Дата конвертації11.04.2017
Розмір26.07 Kb.
Типзакон

Скачати 26.07 Kb.

Грошова реформа 1895-1898 років

Грошова реформа 1895-1898 років

... З історії Банку Росії

В останній третині XIX? Початку XX ст. в промислово розвинених країнах Західної Європи, в Росії та Японії, в США і в країнах Латинської Америки, на Філіппінах, в Індії і в Німецької Східній Африці змінився тип грошових систем: відбувся перехід до системи золотого стандарту. Першою країною, яка ввела золотий монометалізм, була Англія, де золотий стандарт остаточно утвердився в результаті банківської реформи 1844 р відомої під назвою Закону Роберта Піля. У 70 - 90-ті рр. XIX ст. золотий стандарт в формі золотомонетного стандарту був введений в Німеччині, Швеції, Норвегії, Данії, Португалії, Австралії, Єгипті, США (остаточно в 1900 р), Японії.

Входження Росії в світовий ринок викликало нагальну потребу в створенні грошової системи того ж типу, що і в промислово розвинених країнах. Нерозмінні кредитного рубля була причиною дуже різких коливань його валютного курсу. Незважаючи на те що рубль був повністю конвертованою валютою? Продаж іноземної валюти за рублі всередині країни була вільною і дозволявся необмежений вивіз кредитних рублів за кордон,? Ці коливання перешкоджали інтенсивному розвитку зовнішньої торгівлі і відповідно зменшували доходи бюджету. Крім того, вони заважали притоку в країну іноземного капіталу, так як робили майбутні прибутки (у золотій валюті) невизначеними, а самі інвестиції? Ризикованими. У зв'язку з цим основними причинами грошової реформи 1895-1898 рр. стали фіскальні інтереси, зацікавленість уряду у розвитку зовнішньоекономічних зв'язків Росії.

Тому з 80-х рр. XIX ст. міністр фінансів Н.Х. Бунге і його наступник І.А. Вишнеградський почали підготовку реформи грошової системи. Ця підготовка йшла за трьома основними напрямками: досягнення позитивного сальдо платіжного балансу і накопичення золотого запасу, ліквідація бюджетного дефіциту і стабілізація валютного курсу за допомогою девизной політики.

Перше завдання вирішувалася за рахунок збільшення експорту, в першу чергу хліба, обмеження імпорту, а також укладення зовнішніх позик. Для стимулювання експорту уряд знижувало ціни на хліб в періоди реалізації врожаю. Залізничні тарифи були змінені так, щоб найбільш вигідно було везти хліб до портів і до західного кордону, а не до промислових центрів і споживають губерніях. Заохочувався експорт і інших продуктів. Наприклад, вивезення продукції бавовняної промисловості заохочувався експортної премією, встановленої під виглядом повернення мита з бавовни.

Основним методом обмеження імпорту служила протекціоністська тарифна політика. Якщо на початку 70-х рр. тарифи становили 12-13% вартості імпорту, то до середини 90-х рр. вони досягли 32%. Підвищуючи митні тарифи, уряд переслідував три цілі: обмеження імпорту, пряме збільшення доходів бюджету і золотого запасу (з 1877 р мита стягувалися золотом або золотий іноземною валютою) і заохочення вітчизняної промисловості.

Обмеження імпорту поряд з форсуванням експорту дозволило поліпшити торговельний баланс. Починаючи з 1892 р він став активним, в 1882-1895 рр. його позитивне сальдо досягало в середньому 171,5 млн. руб. на рік. Але позитивного сальдо торгового балансу не вистачало для покриття пасивного сальдо по інших поточних статей платіжного балансу, що становив в той період 240 млн. Руб. на рік. Дефіцит покривався припливом іноземного капіталу в різних формах державних позик, гарантованих державою позик залізничних та інших компаній, прямими і портфельними інвестиціями в промисловість та інші галузі господарства. Найбільш активно уряд запозичив на закордонних грошових ринках в 1889-1891 рр., Коли за кордоном було розміщено 5 позик на суму 563,3 млн. Золотих рублів. За 1881-1897 рр. надходження від реалізації державних позик на зовнішньому ринку склали 700 млн. золотих рублів.

Ці заходи дозволили домогтися рівноваги платіжного балансу (за 1889-1894 рр. Середньорічне позитивне сальдо склало 27,7 млн. Золотих рублів) і збільшити золотий запас. Станом на 1 січня 1896 р золотий запас досяг 659 млн. Руб., На 1 січня 1897 г.? 814 млн. Рублів.

Наступним напрямком підготовки грошової реформи була ліквідація бюджетного дефіциту. У 70? Початку 80-х рр. XIX ст. він становив понад 100 млн. руб. щорічно. Реорганізація податкової системи, проведена в період, коли міністром фінансів був Н.Х. Бунге, значне підвищення непрямих податків і помірне зростання державних витрат дозволили різко скоротити перевищення витрат над доходами. У 1889 р вперше після 1861 р бюджет був сформований без дефіциту. Це давало можливість використовувати закордонні позики на поточні витрати, а в державній скарбниці накопичувати золото. Крім того, баланс державних доходів і витрат дозволяв скарбниці погашати заборгованість Державному банку, що утворилася ще під час російсько-турецької війни 1877-1878 років.

Найбільші труднощі в підготовці реформи створювали різкі коливання валютного паритету кредитного рубля. Наприклад, протягом 1888 р найвищий курс кредитного рубля в Санкт-Петербурзі на Лондон перевищував нижчий на 36%, в 1890-м? На 18,5%, в 1891-м? На 28,4%. Такі коливання пояснювалися рядом причин. По-перше, російський кредитний рубль не користувався довірою біржових і банківських кіл Заходу, так як в Росії протягом 40 років були засмучене грошовий обіг і пасивний платіжний баланс. По-друге, багатомільйонні суми в готівці кредитних рублях, які привозили в Європу російськими туристами і пред'являються до розміну на тверду валюту, давали ідеальний матеріал для валютної спекуляції на європейських валютних біржах. По-третє, у другій половині 80-х рр. коливання курсу посилилися через валютної політики, що проводиться міністром фінансів І.А. Вишнеградський. При ньому Міністерство фінансів, беручи участь у валютній спекуляції, домагалося різких падінь курсу рубля під час хлебоекспортной кампанії, щоб підвищити ціни на хліб в кредитних рублях, а потім в періоди пасивного сальдо платіжного балансу воно прагнуло підняти курс.

Закон, що вступив на посаду міністра фінансів С.Ю. Вітте припинив практикувалися при І.А. Вишнеградський спекулятивну біржову гру на кредитному рублі. В якості основного методу впливу на курс рубля стала широко застосовуватися девизная політика. Купівлю і продаж іноземних девіз (тратт, писаних на іноземну золоту валюту) Державний банк здійснював через своїх зарубіжних кореспондентів і безпосередньо в Санкт-Петербурзі. Суть девизной політики полягала в тому, що Державний банк за рахунок своїх і казначейських золотовалютних резервів повністю задовольняв попит на іноземну валюту (тратти) і таким чином не дозволяв курсу кредитного рубля впасти, а також скуповував всю суму пропозиції девіз, не допускаючи різких підвищень курсу. Якщо не вистачало наявного запасу раніше куплених трат, то вони давалися від імені Державного банку його закордонними журналістами, які завжди мали сумами, що належали банку або Казначейству. З лютого 1893 року по березень 1895 року кількість проданих і куплених тратт досягло 145 млн. Рублів.

Крім того, були прийняті адміністративні заходи проти спекуляції на кредитному рублі. Височайше затвердження думка Державної ради від 8 червня 1893 г. Про заборону деяких угод з купівлі та продажу золотої валюти, трат і тому подібних цінностей, писаних на золоту валюту забороняло здійснювати термінові (тобто спекулятивні) угоди цього виду на біржах країни. Банкам було заборонено брати участь в подібних операціях і за межами Росії. У разі участі банку в спекуляції на кредитному рублі директор-розпорядник і члени правління могли бути звільнені, а банку погрожували арешт рахунків в Держбанку і великі штрафи (5-10% від суми, на яку було укладено угоду). Для контролю за участю російських банків і інших організацій, а також приватних осіб в спекуляції за кордоном Височайше затвердженим думкою Державної ради від 29 березня 1893 вводилася спеціальна мито з кредитних квитків, які перевозяться через кордон, в розмірі однієї копійки з ста рублів. В результаті застосування адміністративних та економічних заходів вдалося значно скоротити масштаби спекуляції. Різниця між вищим і нижчим курсом скоротилася до 5,36% в 1893 р, 2,08% в 1894 р і 1,59% в 1895 році.

Стабілізація ринкового курсу кредитного рубля в 1893-1895 рр. створила сприятливі передумови для проведення грошової реформи? тобто для фіксації курсу на основі розміну кредитного рубля на золото за фактично склався співвідношенням між ними. Єдиною потенційною небезпекою в цьому випадку був пасивний платіжний баланс країни по поточних операціях. За 1893-1897 рр. середньорічне позитивне сальдо торгового балансу склало 142 млн. рублів. Витрати з обслуговування державного боргу склали 170 млн. Руб., А витрати російських туристів за кордоном? 60 млн. Рублів. Але Міністерство фінансів не вважало пасивність платіжного балансу серйозною перешкодою на шляху перетворення грошової системи, так як довгострокові закордонні позики, прямі і портфельні інвестиції компенсували цей пасив. У 1893-1897 рр. тільки державні та гарантовані державою довгострокові позики давали щорічно в середньому 182 млн. рублів. Загальна сума іноземних капіталів в акціонерних підприємствах Росії збільшувалася в середньому на 69,6 млн. Руб. на рік. Кон'юнктура світових грошових ринків в середині 90-х рр. була дуже сприятливою? фактичний відсоток по державних облігаціях знизився до 3,34%.

Особливість цих позик полягала в тому, що вони використовувалися не для закупівлі золота? Золотий запас був уже цілком достатнім,? А для капітальних вкладень в економіку країни, в першу чергу в залізничне будівництво. Уряд вважав, що позики, сприяючи промисловому підйому і зростання бюджетних доходів, дозволять в майбутньому вирівняти платіжний баланс і підвести міцну базу під золоту валюту.

На час проведення грошової реформи 1895-1898 рр. в Росії вже склався єдиний національний ринок. Починаючи з 80-х рр. за активної участі іноземного капіталу виникли і швидко розвивалися нові галузі промисловості? вугільна, нафтодобувна, хімічна, машинобудівна. Загальний обсяг промислового виробництва за 60-90-і рр. збільшився в 8 разів. Сума іноземного капіталу, вкладеного в банківська справа та в різні галузі промисловості, склала 200 млн. Рублів.

У 1893 р в Росії почався промисловий підйом. Країна потребувала розширення грошового обігу. Але на 1 жовтня 1895 року в касах Держбанку перебувало всього 18,6 млн. Руб. кредитних квитків. Вільна готівку складалася з золота, яке не можна було використовувати. Необхідно було вибрати один з трьох можливих варіантів? Інфляцію, дефляцію або проведення грошової реформи на основі девальвації.

С.Ю. Вітте вважав момент сприятливим для здійснення реформи і виступив 28 грудня 1895 на засіданні Державної ради з доповіддю, в якому в загальних рисах виклав проект грошової реформи, що тримався до цього в секреті. 14 березня 1896 р остаточний проект реформи був переданий до Комітету фінансів? Вища дорадче установа по фінансову політику.?

Методом стабілізації рубля була обрана девальвація.Відновлення вартості рубля Міністерство фінансів вважало неприйнятним, так як ні економічні, ні фінансові можливості Росії не дозволяли це зробити.

Проект грошової реформи надавав широкі права сріблу. В результаті бюджет отримував джерело доходів на суму різниці між номінальною і дійсною вартістю срібних монет. Крім того, зм'якшувалося опір реформі з боку прихильників срібної валюти.

У проекті грошової реформи С.Ю. Вітте запропонував систему покриття кредитних квитків, згідно з якою квитки на суму до 1 млрд. Руб. повинні були покриватися золотом не менше ніж на 50%, а квитки на суму понад 1 млрд. руб. ? Повністю рубль за рубль. Створенням такої системи С.Ю. Вітте розраховував відродити довіру до кредитного рубля, забезпечити з метою залучення іноземного капіталу підтримку позичкового відсотка на високому рівні.

Комітет фінансів на своїх засіданнях 19 березня № 12 квітня 1896 р схвалив основні положення представленого С.Ю. Вітте проекту грошової реформи. Одночасно Комітет вніс до нього ряд істотних поправок, зокрема, визнав за необхідне зменшити суму квитків, котрі підлягали покриттю золотом не менше ніж на 50%, з 1 млрд. До 800 млн. Руб., Залишивши в силі положення проекту про повне покриття золотом квитків, емітованих понад вказану норму. Таким чином, максимальна сума непокритих золотом банкнот зменшувалася з 500 до 400 млн. Рублів. У зв'язку з цим Комітет виніс рішення про укладення золотого позики на суму 100 млн. Руб. для збільшення золотого запасу. Крім того, Комітет визнав за необхідне в законі про грошову реформу вказати, що одна десята частина десятирублевой золотої монети? Рубль? Є грошова одиниця Росії.

Після того, як Комітет фінансів проект грошової реформи був переданий до Державної ради, який обговорював його 20-25 квітня 1896 року і майже одноголосно виступив проти реформи. Члени ради визнали таку реформу неможливою, несвоєчасної і несправедливою, тому що вона передбачала девальвацію. З їх точки зору, девальвація означала обрахування кредиторів, приниження гідності держави, а також підрив державного кредиту, так як рівень її був випадковим і штучним. Члени Держради наполягали на відновленні вартості рубля, пропонуючи почекати з твердженням цього проекту і залишитися при існуючому стані.

В результаті С.Ю. Вітте провів реформу, минаючи Держрада. Я відмінно зрозумів,? Писав С.Ю. Вітте,? Що мені цю реформу через Державну раду не провести, а тому я і вирішив провести її крім Державної ради ... Його Величність виконав моє клопотання і зібрав 2 січня 1897 р фінансовий комітет в посиленому складі під своїм головуванням. На цьому засіданні і була по суті вирішена доля фінансової реформи, тобто вирішено було ввести в Російській імперії металеве звернення, засноване на золоті ... Для того щоб нейтралізувати Державну раду, С.Ю. Вітте домігся постанови останнього відкласти остаточне вирішення справи про виправлення грошового обігу до більш сприятливого часу і вказівок досвіду. І отримавши, таким чином, свободу дій, використовував цю зволікання для завершення реформи.

На наступний день після виступу С.Ю. Вітте з проектом Про виправлення грошового обігу в Комітеті фінансів в газеті Новий час з'явилася стаття, викладаються зміст проекту грошової реформи. Оголосивши сутність передбачуваної реформи, Міністерство фінансів зважилося на широке обговорення проекту у пресі та наукових товариствах.

В результаті, на думку одного з чиновників Міністерства фінансів А.Н. Гур'єва, Міністерству фінансів довелося вислухати багато докорів, досить несправедливих, але навряд чи воно може пошкодувати про своє рішення вільно обговорювати передбачувану грошову реформу, оскільки ціною цих дрібних неприємностей Міністерство звільнило себе від дійсно важкого докору сучасників і потомства в приховуванні від суспільства припущень у такій справі , яке стосується самих чутливих інтересів кожного жителя країни.

Урядовий проект грошової реформи був підтриманий промисловцями, банкірами і інтелігенцією, так як вони були зацікавлені в прискореному розвитку країни. Противниками введення золотої валюти були великі землевласники і експортери, оскільки знецінюються валюта давала їм можливість отримувати більший прибуток. За влучним висловом Економічного журналу, для російських дворян нескінченні випуски паперових грошей? Це золоті копальні; вони їм доставляють і позики за дешеві відсотки і разом з тим дають їм можливість сплачувати як відсотки, так і погашення капіталу з легкістю, все збільшується з великою кількістю цих же випусків. Незважаючи на опір настільки впливових соціальних груп, уряд приступив до здійснення реформи? Цього вимагали економічний розвиток країни, її зовнішньоекономічні інтереси.

По суті, реформа почалася ще з видання Височайше затвердженого думки Державної ради про угоди, які укладаються на російську золоту монету від 8 травня 1895 р відповідно до якого дозволялося встановлювати ціну товарів і послуг не в кредитних рублях, що були до того єдиним законним платіжним засобом , а в золоті. Міністр фінансів отримав право вирішувати казенним кас приймати за бажанням платників золоту монету на сплату акцизів.

У представленні міністра фінансів Державній раді ці заходи не зв'язувалися безпосередньо з передбачуваної реформою. Вони обгрунтовувалися тим, що грошовий обіг стане більш еластичним, так як при збільшенні потреби обороту в платіжних засобах почнеться приплив золота з-за кордону. Більш того, було заявлено, що твердження у нас золотого звернення не становить предмета уявлення. Захід цей чи не передчасна.

Слідом за оприлюдненням закону від 8 травня 1895 року Міністерство фінансів прийняло ряд заходів щодо фіксації курсу. З 1 червня 1895 р Державний банк почав продавати і купувати золото за ціною 7 руб. 40 коп. кредитними квитками за полуимпериал (російська золота монета номінальною вартістю 5 рублів). Це співвідношення відповідало фактично склався ринковим валютним курсом кредитного рубля. На підставі закону від 8 травня було видано наступні затверджені міністром фінансів розпорядження:

? Правила для випуску Державним банком металевих депозитних квитанцій від 6 червня 1895 р відповідно до яких з 1 серпня 1895 р дозволялася видача позичок золотом;

? Правила прийому Державним банком золотої монети на поточний рахунок від 20 липня 1895 р разрешавшие проведення (також з 1 серпня) цієї операції в тих же установах Банку, які повинні були випускати металеві депозитні квитанції.?

Крім того, з 1 червня 1895 р губернським казначействам було дозволено приймати золоту монету за 7 руб. 40 коп. за полуимпериал в сплату акцизів з тютюну, цукру і освітлювальних масел, а з 1 вересня аналогічний дозвіл давалося всім казначействам по всьому акцизних зборів.

Незважаючи на ці заходи, золото в обіг надходило дуже повільно. В урядовому повідомленні Міністерства фінансів від 12 грудня 1895 р.відзначалося, що ні торговці, ні публіка не бажали його приймати, почасти тому, що за останні 35 років населення відвикло від дзвінких грошей, почасти через побоювання, як би курс на золоту монету ні зменшений, внаслідок чого отримали його від Банку понесли б збитки. Побоювання ці були дуже стійкими, так як уряд не оприлюднив своїх планів грошової реформи, а казначейський курс золотої монети був встановлений спочатку лише на 3 місяці? З 1 червня до 31 серпня 1895 р а потім продовжений, але тільки до кінця року.

Золотих депозитних квитанцій нового зразка з 17 липня по 5 жовтня 1895 р випущено на 11,8 млн. Руб., Вилучено? На 11,4 млн. Рублів. Продано золотої монети з 24 травня по 1 жовтня 1895 на 14,6 млн. Руб., Куплено? На 10,8 млн. Рублів. В сплату акцизів з 1 червня по 1 жовтня надійшло золота лише на 6,2 млн. Рублів. Угоди в золотій валюті між приватними особами укладалися дуже рідко, зазвичай в результаті спеціальних заходів Міністерства фінансів.

Восени 1895 були прийняті нові заходи, що сприяли поширенню золотої монети в обігу: в жовтні приватні санкт-петербурзькі банки по навіюванню Міністерства фінансів оголосили, що будуть приймати золото за всіма зобов'язаннями і на поточні рахунки за курсом, прийнятим Державними банком, а 6 листопада було Височайше затверджено думку Державної ради Про прийом золотої монети за курсом у всякі платежі і внески касами урядових установ, а також касами залізниць приватних товариств.

Ці заходи також не дали бажаних результатів. До кінця 1896 р угоди в золотій валюті були нечисленними. Порівняно стійко розширювався лише випуск депозитних квитанцій, який досяг в 1895 р 62,2 млн. Руб., А в 1896 р? 171,7 млн. Рублів. Уряд стало вдаватися до штучного насаджування золотих угод і звернення золотої монети адміністративно-поліцейськими методами. Якщо торговці відмовлялися від прийому золота, про це складалися поліцейські протоколи. Золоті монети стали видавати в платню державним службовцям, а також за іншими платежами скарбниці. Але одержувачі золота негайно обмінювали його назад на кредитні квитки. Станом на 1 січня 1897 року обсяг золотих монет в обігу становило всього 36 млн. Рублів.

Впровадженню в обіг золотої монети перешкоджало спочатку встановлений незручне співвідношення між золотом і кредитним карбованцем. При курсі 7,4 кредитного рубля за полуимпериал один золотий рубль дорівнював 1,48 кредитного рубля. Таке співвідношення ускладнювало розрахунки. З 12 грудня 1895 р казначейський, а з 1 січня 1896 р банківський курс напівімперіал був підвищений до 7 руб. 50 коп. Це спростило розрахунки, але не додало населенню впевненості в подальших діях уряду по перетворенню грошової системи.

3 січня 1897 імператор підписав указ, який наказував відновити карбування золотої монети, зберігши зміст чистого золота, пробу, вага і розмір, але змінивши її номінальну вартість відповідно до встановленого курсом. Новий номінал імперіала дорівнював 15 руб., А напівімперіал? 7 руб. 50 копійкам. Таким чином, була проведена офіційна девальвація кредитного рубля.

Для завершення грошової реформи потрібно створити новий механізм емісії кредитних квитків. 29 серпня 1897 імператор підписав указ про порядок випуску кредитних квитків і їх забезпечення. Державні кредитні квитки,? Говорив указ,? Випускаються Державним банком в розмірі, строго обмеженому настійними потребами грошового обігу, під забезпечення золотом; сума золота, що забезпечує квитки, повинна бути не менше половини загальної суми випущених в обіг кредитних квитків, коли остання не перевищує 600 млн. рублів. Що перебувають в обігу кредитні квитки понад 600 млн. Руб. повинні бути забезпечені золотом принаймні рубль за рубль, так щоб кожним 15 рублям в кредитних квитках відповідало забезпечення золотом не менше одного імперіала. Таким чином, указ встановив дуже жорсткі умови забезпечення кредитного рубля, закріпив його девальвацію і демонетизацию срібла, яке перестало розглядатися як забезпечення паперових грошей.

Незабаром після підписання цього указу за розпорядженням міністра фінансів була здійснена реорганізація рахівництва в Державному банку, яка різко змінила характер організації банку і його взаємовідносини з скарбницею. Якщо раніше Держбанк формально не був емісійним банком, випускав кредитні квитки від імені Казначейства і мав рахунок емісійної операції, окремий від рахунки комерційних операцій, то тепер обидва рахунки були злиті. Банк став емітувати кредитні квитки від свого імені, а в його розмінною фонд було зараховано все золото, що належало раніше і Держбанку, і скарбниці. Золото було переоцінено відносно 1 старий рубль = 1 рублю 50 копійкам нового карбування. Прибуток від переоцінки золота, що належав Казначейству, була використана для погашення боргу скарбниці Банку за кредитні квитки. В результаті цієї операції 8 вересня 1897 р кредитним квитках в зверненні на суму 1069 млн. Руб. протистояло 862,5 млн. руб. розмінною фонду, тобто існував майже 100-мільйонний резерв емісії кредитних квитків. Це надавало грошовій системі необхідну міцність.

Формування нового емісійного механізму було завершено імператорським указом від 14 листопада 1897 р, Декларували необмежений розмін кредитних білетів на золото. Відповідно до цього закону написи на кредитних квитках нових випусків свідчили: Державний банк розмінює кредитні квитки на золоту монету без обмеження суми (1 рубль = 1/15 імперіала, містить 17,424 частки чистого золота). Державні кредитні квитки мають ходіння по всій імперії нарівні із золотою монетою. Відповідно до закону від 27 березня 1898 р срібна монета стала допоміжної, з обмеженою платіжною силою. Обов'язковий прийом срібної монети приватними особами обмежувався 25 рублями при кожному платежі. Держава присвоїло собі виняткове право карбування срібної монети. Таким чином, в Росії переміг золотий монометалізм, завершилося формування грошової системи, заснованої на золотомонетной формі золотого стандарту.?

Юридичне закріплення нової ролі золота законами від 3 січня, 29 серпня і 14 листопада 1897 р ліквідувало основна перешкода його впровадження в обіг. За 1897 рік кількість перебували в обігу золотих монет зросла більш ніж в чотири рази, склавши на 1 січня 1898 р 147,8 млн. Руб., А на 1 січня 1899 г.? 451,4 млн. Рублів.

Проведення в Росії грошової реформи 1895-1898 рр. сприяло створенню грошової системи того ж типу, що і в промислово розвинених країнах. Вільний розмін на золото банкнот дозволив створити автоматично діючий і порівняно гнучкий (для того часу) механізм пристосування грошової маси в обігу до потреб обороту. У періоди підйому кон'юнктури і збільшення потреби господарства в грошах золото надходило в оборот, в тому числі і з-за кордону. У періоди спаду воно тезавріровалось або вивозилося за кордон, не викликаючи в той же час фінансових криз.

Золота валюта проіснувала в Росії до літа 1914 р переживши економічну кризу 1899-1903 рр., Російсько-японську війну 1904-1905 рр. і революцію 1905-1907 рр., забезпечивши приплив іноземного капіталу і промисловий підйом в 1910-1914 роках. Це свідчило про величезну запасі міцності, який дала грошову систему Росії реформа 1895-1898 років.

І.М. Левичева