• 2.1 Визначення фючерсного контракту
  • За фючерсної угоді виступають дві сторони - продавець і покупець.
  • Продавець фючерсного контракту бере зобовязання продати товар в обумовлений термін.
  • Ціна, встановлена ​​сьогодні


  • Дата конвертації27.07.2017
    Розмір43 Kb.
    Типкурсова робота

    Ф'ючерс-контракти та опціони

    • 1. ВСТУП 1
      • 2. Ф'ючерсний контракт 3
        • 2.1 Визначення ф'ючерсного контракту 3
        • 1. ВВЕДЕННЯ
        • Багато людей, серед яких є і представники сфери фінансів, вважають, що ф'ючерси та опціони - це щось дуже складне. Вважається також, що вони мають мало спільного з реальним життям. З телевізійних репортажів, що показують молодих трейдерів в яскравих піджаках, збуджено кричущих один на одного, дуже важко уявити собі, що подібна діяльність може мати величезне значення для стабільного функціонування економіки.
        • В основі ф'ючерсів і опціонів лежить поняття відкладеної (майбутньої) поставки. Обидва цих фінансових інструменту дозволяють, хоча і декількома відмінними способами погодитися сьогодні з ціною, за якою ви купите або продасте товар в майбутньому. Це зовсім не схоже на звичайні, повсякденні угоди купівлі-продажу.
        • Коли ми приходимо в супермаркет, ми платимо гроші і відразу ж отримуємо товар. Чому ж комусь може знадобитися погоджуватися сьогодні з ціною за товар, одержуваний в майбутньому? Вся справа в визначеності.
        • Уявімо собі фермера, який вирощує урожай пшениці. Щоб виростити урожай, потрібні гроші: на покупку насіння, добрив, оплату праці робітників і т.д. Всі ці витрати виробляються без впевненості в тому, що коли урожай буде зібраний, виручка від продажу пшениці покриє їх. Очевидно, що фермерство - досить ризиковане заняття, і багато фермерів не хочуть ризикувати. Як же можна уникнути такої невизначеності?
        • За допомогою ф'ючерсів і опціонів фермеру надається можливість погодитися сьогодні з ціною, за якою урожай буде проданий через чотири або шість місяців. Тим самим фермер заздалегідь отримує мінімальну ціну продажу свого врожаю. Йому більше не потрібно турбуватися з приводу можливих коливань цін на пшеницю. Він знає, за якою ціною він продасть свою пшеницю і може відповідно планувати свої справи.
        • Вперше виникнувши в торгівлі сільськогосподарською продукцією, ф'ючерсні і опціонні угоди поширилися і на інші активи, від металів і нафти до облігацій і акцій. Щоб зрозуміти суть ф'ючерсів і опціонів, потрібно докласти певних зусиль, оскільки необхідно засвоїти безліч термінів і визначень. Однак по суті своїй ці поняття дуже прості і позначають фінансові інструменти, що дозволяють встановити сьогодні ціну, по якій активи можуть бути куплені або продані в майбутньому.
        • 2. Ф'ючерсний контракт

    2.1 Визначення ф'ючерсного контракту

    "Ф'ючерсний контракт (ф'ючерс) - це договір про фіксацію умов покупки або продажу стандартного кількості певного товару в обумовлений термін в майбутньому, за ціною, встановленою сьогодні.

    За ф'ючерсної угоді виступають дві сторони - продавець і покупець.

    Покупець ф'ючерсного контракту бере зобов'язання купити товар в обумовлений термін.

    Продавець ф'ючерсного контракту бере зобов'язання продати товар в обумовлений термін.

    Обидва зобов'язання відносяться до "стандартного кількості" "обумовленого" товару, в "конкретний термін в майбутньому", по "ціною, встановленою сьогодні".

    стандартна кількість

    Біржові ф'ючерсні контракти купуються або продаються у вигляді стандартизованих порцій товару, саме ці порції називаються контрактами або лотами.

    Наприклад, ф'ючерсний контракт на свинець може означати поставку 25 тонн металу, а контракт на валюту - купівлі чи продажу 125 000 німецьких марок. Мета подібної стандартизації полягає в тому, щоб продавці і покупці чітко знали кількість товару, що поставляється. Якщо ви продали один ф'ючерс на свинець, ви знаєте, що зобов'язані поставити 25 тонн свинцю.

    Ф'ючерсні угоди укладаються лише на ціле число контрактів. Якщо ви захочете придбати 50 тонн свинцю, вам потрібно купити два ф'ючерсних контракту на свинець.

    обумовлений товар

    Припустимо, що ви укладаєте ф'ючерсну угоду на автомобілі. Припустимо, ви купуєте один контракт на автомобіль, що накладає на вас зобов'язання купити автомобіль за фіксованою ціною 15 000 доларів з отриманням його в грудні.
    Очевидно, що в контракті відсутня щось дуже важливе - подробиці про тип автомобіля, який ви повинні купити. Більшість з нас були б щасливі заплатити 10 000 доларів за новий "Мерседес", але значно менш щасливі, отримати за ці гроші "Жигулі".
    Всі ф'ючерсні контракти визначаються своїми контрактними специфікаціями - юридичними документами, докладно обумовлюють кількість товару на один контракт, термін поставки і дають точний опис товару, що поставляється. Дуже мало знати, що один контракт на свинець передбачає постачання 25 тонн металу. Споживачів може також цікавити вміст домішок і форма зливків

    конкретний термін

    Поставки за ф'ючерсними контрактами проводяться в обумовлений термін (терміни), званий днем ​​(днями) поставки. Саме в цей час здійснюється обмін грошей на товар. Ф'ючерси мають кінцевий час життя, і після закінчення останнього дня торгів укладати ф'ючерсні угоди на цю дату вже не можливо.

    Інтервал термінів поставки в будь-який час може бути змінений, і коли проходить один термін, встановлюється новий термін.

    Ціна, встановлена ​​сьогодні

    Остання фраза наведеного вище визначення вельми важлива. Причина, по якій багато людей, від фермерів до керуючих фондами, охоче йдуть на ф'ючерсні угоди, полягає, як уже підкреслювалося у вступі, у визначеності.
    Знову уявімо собі фермера, який вирощує урожай пшениці. Без ф'ючерсного ринку фермер під час сівби не може прогнозувати свої прибутки або збитки. На час збирання врожаю ціни на пшеницю можуть впасти так низько, що фермер виявиться не в змозі покрити свої витрати. Однак за допомогою ф'ючерсних контрактів він може зафіксувати ціну на свою пшеницю за багато місяців до жнив. Якщо за шість місяців до жнив він продає ф'ючерс на пшеницю, він бере на себе зобов'язання продати пшеницю за цією ціною в обумовлений день поставки. Іншими словами, він вже знає заздалегідь, що отримає за свій товар.

    Ви можете подумати, що все це чудово, але що ж станеться, якщо через посуху або заморозків фермер не зможе виконати свої зобов'язання з постачання?

    Ф'ючерсні контракти можна купувати і продавати і, хоча умови контракту зобов'язують покупця купити, а продавця продати, ці зобов'язання можуть бути, погашені за допомогою рівнозначним і протилежної угоди.
    Припустимо, наприклад, що фермер продав ф'ючерс на пшеницю з поставкою 1 вересня по 120 доларів за тонну. Якщо потім він вирішує, що йому краще не продавати цю пшеницю, а використовувати її на корм худобі, він просто купує цей же вересневий ф'ючерс за поточною ціною. Його первісна позиція на продаж погашена позицією на покупку, що знімає з нього зобов'язання по поставкам.

    Такі погашення являють собою звичайну практику роботи на ф'ючерсних ринках. Насправді лише дуже небагато контракти (1.5-2%) закінчуються реальними поставками.

    2.2 Термінологія ф'ючерсних угод

    Мінімальна зміна ціни (крок ціни) - це мінімальний допустимий коливання ціни ф'ючерсного контракту, обумовлюються в юридичному документі, відомому як контрактна специфікація.

    Для ф'ючерсів на пшеницю мінімальна величина зміни ціни встановлюється в розмірі 5 пенсів за метричну тонну. Якщо поточне котирування становить 120 фунтів, то вона може змінитися не менш ніж на 5 пенсів, тобто скласти 120.05 або 119.95 фунтів, але не 120.01 фунтів, так як це зміна ціни менше величини мінімального зміни ціни. Обмеження біржовими правилами мінімального коливання ціни викликане чисто адміністративними причинами - воно дозволяє уникнути величезного потенційної кількості значень цін.

    З величиною кроку ціни тісно пов'язане поняття вартості мінімального зміни ціни. Так як в кожному ф'ючерсному контракті фіксується певна кількість товару (100 тонн для контрактів на пшеницю), мінімальне коливання ціни контракту може бути виражено в грошовому вигляді. У разі ф'ючерсу на пшеницю це 100 * 5 пенсів, або 5 фунтів.

    Кожен крок ціни тепер означає різницю в 5 фунтів у вартості продажу або покупки 100 тонн пшениці. Знаючи величину мінімального зміни ціни і його ціну, легко підрахувати прибутки і збитки від ф'ючерсних угод, що і буде продемонстровано в наступному розділі.

    До ф'ючерсних угод вдаються багато людей. Деякі, наприклад фермери, мають на меті зниження ризику, інші - в пошуках високих прибутків - навпаки приймають на себе великий ризик. Ф'ючерсні ринки по суті справи є оптовими ринками ризику, тобто ринками, де ризик переходить від обережних до схильним ризикувати. Учасників ф'ючерсних ринків можна розділити на дві категорії - хеджери і спекулянти.

    Хеджер бажає знизити ризик.

    Спекулянт ризикує, бажаючи отримати великі прибутки.

    Нижче будуть розглянуті обидві категорії учасників, починаючи з спекулянтів.

    (А) Спекулянт - покупка ф'ючерсу

    Уявімо собі, що спекулянт вважає, що ситуація на Близькому Сході стає все більш загрозливою і що війна неминуча. У разі війни, вважає він, поставки нафти обмежаться і ціни підуть вгору.

    Таким чином, він купує один липневий ф'ючерс на нафту за ціною 20.5 доларів за барель. Поточна ціна нафти на готівковому ринку складає 19.00 доларів.

    Розмір контракту - 1000 барелей, мінімальна зміна ціни - 1 цент. Вартість мінімального зміни ціни становить 10 доларів (1000 * 0.01).

    1 травня

    ДІЯ: КУПІВЛЯ ОДНОГО Липневий ф'ючерсами НА

    НАФТА ПО 20.5 ДОЛАРІВ ЗА БАРРЕЛЬ.

    На жаль, побоювання спекулянта виправдалися, і на Близькому Сході почалася війна з відповідним зростанням цін на нафту. Поточна ціна на готівковому ринку (тобто ціна на нафту при негайної поставки) зростає до 35 доларів.

    21 травня

    ДІЯ: ПРОДАЖ ОДНОГО Липневий ф'ючерс на

    НАФТА ПО 30 ДОЛАРІВ ЗА БАРРЕЛ'.

    Для розрахунку прибутковості цієї угоди спочатку потрібно визначити, число мінімальних оновлено ціни помножити це на вартість мінімального зміни ціни і, нарешті, помножити результат на число контрактів в угоді, тобто .:

    ЧИСЛО МІНІМАЛЬНИХ ЗМІН ЦІНИ ВАРТІСТЬ МІНІМАЛЬНОГО ЗМІНИ ЦІНИ ЧИСЛО КОНТРАКТІВ

    Як визначити число мінімальних змін ціни?

    Ціна контракту змінилася з 20.50 до 30 доларів, що становить 9.5 доларів або 950 мінімальних змін ціни (нагадуємо, що мінімальна зміна ціни дорівнює одному центу).

    Вартість мінімального зміни ціни становить 10 доларів.

    Число контрактів дорівнює 1.

    отже,

    ЧИСЛО МІНІМАЛЬНИХ ЗМІН ЦІНИ ВАРТІСТЬ МІНІМАЛЬНОГО ЗМІНИ ЦІНИ ЧИСЛО КОНТРАКТІВ

    950 10долл. 1 = 9500 доларів прибутку

    Джерелом прибутку спекулянта стало підвищення цін на ф'ючерсному ринку слідом за підвищенням цін на готівковому ринку нафти. Як правило, ціни на ф'ючерсному ринку рухаються з тією ж швидкістю і в тому ж масштабі, що і на ринку готівкового товару. Це далеко не очевидне спостереження. У нашому прикладі ціни піднялися як на ф'ючерсному, так і на готівковому ринках. На готівковому ринку з 19 до 35 доларів (приріст 16 доларів), а на ф'ючерсному - з 20.5 до 30 з приростом 9.5 доларів.

    Причини паралельного руху цін на обох ринках пояснюються далі в цій книзі, але на даний момент слід запам'ятати, що ф'ючерсний і готівковий ринки, хоча і взаємопов'язані, всі ж є різними ринками, для кожного з яких характерна своя кон'юнктура.

    У наведеному вище прикладі спекулянт купив ф'ючерсний контракт в передбаченні зростання ціни на нафту. Угода, в якій ф'ючерсний контракт купується для відкриття позиції, називається заняттям довгої позиції.

    Таким чином, покупку контракту на нафту можна назвати довгою угодою.

    Навпаки, угода, в якій ф'ючерсний контракт продається для відкриття позиції, називається заняттям короткої позиції або просто "короткій" угодою.

    Перед обговоренням коротких позицій підведемо підсумки за ризиком заняття довгих позицій.

    довгий ф'ючерс

    РИЗИК - практично необмежений. Максимальні збитки відбуваються, коли ціна ф'ючерсу падає до нуля. У разі нашого спекулянта нафтовими контрактами це станеться, якщо ціна на липневий ф'ючерс впаде з 20.5 доларів до нуля.

    ПРИБУТОК - не обмежена, так як ціни на ф'ючерси можуть рости до безкінечності, а значить і прибуток потенційно не обмежена.

    (B) Спекулянт - продаж ф'ючерсного контракту. Тепер розглянемо інший приклад. Якщо спекулянт очікує падіння цін, він може спробувати отримати прибуток за рахунок продажу ф'ючерсу за поточною, високою ціною, а згодом купити його за низькою ціною. Оскільки такі операції не зовсім звичайні для готівкових ринків, потрібні деякі роз'яснення. Існують два способи отримання прибутку. Перший полягає в купівлі за низькою ціною і продажу за високою. Можна, наприклад, купити будинок за 80 тис. Доларів і продати його за 100 тис. Доларів, отримавши 20 тис. Доларів прибутку. На ф'ючерсному ринку можна так само легко продати що-небудь за високою ціною і купити потім за низькою. Якщо ви очікуєте падіння цін на ринку нерухомості, ви можете продати будинок за 100 тис. І купити його потім за 80 тис., Знову отримавши 20 тис. Доларів прибутку. На готівковому ринку нерухомості не так просто "вкоротити" на будинок, але на ф'ючерсному ринку з відстроченими поставками це звичайна практика.

    Уявімо тепер, що спекулянт передчуває перевищення пропозиції нафти над попитом і, отже, падіння ціни на нафту.

    1 липня

    ДІЯ: ПРОДАЖ ОДНОГО Вересневий ф'ючерс

    НА НАФТУ ПО 22.00 ДОЛАРА ЗА БАРРЕЛЬ

    К 14 липня ціни на ф'ючерси впали і спекулянт "купує назад" свою коротку позицію, звільняючись від зобов'язань з поставки.

    14 липня

    ДІЯ: КУПІВЛЯ ОДНОГО Вересневий ф'ючерс

    НА НАФТУ ПО 20.00 ДОЛАРА ЗА БАРРЕЛЬ

    Прибуток можна розрахувати наступним чином:

    Число мінімальних змін ціни = (22.00 - 20.00) /00.1 = 200

    ЧИСЛО МІНІМАЛЬНИХ ЗМІН ЦІНИ * ВАРТІСТЬ МІНІМАЛЬНОГО ЗМІНИ ЦІНИ * ЧИСЛО КОНТРАКТІВ

    200 * $ 10 * 1 = $ 2000. прибутку.

    Спекулянти ризикують на ф'ючерсному ринку в надії на високі прибутки. Хеджери використовують можливості ф'ючерсів для зниження ризику за існуючими позиціями на ринку готівкового товару. Їх рушійним мотивом є необхідність в визначеності і надійності.

    Розглянемо позицію нафтовидобувної компанії. Її доходи визначаються головним чином ціною на сиру нафту.

    За сприятливих обставин і високому попиті на нафту доходи, відповідно, будуть високими. Однак якщо ціни на нафту впадуть, вона може виявити, що поточна ціна не дозволяє покривати витрати, пов'язані з видобутком нафти.

    Допомагаючи людям саме в таких ситуаціях, ф'ючерси знайшли своє найважливіше застосування.

    На малюнку показаний графік залежності доходів виробника нафти від ціни на нафту

    прибуток

    Ціна на нафту

    збиток

    З малюнка видно, що доходи зростають з ростом ціни, а якщо ціна падає нижче певного рівня, з'являються збитки. Така позиція називається довгою.

    Як можна знизити ризик, пов'язаний з падінням цін?

    Це можна зробити шляхом продажу ф'ючерсних контрактів, коли продавець приймає зобов'язання поставки нафти в майбутньому за ціною, встановленою сьогодні. Подібний механізм дає можливість виробникові заздалегідь встановити ціну продажу нафти, яка буде здобута, наприклад, в липні, не чекаючи липня, коли ціни можуть впасти набагато нижче. Коли ф'ючерси продаються для хеджування довгої позиції на готівковому ринку, це називається коротким хеджем.

    Теорія ф'ючерсного хеджу заснована на формуванні ф'ючерсної позиції, яка приносить прибутки або збитки, що компенсують прибутки або збитки на ринку готівкового товару.

    Припустимо, що у виробника є 100 тис. Барелів сирої нафти, призначеної для поставки в липні. Він відчуває занепокоєння з приводу ціни на нафту і передчуває її різке падіння. Першого травня ціна на готівковому ринку становить 22 долари за барель, а ф'ючерси на липень продаються по 23 долари.

    1 травня

    ДІЯ: ПРОДАЖ 100 Липневі ф'ючерси на НАФТА ПО 23 ДОЛАРА

    Число 100 пов'язано з тим, що обсяг кожного контракту, становить 1000 барелів, а виробник хеджирует партію в 100000 барелів.

    Тепер виробник зайняв довгу позицію на готівковому ринку (тобто у нього є 100 тис. Барелів нафти для поставки в липні). Він також "вкоротили" на 100 тис. Барелів на ф'ючерсному ринку.

    На середину червня ринкова ціна на нафту падає до 18, а на липневий ф'ючерс до 19 доларів за барель. Виробник знайшов покупця на свою липневу партію по 18 доларів і, отже, купує назад свій ф'ючерс по 19 доларів.

    15 червня

    ДІЯ: КУПІВЛЯ 100 Липневі ф'ючерси ПО 19 ДОЛАРІВ

    При правильній побудові хеджу, прибуток від ф'ючерсної угоди повинна компенсувати збиток від падіння ціни на нафту. Подивимося, чи так це, розрахувавши спочатку прибуток ф'ючерсної угоди, а потім - збиток від падіння ціни на нафту.

    Прибуток від ф'ючерсної угоди

    ЧИСЛО МІНІМАЛЬНИХ ЗМІН ЦІНИ * ВАРТІСТЬ МІНІМАЛЬНОГО ЗМІНИ ЦІНИ * ЧИСЛО КОНТРАКТІВ

    (23 - 19) /0.01 * $ 10 * 100 = $ 400 000 прибутку.

    Збиток на готівковому ринку:

    (22 - 18) * 100 000 = $ 400 000 збитку.

    Отже, прибуток компенсувала збиток, і падіння ціни на нафту не завдало шкоди виробнику. Графічно це можна відобразити наступним чином:

    прибуток

    «Короткий» «Довга»

    ф'ючерс нафту

    Ціна на нафту

    Сумарна позиція

    збиток

    Незалежно від того, зростає або падає ціна на нафту, виробник може не турбуватися, оскільки, продаючи ф'ючерси, він зафіксував продажну ціну на свою нафту.

    Наведені в розглянутому прикладі цифри не зовсім реалістичні, так як точної відповідності між ф'ючерсними та готівковим ринками не існує. У реальному - світі ціни на ф'ючерсному ринку не завжди рухаються паралельно цінами на готівковому ринку. Це питання буде розглянуто більш докладно в наступних розділах.

    3. Опціон

    3.1 Визначення

    Опціоном називається контракт, що дає право, але не зобов'язує купити або продати товар за заданою ціною в обумовлений термін або раніше.

    Перш ніж просуватися далі, слід зрозуміти цю довгу фразу. Один з кращих способів зробити це - розглянути використання опціону спекулянтом, які розраховують на підвищення ціни, наприклад, на какао.

    Зазвичай, спекулянт, який розраховує на підвищення ціни, закуповує партію товару на готівковому ринку і зберігає її в надії продати після підвищення ціни. Припустимо, що поточна ціна на какао становить 600 фунтів за тонну, і спекулянт купує рівно одну тонну, витрачаючи при цьому:

    ЦІНА КІЛЬКІСТЬ

    ? 600 * 1 =? 600

    Іншим способом використання очікуваного підвищення ціни є покупка опціону на какао. Опціон дає право, але не накладає зобов'язання, купити какао за ціною 600 фунтів за тонну протягом трьох місяців. Купівля такого опціону варто, наприклад, 5 фунтів за тонну. Згадаймо, що опціон - це контракт з поставкою у майбутньому, так що немає необхідності відразу платити

    600 фунтів. Все, що потрібно сплатити на даний момент - це 5 фунтів. При купівлі опціону на одну тонну какао, його вартість становить:

    ЦІНА * КІЛЬКІСТЬ

    ? 5 * 1 =? 5

    Одна перевага опціону вже очевидно. Купівля опціону дешевше покупки зазначеного в ньому товару.

    Три місяці по тому.

    Як і очікувалося, ціна на какао зросла з 600 до 700 фунтів за тонну.

    Це гарна новина, як для покупця партії какао, так і для покупця опціону на какао.

    Спочатку розглянемо позицію спекулянта, який купив реальний товар:

    Ціна покупки

    ? 600

    Ціна продажу

    ? 700

    прибуток

    ? 100

    Вклавши 600 фунтів, покупець протягом трьох місяців отримав прибуток у розмірі 100 фунтів.

    Тепер розглянемо прибуток покупця опціону. Три місяці тому він купив контракт, що дає право, але не накладає зобов'язання купити какао по 600 фунтів. Це право коштувало йому при покупці тільки 5 фунтів за тонну. Тепер, коли какао коштує 700, право на покупку по 600 має коштувати, принаймні, 100 фунтів, тобто відображати різницю між поточною ціною і ціною, встановленою в контракті.

    Тут потрібні деякі роз'яснення. Уявімо собі, що при поточній ринковій ціні на какао 700 фунтів ціна опціону на право покупки по 600 фунтів становить 40 фунтів. Будь-який розумний інвестор скористався б цим правом, щоб негайно продати какао на ринку по 700 фунтів. Калькуляція прибутків і збитків виглядає в цьому випадку наступним чином:

    Купівля опціону за ціною

    ? 40

    Купівля какао за ціною

    ? 600

    ? 640

    Продаж какао на ринку за ціною

    ? 700

    Інвестор витратив би 640 і отримав би 700 фунтів без жодного ризику. В умовах реальних ринків дуже рідко, якщо взагалі можливо, вдається отримати прибуток без ризику. На ефективно функціонуючому ринку, при поточній ціні 700, право покупки по 600 має коштувати 100 фунтів.

    Повертаючись до нашої початкової опціонної угоди, згадаємо, що за право покупки по 600 було заплачено 5 фунтів. При ринковій ціні 700 фунтів в кінці свого терміну опціон буде коштувати 100 фунтів.

    Ціна покупки

    ? 5

    Поточна вартість

    ? 100

    прибуток

    ? 95

    При вкладенні 5 фунтів отримано прибуток в 95 фунтів.У процентному співвідношенні такий прибуток виглядає більш переконливо, ніж при звичайній купівлі і продажу какао на готівковому ринку. Слід зазначити ту важливу обставину, що опціони - це інструменти, які можна продавати і купувати. Зовсім не обов'язково купувати або продавати зазначені в них реальні товари.

    Набагато частіше продають і купують самі опціони. Так опціон, куплений за 5 фунтів, можна продати на ринку за 100 фунтів, отримавши 95 фунтів прибутку, не маючи жодного наміру купити пов'язаний з ним товар.

    На цьому етапі необхідно ввести деякі терміни, які використовуються на ринках опціонів

    3.2 Терміни

    У наведеному вище визначенні опціону вказувалося, що опціон дає право, але не накладає зобов'язання КУПИТИ або ПРОДАТИ товар. Для цих прав є і інші назви:

    Право купити називається опціоном типу "колл" (са11).

    Право продати називається опціоном типу "пут" (put).

    Правом купити (колл або продати пут) має покупець опціону, якого інакше називають утримувач опціону або холдер.

    Продавець опціону інакше називається "райтер".

    Перше, що слід розглянути, це рух премії. Премія є вартість опціону. У нашому прикладі з какао премія становила 5 фунтів і виплачувалася покупцем опціону продавцеві опціону.

    Натомість на отримання премії продавець опціону бере на себе зобов'язання виконати умови контракту. Ці умови для опціонів типу пут або колл розрізняються.

    Продавець колл-опціону бере на себе зобов'язання при необхідності поставити відповідний товар. Якщо покупець опціону приймає рішення реалізувати своє право за контрактом, то кажуть, що він виконує контракт. У разі опціону колл це означає, що продавець зобов'язаний поставити відповідний товар, за що йому належить обумовлена ​​в контракті фіксована сума.

    Опціон колл на какао дає покупцеві право (але не зобов'язує його) купити товар по 600 фунтів. Це означає, що продавець колл-опціону зобов'язаний поставити покупцеві какао по 600 фунтів. Власник опціону погодиться на таку угоду, тільки якщо це буде йому ви придатно, тобто якщо реальна ринкова ціна буде вище 600 фунтів. Якщо ринкова ціна опуститься нижче 600 фунтів, то не буде ніякого сенсу платити за товар ціну, яка перевищує ринкову.

    Продавці колл-опціонів серйозно ризикують. Натомість на премію за опціоном вони беруть на себе зобов'язання поставити товар за фіксованою ціною. Оскільки теоретично ціна товару може піднятися до нескінченно великої величини, вони можуть виявитися змушені купити відповідний товар за високою ціною і поставити його покупцеві опціону за значно меншу суму. Ціна, за якою покупець опціону може реалізувати своє право на покупку (колл) або продаж (пут) називається ціною виконання.

    Продавці пут-опціонів також ризикують. Такий продавець зобов'язується сплатити ціну виконання за поставлений йому товар. Пут-опціони, виконуються тільки в тому випадку, коли це вигідно держателю опціону, тобто коли їм надається можливість продати свій товар за ціною вище ринкової.

    Підводячи підсумок можна сказати, що продавці опціонів в обмін на отримання премії піддаються досить істотного ризику. Ця ситуація аналогічна тій ролі, яку відіграють страхові компанії. За вельми скромну суму вони готові застрахувати ваш будинок від пожежі, але якщо будинок згорить - їм доведеться виплачувати багато тисяч фунтів. Причина того, що страхові компанії і продавці опціонів укладають подібні контракти, полягає в тому, що пожежі трапляються досить рідко, а ціни на ринках не часто змінюються дуже істотно. Правильно призначивши ціну на опціон, продавці опціонів в багатьох випадках можуть розраховувати на отримання прибутку. Роль продавця опціонів не підходить для людей, по натурі обережних, і що не володіють достатніми фінансовими ресурсами. З іншого боку, необхідно відзначити, що багато консервативні учасники ринку займаються продажем опціонів в рамках загальної стратегії торгівлі лежить в основі опціону товаром (базовим товаром). Такі методи використання опціонів з покриттям пов'язані зі значно меншим ризиком.

    Коли інвестор купує опціон, його фінансовий ризик обмежений вартістю опціону - премією. Якщо рух цін на ринку відбувається в несприятливому для інвестора напрямку, він приймає рішення не виконувати опціон і при цьому втрачає премію. Нагадаємо, що у власника опціону є право, але не обов'язок купити (колл) або продати (пут) товар. Якщо немає сенсу продавати або купувати товар за ціною виконання, то власник опціону приймає рішення вийти з угоди.

    3.3 Характеристики опціону

    Тепер ми вже знаємо, що опціони бувають двох типів - колл і пут.

    Ми також знаємо, що сплачена за опціон сума називається премією, а ціна продажу або покупки, право на які дає опціон, називається ціною виконання (страйк).

    Ще однією характеристикою опціону є термін виконання. Опціони мають обмежений період обертання.

    Момент, коли період обертання опціону минає, називається датою закінчення терміну дії. Дата закінчення терміну дії - це останній день, коли опціон можна виконати або зробити з ним угоду купівлі-продажу.

    Починаючи з наступного дня опціон, вважається недійсним. Таким чином, в якості основних характеристик опціону можна назвати:

    базовий товар

    Дату закінчення терміну дії

    Страйк (ціна виконання)

    Вид опціону (колл або пут)

    приклад:

    Базовий товар -

    какао

    Дата закінчення строку дії -

    Травень

    Страйк -

    600

    Вид опціону (колл або пут) -

    колл

    Нижче представлені ціни колл-опціонів на акції певної компанії ХYZ plc. Ці опціони дають право купити акції цієї компанії. Ціна становить 76 од. за акцію.

    КОЛЛ - Опціон КОМПАНІЇ XYZ.

    СТРАЙК

    ТЕРМІН закінчення дії

    січень

    премія

    Квітень

    премія

    Липень

    премія

    60

    23

    28

    33

    70

    12

    18

    23

    80

    5

    8

    12

    Слід звернути увагу, що є цілий ряд значень страйку і терміну дії. Зазвичай очікується, що значення страйку можуть бути як вище, так і нижче ціни акції. У міру коливання ціни акції вводяться нові значення страйку.

    Є також кілька значень терміну дії, що забезпечує потенційним інвесторам свободу вибору терміну виконання опціонів. Після закінчення одних термінів вводяться інші терміни, так що завжди є певна свобода вибору.

    Аналогічну таблицю можна скласти і для пут-опціонів компанії XYZ, хоча значення премії в даному випадку будуть іншими.

    У наведеній таблиці вказано значення премії для квітневого колл-опціону, рівне 28. Щоб з'ясувати, скільки ж це складе, потрібно, по-перше, знати котирування даного товару і, по-друге, обсяг контракту. Торгівля опціонами охоплює широке коло активів, починаючи з валют, облігацій і акцій, і закінчуючи металами, нафтою і всілякими товарами. На кожному ринку існують свої правила. Наприклад, ціни на нафту зазвичай виражаються в доларах за барель, а ціни на акції в Великобританії вказуються в пенсах за акцію. В основі опціонів лежать контрактні специфікації, які в числі іншого визначають правила встановлення котирувань, термінів дії і моментів встановлення ціни виконання. Контрактні специфікації є дуже важливими документами, оскільки вони дозволяють домогтися однакового розуміння деталей контракту. Опціони, які звертаються на біржі, стандартизовані, так само як і ф'ючерсні контракти, а спосіб котирування і обсяг контракту зафіксовано. Єдиною змінною величиною є премія.

    Отже, що ж означає величина 28 для квітневого колл-опціону з ціною виконання 60?

    Примітка: ціни виконання опціонів будуть вказуватися далі в дужках

    З контрактної специфікації ми дізнаємося, що котирування премії вказується в пенсах за акцію, так що в даному випадку премія становить 28 пенсів за одну акцію компанії XYZ.

    Для визначення ціни опціону нам знову слід звернутися до контрактної специфікації, в якій вказано розмір контракту - 1000 акцій.

    Торгівля опціонами, як і ф'ючерсами, здійснюється стандартними партіями - лотами або контрактами. Купити і продати можна тільки ціле число контрактів, тобто не можна, наприклад, купити 1? квітневих колл-опціонів (60).

    Відомо, що котирування премії опціонів компанії ХУZ вказується в пенсах за акцію, а обсяг контракту становить 1000 акцій. Отже, один квітневий колл-опціон (60) буде коштувати:

    28 пенсів * 1000 = 28000 пенсів = 280,00 фунтів

    У цьому розділі розглядається чотири основних стратегії використання опціонів.

    Існує думка, що з опціонами пов'язаний високий ступінь ризику. Це не зовсім вірно. Деякі позиції дійсно можуть бути пов'язані зі значним ризиком, тоді, як інші можуть бути істотно менш ризикованими, ніж володіння базовим активом. Дуже важливо, щоб всі, хто займається операціями з опціонами, включаючи купівлю-продаж, управління активами та розрахунки за угодами, розуміли різницю між стратегіями високого і низького ризику.

    Перш ніж переходити до розгляду чотирьох стратегій, необхідно запам'ятати наступне твердження:

    МАКСИМАЛЬНИЙ РИЗИК ПОКУПЦІВ (Холдер) ОПЦІОНІВ ОБМЕЖЕНИЙ ПРЕМІЄЮ.

    МАКСИМАЛЬНИЙ РИЗИК ПРОДАВЦІВ (РАІТЕРОВ) ЗВИЧАЙНО необмежений, А ЇХ МАКСИМАЛЬНА прибуток дорівнює ПРЕМІЇ.

    Нижче це твердження пояснюється на прикладах.

    (А) Купівля колл-опціону

    Така стратегія використовується в очікуванні підйому цін на даний товар.

    Ризик: Ризик інвестора обмежений сплачується за опціон премією. Наприклад, якщо колл-опціон (80) можна купити за премію, рівну 5, то ризик складає 5. Премія становить лише невелику частку вартості базового товару колл-опціону, тому покупка опціону є менш ризиковану операцію, ніж покупка самого товару.

    У той же час слід пам'ятати, що ризик поширюється на всю, хоч і не настільки значну, суму премії (ризик інвестиції дорівнює 100%).

    Винагорода: Винагорода в разі покупки опціону колл в принципі не обмежена.Оскільки згідно з контрактом покупець опціону може купити товар за фіксованою ціною, це його право зможе принести йому тим більший прибуток, чим вище ринкова ціна підніметься над ціною виконання.

    Уявімо собі інвестора, який купує колл-опціон компанії ХУZ і одержує право (не накладає на нього ніяких зобов'язань) купити акції компанії ХУZ за фіксованою ціною 80 в будь-який час до закінчення терміну дії опціону в січні. Ціна опціону становить 5.

    Якщо ціна акцій підніметься до 120, то право купити за ціною 80, тобто премія колл-опціону (80), буде коштувати, по крайней мере, 40. Чиста виручка складе 40 - 5 (вихідна ціна опціону) = 35. Природно, що якщо ціна акції на момент закінчення терміну дії опціону впаде нижче 80, то даний колл -опціон (80) повністю знеціниться і все 100% початкового капіталовкладення (5) будуть втрачені. Така втрата виникає внаслідок того, що жоден тверезомисляча людина не захоче отримати право купувати акції по 80, якщо на ринку їх можна купити дешевше.

    На малюнку ілюструється прибутковість опціону до моменту закінчення терміну його дії. По осі ординат відкладаються прибутки і збитки, а по осі абсцис - ціна акцій.

    прибуток

    необмежена

    прибуток

    80 85 Ціна акції XYZ

    -5

    обмежений

    збиток

    збиток

    З малюнка слід, що нижче 80 мають місце збитки, а вище 85 виходить прибуток. Точка, відповідна значенню 85, називається точкою "при своїх" (рівноваги). Починаючи з цієї точки, вихідні капіталовкладення окупаються. Ця точка знаходиться шляхом додавання премії до ціни виконання, тобто 80 + 5 = 85. Купівля колл-опціону з метою відкриття позиції називається "відкриттям довгої колл-позиції".

    (B) Продаж колл-опціону

    Ризик: Продаж колл-опціону за відсутності базового активу дуже ризикована. Ризик необмежений, оскільки продавець опціону зобов'язаний поставити товар за фіксованою ціною незалежно від його ринкової котирування. Оскільки теоретично ціна акції може піднятися до нескінченності, продавець бере на себе необмежений ризик. Ця стратегія іноді називається "неприкритою", оскільки в даному випадку відсутня будь-яка страховка. Винагорода: Виникає питання, навіщо ж люди беруть на себе такий необмежений ризик. Відповідь, звичайно ж, полягає в надії на отримання прибутку. Максимальний прибуток продавця опціону - це отримується їм премія. Повернемося, наприклад, колл-опціону (80) з премією 5. Продавець такого опціону отримає премію, рівну 5, і якщо ціна базового активу до моменту закінчення терміну

    дії буде менше 80, навряд чи хто-небудь скористається своїм правом покупки. Нижче наведено малюнок, що ілюструє випадок продажу колл-опціону, який являє собою ситуацію, зворотний розглянутої на попередньому малюнку.

    прибуток

    обмежена

    прибуток

    +5

    Ціна акції XYZ

    80 85

    необмежений збиток

    збиток

    Як видно з малюнка, продавець колл-опціону виходить з того, що ціна базового активу, швидше за все, залишиться на колишньому рівні або впаде. Якщо так і відбувається, то продавець просто отримує премію, не будучи при цьому зобов'язаним здійснити поставку товару. Продаж колл-опціону з метою відкриття позиції називається "відкриттям короткої колл-позиції".

    (С) Купівля пут-опціону

    Ризик: Як і при покупці колл-опціону, ризик обмежений сплаченої премією. Спонукальним мотивом покупки пут-опціону є надія отримати прибуток від падіння ціни базового активу. Покупець пут опціону отримує право (але не бере на себе зобов'язання) продати товар за фіксованою ціною. У міру падіння ціни на базовий товар цінність цього права зростає.

    Винагорода: Найбільша прибуток може бути досягнута при падінні ціни на базовий товар до нуля.

    Точка "при своїх" і максимальний прибуток розраховуються шляхом вирахування премії з ціни виконання, тобто 80 - 8 = 72. Як і в разі покупки колл-опціону, для отримання прибутку необхідно окупити премію. Купівля пут-опціону з метою відкриття позиції називається "відкриттям довгої пут-позиції".

    Розглянутий випадок ілюструється на наведеному нижче малюнку.

    прибуток

    Великий прибуток

    Ціна акції XYZ

    72 80

    обмежений збиток

    збиток

    (D) Продаж пут-опціону

    Ризик: Продаж пут-опціону несе в собі ризик, оскільки продавець бере на себе зобов'язання купити товар за фіксованою ціною. Якщо поточна ціна впаде, то продавцю доведеться платити більшу суму за товар, що не володіє ринковою цінністю. Найгірший випадок виникає при падінні ціни до нуля, коли втрати дорівнюють ціні виконання мінус премія.

    Винагорода: Продавець пут-опціону сподівається на те, що зобов'язання по ньому виконувати не доведеться. Така ситуація виникає в тому випадку, коли до моменту закінчення терміну дії опціону ціна товару перевищує ціну виконання. Продаж пут-опціону з метою відкриття позиції називається "відкриттям короткої пут-позиції".

    прибуток

    обмежена прибуток

    +8

    Ціна акції XYZ

    72 80

    великий збиток

    збиток

    Чотири розглянуті вище стратегії є базовими компонентами, що складають основу більш складних методів роботи з опціонами. Для розуміння природи опціонів необхідно чітко уявляти собі відповіді на наступні три питання.

    1. Які спонукальні мотиви вчинення кожного з розглянутих угод?

    2. Які ризики пов'язані з тією чи іншою угодою?

    3. Яка винагорода обіцяє кожна з цих угод?

    4. РИЗИКИ УГОД З ф'ючерсів і опціонів

    У наведеній нижче таблиці в стислій формі представлені ризики і винагороди, пов'язані з відкриттям спекулятивних ф'ючерсних і опціонних позицій, про які йшла мова в цьому розділі.

    ВИД УГОДИ

    РИЗИК

    винагорода

    довгий

    колл-опціон

    обмежений премією

    НЕ обмежено

    довгий

    пут-опціон

    обмежений премією

    Майже необмежено *

    короткий

    колл-опціон

    Не обмежений

    обмежено

    короткий

    пут-опціон

    Майже не обмежений *

    обмежено

    довгий ф'ючерс

    Майже не обмежений **

    НЕ обмежено

    короткий ф'ючерс

    Не обмежений

    Майже не обмежена **

    Ціна на товар не може впасти нижче нуля

    Ціна ф'ючерсу не може впасти нижче нуля

    Контрольні питання

    Що таке день поставки?

    Дайте визначення терміну "погашення"

    Що таке крок ціни?

    Який максимальний ризик при покупці ф'ючерса?

    Яка угода застосовується для хеджування довгої позиції на готівковому ринку: купівля або продаж ф'ючерсів?

    Що таке опціон?

    Хто називається утримувачем опціону?

    Що таке премія?

    Яка ціна називається ціною виконання?

    Що таке контрактна специфікація?

    Чому продаж опціонів пов'язана з великим ризиком, ніж покупка?

    Який максимальний ризик при продажу пут-опціону?