• Рис.2


  • Дата конвертації09.06.2018
    Розмір40.43 Kb.
    Типреферат

    Скачати 40.43 Kb.

    Фондова біржа, її поняття

    ЗМІСТ

    Введение ........................................................................ .3

    1. Поняття біржі ............................................................ ..5

    2. Механізм функціонування фондової біржі ..................... 6

    3. Цінні папери - головний інструмент фондової біржі ...... .... 10
    4. Різновиди біржових операцій: ........................... ....... 13

    4.1 Касові і ф'ючерсні угоди ........................... ..14

    4.2 Ф'ючерсні угоди з опціоном ........................... .16

    4.3 Стелажні угоди .......................................... ..18

    4.4 Ф'ючерсні контракти .................................... ..20

    4.5 Хеджування ................................................ ... 22

    5. Етапипрохожденія угоди: .......................................... .25

    5.1 Кліринг ...................................................... ..... 28

    5.2 Виконання угоди .......................................... ..30

    Висновок .................................................................. ..35

    Список використаної літератури ....................................... 37

    Вступ

    На біржовому ринку цінних паперів в розвинутих країнах реалізується відносно невелика частина всіх цінних паперів, але роль цих продажів набагато більше. На біржовому ринку продаються найбільш якісні цінні папери. Організований ринок цінних паперів представлений мережею фондових бірж, тому розглянемо механізм функціонування бірж.

    Виникнення біржі можна віднести до 16 століття. В даний час в країнах морового спільноти налічується близько 150 фондових бірж. Слово "Біржа" походить від латинського "Bursa" і німецького "Borse" що означає гаманець.

    Що стосується розвитку біржової діяльності в Росії, то своїм початком вона зобов'язана, в першу чергу, реформам Петра 1. Саме він затвердив першу в Росії біржу, яка з 1705 р розташовувалася в Санкт-Петербурзі. Петро організував цю біржу за прикладом Амстердамської і особисто визначив години її роботи. Створення таких бірж планувалося по всій країні. Однак, петровська Росія була не в змозі сприйняти такий інститут як біржа по ряду економічних причин. Тому протягом цілого століття петровська біржа залишалася єдиною офіційно визнаною в Росії біржею. А початком функціонування регулярної біржі в Москві вважається 8 листопада 1839г., Так як з цього часу з'явилося установа, яка склала її представництво і необхідне приміщення для біржових зборів. До 1914р. в Росії діяло 115 бірж, де здійснювалася торгівля як товарами, так і цінними паперами. На початку першої світової війни офіційно біржі були закриті. У період НЕПу біржі були дозволені знову. Перша біржа радянського періоду була відкрита в Москві 29 грудня 1921 р Членами Московської товарної біржі (МТБ) були державні установи та підприємства, кооперативні організації, а також приватні підприємства, які сплачують промисловий податок. Біржовий комітет обирався на загальних зборах членів МТБ, а керівництво і спостереження за діяльністю біржі здійснювали органи Наркомторга. У 20-ті роки загальна кількість бірж в СРСР досягло 100. Основну роль грала МТБ, де були фондові і товарні відділи.

    На біржах 20-х р створювалися товарні музеї, де експонувалися зразки товарів, що продаються. В кінці 20-х років біржі були ліквідовані.
    У 80-х роках минулого століття в Радянському Союзі почався своєрідний біржовий бум. У 1992р. тільки в Росії налічувалося кілька сотень бірж. В даний час в Росії більше 60 фондових і товарних бірж і відділів.

    1. Поняття біржі

    Фондові біржі є неодмінним інститутом ринкової економіки.

    Фондова біржа - це організований, регулярно функціонуючий ринок цінних паперів та інших фінансових інструментів.

    Фондові біржі завдяки торгівлі цінними паперами, можуть зосереджувати в своїх руках великі капітали, які в подальшому залучаються для розвитку виробництва. Тут здійснюється купівля - продаж акцій і облігацій акціонерних товариств, а також облігацій державних позик.

    Біржа являє собою організаційно оформлений ринок, де відбуваються угоди з певними видами товарів. Як біржових товарів можу виступати:

    · Продукція виробничого або споживчого призначення, яка володіє певними, добре відомими для продавців і покупців властивостями (зерно, кава, какао, цукор, нафту і т.д.)

    · Цінні папери

    · Іноземна валюта

    Таким чином, від виду товарів можуть бути, відповідно, товарні або валютні біржі. Якщо на біржі продається не один вид цінностей, то така біржа вважається універсальною.

    Особливістю біржової торгівлі є те, що угоди відбуваються завжди в одному і тому ж місці, в строго певний час - час проведення біржового сеансу (або сесії) і за чітко встановленим, обов'язковим для всіх учасників правилами. Біржа створює чітку організаційну структуру, чіткий механізм укладення та виконання угод з біржовими цінностями і високонадійну систему контролю над ходом виконання.

    2. Механізм функціонування фондової біржі

    Біржові угоди досить численні. Під біржовою операцією розуміється операція купівлі-продажу з допущеними на біржу паперами, укладена між учасниками торгівлі в біржовому приміщенні у встановлений час.

    Перш ніж фондові цінності зможуть брати участь в угоді, вони повинні пройти спеціальну перевірку. Процедура допуску цінних паперів до торгівлі на біржі називається лістингом. Він забезпечує надійність обертаються на біржі паперів. Допуск фондових цінностей після того, як вони пройшли перевірку лістингу, здійснює спеціальна комісія.

    Щоб фондова біржа могла виконувати поставлені перед нею завдання, вона повинна мати ефективну організаційну структуру, що забезпечує довіру до неї з боку її членів, т. Е. Вона повинна мати демократично обрані органи управління. Вони діляться на громадську і стаціонарну структури.

    Громадська структура може бути представлена ​​у вигляді такої схеми.


    Рис.1 Громадська структура фондової біржі.

    Загальні збори членів біржі є її вищим законодавчим органом управління.

    Оскільки збори членів біржі збирається один раз на рік, то для оперативного управління біржею вибирається біржовий рада, яка є контрольно-розпорядчим органом поточного управління біржею і вирішує всі питання її діяльності, крім тих, які вирішуються тільки на загальних зборах членів біржі.

    Зі складу формується правління, яке здійснює оперативне керівництво біржею. Порядок дії біржового ради і правління визначається статутом.

    Контроль над фінансово-господарською діяльністю біржі здійснює ревізійна комісія, яка обирається загальними зборами членів одночасно з біржовою радою. Ревізії проводяться не рідше одного разу на рік.

    Стаціонарна структура фондової біржі може бути представлена ​​наступною схемою.


    Рис.2 Стаціонарна структура фондової біржі.

    Стаціонарна структура біржі необхідна для ведення господарської біржової діяльності. Вона ділиться на виконавчу (функціональні) підрозділи та спеціалізовані.

    Виконавчі - це апарат біржі, який готує і проводить біржовий торг. Вони дуже різні, проте обов'язкові такі підрозділи, як інформаційний відділ, відділ лістингу, реєстраційне бюро, бюро по програмному забезпеченню, відділ з організації торгів.

    Спеціалізовані діляться на комерційні організації, такі, як розрахункова палата, депозитарій і комісії. Найбільш важливими, з яких є: арбітражна, котирувальна, по прийому в члени біржі, за правилами біржової торгівлі і біржовий етики.

    3. Цінні папери - головний інструмент фондової біржі.

    З виникненням в нашій країні акціонерних товариств - в господарську практику увійшов новий інструмент - акції. Одночасно розширювалася роль і інших цінних паперів - облігацій. До недавнього часу мали ходіння тільки державні облігації. Разом з тим, щоб акції та облігації зуміли виконувати їх основну функцію, пов'язану з мобілізацією вільних грошових коштів підприємств, організацій, банків, населення повинна бути забезпечена можливість їх вільної купівлі та продажу.

    Акції - це цінний папір, що свідчить про внесення певної частки в капітал акціонерного товариства, що дає право на участь в управлінні ним та на отримання частини прибутку у вигляді дивіденду. Відповідно до Положення про акціонерні товариства з обмеженою відповідальністю, яка нині регламентує процес створення і діяльності акціонерних товариств в нашій країні, можуть випускатися прості і привілейовані акції.

    На відміну від простих привілейовані акції дають переважне право їх власникам (акціонерам) на отримання дивідендів. Разом з тим власники привілейованих акцій не мають права голосу в акціонерному товаристві, якщо інше не передбачено його статутом. Привілейовані акції не можуть бути випущені на суму, що перевищує 10% статутного фонду акціонерного товариства.

    Облігація - це цінний папір, що підтверджує зобов'язання держави або виступив її акціонерного товариства відшкодувати власнику її номінальну вартість у передбачений в ній термін зі сплатою фіксованого відсотка. Дохід за облігаціями, що випускаються державою, виплачується у формі виграшів. Згідно з Положенням про акціонерні товариства та товариства з обмеженою відповідальністю, акціонерні товариства в праві випускати облігації на суму не більше 23% розміру статутного фонду і лише після повної оплати всіх випущених акцій. Власник облігації акціонерного товариства не є його членом і не має права голосу. Виплата відсотків по облігаціях здійснюється щорічно у фіксованих сумах незалежно від прибутковості акціонерного товариства.

    В ієрархії цінних паперів закордонних компаній привілейовані акції стоять нижче, ніж облігації, але вище простих акцій. Це пояснюється прийнятим порядком виплати дивідендів. Спочатку компанія повинна провести розрахунки з банками і власниками облігацій (незалежно від її фінансового становища), потім - з власниками привілейованих акцій і, нарешті, з рядовими акціонерами.

    Весь цикл життя цінних паперів акціонерних товариств складається з трьох етапів:

    1. конструювання нового випуску

    2. первинне розміщення

    3. вторинне звернення.

    На ринках цінних паперів виступають такі дійові особи: емітенти, інвестори, дилери, брокери.

    Емітент - акціонерне товариство або держава (в особі республіканських або місцевих органів влади), що випускає в обіг цінні папери.

    Інвестор - юридична або фізична особа, що вкладає кошти в цінні папери.

    Брокер - посередник при укладанні угод між покупцями і продавцями цінних паперів, товарів, валют та інших цінностей. Він діє за дорученням і за рахунок клієнтів, отримує за посередництво плату, складові певний відсоток від вартості угоди. В даний час за кордоном основна частина посередницьких операцій здійснюється великими брокерськими фірмами, що володіють широкою мережею філій, що мають тісні зв'язки з банками.

    Дилер - член фондової біржі (особа, фірма або банк), що займається купівлею-продажем цінних паперів, валют, дорогоцінних металів. На відміну від брокерів, що виконують посередництво операцій, дилер діє від свого імені і за власний рахунок. Дохід дилера формується за рахунок різниці в курсах продавця і покупця, а тат ж за рахунок зміни курсів валют і цінних паперів в часі. Дилери можуть також виконувати доручення клієнтів, інформуючи їх про стан ринку, з випуску цінних паперів, рекламі і т. Д.

    4.Різновиди біржових операцій

    Після того, як цінні папери пройшли процедуру лістингу та включені до котирувального листа, з ними можна здійснювати біржові операції, тобто укладати угоди купівлі-продажу. Під біржовою операцією будемо розуміти угоду купівлі-продажу з допущеними на біржу цінностями, укладену між учасниками біржової торгівлі в біржовому приміщенні у встановлений час.

    4.1 Касові і ф'ючерсні угоди

    Касова угода (spot) характеризується тим, що вона полягає на наявні у продавця в наявності цінні папери. Розрахунок же за касовими операціями, тобто поставка цінних паперів продавцем покупцеві і оплата їх покупцем, здійснюється в найближчі після укладення угоди дні. У ФРН, наприклад, цей термін не перевищує двох біржових днів, в Англії і США - п'яти календарних днів.

    Головною характеристикою угоди терміном є те, що виконання продавцем і покупцем своїх зобов'язань має бути здійснено в якийсь певний момент в майбутньому, наприклад, угода укладена 1 вересня, а повинна бути виконана 1 грудня. У момент же укладення угоди у продавця може не бути продаваних фондових цінностей, а продавець може не мати грошей для їх оплати.

    Угоди на термін зазвичай називаються «ф'ючерсними» угодами (futures). Зазвичай при укладанні ф'ючерсної угоди фіксується не тільки кількість, але і курс цінних паперів, хоча бувають випадки, коли курс цінних паперів встановлюється на основі їх котирування на біржі в день виконання угоди. Що стосується терміну виконання ф'ючерсної угоди, то цінні папери можуть бути передані в певний день, зазначений при укладанні угоди, або передаватися поступово по повідомленню продавця до зазначеної останньої дати.

    Учасники ф'ючерсної угоди вносять гарантійні внески "маржу", які служать фінансовим забезпеченням угоди і призначені для того, щоб відшкодувати втрати одного учасника угоди іншому через неможливість виконання угоди. Якщо одна зі сторін порушує угоду, то інша отримує певну компенсацію з внесеного застави. Розмір гарантійного внеску встановлюється біржею і залежить від кон'юнктури - при нестійкості ринку внесок більше і навпаки. Зазвичай розмір гарантійного внеску коливається в межах 5-20% від курсової вартості цінних паперів (суми угоди).

    Багато з ф'ючерсних угод укладаються на умовах угоди про зворотний викуп. У цьому випадку рух цінних паперів не відбувається, а один з учасників операції виплачується тільки різниця в ціні.

    Наприклад, укладена ф'ючерсна угода на купівлю-продаж 100 акцій компанії «Дельта» за ціною 45 дол. За акцію. У момент виконання угоди ціна акції склала 49 дол. За акцію. Оскільки угода була укладена з умовою зворотного викупу, то продавець виплачує покупцю різницю в ціні в розмірі 400 дол. (4 × 100). Покупцеві повертається його гарантійний внесок, а різниця покривається за рахунок гарантійного внеску продавця.

    Якщо в момент виконання угоди ціна буде 40 дол. За акцію, то покупець може відмовитися від угоди, заплативши продавцю 500 дол. (По 5 дол. За кожну акцію). В цьому випадку продавцю повертається його гарантійний внесок і виплачується різниця в ціні за рахунок гарантійного внеску покупця.

    4.2 Ф'ючерсні угоди з опціоном

    Ф'ючерсна угода з опціоном характеризується тим, що покупець (продавець) сплачує продавцю (покупцеві) певну суму грошей і набуває право на те, щоб протягом певного періоду часу купити (продати) певну кількість цінних паперів за встановленою ціною. Іншими словами, один з учасників угоди набуває опціон на покупку (опціон «call») або опціон на продаж (опціон «put»). Чи скористається власник опціону своїм правом, буде залежати від того, як зміниться курс цінних паперів. Наприклад, покупець придбав опціон на покупку 100 акцій компанії «Дельта» за ціною 45 дол. За штуку. Термін дії опціону - 3 місяці. Покупець опціону сплатив винагороду за 3 дол. За акцію. В період дії опціону ціна акцій піднялася до 50 дол. За штуку. Власник опціону реалізує своє право і купує 100 акцій за ціною 45 дол. Він може тут же продати акції за готівковий розрахунок і отримати за кожну акцію по 50 дол. Таким чином, його виграш від операції складе 2 дол. На кожну акцію або 200 дол. від всієї угоди.

    Якщо за період дії опціону ціна акції не підніметься вище 45 дол., То власник опціону відмовиться від покупки, втративши при цьому 300 дол. (3 * 100).

    Якщо опціон набуває продавець, то він буде прагнути реалізувати своє право в тому випадку, якщо біржовий курс цінних паперів опуститься нижче ціни, зафіксованої при укладанні угоди.

    Покупець опціону на покупку (як і покупець у ф'ючерсної угоді) розраховує на підвищення курсу цінних паперів, в той час як власник опціону на продаж (як і продавець у ф'ючерсної угоді) розраховує на те, що відбудеться зниження курсу цінних паперів. Кожен учасник керується своїми міркуваннями і сподівається отримати прибуток, однак виграти, зрозуміло, може тільки один з учасників угоди.

    4.3 Стелажні угоди

    Стелажними називаються такі угоди, в яких не визначено, хто в угоді буде продавцем, а хто - покупцем. Один з учасників угоди, сплативши певну винагороду іншому, набуває опціон, який дає йому право в період дії опціону за своїм вибором купити або продати певну кількість цінних паперів. Наприклад, один з учасників угоди придбав опціон на право покупки акцій компанії «Бета» за ціною 80 дол. За штуку або на право продажу цих акцій за ціною 60 дол. За штуку. Ціна даного опціону - 20 дол. За акцію.

    Придбавши опціон, власник опціону стежитиме за зміною ціни акцій компанії «Бета». 60 дол. І 80 дол. - це так звані «стелажні точки». Якщо курс акцій «Бети» буде знаходитися між цими точками, то покупець опціону понесе збиток у розмірі 20 дол. На кожну акцію. Наприклад, курс акцій в даний момент дорівнює 70 дол. За акцію, а власник опціону має право купити акції у продавця опціону за ціною 80 дол. За акцію. Отже, купувати акції власник опціону не буде. Однак власник опціону має право також і продати акції за ціною 60 дол. За акцію, тобто нижче ринкового курсу. Отже, він не скористається і своїм правом продавця.

    Якщо ж курс акцій компанії «Бета» опуститься нижче 60 дол. За акцію або підніметься вище 80 дол., То власник опціону скористається своїм правом і буде продавати або купувати акції. Якщо ринковий курс акцій складе 40 дол., То власник опціону, продавши акції іншому учаснику угоди за ціною 60 дол., Відшкодує свої витрати на покупку опціону. Якщо курс акцій впаде до 30 дол., То власник опціону матиме чистий прибуток на акцію в розмірі 10 дол. При зростанні ринкового курсу акцій понад 80 дол. За акцію власник опціону скористається правом покупки акцій у іншого учасника угоди. Якщо ціна досягне 100 дол. За акцію, то покупець опціону відшкодує свої витрати на покупку опціону. А при зростанні ціни понад 100 дол. Утримувач опціону матиме чистий прибуток.

    4.4 Ф'ючерсні контракти

    Ф'ючерсні контракти - це кілька особливий вид ф'ючерсних угод.

    Термін «ф'ючерсний контракт» є досить умовним, так як будь-яка ф'ючерсна угода - це контракт між продавцем і покупцем, в якому зафіксовані зобов'язання сторін. І все ж ми будемо використовувати цю назву, тому що воно вже утвердилося в економічній літературі.

    Подібність між ф'ючерсної угодою і ф'ючерсним контрактом полягає в тому, що продавець і покупець і в тому, і в іншому випадку приймають на себе зобов'язання продати або купити певну кількість цінних паперів за встановленою ціною в обумовлений час в майбутньому.

    Відмінності між ф'ючерсної угодою і ф'ючерсним контрактом полягають в наступному:

    1. Під ф'ючерсної угоді кількість цінних паперів визначається за згодою між продавцем і покупцем, в той час як у ф'ючерсному контракті кількість цінних паперів є строго визначеним. Всі контракти є однаковими за розміром.

    2. Термін виконання угоди визначається за згодою між продавцем і покупцем, в контракті термін виконання є строго фіксованою величиною (наприклад, 30 днів з дня продажу).

    3. Курс цінних паперів при укладанні угоди визначається приватно між продавцем і покупцем, а ціна контракту визначається на відкритому аукціонному торзі на біржі.

    Крім розглянутих вище біржових операцій в даний час проводяться також операції з біржовими індексами акцій. Цей вид операцій буде розглянуто пізніше, після ознайомлення з біржовими індексами.

    4.5 Хеджування

    Курси цінних паперів і, перш за все, акцій відчувають сильні коливання під впливом різного роду факторів. Для того, щоб застрахувати себе від зміни цін в момент планованої покупки або продажу цінних паперів, інвестори застосовують так зване хеджування (від англ. «Hedging» - огорожа, страхування від можливих втрат). Хеджування проводиться за допомогою укладання ф'ючерсних угод, купівлі та продажу опціонів і ф'ючерсних контрактів. Наприклад, інвестор через три місяці (саме тоді у нього з'являться кошти) збирається купити акції компанії «Дельта», але за його прогнозами курс акцій за цей час зросте з 45 до 50 дол. За акцію. У такому випадку інвестор може укласти тверду ф'ючерсну угоду за ціною сьогоднішнього дня - 45 дол. За акцію з терміном виконання угоди 3 місяці або, якщо це, можливо, купити опціон на право покупки акцій через 3 місяці за ціною, наприклад, 45 дол. За акцію при вартості опціону, наприклад, 2 дол. Однак найчастіше для подібних цілей використовуються ф'ючерсні контракти. Справа в тому, що учасниками ринку цінних паперів була встановлена ​​досить чітка залежність між курсами цінних паперів по касовим і ф'ючерсними угодами. Якщо росте курс цінних паперів по операціях за готівкові, то росте і ціна ф'ючерсних контрактів. Тому інвестор може укласти ф'ючерсний контракт на покупку акцій компанії «Дельта» за ціною 45 дол. За штуку з терміном виконання контракту через 3 місяці. Припустимо, що до моменту закінчення контракту курс акцій за касовими операціями зросте, наприклад, до 50 дол. За акцію. Контракт ж зобов'язує продавця поставити власнику контракту акції «Дельти» за ціною 45 дол. За штуку. Однак продавець, продаючи контракт, взагалі-то і не збирався постачати ці акції, тому він виплачує покупцеві різницю в ціні в розмірі 5 дол. За акцію (50 - 45). Тобто, можна сказати, що покупець контракту продає через 3 місяці цей контракт назад продавцеві, але вже за вищою ціною, і таким чином страхує себе від підвищення цін.

    Робиться це досить просто за допомогою гарантійних внесків. Продавець і покупець контракту вносять гарантійні внески, розмір яких визначається біржею. Якщо покупець очікував, що курс акцій підвищиться, і його сподівання справдилися, то йому повертається його гарантійний внесок, а з гарантійного внеску продавця виплачується сума, на яку збільшилася ціна контракту. Якщо ж очікування покупця не виправдалися, то з його гарантійного внеску виплачується відповідна сума продавцю контракту.

    Якщо володар цінних паперів має намір через певний час продати цінні папери, а за його припущеннями курс даних цінних паперів до цього часу впаде, то, щоб зменшити ризик можливих втрат, хеджер буде прагнути укласти тверду ф'ючерсну угоду на продаж цінних паперів, придбати опціон на продаж або продати ф'ючерсний контракт. Припустимо, хеджер уклав ф'ючерсний контракт на продаж акцій компанії «Дельта» за ціною 45 дол. За штуку з терміном виконання через 3 місяці. Через 3 місяці курс акцій «Дельти» знизився до 40 дол. За штуку. Ціна ф'ючерсного контракту також знизиться до 40 дол. За штуку. Але покупець контракту дав зобов'язання при укладенні контракту прийняти ці цінні папери за ціною 45 дол. За акцію. В такому випадку покупець виплатить продавцю різницю в розмірі 5 дол. За акцію (45 - 40). Отже, продавець цінних паперів зможе відшкодувати свої збитки від зниження курсу акцій.

    Операції з ф'ючерсами, з одного боку, дозволяють застрахуватися від можливих втрат і зменшити ризик інвесторів, з іншого боку, вони створюють широкий простір для діяльності різного роду біржових спекулянтів або біржових гравців.За своїм діям гравців умовно можна розділити на дві групи. Тих, які роблять ставки на підвищення курсу, називають «биками», а тих, хто грає на пониження, - «ведмедями». Найбільш небезпечна ситуація на біржі настає в ті моменти, коли починають панікувати «ведмеді».

    Зробивши ставку, наприклад, на підвищення курсу будь-яких акцій, спекулянт купує ф'ючерсний контракт на акції цих компаній і розраховує в подальшому отримати дохід від продажу цього термінового контракту за рахунок збільшення ціни акцій і, відповідно, ціни термінового контракту.

    Інвестор і спекулянт купують цінні папери з метою отримання доходу. Але відмінність інвестора від спекулянта полягає в тому, що інвестор, як правило, купує цінні папери на тривалий термін (за винятком операцій хеджування), а спекулянти, в основному, купують цінні папери на короткий час з метою отримання прибутку за рахунок зміни курсів цінних паперів .

    5. Етапипрохожденія угоди

    Залежно від механізму організації біржової торгівлі та техніки укладання угод, факт покупки-продажу цінних паперів в операційному залі біржі оформляється або маклерської запискою, підписаною учасниками угоди, з відповідним записом в операційному журналі, або підписанням договору купівлі-продажу між брокерами; або занесенням проведеної операції в комп'ютерну систему і видачею сторонам відповідної паперової роздруківки, або вкакой-то іншій формі. Одним словом, ув'язнені угоди повинні бути зареєстровані той чи інший спосіб.

    Однак сам факт укладання угоди і її реєстрація ще не означають, що покупець стає власником куплених цінних паперів. Право власності покупець отримує лише в момент виконання угоди, а до цьогочасу власником цінних паперів залишається продавець. Таким чином, укладення угоди: - це лише перший етап на шляху руху цінних паперів від продавця до покупця. Надалі ув'язнені угоди проходять етапи звіряння, клірингу і виконання.

    День укладання угоди, як це прийнято в міжнародній практиці та спеціальній літературі, будемо позначати днем ​​«Т» (від англ. «Trade»). Всі інші етапи операції проходять пізніше і їх прийнято зіставляти з першим днем ​​- днем ​​«Т».

    Наступний етап операції - це звірка всіх параметрів укладеної угоди. Учасники угоди повинні ознайомитися з умовами угоди і врегулювати всі виниклі розбіжності, якщо такі є. Особливо різного роду помилки і випадковості можливі, коли угоди укладаються в усній формі. На етапі звірки сторони зазвичай обмінюються звіряльні документами вже в письмовій формі, де відтворюються всі умови угоди. Найчастіше обмін звіряльні документами здійснюється не безпосередньо між сторонами, а за допомогою біржі. Якщо в документах, отриманих брокером після укладення угоди, немає розбіжностей з документами, отриманими від іншої сторони, то звірка вважається успішною. Підсумком успішної звірки можуть бути, залежно від механізму організації звірки, або письмові записки, або комп'ютерні роздруківки від контрагентів один одному, або спеціальні листи-звірки, якщо звірку здійснюють органи біржі. Як свідчить міжнародна практика, зазвичай фондові біржі організують роботу так, щоб звірка здійснювалася не пізніше другого робочого дня (тобто дня «Т + 1»).

    Слід мати на увазі, що на деяких біржах етап звірки відсутня. Це відбувається в тих випадках, коли продавець і покупець безпосередньо в момент укладання угоди підписують в письмовій формі договір, в якому обумовлюються всі умови угоди. Іноді етап звірки відсутня також при укладанні угод з використанням комп'ютерних систем.

    Наступний етап операції - це проведення всіх необхідних обчислень по угоді. При цьому, перш за все визначається загальна сума укладеної угоди шляхом множення ціни однієї папери на загальну кількість цінних паперів. Цю суму можна назвати номінальною ціною угоди. Дилер як покупця сплачує також податок на операції з цінними паперами, якщо це передбачено чинним законодавством, а також біржовий збір (якщо це передбачено). Продавець же отримує номінальну ціну угоди за вирахуванням податку на операції з цінними паперами та біржового збору (знову-таки, якщо це передбачено чинними нормативними актами країни). Для клієнтів ж (за дорученням яких здійснюються угоди) крім названих податків і зборів номінальна сума угоди повинна бути відкоригована на величину комісійної винагороди брокеру. Для клієнта ціна покупки збільшується на розмір комісійних, а ціна продажу для продавця зменшується на розмір комісійних.

    5.1 Кліринг

    Після того, як зроблені всі необхідні обчислення, продавцю необхідно передати цінні папери покупцеві, а покупцеві перерахувати гроші на рахунок продавця. Якби кожна угода виконувалася окремо від інших угод, то на сучасних великих біржах було б потрібно щодня робити десятки тисяч переміщень цінних паперів від продавців до покупців, і біржі просто захлинулися б у такий лавині документообігу. (Наприклад, на Нью-Йоркській фондовій біржі щодня продається понад 100 мільйонів акцій, а іноді ця кількість сягає півмільярда). Тому практично всі великі біржі застосовують систему взаємних заліків зустрічних вимог з метою зниження кількості платежів і поставок цінних паперів. Ця процедура називається клірингом.

    Спочатку кліринг здійснювався розрахунковими палатами бірж, а в подальшому стали створюватися спеціальні клірингові організації. Клірингова організація може обслуговувати як одну біржу, так і кілька бірж.

    Суть клірингу полягає в тому, щоб провести так звану «очищення» всіх угод, вироблених в певний день, і тим самим звести до мінімуму число переміщень цінних паперів між продавцями і покупцями.

    При системі багатостороннього клірингу клірингова корпорація визначає для кожного учасника клірингу так звану «позицію» - це різниця (або сальдо) між усіма вимогами і всіма зобов'язаннями даного учасника по операціях за встановлений період часу (наприклад, за один біржовий день). Якщо сальдо дорівнює нулю, то позиція вважається закритою. Якщо сальдо позитивне, тобто обсяг вимог даного учасника перевищує його зобов'язання за угодами, то кажуть, що учасник має довгу позицію. Якщо учасник клірингу повинен більше, ніж повинні йому (тобто сальдо негативне), то це означає, що учасник має коротку позицію. За підсумками багатостороннього взаємозаліку виявляється, яку суму грошових коштів або цінних паперів повинен отримати кожен учасник на завершальному етапі угоди.

    Якщо клірингова організація ставить собі за мету визначити остаточних постачальників і одержувачів цінних паперів, остаточних платників і одержувачів коштів, то їй залишається тільки проконтролювати виконання зобов'язань. Однак найчастіше клірингова організація виступає не тільки в якості розрахункового центру, а бере на себе функцію врегулювання позицій учасників угоди. Тобто остаточні постачальники цінних паперів та платники грошових коштів розраховуються не один з одним, а з кліринговою організацією, а остання розраховується вже з кожним учасником.

    5.2 Виконання угоди

    Останнім етапом укладеної угоди є її виконання, тобто поставка цінних паперів покупцю і переклад коштів продавцю.

    День виконання угоди фіксується під час укладання угоди. Причому всі касові операції, укладені на фондовій біржі протягом одного дня, повинні виконуватися також в один день. Група представників з 30 найбільш розвинених країн, створена для координації з питань уніфікації фінансових операцій, рекомендує, щоб виконання касових операцій (угод «спот») відбувалося в день «Т + З». Однак досягти цього вдається далеко не всім. Так, якщо на фондовій біржі Франкфурта (Німеччина) касові операції виконуються на другий робочий день (день «Т + 2»), то на американському фондовому ринку вони виконуються на п'ятий робочий день після дня укладання угоди (день «Т + 5»). На біржах деяких інших країн прийняті ще більш тривалі терміни.

    Отже, будь-яка угода повинна завершуватися поставкою цінних паперів покупцю і перекладом грошей на рахунок продавця. Виконання угоди передбачає зустрічну виконання зобов'язань продавцем і покупцем. Але якщо одна зі сторін не виконає своє зобов'язання, то інша понесе збитки. Тому на фондових біржах і клірингових організаціях зазвичай діє принцип «поставка проти платежу» (DeliveryversusPayment, DVP), хоча конкретні форми організації цієї системи в різних країнах можуть бути різними.

    Сама поставка проданих і куплених цінних паперів може бути здійснена шляхом їх передачі з рук продавця в руки покупця. Однак цінні папери великих компаній, які мають великий вторинний ринок, зазвичай зберігаються в спеціально створених для цих цілей депозитаріях.

    Депозитарії - це організація, яка здійснює відповідальне зберігання цінних паперів своїх клієнтів (веде так звані рахунки депо), видає на вимогу клієнтів сертифікати цінних паперів, перереєструє за дорученням власників права власності на цінні папери на користь інших осіб (здійснює переклад по рахунках депо), проводить виплати відсотків і дивідендів і т.д. Послугами депозитаріїв користуються брокерські фірми, інвестиційні фонди, банки, виробничі підприємства. На найбільшій фондовій біржі світу - Нью-Йоркській фондовій біржі 20 років тому був створений депозитарій «депозитора Траст Корпорейшн», в якому зберігається 700 тисяч випусків цінних паперів на суму 4 трлн. дол. Послугами цього депозитарію користуються більш ніж 1500 клієнтів. Щодня тут за допомогою комп'ютерних систем здійснюються тисячі переміщень цінних паперів з одного рахунку на інший.

    Продавець цінних паперів, які зберігаються в депозитарії, дає вказівку депозитарію перевести їх на рахунок покупця. Якщо угоди купівлі-продажу здійснюються за допомогою клірингової організації, то таке розпорядження в депозитарій надходить від цієї організації. Депозитарій за цим дорученням здійснює переклад цих цінних паперів на рахунок нового власника. При цьому самі цінні папери та сертифікати на них залишаються без руху в сховищах депозитарію, тобто фізичного руху цінних паперів не відбувається.

    Зазвичай депозитарій обслуговує не одну, а кілька бірж. Це дозволяє брокерам вести торгівлю цінними паперами на різних біржах, маючи один рахунок депо в депозитарії, що обслуговує ці біржі. На сучасному професійному фондовому ринку переважна більшість поставок цінних паперів здійснюється саме способом перекладу їх в депозитаріях за відповідними рахунками депо.

    Отже, якщо покупка-продаж цінних паперів відбувається на біржі, де функціонують клірингова організація і депозитарій, то клірингова організація передає в депозитарій розрахункові документи, що містять вказівку здійснити переклад за рахунками депо учасників торгівлі. Угода вважається виконаною, коли депозитарій здійснить переказ цінних паперів за рахунками депо і передасть клірингової організації та комерсанти мали змогу відповідні документи, тобто виписки з рахунків депо про проведені перекладах.

    Щоб уявити собі процес роботи біржі, уявімо собі такий приклад:

    Хтось хоче придбати 100 акцій компанії "Дженерал моторс". Так званий потенційний покупець домовляється по телефону зі своїм брокером і дає йому усне розпорядження. Після цього брокер (діє, як правило, по телефону або телеграфом) дає наказ своєму агенту купити 100 акцій "Дженерал Моторс". Агент входить в контакт з біржовим маклером, який спеціалізується на продажу акцій даної корпорації. Маклери займають центральне місце в роботі біржі. Як правило, біржовий маклер знаходиться у відведеному йому місці операційного залу спиною до кабіни, де помічники записують надходять накази. Агент, викладаючи маклеру своє прохання про покупку, запитує: як автомобільні? На що маклер відповідає: 3/4, 7/8, один і два. У свою чергу агент називає свої цифри. Наприклад, сто по 7/8. В цьому випадку маклер оголошує угоду закінченою і акції проданими. Сутність операції полягає в наступному: маклер, не знаючи замовлення агента, повідомив про пропозицію та попит на акції "Дженерал Моторс". На біржовому жаргоні "3/4" означає, що маклер запропонував купити акції "Дженерал Моторс" за 62 долари і 75 центів за акцію, а продати за 62 і 87,5 цента (тобто 7/8). Справа в тому, що курс акцій дається в простих дробах, а не в центах. Більш того, курс акцій в доларах не згадується, тобто передбачається, що особи купують акції, знають його. Беруть участь в операції сторони, як правило, цікавляться тільки центами або частками долара. Таким чином, з цього прикладу випливає, що біржовий маклер пропонує продати акції "Дженерал Моторс" за 62 і 7/8 дол., Або за 62 дол. І 87,5 центів за штуку. Слово "один" означає, що маклер хотів купити 100 акцій, а "два" - що має в своєму розпорядженні 200 акціями на продаж. Таким чином, маклер дає відомості про своє попиті, а потім - про пропозицію. У свою чергу агент брокера словами "сто 7/8" мав на увазі, що купить 100 з 200 продаваних маклером паперів за ціною 62,875 дол. За кожну акцію. В цьому випадку службовець біржі і помічник маклера чули про здійснення угоди і зареєстрували її. Службовець біржі переносить зазначену інформацію про угоду на перфокарту комп'ютера і передає її посильним, який фіксує на комп'ютері інформацію про продаж. Всі дані про операції пере даються на магнітну стрічку. Зміст стрічки передається на екрани, розташовані в операційному залі і в брокерських фірмах по всій країні.

    У той же час помічник маклера відправляє по пневмопошті повідомлення про угоду брокера, який представляє продавця акцій.Як правило, вся процедура займає не більше 2-х хвилин. Через кілька хвилин, брокер покупця по телефону підтвердить угоду і підтвердить йому ціну. Через кілька днів, покупець отримає поштою письмове підтвердження і рахунок, який означає відповідно до виконаної угодою наступне:

    "100 × 62,875 дол. = 6287,50 дол. +70 дол. Брокерських комісійних. У підсумку належить 6357,50 дол.

    За бажанням покупець може отримати свідоцтво, яке засвідчує факт володіння акціями, або надати брокеру повноваження щодо володіння акціями і їх дивідендами. В сою чергу покупець, який є тепер власником 100 акцій "Дженерал Моторс", 4 рази на рік буде отримувати чек на суму в 115 дол. В якості дивідендів. При збільшенні прибутку зросте сума виплачуваних дивідендів, а коливання курсів акцій "Дженерал Моторс", викличуть відповідні зміни цінності акцій. Дана операція є простою біржову угоду.

    Роль фондової біржі в економіці

    Фондова біржа в системі економічних відносин являє собою господарюючий суб'єкт у формі некомерційного партнерства, який надає послуги професійних учасників ринку цінних паперів в якості організатора торгівлі цінними паперами. Її роль в економіці дуже велика.

    По-перше, фондова біржа виступає однією з регуляторів фінансового ринку. Основна роль біржі полягає в обслуговуванні руху грошових капіталів.

    По-друге, вона дозволяє забезпечити концентрацію попиту і пропозиції цінних паперів, їх збалансованість на основі біржового ціноутворення, реально відбиває рівень ефективності функціонування акціонерного капіталу.

    По-третє, позабіржовий оборот виникає як альтернатива біржі. Багато компаній не могли виходити на біржу, так як їх показники не відповідали вимогам, що пред'являються для їх реєстрації на біржі. В сучасних умовах в позабіржовому обороті звертається переважна частина всіх цінних паперів.

    По-четверте, фондова біржа не тільки торговий, але також дослідний і інформаційний центр ринку цінних паперів. Законодавства всіх країн зобов'язують фондові біржі займатися дослідженням процесів, що відбуваються на ринку цінних паперів і інформувати громадськість, насамперед емітентів і інвесторів про їх динаміці і змісті. Тому у всіх великих фондових біржах є спеціальні науково-інформаційні відділи, які займаються подібними дослідженнями і публікують в різних періодичних виданнях їх результати.

    По-п'яте, фондові біржі забезпечують власників і потенційних
    покупців акцій як оперативної інформацією (індекси Джоу-Джонса,
    Ніккі і т.д.), так і докладними аналітичними звітами, що містять також і прогноз кон'юнктури ринку цінних паперів.

    Список використаної літератури

    1. Жуков Євген Федорович

    2. "Цінні папери та фондові ринки. "ЮНИТИ 2003р.

    3. Воробйов П.В.

    4. "Цінні папери і фондова біржа. "Москва 1998 г.

    5. Дегтярьова О.І. Кандинський О.А.

    6. "Біржова справа. "Москва 1997

    7. Гастон Дефоссе Фондова біржа і біржові операції, Москва, 1995 г., с. 64-67

    8. Н. Т. Клещенко Ринок цінних паперів, Москва «Економіка»,

    9. 1997 року, с. 330-345

    10. К. В. Кирилов Операції на біржі, Москва, «Менітеп - Інформ», 2000р., С. 41-52

    11. Операції з цінними паперами. М., Перспектива, 1997..