• Розрахунок чистих активів організації в балансовій оцінці


  • Дата конвертації12.04.2018
    Розмір77.64 Kb.
    Типкурсова робота

    Скачати 77.64 Kb.

    Дивідендна політика підприємства

    КУРСОВА РОБОТА

    по предмету: "Довгострокова фінансова політика"

    тема: "Дивідендна політика підприємства"


    зміст

    ВСТУП

    1

    Поняття дивідендної політики

    1.1

    Нормативно-правові аспекти регулювання дивідендної політики. Основні використовувані терміни і поняття.

    1.2

    Основні питання, які вирішуються в процесі реалізації дивідендної політики

    1.3

    Результуючий ефект дивідендної політики

    1.4

    Теорія незалежності ціни капіталу від дивідендної політики

    1.5

    Теорія впливу дивідендної політики на ціну капіталу

    1.6

    Види дивідендної політики

    2

    Облік нарахування і виплати дивідендів

    2.1

    Дивіденди, що виплачуються в грошовій формі

    2.2

    Облік дивідендів, що виплачуються акціями

    2.3

    Облік дроблення акцій

    3

    Вплив дивідендної політики на результати господарської діяльності товариств

    ВИСНОВОК

    ВИКОРИСТАНА ЛІТЕРАТУРА


    ВСТУП

    Стійкому фінансовому становищу підприємства багато в чому сприяє попередня робота з планування всіх його доходів і напрямків витрачання коштів. Життя відповідно до статків - це один з головних принципів раціональної організації фінансів на підприємстві. Залежно від цілей і завдань розробляються і складаються фінансові плани різноманітного призначення та змісту. Необхідність планування продиктована численними причинами, але уявлення про діяльність і її результати, вміщує в план, продиктовано насамперед тим, що в сам процес господарського розвитку закладено значний елемент невизначеності. Спрямованість плану задається загальною стратегією підприємства, і саме тому він виступає керівництвом до дії. В даний час планування на підприємстві приділяється все більша увага. Для успішного управління розробляються бізнес-плани, що враховують завдання поточного і перспективного розвитку. У цих документах знаходить відображення стратегія фінансування. Тут аналізуються і прогнозуються різноманітні ситуації та варіанти, оцінюються можливості підприємства на ринку. На цій основі передбачаються найбільш кваліфіковані варіанти рішень, що дозволяє сподіватися на стійке фінансове становище підприємства в майбутньому.

    Фінансовий план являє собою завершальну частину бізнес-плану, де концентруються підсумки за всіма попередніми розділами: за обсягом продажів і прибутку, використання власних і позикових коштів, обсягом інвестицій, термінів їх окупності, обсягом витрат на виробництво і реалізацію, маркетингу, виплати дивідендів і т . Д. / 1 /

    Фінансовий план на підприємстві покликаний вирішувати ряд завдань. Перш за все, забезпечується джерелами фінансування процес відтворення шляхом формування і використання відповідних цільових фондів. Фінансовий план передбачає розрахунки по платежах до бюджету і позабюджетні фонди, з банками та страховими організаціями, кредиторами, створюючи тим самим певні гарантії за своїми зобов'язаннями. Крім того, в ході фінансового планування на підприємстві виявляються наявні резерви, мобілізація яких забезпечить отримання додаткових доходів. Відбір в ході планування оптимальних варіантів господарювання дозволяє знизити ризики і уникнути небажаних збитків і втрат, вести раціональну податкову політику. Важливим завданням, що стоїть перед фінансовим плануванням, є організація контролю рублем за фінансовим станом і платоспроможністю підприємства. Таким чином, фінансовий план є найважливішим інструментом в управлінні підприємством, а його неухильна реалізація - запорукою успішного підприємництва, дотримання інтересів власників, акціонерів та всіх працівників.

    Перспективний фінансовий план містить найважливіші показники і цільові установки розвитку і поведінки підприємства на ринку, їм задаються пропорції і темпи, стратегія інвестиційної діяльності, формування накопичень, цінова і дивідендна політика. Такі плани розробляються на кілька років і можуть уточнюватися в міру реалізації основних завдань.

    Пропонована робота розглядає існуючі види дивідендної політики. Крім того, з позицій перспективного планування аналізує дивідендну політику підприємства, що дозволяє розглянути, як результуючий ефект вищеназваної політики, так і вплив її на ціну капіталу розглянутого суспільства.


    1. Поняття дивідендної політики

    1.1 Нормативно-правові аспекти регулювання дивідендної політики.

    Основні використовувані терміни і поняття

    Нормативним документом, що регулює порядок виплати дивідендів по акціях акціонерних товариств, є "Положення про порядок виплати дивідендів по акціях і відсотків по облігаціях" від 25.12.91 №601 / див. Додаток 1 /.

    Відповідно до названих вище документами, які використовуються в представленій роботі основні терміни і поняття мають такий зміст:

    Товариство з обмеженою відповідальністю - товариство, засновувати і діє відповідно до статуту, яким визначається розмір статутного капіталу, розділеного на певну кількість акцій однакової номінальної вартості. Акціонери не відповідають за зобов'язаннями акціонерного товариства і несуть ризик збитків, пов'язаних з його діяльністю, в межах вартості належних їм акцій, в т.ч. і неоплачених на даний момент.

    Відкрите акціонерне товариство - акції товариства вільно продаються і купуються на умовах, що встановлюються законодавством. При первинній емісії акції ВАТ поширюються за ринковими цінами, але не дешевше їх номінальної вартості. Чисельність акціонерів не обмежується.

    Закрите акціонерне товариство - акції товариства розподіляються тільки серед засновників або інших, заздалегідь визначених осіб і не надходять у відкритий продаж. Акціонери товариства мають переважне право придбання акцій, що продаються іншими акціонерами. Число акціонерів не може перевищувати 50. Всі акції можуть належати одній особі.

    Статутний капітал - мінімальна величина капіталу, зареєстрована в статуті господарського товариства. Дорівнює номінальній вартості акцій, випущених акціонерним товариством.

    Акція - певна частина, виражена сумою грошей, на які поділяється статутний капітал акціонерного товариства. Оформлення - у вигляді запису на рахунках з видачею сертифікату про типах, кількість та номінальну вартість акцій, що належать даному власнику, або у вигляді цінних паперів на кожну окрему акцію. Такі акції легше продавати і купувати на вторинному фондовому ринку. За характером розпорядження ними акції поділяються на іменні і представницькою. За законодавством Російської Федерації можливий випуск тільки іменних акцій.

    Акція звичайна - категорія акцій, що дає право голосу на зборах акціонерів. Дивіденди по них виплачуються в залежності від фактичних результатів господарської діяльності.

    Акції привілейовані - дають право на:

    - отримання гарантованого розміру дивідендів;

    - привілеї при розподілі активів акціонерного товариства;

    - можливу оборотність в звичайні акції;

    - можливість викупу їх акціонерним товариством.

    Дають одну або кілька названих привілеїв, які вказуються при їх випуску / 2 /.

    Дивіденд - вартість активів акціонерного товариства, які розподіляються серед власників акцій пропорційно числу їх акцій в рахунок чистого прибутку звітного періоду. Зазвичай сума дивідендів не перевищує суми чистого прибутку за даний період.

    Оперуючи представленими категоріями перейдемо до розгляду безпосередньо дивідендної політики організацій.

    1.2 Основні питання, які вирішуються в процесі реалізації дивідендної політики

    Дивідендна політика акціонерного товариства включає вибір з наступних питань:

    1. Чи варто корпорації виплачувати всю або частину чистого прибутку акціонерам в поточному році або інвестувати її в цілях майбутнього зростання. Це означає вибір співвідношення в чистого прибутку тієї частини, яка йде на виплату дивідендів (d), і тієї частини, яка реінвестується в активи корпорації. Розглядаючи модель ціноутворення на акції корпорації з постійним темпом приросту g (модель Гордона)

    pq = da 1 / (k s - g),

    де da 1 - очікуваний дивіденд на акцію року t = 1,

    k s - очікувана прибутковість акції,

    Можна бачити, що вибираючи політику високого значення дивідендного виходу (d / π) величина da 1 зросте, і це спричинить, виходячи з формули, зростання ціни акції. Однак на ціну акції впливає і прогнозований темп приросту. Якщо корпорація буде інвестувати незначні кошти в активи, то можливості зростання будуть невеликі і ціна акції впаде. Таким чином, вибір значення дивідендного виходу має альтернативні результати:

    1) високі поточні дивіденди і зростання ціни на короткостроковому періоді або 2) майбутнє зростання дивідендів і зростання ціни в перспективі.

    2. За яких умов слід міняти значення дивідендного виходу, чи слід в довгостроковій перспективі дотримуватися однієї дивідендної політики або можна її часто міняти.

    3. В якій формі виплачувати акціонерам зароблену чистий прибуток - в грошовій формі пропорційно наявним акціям, в формі додаткових акцій або через викуп акцій. Зазвичай термін дивіденд використовується для позначення грошових виплат, які отримує акціонер в результаті розподілу чистого прибутку корпорації пропорційно числу акцій. Більш широке поняття дивідендів використовується для будь-яких прямих виплат корпорацією своїм акціонерам. Схеми всіх виплат при такому підході розглядаються як частина дивідендної політики.

    4. Які конкретні схеми виплат використовувати. Якщо грошові виплати пропорційні володіння акціями, то яка повинна бути періодичність виплат і їх абсолютна величина. Якщо передбачається викуп акцій, то яка викупна ціна? Зазвичай оголошується грошова виплата виражається в кількості грошових одиниць на акцію, але може виражатися у відсотках від ринкової ціни (дивідендна прибутковість) або у відсотках від прибутку (дивідендний вихід). Дивіденд оголошується без обліку прибуткового оподаткування.

    5.Як будувати політику виплати дивідендів по повному обсязі сплачених акцій (пропорційно оплаченої частини або повністю).

    У світовій практиці всі ці питання стосуються звичайних акцій, так як тільки по ним можливі альтернативні форми розподілу чистого прибутку. Виплати за привілейованими акціями відносяться до обов'язкових фіксованим платежах, рішення за якими пов'язуються з вибором структури капіталу. Російське законодавство допускає невиплату дивідендів за привілейованими акціями навіть при наявності чистого прибутку. Тому рішення по дивідендним виплат російських підприємств зачіпають і привілейовані і звичайні акції. У статуті АТ за привілейованими акціями можуть фіксуватися:

    1) розмір дивіденду в грошових одиницях;

    2) процентна величина дивіденду до номіналу привілейованої акції;

    3) порядок визначення величини дивіденду (розрахунок по прибутку після оподаткування або інші способи);

    4) черговість виплати дивідендів за привілейованими акціями різних типів.

    На значення дивідендного виходу впливає велика кількість чинників, основні з яких:

    1) інвестиційні можливості корпорації;

    2) переваги акціонерів між поточним і майбутнім доходом; сформована структура власників даної корпорації (заможні інвестори, інституційні інвестори, колишні працівники даної корпорації і т. п.);

    3) обрана структура капіталу;

    4) вартість капіталу інших джерел, крім нерозподіленого прибутку.

    1.3 Результуючий ефект дивідендної політики

    Оскільки основний критерій оцінки фінансових рішень - збільшення ринкової ціни капіталу, то важливо зрозуміти, як різні фактори, що впливають на дивідендну політику, вплинуть в результаті вибору на оцінку капіталу. Існують різні погляди на результуючий ефект дивідендної політики. Щоб зрозуміти основні аргументи на захист тієї чи іншої позиції, розглянемо дві крайні (альтернативні) позиції:

    1) вибір дивідендної політики впливає на ціну капіталу і корпорації / суспільство мусить шукати оптимальне значення дивідендного виходу. В рамках цієї позиції існує погляд, що:

    а) зростання дивідендних виплат збільшує ціну капіталу (консервативна або традиційна теорія);

    б) в інтересах акціонерів низьке значення дивідендного виходу, високий коефіцієнт дивідендного виходу скорочує ціну капіталу (радикальна теорія) через податкові платежі;

    2) прихильники альтернативної позиції стверджують, що дивідендна політика не впливає на ціну капіталу.

    Таким чином, другий погляд на дивідендну політику стверджує, що відсутня проблема оптимізації дивідендного виходу і форм виплат.

    1.4 Теорія незалежності ціни капіталу від дивідендної політики

    Ця теорія була сформульована в 1961 році Міллером і Модільяні (MM) (MHMiller, F.Modigliani. Dividend Policy, Growth, and the Valuation of Shares // Journal of Business, October 1961 p. 411-433.) / 3 /. В роботі MM стверджувалося, що вибір дивідендної політики не впливає на ціни акцій корпорації і вартість її капіталу. На ціну капіталу фірми впливає тільки прибуток, яка виробляється активами фірми. Пропорція в розподілі цього прибутку на споживання і реінвестування не грає ролі. Незалежність ціни акції від дивідендної політики була строго доведена при наступних припущеннях:

    1) відсутність податків;

    2) відсутність трансакційних витрат і витрат по емісії акцій;

    3) незалежність вартості капіталу фірми від фінансового важеля;

    4) рівний доступ до інформації про перспективи зростання фірми у менеджерів і власників капіталу.

    Ці передумови дозволили зробити висновок, що розподіл чистого прибутку на дивіденди і нерозподілений (реінвестований) прибуток не впливає на вартість власного капіталу фірми. Акціонери вимагають на капітал у вигляді нерозподіленого прибутку ту ж прибутковість, що і по акціях в зверненні. Так як не існує витрат на емісію акцій, то корпорації байдуже чи випускати для залучення капіталу нові акції або використовувати нерозподілений прибуток. При вищеназваних припущеннях вартість існуючого акціонерного капіталу і вартість капіталу нового випуску акцій рівні. Так як для корпорації варіанти: новий випуск акцій або реінвестування прибутку рівнозначні, то загальна вартість капіталу не змінюється від вибору. В ідеальному світі, який описаний припущеннями теорії ММ, добробут інвестора не залежить від дивідендної політики, так як інвестор може самостійно розподіляти отриманий дохід (споживати або реінвестувати). Якщо отриманий дивіденд перевищує поточні потреби інвестора, то сума перевищення ним реінвестується з таким же успіхом, як це зробить корпорація. Якщо поточні потреби перевищують отриманий дивіденд, то інвестор може продати частину акцій.

    При існуванні витрат по емісії акцій і асиметричності інформації вартість капіталу нового випуску акцій буде вище, ніж вартість існуючого акціонерного капіталу. Вартість капіталу у вигляді нерозподіленого прибутку також відрізняється від вартості акціонерного капіталу, так як відкладання споживання на майбутнє має для інвестора більший ризик і, отже, необхідна їм прибутковість зростає. Різні податкові ставки на дивідендні виплати і на приріст капіталу також змінюють значення необхідної прибутку до прибутковості, що відбивається на вартості і ціні капіталу. Таким чином, високі витрати по додаткової емісії акцій і прибуткове оподаткування призводять до переваги політики низького дивідендного виходу (низької дивідендної дохідності). Однак ряд досліджень статистичних даних по зв'язку дивідендної дохідності та вартості акціонерного капіталу не дали позитивної кореляції, наприклад, робота Блека і Шолс 1974 роки (F. Black and M. Scholes. The Effects of Dividend Yield and Dividend Policy on Common Stock Prices and Returns / / Journal of Financial Economics. May 1974, p. 1-22).

    Вартість капіталу в%

    до s

    частка реінвестованого

    прибутку (1 - ψ)%

    Малюнок 1. Модель Гордона

    1.5 Теорії впливу дивідендної політики на ціну капіталу

    1. Облік фактора ризику при прийнятті рішень про розподіл прибутку були. Критика підходу ММ базується на ідеалістично припущень, на яких будується теоретична конструкція. В теорії ММ передбачається, що реінвестування прибутку за рахунок скорочення дивідендних виплат не впливає на вартість власного капіталу. Однак, в роботах Гордона (M. J. Gordon. Optimal Investment and Financing Policy // Journal of Finance. May 1963. p. 264-272) і Дж.Лінтнера (J. Lintner. Dividends, Earnings, Leverage, Stock Prices and the Supply of Capital to Corporations // Review of Economics and Statistics. August 1962 p. 243-269) доводилося, що вартість власного капіталу зростає при зменшенні дивідендного виходу ψ так як зростає ризик акціонерів.

    Поточне отримання дивідендів менш ризиковано, ніж майбутнє зростання капіталу, і за компенсацію більшого ризику акціонери вимагають велику прибутковість, що збільшує вартість капіталу корпорації k s. Збільшення вартості капіталу знижуюче діє на ціну капіталу.

    У вираженні очікуваної прибутковості по моделі Гордона

    k = da 1 / р про + g,

    де da 1 / Po - дивідендна прибутковість.

    У рівноважної ситуації необхідна інвесторами дохідність з урахуванням ризику дорівнює очікуваної прибутковості і вартість капіталу k s є необхідна прибутковість власників капіталу (k s = da 1 / р про + g). Гордон стверджує, що складові необхідної прибутковості k s мають різний ризик, і їх зміна буде впливати на значення k s i так дивідендна прибутковість da 1 / Po менш ризикована, ніж доданок g:

    1) дивіденд більш прогнозуємо по інформації, що публікується інформації про корпорацію, ніж приріст очікуваної прибутковості від зростання ціни;

    2) навіть якщо корпорація повідомляє про наявних високоприбуткових інвестиційних програмах, то ці повідомлення не завжди вселяють довіру. Інвестор розуміє недосконалість світу і можливість підтасування фактів з боку менеджера. Цифри в звіті і в інвестиційній програмі і цифри у відомості на отримання дивідендів оцінюються по-різному;

    3) дивіденд встановлює менеджер, на якого інвестор може впливати, а ціни акцій встановлюються на ринку, і на них великий вплив мають ринкові чинники. Інвестор дотримується принципу «краще синиця в руках, ніж журавель у небі». Якщо дивідендна політика не впливає на значення k s, то по теорії ММ будь-яка комбінація дивідендної дохідності та темпу приросту буде давати постійне значення.

    Дивідендна прибутковість

    16

    10

    Темп приросту g,%

    10 16

    Малюнок 2. Рівноцінність дивідендної дохідності та приросту капіталу

    Дивідендна прибутковість

    16

    10

    Темп приросту g,%

    10 16 20

    Малюнок 3. Нерівноцінність дивідендної дохідності та приросту капіталу

    Наприклад, дивідендна прибутковість може бути дорівнює 10%, а темп приросту 6%, і навпаки. При нульових дивіденди необхідна прибутковість буде по теорії ММ визначатися тільки прогнозованим темпом приросту чистого прибутку (в даному прикладі k s = 16%).

    У роботах Гордона і Дж.Лінтнера стверджується, що «дивіденд в руках» менш ризикований, ніж можливий приріст капіталу «в небі», і інвестори вимагають премію за більш високе значення доданка g. Якщо на конкретний момент необхідна прибутковість була 16%, то зростання g призведе до збільшення kg, як показано на рис. 3.

    k s = da1 / P 0 + g + kv,

    де kv - премія за ризик вибору «журавля в небі», kv росте з ростом g, т. е. зі збільшенням частки g в очікуваної прибутковості.

    Для інвестора збільшення g НЕ буде компенсуватися відповідним падінням дивідендної дохідності. І навпаки, скорочення на 1% дивідендної дохідності компенсується інвесторам збільшенням g більш ніж на 1%.

    2. Облік оподаткування доходів інвестора. Розглядаючи формулу очікуваної прибутковості (k = Дивідендна прибутковість + Прибутковість приросту капіталу) видно, що при розходженні в прибутковому оподаткуванні дивідендів і приросту капіталу очікувана доподатковий і посленалоговая прибутковості будуть відрізнятися для інвестора. Інвестор буде оцінювати акції в залежності від дивідендної політики (від вибору низькою або високою прибутку до дивідендної дохідності). Чистий дохід акціонера після отримання дивідендів дорівнює

    (Da) (n) (l-Ts),

    де n - число акцій у даного акціонера,

    Ts - гранична ставка прибуткового податку, яка при прогресивному оподаткуванні зростає зі зростанням доходів. При продажу акцій (при політиці викупу корпорацією своїх акцій або при нестачі поточних грошових коштів у акціонера) чистий дохід складе

    (P 1 - Р 0) (n) (1 - ТК),

    де P 1 - ціна продажу акції,

    n - число проданих акцій,

    Тк - ставка податку з приросту капіталу.

    Якщо приріст капіталу, отриманий інвестором, оподатковується більше, ніж дивідендні надходження, то інвестори з метою економії на податках віддадуть перевагу акції корпорації, які мало ростуть в ціні, зате обіцяють високі дивіденди на акцію. І навпаки, якщо дивіденди оподатковуються за вищою ставкою, ніж приріст капіталу, то інвестори віддадуть перевагу акції з низькою прибутку до дивідендною прибутковістю. У цьому випадку акції корпорації, яка характеризується низькою прибутку до дивідендною прибутковістю і високою прибутковістю приросту капіталу будуть цінуватися на ринку вище, тобто ціна цих акцій буде більше, ніж ціна акцій аналогічного ризику, але іншого підходу до розміру дивіденду. Якщо корпорація буде збільшувати розмір дивіденду на акцію (т. Е. Підвищувати дивідендну прибутковість), то для компенсації податкових платежів загальна доподатковий прибутковість зросте, а ціна акції впаде, тобто відбудеться зменшення ринкової ціни капіталу. Теорія, яка пояснює вибір дивідендної політики ефектом на ціну акції відмінностей в оподаткуванні поточного доходу акціонера і приросту його капіталу, була запропонована в 1979 році Літзенбергером і Рамасвамі (R. H. Litzenberger and Ramaswamy. The Effects of Personal Taxes and Dividends on Capital Asset Prices / / Journal of Financial Economics. June 1979, p. 163-196). Для того періоду в США податкові ставки по поточному прибутку і приросту капіталу значно відрізнялися. З 1986 року податок на дивідендний дохід - 31%, на приріст капіталу - 28%.

    Податкові ставки на приріст капіталу нижчі, ніж на дивіденди в багатьох країнах (наприклад, у Великобританії податок на приріст капіталу - 30%, а на дивіденди вище).

    3. Облік асиметричності інформації. Якщо інвестори очікують приріст дивідендів, наприклад, на 10% в рік, і якщо дивіденди дійсно зросли на 10%, то ціна акції слабо прореагує на цей факт. Інша справа, якщо очікувався приріст 10%, а по закінченні року менеджери оголосили про 35% -ве прирості дивідендів. У цьому випадку ціна акцій різко зросте. Практика показує, що ціна реагує не стільки на очікуване зростання (падіння) дивідендів, скільки на несподівані зміни у виплатах. Чим більше сюрпризів, тим сильніше реагує ціна. Якщо дивіденди ростуть, але темп зростання менше, ніж очікувалося, то ціна акцій буде падати. Прихильники консервативного підходу пояснюють цей факт перевагою дивідендних виплат порівняно з приростом капіталу. У зв'язку з цим робиться висновок, що принципові рішення в дивідендну політику пов'язані зі зміною дивіденду на акцію. Платити в поточному році дивіденд 2 $ на акцію, коли сплачувався 1 $ в минулому, більш важливе рішення, ніж значення дивідендного виходу. Міллер і Модільяні пояснювали реагування ціни на оголошені дивіденди, як проходження інвесторами ринкових сигналів, в даному випадку сигналу про майбутнє зростання. Менеджери мають більшу інформацію, ніж інвестори, і оголошують дивіденди, виходячи з реального стану справ. Якщо оголошується зростання дивідендів більше очікуваного інвесторами, то це сприймається як додаткова позитивна інформація (сигнал) про поліпшення фінансового стану корпорації. Корпорації слід враховувати ринкові очікування і будувати дивідендну політику таким чином, щоб оголошення дивідендів не приводило до зниження ринкової капіталізації S

    S = PN,

    де Р - ринкова ціна акції,

    N-число акцій в обігу.

    Різниця між ринковою капіталізацією до оголошення дивідендів S 0 і після оголошення S 1 повинна бути менше фактичної оцінки дивідендів.

    S 1 + d> S o иd> S o - S 1.

    Корпорації слід збільшувати виплату дивідендів до тих пір, поки темп приросту дивідендів буде перевищувати темп приросту ринкової ціни.

    4. Облік можливості підвищення ціни через залучення акціонерів з однаковими вподобаннями дивідендної політики (за визначенням ММ, «ефект клієнтури» - clientele effect). Корпорації прагнуть залучити і зберегти тих акціонерів, яких влаштовує проведена дивідендна політика. Уподобання акціонерів різні. Є група акціонерів з невисоким особистим доходом, яких цікавлять поточні виплати (пенсіонери, благодійні фонди), і є високоприбуткові акціонери, яких не цікавлять поточні виплати і які в будь-якому випадку будуть реінвестувати дивіденди. Для цих акціонерів дивідендні виплати небажані:

    1) через оподаткування, так як дивідендні виплати збільшать загальну суму доходу і переведуть акціонера в більш високе податкове категорію при прогресивному оподаткуванні;

    2) через трансакційних витрат з реінвестування отриманих грошових коштів (в тому числі змінні витрати втрати часу на пошук інвестиційних варіантів).

    Якщо корпорація не задовольняє акціонера своєї дивідендною політикою, то акціонер буде прагнути знайти іншу корпорацію. В результаті інвестори, яких цікавить поточний дохід, будуть переважати серед акціонерів корпорації з високим значенням дивідендного виходу і, навпаки, високоприбуткові акціонери віддадуть перевагу корпорацію з низьким дивідендним виходом. Менеджери повинні враховувати цей факт і не міняти часто дивідендну політику, так як це призводить до витрат інвесторів на трансакційних витратах і податках. В іншому випадку корпорація втратить інтерес для всіх акціонерів та ціна її акцій впаде. З іншого боку, якщо менеджер бачить реальний коло акціонерів, яких влаштовує нова дивідендна політика, і попит на акції з їх боку буде перевищувати пропозицію акцій незадоволених акціонерів, то корпорація може підштовхнути незадоволених акціонерів продати акції тим, хто підтримує нову дивідендну політику. У цьому випадку зміна дивідендної політики призведе до зростання ціни акції. Сформувався ринок враховує інтереси акціонерів, і якщо 30% інвесторів вважають за краще низькі дивіденди, а що залишилися 70% - високі, то ринок відповість на цю потребу приблизно 30% корпорацій, які проводять політику низького дивідендного виходу і 70% - високого. У довгостроковій перспективі прагнення до ринкової рівноваги скоротить вплив дивідендної політики на ринкову ціну акції.

    Недостатня розвиненість фондового ринку і високі трансакційні витрати ведуть в Росії до неможливості здійснення ефекту клієнтури і як результат - до конфлікту інтересів. Керівництво корпорацій змушене враховувати інтереси акціонерів - колишніх працівників (що стали власниками капіталу в результаті приватизації), а нині пенсіонерів з низькими доходами, і акціонерів, яких цікавить перспективний зростання.

    1.6 Види дивідендної політики

    Реально корпорація вибирає конкретний вид дивідендної політики з урахуванням низького або високого дивідендного виходу, стабільних або мінливих дивідендів на акцію.

    1. Залишкова дивідендна політика. Ця політика будується на першочерговому обліку інвестиційних можливостей корпорації, обмеженості зовнішніх джерел фінансування або їх високої вартості. Дивідендний вихід визначається наступним чином:

    1) визначається кількість грошових коштів, на які може розраховувати корпорація без додаткової емісії акцій. Наприклад, якщо отримано чистий прибуток 100 млн. Рублів і корпорація не виплачує дивіденди, то максимальне зростання капіталу за рахунок власних внутрішніх джерел складе 100 млн. Рублів. Якщо структура капіталу зберігається незмінною (наприклад, фінансовий важіль D / V дорівнює 0,33), щоб максимізувати ринкову оцінку капіталу, то корпорація повинна привернути позиковий капітал (облігаційну позику або банківський кредит) в розмірі 50 млн. Рублів (50 / (100 + 50) = 0,33).

    В цьому випадку можливий розмір нового капіталу зросте до 150 млн. Рублів;

    2) можливий розмір нового капіталу порівнюється з інвестиційними можливостями через порівняння відносної очікуваної величини доходу (внутрішньої норми прибутковості проекту) і вартості капіталу. Якщо грошові кошти, необхідні для реалізації вигідних проектів (за якими внутрішня норма прибутковості перевищує вартість капіталу), перевищують розмір наявного нового капіталу, то дивіденди не виплачуються, весь чистий прибуток реінвестується, а недолік грошових коштів за проектом покривається через додаткову емісію акцій або через можливе розтягнення термінів здійснення проекту. Якщо грошові кошти, необхідні за інвестиційною програмою, менше, ніж наявний розмір нового капіталу, то дивіденди виплачуються за залишковим принципом. Дивідендні виплати (d) року t визначаються як різниця між чистим прибутком року t і нерозподіленим прибутком, необхідної для фінансування інвестиційної програми даного року. Наприклад, якщо очікувана чистий прибуток в наступному році 100 млн. Рублів, структура капіталу (яка максимізує ринкову ціну) включає 50% позикового капіталу і 50% власного і за інвестиційною програмою на наступний рік передбачається затратити 140 млн. Рублів, то виходячи з цільової структури капіталу 70 млн. рублів слід привертати у вигляді позикового капіталу і 70 млн. рублів власного (перш за все нерозподілений прибуток). Залишок чистого прибутку 30 млн. Рублів слід направити на виплату дивідендів. Дивідендний вихід складе 30/100 = 30%.

    Інвестори вважають за краще фірму, яка реінвестує прибуток замість виплати дивідендів, якщо прибутковість активів фірми (рентабельність), отримана в результаті реінвестування, перевищує ту прибутковість, яку інвестори можуть отримати самостійно, інвестуючи з аналогічним рівнем ризику. Наприклад, якщо фірма може реінвестувати в проект, що забезпечує 30% -ву рентабельність, а найвища прибутковість середнього акціонера на ринку по дивідендних виплат складе 20%, то акції корпорації будуть рости в ціні.

    Таким чином, навіть якщо інвестор оцінює майбутнє зростання більш ризиковано, ніж отримання поточної дивідендної дохідності, висока очікувана прибутковість за новими проектами компенсує цей ризик.

    2. Політика фіксованого дивідендного виходу. Корпорації можуть встановлювати оптимальне значення дивідендного виходу і дотримуватися його. Але так як величина чистого прибутку варіюється по роках, то грошовий вираз дивідендних виплат теж буде по-різному. Коливання дивідендів можуть викликати падіння цін акцій. У чистому вигляді політика фіксованого дивідендного виходу не максимізує ціну акції. На практиці в перші роки свого існування корпорація використовує залишкову дивідендну політику, потім з урахуванням впливу різних чинників встановлює оптимальне значення дивідендного виходу, але не слід йому сліпо, а дотримується як орієнтиру. У конкретні роки дивідендний вихід може відрізнятися від оптимального, але в середньому за розглянутий період - близький до нього.

    Дослідження дивідендної політики американських корпорацій в середині 50-х років дозволило Джону Линтнер сформулювати основні принципи дивідендної політики, заснованої на постійності дивідендного виходу (J. Lintner. Distribution of Income of Corporations // American Economic Review. May 1956, p. 97-113) :

    1) менеджери корпорацій / товариств мають цільове (оптимальне) значення дивідендного виходу, з урахуванням якого будують політику конкретних виплат;

    2) існує затримка за часом у відповідь реакції дивідендів на зміну прибутку. Збільшення прибутку в рік t на 20% не призводить до автоматичного збільшення дивідендів на 20% за цей рік. На розмір дивіденду впливають загальні зміни в розмірі прибутку за минулі роки і перспективи зростання. Зниження дивідендів небажано;

    3) найскладніші рішення - це рішення щодо зміни дивідендної політики. Менеджери не схильні змінювати дивідендну політику через побоювання неможливості слідувати їй протягом великого періоду часу. У дивідендну політику має місце певна інерційність. Зростання чистого прибутку завжди випереджає зростання дивідендів. Тільки якщо менеджери впевнені в переході на більш високий рівень прибутку, вони міняють дивідендну політику.

    Линтнер запропонував просту модель, яка відображає отримані висновки і дозволяє знайти значення дивіденду при фіксації дивідендного виходу.Передбачається, що корпорація має оптимальне значення дивідендного виходу ψ і прагне не змінювати його. Це означає, що дивіденд на акцію da в поточному році t дорівнює фіксованій частці від чистого прибутку πа року t

    d = (ψ) (π) і da = (ψ) (πа),

    де πа - чистий прибуток на акцію.

    Приріст дивіденду дорівнює

    dat - (da t - 1) = (ψ /) (πat) - (da t - 1).

    При незмінності дивідендного виходу зміна дивіденду (приріст) буде відбуватися при зміні прибутку. Але зміна прибутку може мати тимчасовий характер і не відображати довгострокової тенденції зростання. Корпорація буде збільшувати дивіденди тільки при впевненості в можливості і далі підтримувати зростання прибутку. Зменшення дивіденду на акцію небажано і, отже, за моделлю Дж.Лінтнера

    dat - dat - (da t - 1) = (ψ /) (πat) - (da t - 1)> 0.

    Через це менеджери встановлюють зростання дивідендів не в тій же пропорції як зростання прибутку

    da t - (da t - 1) = h ((ψ) (πat) - (da t - 1)),

    де h - коефіцієнт дивідендного росту (в інтервалі від 0 до 1).

    Коефіцієнт h показує інерційний ефект зміни дивіденду при зміні прибутку. Для поточного року передбачається, що зміна прибутку на одну одиницю призведе до зміни дивіденду на ψh одиниць. Чим більш консервативна корпорація, тим нижче буде значення коефіцієнта h.

    Висловивши дивіденд поточного року da t, отримуємо за моделлю Дж.Лінтнера, що дивіденд даного року частково залежить від поточної чистого прибутку і частково від дивіденду минулого року:

    da t = hψ (πcat) - (1 - h) da t - 1.

    Висловивши аналогічним чином дивіденд минулого року (t - 1) і підставивши у вираз для року t (як запропоновано Брели), отримуємо

    da t = hψ (πat) + hψ (l - h) (πat - 1) + (1 - h) 2 da t - 2

    і, отже,

    da t = h ψ ((pa t) + (1 - h) (πat - 1) + (1 - h) 2 (πat - 2) + ... + + (1 - h) n (πat - n) + ...).

    Таким чином, на поточне значення дивіденду впливає динаміка прибутку минулих років. Ступінь впливу різних періодів залежить від вибору коефіцієнта h. Якщо h = 1, то негайна і тривала відповідні реакції дивіденду на зміну прибутку рівні і реальний дивідендний вихід відповідає оптимальному. Якщо значення h близько до нуля, то корпорація більшу увагу приділяє обліку тривалої реакції у відповідь. Якщо величина прибутку зберігається на новому рівні (немає падіння прибутку за аналізовані n років), то дивідендний вихід є оптимальним:

    da, = hψ (πt) (l + (1 - h) + (1 - h) 2 + ... (1 - h) n> 0, при h> 0;

    da, = ψ (πat), так як (1 + (1 - h) + (1 - h) 2 + ... + ... (1 - h) n + ...) = 1 / h.

    3. Політика незнижуваного дивідендів на акцію і залишкового підходу до нерозподіленого прибутку. Суть політики - ніколи не знижувати щорічний розмір дивіденду на акцію. Політика може виражатися

    1) в постійному або слабо збільшується розмір дивіденду на акцію;

    2) в стабільних виплатах невисоких дивідендів і процентних надбавок у вдалі роки.

    Політика стабільних дивідендів означає низький ризик інвестування і невисоку необхідну прибутковість. Акції корпорацій, які дотримуються такої політики, є високоліквідними, так як мають постійний попит на них з боку фінансових компаній (страхових компаній, пенсійних фондів).

    Політики стабільних дивідендів дотримуються багато російських корпорації. Наприклад, Володимирський електромеханічний завод з моменту перетворення у відкрите акціонерне товариство щорічно виплачує дивіденд на акцію в розмірі 5 тисяч рублів (номінал акції 1 тисяча). Дивідендний вихід становить не більше 30% (коливається по роках). Нерозподілений прибуток реінвестується.

    4. Політика виплати дивідендів акціями. Ця політика може проводитися як при неблагополучному фінансовому стані, так і при тимчасовій нестачі фінансових коштів для реалізації інвестиційних програм при загальній фінансовій стійкості. Наприклад, у Великій Британії дивіденди, що виплачуються у вигляді цінних паперів, стали популярні в 1973 році після рішення про звільнення їх від податків. Коли в 1975 році податкова система змінилася (дивіденди у вигляді акцій обкладалися таким же прибутковим податком, як і грошові кошти у вигляді дивідендів), вигоди податкові знизилися.

    Якщо інвестиційні можливості і обмеженість інших джерел фінансування диктують реінвестування прибутку, але в колишні роки дивіденди виплачувалися і частина акціонерів розраховує на поточний дохід, то, щоб не обдурити очікування акціонерів, керівництво може запропонувати їм виплату дивідендів акціями. Загальна кількість акцій в обігу буде збільшено.

    Виплата дивідендів акціями диктується не відсутністю грошових коштів в даний момент, а або неможливістю їх концентрації до моменту виплати дивідендів, або альтернативними варіантами використання чистого прибутку. Керівництво, ухвалюючи рішення про оголошення дивідендів, має чітко оцінювати можливості зміни структури активів і знаходження необхідних грошових коштів. Відповідно до російського законодавства виплата оголошених дивідендів обов'язкова, і якщо АТ не має вільних грошових коштів на виплату, то через суд може бути визнано неплатоспроможним і ліквідовано.

    Для керівництва виплата дивіденду акціями має сенс, тому що не розмивається число акціонерів, як при публічному розміщенні додаткової кількості акцій. Не всі акціонери продаватимуть додатково отримані акції і пропозиція акцій на ринку буде невеликою. Реально корпорація отримає капітал вартістю, як нерозподілений прибуток, але у вигляді акціонерного. Збільшені в порівнянні з варіантом грошових дивідендів засоби можуть бути спрямовані для поточної та інвестиційної діяльності.

    Іншою причиною використання негрошовій виплати дивіденду є цілі реінвестування прибутку з бажанням не розкривати об'єкт інвестування. Наприклад, якщо ставиться мета поглинання без оголошення іншої фірми, то ні емісія акцій, ні залучити-ня позикових коштів не підходять для цієї мети. В даному випадку менеджер вважає, що нерозподілений прибуток є єдиним джерелом збільшення капіталу і відмовляється від грошової виплати дивідендів з надією забезпечити зростання прибутку, ціни акції і грошових дивідендів в майбутньому. Виплата дивіденду акціями є спробою підтримати акціонерів до кращих часів. Якщо прогнозоване зростання реально можливий і перевищує відсоток дивіденду акціями, то ціна акції може зрости.

    Ще одна мета може переслідуватися керівництвом, ухвалюючи рішення про виплату дивідендів акціями, - підвищення ліквідності акцій через зниження ринкової ціни замість дроблення. Виплата дивідендів акціями має тут той же результат, що і дроблення акцій. Однак дроблення зазвичай використовується, як разова процедура після різкого стрибка ціни. Виплата дивідендів акціями може проводитися як середньострокова дивідендна політика, за якої відсоток дивіденду встановлюється на рівні щорічного темпу приросту прибутку і ціни акції. Наприклад, якщо очікується щорічний темп приросту прибутку 15% і аналогічне зростання ціни акції, що через деякий час зробить її низько ліквідною, то встановлення щорічного 15% -ного дивіденду дозволить зафіксувати ціну акції.

    Акціонери змушені погодитися з пропозицією керівництва з таких міркувань:

    1) інформація про невиплату дивіденду буде розглянута ринком як негативний сигнал і ціна акції може впасти ще більше;

    2) акціонери можуть сподіватися, що використання прибутку, збереження іміджу корпорації і дії інших факторів гратимуть на підвищення ціни і в результаті виплати дивідендів ціна не впаде або навіть виросте;

    3) акціонери, які не вважають за краще дивідендні виплати готівкою, через оподаткування можуть бути не дуже розчаровані. У ряді країн (наприклад, США) дивіденди, які виплачуються акціями, теж обкладаються прибутковим податком на оголошену суму дивідендів.

    5. Політика викупу власних акцій. Викуп власних акцій означає використання чистого прибутку на виплати власникам капіталу і, отже, може розглядатися як дивідендна політика, альтернативна грошовим виплатам дивіденду. Багато корпорацій проводять активні компанії по викупу своїх акцій (наприклад, IBM, General Electric). Викуп акцій як регулярна дивідендна політика може здійснюватися наступними способами:

    1) купівля на фондовому ринку, якщо акції котируються на біржі, або через брокерські контори покупка у власників;

    2) скупка за фіксованою ціною в оголошений період часу (тендер). Якщо пропозиція акцій перевищує намічене до викупу кількість, то акціонери отримують можливість продати пропорційно наявному пакету;

    3) аукціонна скупка. Акціонери, які запропонували на аукціоні найменшу ціну за акцію, мають переваги у продажу. Такий варіант найкращий залишилися акціонерам;

    4) прямий викуп пакету акцій у одного крупного акціонера за договірною ціною. Якщо ціна не завищена, то залишилися акціонери не втрачають капітал.

    6. Політика автоматичного реінвестування дивідендів. Багато корпорацій пропонують своїм акціонерам програму автоматичного реінвестування дивідендів (automatic dividend reinvestment plans ADR або DRIP). Програма є опціоном на реінвестування частини або всієї суми, належної в якості грошового дивіденду. Акціонер має вибір між отриманням дивіденду в грошовій формі і покупкою на вказану суму додаткової кількості акцій. У ряді випадків акціонери отримують можливість придбати нові акції з дисконтом, тобто нижче ринкової ціни, що підвищує популярність цих програм. За податковим законодавством багатьох країн акціонери платять прибутковий податок з реінвестованого сум, як і з сум, отриманих у вигляді грошових дивідендів.

    7. Політика низької дивідендної дохідності та непрямих вип лат окремим акціонерам. Ця політика проводиться багатьма російськими корпораціями і має основну мету - утримання контролю. Так як при оголошенні дивідендів всі акції одного виду (звичайні, різні типи привілейованих) мають однакові права і повинні мати однакову дивідендну прибутковість, то керівництво корпорації з метою збереження нинішнього складу акціонерів і недопущення переходу контрольного пакету до сторонньому інвесторові проводить політику непрямих високих виплат з чистого прибутку окремим групам акціонерів, в більшості випадків неконсолідованих. Політика будується на констатації факту покупки акцій в Росії тільки двома групами осіб:

    1) інституційними інвесторами;

    2) інвесторами, охочими мати контроль і управління.

    Індивідуальний інвестор відсутній. Тому поява пропозиції акцій на ринку розглядається керівництвом як сигнал небезпеки поглинання або втрати контролю. Ця політика може проводитися під обґрунтуванням необхідності матеріальної допомоги колишнім працівникам, а нині акціонерам. Такі виплати забезпечують низький дивідендний вихід і малу ліквідність акцій. Для приватизованих підприємств або тих, де велика частина акціонерів є працівниками, заниження чистого прибутку і відсутність дивідендів є кращою політикою. Зростання поточного доходу досягається виплатами у вигляді страхових надходжень, відсотків по банківських депозитах, натуральними виплатами продукцією підприємства. Така політика мінімізує податкові платежі і не знижує оцінку капіталу. З іншого боку, акціонер виявляється прив'язаним до даної корпорації і при зміні місця роботи втрачає не тільки поточні доходи, а й можливість отримання приросту капіталу.

    2.Облік нарахування і виплати дивідендів на підприємстві

    2.1 Дивіденди, що сплачуються в грошовій формі

    Доходи власникам акцій - учасникам в капіталі господарського товариства - виплачуються у вигляді дивідендів з прибутку, отриманого в результаті господарської та фінансової діяльності товариства. На дивіденди може бути спрямована частина прибутку звітного року, одержаного товариством після вирахування податків на прибуток, платежів по облігаційних позиках, поповнення резервного капіталу, використаної (або призначеної для використання) прибутку на капіталовкладення і придбання інших активів. Акціонерні і інші суспільства не можуть розподіляти прибуток між акціонерами, направляти її на інші цілі, крім сплати податків та інших обов'язкових платежів до повної оплати статутного капіталу, а також у випадках, коли чиста вартість майна акціонерного товариства менше його статутного та резервного капіталу або стане менше цього розміру в результаті виплати дивідендів.

    Дивідендом є частина прибутку акціонерного товариства, що розподіляється між акціонерами пропорційно числу акцій: дивіденд оголошується у відсотках до номінальної вартості акції або в рублях на одну акцію. Дивіденд оголошується без обліку податків на нього, але акціонерне товариство зобов'язане за законом утримати податки з дивідендів, перевести їх в дохід бюджету. Виплачуються дивіденди за вирахуванням утриманих податків. За російським законодавством дивіденди юридичних осіб оподатковуються за єдиною ставкою -15% до оголошеної суми. Дивіденди фізичних осіб обкладаються диференціювання за ставками прибуткового податку з фізичних осіб.

    Дивіденди можуть виплачуватися щокварталу, один раз в півроку або один раз на рік. Виплачуються протягом року дивіденди є проміжними. Остаточний розмір дивіденду визначається за результатами господарської діяльності за звітний рік. Дивіденд оголошується зборами акціонерів за пропозицією ради директорів акціонерного товариства і не може бути більше величини, рекомендованої директорами.

    Розмір дивіденду за привілейованими акціями встановлюється при їх випуску. Він може бути змінений зборами акціонерів, в якому беруть участь з правом голосу власники привілейованих акцій. У суспільствах, статутний капітал яких розділений на частки учасників, розміри дивідендів встановлюються пропорційно частці кожного учасника. Дивіденди можуть виплачуватися як у грошовій, так і в натуральній формі, якщо акціонери згодні з цим. За рішенням зборів акціонерів дивіденди можуть виплачуватися акціями чергової емісії. В такому випадку дивіденди не обкладаються податками, а суспільство отримує можливість гарантованої реалізації випущених акцій.

    Оголошені до виплати дивіденди нараховуються за кредитом рахунка «Розрахунки з акціонерами» в дебет рахунку «Нерозподілений прибуток» пропорційно кількості акцій у кожного власника. Перед нарахуванням дивідендів оголошується реєстрація власників акцій на пред'явника, за даними якої визначають, кому і яку суму нараховувати і виплачувати. Дивіденди не нараховуються і не виплачуються по акціях, які не оплачено в установлені терміни, і по акціях, викупленим суспільством.

    Податок з дивідендів, утриманий на користь бюджету, відображається бухгалтерським проведенням:

    дебет рахунку «Розрахунки з акціонерами»,

    кредит рахунку «Розрахунки з бюджетом».

    Якщо власники акцій працюють в акціонерному товаристві як його персоналу, для утримання прибуткового податку з суми сукупного доходу нарахування та виплата дивідендів таким власникам проводяться за рахунком «Розрахунки з персоналом з оплати праці», хоча дивіденди не є оплатою праці персоналу в будь-якій формі. Це - дохід на капітал, інвестований в акціонерне товариство.

    За невиплачені дивіденду відсотки не нараховуються. Частина, що залишилася невиплаченої сума дивідендів після закінчення трирічного терміну позовної давності включається до доходів акціонерного товариства бухгалтерським проведенням:

    дебет рахунку «Розрахунки з акціонерами»,

    кредит рахунку «Прибутки та збитки».

    Розглянемо приклад. Чистий прибуток акціонерного товариства (корпорації) за звітний рік склала 111 млн. Руб., З яких направлено на капітальні вкладення 71,5 млн. Руб. Необхідно зробити обов'язкові відрахування в резервний капітал - 5,5 млн. Руб. Яку суму можна запропонувати до виплати дивіденду, скільки відсотків виплачувати на кожну звичайну акцію, якщо акціонерне товариство випустило 50 000 звичайних і 10 000 привілейованих акцій номінальною вартістю по 3 тис. Руб.? Гарантовані дивіденди на кожну привілейовану акцію - 0,6 тис. Руб. 1500 привілейованих акцій викуплено акціонерним товариством.

    (тис. руб.)

    Чистий прибуток за звітний рік 111 000

    Капіталізовано в активах товариства 71 500

    Направлено в резервний капітал 5500

    Пропонується до виплати дивідендів 34 000

    З них на привілейовані акції 5100

    [(10 000-1500) х 0,6]

    Залишається до виплати по звичайних акціях 28 900

    Номінальна вартість звичайних акцій 150 000

    Відсоток виплати на одну звичайну акцію - 19%

    [(28 900: 150 000) = 0,1926]

    Припустимо, акціонерне товариство оголосило про виплату дивідендів на кожну привілейовану акцію в розмірі 600 руб., А на кожну звичайну акцію - в розмірі 19% від номінальної вартості. Випущено 50 000 звичайних і 10 000 привілейованих акцій. Номінальна вартість однієї акції - 3 тис. Руб. У день оголошення дивідендів на балансі товариства зокрема 1500 викуплених привілейованих акцій. У числі звичайних акцій -10 000 іменних, власниками яких є фізичні особи з персоналу підприємства. При реєстрації акціонерів надійшли відомості про власників 38 740 звичайних акцій, з яких фізичні особи є власниками 15 740 акцій. Всі привілейовані акції належать службовцям акціонерного товариства.

    Зробимо необхідні розрахунки.

    1. Дивіденди за привілейованими акціями, що належать службовцям суспільства:

    (10 000 - 1500) х 0,6 = 8500 х 0,6 тис. Руб. = 5100 тис. Руб.

    Прибутковий податок з суми дивідендів за ставкою 13%:

    (5100 х 0,13) = 663 тис. Руб.

    2. Дивіденди по звичайних акціях, що належить персоналу акціонерного товариства:

    (10 000 х 3 х 0,19) = 5700 тис. Руб.

    Прибутковий податок з фізичних осіб утриманий з доходів окремих осіб:

    5700 х 0,13 = 741 тис. Руб.

    3. Дивіденди по звичайних акціях, власниками яких зареєструвалися фізичні особи:

    (15 740 х 3 х 0,19) = 8971,8 тис. Руб.

    Утримано прибутковий податок з фізичних осіб за ставкою 13%:

    (8971,8 х 0,13) = 1166,3 тис. Руб.

    4. Дивіденди по звичайних акціях, власниками яких зареєструвалися юридичні особи:

    (38 740 - 15 740) х 3 х 0,19 = = 13110 тис. Руб.

    Утриманий податок з доходів від дивідендів юридичних осіб за ставкою 13%:

    (13110 x 0,13) = 1704,3 тис. Руб.

    5. Виплачено готівкою дивіденди персоналу підприємства:

    (5100 -1020) + (5700 -904) = 8876 тис. Руб.

    6. Перераховано дивіденди на банківські рахунки юридичних і фізичних осіб:

    (8971,8 - 1166,3) + (13110-704,3) = 20211,2 тис. Руб.

    7. Перераховано заборгованість бюджету по податках з дивіденду.

    Запишемо бухгалтерські проводки, які необхідно відобразити на рахунках бухгалтерського обліку:

    операція

    Сума, тис. Руб.

    рахунок

    дебет

    кредит

    1,2

    «Нерозподілений

    прибуток »

    «Розрахунки з персоналом з оплати праці»

    1,2

    1404,0

    «Розрахунки з персоналом з оплати праці»

    «Розрахунки з бюджетом»

    3,4

    22081,8

    «Нерозподілений

    прибуток »

    «Розрахунки з акціонерами»

    3,4

    2870,6

    «Розрахунки з акціонерами»

    «Розрахунки з бюджетом»

    5

    8876,0

    «Розрахунки з персоналом з оплати праці»

    «Каса»

    6

    20211,2

    «Розрахунки з акціонерами»

    "Розрахунковий рахунок"

    7

    4274,6

    «Розрахунки з бюджетом»

    - «-

    2.2 Облік дивіденду, виплаченого акціями

    Реінвестиції дивідендів в акціонерний капітал заохочуються російським законодавством. Суми реинвестированной таким чином прибутку товариства звільняються від оподаткування. Не обкладається і сума дивіденду, знову вкладена в акціонерний капітал товариства. При виплаті дивідендів акціями вартість майна товариства не змінюється, вона не зобов'язана виплачувати гроші в рахунок дивідендів. Змінюється тільки структура капіталу товариства, але зберігається незмінним пропорційне право власності кожного окремого акціонера.

    Приймаючи рішення про виплату дивідендів власними акціями, суспільство отримує можливість:

    - збільшити частку оборотного капіталу, сплаченого акціонерами шляхом перенесення коштів з рахунку нерозподіленого прибутку на рахунки статутного і додаткового капіталу;

    - зберегти оборотний капітал товариства, так як його не потрібно витрачати на виплату дивідендів;

    - впливати на зниження біржового курсу акцій товариства, якщо це йому вигідно.

    При виплаті дивідендів акціями виникає питання про те, за якою ціною враховувати видані акції, - за номінальною або ринковою. Фахівці вважають, що якщо серед акціонерів розподіляється невелика частина випущених акцій, в межах 20-25% звичайних акцій, їх слід оцінювати за ринковими цінами. При виплаті дивідендів великим пакетом акцій доцільно застосовувати номінальну вартість акцій.

    Розглянемо одну з можливих ситуацій. Акціонерне товариство оголосило, що 15% з 100 000 акцій, номінальною вартістю 5 тис. Руб. за акцію, буде розподілено замість нарахованих дивідендів. Ринкова ціна однієї акції на день оголошення дивідендів дорівнювала 9,5 тис. Руб. Існує два варіанти вирішення.

    (тис. руб.)

    Капітал до розподілу

    Перший варіант

    Другий варіант

    Статутний капітал (85 000 х 5)

    425 000

    425 000

    Додатковий капітал

    252 000

    252 000

    Резервний капітал

    42 500

    42 500

    Нерозподілений прибуток

    511 500

    511 500

    Загальний акціонерний капітал

    1 231 000

    1 231 000

    1.Виплачено акціями дивіденд:

    15 000 акцій за номінальною вартістю 5 000 руб.

    75 000

    75 000

    2. Премія на акцію

    ((9,5 - 5) = 4,5) - 15 000 акцій по 4 500 руб.

    -

    67 500

    Капітал після розподілу

    Статутний капітал (100 000 х 5)

    500 000

    500 000

    Додатковий капітал

    252 000

    319 500

    Резервний капітал

    42 500

    42 500

    Нерозподілений прибуток

    436 500

    369 000

    Загальний акціонерний капітал

    1 231 000

    1 231 000

    Звернемо увагу, що в обох варіантах кількість акцій становить 100 000, а сума статутного капіталу -500 000 тис. Руб. Зміни є в додатковому капіталі, так як у другому варіанті в нього зарахована премія на розподілені акції. Відповідно змінилася і сума нерозподіленого прибутку.

    Операція з виплати дивідендів акціями оформляється наступними бухгалтерськими проводками (другий варіант):

    нараховані дивіденди акціонерам, замість яких їм будуть видані звичайні акції суспільства:

    дебет рахунку «Нерозподілений прибуток»,

    кредит рахунку «Розрахунки з акціонерами» - на суму 142 500 тис. руб .;

    в рахунок дивідендів акціонерам видані 15 000 акцій номінальною вартістю 75 000 тис. руб. з премією в 67 500 тис. руб .:

    дебет рахунку «Розрахунки з акціонерами» - на суму 142 500 тис. руб.,

    кредит рахунків »Статутний капітал» - на суму 75 000 тис. руб., «Додатковий капітал» - на суму 67 500 тис. руб.

    Багато фахівців, вважають, що проводити зазначену операцію як суму оголошеного дивіденду не слід, оскільки суспільство не несе ніяких майнових зобов'язань перед акціонерами. Операція полягає тільки в розподілі додаткових акцій, тому досить однієї бухгалтерської проводки:

    дебет рахунку «Нерозподілений прибуток» - на суму 142 500 тис. руб.,

    кредит рахунків «Статутний капітал» - на суму 75 000 тис. руб., «Додатковий капітал» - на суму 67 500 тис. руб.

    За аналогією можна відображати операції по збільшенню номінальної вартості однієї акції.

    У випадках, передбачених законодавством Російської Федерації, дозволяється збільшувати статутний капітал зі збільшенням одиничної вартості акцій або пропорційного збільшення їх кількості у всіх власників за рахунок зменшення додаткового капіталу. Загальна сума акціонерного капіталу при цьому не змінюється, так як не відбувається змін у вартості майна товариства. Зміна відображається бухгалтерським проведенням:

    дебет рахунку «Додатковий капітал»,

    кредит рахунку «Статутний капітал».

    2.3 Облік дроблення акцій

    В умовах фінансового ринку, бажаючи залучити дрібних вкладників і знизити ринкову вартість акцій, акціонерне товариство може дробити акції, збільшуючи їх кількість і пропорційно знижуючи номінальну вартість акції. Операція може бути проведена без зміни загальної суми статутного капіталу. Але кількість випущених акцій так само визначається в статуті акціонерного товариства, як і величина статутного капіталу. Тому необхідно перереєструвати в статуті кількість випущених акцій, а потім проводити названу операцію.

    При незмінній величині статутного капіталу збільшення кількості акцій не викликає бухгалтерських проводок, оскільки сума -сальдо за рахунком статутного капіталу не змінюється. Наприклад, збори акціонерів або рада директорів ухвалила рішення встановити номінальну вартість однієї акції в 10 тис. Руб. Раніше номінальна вартість однієї акції дорівнювала 50 тис. Руб. Це означає, що число акцій такого товариства збільшиться в 5 разів. Тримач 200 старих акцій обміняє їх на 1000 нових, але номінальна вартість його акцій залишиться колишньою: (200 х 50) = (1000 х 10) = 10 тис. Руб. Факт дроблення акцій буде враховано в аналітичному обліку акцій, в зміні ринкової вартості (біржового курсу) акцій.


    3. Вплив дивідендної політики на результати

    господарської діяльності підприємства

    На підставі розглянутих вище теоретичних аспектів представленої нами проблеми і способів її практичних рішень, ми можемо зробити висновок, що в процесі реалізації дивідендної політики аналізуються і прогнозуються різноманітні ситуації та варіанти, оцінюються можливості підприємства на ринку. Кваліфіковані варіанти рішень таких постають перед підприємством проблем, як розподіл активів підприємства з метою їх максимально ефективного використання, дозволяють сподіватися на стійке фінансове становище підприємства в майбутньому.

    Дивідендна політика розглядає в процесі свого формування і реалізації, такі питання, як переваги акціонерів між поточними і майбутніми доходами, вплив різних чинників на оцінку капіталу корпорації (акціонерного товариства), визначає оптимальне значення дивідендного виходу і схеми, форми і способи його виплати.

    Дивідендна політика передбачає розрахунки по платежах до бюджету і розрахунки з акціонерами корпорації, створюючи тим самим певні гарантії за своїми зобов'язаннями. Крім того, в ході реалізації дивідендної політики на підприємстві виявляються наявні резерви, мобілізація яких забезпечить отримання додаткових доходів. Відбір оптимальних варіантів господарювання дозволяє знизити ризики і уникнути втрат, вести раціональну податкову політику. Таким чином, дивідендна політика є одним з важливих інструментів в управлінні підприємством, а її реалізація - можливістю успішного підприємництва, дотримання інтересів власників, акціонерів та всіх працівників.


    ВИСНОВОК

    У представленій курсовій роботі розглянуті теоретичні аспекти дивідендної політики акціонерних товариств, наведені аспекти двох теорій: залежно та незалежності ціни капіталу від проведеної товариством (корпорацією) дивідендної політики. Порушені питання, які вирішуються в процесі реалізації дивідендної політики, такі як сталість здійснюваної дивідендної політики, що використовуються схеми виплат дивідендного виходу, визначення його оптимальної величини в залежності від стратегічних цілей, що стоять перед корпорацією. Розглянуто вплив різних чинників на оцінку капіталу корпорації.

    В роботі наведені існуючі сім видів дивідендної політики: залишкова політика, політика фіксованого дивідендного виходу, політика виплати дивідендів акціями та інші, наведені їх короткі характеристики.

    У практичній частині роботи розглянуті приклади розрахунків суми, пропонованих до виплати дивідендів з урахуванням реально сформованої на даний момент економічної ситуації, наведено методику обліку операцій, що проводяться в залежності від форми виплати дивідендів. Розглянуто такий спосіб залучення дрібних вкладників, як дроблення акцій (зміна їх номінальної вартості при незмінній величині статутного капіталу).

    На закінчення проведених досліджень можна зробити висновок, що дивідендна політика підприємства надає широкі можливості управління активами підприємства і при грамотному використанні представлених теоретичних викладок і практичних методик розрахунку дозволить оптимізувати діяльність підприємства не тільки в поточному, а й у довгостроковому періоді.


    ВИКОРИСТАНА ЛІТЕРАТУРА

    1. Моляков Д.С., Шохін Є.І. Теорія фінансів підприємства у: Учеб. допомога. - М .: Фінанси і статистика, 2002. - 112 с.

    2. Палій В.Ф., Палій В.В. Фінансовий облік: Навчальний посібник: У 2 ч. - М .: ФБК-ПРЕСС, 1998. - Ч.1, 2.

    3. Теплова Т.В. Фінансові рішення: Стратегія і тактика: Навчальний посібник / Ін-т "Відкрите суспільство". - М .: Магістр, 1998. - 263 с.

    4. Фінанси і кредит: Навчальний посібник для вузів / А.М. Ковальова, Н.П. Баранникова; Під ред. А.М. Ковальової. - М .: Фінанси і статистика, 2002. - 512 с.

    5. Лапуста М.Г. Фінанси фірми: Навчальний посібник. - М .: Инфра-М, 2002. - 264 с.

    6. Шатунов А. Постановка фінансового менеджменту на підприємстві: предмет і цілі управління. / Ринок цінних паперів. - 1999. - №9. - с. 26-32.

    7. Лайком К. Управління фінансами підприємства / Журнал для акціонерів. - 1998. - №2. - с.33-35.

    8. Фінанси підприємств: Учеб. посібник для вузів / під ред. Колчин. - М .: ЮНИТИ, 2001 г. - 447 с.

    9. Фінанси, гроші, кредит: Підручник для вузів / С.І. Долгов, С.А. Бартенєв та ін .; Під ред. О.В. Соколової. - М .: Юрист, 2000. - 783 с.

    10. Фінанси, грошовий обіг і кредит: Учеб. для вузів / Балабанов І.Т., Бєлоглазова Г.М. та ін.; Під ред. М.В. Романовського; Санкт-Петербурзький університет економікиі фінансів. - М .: Юрайт, 2001. - 544 с.

    11. Краснова С.В. Фінансовий механізм регулювання грошових потоків підприємства в рамках ФПГ / С.В. Краснова / Фінанси. - 2003. - №1. - с.73-74.

    12. Лихачова О.М. Фінансове планування на підприємстві: Навчально-практичний посібник. - М .: Проспект, 2003. - 263с.

    13. Палій В.Ф. Фінансові операції. - М .: Бератор-Прес, 2003. - 214 с.

    14. Фомін П.А. Стратегічне фінансове планування господарюючого суб'єкта / Фінанси і кредит. - 2003. - №5. - С.52-58.

    15. Салін В.М. Техніка фінансово-економічних розрахунків: Учеб. допомога. - М .: Фінанси і статистика, 2002. - 112 с.


    Додаток 1

    ПОЛОЖЕННЯ

    ПРО ПОРЯДОК виплату дивідендів за акціями І ВІДСОТКІВ

    ПО ОБЛІГАЦІЯХ (НА ПІДСТАВІ ПОСТАНОВИ РАДИ

    МІНІСТРІВ РРФСР ВІД 25.12.91 №601)

    Справжнім становищем регулюється порядок виплати дивідендів по акціях акціонерних товариств і відсотків по облігаціях неурядових юридичних осіб.

    Дивіденди по акціях підприємств і трудових колективів виплачуються в порядку, визначеному Постановою РМ СРСР від 19 червня 1990 р №590 "Про затвердження Положення про акціонерні товариства та товариства з обмеженою відповідальністю та Положення про цінні папери".

    Порядок виплати відсотків по облігаціях урядових позик регулюється спеціальним законодавством.

    ПОРЯДОК

    Виплату дивідендів за акціями АКЦІОНЕРНИХ ТОВАРИСТВ

    1. Дивідендом є частина чистого прибутку акціонерного товариства, яка підлягає розподілу серед акціонерів, яка припадає на одну просту або привілейовану акцію.

    Чистий прибуток, що спрямовується на виплату дивідендів, розподіляється між акціонерами пропорційно числу і виду належних їм акцій.

    2. Дивіденд може виплачуватися щокварталу, раз на півроку або раз на рік.

    Проміжний дивіденд оголошується Радою директорів суспільства в розрахунку на одну просту акцію за підсумками минулого кварталу (півріччя).

    Розмір остаточного дивіденду, що припадає на одну просту акцію, оголошується загальними зборами акціонерів за результатами року з урахуванням виплати проміжних дивідендів за пропозицією Ради директорів суспільства.

    Розмір остаточного дивіденду не може бути більше рекомендованого Радою директорів, але може бути зменшений загальними зборами акціонерів.

    3. Фіксований дивіденд (або його мінімальна величина) за привілейованими акціями встановлюється суспільством при їх випуску.

    При виплаті дивідендів в першу чергу виплачуються дивіденди за привілейованими акціями, потім дивіденди по простих акціях.

    При наявності прибутку, достатнього для виплати фіксованих дивідендів за привілейованими акціями, суспільство не має права відмовити власникам зазначених акцій у виплаті дивідендів. У разі відмови суспільства акціонери можуть зажадати виплати дивідендів через суд.

    Виплата дивідендів за привілейованими акціями суспільством в разі недостатності прибутку або збитковості товариства можлива тільки за рахунок і в межах спеціальних фондів товариства, створених для цієї мети. Витрачання коштів резервного фонду товариства на ці цілі не допускається.

    4. Виплата дивідендів по простих акціях не є конкретним зобов'язанням суспільства перед акціонерами. Загальні збори акціонерів і Рада директорів суспільства в праві приймати рішення про недоцільність виплати дивідендів по простих акціях за підсумками того чи іншого періоду і року в цілому.

    5. Виплата оголошених загальними зборами дивідендів є обов'язковою для суспільства.

    Акціонери вправі вимагати виплати оголошених дивідендів від суспільства через суд. У разі відмови суспільство повинно бути оголошено неплатоспроможним і підлягає ліквідації в установленому законодавством порядку.

    6. У разі виплати акціонерам зайвих дивідендів суспільство може зарахувати зайву виплату в рахунок майбутніх платежів або запропонувати акціонерам повернути її на підставі рішення загальних зборів.

    При цьому суспільство не має права примушувати акціонерів до повернення переплати дивідендів.

    7. Раді директорів і загальним зборам акціонерів забороняється оголошувати і виплачувати дивіденди, якщо суспільство неплатежеспособно або може стати таким після виплати дивідендів.

    8. Якщо в річному балансі товариства є збитки, то Рада директорів або загальні збори акціонерів не має права оголошувати та виплачувати дивіденди за акціями доти, поки збитки не будуть покриті, чи не буде зменшений Статутний капітал (фонд) товариства.

    9. Дивіденди не виплачуються по акціях, які не були випущені в обіг або знаходяться на балансі товариства.

    10. У разі оплати акцій не повністю дивіденди виплачуються акціонеру пропорційно оплаченої вартості акцій, якщо інше не визначено статутом товариства.

    11. На дивіденд мають право акції, придбані не пізніше, ніж за 30 днів до офіційно оголошеної дати його виплати.

    12. За рішенням Ради директорів або загальних зборів акціонерів дивіденд може виплачуватися акціями (капіталізація прибутку), облігаціями і товарами.

    13. Дивіденди обкладаються податком незалежно від форми виплати їх, відповідно до чинного податкового законодавства. У разі дивідендів товарами величина дивіденду, що обчислюється для оподаткування, визначається, виходячи з фактичних цін придбання товарів.

    14. Товариство визначає розмір дивіденду без урахування податків з нього.

    15. Акціонерне товариство відкритого типу публікує дані про розмір виплачуваних дивідендів в засобах масової інформації.

    16. Дивіденд виплачується суспільством або банком-агентом чеком, платіжним дорученням, поштовим або телеграфним переказом.

    17. Якщо за дорученням клієнта управління акціями здійснюється інвестиційною фірмою, то дивіденди виплачуються власникові акцій за мінусом винагороди інвестиційній фірмі, розмір якого визначається в договорі з клієнтом.

    18. Товариство з обмеженою відповідальністю, самостійно сплачує дивіденди, або виплачує їх банк-агент виступають агентами держави по збору податків у джерел і виплачують дивіденди акціонерам за вирахуванням відповідних податків.

    19. По невиплачених та неотриманою дивідендах відсотки не нараховуються. Акціонер має право вимагати виплати не отриманих дивідендів незалежно від терміну утворення заборгованості.

    20. Дивіденд, не затребуваний власником або його законним правонаступником або спадкоємцем у встановлені для закінчення позовної давності терміни, перераховується до федерального бюджету.

    21. Нарахування дивідендів від участі в товаристві відображається записом за дебетом рахунка "Використання прибутку" і кредиту рахунку "Розрахунки з учасниками".

    22. Нарахування дивідендів від участі в акціонерному товаристві працівникам цього товариства, що є акціонерами, проводиться за дебетом рахунка "Використання прибутку" і кредиту рахунку "Розрахунки з оплати праці".

    У разі недостатності прибутку, що надходить в розпорядження товариства, нарахування відсотків за привілейованими акціями за рахунок спеціального фонду відображається за дебетом рахунка "Фонди спеціального призначення" і кредиту рахунку "Розрахунки з учасниками".

    // опущені п.п.23-36, що регулюють порядок виплати відсотків по облігаціях неурядових юридичних осіб.

    Додаток 2.

    Розрахунок чистих активів організації в балансовій оцінці

    показник

    Код рядка

    балансу

    На початок періоду

    на кінець

    періоду

    1. Вартість активів

    1.1 Необоротні активи

    190

    1.2 Запаси

    210

    1.3 Дебіторська заборгованість

    220, 230

    1.4 Грошові кошти і короткострокові фінансові вкладення

    240, 250

    1.5 Інші оборотні активи

    260

    1.6 Загальна вартість активів

    2. Вартість пасивів

    2.1 Цільові фінансування і надходження

    460

    2.2 Довгострокові пасиви

    590

    2.3 Короткострокові позикові кошти і кредиторська заборгованість

    610, 620

    2.4 Розрахунки по дивідендах

    630

    2.5 Резерви майбутніх витрат і платежів

    660

    2.6 Інші короткострокові пасиви

    670

    2.7 Загальна вартість пасивів