• КУРСОВА РОБОТА


  • Дата конвертації31.05.2018
    Розмір107.61 Kb.
    Типреферат

    Скачати 107.61 Kb.

    Біржі та їх роль в ринковій економіці 3

    МІЖРЕГІОНАЛЬНА АКАДЕМІЯ УПРАВЛІННЯ ПЕРСОНАЛОМ

    Сєверодонецький інститут

    Рубан Св етлана Сергіївна

    ( прізвище ім'я по батькові )

    КУРСОВА РОБОТА

    з дисципліни: Основи економічної теорії

    по темі: Біржі та їх роль в ринковій економіці ____

    шифр групи: _ 10-06 БУБ А _________________________________

    Науковий керівник

    ______________________ (наукове звання)

    __ Жук Т.А .______

    (прізвище ім'я по батькові)

    _________________________________

    Сєвєродонецьк 2008 р


    ЗМІСТ

    введення 5

    I Основи біржової справи і його ринкове призначення 7

    1.1 Історія біржової справи 7

    1.2 Види бірж, їх характеристика та функції 11

    II Становлення біржового ринку України 20

    2.1 Етапи та особливості розвитку біржового ринку України 20

    2.2 Регулювання біржової діяльності 25

    2.3 Аналіз функціонування бірж на Україні 29

    III Перспективи розвитку біржових відносин в Україні 54

    висновок 57

    Список використаної літератури 59


    ВСТУП

    Біржовий ринок в світі давно вже став центром ринкової економіки. Накопичено величезний досвід роботи бірж, які пройшли історичний розвиток від торгівлі наявною сільськогосподарською продукцією, до торгівлі ф'ючерсами і опціонами на всі види товарів і фінансових інструментів. Це сприяло перетворенню бірж з одного з головних каналів оптової торгівлі товарами в центри ціноутворення і страхування ризиків.

    Протягом більш ніж чотирьохсотрічної історії розвитку біржі зазнавали як падіння, так і зростання. Стаючи центрами ринкової економіки, біржі впроваджували у взаємини учасників ринку нові правила, нові можливості.

    Біржа сьогодні - це приклад діючого ринку, на якому щодня зустрічаються інтереси товаровиробників, споживачів, фінансистів, спекулянтів, банків, компаній та організацій.

    Особливе місце бірж у розвитку ринкової економіки вимагає детального вивчення історії їх становлення, механізму утворення і технології біржової торгівлі.

    Метою курсової роботи є розгляд бірж і їх ролі в ринковій економіці.

    Завдання курсової роботи - проаналізувати історію біржової справи, розглянути види бірж, їх характеристики, функції, стан біржового ринку України, визначити проблеми галузі і вказати шляхи їх вирішення.

    Перший розділ присвячений опису основних видів бірж: товарної, фондовій, валютній; розглянуті основні функції бірж, історія їх виникнення.

    Спеціальний розділ курсової роботи присвячений розгляду української біржової діяльності. У ньому поряд з описом діяльності товарних бірж України окремо розглядається робота фондової біржі, а також української міжбанківської валютної біржі, які виконують на ринку конкретні функції і мають власний організаційний механізм. Особливу увагу приділено проблемам біржового ринку, схематично позначені причини повільного розвитку бірж та їх наслідки для біржового ринку України.

    Третій розділ присвячений аналізу проблем, які існують на біржах. Запропоновано варіант їх вирішення. Запропонована в роботі модель характерна тільки для початкового етапу становлення біржового термінового ринку, тобто для етапу, на якому виробники не тільки обмежені у фінансових можливостях, але і мають певний психологічний недовіру до ф'ючерсних контрактів. Надалі біржова діяльність повинна відбуватися за загальноприйнятими принципами і нормами.

    При підготовці курсової роботи використані матеріали навчальних видань, економічних словників, періодичних видань. Левова частка інформації була отримана з журналу "Економіка України" і "Фінанси України". Також використані матеріали сайтів фінансових новин України.


    І. ОСНОВИ біржової справи І ЙОГО РИНКОВЕ ПРИЗНАЧЕННЯ

    1.1 Історія біржової справи

    Сучасна біржова торгівля є результатом тривалої еволюції різних форм оптової торгівлі: ярмарки, біржі реального товару, ф'ючерсні біржі. Маючи деякі загальні організаційні риси, вони постійно змінювалися, пристосовуючись до потреб розвитку як виробництва, так і торгівлі. У своєму розвитку товарна біржа пройшла етапи від оптового ринку, де укладалися угоди з наявним товаром, до сучасного ф'ючерсного ринку.

    Виникнення біржі в Європі як своєрідної форми організованого ринку відносять до 16-17 ст, хоча ще в Стародавній Греції і Стародавньому Римі формалізована торгівля почалася з фіксування часу і місця торгівлі, з загальних товарообмінних операцій і грошових систем, а також з укладення контрактів на поставку товарів в договірні терміни.

    З приводу виникнення самого терміна «біржа» до теперішнього часу не існує одностайної думки. Одні пов'язують його з назвою площі, де ще в Стародавній Греції проходили торгові зборів, інші вважають, що так в Стародавньому Римі називали шкіряний мішок, в якому зберігалися гроші і коштовності. За третьою версією, що йде з італійський джерел, термін «біржа» пов'язується з ім'ям знатного міняйла і маклера Ван Бюра. Біля будинку цього пана в бельгійському місті Брюгге проходили збори купців, які укладали між собою угоди. Назва «біржа» як місце зустрічі торговців прижилося і поширилося досить швидко по всій континентальній Європі.

    Первісною формою біржової торгівлі була товарна, а валютно-вексельна біржа. Об'єктом угод на ній служили гроші і векселі, які найбільшою мірою задовольняли вимогам замінності. Угоди з товарами проводились тільки на ярмарках, торгові ряди яких часто спеціалізувалися на певних товарах. Спеціалізація продавців сприяла прискоренню пошуку покупців. У зв'язку з розвитком транспортного сполучення і багаторазовим збільшенням обсягів торгівлі ярмарки поступово почали переростати в товарні біржі, які характеризувалися моментально зустрічі попиту та пропозиції, сменяемостью ролей і різким прискоренням процесу укладення угод.

    При цьому перші біржі часто розташовувалися в готелях або чайних, а потім поступово почали займати постійне місце в спеціально побудованих будинках. Перше спеціальне приміщення для біржі було споруджено в 1531 р в Антверпені - конкурента р Брюгге. Стрункий ряд колон цієї споруди протягом багатьох століть був символом біржі. Антверпенська біржа виникла на основі розвитку торгівлі англійською вовною і індійським перцем, які нерідко виконували роль грошей, і завдяки географічному положенню і його торговельним зв'язкам придбала світове значення. В Антверпені велися також операції з ЦБ (купівля-продаж боргових зобов'язань урядів Голландії, Англії, Португалії, Іспанії та Франції). З захопленням і пограбуванням Антверпена Іспанією і припиненням платежів за позиками іспанськими і французькими королями Антверпенська біржа до кінця 16 ст. занепала.

    На початку 17 ст. центр торгової і фінансової діяльності перемістився в Амстердам. Саме тут в 1608 році була створена одна із знаменитих бірж світу, де сходилися нитки всіх значних ділових операцій. Це була універсальна біржа, на якій торгували хлібом, сіллю, рибою, прянощами, лісом, а також грошима, облігаціями та акціями. У цей період остаточно визначилося поняття біржової гри на підвищення. Коли купувалися акції з метою збуту їх через деякий час за вищою ціною, і на пониження, коли акції продавалися в розрахунку на їх майбутню покупку за нижчою ціною. На Амстердамської біржі котирувалися не тільки облігації державних позик, а й акції Голландської і Британської Ост-Індійської, а посже Вест-Індійської торгових компаній.

    До початку 18 ст. в зв'язку з установою Компанії Південних морів настав розквіт Лондонській біржі, що виникла в 1570 р При цьому відзначалися численні випадки «створення» акціонерних товариств, на кшталт товариств з торгівлі «деякими товарами», засновники яких незабаром зникали, прихопивши гроші вкладників. Це викликало активну законодавчу діяльність і появу акціонерного законодавства, спрямованого на захист інтересів акціонерів. В результаті Лондонська біржа була перетворена в закриту корпорацію, доступну лише для незначної кількості солідних комерсантів. Для Лондонській, як і взагалі для англійських бірж, характерні три особливості: по-перше, панівний принцип самоврядування; по-друге, умови допущення, засновані на представленні поручительства, великих вступних грошах і щорічних внесків, що перетворюють біржу в монополію вищих фінансових сфер; по-третє, поділ біржової публіки на два класи: маклерів (брокерів) і торговців (дилерів). Лондонська біржа в той час служила переважно цілям місцевої та тимчасової концентрації коштів для покриття державних боргів.

    Аналогічні обставини передували організаційній перебудові на інший найбільшій біржі того часу - Паризької. У 1724г. уряд Франції офіційно затвердив Паризьку вексельно-фондову біржу у вигляді закритої маклерської корпорації. Паризька біржа заподіяла державі великої шкоди, служачи центром ажіотажу, який був згубний. На відміну від англо-американських світових бірж вона носила демократичних характер, де був відкритий доступ усім охочим. Однак існувала монополія посередництва в операціях, які здійснювали тільки допущені міністерством чиновники - офіційні маклери. Таким чином, для Паризької біржі було характерно, що хоча зовні вона була організована демократично, але внутрішньо ядро ​​її, останнім сполучна ланка між покупцем і продавцем, представляло монополію групи привілейованих осіб.

    Серед відомих бірж того часу слід відзначити і фондову біржу у Франкфурті-на-Майні, створення і розквіт якої пов'язують з прізвищем Ротшильдів. Операції її довгий час мали керівне значення для всієї континентальної Європи.

    У США вже з 1752 року на організованих ринках йшла торгівля товарами вітчизняного виробництва, продукцією домашнього виготовлення, текстилем, шкурами і шкірами, металами і схвальними матеріалами.

    Біржі 16-17 ст були біржами реального товару, відмітними рисами яких були регулярність проведення торгів, наявність певного місця торгівлі і підпорядкованість заздалегідь встановленим правилам. Найбільш характерні біржові операції того часу - угоди з наявним товаром. Розширення попиту на сировину і продовольство викликало всемірне збільшення обсягів торгівлі, посилило вимоги до однорідності товарів і регулярності поставок. Необхідність задоволення цих вимог призвела до зміни біржі початкового типу. Так, до числа основних функцій товарної біржі стали відноситися встановлення стандартів на товар, розробка типових контрактів, котирування цін, врегулювання суперечок і інформаційна діяльність.

    В умовах стихійного, невизначеного, нестійкого ринку зростання торгового обороту утруднював ведення торгівлі наявним товаром. В результаті провідну роль в біржових операціях стали грати термінові угоди з реальним товаром, що гарантували постачання товару певної якості і кількості в потрібний термін за узгодженою ціною. Все це дозволяло біржовим торгівцям заздалегідь визначати потенційні витрати незалежно від коливання цін. Термінові угоди з реальним товаром все більше привертали спекулятивні капітали, що призвело до збільшення ємності ринку і зниження різких коливань цін. Це створювало можливість для торговців швидше реалізовувати свій товар, скорочуючи період обертання.

    Таким чином, відмітними рисами біржі реального товару у своїй найвищій формі були укладення угод на основі опису якості під час відсутності самого товару; торгівля масовими, однорідними порівнянними за якістю товарами, окремі партії яких взаємозамінні; спекулятивність.

    Найбільші біржі реального товару того часу в Німеччині, Англії. Франції, Японії та Італії стали центрами міжнародної торгівлі, а формуються ні них ціни набули характеру світових.

    На певному етапі значення бірж реального товару стало падати. Разом з тим в кінці 19- початку 20 ст з'явився і став швидко розвиватися зовсім новий тип товарної біржі - ф'ючерсна біржа.

    Історія сучасної ф'ючерсної торгівлі тісно пов'язана з розвитком комерційної діяльності в Чикаго і торгівлею зерном на Середньому Заході США. У зв'язку з важкими умовами транспортування і збуту зерна фермери і торговці почали практикувати укладання контрактів з наступною поставкою товарів. З розширенням зернової торгівлі в 1848 р 82 купця організували центральне ринкове установа - Чиказьку товарну біржу.

    В даний час в усьому світі переважають ф'ючерсні біржі. Біржі реального товару збереглися лише в деяких країнах, що розвиваються (Індонезія- каучук і кави, Малайзія - олово і ін.) І мають незначні обороти.

    1.2 Види бірж, їх характеристика та функції

    Біржа (гол. Beurs, ньому. Börse, франц. Bourse, італ. Bórsa, ісп. Bolsa, англ. Exchange), сучасна найбільш розвинена форма регулярно функціонуючого оптового ринку масових замінних товарів, що продаються за стандартами (встановленим сортам), а іноді і за зразками (зерно, цукор, шерсть, бавовна, кава, каучук, метали), а також ринку замінних цінних паперів (акцій, облігацій) і іноземної валюти.

    Вивченню особливостей роботи бірж, їх структури, складу, рівнів управління допомагає їх класифікація, тобто об'єднання їх в певні групи, відповідно до обраного ознакою класифікації (таблиця 1.1).

    У світовій практиці в залежності від виду біржового товару розрізняють товарні (товарно-сировинні), фондові, валютні біржі.

    Створення акціонерних товариств, зростання випуску підприємствами акцій, використання державою цінних паперів довгострокового інвестування і фінансування державних програм призводять до появи і інтенсивного розширення ринку цінних паперів. В ході розвитку і формування ринку цінних паперів виникає необхідність у створенні спеціальних органів, головними функціями яких будуть організація торгів, контроль і регуляція обороту цінних паперів і руху майна тощо. Такими органами є фондові біржі, існування яких зумовлене світовою практикою функціонування фінансових ринків.

    Фондові біржі мають громіздку, витратну і неефективну ієрархічну вертикальну систему галузевого перерозподілу фінансових ресурсів. Тому фінансова біржа являє собою постійно діючий ринок цінних паперів. Вона створює можливості для мобілізації фінансових ресурсів та їх використання при довгостроковому інвестуванні в виробництва державних програм.

    Для організації та обслуговування ринку іноземної валюти створюють спеціальні валютні біржі, які в силу своєї специфіки і значення на сучасному етапі найбільш жорстко контролюються державою (в особі НБУ) на відміну від інших видів бірж. Світовий досвід показує, що торгівля валютою об'єднується з торгівлею цінними паперами і проводиться на фондових біржах.

    За принципом організації (ролі держави в створенні біржі) за кордоном розрізняють три види бірж:

    - публічно-правові (державні біржі);

    - приватно-правові (приватні біржі);

    - змішані (акціонерно-пайові).

    Біржі, які мають публічно-правовий характер, контролюються державою і створюються на основі Закону про біржі. Членом такої біржі може стати будь-який підприємець даного регіону, занесений до торгового реєстру і який має певний розмір обороту. Такі біржі поширені в Європі (Франція, Бельгія, Голландія).

    Таблиця 1.1. Класифікація бірж за специфікою ознак

    ознака класифікації

    види бірж

    підвиди бірж

    1. За видами біржових товарів

    фондові

    товарні

    валютні

    змішані

    Товарно-сировинні

    Товарно-фондові

    2. По ролі держави в організації біржі

    (Принцип організації)

    публічно-правові

    (Державні)

    Приватно-правові

    (Приватні)

    змішані

    акціонерно-пайові

    -

    3. За легітимності учасників біржових торгів

    відкриті

    закриті

    змішані

    ідеально відкриті

    відкриті

    змішаного типу

    4. За рівнем спеціалізації

    універсальні

    спеціалізовані

    змішані

    вузькоспеціалізовані,

    широкої спеціалізації

    5. За характером товару і виду укладених угод

    реальні

    ф'ючерсні

    спотові

    опціонні

    форвардні

    змішані

    -

    6. За специфікою участі в торгах і взаємовідносин з покупцями і продавцями

    акціонерно-пайові брокерські

    абонементні

    комісійні

    разового обслуговування змішані

    -

    7. За місцем і географії торгівлі

    міжнародні національні

    -

    8. За сферою діяльності

    центральні міжрегіональні регіональні (локальні)

    -

    Біржі, які мають приватно-правовий характер, характерні для Англії і США. На ці біржі відкритий доступ лише вузькому колу осіб, які входять в біржову корпорацію. Кількість членів таких бірж обмежена. Біржі такого виду, як правило, є пайовими товариствами, їх статутний капітал ділиться на певну кількість паїв (сертифікатів). Кожен член біржі повинен володіти хоча б одним паєм (сертифікатом), який дає йому право укладати угоди в приміщенні біржі.

    Змішані біржі також характерні для континентальної Європи. Найбільш поширені вони серед фондових бірж. Для таких бірж властиво те, що в руках держави знаходиться частина акцій біржі, яка дає їй право направляти в органи управління представників виконавчої влади і таким чином контролювати діяльність біржі.

    За легітимності участі відвідувачів у торгах, біржі можуть бути закритими, відкритими і змішаними.

    У торгах на закритих біржах беруть участь її члени, які виконують роль біржових посередників, тому доступ безпосередніх покупців і продавців до біржового залу закритий. Сучасні біржі за кордоном в основному є закритими, оскільки біржова торгівля пов'язана з високим ризиком і вимагає високої професійності. У торгах на відкритих біржах, крім постійних членів і біржових посередників, можуть брати участь і відвідувачі. При цьому відкриті біржі бувають двох типів:

    - чисто ( "ідеально") відкриті біржі, на якій контрагенти не зобов'язані користуватися послугами посередників, їх може і не бути, оскільки на таких біржах забезпечується вільний доступ до біржового коло продавців і покупців, тобто вона характеризується прямими зв'язками виробників і споживачів (продавців і покупців);

    - відкриті біржі змішаного типу, на якій безпосередньо з продавцями і покупцями угоди можуть укладати дві групи посередників:

    а) брокери, які працюють від імені і за рахунок клієнта;

    б) дилери, які здійснюють операції на біржі від свого імені і за свій рахунок.

    Рівень відкритості біржі безпосередньо пов'язаний з її торговою стратегією. Дуже часто відкритість біржі використовується в рекламних цілях або для пожвавлення торгів. До того ж відкритість бірж можна пояснити нерозвиненістю біржового механізму, який дозволяє брати участь в торгах непрофесійним учасникам біржового ринку.

    За рівнем спеціалізації біржі ділять на універсальні (загального типу) і спеціалізовані. Такий поділ бірж переважно використовується для класифікації товарних бірж.

    На універсальних біржах ведуться торги по різних товарах.

    Спеціалізовані біржі мають товарну спеціалізацію або спеціалізацію за групами товарів. Серед них виділяють біржі широкого профілю та вузькоспеціалізовані.

    Як показує світова практика, перевагами спеціалізованих бірж є:

    => Зниження витрат торгівлі => ослаблення впливу монопольних виробників => виявлення ціни, на яку можуть орієнтуватися продавці і покупці (виробники і споживачі) => кваліфікована обробка біржового стандарту, а в подальшому => ф'ючерсного контракту на продукт спеціалізованої біржі.

    За характером товару і виду угод, які укладає біржа, світова практика розрізняє такі види бірж:

    - реального товару;

    - ф'ючерсні;

    - опціонні;

    - змішані.

    Біржа реального товару є характерною для початкового етапу біржової торгівлі, їй притаманні регулярність поновлення торгу, прихильність торгівлі до певного місця і підпорядкованість встановленим правилам. На біржах реального товару укладення угод здійснюється при відсутності товару як такого на основі його описової характеристики.

    На даний момент за кордоном біржі реального товару збереглися лише в деяких країнах і мають незначний оборот. Вони є, як правило, однією з форм оптової торгівлі товарами місцевого значення, ринки яких відрізняються низькою концентрацією виробництва, збуту і споживання або створюються в країнах, які розвиваються, з метою захистити національні інтереси при експорті найважливіших для цих держав товарів. Вважають, що в економічно розвинених країнах бірж реального товару майже не залишилося. Сьогодні ці біржі займаються в основному розробкою типових контрактів, а також збором інформації про ринки реальних товарів.

    За рахунок розширення біржової торгівлі створюються біржі нового типу - ф'ючерсні. Основними ознаками ф'ючерсної торгівлі є:

    - фіктивний характер угод;

    - зв'язок з ринком реального товару через страхування (хеджування), а не через поставку товару;

    - завчасно строго визначена і уніфікована споживча вартість товарів;

    - повна уніфікація поставки товарів.

    Опціонні біржі використовуються для посилення страхування учасників біржової торгівлі, оскільки вони дають можливість для покупців опціонів обмежити можливості отримання збитків при укладанні біржових операцій.

    Опціонні біржі, на відміну від ф'ючерсних, виникли в 80-х роках XX століття і успішно функціонують на багатьох міжнародних біржах.

    Залежно від місця і ролі бірж: в світовій торгівлі, виконуваних функцій і орієнтації на ринок їх прийнято розділяти на міжнародні та національні.

    Міжнародні біржі є видом постійно діючого оптового ринку, який охоплює кілька держав, на якому здійснюються угоди купівлі-продажу на певні біржові товари.

    Міжнародні біржі обслуговують конкретні світові товарні і фондові ринки. У роботі таких бірж можуть брати участь представники ділових кіл різних країн. Характерними особливостями міжнародних бірж є забезпечення вільного перерахунку прибутку, отриманого з біржових операцій, а також висновок спекулятивних (арбітражних) угод, які дають можливість отримання прибутку за рахунок різниці котирувальних цін на біржах різних країн. Міжнародні біржі ділять на товарні, фондові і валютні.

    Міжнародні товарні біржі в основному зосереджені в трьох країнах: Англії, США, Японії. Частина цих країн в 90-х роках становила 98% всього міжнародного біржового обороту. До міжнародних товарних бірж зараховують: в Англії - Лондонську біржу ФОКС, Лондонську біржу металів та ін .; в США - біржі, розташовані в Нью-Йорку і Чикаго; в Японії - біржі, які здійснюють угоди з товарами, які функціонують на світовому ринку. До міжнародних бірж зараховують і деякі біржі, які обслуговують регіональні ринки, на яких укладаються угоди по окремих видами товарів, наприклад, Паризька, Сіднейська, сянганський (Гонконгська) біржі.

    До міжнародних фондових бірж належать Нью-йоркська, Лондонська, Токійська фондові біржі.

    Основними функціями біржі є наступні:

    1. Організація біржових зборів для проведення публічних торгів. Ця функція включає:

    - організацію біржових торгів;

    - розробку правил біржової торгівлі;

    - матеріально-технічне забезпечення торгів;

    - навчання персоналу біржі;

    - розробку кваліфікаційних вимог для учасників торгів.

    Для організації торгівлі біржа, перш за все, повинна знаходитися в зручному "ринковому місці" (біржовому залі), яке могло б вміщати потрібну кількість продавців і покупців, які ведуть відкриту біржову торгівлю. Використання сучасних електронних засобів зв'язку не потребує фізичній присутності торгуючих в одному місці, а дозволяє вести торгівлю через електронні комп'ютерні термінали. Але і в цьому випадку біржа покликана забезпечувати високоефективну систему електронної торгівлі.

    Організація торгівлі вимагає від біржі розробки і суворого дотримання правил торгівлі, тобто норм і правил поведінки учасників торгу в залі.

    Матеріально-технічне забезпечення торгів включає устаткування біржового залу, робочих місць учасників торгів, комп'ютерне забезпечення всіх процесів на біржі.

    Для ведення біржових торгів біржа повинна мати в наявності висококваліфікований штаб працівників.

    Члени біржі, які беруть участь в біржових торгах, повинні знати правила роботи на біржі, мати необхідні знання і практичні навички в усіх сферах діяльності, пов'язаних з біржовою торгівлею.

    2. Розробка біржових контрактів. Ця функція біржі включає:

    - стандартизацію вимог до якісних характеристик біржових товарів;

    - стандартизацію розмірів партій активу, який лежить в основі контракту;

    - розробку єдиних вимог до розрахунків за біржовими угодами (включаючи умови і терміни поставок за контрактами, взаєморозрахунок і розрахунки з біржею).

    3. Біржовий арбітраж, або вирішення спірних питань за укладеними біржовими угодами в ході біржових торгів.

    Ця функція біржі має дуже велике значення: з одного боку, як міра впливу на торговців, які збираються діяти шляхом обману, а з іншого - як спосіб вирішення спорів, які виникають в ході торгів через неточні записів, збоїв в системі комп'ютерного забезпечення і інші помилки.

    4. Цінова функція біржі.

    Ця функція біржі має два аспекти. Перший - це те, що завданням біржі є не лише виявлення ринкових цін, але одночасна їх регуляція з метою недопущення незаконних маніпуляцій з цінами на біржі. Другий аспект - це ценопрогнозірующая функція біржі:

    а) виявлення і регуляція біржових цін. Біржа бере участь у формуванні та регуляції цін на всі види біржових товарів. Концентрація попиту і пропозиції на біржі, укладання великої кількості угод виключає вплив неринкових факторів на ціну, роблять її максимально наближеною до реального попиту і пропозиції. Біржова ціна встановлюється в процесі її котирування, яка розглядається як найважливіша функція біржі. При цьому під котируванням розуміють фіксування цін на біржі протягом кожного дня її роботи і реєстрацію курсу валюти або цінних паперів, ціни біржових товарів;

    б) ценообразующая і ценопрогнозірующая функція, зосередження на біржі продавців і покупців товарів, масовий характер біржових угод і їх великі масштаби в силу того, що торгівля ведеться, звичайно, великими партіями товарів, перетворює біржові ціни в ринкові ціни на біржові товари, які зазвичай мають в основі формування цін на інші товари. В результаті біржові ціни виконують функцію ціноутворення, стають його основою поряд зі ставками заробітної плати, нормами амортизаційних відрахувань.

    На біржі торгують товарами (контрактами) з поставкою через кілька місяців після дати укладення угоди, таким чином відбувається щоденне прогнозування цін на майбутні дати поставки товару, тобто має місце реальне ценопрогнозірованіе і не тільки цін на біржові товари, а й на всі інші активи.

    5. Функція хеджування або біржове страхування учасників біржової торгівлі від ненадійних для них коливань цін. Для цього на біржі використовуються спеціальні види операцій і механізми, наприклад накладення штрафних санкцій за порушення статуту біржі та правил біржової торгівлі.

    6. Функція внесення пропозиції щодо питань діяльності біржі в державні організації.

    7. Функція делегування своїх представників-брокерів на біржі, які діють на території інших країн.


    ІІ. СТАНОВЛЕННЯ біржового ринку УКРАЇНИ

    2.1 Етапи та особливості розвитку біржового ринку України

    Установи біржової торгівлі в Україні пов'язують з відкриттям в 1796г. товарної біржі в м.Одесі та в 1834 р - в м.Кременчук.

    В цілому, можна виділити наступні етапи розвитку біржової торгівлі:

    - 1796 - 1860 рр. Зародження біржового руху. Характерними особливостями цього періоду є створення і функціонування декількох товарних бірж з незначними обсягами угод, недосконалістю механізмів організації товарів, а також те, що не всі товари були предметом біржового обороту.

    Товарні біржі цього часу не грали істотної ролі і на оптовому ринку сільськогосподарської продукції. Торгівля здійснювалася в основному зерновими і, як правило, невеликими партіями.

    1861 - 1900 рр. Активізація і спеціалізація біржової торгівлі. Характерним для цього періоду є економічне піднесення і розвиток товарно-грошових відносин. Товарні біржі створюються в усіх торгових центрах України, будуються елеватори, з'являються комерційні банки, починає працювати так званий Подтоварная кредит, в основному для торгівлі хлібом, розширюються мережі залізниць, вдосконалюються транспортні засоби, що істотно впливає на інтенсивність розвитку біржової торгівлі.

    1900 - 1914 рр. Інституалізація біржового ринку. Біржі цього періоду надійно увійшли в народне господарство країни і мали суттєву питому вагу на оптовому товарному ринку. Як правило, це були спеціалізовані біржі торгівлі окремими видами продукції, а саме хлібні біржі, фруктові, м'ясні, винні та інші, серед яких найбільші біржові обороти мала Київська товарна біржа, Миколаївська хлібна та Одеська зернова біржі.

    Але початок Першої світової війни, а потім події 1917 р призвели до повного припинення діяльності всіх товарних бірж України.

    1920 - 1928 рр. Відродження біржової торгівлі в умовах нової економічної політики. Внутрішня економічна політика держави дозволила відновити роботу всіх товарних бірж, які діяли до 1917 р. Основними завданнями товарної біржі були:

    • виконання посередницької діяльності;

    • самостійна регуляція товарних ринків.

    Товарна біржа формувалася як корпорація, мала статут, її членами могли бути всі форми підприємств (державні, приватні, змішані), які оплатили вступний внесок.

    Товарна біржа була універсальною, через її канали проходило сировину - вина, паливо, обладнання та інша продукція. Однак заборонялися спекулятивні операції, суворо дотримувався принцип збереження контрольних позицій державних та змішаних підприємств на загальних зборах і в біржових комітетах.

    1990 рр. Розвиток біржової торгівлі в умовах становлення ринкових відносин. Характерними особливостями становлення біржового ринку цього періоду є:

    - знаходження його економічної сутності;

    - створення правової бази;

    - формування організаційної структури; опрацювання функціональної моделі;

    - опрацювання механізму біржового ціноутворення.

    У процесі організації та активізації діяльності товарних бірж вирішальна роль належить Закону України "Про товарну біржу", введеного з січня 1992 р Станом на квітень 1992 року, в Україні починає функціонувати близько 70 товарних бірж. їх біржовий оборот становить близько 10 млрд. руб. (1,81 млн. Дол. США).

    Частина сільськогосподарської продукції в структурі біржового обороту була незначна і становила близько 6%.

    Протягом 1992 - 1994 рр. спостерігався спад біржової активності, поступово скорочувалися обсяги біржових угод, кількість діючих товарних бірж, в тому числі і таких, які торгували агропродукцією і зерном.

    Цей процес частково обумовлено тим, що торгівля на товарних біржах організовувалася не по всім представленими товарам, а продавалися виключно біржові товари, вся інша продукція проходила через небіржовими оптовий ринок.

    Також негативно вплинув на діяльність біржового ринку введений в 28.02.1992 р Закон "Про оподаткування доходів підприємств і організацій", згідно з яким посередницька діяльність, а саме податок на прибуток від аукціонів, біржових торгів, закупівельно-торговельної діяльності було визначено в межах 75% . Тільки Закон України "Про оподаткування доходів підприємств" від 28.12.1994 р, дає законодавчу основу для відродження біржової діяльності в Україні, оскільки податок на посередницьку діяльність знижено до 45%. Це і зумовило в 1995 р, значну активізацію біржового ринку.

    Виробники продукції почали самостійно реалізовувати її за контрактами (в тому числі державним) через торговельні біржі і контрактні будинку, заготівельні посередницькі організації.

    У 1996р. біржі працювали вже у всіх регіонах України. Через них реалізовувалися значні обсяги товарної продукції. обсяги реалізації

    зерна досягли в 1996 р 3 млн. т., а насіння соняшнику - 450 тис. т. Біржова торгівля сприяла вирівнюванню і стабілізації цін. Питома вага сільськогосподарської продукції та продовольства в торговельному обороті бірж становить 50%.

    Серед найбільш активних регіональних бірж можна назвати:

    - Чорноморську (мМиколаїв);

    - Одеську аграрну та Одеську товарну біржі;

    - Агропромислову біржу "Донбас" (м.Донецьк);

    - Вінницьку товарно-універсальну біржу;

    - Київську агропромислову біржу;

    - Полтавську агропромислову біржу;

    - Західноукраїнську аграрну біржу (м.Львів);

    - Західну регіональну товарну біржу (м.Львів).

    З другої половини 1996 р в біржовій торгівлі спостерігався спад активності. Обсяги угод, які укладалися на товарних біржах, торгущіх агропродукцією, зменшилися в 3,6 рази. На думку фахівців, причини спаду біржової торгівлі продукцією полягають в наступному:

    - скасування обов'язкового експорту продовольчої продукції через біржовий товарний ринок, як тимчасового в умовах економічної кризи явища;

    - неправомірні адміністративні втручання в переміщення продукції по території країни;

    - заблокованість рахунків товаровиробників і, як наслідок, велика кількість бартерних операцій за окремими видами продукції (перевищує 50% -ний бар 'єр);

    - недосконала система оподаткування;

    - невідповідність продукції європейським стандартам якості;

    - відсутність гарантій виконання біржових угод, яке привело до відходу зарубіжних покупців з українського ринку і ін.

    Головною причиною великого розмаху бартерних угод став неефективно, законодавчо не підтверджений біржовий механізм, невиконання брокерами і клієнтами взятих усних і контрактних зобов'язань. Саме тому товаровиробники віддають перевагу бартерним угодам і використовують розрахунки готівкою.

    Загасання біржових процесів справило негативний вплив на загальну ситуацію у формуванні ринкового середовища країни, яка привела до виникнення негативних явищ на ринку сільськогосподарської продукції:

    - сповільнилося подолання різниці в цінах на продукцію сільського господарства і промислові товари і послуги;

    - послабився процес формування оптового ринку і його інфраструктури;

    - зросли тіньовий сегмент ринку і обсяги бартерного обміну, що зумовило негативні наслідки не тільки для товаровиробників, а й для бюджету держави;

    - розширилися обсяги продажу за демпінговими цінами і неплатежі.

    Починаючи з 1999 року спостерігається значна активізація біржової торгівлі взагалі, і біржової торгівлі агропропродукціей зокрема.

    Новими тенденціями на біржовому ринку є укладення форвардних угод подальшого експорту продовольства, асортимент якого значно розширюється.

    У сучасному розумінні товарні і фондові біржі - це науково, інформаційно і технічно організований ринок товарів і цінних паперів, які діють за принципами:

    - перевірка якості і надійності товарів і цінних паперів;

    - встановлення на основі аукціонної торгівлі єдиною ціни на товари і єдиного курсу на однакові цінні папери одного емітента;

    - гласність біржових операцій.

    Діяльність біржового ринку передбачає:

    - взаємозв'язок бірж, інформаційний обмін та координацію торгів у режимі реального часу з урахуванням регіональних особливостей та спеціалізації товаровиробництва;

    - створення гарантійного товарного та фінансового механізму зацікавленості учасників біржового ринку;

    - участь держави у створенні, функціонуванні та розвитку біржового ринку через відповідні структурні підрозділи Міністерства аграрної політики.

    Вплив на ринкові процеси при цьому забезпечується, в першу чергу, через наглядові ради і біржові комітети бірж, а також через спостерігачів районних управлінь.

    На приклад, операції з купівлі-продажу сільгосппродукції Міністерство здійснює через спеціальні брокерські контори - державних агентів, які діють на Українській аграрній біржі, а в разі необхідності - на регіональних біржах і в торгових будинках.

    Істотним недоліком функціонування вітчизняних бірж є недостатньо відпрацьований механізм торгівлі ф'ючерсними контрактами, що не дає можливості виробникам і споживачам класичних біржових товарів застрахуватися від ризику несприятливої ​​кон'юнктури на ринку реального товару за допомогою операцій, пов'язаних з хеджуванням. Ці операції є вагомим регулюючим фактором цінового балансу товарів і гальмівним механізмом інфляційних процесів в країнах з розвиненою ринковою економікою.

    Недоліки в організації біржового ринку викликані, в першу чергу, концептуальної безсистемністю переходу України до ринкових відносин і прогалинами нормативно-законодавчої бази. Вони негативно впливають на ефективність біржових структур і практично унеможливлюють реалізацію основної функції товарної біржі - забезпечення оптової торгівлі.

    2.2. Регулювання біржової діяльності

    Регулювання біржової діяльності - це упорядкування роботи бірж і висновок біржових угод на основі встановлених правил і вимог.

    В історичному аспекті регуляція біржової діяльності розвивалася за такими напрямками:

    - регулювання з боку держави (державне регулювання);

    - регулювання з боку бірж та інших учасників ринку (застосування принципу саморегулювання біржового ринку).

    Державний контроль біржової діяльності базується на дотриманні таких принципів біржової діяльності:

    - суспільної корисності;

    - гласності та відкритості біржових торгів;

    - довіри;

    - саморегулювання;

    В Україні участь держави в сприянні та розвитку діяльності товарних бірж ґрунтується на законодавчо нормативному його регулюванні, забезпеченні умов вільної конкуренції для всіх учасників біржової торгівлі, захисту їх економічних прав, свобод, правопорядку.

    Метою державного регулювання біржового товарного ринку в Україні є:

    - формування і забезпечення єдиної державної політики щодо біржового ринку, як чинника ринкового планування, ціноутворення та забезпечення можливої ​​стабілізації цін при інфляційних процесах;

    - координація діяльності центральних органів державної виконавчої влади з питань функціонування товарного біржового ринку;

    - залучення урядових структур, державних і недержавних організацій для сприяння розвитку товарного біржового ринку;

    - розгляд та затвердження Правил випуску та обігу товарних де-ріватівов;

    - упорядкування діяльності біржових посередників і реєстрація їх саморегулюючих організацій;

    - сприяння створенню єдиного інформаційного простору для відкритості торгівлі та визначення ринкових цін, з урахуванням перехідних запасів і потреб товарного ринку України і експортного потенціалу держави;

    - координація роботи щодо професійної підготовки (підвищення кваліфікації) фахівців з питань товарного біржового ринку і біржових посередників;

    - сприяння впровадженню нових для України біржових технологій - ф'ючесних контрактів і опціонів, електронних біржових і торгово-інформаційних систем;

    - призначення на сертифіковані біржі своїх представників, які контролюють виконання біржами законодавства України;

    - сертифікація суб'єктів біржового товарного ринку (товарні біржі, біржові посередники, біржові склади, електронні біржові торгово-інформаційні системи, розрахунково-клірингові установи);

    - здійснення контрольно-наглядових і разрешітельно- реєстраційних функцій.

    Втручання органів державної влади і місцевого самоврядування в діяльність товарної біржі з організації і регуляції біржової торгівлі, за винятком випадків, передбачених чинним законодавством, не допускається.

    Рішення органів державної влади і місцевого самоврядування, які ведуть до невиконання, часткового невиконання біржових контрактів, нанесення збитку сторонам біржових контрактів, визнаються незаконними.

    Збитки, завдані діями цих органів, включаючи упущену вигоду, відшкодовуються в повному обсязі з відповідних бюджетів.

    Розробка правової основи державного регулювання біржової діяльності в Україні базується на діючих законах, постановах, положеннях і указах, основними з яких є:

    1. Цивільний кодекс України.

    2. Закон України "Про підприємство" від 7 лютого 1991 р з наступними доповненнями та змінами.

    3. Закон України "Про товарну біржу" від 10.12.91 з подальшими змінами і доповненнями.

    4. Закони України "Про оподаткування" від 25.06.1991 р, з наступними змінами та доповненнями., "Про оподаткування доходів підприємств і організацій" від 21.02.1992 р з наступними змінами та доповненнями., "Про оподаткування прибутку підприємств" від 28.12.1994 р з наступними змінами та доповненнями.

    5. Закон України "Про цінні папери і фондову біржу" від 18.06.1991 р з наступними змінами та доповненнями.

    6. Укази Президента "Про державний контракт на сільськогосподарську продукцію на 1995 рік" від 16.01.1995 р, "Про задоволення державних і регіональних потреб у сільськогосподарській продукції на 1996", від 18.01.1996 р, "Про заходи щодо забезпечення формування та функціонування аграрного ринку "від 06.06.2000г. і "Про невідкладні заходи щодо стимулюванню виробництва і розвитку ринку зерна" від 29.06.2000 р

    7. Постанови Кабінету Міністрів України "Про прискорення організації біржового сільськогосподарського ринку" від 17.11.1995 р, "Про державну комісію з питань організації біржового с. Р ринку" від 11.04.1996 р та "Про склад Державної комісії з питань організації біржового сільськогосподарського ринку "від 02.12.1995 р

    Українські біржі також використовують принцип саморегулювання. Кожна біржа розробляє певні внутрібіржевие нормативні акти, які є основою її біржової діяльності.

    В Установчому договорі біржі перераховані її засновники, їх права та обов'язки, визначена мета створення біржі, первісний розмір статутного фонду, поділ його на секції і порядок розподілу їх між учасниками, порядок розподілу прибутку і створення резервного фонду; викладені умови призупинення діяльності біржі; вказано місцезнаходження та реквізити біржі.

    Статут біржі включає: загальні положення; розмір періодичних (щорічних) внесків засновників біржі; розмір, порядок створення і зміни статутного капіталу і фондів біржі, прибуток біржі і її розподіл; права і обов'язки членів біржі; управління біржею; облік і звітність біржі.

    Правила торгівлі на біржі передбачають: порядок проведення торгів; порядок виставлення і зняття з торгів біржового товару; види, порядок реєстрації, оформлення та розірвання біржових угод, вирішення спорів і санкції за порушення правил біржової торгівлі.

    2.3 Аналіз функціонування бірж в Україні

    2.3.1 Основні тенденції розвитку бірж в Україні. Товарна біржа

    Згідно із законодавством України, в нашій країні діють такі види бірж, як товарна, фондова і валютна. Для регулювання їх діяльності створені відповідні закони, зокрема, основні аспекти функціонування товарних бірж висвітлені (правда, досить стисло) в чинному Законі України "Про товарну біржу" від 10 грудня 1991 року (з наступними змінами та доповненнями). Отже, групування бірж для відображення офіційної статистичної інформації має здійснюватися на засадах її поділу бірж, згідно із законодавством.

    Дослідження сучасного стану розвитку біржового ринку України певною мірою ускладнюється через брак якісної статистичної інформації про такий його стан.Зокрема, Держкомстат України пропонує статистичні показники біржової діяльності розділити за ознаками класифікації, які важко сформулювати з точки зору біржового аналітика. Так, біржі України розділені на універсальні, товарні і товарно-сировинні, агропромислові, фондові та їх філії і т.д.

    Статистика не дає ніяких даних щодо співвідношення спотових і строкових угод, а це, в свою чергу, не дозволяє проаналізувати сучасний стан розвитку українського біржового ринку - чи є він тільки оптовим ринком або ж, можливо, виконує хоча б мінімальні страхові і стабілізуючі функції шляхом укладення термінових угод.

    Доцільно було б виділити, принаймні, фрагментарну інформацію про цінову динаміку на окремі біржові товари і привести дані про зміну цін на деякі види сільськогосподарської продукції, що займають найбільшу частку в структурі аграрного біржового обороту. Адже біржа повинна виконувати роль індикатора цін для традиційного касового ринку. При цьому статистика надає інформацію про динаміку споживчих цін навіть в розрізі окремих груп споживчих товарів, а біржові ціни на основні види сировини для подальшої переробки і реалізації на тому ж споживчому ринку повністю ігноруються.

    Поєднуючи наявну державну статистичну інформацію та дані щорічної звітності НАБУ і САБО, можна виявити основні тенденції розвитку біржового ринку України. Зокрема, такий огляд варто почати з аналізу динаміки вартісної структури біржових угод, яка приведена в таблиці 2.1

    За даними таблиці, біржова торгівля в Україні в досліджуваному періоді характеризується такими закономірностями:

    - по-перше, максимальним в аналізованому періоді був обсяг біржової торгівлі в 1998 р (13517 млн. Грн.). Такий рівень був досягнутий в основному за рахунок біржової торгівлі нерухомістю (9,22%) і іншими видами біржових активів (87,6%), до яких була віднесена торгівля валютними цінностями;

    - по-друге, протягом 1998-1999 рр. суттєвою була частка "інших видів" в загальній вартості укладених біржових угод, зокрема, в 1998 р вона становила 87,6%, в 1999 р - 67,5%. Різке скорочення частки цієї складової в структурі біржового обороту викликано зменшенням обсягів біржової торгівлі валютою. Значний негативний вплив на функціонування валютних бірж надав заборона НБУ на укладення валютних ф'ючерсних контрактів і опціонів з серпня 1998 р .;

    - по-третє, негативним фактором функціонування біржового ринку України є наявність в структурі біржового товарообігу небіржових товарів: нерухомості, транспортних засобів, обчислювальної та оргтехніки, причому частка нерухомості була досить-значною: в 1998 р - 9,22%, в 1999 р . -13,1%, в 2000 р - 10,7%, в 2001 р - 3,59%, в 2002 р - 2,33%. Відсоток названих небіржових товарів, хоча і був не дуже значним, а в деяких випадках навіть зменшувався, все ж мав негативний вплив, що проявилося в тому, що наявність таких товарів у структурі біржових угод призводить до неможливості стандартизації біржових контрактів.

    Таблиця 2.1

    Динаміка вартості і структури укладених біржових

    угод в Україні

    об'єкт угоди

    1998 р

    1999 р

    2000 р

    2001 р

    2002 р

    млн. грн

    %

    млн. грн

    %

    млн. грн

    %

    млн. грн

    %

    млн.

    грн

    %

    всього

    13517

    100

    6043,1

    100

    3544,9

    100

    8211,5

    100

    9519,8

    100

    Транспортні

    засоби

    137,7

    1

    109,9

    1,82

    193,4

    5,5

    368,2

    4,48

    311,2

    3,27

    Обчислювальна та оргтехніка

    0,9

    0,01

    0,9

    0,01

    8,6

    0,2

    2,8

    0,03

    3,9

    0,04

    паливо

    5

    0,04

    37

    0,61

    290,6

    8

    334,1

    4,07

    1938,2

    20,36

    Сільськогосподарська продукція

    83,8

    0,62

    54,5

    0,9

    989,7

    28

    4005,4

    48,8

    6526,1

    68,55

    Продукти харчування

    4,8

    0,04

    15,4

    0,25

    62,8

    1,8

    73,3

    0,89

    39,6

    0,42

    Цінні папери

    195,8

    1,45

    932,1

    15,4

    1382,9

    39

    2951,8

    35,9

    249,3

    2,62

    послуги

    3

    0,02

    18

    0,3

    28,9

    0,8

    52,9

    0,64

    94,6

    0,99

    Нерухомість

    1246

    9,22

    792,2

    13,1

    380,9

    10,7

    294,6

    3,59

    221,4

    2,33

    інші види

    11843,4

    87,63

    4081

    67,5

    207,1

    5,9

    128,4

    1,57

    135,51,42

    1,42

    Крім того, на вказані види товарів неможливо введення термінових біржових угод, а це, в свою чергу, ускладнює процес створення біржового клірингу зокрема і становлення термінового біржового ринку в цілому. Це - одна з причин, по якій на сучасному етапі біржа залишається лише звичайним оптовим посередником, який не може забезпечувати хеджеві операції, а тому служить тільки місцем проведення типових аукціонів;

    - по-четверте, позитивною тенденцією динаміки структури біржових угод є постійне і значне збільшення частки сільськогосподарської продукції починаючи з 2000 р Якщо в 1998-1999 рр. вона не

    - перевищувала 1%, то в 2000 р вона вже становила 27,9%, а в 2001 р - 48,8%, в 2002 р - 68,55%. Лише за 2001 р. обсяги торгівлі сільськогосподарською продукцією зросли майже вдвічі (у порівнянні з 2000 р), в 2002 р - ще на 19,75% від рівня 2001 р .;

    - - по-п'яте, загальні обсяги біржової торгівлі 2002 року, хоча і не досягли рівня 1998 року, але мають тенденцію до збільшення, до того ж їх вартісна структура не настільки, як в 1998 р, спотворена впливом вартості не типових для біржової торгівлі товарів. У 2002 р біржова торгівля України не була дуже активною і ще не відповідала загальноприйнятим біржовим критеріям, але структура біржового товарообігу значно наблизилася до світових стандартів. Зокрема, спостерігається чітко виражена тенденція до значного переважання частки сільськогосподарської продукції над часткою інших видів біржових товарів.

    Оскільки товарна біржа призначена для поставки сировини (у випадку зі спотовими контрактами) і стабілізації майбутньої цінової ситуації на ринку сировини (при торгівлі терміновими контрактами), що використовується підприємствами для подальшої переробки і реалізації на ринку споживчих товарів, то в Україні зростають роль і значення товарних бірж . В силу цього подальший аналіз біржової діяльності здійснюється на прикладі біржового аграрного ринку на основі інформації НАБУ і САБО.

    У 2001-2003 рр.зросли як кількість, так і вартість укладених біржових угод. Але вартісний зростання обсягів біржової торгівлі не дає уявлення про його причини, тому в таблиці 2.2 наведено інформацію щодо динаміки вартості біржових угод, згрупованих за призначенням (зовнішньоекономічні або для використання на внутрішньому ринку).

    Як видно з таблиці 2.2, у 2003 р більш ніж удвічі збільшився вартісний обсяг укладених біржових угод (в порівнянні з 2001 р.). Але таке зростання вартості біржових угод на сільськогосподарську продукцію стався за рахунок збільшення обсягів зовнішньоекономічних угод - на 116,7% від рівня 2001 г. При цьому вартість внутрішніх угод, хоча і зросла, але все-таки залишилася незначною (в кожному році, що аналізується вона кілька менше, ніж частка зовнішньоекономічних угод).

    Таблиця 2.2

    Співвідношення експортних та внутрішніх угод в загальних обсягах біржової торгівлі

    біржові угоди

    2001 р

    2002 р

    2003 р

    млн. грн.

    %

    млн. грн.

    %

    млн. грн.

    %

    всього
    Експортні та імпортні ..
    внутрішні

    4005,4 3524,8

    480,6

    100

    88

    12

    6200 5900

    300

    100 95,2

    4,8

    8290

    7640

    650

    100

    92,2

    7,8

    Наявна негативна тенденція до збереження незначного відсотка укладених угод для внутрішнього використання свідчить про те, що в значній мірі така ситуація була створена шляхом адміністративного втручання (що стосується укладення зовнішньоекономічних угод, то на законодавчому рівні існували обмеження - вони могли бути укладені лише на біржовому ринку) . До того ж навіть у невеликому обсязі внутрішніх біржових угод існує певний відсоток угод купівлі-продажу продукції з державного резерву та державного інтервенційного фонду.

    Отже, із зазначених причин досягнуті результати функціонування біржового аграрного ринку не можна вважати цілком об'єктивними через те, що темпи біржової торгівлі були активізовані примусово шляхом застосування неекономічних, а адміністративних державних важелів регулювання.

    Чи не найсуттєвішою характеристикою біржового ринку виступає ступінь його структурованості - співвідношення спотового та строкового ринків. Саме вертикальна структурованість біржового ринку - це така ознака, який є критерієм його віднесення або до звичайного оптового ринку, або до біржового. Основна ж функція біржового ринку полягає не в забезпеченні торгівлі реальними базовими активами, а в стабілізації цінових параметрів такої торгівлі. Такими стабілізуючими механізмами є термінові біржові угоди і пов'язаний з ними механізм біржового клірингу.

    Єдиним видом строкових угод, що укладалися на біржовому ринку України, були форвардні угоди, які на відомих світових біржах давно вже витіснені стандартизованими і високоліквідними ф'ючерсними та опціонними контрактами. У нашій країні форвардні угоди виступають єдиним видом строкових угод, а це доводить, що біржовий ринок України знаходиться на етапі становлення.

    Сучасний рівень вертикальної структурованості біржового ринку України характеризує динаміка укладання контрактів на аграрному біржовому ринку. Як показує таблиця 2.3, в 2003 р зафіксовані негативні зміни структури біржових угод.

    Таблиця 2.3

    Співвідношення спотових і строкових угод в загальних обсягах біржової торгівлі

    біржові угоди

    2001р.

    2002р.

    2003р.

    кількість

    %

    кількість

    %

    кількість

    %

    всього

    7175

    100

    8362

    100

    8200

    100

    в тому числі:
    спотові
    форвардні

    5857 1318

    81,6

    18,4

    7239 1123

    86,6 13,4

    7402 798

    90,3 9,7

    Так, зростання кількості укладених біржових угод відбулося за рахунок збільшення кількості спотових контрактів, а частка форвардних угод, навпаки, зменшилася. Таким чином, структурний співвідношення спотових і форвардних угод у 2003 р становило, відповідно, 90,3% і 9,7%, а ф'ючерсні контракти та опціони на українських товарних біржах не укладалися взагалі.

    Для порівняння можна навести структуру світового біржового товарообігу, типовий варіант якого має такі співвідношення: ф'ючерси - 78%, опціони -20%, угоди з реальним товаром - 2%.

    Отже, світовий біржовий ринок є переважно терміновим, а контракти з реальним товаром займають незначну частку в загальній структурі.

    Біржа виконує певні стабілізаційні функції, оскільки деривативи, які знаходяться в біржовому обороті, призначені для здійснення, насамперед, хеджевих страхових операцій і вирівнювання цінових трендів. За допомогою строкових контрактів можливе прогнозування майбутніх цін, а тому підвищується стабільність функціонування навіть тих підприємств, які самі не є учасниками біржових операцій, а використовують біржові ціни в якості орієнтовних для укладення угод на ринку реальних активів. Інша важлива стабілізаційна функція, яка забезпечується шляхом укладання строкових біржових контрактів, - можливість не тільки цінового, а й маркетингового прогнозування. Це означає, що майбутні обсяги виробництва товарів плануються на основі заявленої хеджерами майбутньої потреби в них.

    Відсутність в структурі біржового обороту термінових хеджевих контрактів свідчить, що на сучасному етапі біржі України практично не виконують властивих їм стабілізаційних функцій, а також воно тісно пов'язане з нерозробленістю механізму клірингового обслуговування біржових угод. Брокери, що представляють сторони операції, не можуть і не повинні брати на себе функції гаранта виконання угоди і, що важливіше, гаранта здійснення необхідних платежів. Отже, сьогоднішня практика розрахунків за контрактом передбачає для спотових угод передачу прав і обов'язків (у тому числі фінансових) в період від 1 до 30 днів, для форвардних - від 30 до 360 днів. І якщо для форвардних угод передбачаються найнижчі можливості страхування виконання угоди шляхом внесення авансових платежів, то для спотових - таких гарантій не існує. За деякими оцінками, рівень виконання угод на українських товарних біржах складає в середньому 35-70% 4. Звичайно, такий низький рівень і повна відсутність гарантій призвели до негативного відношенню до українського біржового ринку з боку як експортерів, так і вітчизняних підприємців.

    Таким чином, аналіз сучасного стану біржового ринку України в розрізі декількох його елементів (вартісної структури, призначення угод, вертикальної структурованості) дозволяє встановити певну причинно-наслідковий зв'язок (див. Рис. 2.1). Причини повільного розвитку бірж розділені на первинні і вторинні. До першопричин віднесено найбільш загальні економічні та адміністративно-правові умови функціонування ринку в цілому, що характеризують його сучасний стан. До причин іншого порядку (вторинним) віднесені ті, які обумовлені впливом існуючих загальних (загальноринкових) дестабілізуючих факторів. Вони мають подвійну природу: з одного боку, є наслідком (існуючими умовами функціонування) для суб'єктів касового ринку; а з іншого - похідними дестабілізуючими факторами функціонування біржового ринку. Отже, первинні причини виявляються на загальнодержавному рівні і зумовлюють виникнення вторинних причин, вплив яких проявляється на регіональному рівні і безпосередньо обумовлює негативні відхилення у функціонуванні біржового ринку. Наведені наслідки (сучасні умови функціонування) для біржового ринку особливо важливі тому, що біржовий ринок не тільки паралельно існує з позабіржовим. Ці ринки тісно пов'язані між собою: біржовий ринок має потужний стабілізуючий вплив на касовий ринок завдяки механізму хеджування потенційних касових угод. Таким чином стабілізуються не тільки майбутні ціни, а й обсяги виробництва, а також надаються гарантії збуту (постачання), збільшується потік достовірної інформації, що є основою для прогнозів і на позабіржовому ринку.


    Малюнок 2.1. Причини повільного розвитку бірж та їх наслідки для біржового ринку України

    2.3.2 Фондовий ринок України

    Відповідно до ст. 33 Закону України "Про цінні папери і фондову біржу" (з наступними змінами та доповненнями), Фондова Біржа в Україні може бути створена не менше, ніж 20 засновниками - торговцями цінними паперами, які мають дозвіл на здійснення комерційної і комісійної діяльності з цінними паперами. Таким чином, законодавство України визначає, що членами фондової біржі можуть бути тільки юридичні особи. У цьому Законі визначено, що ФБ може бути створена у формі акціонерного товариства, яке зосереджує попит і пропозицію на цінні папери, сприяє формуванню їх біржового курсу та здійснює свою діяльність відповідно до чинного законодавства (ст. 33).

    Українське законодавство при цьому не містить будь небудь заборон щодо участі іноземних суб'єктів в біржових операціях. Банки в Україні також, відповідно до ст. 26 Закону України "Про цінні папери і фондову біржу", після дотримання всіх вимог можуть набувати статусу торговців цінними паперами. Таким чином, вони можуть безпосередньо виступати засновниками фондової біржі і брати участь в торгах.

    Державну реєстрацію фондових бірж в Україні здійснює Державна комісія з цінних паперів та фондового ринку відповідно до Положення про реєстрацію фондових бірж та торговельно-інфомаційно систем і регулювання їх діяльності, затвердженого її наказом №9 від 15 січня 1997 р

    Відповідно до цього положення статус фондової біржі можуть отримати юридичні особи, створені на умовах, визначених законодавством, як організаційно оформлені централізовані ринки та електронні торговельно-інформаційні мережі (ЕТІС), на яких постійно здійснюється торгівля цінними паперами, якщо вони задовольняють певним умовам:

    Законодавством України встановлені певні обмеження щодо формування статутного фонду фондової біржі. Зокрема, не допускається формування статутного фонду фондової біржі недержавними цінними паперами. У разі формування статутного фонду довгостроковими (не менш року) державними цінними паперами їх частка не повинна перевищувати 30%.

    Крім того, частка статутного фонду фондової біржі, яка належить 1 акціонеру - торговцю цінними паперами, не може перевищувати 5% від розміру статутного фонду. Законодавством України, зокрема Положенням про реєстрацію фондових бірж та торговельно-інформаційних систем і регулювання їх діяльності, визначаються мінімальні вимоги, які фондові біржі повинні пред'являти до цінних паперів, допущених до котирування.

    Так, правилами фондової біржі має бути передбачено наявність порядку допуску (лістингу) цінних паперів до офіційної і неофіційної котируванні. Умовами допуску визначаються вимоги, згідно з якими в офіційному котируванні повинні перебувати цінні папери, емітенти яких відповідають певним економічним та фінансовим критеріям, які встановлені біржею, і регулярно поширюють інформацію про свою діяльність.

    Ці вимоги передбачають такі кількісні показники діяльності емітента, цінні папери якого будуть перебувати в офіційному лістингу:

    - мінімальна величина активів повинна становити суму, еквівалентну 400000 ЕКЮ;

    - прибуток за останній балансовий рік (за кожен рік з двох, які є попередніми щодо балансового року, в сумі, еквівалентній 80000 ЕКЮ, або сумарний прибуток за останні три роки в сумі, еквівалентній 220000 ЕКЮ, за умови, що кожен рік повинен бути прибутковим );

    - кількість пущених в обіг акцій не менше 1000000 шт .;

    - кількість акціонерів, які володіють не менше 100 акціями, повинна становити не менше, ніж 2000 осіб або загальна кількість акціонерів не менше 2200 осіб;

    Український фондовий ринок характеризується безпрецедентним у світовій практиці превалюванням неорганізованого ринку над організованим, вкрай недостатнім в зверненні і низькою ліквідністю цінних паперів, привабливих для інвесторів. Поки ринок обслуговує, головним чином, процеси переділу колишньої державної власності і різні фінансові схеми, але практично не орієнтований на процеси концентрації і руху капіталу

    На тлі динамічного зростання торгового обороту всього ринку цінних паперів в Україні, обсяг якого збільшився за 1999-2003 рр. більш ніж в 12 разів (з 16,8 млрд. до 203 млрд. грн.), відбувалося, як видно з таблиці 2.4, значно знизився рівень обсягу організованого ринку і його і без того невеликої частки в загальному обсязі торговельного обороту вітчизняного ринку цінних паперів. При цьому, як показує таблиця 2.5, не тільки вторинний, але і первинний ринки майже цілком зосереджені саме на неорганізованому ринку цінних паперів. Частка в його обсязі зазначених двох сегментів організованого ринку склала за цей період, відповідно, 1,09% і 12,97%. Очевидно, що якщо такі пропорції будуть зберігатися, то організований ринок цінних паперів в Україні може повністю втратити свою роль головного, провідного ланки цього ринку.

    Основними інвесторами в усіх секторах ринку цінних паперів в Україні виступають юридичні особи. Частка фізичних осіб в обсязі первинного ринку становила 0,2% на неорганізованому і 10,3% - на організованому ринку цінних паперів. На вторинному ринку їх частка займала, відповідно, 5,1% і 2,7%. Це означає, що населення в основній своїй масі не залучено в операції з цінними паперами, а в цілому ринок цінних паперів не виконує одну з найважливіших - функцію збереження і примноження національних заощаджень, притаманну закордонним розвиненим ринкам.

    Організований ринок цінних паперів відіграє в економіці країни незначну роль. Для організованого ринку характерно помітне (в порівнянні з попередніми роками) звуження в його торговому обороті сегмента акцій ВАТ. Так, якщо в 2000 р загальна сума угод з акціями склав 2,13 млрд. Грн., То в 2003 році - 0,84 млрд. Грн., Знизившись більш ніж в 2,5 рази.

    При цьому частка акцій в торговельному обороті організованого ринку скоротилася з 75,5% у 2000 р до 23,9% у 2003 р Найбільше її зниження відбулося за цей період на первинному ринку - з 28,2% до 6,7% ( або в 4,2 рази).

    Таблиця 2.4

    Динаміка показників організованого ринку цінних паперів в Україні в 1999-2003 рр

    найменування показників

    роки

    1999

    2000

    2001

    2002

    2003

    Частка організованого ринку в загальному обсязі торговельного обороту ринку цінних паперів
    Частка біржового ринку в загальному обсязі торгового
    обороту організованого ринку цінних паперів

    11,3

    47,2

    7,2

    48,8

    13,5

    32,0

    6,0

    4,0

    1,7

    8,9

    Таблиця 2.5

    Структура торгового обороту ринку цінних паперів в Україні

    в I-III кварталах 2003 року (обсяг угод, виконаних торговцями

    цінними паперами, з фізичними і юридичними особами)

    Інша сторона договору

    неорганізований ринок

    організований ринок

    Первинний ринок

    до первинного неорганізованому (%)

    Вторинний ринок до вторинного неорганізованому (%)

    первинний

    вторинний

    первинний

    вторинний

    Юридичні особи..

    1109,37

    48602,84

    129,28

    540,6

    11,65

    1,11

    Фізичні особи..

    2,22

    2603,33

    14,91

    14,99

    1,11

    671,62

    всього

    1111,59

    51206,17

    144,19

    555,59

    12,97

    1,09

    Такий факт свідчить про істотне послаблення ролі організованого ринку цінних паперів в процесі приватизації колишньої державної власності і певною мірою - в прямому інвестуванні економіки.

    Вельми низьким залишається рівень ринкової капіталізації акцій ВАТ, що розраховується на базі їх котирувань на організованому ринку цінних паперів, в основному, в позабіржовій електронної ТІС ПФТС. Незважаючи на те, що, за даними рейтингового агентства "Standart & Poor's", цей показник виріс з 1,85 млрд. Дол. в 2000 р до 7,44 млрд. дол. в 2004 р, Україна як і раніше поступається таким країнам в зоні "Frontier-Європа", як Словенія (капіталізація в 2004 р - 8,9 млрд. дол.) і Хорватія (9 млрд. дол.). Ще більший розрив між Україною і цими державами спостерігається за показником відношення ринкової капіталізації акцій до ВВП, який склав для України 12,5%, для Словенії - 38% і для Хорватії - 44,1%.

    Якщо взяти до уваги зареєстровані станом на 1 січня 2004 р випуски акцій загальною вартістю 99,25 млрд. Грн., То співвідношення з нею наведеного рівня їх ринкової капіталізації досягне близько 40%. Це свідчить, по-перше, про те, що на ринок потрапляє лише порівняно невелика кількість випущених акцій, а по-друге - про значну неадекватність статутного капіталу АТ їх ринкової вартості - переважно в бік її істотного заниження.

    Що ж стосується біржового ринку цінних паперів, то динаміка відповідних показників, представлених на малюнку 2.2, а також в таблиці 2.4, характеризує його стан як близьке до критичного. Парадоксально, що зі збільшенням кількості фондових бірж з 5 в 1999 р до 8 у 2003 р їх загальний торговельний оборот знизився за цей період майже в 3 рази, а його частка в обороті організованого ринку - більш ніж в 5 разів.

    Біржовий ринок цінних паперів високоцентралізованих - 4 з 8 зареєстрованих фондових бірж діють в Києві. Але всі вони, разом узяті, не в змозі конкурувати з позабіржового електронної ТІС ПФТС, торговий оборот якої склав в 2003 р близько 92% всього обсягу організованого ринку цінних паперів. Цікаво відзначити, що на ринку цінних паперів Росії спостерігається прямо протилежна ситуація.

    роки

    Малюнок 2.2 Динаміка показників організованого ринку цінних паперів в Україні в 1999-2003 рр.

    Так, за даними звіту Федеральної комісії з цінних паперів за 2002 р, обсяг угод з цінними паперами, укладених тільки на двох провідних фондових майданчиках - Московській міжбанківській валютній біржі (ММВБ) і фондову біржу "Санкт-Петербург", склав 37714,5 млн . дол., а в позабіржовій Російській торговій системі (РТС) - лише 4596,8 млн. дол. (Або 12,2%).

    Розчленованість і без того вкрай вузького біржового сегменту організованого ринку цінних паперів ще більше погіршує ситуацію, неможливо сприяючи залученню на фондові біржі емітентів, інвесторів і операторів ринку. Більш того - вона перешкоджає залученню інвестицій, необхідних для розвитку самих фондових бірж.

    Біржовий ринок цінних паперів оперує з дуже обмеженою номенклатурою фінансових інструментів - переважно з акціями ВАТ, частка яких в загальному обсязі його торгового обороту збільшилася з 54,1% у 2000 р до 93% в 2003 р Для біржового ринку цінних паперів, як і для організованого в Україні в цілому, досить гострою залишається проблема ліквідності. Зокрема, це стосується акцій ВАТ. Серед багатьох інших факторів на стан ринку цінних паперів негативно впливають низька корпоративна культура і недостатня інформаційна відкритість ВАТ, законодавча незахищеність міноритарних акціонерів, невиважена дивідендна політика, низька вартість і висока зношеність основних фондів, високі політичні ризики, фіскальна політика держави, що робить невигідними отримання прибутку, а тим більше - виплату дивідендів, та ін.

    Незважаючи на всі ці перешкоди, вже в 2003-2004 рр.українськими цінними паперами та роботі на їх вітчизняному організованому ринку все більшу увагу стали приділяти закордонні гравці, і в першу чергу - ризикові венчурні фонди. На Україну були відкриті ліміти, і на її ринок цінних паперів почали надходити реальні інвестиції.

    Але, як виявилося, український ринок цінних паперів був абсолютно не готовий до вступу інвестицій. Він не в змозі запропонувати якісні інструменти для інвестування в потрібних кількості і обсягах, що можна проілюструвати на прикладі ринку акцій в ПФТС. Обсяги угод на ньому розподіляються вкрай нерівномірно в часі: піки ділової активності припадають зазвичай на початок і на кінець року, а в середині року ринок традиційно "просідає" Причому, як вважають експерти, таким піках зовсім не відповідає приплив реальних інвестицій - скоріше, це результат так званих "технічних" угод професійних учасників ринку. У 2004 р в середньому за тиждень в ПФТС реєструвалося угод з акціями на суму всього близько 20 млн. Грн., А в середньому за місяць - близько 80 млн. Грн. Для порівняння: в той же період в РТС денний оборот з акціями становив близько 50 млн. Дол. Настільки слабка пропозиція викликала дефіцит на ринку цінних паперів, наслідком чого стало безпрецедентне зростання курсових цін акцій, що не відображає реальну вартість компаній - їх емітентів, що, в свою чергу, призвело до зростання індексу ПФТС. По суті, курсові ціни акцій відбивали не так їх реальну вартість, скільки спекулятивне перевищення попиту над пропозицією цінних паперів. Таку ситуацію можна назвати "фондовій інфляцією".

    Уже в I кварталі 2005 р на ринку цінних паперів сталася значна корекція курсових цін акцій, яка повернула їх до рівня початку осені 2004 року і призвела до відповідного зниження індексу ПФТС (в березні - майже на 12%). Проблема настільки сильної волатильності в ПФТС виникла, не в останню чергу, внаслідок надмірно м'яких умов допуску цінних паперів в верхні рівні котирувальних листів. Зокрема, м'якими є вимоги до частки вільно обертаються акцій ВАТ. Так, в котирувальні листи першого рівня допускаються емітенти, у яких розосереджено звертається, щонайменше, 20% акцій, а для другого рівня такого обмеження вже взагалі не існує. Реально ж за більшістю акцій, віднесених до "блакитних фішках", на ринку цінних паперів представлена ​​ще більш скромна частина їх емісій.

    Разом з тим, за експертними оцінками фахівців ринку цінних паперів, для залучення широкого кола інвесторів у вільному обігу має перебувати, як мінімум, 25% емісій акцій. Такі міркування підкріплюються українським законодавством, згідно з яким саме 25-процентний пакет акцій визначено як блокуючий.

    На ринку корпоративних облігацій, де, починаючи з 2003 року, незважаючи на звичайні сезонні коливання, спостерігалося бурхливе зростання, вже в 2004 р значний обсяг емісій корпоративних облігацій мав цілком ринкову природу, а багато аналітиків навіть пророкували їм роль своєрідного локомотива ринку цінних паперів . Однак своїм рішенням "Про запровадження системи обов'язкового рейтингування суб'єктів та інструментів фондового ринку" від 8 грудня 2004 № 542 ДКЦПФР фактично "заморозила" емісійну активність підприємств через різко зрослих витрат на підготовку і реєстрацію випуску корпоративних облігацій.

    Поряд з цим підвищена ліквідність банківської системи України, що спостерігалася в I кварталі 2005 р, сприяла практично повного "вимивання" з ринку цінних паперів ліквідних позик. Тим самим склалася парадоксальна ситуація, коли попит, що формується інвесторами-нерезидентами і зароджуються вітчизняними інститутами спільного інвестування, не може бути задоволений у силу крайньої нестачі емісій цінних паперів, що обертаються на ринку. Така ситуація ще більше посилює проблему залучення інвесторів на і без того слабкий організований ринок цінних паперів в Україні.

    Безпрецедентне в світовій практиці переважання неорганізованого ринку цінних паперів над організованим породжує такі негативні явища, як його "непрозорість" і недостатня інформаційна відкритість, виступаючі серйозними перешкодами для припливу інвестицій в Україну. Зокрема, це стосується проблеми ціноутворення на ринку цінних паперів. При досить розвиненому організованому ринку цінних паперів, що оперує чималими обсягами торгового обороту в порівнянні з неорганізованим, такої проблеми не існувало б, оскільки фондові індикатори (в тому числі курсові ціни, що складаються на торгах цінними паперами) повністю характеризували б стан ринку цінних паперів.

    В умовах, коли переважна частина угод відбувається на неорганізованому ринку цінних паперів, індикатори організаторів торгівлі (в тому числі фондовий індекс ПФТС) не можуть задовільно виконувати зазначене завдання. Котирування акцій в ПФТС нерідко мають виражений індикативний характер і не підкріплюються реальним обсягом угод, так що часто високою курсовою ціною акцій відповідає лише незначний обсяг укладених по ній угод з акціями. В якійсь мірі нівелювати цю особливість, притаманну вторинному біржовому ринку цінних паперів, можна було б, запровадивши при розрахунку фондового індексу своєрідний "ваговій" коефіцієнт, що враховує співвідношення обсягу конкретної угоди і загального обсягу всіх угод, укладених в даний розрахунковий період з акціями емітентів , включених в базу цього індексу.

    Істотним недоліком індексу ПФТС є також його вузька база, куди входить порівняно невелика кількість емітентів, на основі розрахунку ринкової капіталізації акцій яких будується цей індекс.

    Саме тому в 2000-2001 рр. ДКЦПФР впровадила так званий "інтегральний індекс фондового ринку", що розраховується за даними звітності торговців цінними паперами. З тієї ж причини існує кілька фондових індексів, розроблених самими цими торговцями і консалтинговими компаніями. Але оскільки ці індекси розраховуються, в основному, за даними щоквартальної або річної звітностей торговців цінними паперами, то вони не можуть служити цілям оперативного інформування учасників ринку (перш за все, інвесторів і самих торговців) про стан ринку, і зокрема - про курсові цінах цінних паперів того чи іншого емітента.

    По суті, всі зазначені проблеми є наслідком особливостей економіки України в цілому і ринку цінних паперів зокрема. Перш за все, це стосується законодавчої бази, яка страждає численними пробілами.

    Як один з них, але аж ніяк не останній за значимістю, абсолютно справедливо відзначається мало місце в минулому, так і нині спостерігається ігнорування законодавства України позабіржового ринку цінних паперів. Однак, і організованого ринку цінних паперів Законодавець не приділив достатньої уваги. Справді, регулятивна функція законодавства обмежується встановленням і описом структури професійних учасників ринку цінних паперів і деяких специфічних функцій його учасників, включаючи їх систематичну звітність. Тим часом такий найважливіший аспект, як взаємодоповнення, взаємодія і співвідношення неорганізованого і організованого сегментів ринку цінних паперів, абсолютно випали з поля зору законодавця. Поза законодавчим полем виявилася також істотна функціональна ланцюжок "емітент - торговець цінними паперами - фондова біржа", що визначає спряженість названих сегментів ринку цінних паперів.

    Тут слід назвати об'єктивну причину появи таких прогалин у вітчизняному законодавстві. Якщо в розвинених країнах Заходу історія законодавчого регулювання ринку цінних паперів спиралася на багатовіковий досвід його становлення та еволюційного розвитку, то в Україні Законодавець, по суті, конструював гіпотетичну, багато в чому ефемерну, модель, яка мала під собою реальної економічної основи. Ця модель носила фрагментарний, еклектичний і компілятивний характер, який до цих пір так і не подолана. Та й тип перехідної економіки, що склався в Україні, представляє собою неорганічний і вкрай нестійкий сплав рудиментів соціалізму і капіталістичних, ринкових засад. Чималу негативну роль в ситуації, що склалася грає постійна боротьба вузькоегоїстичних інтересів у вищому законодавчому органі країни, що проявилося, зокрема, в провальних голосуваннях протягом останніх років по внесенню найважливіших змін в Закон України "Про цінні папери і фондову біржу", а також за проектами законів України "Про цінні папери та фондовий ринок", "Про акціонерні товариства" та ін.

    Можна стверджувати, що Українська держава в особі його вищих органів протягом тривалого часу не розуміла ролі і значення для економіки країни повноцінного, розвинутого ринку цінних паперів і його організованого сегмента (перш за все, фондових бірж, які не тільки в розвинених, але і в багатьох східноєвропейських країнах з перехідною економікою (Польщі, Угорщини, Росії та Казахстані) є провідною ланкою всього ринку цінних паперів). Про таке нерозуміння свідчить той факт, що ДКЦПФР була створена в 1995 р, а практично почала функціонувати тільки в 1996 р Такі базові Закони України, як "Про державне регулювання ринку цінних паперів в Україні" та "Про національну депозитарну систему та особливості електронного обігу цінних паперів в Україні ", з'явилися ще пізніше - в кінці 1996 і початку 1997 рр.

    Негативно вплинув на становлення і розвиток біржового ринку цінних паперів в Україні той факт, що він не був задіяний з самого початку процесу приватизації, її "ваучерного" етапу, - на противагу тому, як це відбувалося в Росії і в багатьох інших постсоціалістичних державах. Саме тому на створеної ще в 1992 р першою і єдиною протягом ряду років Українській фондовій біржі в структурі її торгового обороту частка цінних паперів становила від 0,5% до 3,4%, і лише в 1994 р вона ненабагато перейшла 25- відсотковий рубіж. Тільки з 1996 р фондові біржі були залучені до участі в процесі приватизації. Однак уже в 2000 р верб наступний період ця участь була в значній мірі обмежена і практично зведено до мінімуму в зв'язку з переходом Фонду державного майна України до проведення приватизаційних конкурсів.

    2.3.3 Українська міжбанківська валютна біржа

    Діяльність УМВБ свідчить про те, що валютний ринок України сформовано на стійкій основі, і він має перспективи подальшого стабільного розвитку.

    Згідно «Правил прийому в члени УМВБ» здійснювати операції на УМВБ мають право тільки члени Біржі, якими можуть бути банки, фінансові установи та спеціалізовані брокерські контори, які мають відповідні ліцензії НБУ. НБУ і засновники Біржі є членами УМВБ згідно статусу.

    Банки, фінансові установи та спеціалізовані брокерські контори, які бажають стати членами УМВБ, направляють на ім'я голови Біржового комітету заяву, акредитаційну картку, письмові рекомендації двох засновників Біржі, завірений аудитором річний звіт за останній рік роботи, а також нотаріально завірені копії Статуту та ліцензії на право здійснення валютних операцій.

    Умовою членства на Біржі комерційних банків є наявність у них на валютному обслуговуванні не менше, ніж 50 клієнтів, а сума залишків на їхніх валютних рахунках повинна перевищувати 500 тис. $. Сума залишків на кореспондентських рахунках банку повинна перевищувати 1 млн. $ (Або відповідний еквівалент вільно конвертованої валюти в перерахунку в $).

    Крім того, банк, який хоче стати членом біржі, повинен мати кореспондентські відносини мінімум з 5-ю першокласними банками (банки входять в список 500 найбільших банків світу) і відкрити кореспондентські рахунки не менше ніж в трьох з них. Кліринговими банками Біржі є АБ «Кліринговий дім», а по окремих валют - провідні банки світу.

    Прийом в члени УМВБ здійснюється за рішенням Біржового комітету.Члени Біржі можуть здійснювати торгівлю іноземною валютою від свого імені за дорученням клієнтів і за свій рахунок.

    Біржові торги здійснюються щодня протягом 5 робочих днів. Безпосередньо за проведення торгів і визначення поточного курсу гривні до іноземних валют відповідає спеціально уповноважений співробітник Біржі - курсовий маклер. Курсом відкриття торгів є валютний курс, зафіксований на попередніх торгах. Курсовий маклер оголошує валютний курс і суми заявок. Якщо пропозиція валюти перевищує попит, курсової маклер може знизити курс валюти, в іншому випадку - підвищити.

    Можливі два альтернативних варіанти встановлення біржового курсу.

    Варіант перший. За заявками, які надійшли на біржу до початку торгів, курсовий маклер встановлює верхню і нижню межі ( "курсова такса"), в рамках яких повинен бути зафіксований остаточний курс торгів, наприклад, за 1 долар США - 5,5424 грн. - курс продавця (за цим курсом подано найбільшу кількість заявок на продаж), 5,3999 грн. - курс покупця (за цим курсом надійшло найбільше заявок на покупку).

    Розглянемо дії курсового маклера та учасників торгів.

    Дії курсового маклера. Кожні три хвилини курсової маклер змінює курс гривні у бік збільшення (якщо попит перевищує пропозицію) або зниження (якщо пропозиція перевищує попит). Курсовий маклер (його помічники) фіксує в процесі торгів всі зміни, внесені її учасниками стосуються кількості заявленої валюти і умов її продажу.

    Дії учасників торгів. Після оголошення "курсової такси" учасники торгів подають нові заявки або відкликають раніше подані через дилерів, які перебувають в біржовому залі, з якими вони контактують через засоби зв'язку. Подача нових заявок або відкликання старих здійснюється періодично (з інтервалом три хвилини) у міру заміни валютного курсу.

    Подача нових і відгук старих заявок залежить від співвідношення попиту і пропозиції.

    У разі перевищення попиту над пропозицією:

    - продавці валюти можуть не тільки збільшити кількість запропонованої валюти, а також змінити умови раніше поданих заявок у бік збільшення курсу гривні для того, щоб збалансувати попит і пропозицію;

    - покупці валюти можуть тільки зменшити кількість валюти, яка
    купується, а також змінити умови раніше поданих заявок у бік
    зниження курсу валюти по відношенню до гривні.

    У разі перевищення пропозиції над попитом:

    - продавці валюти зазвичай зменшують кількість валюти, яка
    продається, а також змінюють умови раніше поданих заявок у бік
    збільшення курсу гривні;

    - покупці валюти, як правило, збільшують кількість валюти,
    яка купується, а також змінюють умови раніше поданих заявок у бік зниження курсу гривні.

    При здійсненні фіксингу курсовий маклер прагне задовольнити максимально можливу кількість заявок при єдиному курсі.

    Варіант другий. Аукціон починається зі стартового курсу. Попит і пропозиція регулюються в межах різниці між попитом і пропозицією. На момент, коли попит і пропозиція уравновесятся або різниця між ними змінюється в протилежну сторону, відбувається фіксинг, і торги закінчуються. Всі конкретні угоди на заявлені суми здійснюються за фіксованим курсом.

    Наприклад, попит становить 1535 тис. Грн .; пропозиція - 772 тис. грн. Після фіксингу курси відразу вписуються в таблиці валютного залу. Біржа організовує оперативну публікацію середнього курсу продавця і покупця.

    Реєстрація операцій купівлі-продажу. Всі операції учасників торгів купівлі-продажу іноземної валюти щотижня реєструються на валютній біржі з обов'язковим відображенням:

    - обсягів купівлі та продажу іноземної валюти (із зазначенням операцій, що здійснюються за свій рахунок і за дорученням клієнтів);

    - обсягів продажу іноземної валюти із спеціальних рахунків;

    - валютного курсу за укладеними угодами.

    Але слід зауважити, що відповідно до законодавства України така інформація про учасників торгів є комерційною таємницею і розголошенню не підлягає.

    У разі якщо валютний курс різко змінюється в будь-яку сторону на величину, яка перевищує встановлену рішенням Біржового комітету, курсової маклер зобов'язаний оголосити перерву в торгах для консультації з членами Біржового комітету і представниками НБУ з метою розробки заходів щодо стабілізації валютних курсів.

    Після завершення біржових торгів укладені угоди на купівлю-продаж валюти оформляється біржовими свідоцтвами та операційними листами, а контроль над виконанням угод здійснює Біржовий комітет.

    Таким чином, в Україні відповідно до концепції переходу держави до ринкової економіки створення інститутів ринкової інфраструктури, в загальному, відбулося. Але це не забезпечило відповідного розвитку ринкових відносин. Наприклад, створення значної кількості бірж повинно було спонукати підвищення рівня ділової активності, але цього не сталося. Очевидно, створення бірж без адекватного зростання економіки призвело до їх занепаду, за винятком бірж, регульованих державою.

    Особливість сучасного біржового механізму інфраструктури ринку полягає в тому, що зміщуються акценти з метою ф'ючерсної торгівлі. Якщо раніше основною метою біржової торгівлі було отримання спекулятивного прибутку посередниками і продавцями, то в сучасних умовах більшість господарюючих суб'єктів намагаються використовувати біржовий ф'ючерсний механізм для хеджування.

    Хеджування як форма попередження цінових і кредитних ризиків на ринку реального товару шляхом здійснення зустрічних операцій на ф'ючерсному ринку є одним з найбільш перспективних напрямків розвитку підприємництва на біржах України. Створення умов для ф'ючерсної торгівлі в Україні впливає на трансформацію ринкових відносин між підприємцями, тому що вносить суттєві корективи в характер розвитку посередництва на впорядкованої основі.

    Для того, щоб біржовий механізм в перехідній економіці ефективно виконував свою функцію, повинна бути розроблена за участю асоціації брокерів України, керівництва бірж, фахівців державна система (стандарт) ф'ючерсної та опціонної біржової торгівлі.


    III.ПЕРСПЕКТІВИ РОЗВИТКУ біржових ВІДНОСИН В УКРАЇНІ

    Біржова торгівля забезпечує стабілізацію діяльності підприємств за допомогою механізмів біржового клірингу і цінового регулювання. Завдяки цим механізмам учасники біржових торгових операцій мають гарантії виконання угод, володіють абсолютно прозорою інформацією, на базі якої будують власні цінові прогнози, мають можливості страхування і перерозподілу ризику майбутніх торговельних операцій на основі використання строкових біржових інструментів.

    Але, незважаючи на всі аргументи безсумнівною привабливості і переваги біржової торгівлі, її розвиток на сучасному етапі є слабким, дещо примітивним. Біржі України до цих пір не виконують властиві їм регуляторні функції.

    З метою подолання виявлених недоліків функціонування біржового ринку України його реформування доцільно здійснювати за моделлю (див. Рисунок 3.1), в якій поєднуються діяльність біржових структур, фінансових кредитних установ (банків, кредитних спілок) та активна фінансова підтримка держави. Така співпраця приверне увагу потенційних хеджерів до біржового ринку шляхом надання кредитів і державної фінансової допомоги для відкриття депозитних рахунків в клірингової системі, що особливо важливо в силу загального складного економічного стану суб'єктів підприємництва.

    терміновий контракт



    Малюнок 3.1. Модель становлення термінового біржового ринку

    Важливим зауваженням для такої моделі є те, що кредити і державні інтервенційні виплати носять непрямий характер: фінансові суми вносяться відразу на маржинальні рахунки в кліринговому установі, а не виплачуються безпосередньо підприємцям. Модель непрямого кредитування пропонується з міркувань надійності повернення кредитів і цільового використання грошових коштів. Основа моделі - поєднання на початковому етапі становлення термінового ринку механізму кредитування і державної фінансової підтримки суб'єктів підприємництва, яка направляється на оплату початкового маржевого вкладу за строковим контрактом. У разі несприятливого руху цін і необхідності поповнення маржинального рахунку довнесення суми варіаційної маржі з метою подальшого утримання термінової позиції передбачається здійснювати за рахунок власних коштів підприємця. Співвідношення кредитних і інтервенційних коштів на оплату початкового гарантійного внеску має встановлюватися виходячи з фінансових потреб учасника біржової операції і можливостей перерозподілу бюджетних витрат, які можуть бути використані в якості державних фінансових інтервенцій на біржовому ринку.

    Створення термінового біржового ринку за таким принципом буде вигідно для всіх учасників операції: хеджери отримають можливість регулювання майбутніх цінових ризиків без значних фінансових витрат на оплату маржевих вкладів і гарантії виконання угод завдяки функціонуванню клірингового механізму; Клірингова палата отримає прибуток у вигляді стягування невеликої плати за розрахунково-гарантійне обслуговування термінових угод; кредитні установи отримають можливість інвестування щодо безризиковою сфери діяльності, оскільки грошові кошти в будь-якому випадку будуть повернуті, навіть за рахунок власних коштів Кліринговій палати. Для активізації співпраці кредитних установ з Клірингової палатою можна використовувати типові на сьогоднішній день методи стимулювання кредитної діяльності банків - зменшення суми обов'язкових резервів в НБУ і податкові пільги за таким видом діяльності.

    Звичайно, запропонована модель характерна для початкового етапу становлення біржового термінового ринку, тобто для етапу, на якому виробники не тільки обмежені у фінансових можливостях для відкриття термінових біржових позицій, але і мають певний психологічний недовіру до контрактів з поставкою в майбутньому. Надалі біржова діяльність повинна відбуватися за загальноприйнятими принципами і нормами.

    Таким чином, біржі України, безсумнівно, вимагають реформування, так як на даному етапі не виконують регуляторних функцій. Невід'ємними учасниками такого процесу повинні стати не тільки біржові структури, а й кредитні установи, а так само держава.

    ВИСНОВОК

    Проаналізувавши стан біржовий діяльності можна говорити, про те, що при розвитку українських бірж всіляко використовується накопичений ними історичний досвід.

    Сучасним українським біржам притаманні багато основні риси класичним біржовим інститутам.

    Разом з тим, відмінною рисою найбільших українських бірж завжди була їхня універсальність, коли одночасно на території однієї біржі відбуваються операції і товарні, і фондові.

    Кількість бірж, аукціонний принцип торгівлі, продаж одиничних або дрібносерійних партій товарів і послуг - основні риси, властиві тільки біржовій системі України. Вони пов'язані, перш за все, з незвичайною економічною ситуацією в країні, що склалася сьогодні.

    Незважаючи на те, що український біржовий інститут знаходиться в стадії становлення, вже можна говорити про отримані позитивні результати.

    Перш за все, виникнувши з державної власності, біржі самі перетворилися на каталізатор її перетворення в приватну.

    Слід зазначити, що розвиток біржової діяльності створює сприятливі умови для іноземних інвестицій, які збагатять ринок які користуються попитом товарами.

    З розвитком ринкової економіки поняття біржі все тісніше входить в наше життя. У зв'язку з втратою наших традицій, ми на даному етапі змушені звертатися до досвіду Заходу, але, тим не менше, наші біржі не можна назвати точною копією західного. Україна особлива країна, і, звичайно, будь-які нововведення і нововведення коригуються і пристосовуються до нашої дійсності

    Розвиток біржової справи передбачає масовий приплив кваліфікованих кадрів, стимулює розвиток теорії біржової справи.

    У загальному випадку, можна зробити висновок про те, що розвиток біржової діяльності стимулює розвиток біржового законодавства. При цьому важливо, щоб прийняття відповідних законів не відставало від швидко мінливих умов ринкової економіки.

    Підводячи підсумки, можна виділити наступні позиції біржового руху в країні:

    · Наростання економічної потужності великих спеціалізованих бірж;

    · Стандартизація і типізація правил біржової торгівлі, біржових контрактів і брокерської документації;

    · Зростання числа фондових і валютних бірж;

    · Наростання форвардних і ф'ючерсних угод;

    · Страхування біржових угод, перетворення біржових структур у некомерційні організації;

    · Формування єдиного біржового простору в країні;

    · Деталізація біржового законодавства.

    Таким чином, біржовий інститут зачіпає багато основні сфери ринкової економіки.

    Реальний стан на біржовому ринку таке, що мале число підприємств реально використовує біржову інформацію в процесі прийняття управлінських рішень. Втрата такого важливого інформаційного джерела негативно впливає на динаміку розвитку галузей і їх біржових структур. Разом з тим гнучкість такого фінансового інструменту, як біржа, дозволяє значно поліпшити становище в галузі.

    Якщо врахувати, що в світовій практиці обсяги біржових операцій перевершують обсяги позабіржових угод, то можна припустити, що перспективи розвитку біржового ринку в Україні великі. Питання лише в тому, як скоро вони можуть реалізуватися, зокрема це залежить від рішення проблеми інформаційного обміну між біржею і підприємствами галузі. Хотілося б вірити, що біржова торгівля отримає свій розвиток в нашій країні і з часом зможе стати реальним регулятором цін на товарних ринках країни.


    Список використаних джерел

    1. Закон України "Про товарні біржі" Верховної Ради України від 10.12.1992г. з подальшими змінами і доповненнями

    2. Закон України "Про цінні папери і фондову біржу", 1992 г. З наступними змінами та доповненнями

    3. Господарських кодекс України

    1. Зовнішньоекономічний тлумачний словник / За ред. І. П. Фаминского. - М .: ІРТА - М. 2000. - 512 с.

    2. Дегтярьова О.І. Біржова справа: Підручник для вузів. - М .: Юніті-Дана, 2002. - 679с.

    3. Дудяк Р.П., Бугіль С.Я. Організація біржової діяльності: основи Теорії и практикум: Навчальний посібник. Л .: Новий Світ - 2000. - 360с.

    4. Загородній А.Г., Вознюк Г.Л., Смовженко Т.С. Фінансовий словник. - К .: Т-во "Знання", 2000. - 566с.

    5. Калина А.В. Організація і оплата праці в умовах ринку. - К .: МАУП, 2003. - 312с.

    6. Конспект лекцій викладачів МАУП.

    7. Лозовський Л. Ш., Райзберг Б.А. Словник з економіки та права - М .: "Омега" - 1999. - 608с.

    8. Мочерний С. В. Економічна теорія. Посібник для студентів Вищих Навчальних Закладів освіти. - К .: Видавничий центр "Академія", 1999. - 592с.

    9. Основи економічної теорії: Підручник / За Наукова ред. проф. Федоренка В.Г. - К .: алеутів, 2005. - 511с.

    10. Основи теорії сучасної економіки. Двадцять п'ять лекцій. - Ростов н / Д: вид-во "Фенікс", 2000 - 448с.

    11. Солодкий М.О. Біржовій ринок. - К .: Джерела М, 2002. - 336с.

    12. Уразов А.У., Маслак П.В., Саух І.В. Основи економічної теорії. - К .: МАУП, 2005. - 512с.

    13. Блага Н.В. Інформаційна прозорість фондового Сайти Вся Україна // Фінанси України. - 2005 - №3.

    14. Міньков В.І. Деякі Особливості розвитку фондового Сайти Вся Украіни // Фінанси України. - 2005 - №13.

    15. Міщук Г. Товарні біржі України: Тенденції і проблеми розвитку. // Економіка України. - 2005 - №4.

    16. Назарчук М., Скляр Е. Про заходи щодо розвитку організованого ринку цінних паперів в Україні // Економіка України. - 2005 - №12.

    17. Назарчук М. Про деякі особливості розвитку ринку цінних паперів в Україні // Економіка України. - 2005 - №10

    18. http://www.day.kiev.ua/14391/

    19. http://elvisti.com/2003/12/04/agris.shtml

    20. http://www.liga.net/smi/announce.html?aid=945

    21. http://www.sipec.ru/publication15635.html

    22. http://sokrat.kiev.ua/rus/news/archive-11570