Дата конвертації12.06.2018
Розмір58.37 Kb.
Типреферат

Скачати 58.37 Kb.

Фондовий ринок 2

ЗМІСТ.

I. Сутність фондового ринку.

1. Поняття фондового ринку, його структури та види.

2. Поняття цінних паперів.

3. Види професійної діяльності на фондовому ринку.

4. Аналіз стану та структура російського ринку цінних паперів.

II. Первинний і вторинний фондові ринки.

1. Особливості первинного ринку.

2. Вторинний ринок.

2. 1. Біржовий ринок.

2. 1. 1. Поняття фондової біржі.

2. 1. 2. Організаційна структура фондової біржі.

2. 1. 3. Лістинг цінних паперів та біржові індекси.

2. 2. Позабіржовий ринок.

3. Технологія торгівлі, що застосовується на первинному і вторинному ринках.

III. Регулятивна інфраструктура фондового ринку.

1. Державне регулювання.

2. Саморегулівні організації. IV. Проблеми розвитку російського фондового ринку.

Висновок.

Список літератури.

Додаток.

I. Суть ФОНДОВОГО РИНКУ

1. Поняття фондового ринку, його структура та види.

Поняття фондового ринку.

Фондовий ринок - це інститут або механізм, що зводить разом покупців (пред'явників попиту) і продавців (постачальників) фондових цінностей, тобто. Е. Цінних паперів.

Поняття фондового ринку і ринку цінних паперів збігаються. Згідно з визначенням, товаром, що звертається на даному

ринку, є цінні папери, які, в свою чергу, визначають склад учасників даного ринку, його місце розташування, порядок функціонування, правила регулювання і т. п.

Слід зазначити, що практично всі ринки знаходять відображення в інструментах ринку цінних паперів. Так, наприклад, ринок знову виробленої продукції і послуг представлений коносаментами, товарними ф'ючерсами і опціонами, комерційними векселями; ринок землі і природних ресурсів - закладними листами, акціями, облігаціями, забезпеченням яких служать земельні ресурси і т. д. (див. додаток, схема 1).

Ринок цінних паперів співвідноситься з такими видами ринків, як ринок капіталів, грошовий ринок, фінансовий ринок; традиційно на цих ринках представлено рух грошових ресурсів.

У прийнятій у вітчизняній та міжнародній практиці термінології:

ФІНАНСОВИЙ РИНОК

ГРОШОВИЙ РИНОК

РИНОК КАПІТАЛІВ

На грошовому ринку здійснюється рух короткострокових (до 1 року) накопичень, на ринку капіталів - середньо- і довгострокових накопичень (понад 1 року).

Фондовий ринок є сегментом як грошового ринку, так і ринку капіталів, які також включають рух прямих банківських кредитів, перерозподіл грошових ресурсів через страхову галузь, внутрішньофірмові кредити і т. Д. (Див. Схему, наведену нижче).

У ринковій економіці ринок цінних паперів є основним механізмом перерозподілу грошових накопичень. Фондовий ринок створює ринковий механізм вільного, хоча і регульованого, переливу капіталів у найбільш ефективні галузі господарювання (див. Схему).

Структура ринку.

Будь-який фондовий ринок складається з наступних компонентів:

* Суб'єкти ринку;

* Власне ринок (біржовий, позабіржовий фондові ринки);

* Органи державного регулювання та нагляду (Комісія

з цінних паперів, Центральний банк, Мінфін і т. д.);

* Саморегульовані організації (об'єднання професійних учасників ринку цінних паперів, які виконують певні регулюючі функції, наприклад, НАСД (США) і т. П.);

* Інфраструктура ринку:

а) правова,

б) інформаційна (фінансова преса, системи фондових показників і т. д.),

в) депозитарна і розрахунково-клірингова мережа (для державних і приватних паперів часто існують роздільні депозитарно-клірингові системи),

д) реєстраційна мережу.

Суб'єктами ринку цінних паперів є:

1) емітенти - держава в особі уповноважених нею органів, юридичні особи і громадяни, які залучають на основі випуску цінних паперів необхідні їм грошові кошти і виконують від свого імені передбачені в цінних паперах зобов'язання;

2) інвестори (або їх представники, які є професійними учасниками ринку цінних паперів) - громадяни або юридичні особи, що купують цінні папери у власність, повне господарське відання або оперативне управління з метою здійснення посвідчених цими цінними паперами майнових прав (населення, промислові підприємства, інституціональні інвестори - інвестиційні фонди, страхові компанії та ін.);

3) професійні учасники ринку цінних паперів - юридичні особи та громадяни, які здійснюють види діяльності, визнаної професійної на ринку цінних паперів (дилерська, брокерська та ін. Види діяльності).

Існують 3 моделі фондового ринку в залежності від банківського або небанківського характеру фінансових посередників:

I. Небанківська модель (США) - в якості посередників виступають небанківські компанії по цінних паперах.

2. Банківська модель (Німеччина) - посередниками виступають банки.

3. Змішана модель (Японія) - посередниками є як банки, так і небанківські компанії.

Види фондових ринків.

Будь фондовий ринок ділиться на первинний і вторинний. Первинний ринок об'єднує фазу конструювання нового

випуску цінних паперів і їх первинне розміщення.

Вторинний ринок - це ринок, на якому обертаються раніше емітовані на первинному ринку цінні папери. У свою чергу вторинний фондовий ринок підрозділяється на організований і неорганізований ринки.

Крім того, фондові ринки можна класифікувати за іншими критеріями:

за територіальним принципом (міжнародні, національні та регіональні ринки),

за видами цінних паперів (ринок акцій і т. п.),

за видами операцій (касовий ринок, форвардний ринок і т. д.),

по емітентам (ринок цінних паперів підприємств, ринок державних цінних паперів і т. п.),

за термінами (ринок коротко-, середньо-, довгострокових і безстрокових цінних паперів),

за галузевим та іншими критеріями.

2. Поняття цінних паперів.

Цінні папери є товаром, який звертається на фондовому ринку. Тому перш, ніж перейти до розгляду особливостей побудови і функціонування фондового ринку, необхідно розглянути, що включає в себе поняття цінного паперу і які документи можуть обертатися на ринку цінних паперів.

Отже, цінні папери - це права на ресурси, які відповідають наступним вимогам:

обертаність,

доступність для цивільного обороту,

стандартність і серійність,

документальність,

регулювання і визнання державою,

ринковість,

ліквідність,

ризик.

У світовій практиці існують різні підходи до визначення цінних паперів: різні переліки цінних паперів, що включаються в це поняття; різні підходи до змісту економічних відносин, які виражають цінні папери і т. п.

У Російській Федерації, відповідно до Положення про випуск та обіг цінних паперів і фондових біржах в РРФСР від 28. 12. 1991р. , Цінні папери - це грошовий документ, що засвідчує майнове право або відношення позики власника документа по відношенню до особи, видало такий документ.

Цінні папери можуть існувати в формі відокремлених документів або записів на рахунках.

Розглянемо види цінних паперів, що використовуються в російській практиці і їх короткі визначення.

______________________________________________________________

1. Акції акціонерних товариств - будь-які цінні папери, що засвідчують право їх власника на частку у власних коштах акціонерного товариства, на отримання доходу від його діяльності і, як правило, на участь в управлінні цим товариством.

______________________________________________________________

2. Облігації (підприємств і т. П.) - будь-які цінні папери, що засвідчують відносини позики між їхнім власником (кредито-

ром) і особою, що випустила документ (боржником).

в т.ч.

- житлові сертифікати - особливий вид облігацій з індіксіруемой номінальною вартістю, що засвідчує право їх власника на придбання житла за умови покупки пакету житлових сертифікатів або виконання інших умов емісії.

______________________________________________________________

3. Державні боргові зобов'язання - будь-які цінні папери, що засвідчують відносини позики, в яких боржником виступає держава, органи державної влади або управління (державні короткострокові облігації, облігації внутрішньої облігаційної позики 1992р. І т. П.).

______________________________________________________________

4. Похідні цінні папери - будь-які цінні папери, що засвідчують право їх власника на покупку або продаж акцій, облігацій і державних боргових зобов'язань (фінансові ф'ючерси, варранти та ін.).

в т. ч.- опціони акцій (облігацій) - право покупки акцій на пільгових умовах.

______________________________________________________________

5. Сертифікати акцій - цінні папери, що є свідченням володіння пойменованого в ньому особи певним числом ак ций.

6. Вексель - складене за встановленою законом формі безумовне письмове боргове грошове зобов'язання, видане однією стороною (векселедавцем) іншій стороні (векселедержателю).

в т. ч. - комерційні папери - короткострокові фінансові прості векселі, випущені для короткострокового залучення коштів в оборот емітента.

______________________________________________________________

7. Акції підприємств - цінні папери, що засвідчують внесення засобів на цілі розвитку підприємства, що не дають права на участь в управлінні підприємством, що припускають виплату її власнику дивіденду.

______________________________________________________________

8. Акції трудового колективу - цінні папери, що засвідчують внесення засобів членами трудового колективу на цілі розвитку підприємства, що не дають права участі в управлінні

підприємством, що припускають виплату її власнику дивіденду.

9. Депозитні сертифікати банків - документи, право вимоги за якими може поступатися однією особою іншій, що є зобов'язанням банку по виплаті розміщених у нього депозитів.

______________________________________________________________

10. Ощадні сертифікати банків-документи, право вимоги за якими може поступатися однією особою іншій, що є зобов'язанням банку по виплаті розміщених у нього ощадних вкладів.

______________________________________________________________

11. Чеки - безумовне письмове розпорядження чекодавця банку (платнику) здійснити платіж чекодержателю зазначеної

на чеку грошової суми.

12. Товарний ф'ючерсний чи опціонний контракт - має зміст, аналогічне похідним цінних паперів (див. П. 4) при

тому, що об'єктом угоди є постачання стандартної партії товару визначеної якості.

______________________________________________________________

13. Валютний опціон чи ф'ючерс - має зміст, аналогічне похідним цінних паперів (див. П. 4) при тому, що об'єктом

угоди є поставка валютних цінностей.

14.Інші цінні папери - інші фінансові інструменти, які Мінфін РФ вправі кваліфікувати як нових видів цінних паперів (коносаменти і т. П.).

______________________________________________________________

Не визнаються цінними паперами за російським законодавством такі цінні папери:

- документи, що підтверджують отримання банківського кредиту;

- документи, що підтверджують внесення суми у депозити банків (за винятком депозитних і ощадних сертифікатів);

- боргові розписки;

- заповіту;

- страхові поліси;

- лотерейні квитки;

- сурогати цінних паперів ( "чекові карти", комерційні сертифікати, Ліал, квитки акціонерних товариств і т. Д.).

3. Види професійної діяльності на фондовому ринку.

Професійна діяльність - це спеціалізована діяльність на фондовому ринку з перерозподілу грошових ресурсів на основі цінних паперів, з організаційно-технічного та інформаційного обслуговування випуску та обігу цінних паперів.

Професійна діяльність на фондовому ринку поділяється на такі види:

* Перерозподіл грошових ресурсів і фінансове посередництво

- брокерська діяльність,

- дилерська діяльність,

- діяльність з організації торгівлі цінними паперами.

* Організаційно-технічне обслуговування операцій з цінними

паперами

- депозитарна діяльність,

- консультаційна діяльність,

- діяльність з ведення та зберігання реєстру акціонерів,

- розрахунково-клірингова діяльність з цінних паперів,

- розрахунково-клірингова діяльність із коштами (у зв'язку з операціями з цінними паперами).

На підставі Указу Президента РФ від 4. 11. 1994 р. "Про заходи щодо державного регулювання ринку цінних паперів в Російській Федерації" і проекту закону "Про ринок цінних паперів" можна дати наступні визначення кожного виду діяльності та вказати основні типи професійних учасників, які їй відповідають.

Бокерських діяльністю визнається укладання угод з цінними паперами на основі договорів комісії та доручення (фінансовий брокер).

Дилерська діяльність визнається укладання угод купівлі-продажу цінних паперів від свого імені і за свій рахунок, шляхом публічного оголошення цін купівлі та продажу цінних паперів із зобов'язанням покупки і продажу цих цінних паперів за оголошеними цінами (інвестиційна компанія).

Діяльність з організації торгівлі цінними паперами - це надання послуг, що сприяють укладенню угод з цінними паперами між професійними учасниками ринку цінних паперів (фондові біржі, фондові відділи товарних і валютних бірж, організовані позабіржові системи торгівлі цінними паперами).

Депозитарною діяльністю визнається діяльність із зберігання цінних паперів та / або обліку прав на цінні папери (спеціалізовані депозитарії, розрахунково-депозитарні організації, депозитарії інвестиційних фондів).

Консультаційною діяльністю визнається надання юридичних, економічних та інших консультацій з приводу випуску та обігу цінних паперів (інвестиційний консультант).

Діяльність щодо ведення і зберігання реєстру - це надання послуг емітенту по внесенню імені [найменування] власників іменних цінних паперів до відповідного реєстру. (Спеціалізовані реєстратори).

Розрахунково-клірингової діяльністю по цінних паперах визнається діяльність по визначенню взаємних зобов'язань на поставку [перекладу] цінних паперів учасників операцій з цінними паперами (розрахунково-депозитарні організації, клірингові палати, банки і кредитні установи).

Розрахунково-клірингова діяльність із коштами - це діяльність з визначення взаємних зобов'язань та / або з постачання [перекладу] грошових коштів у зв'язку з операціями з цінними паперами (розрахунково-депозитарні організації, клірингові палати, банки і кредитні установи).

Згідно з чинним законодавством, професійні учасники ринку цінних паперів мають право поєднувати різні види діяльності, за винятком суміщення діяльності дилера або брокера з посередницькою діяльністю.

4. Аналіз стану та структура російського ринку цінних паперів.

У Росії обрана змішана модель фондового ринку, на якому одночасно і з рівними правами присутні і комерційні банки, що мають всі права на операції з цінними паперами, і небанківські інвестиційні інститути.

Ринок цінних паперів в Росії - це молодий, динамічний ринок з швидко наростаючими обсягами операцій, з усе більш витонченими фінансовими інструментами і диверсифікованої регулятивної та інформаційної структурою.

Сучасний російський фондовий ринок можна охарактеризувати за такими параметрами:

Учасники ринку [3].

- 2400 комерційних банків,

- Центральний банк РФ (близько 90 територіальних управлінь),

- Ощадний банк (42000 територіальних банків, відділень, філій),

Динаміка розвитку інвестиційних інститутів в 1992-1993рр. відображена в табл. 1 (див. Додаток).

- 60 фондових бірж,

- 660 інституційних фондів

- більше 550 недержавних пенсійних фондів

- більше 3000 страхових компаній

- саморегульована організація - Союз фондових бірж.

Обсяги ринку.

Офіційна статистика за багатьма компонентами ринку цінних паперів відсутня, тому при аналізі російського ринку переважають експертні оцінки [3].

Одним з найбільш об'ємних є ринок державних боргових зобов'язань, що включає:

довгострокові і середньострокові облігаційні позики, розміщені серед населення (більше 30 млрд. руб.);

державні короткострокові облігації випуску 1994р. (Більше 12 трлн. Руб.);

довгостроковий 30-річний облігаційний займ 1991 р. (З урахуванням вкладень Банку Росії 55-60 млрд. Руб.);

внутрішній валютний облігаційний займ для юридичних осіб (близько 35. 5 трлн. руб.);

казначейські зобов'язання (до 5 трлн. руб.).

Ринок приватних цінних паперів:

- емісія акцій перетворених у відкриті акціонерні товариства державних підприємств (близько 800-900

млрд. руб. );

- емісія акцій і облігацій банків (більше 2 трлн. Руб.);

- емісія акцій чекових інвестиційних фондів (2-2. 5 трлн. Руб.);

- емісія акцій новостворених акціонерних товариств (75-76 трлн. Руб.);

- облігації банків і підприємств (50-60 трлн. Руб.).

Якісні характеристики.

Російський фондовий ринок характеризується наступним:

- невеликими обсягами і неликвидностью;

- "неоформленістю" в макроекономічному сенсі (невідомо співвідношення сил на фондовому ринку і т. П.);

- нерозвиненістю матеріальної бази, технологій торгівлі, регулятивної та інформаційної інфраструктури;

- роздробленою системою державного регулювання;

- відсутністю державної довгострокової політики формування ринку цінних паперів;

- високим ступенем всіх ризиків, пов'язаних з цінними паперами;

- значними масштабами грюндерства, т. Е. Агресивною політикою установи нежиттєздатних компаній;

- крайньою нестабільністю в рухах курсів акцій і низькими інвестиційними якостями цінних паперів;

- відсутністю відкритого доступу до макро- і мікроекономічної інформації про стан фондового ринку;

- інвестиційним кризою;

- відсутністю навченого персоналу і великих, що заслужили суспільну довіру інвестиційних інститутів;

- агресивністю і гострої конкуренцією за відсутності традицій ділової етики;

- високою часткою спекулятивного обороту;

- розширенням ринку державних боргових зобов'язань та попиту держави на гроші, що скорочує продуктивні інвестиції в цінні папери.

Незважаючи на всі негативні характеристики, сучасний російський фондовий ринок - це динамічний ринок, що розвивається на основі: масштабної приватизації і пов'язаного з нею масового випуску цінних паперів; швидко розширюється практики покриття дефіцитів федерального і місцевого бюджетів за рахунок випуску боргових цінних паперів; оголошення перших великих інвестиційних проектів виробничого характеру; розширюється випуску підприємствами і регіонами облігаційних позик;

швидкого поліпшення технологічної бази ринку; відкрився

доступу на міжнародні ринки капіталу; швидкого становлення

масштабної мережі інститутів - професійних учасників ринку

цінних паперів та інших факторів.

II. ПЕРВИННИЙ І ВТОРИННИЙ ФОНДОВІ РИНКИ.

1. Особливості первинного ринку.

Законодавчо первинний ринок цінних паперів визначається як відносини, що складаються при емісії (для інвестиційних цінних паперів) або при укладанні цивільно-правових угод між особами, що приймають на себе зобов'язання з інших цінних паперів, і першими інвесторами, професійними учасниками ринку цінних паперів, а також їх представниками.

Таким чином, первинний ринок - це ринок перших і повторних емісій цінних паперів, на якому здійснюється їх початкове розміщення серед інвесторів.

Механізм первинного ринку цінних паперів наведено у схемі 2 (див. Додаток).

Найважливішою рисою первинного ринку є повне розкриття інформації для інвесторів, що дозволяє зробити обгрунтований вибір цінного паперу для вкладення грошових коштів. Вся діяльність на первинному ринку служить для розкриття інформації: підготовка проспекту емісії, його реєстрація та контроль державними органами з позицій повноти представлених даних, публікація проспекту та підсумків підписки і т. Д.

Особливістю вітчизняної практики є те, що первинний ринок цінних паперів поки переважає. Ця тенденція пояснюється такими процесами як приватизація, створення нових акціонерних товариств, початок фінансування державного боргу через випуск цінних паперів, переоформлення через фондовий ринок валютного боргу держави і т. П.

Існує дві форми первинного ринку цінних паперів:

- приватне розміщення;

- публічна пропозиція.

Приватне розміщення характеризується продажем (обміном) цінних паперів обмеженій кількості заздалегідь відомих інвесторів без публічної пропозиції і продажу.

Публічна пропозиція - це розміщення цінних паперів при їх первинної емісії шляхом публічних оголошення та продажу необмеженому числу інвесторів.

Приклади різної організації первинного ринку наведено в табл. 2 (див. Додаток).

Співвідношення між публічною пропозицією і приватним розміщенням постійно змінюється і залежить від типу фінансування, який обирають підприємства в тій чи іншій економіці, від структурних перетворень, які проводить уряд, і інших чинників. Так, в Росії в 1990-1992 рр. переважало (до 90%) приватне розміщення акцій (створення відкритих акціонерних товариств). Основна частина публічної пропозиції акцій припадала на банки і інвестиційні інститути. З початком масштабного процесу приватизації в кінці 1992 року і централізованим перетворенням багатьох державних підприємств в акціонерні товариства відкритого типу, частка публічної пропозиції акцій різко збільшилася.

2. Вторинний ринок.

Під вторинним фондовим ринком розуміються відносини, що складаються при зверненні раніше емітованих на первинному ринку цінних паперів. Механізм вторинного ринку наведено в схемі 3 (див. Додаток).

Основу вторинного ринку складають операції, що оформляють перерозподіл сфер впливу вкладень іноземних інвесторів, а ткаже окремі спекулятивні операції.

Найважливіша риса вторинного ринку - це його ліквідність, т.е. можливість успішної і великої торгівлі, здатність поглинати значні обсяги цінних паперів у короткий час, при невеликих коливаннях курсів і при низьких витратах на реалізацію.

Вторинний ринок цінних паперів підрозділяється на:

- організований (біржовий) ринок

- неорганізований (позабіржовий або "вуличний") ринок.

Особливості даних ринків будуть розглянуті нижче.

2. 1. Біржовий ринок

Організований або біржовий ринок вичерпується поняттям фондової біржі, як особливого, інституційно організованого ринку, на якому обертаються цінні папери найбільш високої якості та операції на якому здійснюють професійні учасники ринку цінних паперів.

2. 1. 1. Поняття фондової біржі.

Фондова біржа - це організований ринок для торгівлі стандартними фінансовими інструментами, створювана професійними учасниками фондового ринку для взаємних оптових операцій.

Ознаки класичної фондової біржі:

1) це централізований ринок, з фіксованим місцем торгівлі, тобто. Е. Наявністю торгової площадки;

2) на даному ринку існує процедура відбору найкращих товарів (цінних паперів), що відповідають певним вимогам (фінансова стійкість і великі розміри емітента, масовість цінного паперу, як однорідного і стандартного товару, масовість попиту, чітко виражена коливання цін і т. Д.);

3) існування процедури відбору кращих операторів ринку в якості членів біржі;

4) наявність тимчасового регламенту торгівлі цінними паперами і стандартних торгових процедур;

5) централізація реєстрації угод і розрахунків по ним;

6) встановлення офіційних (біржових) котирувань;

7) нагляд за членами біржі (з позицій їх фінансової стійкості, безпечного ведення бізнесу і дотримання етики фондового ринку).

Функції фондової біржі:

а) створення постійно діючого ринку;

б) визначення цін;

в) поширення інформації про товари і фінансові інструменти, їх ціна та умови обігу;

г) підтримання професіоналізму торгових і фінансових посередників;

д) вироблення правил;

е) індикація стану економіки, її товарних сегментів і фондового ринку.

Всього в світі коло 150 фондових бірж, найбільшими є такі: Нью-Йоркська, Лондонська, Токійська, Франкфуртська, Тайванська, Сеульська, Цюрихская, Паризька, Гонконгська і біржа Куала Лумпур.

Російська практика.

В даний час в Росії налічується більше 60 фондових бірж (див. Додаток, табл. 3), що становить понад 40% світової кількості, незважаючи на те, що в світовій практиці досить сильні тенденції з створенню централізованих систем фондових бірж (Німеччина, Японія, Франція і ін.).

Фондова біржа, за російським законодавством, визначається як організація, винятковим предметом діяльності якої є забезпечення необхідних умов нормального обігу цінних паперів, визначення їх ринкових цін (цін, що відбивають рівновагу між попитом і пропозицією на цінні папери) і належне поширення інформації про них, підтримка високого рівня професіоналізму учасників ринку цінних паперів.

Фондова біржа створюється у формі закритого акціонерного товариства і повинна мати не менше 3 членів. Членами фондової біржі можуть бути тільки її акціонери. Фондова біржа є некомерційною організацією, не переслідує мети отримання власного прибутку, заснована на самоокупності і не виплачує доходів від своєї діяльності своїм членам.

Крім того, до російської біржі висувають такі вимоги:

а) мінімальний статутний капітал - 3 млн. руб. ;

б) членами можуть бути тільки інвестиційні інститути і державні виконавчі органи, в основні завдання яких входять операції з цінними паперами;

в) повинна отримати ліцензію на діяльність в якості фондової біржі;

г) не може діяти в якості інвестиційного інституту;

д) не має права випускати цінні папери за винятком власних акцій;

е) не допускається нерівноправне членство, тимчасове членство і здача брокерських місць в оренду;

ж) наділяється певними регулюючими правами (вимоги до інвестиційних інститутів, кваліфікаційні права допуску).

Фондові відділи товарних і валютних бірж - їх самостійні структурні підрозділи з відокремленим балансом. Всі вимоги, що пред'являються до фондовій біржі, за винятком її статусу як акціонерного товариства, дійсні і для фондових відділів.

2. 1. 2. Організаційне пристрій фондової біржі.

Фондова біржа виступає в якості торгового, професійного і технологічного ядра ринку цінних паперів, крім того, біржа є підприємством.

У міжнародній практиці існують різні організаційно-правові форми бірж:

* Неприбуткова корпорація (Нью-Йоркська біржа);

* Неприбуткова членська організація (Токійська біржа);

* Товариство з обмеженою відповідальністю (Лондонська і Сіднейська біржі);

* Напівдержавна організація (Франкфуртська біржа);

* Інші форми.

І в міжнародній і в російській практиці біржі функціонують в групі дочірніх компаній і структур, що виконують допоміжні функції. Створення при біржі дочірніх юридичних осіб використовується для наступних цілей: а) організація окремих торгових майданчиків (ф'ючерсні ринки і т. Д.), Б) створення клірингово-розрахункових і депозитарних організацій, в) видалення "за рамки" біржі комерційних операцій і послуг, які не відповідають неприбутковій статусу фондової біржі.

Організаційна структура фондових бірж відображає виконувані біржами функції, яка в узагальненому вигляді виглядає наступним чином:

підрозділи:

+ - * Організація ринку встановлення правил торгівлі і організації діяльності ринку допуск нових членів на біржу, виключення членів допуск на ринок цінних паперів (лістинг)

+ - * Поточне управління біржовим ринком організація поточної роботи ринку (трейдингу) організація і нагляд за поточною роботою обліково-операційних, клірингових і депозитарних систем збір, аналіз і поширення поточної біржової інформації організація і нагляд за поточною роботою ринків окремих видів цінних паперів (ф'ючерсні і опціонні секції і т. п)

+ - * Нагляд за станом ринку контроль стану і тенденцій розвитку біржового ринку зовнішнє спостереження і оцінка фінансово-господарського становища емітентів, цінні папери яких обертаються на фондовій біржі зовнішнє спостереження і оцінка фінансово-господарського стану підприємств-членів фондової біржі дисциплінарне спостереження й адміністративні санкції арбітраж суперечок і розбіжностей між членами біржі, а також її членами та клієнтами

+ - * Зовнішні зв'язки і послуги публіці міжнародні зв'язки зв'язку з громадськістю послуги публіці, компаніям-емітентам, компаніям-членам фондової біржі

+ - * Розвитку маркетинг і управління стратегічним розвитком розробка нових технологічних та інформаційних систем для торговельної, обліково-адміністративної й інформаційної діяльності фондової біржі

+ - * Обліково-адміністративні та операційні роботи кліринг і розрахунки (якщо не виділені в дочірню компанію) депозитарій (якщо не виділені в дочірню компанію) обліково-операційні роботи, внутрішнє фінансове планування і контроль, внутрішній аудит адміністративне управління фондовою біржею як підприємством

Як приклад організаційної структури російських фондових бірж наведемо організацію Московської міжбанківської валютної біржі (ММВБ). ММВБ - це акціонерне товариство закритого типу. Оргструктура біржі розглянута тільки в частині, що стосується операцій з цінними паперами (схема 4, див. Додаток).

Принципом створення вищих органів фондових бірж в міжнародній практиці є представництво всіх сторін, що беруть участь в біржовому ринку, для того, щоб на верхньому рівні управління біржею працював механізм консолідації інтересів і прийняття збалансованих рішень, що забезпечують стійку, без потрясінь роботу біржового ринку. Що стосується російського досвіду, то принцип представництва і консолідації інтересів різних сторін, що беруть участь в фондовому ринку, практично не враховується при формуванні керівних органів російських фондових бірж (наприклад, біржова рада ММВБ складається тільки з представників акціонерів; правил, що встановлюють представництва різних сторін у директораті біржі , не існує).

2. 1. 3. Лістинг цінних паперів та біржові індекси.

До котирування на фондовій біржі допускаються тільки цінні папери, які пройшли лістинг, т. Е. Задовольняють певним вимогам, що пред'являються до цінних паперів даної біржею. На різних біржах існують різні критерії допуску цінних паперів до котирування. Це правовий статус цінних паперів, ступінь капіталізації ринку, мінімальна кількість акцій, способи розподілу акцій у акціонерів і т. П. При цьому можуть враховуватися такі неформальні моменти, як значимість компанії для національної економіки, її положення в галузі, стабільність і стійкість господарювання і пр .

У Росії з кін. 1992-1993рр. кілька фондових бірж, які претендують на провідне становище на ринку цінних паперів (наприклад, Московська центральна фондова біржа та ін.) оголосили про введення лістингу, однак, практичного значення це не мало, т. к. російські біржі страждають від відсутності товарів. Практичне застосування лістинг знайшов у підрахунку біржових індексів, розроблених різними інформаційними агентствами, інвестиційними або брокерськими фірмами.

Біржові індекси.

Біржові індекси є ключовими показниками для статистичного вимірювання, дослідження та прогнозування загального положення в фондовій торгівлі і положення в окремих галузях.

Біржові індекси можуть обчислюватися за різною методикою: деякі біржові індекси є простими середніми величинами (середніми арифметичними) руху курсів акцій; інші ж є індексами в традиційному розумінні цього слова, т. е. середньозваженими величинами, де як ваги виступають найчастіше показники базисної ринкової вартості що обертаються на ринку акцій кожної включеної в його склад корпорації. З точки зору бази вимірювання індекси також можуть бути різними: одні з них можуть представляти ринок в цілому, інші - конкретну галузь чи сектор ринку.

До найбільш значущих і популярним у світі індексам відносяться:

- індекси Доу-Джонса (промисловий, транспортний, комунальний і складовою - прості середні показники);

- індекси "Стендард енд пурз" ( "Стендард енд пурз-500" - зважений за ринковою вартістю індекс акцій 500 корпорацій,

"Стендард енд пурз-100" - зважений показник акцій корпорацій, що мають зареєстровані опціони на Чиказької біржі опціонів) та ін. Індекси.

Одними з найбільш відомих індексів в нашій країні є фондові індекси AK & M, розраховані акціонерною компанією "AK & M", що спеціалізується на інформаційно-аналітичному забезпеченні ринку цінних паперів.

Існує 3 індексу AK & M для різних типів емітентів:

1. Індекс банківських акцій, розрахований з цінних паперів 10 найбільших комерційних банків (Промстройбанк РФ, Інкомбанк, Мосбизнесбанк, Сбербанк, Тверьуниверсалбанк і ін.).

2. Індекс, що будується для акцій приватизованих промислових підприємств, включає акції 40 промислових компаній різних галузей.

3. Зведений індекс AK & M, в основі якого лежать котирування акцій банків, промислових підприємств, різних галузей економіки (транспорту, торгівлі, зв'язку).

Для більш детального аналізу економіки існують галузеві індекси, які будуються на основі розширеного списку емітентів для кожної галузі.

При розрахунку фондових індексів AK & M експертна рада формує лістинг, який грунтується на кількох критеріях з урахуванням впливу тієї чи іншого цінного паперу на ситуацію на фондовому ринку в цілому.За вихідну інформацію для розрахунків індексу АК & M беруться котирування на покупку і продаж, виставлені учасниками ринку, з кожної конкретної акції. Джерелом такої інформації служить щодня оновлювана база даних по котируваннях попиту і пропозиції позабіржових ринків цінних паперів "AK & M-LIST".

За базову дату розрахунків індексів AK & M прийнято 1 вересня 1993 року, значення індексу на цей день дорівнює 1, 000. Сам індекс визначається, як співвідношення сумарної ринкової капіталізації всіх компаній, що входять в лістинг на поточний день, до її значенням на базову дату. Ринкова капіталізація перспективами кожного із включених в лістинг цінних паперів визначається виходячи з числа що знаходяться в обігу звичайних (простих акцій). При цьому враховується тільки розміщені випуски цих акцій. Таким чином, вага цінних паперів при розрахунку індексів (вплив зміни ціни акції на значення індексу) являє собою частку ринкової капіталізації даного елемента в сумарною ринкової капіталізації.

2. 2 Позабіржовий ринок

Позабіржовий ринок охоплює ринок операцій з цінними паперами, що здійснюються поза фондовою біржею.

Через цей ринок проходить а) більшість первинних розміщень; б) торгівля паперами гіршої якості (в порівнянні з

зареєстрованими на біржі).

Разом з тим, існують перехідні форми, так звані "прібіржевие" ринки, які ризмивают чітку межу між біржовими і позабіржовими ринками. Це "другі", "треті", "паралельні" ринки, створювані фондовими біржами і знаходяться під їх регулюючим впливом. Як правило, подібні ринки мають більш низькі вимоги до якості цінних паперів, включають в себе акції малих і середніх компаній, підтримуючи при цьому регулярність торгівлі, котирування і єдність правил. Виникнення цих ринків було обумовлене прагненням фондових бірж розширити свій ринок, а також бажанням створити упорядкований, регульований ринок цінних паперів для фінансування невеликих і середніх компаній, які є носіями найбільш сучасних технологій.

З іншого боку, з чисто позабіржового обороту виникають організовані системи торгівлі цінними паперами, які мають комп'ютерну основу і аналоги територіально розподіленої електронної біржі. Прикладом можуть бути позабіржові системи Національної асоціації інвестиційних дилерів (США): НАСДАК (NASDAQ) - Система автоматичного котирування Національної асоціації інвестиційних дилерів, НМС (NMS) - Цінні папери національного ринку, а також Канадська система позабіржової торгівлі (COATC), Система автоматичного котирування і дилінгу при Сінгапурської фондової біржі (SESDAQ) та інші.

Таким чином, можна виділити наступні позабіржові ринки:

Більш докладні характеристики позабіржових ринків країн з найбільш високим рейтингом у світі цінних паперів розглянуті в табл. 4 (див. Додаток).

Російська практика.

В даний час російський позабіржовий ринок складається з наступних сегментів:

* Державні цінні папери

- система торгівлі довгостроковими облігаціями для юридичних осіб, створена Центральним банком Росії (в якості дилерської / брокерської мережі виступають Головні територіальні управління ЦБР, щотижневі обсяги продажів - кілька десятків млн. Рублів);

- система торгівлі державними короткостроковими облігаціями (електронний міжбанківський ринок, створений ЦБР спільно з Московською міжбанківською валютною біржею;

- торговельна мережа Ощадного банку за операціями з мелкономінальнимі державними облігаціями та іншими борговими зобов'язаннями держави для фізичних осіб (в якості брокерської мережі виступають відділення Ощадного банку та їх філії;

- аукціонна мережу (центри приватизації і т. П.) Державного комітету з майну РФ (торгівля акціями підприємств, що приватизуються, обмін акцій на ваучери, ринок приватизаційних операцій, що здійснюються при акціонуванні підприємств, на основі регіональної мережі Держкоммайна);

- "телефонні" позабіржові ринки валютних облігацій, казначейських векселів і т. Д.

* Цінні папери приватних емітентів

- позабіржовий первинне розміщення акцій новостворених акціонерних товариств, боргових цінних паперів;

- позабіржовий вторинний ринок цінних паперів комерційних банків (депозитних і ощадних сертифікатів, фінансових векселів);

- стихійні позабіржові ринки цінних паперів (оборот з цінних паперів як між підприємствами, так і між фізичними особами);

- електронні позабіржові ринки, мають організовані системи торгівлі (електронний ринок ELM (акції на ньому котируються поряд з продовольством, хімічною продукцією і т. П.), Проекти корпорації "АСТ", "Національної торгово-банківської системи" та ін. Електронні фондові ринки знаходяться в процесі формування;

- стихійний ринок сурогатів цінних паперів (комерційні сертифікати, кредитні опціони, стандартизовані страхові поліси, які звертаються товарні контракти, "квитки", свідоцтва про депонування і т. П.);

Слід зазначити, що до 1993 р. російський позабіржовий ринок вирізняються спекулятивною і великою кількістю афер, і тільки з 1993 р він став набувати оптовий характер (торгівля великими партіями акцій для встановлення контролюючого впливу і т. п.) і розвиватися цивілізованим шляхом.

3. Технології торгівлі, що застосовуються на первинному і вторинному ринках цінних паперів.

Залежно від застосовуваних технологій торгівлі можна виділити наступні ринки: стихійний, дилерські та аукціонні (див. Додаток, схема 5).

Стихійний ринок. Правила укладання угод, вимоги до цінних паперів і учасникам не встановлені, торгівля здійснюється довільно, у приватному контакті продавця і покупця. У російській практиці існує багато прикладів подібних ринків. Це стихійний ринок, що склався навколо Російської товарно-сировинної біржі (торгівля ваучерами) і вуличний ринок цінних паперів "Гермеса" у 1992-1993 рр. , Стихійний ринок навколо Центральної республіканської універсальної біржі в 1994 р

Аукціонні ринки. Це ринки, які характеризуються публічними голосними торгами з відкритим змаганням покупців і продавців в призначенні цінових і інших умов угод щодо цінних паперів, при наявності механізму зіставлення заявок на купівлю та продаж і встановлення задовольняють один одному заявок, які можуть служити підставою для укладення угод. Аукціонні ринки поділяються на: простий аукціонний ринок, голландський аукціон і подвійні аукціонні ринки.

* Простий аукціонний ринок - ринок, на якому змагаються тільки покупці, пряма конкуренція продавців відсутня. Перед початком торгів, на підставі заявок на купівлю та продаж, складається зведений котирувальний лист. Аукціон відбувається шляхом публічного послідовного оголошення списку пропозицій, по кожному з яких проводиться гласне змагання покупців шляхом призначення нових цін. Простий аукціон лежить в основі діяльності більшості російських бірж і фондових відділів товарних бірж, і часто використовується для організації позабіржових аукціонів цінних паперів, що проводяться російськими інвестиційними інститутами. Дана технологія підходить для розвивається і неліквідного ринку цінних паперів, яким є російський ринок.

* При голландському аукціоні відбувається попереднє накопичення заявок покупців, які заочно розглядаються емітентом або посередником, що працює в його інтересах. Встановлюється єдина ціна, яка дорівнює найнижчій ціні в заявках на купівлю, що дозволяє продати весь випуск. Всі заявки на покупку, представлені за цінами вище офіційних, задовольняються за офіційною ціною. За даною схемою проводяться аукціони казначейських векселів в США. У Росії вона використовувалася для розміщення ДКО, але в даному випадку заявки задовольнялися за цінами, за якими вони були подані.

* Подвійні аукціонні ринки - на таких ринках між собою конкурують і продавці і покупці. Цей вид ринку в свою чергу включає:

-онкольние ринки,

-безперервні аукціонні ринки.

а) Онкольні ринки. До початку торгів накопичуються заявки про покупку і продаж, які потім ранжуються щодо цінових пропозицій, послідовності надходження і кількістю. Збігаються заявки і пропозиції порівнюються, встановлюється певний курс, за яким можна задовольнити найбільшу кількість заявок про покупку і пропозицій на продаж. Такі ринки широко використовуються на Заході в організації подвійного режиму роботи фондових бірж. Подібні ринки почали функціонувати в Росії, наприклад, в діяльності валютної біржі.

б) Безперервні аукціонні ринки. Саме за такою схемою організована робота найбільших фондових бірж на Заході. У період торгів на такому ринку виникає безперервний потік заявок на покупку і пропозицій про продаж, які реєструються спеціально уповноваженими особами, зводять між собою всі доручення продавців і покупців. Знову надходять заявки порівнюються з зареєстрованими раніше і, якщо вони збігаються, то задовольняються в порядку надходження, а при одночасному надходженні - виконуються найбільші за сумою доручення. Безперервний аукціонний ринок можливий лише при значних обсягах щоденної пропозиції цінних паперів (понад 10000 лотів щодня). У Росії прикладом такого ринку може служити ринок ГКО.

Дилерські ринки. На цих ринках продавці публічно оголошують про ціни пропозиції і порядок доступу до місць купівлі цінних паперів. Покупці згодні з ціновими пропозиціями та іншими умовами інвестування, заявляють про свої наміри і набувають цінні папери. Продавці несуть обов'язок укласти угоди з будь-якою особою за цінами, які вони оголосили. Прямий відкритої конкуренції між продавцями або між покупцями не відбувається. Дилерські ринки застосовуються при: а) первинному розміщенні цінних паперів; б) в тендерних пропозиціях (публічній пропозиції крупного інвестора про покупку цінних паперів).

Організувати дилерські ринки можна на основі наступних видів пропозиції цінних паперів:

-локалізованого (призначення кількох локальних місць продажів за готівкові);

-розподіленого (створення розподільної мережі з ринкових місць, за категоріями інвесторів, цінних паперів, формам оплати);

-продовженого (створення постійного пропозиції різних видів цінних паперів в мережі філій комерційного або ощадного банку).

Схема дилерських ринків у Росії використовувалася при першому публічному пропозиції акцій для приватних і юридичних осіб (міжбанківське об'єднання "Менатеп", грудень 1990) та при розміщенні Ощадним банком РФ продовженого пропозиції на придбання випущених ним акцій в своїх відділеннях і філіях.

III. Регулятивний ІНФРАСТРУКТУРА ФОНДОВОГО РИНКУ

Регулятивна інфраструктура ринку - система регулювання ринку цінних паперів, що включає:

- регулятивні органи (державні органи та саморегулівні організації);

- регулятивні функції і процедури (законодавчі, реєстраційні, ліцензійні та наглядові);

- законодавчу інфраструктуру ринку цінних паперів (регулятивні норми, що діють на ринку цінних паперів, які на 90% складаються з законодавства з цінних паперів);

- етику фондового ринку (правила ведення чесного бізнесу, затверджувані саморегулюючими організаціями);

- традиції та звичаї.

Регулятивна інфраструктура є однією із забезпечуючих систем ринку цінних паперів.

Існують наступні моделі регулятивної інфраструктури, використовувані в міжнародній практиці.

1. За критерієм "суб'єкт регулювання" можна виділити такі підходи:

а) основна регулююча роль на ринку цінних паперів належить державі. Приклад-Франція;

б) регулювання розділене між державою і саморегульованими органами (добровільними об'єднаннями професійних учасників ринку цінних паперів). Приклад-Великобританія.

2.За критерієм "жорсткість регулювання" можливо виділити наступні моделі регулятивної інфраструктури:

а) засновані на жорстких, детально розписаних правилах і формальних процедурах, детальному контролі за їх дотриманням (США);

б) що базуються на широкому використанні, поряд з жорсткими приписами, неформальних домовленостей, традицій, рекомендацій, погодженого стилю поведінки, переговорів щодо розв'язання складних ситуацій і т. п. (Великобританія).

Залежно від вибору моделі ринку цінних паперів характер регулятивної інфраструктури може бути банківським, небанківським або змішаним.

Регулятивна інфраструктура фондового ринку в Україні характеризується:

- змішаної моделлю інфраструктури;

- гіпертрофованої роллю держави в регулюванні;

- значними прогалинами в законодавстві про цінні папери;

- жорсткими вказівок і слабким контролем за їх виконанням;

- відсутністю правил чесної практики на ринку цінних паперів, формально призначених професійним співтовариством фондового ринку;

- відсутністю традицій і звичаїв (у зв'язку з 70-річним перервою в роботі ринку).

1. Державне регулювання

Державне участь у регулюванні фондового ринку необхідно, оскільки цей ринок є дуже масштабним і ризикованим для фінансової безпеки країни. Особливо активну роль держава повинна виконувати на початкових етапах становлення ринку цінних паперів в країні, т. К. Тільки воно може "запустити" це ринок в його цивілізованої безпечної формі.

Основні функції держави в регулюванні:

а) ідеологічна і законодавча (концепція ринку, програма її реалізації і т. п.;

б) концентрація ресурсів на мети створення ринку і його інфраструктури;

в) встановлення "правил гри" (вимог до учасників, операційних та облікових стандартів);

г) контроль за фінансовою стійкістю і безпекою ринку (нагляд за фінансовим станом інвестиційних інститутів, вживання заходів по їх оздоровленню, контроль за дотриманням правових та етичних норм, застосування санкцій);

д) створення системи інформації про стан ринку цінних паперів і забезпечення її відкритості для інвесторів;

е) формування системи захисту інвесторів від втрат (в т. ч. державні або змішані схеми страхування інвестицій);

ж) запобігання негативного впливу на фондовий ринок інших видів державного регулювання (монетарного, валютного, фіскального, податкового);

з) попередження надмірного розвитку ринку державних цінних паперів (відволікаючого частина грошового пропозиції інвестиційних ресурсів на покриття непродуктивних витрат держави).

Іншим аспектом ролі держави на ринку цінних паперів є те, що воно виступає найбільшим емітентом (фінансування державного боргу) та інвестором (державна власність в цінних паперах підприємств і банків), використовує інструменти ринку цінних паперів для проведення макроекономічної політики і, в особі центрального банку, є найбільшим дилером на ринку державних цінних паперів.

Російський фондовий ринок має виключно складну і суперечливу структуру державних органів, що регулюють ринок. Ця складність пояснюється трьома причинами:

1) змішана модель ринку цінних паперів (центральний банк і небанківські державні органи як регулюючих інстанцій;

2) активне втручання в регулювання ринку цінних паперів приватизаційного агентства (Держкоммайна);

3) нестійкість і конкуренція владних структур. Структура основних державних органів, що регулюють фондовий ринок приведена на схемі 6 (див. Додаток).

2. Саморегулівні організації.

Саморегульовані організації визнаються підприємницькі асоціації, добровільні об'єднання, які встановлюють для своїх членів формальні правила у веденні бізнесу.

У країнах з ринковою економікою обов'язково існує одна або кілька асоціацій інвестиційних інститутів, що діють в національному масштабі і визнаних в цій якості державою як основних представників професійного співтовариства в області цінних паперів. У разі такого визнання держава передає частину своїх функцій з нагляду і регулювання ринку.

Саморегульовані організації мають такими основними ознаками:

- це добровільне об'єднання;

- членами є професійні учасники ринку цінних паперів;

- виконують функції саморегулювання і встановлення формальних правил ведення бізнесу;

- виконують функції, передані їм державою.

Види саморегулівних організацій.

Міжнародні організації - Міжнародна організація фондових бірж.

Національні організації - зазвичай в кожній країні існують організації, які претендують на представництво інтересів професійного ринку цінних паперів даної країни. У США це Національна асоціація інвестиційних дилерів (NASD), У Японії - Японська асоціація інвестиційних дилерів і т. Д.

Регіональні організації засновуються у відносно замкнутих регіональних ринках цінних паперів.

Класифікація саморегулівних організацій в залежності від видів учасників фондового ринку, які їх створили приведена в схемі 7 (див. Додаток).

Крім організацій професійних учасників паперів існують і інші види організацій учасників ринку цінних паперів. З метою захисту інтересів свої організації також створюють емітенти, інституційні та приватні інвестори.

Саморегульовані організації в Росії.

За російським правовим нормам саморегульовані організації можуть приймати форму асоціацій, професійних спілок або професійних громадських організацій.

Функції російських саморегульованих організацій відповідають загальноприйнятим у світовій практиці:

саморегулювання діяльності учасників на ринку цінних паперів,

підтримання високих професійних стандартів і підготовка персоналу,

розвиток інфраструктури фондового ринку,

проведення спільних наукових розробок,

колективне підприємництво своїх інтересів і інтересів інвесторів.

Нагляд за діяльністю саморегулівних організацій та контроль за їх створенням здійснюється Федеральною Комісією з цінних паперів і фондового ринку України.

Приклади саморегулівних організацій в Росії наведені в наступній таблиці.

види саморегулівних

Найменування організацій

Організації фондових бірж

Союз фондових бірж, Асоціація валютних бірж

Організації компаній з цінних паперів

Фондово-емісійний синдикат та ін., Асоціація російських банків

Організації трансферагентов, реєстраторів і депозитаріїв

Професійна асоціація ре гістраторов, трансфер-агентів і депозитаріїв (ПАРТАД)

Організації персоналу, що працює в інститутах цінних паперів

Гільдія фінансистів (об'єднує фахівців не тільки з цінних паперів, а й в інших галузях фінансової діяльності

Організації інституційних інвесторів

Асоціація інвестиційних фондів "СКІФ", Ліга сприяння інвестиційним фондам

Організація приватних інвесторів

Комітети із захисту прав акціонерів (у регіонах, містах)

Організації регуляторів ринку, інвестиційних консультантів і емітентів.

в Росії відсутні

IV ПРОБЛЕМИ РОЗВИТКУ РОСІЙСЬКОГО ФОНДОВОГО РИНКУ

Формування фондового ринку в Росії спричинило за собою виникнення, пов'язаних з цим процесом, численних проблем, подолання яких необхідно для подальшого успішного розвитку та функціонування ринку цінних паперів.

В даному розрізі можна виділити наступні ключові проблеми розвитку російського фондового ринку, які потребують першочергового вирішення.

1. Подолання негативно впливають зовнішніх факторів, тобто. Е. Господарської кризи, політичної і соціальної нестабільності.

2. Цільова переорієнтація ринку цінних паперів з першочергового обслуговування фінансових запитів держави і перерозподілу великих пакетів акцій на виконання своєї головної функції - напрям вільних грошових ресурсів на цілі відновлення і розвитку виробництва в Росії.

3. Поліпшення якісних характеристик ринку:

- нарощування обсягів та перехід в категорію класифікуються ринків цінних паперів (для того, щоб російський ринок був віднесений до розряду розвиваються, розмір капіталізації ринку акцій у відсотках до номінальної вартості ВВП повинен досягти 30-40%, т. Е. Збільшитися в 10-15 раз), що неможливо без укрупнення і рекапіталізації фондового ринку;

- припинення обігу на ринку сурогатів цінних паперів та незаконній професійній діяльності (контроль за даним процесом повинні взяти на себе як державні, так і саморегульовані організації).

4. Підвищення ролі держави на фондовому ринку, для чого необхідно:

1) створення державної довгострокової концепції та політики дій в галузі відновлення ринку цінних паперів та

його поточного регулювання (остаточний вибір моделі фондового ринку (в даний час переважає орієнтація на фондовий ринок США), а також визначення частки джерел фінансування господарства і бюджету за рахунок випуску цінних паперів);

2) формування узгодженої системи державного регулювання фондового ринку для подолання роздробленості

і перетину функцій багатьох державних органів;

3) формування сильної комісії з цінних паперів та фондового ринку, яка зможе об'єднати ресурси держави та приватного сектора на цілі створення ринку цінних паперів;

4) прискорене створення жорсткої регулятивної інфраструктури ринку та її правової бази для обмеження ризиків інвесторів;

5) створення системи звітності та публікації макро-і мікроекономічної інформації про стан ринку цінних паперів;

6) формування активно діючої системи контролю за небанківськими інвестиційними інститутами;

7) державна підтримка освіти в області фондового ринку;

8) подолання випереджаючого розвитку ринку державних цінних паперів, яке переключає більшу частину грошових ресурсів на обслуговування непродуктивних витрат держави, скорочуючи надходження коштів у виробництво.

5. Проблема захисту інвесторів, яка може бути вирішена створенням державної або напівдержавній системи захисту інвесторів у цінні папери від втрат.

6. Випереджаючий створення депозитарної і клірингової мережі, агентської мережі для реєстрації руху цінних паперів в інтересах емітентів.

7. Реалізація принципу відкритості інформації через розширення обсягу публікацій про діяльність емітентів цінних паперів, введення визнаної рейтингової оцінки компаній-емітентів, розвиток мережі спеціалізованих видань (характеризують окремі галузі як об'єкти інвестицій), створення загальноприйнятої системи показників для оцінки ринку цінних паперів і т. П .

8. Реалізація принципу представництва і консолідації регіонів за допомогою:

а) створення консультативного органу, що об'єднує

представників державних органів, банків, небанківських

інвестиційних інститутів, регіонів і публіки;

б) передачі частини прав з регулювання ринку регіонах;

в) запровадження представників публіки до складу директоратів регулятивних органів держави, саморегулівних організацій, фондових бірж;

г) державної підтримки саморегулівних організацій;

д) створення експертної підтримки і наукового обслуговування ринку (експертні поради вчених і т.п.).

З А К Л Ю Ч Е Н Н Я

Незважаючи на багато проблем, з якими зіткнувся в даний час російський фондовий ринок, слід зазначити, що це молодий, динамічний і перспективний ринок, який розвивається на основі позитивних процесів, що відбуваються в нашій економіці: масового випуску цінних паперів у зв'язку з приватизацією державних підприємств, швидкого створення нових комерційних утворень і холдингових структур, що залучають кошти на акціонерній основі і т. п. Крім того, ринок цінних паперів відіграє важливу роль в системі перерозподілу фіна сових ресурсів держави, а також, необхідний для нормального функціонування ринкової економіки. Тому відновлення і регулювання розвитку фондового ринку є однією з першочергових задач, що стоять перед урядом, для вирішення якої необхідне прийняття довгострокової державної програми розвитку і регулювання фондового ринку і суворий контроль за її виконанням.

СПИСОК ЛІТЕРАТУРИ.

1. Російський фондовий ринок: Закони, коментарі, рекомендації / За ред. А. А. Козлова. , М.: Банки і біржі, ЮНИТИ, 1994.

2. Фондові ринки США. Основні поняття, механізми, термінологія. / Под ред. С. Н. Драчева. , М.: Патент, 1992.

3. Миркин Я. М. Цінні папери і фондовий ринок. М.: Перспектива, 1995.

4. Фондовий портфель. Книга емітента, інвестора, акціонера. / Под ред. А. В. Петракова. , М: Сомінтек, 1992.

5 Кольцова Н. Фондові індекси AK & M. / Ринок цінних паперів, N10, 1995, с. 40-43.

6. Зайцев Д. Бурхливе і важкий зростання. / Журнал для акціонерів, N3, 1995, с. 23-26.

7. Кольцова Н. Інформаційне забезпечення. / Журнал для акціонерів, N4, 1995, с. 33-36.