• По курсу «Економічна теорія»
  • Факультету ВВО спеціальність
  • види інвестицій
  • ризикові інвестиції
  • Учасники інвестиційних проектів
  • Обєкти реальних інвестицій
  • види проектів
  • Види цінних паперів
  • Похідні цінні папери
  • структура портфеля
  • Функції управління інвестиційним портфелем
  • Ринок цінних паперів. Фондові біржі
  • Способи отримання доходів за цінними паперами
  • Процес управління інвестиційним портфелем.
  • Ризик інвестиційного портфеля.
  • Планування ефективності інвестицій.
  • Оцінка ефективності інвестицій
  • Принципи інвестиційної стратегії.


  • Дата конвертації25.03.2017
    Розмір70.44 Kb.
    Типреферат

    Скачати 70.44 Kb.

    Інвестиційна стратегія підприємства в сучасних умовах

    Міністерсво ОСВІТИ І НАУКИ РОСІЙСЬКОЇ ФЕДЕРАЦІЇ

    Самарського державного ОРДЕНА «ЗНАК ПОШАНИ» ЕКОНОМІЧНА АКАДЕМІЯ

    КАФЕДРА «ЕКОНОМІЧНОЇ ТЕОРІЇ»

    Курсова робота

    По курсу «Економічна теорія»

    На тему: Варіант № 32

    Інвестиційна стратегія підприємства в сучасних умовах.

    Виконав студент IV курсу

    Факультету ВВО спеціальність
    Фінанси та Кредит

    Іванов І.В.

    Перевірив: Зав. Кафедрою Е.Т., д.е.н., професор, Матвєєв Ю.В.

    Самара 2000 р

    ЗМІСТ.

    Стор.

    Вступ. 3

    1. Загальне поняття і види інвестицій. 9

    1.1. Інвестиції в умовах перехідної економіки. 9

    1.2. Реальні інвестиції. 13

    1.3. Фінансові інвестиції. 19

    2. Основи організації інвестиційної діяльності. 23

    2.1. Інвестиційний портфель. 23

    2.2. Цикл реального інвестиційного проекту. 28

    2.3. Організація фінансових інвестицій. 31

    3. Управління інвестиційною діяльністю фірми. 33

    3.1. Управління портфелем інвестиційних проектів. 33

    3.2. Ефективність інвестиційної діяльності. 38

    3.3. Функції інвестиційного менеджменту фірми. 42

    4. Висновок 46

    5. Список використаної літератури. 49

    Вступ.

    Однією з основних відмінних рис ринкової економіки є спосіб розподілу ресурсів на основі ринкового механізму. Ринковий механізм в свою чергу функціонує на основі моделі рівноваги попиту та пропозиції на необхідні ресурси. Шляхом встановлення ринкової рівноваги економічна система знаходить відповіді на основні питання економіки:

    - Скільки виробляти товарів (послуг)?

    - Які товари (послуги) виробляти?

    - Для кого ці товари (послуги) виробляти?

    - Яким чином їх проводити?

    Ці питання не мають будь-якої внутрішньої ієрархії. Кожен з них незалежний, з одного боку, і одночасно всі вони взаємопов'язані. Існуюча модель ринкової рівноваги припускає, що ринки, а точніше, суб'єкти ринку на них завжди знаходять ідеальне рішення розподілу ресурсів при абсолютній ефективності ринку. Мається на увазі, що попит може миттєво відповісти на зміну пропозиції і навпаки, що характеристики кривих відомі суб'єктам і вони, не змовляючись, діючи в умовах досконалої конкуренції, шукають шлях до економічно максимально ефективного способу задоволення власних матеріальних потреб.

    На практиці ринкова економіка - сукупність різних ринків: товарів (послуг) і факторів виробництва. Ці ринки мають складну внутрішню структуру, і кожен окремий суб'єкт просто не в змозі знати все про все ринку та його можливості. Крім того, створення умов для досконалої конкуренції ускладнено рядом об'єктивних і суб'єктивних факторів.

    Поняття «інвестиція» від латинського investire - одягати. В епоху феодалізму «инвеститурой» називалася постановка феодалом свого васала в управління феодом (володіння). Цим же словом позначалася призначення настоятелів приходом, які отримували при цьому в управління церковні землі з їх населенням і право суду над ними. Введення в посаду супроводжувалося відповідною церемонією облачення і наділення повноваженнями. Инвеститура давала можливість инвеститору (або, кажучи сучасною мовою, інвестору) не тільки залучати до себе нові території для отримання доступу до їх ресурсів, а й брати участь в управлінні цими територіями через наділених повноваженнями ставлеників з метою насадження своєї ідеології. Остання, з одного боку, виправдовувала інтенсивну експлуатацію населення територій і дозволяла збільшувати одержуваний з цих територій дохід, а з іншого боку, виступала як розвиває фактора.

    З плином часу слово інвестиція поповнилося цілим рядом нових значень і стало вживатися в різних сферах діяльності, а одне із значень (довгострокове вкладення капіталу в будь-яке підприємство) в силу масовості стало загальновживаним. Саме з таким значенням (вже як з основним) це слово і з'явилося в нашій мові, визначаючи сенс і значення інших однокореневих слів.

    Традиційно слово інвестор тлумачиться як вкладник, а інвестування - як приміщення, вкладання капіталу. При бажанні в такому тлумаченні можна простежити зв'язок з початковим змістом. Дійсно, вкладаючи гроші в будь-яке підприємство, вкладник отримує можливість поширювати на нього свій вплив.

    Діяльність будь-якої фірми, так чи інакше, пов'язана з вкладенням ресурсів у різні види активів, придбання яких необхідно для здійснення основної діяльності цієї фірми. Але для збільшення рівня рентабельності фірма також може вкладати тимчасово вільні ресурси в різні види активів, що приносять дохід, але не беруть участь в основній діяльності. Така діяльність фірми називається інвестиційної, а управління такою діяльністю - інвестиційним менеджментом фірми.

    Процес інвестування відіграє важливу роль в економіці будь-якої країни. Інвестування в значній мірі визначає економічне зростання держави, зайнятість населення і становить суттєвий елемент бази, на якій грунтується економічний розвиток суспільства. Тому проблема, пов'язана з ефективним здійсненням інвестування заслуговує на серйозну увагу, особливо в даний час - час укрупнення суб'єктів ринкових відносин і переділу власності.

    Інвестиції представляють собою застосування фінансових ресурсів у формі довгострокових вкладень капіталу (капіталовкладень). Здійснення інвестицій - протяжний у часі процес. Тому для найбільш ефективного застосування фінансових ресурсів підприємство формує свою інвестиційну політику. Політика представляє собою загальне керівництво для дій і прийняття рішень, яке полегшує досягнення цілей підприємства. Саме за допомогою інвестиційної політики підприємство реалізує свої можливості до передбачення довгострокових тенденцій економічного розвитку та адаптації до них.

    Останні скандали навколо Bank of New York, компанії «Mabetex» поставили проблеми злочинності, корупції, відмивання «брудних» грошей в Росії в центр світової політики. На думку іноземних компаній, що працюють в Росії, масштаб цих явищ в західній пресі перебільшений, їх викривлене уявлення становить загрозу для взаємин Росії з Заходом і для російської економіки.

    Проте, масштаби злочинності і корупції надзвичайно великі і роблять украй негативний вплив на інвестиційний клімат. За найбільш імовірним оцінками, тіньова економіка в Росії охоплює нині близько чверті ВВП.

    Компанії, які здійснюють нелегальну діяльність, несуть менше податкове навантаження, і вони зазвичай тісно пов'язані з кримінальним світом, що дозволяє агресивно просуватися на нові ринки, і ставить бар'єр законослухняним конкурентам для початку підприємницької та інвестиційної діяльності. Якщо великі іноземні компанії мало стикаються з організованою злочинністю, то дрібні і середні, а також російські - незалежно від розміру, відчувають її тиск. У таких умови можливості ведення будь-якої підприємницької діяльності (включаючи інвестиції) суттєво скорочуються. Можливість же ведення «білої» діяльності в таких умовах, тобто яка передбачає сплату не тільки ренти бандитам, але і податків державі, виключена повністю. Таким чином, організована злочинність стала реальним конкурентом держави у «зборі податків». Крім того, вона об'єктивно перешкоджає переходу підприємців з «тіньової» економіки в легальну.

    Корупція також становить величезну небезпеку. В останні роки корупційні технології істотно ускладнилися. В даний час чиновники і цілі державні органи все частіше використовуються фінансовими групами як інструмент переділу сфер впливу. Так, найбільш активно стало використання податкових служб, судових інстанцій в технології захоплення контролю над компаніями шляхом банкрутства. Та все це сприяє зростанню трансакційних витрат підприємців.

    Широко поширена практика створення самим собі «золотих парашутів», коли особи, реально контролюють державні або приватні фінансові потоки, мають можливість безкарно видавати кредити під нерівноцінне забезпечення або переводити активи в підконтрольні структури.

    Поки влада демонструє нездатність хоча б зменшити масштаби корупції. Розслідування корупційних справ носять, як правило, не правовий, а політичний характер, для дискредитації тих чи інших осіб, тому стадія, на якій суд виносить рішення, практично не досягається. Це один із проявів переважання приватних інтересів над суспільними.

    Треба бачити об'єктивні підстави і масштаб цих явищ, викорінити які буде непросто. Буде потрібно час, політична воля і серйозні зусилля.

    Коли говорять про несприятливий інвестиційний клімат в Росії, то найчастіше згадують надмірність податкового тягаря. Насправді воно істотне, але не набагато важче ніж в більшості європейських країн. Проблеми криються не стільки у високих ставках, скільки у визначенні бази оподаткування. Наприклад, вкрай незадовільний розрахунок податку на прибуток, так як більшість дозволених до відрахування при визначенні бази оподаткування витрат регламентується без урахування потреб сучасної реальної господарської діяльності. Зокрема, не передбачено відрахування з оподатковуваних сум реальних витрат на навчання персоналу і рекламу. Недостатні пільги з прискореного списання обладнання. Очевидно, що такий стан справ перешкоджає залученню інвестицій у високотехнологічні галузі промисловості, що вимагають великих капіталовкладень, постійного оновлення та вдосконалення обладнання, а також підготовки кваліфікованого персоналу.

    Слабкість банківської системи - суттєвий гальмо для інвестицій і один з найважливіших чинників інвестиційного ризику. Крім складності отримати кредит за доступною ціною, агентам економіки важко провести розрахунки, отримати гроші з рахунку, що уповільнює швидкість трансакцій і збільшує їх вартість, негативно впливаючи на рентабельність операцій. Це особливо явно стало під час кризи. У звичаї "« чорний нал "», тобто грошові операції повз банків. Значна частина банків з метою виживання переорієнтувалася на операції з відмивання грошей, з переведення в готівку, на обслуговуванні інших напівкримінальних і кримінальних операцій.

    Якщо не будуть вирішені ключові питання відповідальності за банківський сектор в цілому, а також особистої відповідальності керівництва банків, то слабка банківська система ще протягом десятків років буде перешкоджати розвитку російської економіки.

    Ще слабкіше фінансові інститути, орієнтовані на довгострокові інвестиції. Інвестиційні фонди, що мобілізують ресурси (в першу чергу дрібних приватних інвесторів) для інвестицій, також надзвичайно слабкі і нечисленні в Росії. Значною мірою їх зростання стримується відсутністю адекватного законодавства (в частині пенсійних і страхових заощаджень), достатньої кількості професійних керуючих компаній, а також низькою рентабельністю діяльності керуючої компанії.

    Політика місцевої влади - це один з найважливіших чинників інвестиційного клімату. Важливість інвестицій усвідомлюється в багатьох регіонах, тому там інвесторам пропонуються податкові звільнення та інші пільги. Якщо станом на 1 півріччя 1998 р лише 5 суб'єктів Федерації мали спеціальне законодавство з іноземних інвестицій, то до теперішнього часу їх число збільшилося до 45. Основним типом передбачених цим законодавством стимулів є фіскальні пільги (по сплаті податків, що підлягають зарахуванню до регіонального бюджету) . Однак у даній сфері зроблені тільки перші кроки, і картина по території Російської Федерації вельми строката. Часом створюється враження, що Росія не єдина держава, а ряд феодальних князівств зі своїми власними порядками в кожному.

    У Самарській області зусилля влади по створенню привабливого інвестиційного мікроклімату реалізувалися в кількох проектах.У Краснодарському краї, де географічні та кліматичні умови багато краще, ніж в більшості російських регіонів, націоналістично налаштовані влади відлякали багатьох потенційних інвесторів.

    1. Загальне поняття і види інвестицій.

    1.1. Інвестиції в умовах перехідної економіки.

    види інвестицій

    Інвестиції - довгострокові вкладення приватного чи державного капіталу в різні галузі національної (внутрішні інвестиції) або зарубіжної (закордонні інвестиції) економіки з метою отримання прибутку. Поділяються на реальні, фінансові та інтелектуальні.

    Реальні (прямі) інвестиції - вкладення капіталу приватною фірмою або державою у виробництво будь-якої продукції.

    Фінансові інвестиції - вкладення у фінансові інститути, тобто вкладення в акції, облігації та інші цінні папери, випущені приватними компаніями або державою, а також в об'єкти тезаврації, банківські депозити.

    Інтелектуальні інвестиції - підготовка фахівців на курсах, передача досвіду, ліцензій і ноу-хау, спільні наукові розробки та ін.

    Поняття інвестиційної стратегії в умовах перехідної економіки, як правило, відноситься до управління двома видами інвестицій: реальними і фінансовими.

    Стосовно сукупності цих двох видів інвестицій на підприємствах застосовують поняття інвестиційного портфеля, а інвестиції в різні види активів, пов'язані єдиної інвестиційної політикою називаються портфельними інвестиціями.

    Як віддачі від інвестицій приймається різниця між доходами протягом терміну використання інвестиційних ресурсів і витратами грошових коштів в тому ж періоді (витрати виробництва, податки і т. Д.). Ця різниця в підсумку є або прибутком, або збитками.

    Всі підприємства в тій чи іншій мірі пов'язані з інвестиційною діяльністю. Прийняття рішень по інвестуванню ускладнюється наступними факторами:

    - Множинність доступних варіантів вкладення капіталу;

    - Обмеженість фінансових ресурсів для інвестування;

    - Ризик, пов'язаний з прийняттям того чи іншого рішення щодо інвестування, і т. П.

    Причини, що обумовлюють необхідність інвестицій, можуть бути різні, проте в цілому їх можна об'єднати за принципом отримання доходу:

    - Реальні інвестиції проводяться з метою зниження витрат на виробництво продукції;

    - Фінансові інвестиції проводяться з метою отримання доходу від курсової різниці або дивідендів.

    Важливим також є питання про розмір інвестицій, так як від цього залежить глибина аналітичного опрацювання економічної сторони інвестиційного проекту, яка передує прийняттю рішення.

    На багатьох підприємствах і в багатьох фірмах стає повсякденною практика диференціації права прийняття рішень інвестиційного характеру, т. Е. Це обмежує максимальну величину інвестицій, в рамках якої той чи інший керівник може приймати самостійні рішення.

    Нерідко рішення повинні прийматися в умовах, коли є ряд альтернативних або взаємно незалежних інвестиційних можливостей. У цьому випадку необхідно зробити вибір одного або декількох варіантів, грунтуючись на прийнятих умовах. Очевидно, що таких критеріїв може бути кілька, а ймовірність того, що якийсь варіант буде найкращим за всі інші, як правило, менше одиниці.

    В умовах ринкової економіки можливостей для інвестування досить багато. Разом з тим будь-яке підприємство має обмежені вільні фінансові ресурси, доступні для інвестування. Тому виникає завдання оптимізації інвестиційного портфеля.

    Тут дуже істотний фактор ризику. Інвестиційна діяльність завжди здійснюється в умовах невизначеності, ступінь якої може значно варіюватися. Наприклад, в момент придбання нових основних засобів ніколи не можна точно передбачити економічний ефект цієї операції. Тому нерідко рішення приймає на інтуїтивної логічного основі, але, тим не менш, вони повинні підкріплюватися економічним розрахунком.

    Визначення інвестиційних можливостей є відправною точкою для діяльності, пов'язаної з інвестуванням. В кінцевому рахунку, це може стати початком мобілізації інвестиційних коштів.

    Облік ризику інвестора здійснюється шляхом збільшення використовуваного банками реальної процентної ставки на величину "премії за ризик".

    ризикові інвестиції

    Ризикові інвестиції або "венчурний капітал" - це термін, який застосовується для позначення капіталовкладень, для яких важко оцінити можливі доходи і супутні витрати. Венчурний капітал являє собою інвестиції в нові сфери діяльності, пов'язані з великим ризиком. Як правило, венчурний капітал інвестується в непов'язані між собою проекти в розрахунку на швидку окупність вкладених коштів.

    У світі зазвичай створюються спеціалізовані незалежні венчурні компанії, які залучають кошти інших інвесторів і створюють фонд венчурного капіталу. Цей фонд має непостійний обсяг коштів, який управляє фондом венчурна фірма розподіляє за проектами. Оскільки всім вкладникам заздалегідь відомо, що вкладення капіталу є венчурний, тобто високоризикованих, характер, то метою венчурної фірми є отримання максимального доходу практично без урахування ризику. Єдиним способом зниження ризику є висока диверсифікація проектів.

    Спеціалізуючись на фінансуванні проектів з високим ступенем невизначеності результату, венчурні фірми надають інвестиції не в формі позики, а в обмін на більшу частину акціонерного капіталу створюваного венчурного підприємства. Це дозволяє жорстко контролювати фінансовий стан, фінансові результати, а також хід робіт з венчурного проекту.

    Таким чином, основне завдання інвестицій - принести інвесторові передбачуваний дохід при мінімальному рівні ризику, який досягається шляхом формування диверсифікованого інвестиційного портфеля.

    1.2. реальні інвестиції

    Учасники інвестиційних проектів

    Будь-яка фірма в результаті свого функціонування стикається з необхідністю вкладення коштів в розвиток власної інфраструктури. Виробничі підприємства вкладають кошти в модернізацію обладнання, торгові в маркетингові дослідження та збільшення обігових коштів і т. Д. Інакше кажучи, щоб фірма ефективно розвивалася, їй необхідна наявність чіткої політики своєї інвестиційної діяльності. У будь-якій ефективно діючої фірмі питання управління інвестиційним процесом є одним із найголовніших місць.

    І хоча причини, що зумовлюють необхідність реальних інвестицій, можуть бути різні, в цілому їх можна розділити на три види:

    - Оновлення наявної матеріально-технічної бази,

    - Нарощування обсягів виробничої діяльності,

    - Освоєння нових видів діяльності.

    Ступінь відповідальності за прийняття інвестиційних рішень в рамках цих напрямів різна. Якщо мова йде про заміну наявних виробничих потужностей, рішення може бути прийнято досить безболісно, ​​оскільки керівництво підприємства ясно уявляє собі, в якому обсязі і з якими характеристиками необхідні нові основні засоби. Якщо мова йде про інвестиції, пов'язані з розширенням основної діяльності, завдання ускладнюється, оскільки в цьому випадку необхідно врахувати цілий ряд нових факторів: можливість зміни положення групи на ринку товарів, доступність додаткових обсягів матеріальних, трудових і фінансових ресурсів, можливість освоєння нових ринків і ін .

    Основний елемент структури інвестиційного проекту - це Учасники проекту, так як саме вони забезпечують реалізацію задуму і досягнення цілей проекту.

    Залежно від типу проекту в його реалізації можуть брати участь від однієї до кількох десятків організацій. У кожної з них свої функції, ступінь участі в проекті і міра відповідальності за його долю.

    Разом з тим всі ці організації, в залежності від виконуваних ними функцій, можна об'єднати в конкретні групи учасників проекту:

    1. Замовник - майбутній власник і користувач результатів проекту. У ролі замовника може виступати як фізична, так і юридична особа. При цьому замовником може бути як одна єдина організація, так і кілька організацій, що об'єднали свої зусилля, інтереси і капітали для реалізації проекту і використання його результатів.

    2. Інвестор - той, хто вкладає кошти в проект. Часто Інвестор одночасно є і Замовником. Якщо ж Інвестор і Замовник - не одне і те ж обличчя, інвестор укладає договір із замовником, контролює виконання контрактів і здійснює розрахунки з іншими учасниками проекту.

    3. Проектувальник - той, хто розробляє проектно-кошторисну документацію.

    4. Постачальник - здійснює матеріально-технічне забезпечення проекту (закупівлі і постачання).

    5. Підрядник - юридична особа, яка несе відповідальність за виконання робіт відповідно до контракту.

    6. Консультант - це фірми або фахівці, які залучаються на контрактних умовах для надання консультаційних послуг іншим учасникам проекту з усіх питань і на всіх етапах його реалізації.

    7. Менеджер проекту - це юридична особа, якій замовник (або інвестор або інший учасник проекту) делегує повноваження по керівництву роботами по проекту: планування, контролю та координації робіт учасників проекту.

    8. Команда Проекту - специфічна організаційна структура, очолювана керівником проекту і створювана на період здійснення проекту з метою ефективного досягнення його цілей.

    9. Ліцензіар - юридична або фізична особа - власник ліцензій і "ноу-хау", що використовуються в проекті. Ліцензіар надає (зазвичай на комерційних умовах) право використання в проекті необхідних науково-технічних досягнень.

    10. Банк - один з основних інвесторів, які забезпечують фінансування проекту. В обов'язки банку входить безперервне забезпечення проекту коштами, а також кредитування генпідрядника для розрахунків із субпідрядниками, якщо в замовника немає необхідних коштів.

    Цим і вичерпується коло учасників проекту.

    Об'єкти реальних інвестицій

    Об'єкти реальних інвестицій можуть бути різними за характером. Типовим об'єктом капіталовкладень можуть бути витрати на земельні ділянки, будівлі, обладнання. Крім витрат на різного роду придбання підприємству доводиться також виконувати інші численні витрати, які дають прибуток лише через тривалий період часу. Такими витратами є, наприклад, інвестиції в дослідження, вдосконалення продукції, рекламу, збутову мережу, реорганізацію підприємства і навчання персоналу.

    Основним завданням при виборі напрямку інвестування є визначення економічної ефективності вкладення коштів в об'єкт. По кожному об'єкту доцільно складати окремий проект.

    Отже, об'єктами реальних інвестицій є:

    1. Що будуються, реконструюються або розгортаються підприємства, будівлі, споруди (основні фонди);

    2. Програми федерального, регіонального чи іншого рівня.

    Інвестиції можуть охоплювати як повний науково-технічний і виробничий цикл створення продукції (ресурсу, послуги), так і його елементи (стадії): наукові дослідження, проектно-конструкторські роботи, розширення або реконструкція діючого виробництва, організація нового виробництва або випуск нової продукції, утилізація і т.д.

    Об'єкти реальних інвестицій класифікуються за:

    - Масштабами проекту;

    - Спрямованості проекту;

    - Характером і змістом інвестиційного циклу;

    - Характеру і ступеня участі держави;

    - Ефективності використання вкладених коштів.

    Виділяють наступні форми реальних інвестицій:

    1. Грошові кошти та їх еквіваленти;

    2. Земля;

    3. Будівлі, споруди, машини та обладнання, вимірювальні і випробувальні кошти, оснащення та інструмент, будь-яке інше майно, що використовується у виробництві і що володіє ліквідністю.

    види проектів

    Виділяють чотири основні чинники (класифікаційних ознаки), які визначають кожен конкретний проект:

    1. Масштаб (розмір) проекту;

    2. Терміни реалізації;

    3. Якість;

    4. Обмеженість ресурсів.

    У "нормальному" проекті всі ці фактори враховуються як більш-менш рівноправні. Однак існують проекти, в яких один з факторів відіграє домінуючу роль і вимагає до себе особливої ​​уваги, а вплив інших факторів нейтралізується за допомогою процедур контролю.

    З точки зору масштабності, проекти діляться на малі проекти і мегапроекти.

    Малі проекти допускають ряд спрощень у процедурі проектування і реалізації, формування команди проекту. Разом з тим затруднительность виправлення допущених помилок вимагає дуже ретельного визначення об'ємних характеристик проекту, учасників проекту та методів їх роботи, графіка проекту і форм звіту, а також умов контракту.

    Мегапроекти - це цільові програми, що містять кілька взаємопов'язаних проектів, об'єднаних спільною метою, виділеними ресурсами і відпущеними на їх виконання часом.

    Такі програми можуть бути міжнародними, державними, національними, регіональними.

    Мегапроекти мають ряд відмінних рис:

    - Високою вартістю (близько $ 1 млрд. І більше);

    - Капіталоємністю - потреба у фінансових коштах в таких проектах вимагає нетрадиційних (акціонерних, змішаних) форм фінансування;

    - Трудомісткістю;

    - Тривалістю реалізації: 5-7 і більше років;

    - Віддаленістю районів реалізації, а отже, додатковими витратами на інфраструктуру.

    Особливості мегапроектів вимагають врахування ряду факторів, а саме:

    - Розподіл елементів проекту по різним виконавцям і необхідність координації їх діяльності;

    - Необхідність аналізу соціально-економічного середовища регіону, країни в цілому, а можливо і ряду країн-учасниць проекту;

    - Розробка і постійне оновлення плану проекту.

    З точки зору терміну реалізації, проекти діляться на короткострокові, середньостроковими і довгостроковими.

    Короткострокові проекти зазвичай реалізуються на підприємствах з виробництва новинок різного роду, досвідчених установках, відбудовних роботах.

    На таких об'єктах замовник звичайно йде на збільшення остаточної (фактичної) вартості проекту проти початкової, оскільки найбільше він зацікавлений у якнайшвидшому його завершенні.

    Середньо- і довгострокові проекти відрізняються лише термінами виконання та для них характерно затягування фази початкового планування.

    З точки зору якості, проекти діляться на дефектні та бездефектні.

    Бездефектні проекти як домінуючого чинника використовують підвищену якість.

    Зазвичай вартість бездефектних проектів дуже висока і вимірюється сотнями мільйонів і навіть мільярдами доларів.

    З огляду на фактор обмеженості ресурсів, можна виділити мультипроекти, монопроекти і міжнародні проекти.

    Мультіпроекти використовують в тих випадках, коли задум замовника проекту належить до кількох взаємозалежним проектам, кожен з яких не має свого обмеження за ресурсами.

    Мультипроекта вважається виконання безлічі замовлень (проектів) і послуг в рамках виробничої програми фірми, обмеженою її виробничими, фінансовими, тимчасовими можливостями і вимогами замовників.

    Як альтернативні мультипроекта виступають монопроекти, мають чітко окреслені ресурсні, часові та ін. Рамки, реалізовані єдиної проектною командою і являють собою окремі інвестиційні, соціальні та ін. Проекти.

    Міжнародні проекти зазвичай відрізняються значною складністю і вартістю. Їх відрізняє також важлива роль в економіці і політиці тих країн, для яких вони розробляються.

    Специфіка таких проектів полягає в наступному:

    обладнання та матеріали для таких проектів зазвичай закуповуються на світовому ринку. Звідси - підвищені вимоги до організації, що здійснює закупівлі для проекту.

    Рівень підготовки таких проектів повинен бути істотно вище, ніж для аналогічних "внутрішніх" проектів.

    1.3. Фінансові інвестиції.

    Види цінних паперів

    Цінна емісійна папір - будь-який цінний папір, в тому числі бездокументарна, яка характеризується одночасно наступними ознаками:

    - Закріплює сукупність майнових і немайнових прав, що підлягають посвідченню, поступку і безумовному здійсненню з дотриманням встановлених Федеральним законом "Про ринок цінних паперів" форми і порядку;

    - Розміщується випусками;

    - Має рівні обсяг і строки здійснення прав всередині одного випуску незалежно від часу придбання цінного паперу.

    Цінні папери можуть випускатися в обіг в двох формах: готівкової і безготівкової. У першому випадку власник цінного паперу має право вимагати від емітента видачі цінного паперу у фізичній формі, поодинокими або сумарними сертифікатами. У другому випадку всі цінні папери даного випуску поміщаються на зберігання в депозитарій або у реєстроутримувача, а права з цінних паперів відображаються у вигляді запису в обліковому регістрі депозитарію або в реєстраційному журналі реєстроутримувача.

    Відповідно до законодавства на території Росії звертаються такі види цінних паперів:

    - Акції акціонерних товариств - будь-які цінні папери, що засвідчують право їх власника на частку у власних коштах товариства та отримання доходу від його діяльності;

    - Облігації - будь-які цінні папери, що засвідчують відносини позики між їхнім власником (кредитором) і особою, що випустила документ (боржником). Дохід за процентними облігаціями виплачується шляхом оплати купонів до облігацій. Оплата проводиться щорічно або одноразово при погашенні позик шляхом нарахування відсотків до номінальної вартості.

    - Купон - частина облігаційного сертифіката, яка при відділенні від сертифіката дає власникові право на отримання відсотка (доходу). Величина відсотка і дата його виплати вказуються на купоні. По облігаціях цільових позик доход не виплачується. Власник такої облігації отримує право на придбання відповідних товарів або послуг, під які випущені позики;

    - Державні боргові зобов'язання будь-які цінні папери, що засвідчують відносини позики, в яких боржником виступають держава, органи державної влади або управління;

    - Похідні цінні папери - будь-які цінні папери, що засвідчують право їх власника на покупку або продаж зазначених вище цінних паперів.

    Держава випускає наступні облігації:

    - Облігації Державної республіканського внутрішньої позики РРФСР 1991 г. (звертаються серед господарюючих суб'єктів);

    - Державні короткострокові бескупонние зобов'язання (ДКО);

    - Державні валютні облігації;

    - Облігації Російського внутрішньої виграшної позики 1992 (звертаються серед фізичних осіб).

    Похідні цінні папери

    Похідні цінні папери різноманітні за складом. Зокрема, до них можна віднести фінансові ф'ючерси, опціони, варранти, коносаменти та ін.

    Ф'ючерс - строковий типовий біржовий контракт, купівля і продаж якого означають зобов'язання поставити або отримати вказану в ньому кількість продукції по ціні, яка була визначена при укладенні угоди. Ф'ючерсний контракт зовсім не обов'язково закінчується механічної покупкою. Принцип в тому, що первинний покупець укладає з виробником (або продавцем) типовий контракт з відповідною специфікацією на певну передбачувану суму. При цьому контракт стає цінним папером і може протягом всього терміну дії перекуповуватися багато разів. Тримач контракту може як вгадати, так і не вгадати гойдає вартість товару, програти або отримати прибуток.

    Опціон являє собою двосторонній договір (контракт) про передачу права (для покупця) і зобов'язання (для продавця) купити або продати певний актив (цінні папери, валюту і т. П.) За визначеною (фіксованого) ціною в заздалегідь узгоджену дату або протягом узгодженого періоду часу. Наприклад, опціон на акції укладається між двома інвесторами, один з яких виписує і передає його, а інший його купує і отримує право протягом обумовленого терміну або купити за фіксованою ціною певну кількість акцій у особи, що опціон (опціон на покупку), або продати їх йому (опціон на продаж).

    Варрант є не що інше, як складська розписка про готівковому товар на складі. Складається з двох частин: складського і заставного свідоцтва. Перше служить для передачі прав власності на товар при його продажу. Друге - для отримання кредиту під заставу товару, шляхом передачі варанта кредитору за індосаментом з відмітками про умови позики.

    Він випускається конкретно на номенклатуру виробів, матеріалів, що знаходяться в складських запасах підприємства-боржника, і виставляється на торги через біржу. Покупець варранта за допомогою нього отримує можливість придбати потрібний товар на досить пільгових цінових умовах. Боржник-емітент варанта - вигідно і швидко реалізувати свої товарні запаси і розрахуватися з кредиторами.

    Коносамент є похідною цінним папером, яка висловлює право власності на конкретний вказаний у ній товар. Коносамент - це транспортний документ, що містить умови договору морського перевезення. Коносамент є документ, власник якого отримує право розпоряджатися вантажем. Поняття коносамента, його необхідні реквізити, умови складання визначені в Кодексі торгового мореплавання. Коносамент видається перевізником відправнику після прийому вантажу і засвідчує факт укладення договору. Коносамент видається на будь-який вантаж незалежно від того, яким чином здійснюється перевезення: з наданням всього судна, окремих суднових приміщень або без такої умови. За коносаменту доставка товарів по воді здійснюється відповідно до Гаагскими правилами, що містяться в міжнародній конвенції про уніфікацію умов коносаментів від 25 серпня 1924 р якщо не застосовується будь-яке інше державне право.

    2. Основи організації інвестиційної діяльності.

    2.1. Інвестиційний портфель .

    структура портфеля

    Інвестиційний портфель

    Портфельні інвестиції пов'язані з формуванням портфеля і являють собою диверсифіковану сукупність вкладень в різні види активів (рис. 2.1). Портфель - зібрані воєдино різні інвестиційні цінності, службовці інструментом для досягнення конкретної інвестиційної мети вкладника. Формуючи портфель, інвестор виходить зі своїх "портфельних міркувань". "Портфельні міркування" - це бажання власника коштів мати їх у такій формі і в такому місці, щоб вони були безпечними, ліквідними і високоприбутковими.

    Мал. 2.1. Структура інвестиційного портфеля

    Принципами формування інвестиційного портфеля є безпека і прибутковість вкладень, їх стабільне зростання, висока ліквідність. Під безпекою розуміються невразливість інвестицій від потрясінь на ринку інвестиційного капіталу і стабільність одержання доходу. Ліквідність інвестиційних цінностей - це їх здатність швидко і без втрат в ціні перетворюватися в готівкові гроші. Як правило, найбільш низькою ліквідністю має нерухомість.

    Жодна з інвестиційних цінностей не володіє всіма перерахованими вище властивостями.Тому неминучий компроміс. Якщо цінний папір надійна, то дохідність буде низькою, так як ті, хто вважає за краще надійність, будуть пропонувати високу ціну. Головна мета при формуванні портфеля складається в досягненні найбільш оптимального поєднання між ризиком і доходом для інвестора. Іншими словами, відповідний набір інвестиційних інструментів покликаний знизити ризик втрат вкладника до мінімуму й одночасно збільшити його доход до максимуму.

    Методом зниження ризику серйозних втрат служить диверсифікованість портфеля, тобто. Е. Вкладення коштів у проекти і цінні папери з різними рівнями надійності і прибутковості. Ризик знижується, коли вкладені кошти розподіляються між безліччю різних видів вкладень. Диверсифікація зменшує ризик за рахунок того, що можливі невисокі доходи по одному елементу портфеля будуть компенсуватися високими доходами по іншому. Мінімізація ризику досягається за рахунок включення в портфель безлічі різних елементів, не пов'язаних тісно між собою, щоб уникнути синхронності циклічних коливань їх ділової активності.

    Оптимальна кількість елементів портфеля залежить від можливостей інвестора, найбільш розповсюджена величина - від 8 до 20 різних елементів інвестиційного портфеля.

    Функції управління інвестиційним портфелем

    Розглядаючи питання про формування портфеля, інвестор повинен визначити для себе значення основних параметрів, якими він буде керуватися. До основних параметрів інвестиційного портфеля відносяться:

    - Тип портфеля;

    - Поєднання ризику і прибутковості портфеля;

    - Склад портфеля;

    - Схема управління портфелем.

    1. Існує два типи портфелів:

    а) портфель, орієнтований на переважне одержання доходу за рахунок високого рівня прибутку від інвестиційних проектів, а також відсотків і дивідендів по цінних паперах;

    б) портфель, спрямований на збільшення обсягів виробництва за видами продукції, а також переважний приріст курсової вартості вхідних у нього цінних паперів.

    2. У портфель обов'язково повинні входити різні за ризиком та дохідністю елементи. Причому, в залежності від намірів інвестора, частки разнодоходних елементів можуть варіюватися. Це завдання випливає із загального принципу, який діє на інвестиційному ринку: чим вищий потенційний ризик несе інструмент, тим вищий потенційний дохід він повинен мати, і, навпаки, чим нижче ризик, тим нижче ставка доходу.

    3. До першого складу портфеля визначається в залежності від інвестиційних цілей вкладника - можливе формування портфеля, що пропонує більший або менший ризик. Виходячи з цього, інвестор може бути агресивним або консервативним. Агресивний інвестор - інвестор, схильний до високого ступеня ризику. У своїй інвестиційній діяльності він робить акцент на вкладення в ризиковані папери та проекти. Консервативний інвестор - інвестор, схильний до зниження рівня ризику. Він вкладає кошти в стабільно працюючі підприємства, а також в облігації і короткострокові цінні папери.

    4. На практиці існує кілька схем управління портфелем, кожна з яких визначає поведінку інвестора в тій чи іншій ситуації.

    Перша схема. Інвестор заздалегідь визначає межі, в рамках яких відбувається поділ інструментів за ризиком, терміну і прибутковості, таким чином, формуються кошики з певними характеристиками. Кожній кошику відводиться певний фіксований вагу (частка) в інвестиційному портфелі. Ця частка залишається постійною з плином часу. Склад кошиків може змінюватися під впливом різних факторів:

    - Макроекономічної ситуації;

    - Зміни критеріїв інвестора;

    - Зміни, що відбулися з проектом або цінним папером.

    Друга схема. Інвестор дотримується гнучкої шкали ваг кошиків в інвестиційному портфелі. Спочатку портфель формується виходячи з певних вагових співвідношень між кошиками і елементами кошиків. Надалі вони переглядаються в залежності від результатів аналізу фінансової ситуації на ринку й очікуваних змін кон'юнктури товарного і фінансового попиту.

    І та, і інша схема управління портфелем передбачає ієрархічний підхід до аналізу і відбору, як елементів кошиків, так і елементів портфеля. Суть ієрархічного підходу показана на рис. 2.2. Ієрархічний підхід дозволяє чітко розподілити повноваження і обов'язки в групі інвестиційного менеджменту фірми.

    Керівник групи або інвестиційного відділу виконує функцію управління складом портфеля: визначає критерії розподілу інструментів по корзинах, визначає ваги кошиків в портфелі, здійснює координацію дій в разі перерозподілу інструментів між корзинами.

    Кожен підлеглий, як правило, займається або "веде" одну або кілька кошиків. Визначає склад, відстежує поточну інформацію за елементами, проводить аналіз відповідності того чи іншого інструменту критеріям свого кошика.

    управління

    Співробітник інвестиційного відділу


    Мал. 2.2. Функції управління інвестиційним портфелем в ієрархічній системі управління

    Після визначення функцій управління портфелем розглянемо види елементів інвестиційного портфеля.

    2.2. Цикл реального інвестиційного проекту.

    Розробка і реалізація реального інвестиційного проекту - від початкової ідеї до експлуатації підприємства - може бути представлена ​​у вигляді циклу, що складається з трьох окремих фаз: передінвестиційної, інвестиційної та експлуатаційної (рис. 2.3). Кожна з цих фаз, у свою чергу, підрозділяється на стадії, і деякі з них містять такі важливі види діяльності, як консультування, проектування і виробництво.

    Життєвим циклом проекту називається проміжок часу між розробкою проекту і моментом його ліквідації.

    Всі стану, через які проходить проект, називають фазами (етапами, стадіями).

    Неможливо дати універсальний підхід до поділу процесу реалізації проекту на конкретні фази. Вирішуючи для себе таке завдання, учасники проекту можуть керуватися своєю роллю в проекті, своїм досвідом і конкретними умовами виконання проекту. Тому поділ проекту на фази може бути найрізноманітнішим - аби собі такий розподіл виявляло деякі важливі контрольні точки, при настанні яких надходить додаткова інформація і аналізуються можливі напрями розвитку проекту.

    У свою чергу кожна виділена фаза (етап) може ділитися на фази (етапи) наступного рівня (підфази, підетапи) і т. Д.

    Основне ж зміст будь-якого більш-менш повноцінного проекту у всіх випадках є загальним і логічно випливає з чинного механізму регулювання економіки тієї країни, де проект реалізується.

    Диференціація реального проекту - це основа для визначення меж, за допомогою яких можна відстежувати хід виконання реального проекту і проводити регулюють заходи.

    Реалізація проекту вимагає виконання певної сукупності заходів, пов'язаних з опрацюванням можливості реалізації проекту, розробкою техніко-економічного обгрунтування і робочого проекту, контрактної діяльністю, організацією та фінансуванням робіт за проектом, створенням нових технологій, плануванням ресурсів і ходу робіт над проектом, закупівлею матеріалів і устаткування , а також будівництвом і здачею готових об'єктів в експлуатацію.

    Уже цей перелік видів діяльності за проектом показує, наскільки вони різнорідні.

    Проте, роботи по реалізації проекту можна згрупувати. З їх сукупності можна виділити два великі блоки робіт:

    1. Основна діяльність за проектом.

    2. Забезпечення проекту.

    До основної діяльності за проектом відносяться:

    - Передінвестиційні дослідження;

    - Планування проекту;

    - Розробка проектно-кошторисної документації;

    - Проведення торгів і укладання контрактів;

    - будівельно-монтажні роботи;

    - Виконання пусконалагоджувальних робіт;

    - здача проекту;

    - Експлуатація проекту, випуск продукції;

    - Ремонт обладнання і розвиток виробництва;

    - Демонтаж обладнання (закриття проекту).

    До діяльності із забезпечення проекту відносяться:

    - Організація робіт по проекту;


    Мал. 2.3. Фази інвестиційного проекту

    - Забезпечення правової коректності;

    - Відбір кадрів;

    - Складання фінансових планів;

    - Матеріально-технічне забезпечення;

    - Проведення маркетингу;

    - інформаційне забезпечення.

    Однак такий поділ робіт не збігається з розбивкою проектів на фази і етапи, оскільки і основна, і що діяльність можуть поєднуватися в часі.

    Діяльність з управління реалізацією проектів, яка здійснюється на різних організаційних рівнях і різних частинах проектів, сама потребує управлінні. Таким чином, можна говорити про управління реальним проектом як системі заходів щодо переведення проекту зі стану ідеї в стан функціонуючого підприємства.

    2.3. Організація фінансових інвестицій.

    Ринок цінних паперів. Фондові біржі

    Ринок, на якому здійснюються операції з цінними паперами, є ринок цінних паперів.

    Ринки поділяються на первинний і вторинний, біржовий і позабіржовий. Первинний ринок цінних паперів - це ринок, який обслуговує випуск (емісію) та первинне розміщення цінних паперів. Вторинний ринок є ринком, де проводиться купівля-продаж раніше випущених цінних паперів. З організаційних форм розрізняються біржовий ринок (фондова або валютна біржа) і позабіржовий ринок.

    Позабіржовий ринок - сфера обігу цінних паперів, що не допущені до котирування на фондових біржах. На позабіржовому ринку розміщуються також нові випуски цінних паперів. Позабіржовий ринок організується дилерами, які можуть бути або не бути членами фондової біржі.

    Фондова біржа являє собою організований і регулярно функціонуючий ринок з купівлі-продажу цінних паперів. Організаційно фондової біржі представленій у формі юридичної особи, що виконує організаційні функції при зверненні цінних паперів. Під зверненням цінних паперів розуміються їх купівля і продаж, а також інші дії, передбачені законодавством, що призводять до зміни власника цінних паперів. Як господарюючий суб'єкт біржа надає приміщення для операцій з цінними паперами, надає розрахункові та інформаційні послуги, дає певні гарантії, накладає обмеження на торгівлю цінними паперами і отримує комісійні від угод. Функції фондових бірж полягають у мобілізації тимчасово вільних грошових коштів через продаж цінних паперів і у встановленні ринкової вартості цінних паперів.

    Способи отримання доходів за цінними паперами

    Власник цінних паперів отримує дохід від її володіння і розпорядження. Дохід від розпорядження цінним папером - це дохід від продажу її за ринковою вартістю, коли вона перевищує номінальну або первісну вартість, по якій вона була придбана. Дохід від володіння цінним папером може бути отриманий різними способами. До них відносяться:

    - Фіксований процентний платіж;

    - Ступінчаста процентна ставка;

    - Плаваюча ставка відсоткового доходу;

    - Дохід від індексації номінальної вартості цінних паперів;

    - Дохід за рахунок знижки (дисконту) при покупці цінних паперів;

    - Дохід у формі виграшу по позиці;

    - Дивіденд.

    Фіксований процентний платіж - це найпростіша форма платежу. Однак в умовах інфляції і швидкоплинні ринкової кон'юнктури з плином часу незмінний за рівнем дохід втратить свою привабливість. Застосування ступінчастою процентної ставки полягає в тому, що встановлюється кілька дат, після закінчення яких власник цінного паперу може або погасити її, або залишити до настання наступної дати. В кожний наступний період ставка відсотка зростає. Плаваюча ставка процентного доходу змінюється регулярно (наприклад, раз в квартал, в півріччя) відповідно до динаміки облікової ставки Центрального банку Росії або рівнем прибутковості державних цінних паперів, що розміщуються шляхом аукціонного продажу. Як антиінфляційної міри можуть випускатися цінні папери з номіналом, індексовані з урахуванням індексу споживчих цін. За деякими цінних паперів відсотки можуть не виплачуватися. Їх власники отримують дохід завдяки тому, що купують ці цінні папери зі знижкою (дисконтом) проти їх номінальної вартості, а погашають за номінальною вартістю.

    По окремих видах цінних паперів можуть проводитися регулярні тиражі, і за їх підсумками власнику цінного паперу виплачується виграш. Дивіденди являють собою дохід на акцію, що формується за рахунок прибутку акціонерного товариства (або іншого емітента), котрий випустив акції. Розмір дивіденду не є величиною постійною. Він залежить, перш за все, від величини прибутку акціонерного товариства, що спрямовується на виплату дивідендів.

    3. Управління інвестиційною діяльністю фірми.

    3.1. Управління портфелем інвестиційних проектів.

    Процес управління інвестиційним портфелем.

    Управління інвестиційним портфелем включає, як і управління будь-яким складним об'єктом зі змінним складом, планування, аналіз і регулювання складу портфеля. Крім того, управління будь-яким портфелем включає в себе здійснення діяльності по його формуванню і підтримці з метою досягнення поставлених інвестором перед портфелем цілей при збереженні необхідного рівня його ліквідності і мінімізації витрат, пов'язаних з ним.

    У загальному вигляді структура управління інвестиційним портфелем показана на рис. 3.1.

    Управління інвестиційним портфелем

    перспективне управління

    поточне управління

    планування

    і вироблення стратегії

    Аналіз і дослідження

    Поточний контроль за станом портфеля

    Інвестування

    Мал. 3.1. Структура управління інвестиційним портфелем.

    Існують два варіанти організації управління інвестиційним портфелем.

    Перший варіант - це виконання всіх управлінських функцій, пов'язаних з портфелем, його власником на самостійній основі.

    Другий варіант - це передача всіх або більшої частини функцій по управлінню портфелем іншій особі у формі трасту.

    У першому випадку інвестор повинен вирішити такі завдання з організації управління:

    1. Визначити цілі (рис. 3.2) і тип портфеля.

    2. Розробити стратегію і поточну програму управління портфелем.

    3. Реалізувати операції, пов'язані з управління портфелем.

    4. Провести аналіз і виявити проблеми.

    5. Прийняти і реалізувати коригувальні рішення.

    У другому випадку основне завдання інвестора - правильно визначити об'єкт трасту (інвестиційні, громадські фонди, спеціалізіруемие інвестиційні інститути і т. Д.) Для управління портфелем.

    Ці цілі можуть бути альтернативними і відповідати різним типам портфелів. Наприклад, якщо ставиться мета отримання відсотка, то перевагу при формуванні портфеля віддається високоризикованих, низьколіквідні, але обіцяють високий прибуток активів (проектів або цінних паперів). Якщо ж основна мета інвестора - збереження капіталу, то перевага віддається високонадійним активам (проектам або цінних паперів), з невеликим ризиком, високою ліквідністю, але із заздалегідь відомою невеликий прибутковістю.


    Мал. 3.2. Цілі портфеля інвестиційних проектів

    Поняття ліквідності портфеля може розглядатися як здатність:

    - Швидкого перетворення всього портфеля або його частини в грошові кошти (з невеликими витратами на реалізацію);

    - Своєчасного погашення зобов'язань перед кредиторами, повернення їм запозичених грошових ресурсів, за рахунок яких був сформований портфель або його частину. В даному випадку на перший план виходить питання про відповідність термінів залучення джерел, з одного боку, і формуванні на їх основі вкладень коштів, з іншого.

    Ризик інвестиційного портфеля.

    Ризик портфеля - це можливість (а точніше, ступінь можливості) настання обставин, при яких інвестор зазнає втрат, викликані інвестиціями в портфель, а також операціями по залученню ресурсів для його формування. Існують наступні основні види ризиків:

    Портфельний ризик - поняття агреговане, яке, в свою чергу, включає багато видів конкретних ризиків: ризик ліквідності, кредитний ризик, капітальний ризик і т.д.

    Капітальний ризик являє собою загальний ризик на всі вкладення в інвестиційні проекти, ризик того, що інвестор не зможе їх повернути, не зазнавши втрат.

    Селективний ризик - ризик неправильного вибору проекту в якості об'єкта інвестування в порівнянні з іншими проектами при формуванні портфеля.

    Ризик законодавчих змін - ризик, що полягає в можливості зміни законодавства, що може привести до зміни умов інвестування.

    Ризик ліквідності - ризик, пов'язаний з можливістю втрат при реалізації проекту.

    Інфляційний ризик - ризик того, що при високій інфляції доходи, одержувані інвестором, знеціняться швидше, ніж виростуть, і інвестор зазнає реальних втрат.

    Ризик - ризик вкладення коштів в підприємства, що знаходяться під юрисдикцією країни з нестійкою соціальним і економічним становищем.

    Галузевий ризик - ризик, пов'язаний зі специфікою окремих галузей.

    Найбільш типово управління, кінцевою метою якого є досягнення прибутковості портфеля при забезпеченні ліквідності портфеля.

    Управління портфелем здійснюється в рамках загальної стратегії функціонування фірми, відповідно до портфельними стратегіями:

    - Низького ризику і високої ліквідності;

    - Високої прибутковості і високого ризику;

    - Довгострокових вкладень;

    - Спекулятивна і ін.

    Конкретні інвестиційні стратегії визначаються:

    1. Стратегією функціонування підприємства.

    2. Типом і цілями портфеля.

    3. Станом ринку (його наповненістю і ліквідністю, динамікою відсоткової ставки, легкістю або утрудненістю залучення позикових коштів, рівнем інфляції).

    4. Наявністю законодавчих пільг або, навпаки, обмежень на інвестування.

    5. загальноекономічні фактори (фаза господарського циклу і т. Д.).

    6. Необхідністю підтримки заданого рівня ліквідності та прибутковості при мінімізації ризику.

    7. Типом стратегії (короткострокова, середньострокова і довгострокова).

    Природно, різні фактори, отже, і різні стратегії комбінуються між собою, накладаються один на одного, і внаслідок цього з'являються складні комбіновані варіанти портфельної стратегії.

    3.2. Ефективність інвестиційної діяльності.

    Планування ефективності інвестицій.

    Ефективність інвестицій характеризується системою показників, що відображають співвідношення витрат і результатів стосовно інтересам його учасників.

    Оцінка майбутніх витрат і результатів при визначенні ефективності інвестицій здійснюється в межах розрахункового періоду, тривалість якого як правило обмежена терміном інвестиційної діяльності.

    Розрахункові ціни можуть виражатися в рублях чи стійкою валюті (долари США, ЕКЮ і т. П.).

    При оцінці ефективності інвестицій порівняння різночасових показників здійснюється шляхом приведення (дисконтування) їх до цінності в початковому періоді. Для приведення різночасових витрат, результатів, ефектів використовується норма дисконту (Е), що дорівнює прийнятній для інвестора нормі доходу на капітал.

    Технічно приведення до базисного моменту часу витрат, результатів і ефектів, що мають місце на t-му кроці розрахунку реалізації проекту, зручно виробляти шляхом їх множення на коефіцієнт дисконтування ά t, визначається для постійної норми дисконту Е як:

    ,

    де

    t - номер кроку розрахунку (t = 0, 1, 2, ... Т),

    Т - горизонт розрахунку.

    Оцінка ефективності інвестицій

    Для оцінки ефективності інвестицій існує кілька різних показників, до яких відносяться:

    - Чистий дисконтований дохід (ЧДД) або інтегральний ефект від використання того чи іншого елемента інвестиційного портфеля;

    - Індекс прибутковості (ІД) елемента;

    - Внутрішня норма прибутковості (ВНД) елемента;

    - Термін окупності для реальних інвестицій, а також термін погашення для фінансових інвестицій;

    - Інші показники, необхідні інвестору для оцінки ефективності інвестицій і відображають специфіку того чи іншого елемента портфеля.

    Чиста поточна вартість (ЧДД) визначається як сума поточних ефектів за весь період використання елемента інвестиційного портфеля, приведена до початкового кроку, або як перевищення інтегральних результатів над інтегральними витратами.

    Якщо протягом розрахункового періоду не інфляційного зміни або розрахунок проводиться в постійних цінах, то величина ЧДД для постійної норми дисконту обчислюється за формулою:

    ЧДД, (3.1)

    де:

    R t - результати, що досягаються на t-му кроці розрахунку,

    З t - витрати, здійснювані на тому ж кроці,

    Т - горизонт розрахунку (рівний номеру кроку розрахунку, на якому виробляється ліквідація об'єкта).

    Е t = (R t - З t) - ефект, який досягається на t-му кроці.

    Якщо ЧДД по конкретному об'єкту інвестицій позитивний, вкладення є ефективним (при даній нормі дисконту) і може розглядатися питання про його прийняття. Чим більше ЧДД, тим ефективніше інвестування в даний інвестиційний інструмент. Якщо інвестиції будуть здійснені при негативному ЧДД, інвестор зазнає збитків, т. Е. Інструмент неефективний.

    Індекс прибутковості (ІД) являє собою відношення суми наведених ефектів до величини початкових вкладень в інструмент

    ВД =. (3.2)

    Індекс прибутковості тісно пов'язаний з ЧДД. Він будується з тих же елементів і його значення пов'язане зі значенням ЧДД: якщо ЧДД позитивний, то ІД> 1 і навпаки. Якщо ІД> 1, проект ефективний, якщо ІД <1 - неефективний.

    Внутрішня норма прибутковості (ВНД) являє собою ту норму дисконту (Е ВН), при якій величина приведених ефектів дорівнює приведеним капіталовкладенням.

    Іншими словами Е ВН (ВНД) є рішенням рівняння:

    .(3.3)

    Якщо розрахунок ЧДД інвестиційного проекту дає відповідь на питання, чи є він ефективним чи ні при деякій заданій нормі дисконту (Е), то ВНД проекту визначається в процесі розрахунку і потім порівнюється з необхідної інвестором нормою доходу на вкладений капітал.

    Термін окупності - мінімальний часовий інтервал (від початку здійснення проекту), за межами якого інтегральний ефект стає, і надалі залишається, невід'ємним. Іншими словами для реального проекту - це період (вимірюваний в місяцях, кварталах або роках), починаючи з якого початкові вкладення та інші витрати, пов'язані з інвестиційним проектом, покриваються сумарними результатами його здійснення, а для цінного паперу - це термін погашення після якого даний фінансовий інструмент не працює.

    Результати і витрати, пов'язані із здійсненням інвестицій, можна обчислювати з дисконтуванням або без нього. Відповідно, вийде два різних терміну окупності.

    Принципи інвестиційної стратегії.

    Після розрахунку значень усіх показників і моделювання максимальній ефективності приймається рішення про прийняття або відхилення інвестиційного рішення.

    У діловій практиці інвестиційні інструменти аналізуються в наступному порядку:

    1. Порівнюється середньорічна рентабельність інструментів з середньою ставкою банківського відсотка.

    2. Інструменти порівнюються з точки зору страхування від інфляційних втрат.

    3. Порівнюються періоди окупності інвестицій.

    4. Порівнюються розміри необхідних інвестицій.

    5. Інвестиційні інструменти розглядаються з точки зору стабільності грошових надходжень.

    6. Порівнюється рентабельність інструменту в цілому за весь строк здійснення інвестицій.

    7. Порівнюється рентабельність інвестицій в цілому з урахуванням дисконтування.

    Таким чином, можна виділити наступні критерії прийняття інвестиційних рішень:

    1. Відсутність вигідніших альтернатив.

    2. Мінімізація ризику втрат від інфляції.

    3. Стислість терміну окупності витрат.

    4. Відносно невелика по відношенню до вартості інвестиційного портфеля сума інвестицій.

    5. Забезпечення концентрації (стабільності) надходжень.

    6. Висока рентабельність з урахуванням дисконтування.

    3.3. Функції інвестиційного менеджменту фірми.

    При розгляді та оцінці діяльності з управління інвестиційним портфелем можна виділити ряд аспектів (підходів). Найбільш поширені з них: функціональний, динамічний, предметний.

    Функціональний підхід відображає загальні принципи інвестиційного менеджменту і передбачає розгляд основних функцій управління (видів управлінської діяльності):

    1. Підготовка (аналіз стану);

    2. Планування;

    3. Організація;

    4. Мотивація;

    4. Контроль;

    5. Регулювання.

    Функції управління вважаються центральним поняттям: вони виконуються на всіх рівнях управлінської діяльності, в кожній фазі реалізації проекту, для всіх його процесів і керованих об'єктів (елементів).

    Послідовність функцій управління утворюють своєрідний цикл, представлений на рис. 3.3 .:




    Мал. 3.3. функції менеджменту

    Регулювання є хіба наступний рівень управління і починає новий цикл:

    1. Аналіз відхилень фактичного доходу інвестиційного портфеля від планового;

    2. Планування заходів щодо мінімізації можливих втрат;

    3. Організація діяльності з мінімізації відхилення;

    4. Контроль результатів і т. Д.

    Аналіз стану, в якому знаходиться інвестиційний портфель, потрібно на кожен момент, коли з'являється необхідність втрутитися в процес інвестування. З аналізу починається вся робота над портфелем, аналізу підлягають всі елементи портфеля: терміни погашення за цінними паперами, фактичне надходження грошових коштів від реальних проектів, перегляд ступеня ризику за елементами портфеля, фінансовий стан портфеля, кадри, виробничі процеси, коливання курсової вартості, ліквідність портфеля і його елементів, якість результатів і т. д.

    Планування є основоположною функцією в діяльності з управління інвестиційним процесом, що має підтвердження багаторічною практикою роботи в цій області.

    Планування підлягають всі види дій по кожному елементу портфеля, купівля-продаж цінних паперів, технологій обладнання, здача об'єктів в експлуатацію, пред'явлення паперів до погашення і т. Д.

    План дій по здійсненню інвестицій може структуруватися відповідно до поділом портфеля на кошика, на елементи, на види інвестицій, що відображають логіку формування портфеля, а також інвестиційну політику фірми.

    Управління кожним структурним елементом портфеля передбачає здійснення якогось певного набору дій, що залежать від виду інвестицій. Він являє собою самостійний рівень в структурі інвестиційного процесу.

    Зокрема, для кожної фази реального інвестиційного проекту визначається вартість, і розраховуються календарні плани (графіки) виконання робіт. Графіками виконання робіт регламентуються витрати ресурсів і терміни проведення робіт. План реалізації проекту і пов'язані з ним графіки повинні в разі потреби переглядатися з урахуванням мінливих умов його виконання.

    Для кожного пакета цінних паперів визначається мінімальна курсова вартість, при досягненні якої пакет реалізується, графік надходження дивідендів або відсотків, а також регламентується обсяг витрат на обслуговування пакета.

    Найважливішим напрямком планування є оцінка реальної вартості об'єкта інвестицій. Для планування вартості об'єкта застосовуються чотири типи оцінок, які послідовно уточнюють реальну ринкову вартість об'єкта інвестицій в залежності від ступеня стадії ухвалення інвестиційного рішення:

    - Оцінка перспективності об'єкта як джерела доходу;

    - Факторна оцінка ризику;

    - Експертна оцінка віддачі;

    - Остаточна оцінка доцільності інвестицій.

    Точна оцінка реальної вартості потенційного об'єкта інвестицій, як правило, дозволяє точно прогнозувати всі можливі наслідки, пов'язані з використанням даного інвестиційного інструменту.

    Динамічний підхід до інвестиційної стратегії передбачає розгляд інвестиційних процесів в часі. Укрупнене ці процеси такі:

    1. Динаміка коливання курсу акцій.

    2. Динаміка коливання галузевих і комплексних фондових індексів.

    3. Динаміка руху грошових коштів в процесі інвестування.

    4. Динаміка здійснення реальних інвестицій і хід реального інвестиційного проекту.

    5. Динаміка складу інвестиційного портфеля.

    Динамічний підхід до управління інвестиційним портфелем дозволяє моделювати діяльність інвестора в різні проміжки часу, а також оцінювати спроможність і реальну вартість портфеля як єдиного цілого протягом інвестиційного процесу.

    Предметний підхід визначає, виділяє об'єкти інвестиційної діяльності, на яких має бути зосереджені управляючі дії. Таких об'єктів, щонайменше, два.

    Перший тип - інвестиційні інструменти. Їх склад і структура визначаються характером конкретних інтересів інвестора.

    Другий тип являє собою об'єкти, пов'язані із забезпеченням інвестиційної діяльності фірми, в тому числі:

    - Фінанси інвестора;

    - Кадри (персонал);

    - Маркетинг;

    - Ризик;

    - матеріальні ресурси;

    - Ліквідність для фінансових інвестицій, якість продукції для реальних інвестицій;

    - Інформація.

    4. Висновок.

    Російські підприємства потребують інвестицій як в повітрі, щоб розширювати і оновлювати виробництво конкурентоспроможних товарів і послуг, підвищувати технологічну і фінансову ефективність власної діяльності, але в зв'язку з об'єктивними причинами не можуть отримувати їх на тих же умовах, що і фірми в розвиненому світі.

    Існують технології і приклади, коли підприємствам вдавалося істотно поправити свої фінансові проблеми.

    Причини тяжкого становища підприємств, за деякими оцінками, в 90% випадків лежать в сфері управління бізнесом, невмінні вписатися в умови ринку, знижувати витрати виробництва, підвищувати якість продукції, освоювати нові технології. І лише в 10% випадків даються взнаки наслідки обтяженою структури економіки. Неплатежі, на які часто посилаються на виправдання важкого становища підприємств, також багато в чому породжені неринковим або просто неписьменним поведінкою господарюючих суб'єктів.

    Але і при загальному спаді виробництва, несприятливих економічних і правових умовах чимало підприємств працюють успішно завдяки тому, що їхні менеджери надходять відповідно до вимог ринку.

    Завод «Синтерос» в Самарській області, обладнаний всесвітньо визнаної німецькою фірмою «Херберт Ольбрих», увібрав в себе новітні технологічні досягнення, виробляв високоякісний лінолеум. Зарубіжні експерти вважали, що управління підприємством поставлено відмінно. Проте, до початку 1997 р завод опинився на межі краху. Причина в тому, що майже всю його прибуток забирала держава. На утримання і розвиток технічної бази, закупівлю сировини і зарплату коштів не залишалося. Для нормального існування заводу необхідно було 60 млрд. Деномінованих рублів оборотних коштів, а фактично в розпорядженні керівництва залишалося не більше 5 млрд. Рублів.

    Є й такі менеджери, які освоїли принципи і методи управління в умовах ринку, але не в змозі подолати труднощі, що випали на долю вітчизняної промисловості (відсутність інвестицій, недешева податкова система, нерозумна експортно-імпортна і митна політика). Якщо усунути ці перешкоди, такі керівники зможуть належним чином організувати роботу своїх підприємств.

    У нашій країні дуже багато директорів, які навіть при сприятливих зовнішніх економічних умовах не здатні або не хочуть освоїти методи сучасного менеджменту. Їх пасивність, а нерідко і протизаконна діяльність сприяли спаду промисловості. Обстеження підприємств, проведене на початку 1998 р Госкомпромом, показало, що лише 17% директорів мали економічну освіту, решта були фахівцями лише в області техніки і технології. В перепідготовки та додатковому навчанні потребували понад 4 млн. Керівників і провідних фахівців (половина їх представляла збиткові підприємства).

    Є й такі директора, які прекрасно освоїли ринкові методи господарювання, але використовують їх не на благо підприємства, а для власної наживи. Вони часом «схрещують» свою діяльність з діяльністю злочинних організацій, «доять» підприємство, перекачуючи його прибутку в свої «кишенькові» фірми, відпускають продукцію покупцям, які її не оплачують, зате забезпечують особисті інтереси постачальників-махінаторів. Нерідко такі директора мають у власності контрольний пакет акцій. Природно, вони ніколи добровільно не поступляться свій пост, що дозволяє контролювати фінансові потоки підприємства.

    У «дійну корову» нерідко перетворюють підприємство не тільки менеджери, а й власники контрольних пакетів акцій, яким вони дісталися майже задарма в процесі ваучерної приватизації.Вони не мають коштів для розвитку виробництва і підвищення його конкурентоспроможності або не хочуть їх інвестувати, але прагнуть побільше отримати від звалилася на них власності.

    Щоб зберегти і відродити російську промисловість, необхідно поєднати інтереси суспільства і власників підприємств або вирішити цей конфлікт, скажімо, замінивши нинішніх власників на ефективних, здатних забезпечити належне врядування та розвиток підприємств. Потрібен механізм, що дозволяє усувати від роботи керівників, які не вміють ефективно управляти і розкрадають капітал підприємств.

    5.Спісок використаної літератури.

    1. «Економічна теорія», Добринін Ю. В., СПТБ: «Ун. Екон. і фін. », 1998 р

    2. «Інвестиційний проект: методи підготовки й аналіз», Липсиц І. В., Косов В. В., Учебн. спр. посібник, М. Бек, 1996 г.

    3. «Інвестиційний менеджмент», Бланк І. А., Київ, ІТЕМ лтд, 1995 г.

    4. «Методи фінансування інвестиційної діяльності підприємства», Бочаров В. В., М., «Фінанси і статистика», 1998 р

    5 .. «Стратегічне планування інвестиційної діяльності», Книш М.І., перекати Б.А., Тютіков Ю.П., СПТБ, 1998 г.

    6. «Оцінка ефективності інвестиційних проектів», Віленський П.Л., Лівшиць В.К., Орлова О.Р., Смолян С.Л., М. 1998


    Головна сторінка


        Головна сторінка



    Інвестиційна стратегія підприємства в сучасних умовах

    Скачати 70.44 Kb.