• МЕТОД ВИЗНАЧЕННЯ ТЕРМІНУ ОКУПНОСТІ ІНВЕСТИЦІЙ
  • ВИДИ ІННОВАЦІЙ
  • У більш широку групу організаційно-фінансових джерел входять


  • Дата конвертації06.06.2018
    Розмір43.04 Kb.
    Типнавчальний посібник

    Скачати 43.04 Kb.

    Інвестиції та інновації

    МЕТОД РОЗРАХУНКУ ЧИСТОГО ПОВЕДЕНОГО ЕФЕКТУ

    МЕТОД РОЗРАХУНКУ ІНДЕКСУ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ІНВЕСТИЦІЇ

    МЕТОД РОЗРАХУНКУ НОРМИ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ІНВЕСТИЦІЄЮ

    МЕТОД ВИЗНАЧЕННЯ ТЕРМІНУ ОКУПНОСТІ ІНВЕСТИЦІЙ

    МЕТОД РОЗРАХУНКУ КОЕФІЦІЄНТА ЕФЕКТИВНОСТІ ІНВЕСТИЦІЇ

    ОРГАНІЗАЦІЯ ТА ФІНАНСУВАННЯ ІННОВАЦІЙНОЇ ДІЯЛЬНОСТІ

    ДЖЕРЕЛА ФОРМІОВАНІЯ ІНВЕСТИЦІЙНИХ РЕСУРСІВ

    Методи, використовувані в аналізі інвестиційної діяльності, можна поділити на дві групи:

    а) засновані на дисконтованих оцінках;

    б) засновані на облікових оцінках.

    МЕТОД РОЗРАХУНКУ ЧИСТОГО ПОВЕДЕНОГО ЕФЕКТУ

    Цей метод заснований на зіставленні величини вихідної інвестиції (IС) із загальною сумою дисконтованих чистих грошових надходжень, що генеруються нею протягом прогнозованого терміну. Оскільки приплив коштів розподілений у часі, він дисконтується за допомогою коефіцієнта r, встановленого аналітиком самостійно виходячи з щорічного відсотка повернення, що він хоче або можете мати на капітал, що їм капітал.

    Припустимо, робиться прогноз, що інвестиція (IС) буде генерувати протягом n років річні доходи в розмірі р 1, р 2... Р n. Загальна накопичена величина дисконтованих доходів (РV) і чистий приведений ефект (NРV) відповідно розраховуються за формулами:

    При прогнозуванні доходів по роках необхідно враховувати всі види надходжень як виробничого, так і невиробничого характеру, які можуть бути асоційовані з даним проектом. Якщо після закінчення періоду реалізації проекту планується надходження засобів у вигляді ліквідаційної вартості устаткування чи вивільнення частини оборотних коштів, вони повинні бути враховані як доходи відповідних періодів.

    Якщо проект припускає не разову інвестицію, а послідовне інвестування фінансових ресурсів протягом m років, то формула для розрахунку NРV модифікується в такий спосіб

    показник NPVотражает прогнозну оцінку зміни економічного потенціалу підприємства у випадку прийняття розглянутого проекту.

    МЕТОД РОЗРАХУНКУ ІНДЕКСУ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ІНВЕСТИЦІЇ

    Цей метод є наслідком попереднього. Індекс рентабельності (РІ) розраховується за формулою

    На відміну від чистого приведеного ефекту індекс рентабельності є відносним показником. Завдяки цьому він дуже зручний при виборі одного проекту з ряду альтернативних, що мають приблизно однакові значення NРV, або при комплектуванні портфеля інвестицій з максимальним сумарним значенням NРV.

    МЕТОД РОЗРАХУНКУ НОРМИ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ІНВЕСТИЦІЄЮ

    Під нормою рентабельності, або внутрішньою нормою прибутку, інвестиції (IRR) розуміють значення коефіцієнта дисконтування, при якому NРV проекту дорівнює нулю:

    IRR = r, при якому NPV = f (r) = 0.

    Сенс розрахунку цього коефіцієнта при аналізі ефективності планованих інвестицій полягає в наступному: IRR показує максимально допустимий відносний рівень витрат, які можуть бути асоційовані з даним проектом. Наприклад, якщо проект повністю фінансується за рахунок позички комерційного банку, то значення IRR показує верхню межу допустимого рівня банківської процентної ставки, перевищення якого робить проект збитковим.

    На практиці будь-яке підприємство фінансує свою діяльність, в тому числі і інвестиційну, з різних джерел. В якості плати за користування авансованих в діяльність підприємства фінансовими ресурсами воно сплачує відсотки, дивіденди, винагороди і т.п., тобто несе деякий обгрунтовані витрати на підтримку свого економічного потенціалу. Показник, що характеризує відносний рівень цих витрат, можна назвати ціною авансованого капіталу (СС). Цей показник відбиває сформований на підприємстві мінімум повернення на вкладений у його діяльність капітал, його рентабельність і розраховується по формулі середньої арифметичної зваженої.

    Економічний зміст цього показника полягає в наступному: підприємство може приймати будь-які рішення інвестиційного характеру, рівень рентабельності яких не нижче поточного значення показника СС (або ціни джерела коштів для даного проекту, якщо він має цільове джерело). Саме з ним порівнюється показник IRR, розрахований для конкретного проекту, при цьому зв'язок між ними такий. Якщо: IRR> СС, то проект варто прийняти;

    IRR <СС, то проект варто відкинути;

    IRR = СС, то проект ні прибутковий, ні збитковий.

    Практичне застосування даного методу ускладнено, якщо в розпорядженні аналітика немає спеціалізованого фінансового калькулятора. У цьому випадку застосовується метод послідовних ітерацій з використанням табульованих значень множників, що дисконтуються. Для цього за допомогою таблиць вибираються два значення коефіцієнта дисконтування r 1 2 таким чином, щоб в інтервалі (г 1, г 2) функція NРV = f (r) змінювала своє значення з «+» на «-» або з «- »на« + ». Далі застосовують формулу:

    Точність обчислень зворотно пропорційна довжині інтервалу (г 1, г 2), а найкраща апроксимація з використанням табульованих значень досягається у випадку, коли довжина інтервалу мінімальна (дорівнює 1%), тобто r 1 і r 2 - найближчі друг до друга значення коефіцієнта дисконтування, що задовольняють умовам (у випадку зміни знака функції з "+" на "-");

    Розглянута методика може бути застосована лише до акціонерних товариств. На підприємствах, які не є акціонерними, аналогом показника СС є рівень витрат виробництва та обігу (дебетовий оборот рахунку 46 «Реалізація») в процентах до загальної суми авансованого капіталу (підсумок балансу-нетто).

    МЕТОД ВИЗНАЧЕННЯ ТЕРМІНУ ОКУПНОСТІ ІНВЕСТИЦІЙ

    Цей метод - один з найпростіших і широко поширений у світовій обліково-аналітичній практиці, передбачає тимчасової упорядкованості грошових надходжень. Алгоритм розрахунку терміну окупності (РР) залежить від рівномірності розподілу прогнозованих доходів від інвестиції. Якщо доход розподілений по роках рівномірно, то термін окупності розраховується розподілом одноразових витрат на величину річного доходу, обумовленого ними. При отриманні дробового числа воно округляється убік збільшення до найближчого цілого. Якщо прибуток розподілений нерівномірно, то термін окупності розраховується прямим підрахунком числа років, протягом яких інвестиція буде погашена кумулятивним доходом. Загальна формула розрахунку показника РР має вид:

    При розрахунку показника РР слід враховувати часовий аспект. У цьому випадку в розрахунок приймаються грошові потоки, дисконтовані по показнику ціна авансованого капіталу. Очевидно, що термін окупності збільшується.

    Показник терміну окупності інвестиції дуже простий у розрахунках, разом з тим він має ряд недоліків, які необхідно враховувати в аналізі. Застосування методу, заснованого на розрахунку строку окупності витрат, може бути доцільним коли керівництво підприємства в більшому ступені стурбовано вирішенням проблеми ліквідності, а не прибутковості проекту - головне, щоб інвестиції окупилися, і як можна швидше. Метод також гарний у ситуації, коли інвестиції сполучені з високим ступенем ризику, тому, чим коротше термін окупності, тим менш ризикованим є проект.

    МЕТОД РОЗРАХУНКУ КОЕФІЦІЄНТА ЕФЕКТИВНОСТІ ІНВЕСТИЦІЇ

    Цей метод має дві характерні риси: по-перше, він не припускає дисконтування показників доходу; по-друге, дохід характеризується показником чистого прибутку РN (балансовий прибуток за мінусом відрахувань у бюджет). Алгоритм розрахунку винятково простий, що і зумовлює широке використання цього показника на практиці: коефіцієнт ефективності інвестиції (АRR) розраховується розподілом середньорічного прибутку РN на середню величину інвестиції (коефіцієнт береться у відсотках). Середня величина інвестиції знаходиться розподілом вихідної суми капітальних вкладень на два, якщо передбачається, що після закінчення терміну реалізації аналізованого проекту всі капітальні витрати будуть списані; якщо допускається наявність залишкової або ліквідаційної вартості (RV), то її оцінка повинна бути врахована.

    Даний показник порівнюється з коефіцієнтом рентабельності авансованого капіталу, що розраховується розподілом загального чистого прибутку підприємства на загальну суму коштів, авансованих в його діяльність (підсумок середнього балансу-нетто).

    Метод, заснований на коефіцієнті ефективності інвестиції, також має ряд істотних недоліків, обумовлених в основному тим, що він не враховує тимчасової складової грошових потоків. Зокрема, метод не робить різниці між проектами з однаковою сумою середньорічного прибутку, але варіює сумою прибутку по роках, а також між проектами, що мають однакову середньорічну прибуток, але що генерується протягом різної кількості років, і т. П.

    Організація і фінансування інноваційної діяльності

    Innowation (анг.) Означає "введення новацій", нововведень.

    Під інновацією, або нововведенням, розуміється процес впровадження у виробництво новітніх ідей, розробок, видів продукції, технології, організації та управління виробництвом, підприємництва, а також застосування нових маркетингових і збутових заходів, що дозволяють повніше задовольнити потреби суспільства і створити додатковий економічний і (або) соціальний ефект.

    Вперше інновація як науково-технічне визначення з'явилося в працях відомого німецького вченого Шумпітера, який під інновацією розуміє процес впровадження в середу виробничо-господарської діяльності нових організаційно-технічних комбінацій, нових методів у виробництво продукції, нової організаційної структури, відкриття нового ринку, завоювання нового джерела сировини.

    Поняття НТР не тотожне інновації. НТР є первинною основою впровадження досягнень науки і техніки в споруджувані заводи, кораблі, машини, обладнання і в основному пов'язаний з перспективою розвитку продуктивних сил. Інновація - це процес поточного впровадження у виробничу, комерційну, підприємницьку діяльність комерційних ідей, нововведень, обумовлених необхідністю якісних змін економічного стану.

    У теорії і практиці відбувається підрозділ понять нововведення, нововведення, інновації.

    Під нововведенням зазвичай розуміється готовий до впровадження і оформлений результат фундаментальних і прикладних досліджень, дослідно-конструкторські та експериментальні роботи в якійсь сфері діяльності, спрямовані на підвищення її ефективності.

    Інновація - це отриманий результат впровадження нововведень з метою поліпшення, зміни споживчих властивостей продукту праці і отримання економічного, соціального, економічного, науково-технічного та інших ефектів.

    Цілі інновації можна звести до наступних:

    - пошук нового технічного рішення - створення винаходу;

    - проведення наукових досліджень і технологічних розробок;

    - технологічна підготовка серійного виробництва і нової

    продукції;

    - закріплення продукції на нових ринках шляхом постійного вдосконалення технології, підвищення конкурентоспроможності.

    Нововведення - це поняття, тотожне інновації.

    До об'єктів інновації відносяться:

    КЛАСИФІКАЦІЯ ІННОВАЦІЙ.

    ОЗНАКА КЛАСИФІКАЦІЇ

    ВИДИ ІННОВАЦІЙ

    1. Рівень новизни інновації.

    1.1. Радикальні (впровадження відкриттів, винаходів, патентів).

    1.2. Ординарні (ноу-хау, раціоналізаторські пропозиції і т.д.)

    2. Стадія життєвого циклу товару (ЖЦТ), на якій впроваджується інновація або розробляється нововведення.

    2.1. Інновації, впроваджувані на стадії стратегічного маркетингу.

    2.2. Те ж НДДКР.

    2.3. Організаційно-технологічна підготовка виробництва

    2.4. Виробництво (включаючи тактичний маркетинг).

    2.5. Сервіс, який здійснюється виробником.

    3. Масштаб новизни інновації

    (Нововведення).

    3.1. Інновації (нововведення), нові в світовому масштабі (відкриття, винаходи, патенти);

    3.2. Нові в країні;

    3.3. Нові в галузі;

    3.4. Нові для фірми.

    4. Галузь народного господарства, де впроваджується інновація.

    4.1. Нововведення та інновації, створені (впроваджені) у сфері науки;

    4.2. Теж в сфері освіти;

    4.3. У соціальній сфері (культура, мистецтво, охорона здоров'я і т.д.);

    4.4. У матеріальному виробництві (промисловість, будівництво, сільське господарство і т.д.).

    5. Сфера застосування інновації (нововведення).

    5.1. Інновації для внутрішнього (всередині фірми) застосування;

    5.2. Нововведення для накопичення на фірмі;

    5.3. Нововведення, в основному для продажу.

    6. Частота застосування інновації.

    6.1. разові;

    6.2. Повторювані (дифузія).

    7. Форма нововведення - основи інновації.

    7.1. Відкриття, винаходи, патенти;

    7.2. Раціоналізаторські пропозиції;

    7.3. Ноу-хау;

    7.4. Товарні знаки, торгові марки, емблеми;

    7.5. Нові документи, що описують технологічні, виробничі, управлінські процеси, конструкції, методи.

    8. Вид ефекту, отриманого в результаті впровадження інновації.

    8.1. Науково-технічний;

    8.2. соціальний;

    8.3. Екологічний;

    8.4 Економічний (комерційний);

    8.5. Інтегральний.

    9. Підсистема системи інноваційного менеджменту, в якій впроваджується інновація.

    9.1. Підсистема наукового супроводу;

    9.2. Цільова підсистема;

    9.3. Забезпечує підсистема;

    9.4. Керована підсистема;

    9.5. Керуюча підсистема.

    Період часу від зародження ідеї, створення і поширення новації і до її використання прийнято називається життєвим циклом інновації. З урахуванням послідовності проведення робіт життєвий цикл інновацій розглядається як інноваційний процес. У загальному вигляді інноваційний процес полягає в одержанні та комерціалізації винахід, нових технологій, видів продукції і послуг, рішень організаційно-технічного, економічного, соціального або іншого характеру та інших результатів інтелектуальної діяльності і здійснюється в 4 етапи.

    На першому етапі проводяться фундаментальні дослідження в академічних інститутах, вищих навчальних закладах і галузевих спеціалізованих інститутах, лабораторіях. Фінансування здійснюється в основному з державного бюджету на безповоротній основі.

    На другому етапі проводяться дослідження прикладного характеру. Вони здійснюються в усіх наукових установах і фінансуються як за рахунок бюджету (державні наукові програми або на конкурсній основі), так і за рахунок замовників. Оскільки результат прикладних досліджень далеко не завжди передбачуваний, пов'язаний з великою часткою невизначеності, на цьому етапі і далі велика ймовірність отримання негативного (тупикового) результату. Саме з цього етапу виникає можливість втрати вкладених коштів і інвестиції в інновацію носять ризиковий характер і називаються рискоинвестиции, а комерційні організації (фонди), що займаються рискоинвестиции, ріскофірми (венчурними).

    На третьому етапі здійснюються дослідно-конструкторські та експериментальні розробки. Вони проводяться як в спеціалізованих лабораторіях, КБ, досвідчених виробництвах, так і в науково-виробничих підрозділах великих промислових організацій. Джерела фінансування ті ж, що і на другому етапі, а також власні кошти організацій.

    На четвертому етапі здійснюється процес комерціалізації, починаючи від запуску у виробництво і виходу на ринок і далі по основних етапах життєвого циклу продукту.

    На рубежі третього етапу і виходу на ринок, як правило, потрібні великі інвестиції в виробництво для створення

    (Розширення) виробничих потужностей, підготовки персоналу, рекламної діяльності та ін. На цьому етапі інноваційного процесу реакція ринку на новації ще не визначена і ризики відторгнення дуже ймовірні, тому інвестиції продовжують носити ризиковий характер.

    Для здійснення зростання обсягів виробництва, розширення ринків збуту, підвищення конкурентоспроможності та забезпечення умов для повернення (окупності) рискоинвестиции на даному етапі інвестиційного процесу проводиться емісія цінних паперів. Вона дозволяє залучити додаткові інвестиції, забезпечити їх прибуткове використання за умови конкурентоспроможності продукції, послуг і організації в цілому. На цьому інноваційний процес завершується.

    Інноваційна діяльність - спрямована на практичне використання наукового, науково-технічного результату і інтелектуального потенціалу з метою отримання нової або радикально поліпшеної виробленої продукції, технології її виробництва і задоволення платоспроможного попиту споживачів у високоякісних товарах і послугах, вдосконалення соціального обслуговування.

    Тому інвестування коштів на інноваційну діяльність, в кінцевому рахунку, підвищує попит, обсяги продажів і економічну ефективність виробництва. Спираючись на досягнення НТП, інновація дозволяє постійно підтримувати на сучасному науково-технічному і економічному рівні підприємства і якість продукції, забезпечувати з найменшими витратами прибутковість роботи підприємств.

    Принципи організації фінансування:

    1) чітка цільова орієнтація системи - її ув'язка з завданням швидкого і ефективного впровадження сучасних науково-технічних досягнень;

    2) логічність, обґрунтованість і юридична захищеність використовуваних прийомів і механізмів;

    3) множинність джерел фінансування;

    4) широта і комплексність системи, тобто. Е. Можливість охоплення максимально широкого кола технічних і технологічних новинок і напрямів їх практичного використання;

    5) адаптивність і гнучкість, що припускають постійне настроювання як усієї системи фінансування, так і її окремі елементів на динамічно мінливі умови зовнішнього середовища метою підтримки максимальної ефективності.

    Основні завдання ФІНАНСУВАННЯ:

    · Створення необхідних передумов для швидкого та ефективного впровадження технічних новинок в усі ланки народно-господарського комплексу країни, забезпечення її структурно-технологічної перебудови;

    · Збереження і розвиток стратегічного науково-технічного потенціалу в пріоритетних напрямках розвитку;

    · Створення необхідних матеріальних умов для збереження кадрового потенціалу науки і техніки, запобігання його витоку за кордон;

    В даний час в якості основних джерел засобів, що використовуються для фінансування інноваційної діяльності, виступають:

    1) фінансові ресурси, що утворюються за рахунок власних і прирівняних коштів:

    - доходи (прибуток від реалізації товарної продукції, науково-технічної продукції, будівельно-монтажних робіт, від фінансових операцій і ін.);

    - надходження (амортизаційні відрахування, виручка від реалізації вибулого майна, стійкі пасиви, цільові надходження та ін. Надходження);

    2) фінансові ресурси, що мобілізуються на фінансовому ринку:

    - продаж власних акцій, облігацій та інших видів цінних паперів;

    - кредитні інвестиції;

    - фінансовий лізинг;

    - кошти наукових фондів;

    - спонсорські кошти;

    3) фінансові ресурси, що надходять в порядку перерозподілу:

    - страхове відшкодування за настали ризикам;

    - фінансові ресурси, що надійшли від концернів, асоціацій, галузевих і регіональних структур;

    - фінансові ресурси, що формуються на пайових (пайових) засадах;

    - дивіденди і відсотки з цінних паперів та інших емітентів;

    - бюджетні асигнування і ін. Види ресурсів.

    Процес інновації можна звести до наступних етапів:

    1) фундаментальні наукові дослідження і знаходження нового технічного і маркетингового рішення;

    2) проведення науково-дослідних і дослідно-конструкторських розробок (НДДКР);

    3) освоєння дослідного зразка товару;

    4) налагодження серійного виробництва продукції;

    5) маркетингова підготовка і організація збуту товару;

    6) впровадження нового товару на ринок та комерціалізація;

    7) закріплення на нових ринках шляхом постійного вдосконалення технології і підвищення конкурентоноспособності продукту.

    Фактори, що впливають на розвиток інноваційних процесів

    Група факторів

    Фактори, що перешкоджають діяльності

    Фактори, що сприяють

    діяльності

    Економічні, технологічні

    Нестача коштів для фінансування інвестиційних проектів; слабкість матеріально - і науково-технічної бази і застаріла технологія, відсутність резервних потужностей; домінування інтересів поточного виробництва

    Наявність резерву фінансових,

    матеріально - технічних

    коштів, прогресивних

    технологій; необхідної

    господарської та науково - технічної інфраструктури, матеріальне заохочення за інноваційну діяльність

    Політичні, правові

    Обмеження з боку антимонопольного, податкового, амортизаційного, патентно-ліцензійного законодавства

    Законодавчі заходи (особливо пільги), що заохочують інноваційну діяльність, державна підтримка інновацій.

    Організаційно-управлінські

    Усталені організаційні структури, надмірна централізація, авторитарний стиль управління, переважання вертикальних потоків інформації; відомча замкнутість, труднощі міжгалузевих і міжорганізаційних взаємодій; жорсткість в плануванні; орієнтація на сформовані ринки; орієнтація на короткострокову окупність; складність узгодження інтересів учасників інноваційних процесів.

    Гнучкість організаційних структур, демократичний стиль управління, переважання горизонтальних потоків інформації, самопланування, допущення коректувань; деценралізація, автономія, формування цільових проблемних груп.

    Соціально-пси-хологіческіе і культурні

    Опір змінам, які можуть викликати такі наслідки, як зміни статусу, необхідність пошуку нової роботи, перебудова нової роботи, перебудова усталених способів діяльності, порушення стереотипів поведінки, традицій, що склалися; боязнь невизначеності, побоювання покарань за невдачу; опір всьому новому, що надходить ззовні.

    Моральне заохочення, суспільне визнання; забезпечення можливостей самореалізації, звільнення творчої праці. Нормальний психологічний клімат в скрутному колективі.

    Фінансування і кредитування в капітальному будівництві

    Створення основних фондів країни і реконструкція, а також технічне переозброєння діючих основних фондів називається капітальним будівництвом.

    Капітальне будівництво як галузь матеріального виробництва включає проектно-вишукувальні та науково-дослідні, будівельні і монтажні організації, підприємства будіндустрії, виробництво будівельних матеріалів і транспорт.

    В системі капітального будівництва в якості основних учасників інвестиційного процесу зазвичай виступають організації, які відповідно до виконуваних ними функціями іменуються: інвестор, замовник, забудовник, підрядник і проектувальник.

    Інвестор - суб'єкт інвестиційної діяльності, який здійснює з власних або позикових коштів фінансування споруджуваного об'єкта. Інвестор має юридичні права на повне розпорядження результатами інвестицій. Він визначає область застосування капітальних вкладень; розробляє умови контрактів на будівництво об'єкта; вибирає проектувальників, підрядників і постачальників обладнання; здійснює фінансово-кредитні відносини з учасниками інвестиційного процесу. Інвестор може виступати в ролі замовника, кредитора, покупця будівельної продукції (об'єкта будівництва), а також виконувати функції забудовника.

    Замовник - юридична або фізична особа, яка прийняла на себе функції організатора і .управляющего з будівництва об'єкта, починаючи від розробки техніко-економічного обгрунтування (ТЕО) і закінчуючи здачею об'єкта в експлуатацію 'або виходом об'єкта будівництва на проектну потужність.

    Забудовник - юридична або фізична особа, яка має правами на земельну ділянку під забудову. Він є землевласником. Замовник на відміну від забудовника лише використовує земельну ділянку під забудову на правах оренди. У тому випадку, якщо замовнику належить земельна ділянка, на якому споруджується будівельний об'єкт, він поєднує дві функції - замовникам забудовника.

    Підрядник (генеральний підрядник) - будівельна фірма, що здійснює за договором підряду чи контракту будівництво об'єкта. Генеральний підрядник за погодженням із замовником, може залучати для виконання окремих видів робіт субпідрядні будівельні, монтажні спеціалізовані організації. Відповідальність за якість і терміни виконаних робіт субпідрядними організаціями перед замовником несе генеральний підрядник.

    Проектувальник (генеральний проектувальник) - проектна або проектно-вишукувальних та науково-дослідницька фірма, що здійснює за договором або контрактом із замовником розробку, проекту об'єкта будівництва.

    Капітальні вкладення - це сукупність витрат, спрямованих на відтворення виробничих потужностей, зведення споруд виробничого призначення та об'єктів невиробничої сфери. Капітальні вкладення можуть направлятися на створення нових підприємств і реконструкцію діючих.

    Метою реконструкції є вдосконалення виробництва на базі використання досягнень науки і техніки передових виробництв. При реконструкції кожного підприємства ставляться конкретні завдання: збільшення потужності; підвищення якості продукції; зниження витрат праці, матеріальних і енергетичних ресурсів; поліпшення умов праці, охорони навколишнього середовища; створення умов для випуску нової продукції та ін.

    Існує загальна тенденція до відносного збільшення капітальних витрат в реконструкцію. Це викликано тим, що вона сприяє розширенню потужності діючих підприємств, а за витратами коштів і строками виконання робіт виявляється, вигідніше нового будівництва.

    Капіталовкладення фінансуються за рахунок наступних джерел:

    - власних фінансових ресурсів інвесторів (чистого прибутку; амортизаційних відрахувань; заощаджень громадян і юридичних осіб; коштів, що виплачуються органами страхування у вигляді відшкодування втрат від стихійних лих, аварій і т.д;);

    * Позикових фінансових коштів інвесторів;

    * Залучених фінансових коштів інвесторів (коштів, отриманих від емісій акцій, пайових та інших внесків фізичних і юридичних осіб до статутного капіталу);

    * Коштів федерального бюджету, що надаються на безоплатній і платній основі; коштів бюджетів суб'єктів Федерації;

    * Коштів позабюджетних фондів (наприклад, дорожнього фонду);

    * Коштів іноземних інвесторів.

    Фінансування капітальних вкладень може здійснюватися як за рахунок одного, так і декількох джерел.

    Фінансування будівництв і об'єктів, що споруджуються для федеральних державних потреб

    В даний час внесені принципові зміни в порядок надання коштів на централізовані і нецентралізовані капітальні вкладення.

    За рахунок централізованих капіталовкладень здійснюються:

    розвиток міжгалузевих і міжрегіональних виробництв; будівництво нових підприємств і рішення інших особливо важливих завдань відповідно до переліку підприємств та об'єктів, включених в програму економічного і соціального розвитку Росії: Введення в дію виробничих потужностей і об'єктів соціальної сфери за рахунок централізованих капіталовкладень дозволяється інвесторам у формі державного замовлення, оскільки в них зацікавлені центральні органи влади. Суми асигнувань на виконання федеральних цільових програм передбачаються щорічно у відповідних бюджетах і в державній інвестиційній програмі в обсягах централізованих капітальних вкладень.

    Державні централізовані капітальні вкладення (інвестиції), спрямовані на створення і відтворення основних фондів і фінансуються з бюджету, можуть бути надані інвесторам на безповоротній і поворотній основі.

    Пріоритетні напрямки, для яких необхідна державна підтримка в реалізації інвестиційних проектів за рахунок коштів федерального бюджету, визначаються Міністерством економіки РФ і Міністерством фінансів РФ за участю інших федеральних органів виконавчої влади. Формування відповідно до державної інвестиційної програмою переліку будівництв та для федеральних державних потреб, підлягають фінансуванню з залученням коштів федерального бюджету, що виділяються на безповоротній і поворотній основі, здійснюється в наступному порядку:

    1 Мінекономіки РФ встановлює і повідомляє держзамовникам в строки, що визначаються Урядом РФ, попередні обсяги державних централізованих капіталовкладень на майбутній період;

    2) держзамовники представляють Мінекономіки РФ свої пропозиції щодо інвестиційних проектів, розроблені на основі попередніх обсягів державних централізованих капіталовкладень, з переліком будівництв і об'єктів з відповідними техніко-економічними показниками на весь період будівництва;

    3) Мінекономіки РФ і Мінфін РФ за участю інших зацікавлених міністерств і відомств розглядають надані держзамовниками пропозиції по знову починаємо будівництво та об'єктам і приймають рішення про включення їх до переліку будов і об'єктів для федеральних дер- ських потреб. Відбір будівництв і об'єктів для включення до переліку проводиться на конкурсній основі;

    4) прийняті Мінекономіки РФ рішення про включення знову починаємо будівництв і об'єктів до відповідного переліку є підставою, відповідно до якого держзамовники визначають замовників (забудовників) з будівництва даних об'єктів і організовують проведення підрядних торгів.

    Мінекономіки РФ і Мінфін РФ на підставі інформації, держзамовників про результати підрядних торгів та укладених на їх основі державних контрактів (договорів / підряду) уточнюють обсяг їх капітальних вкладень, розміри і джерела їх фінансування по кожній знову починаємо будівництво, включеної до переліку, на весь період будівництва з розподілом по роках. Включення знову починаємо будівництв і об'єктів для федеральних державних потреб є державною гарантією безперервності їх фінансування до закінчення будівництва у встановлені терміни.

    За рахунок нецентралізованих капіталовкладень, що фінансуються власних коштів підприємств через комерційні банки здійснюються:

    - технічне переозброєння і реконструкція діючих підприємств;

    - розширення діючих виробництв;

    - будівництво об'єктів соціального та природоохоронного призначення на діючих підприємствах.

    У № 1

    ДЖЕРЕЛА ФОРМІОВАНІЯ ІНВЕСТИЦІЙНИХ РЕСУРСІВ

    Принципи формування інвестиційних ресурсів

    -Принцип забезпечення максимального прибутку і стабільного економічного становища на порівняно боргом часовому інтервалі;

    - принцип раціонального використання наявного виробничого, інтелектуального та природно-ресурсного потенціалу;

    - принцип форсованого освоєння нових сегментів ринку, нових товарів і послуг, сфер і видів діяльності з урахуванням фактора конкуренції;

    - принцип забезпечення екологічної безпеки для життєдіяльності людей;

    - принцип досягнення соціального ефекту.

    Дані принципи мають різну ступінь значущості в залежності від соціально-політичного і економічного статусу ініціаторів інвестиційних проектів.

    Джерела формування інвестиційних ресурсів

    В умовах переходу до ринкової економіки в російській практиці намітився широкий спектр джерел фінансування інвестицій. Умовно вони діляться на економічні та організаційно-фінансові.

    У першій групі основу складають джерела виробничого походження, пов'язані перш за все з перерозподілом виробничих заощадження держави, приватних осіб, підприємств будь-якої форми власності, резервні та страхові фонди, кошти від приватизації. У цю групу включаються і джерела невиробничого походження, зокрема кошти від кредитної емісії ЦБ РФ, реінвестування отриманого в РФ прибутку іноземними інвесторами.

    У більш широку групу організаційно-фінансових джерел входять

    власні і позикові кошти підприємств, що включають амортизаційні

    відрахування, виручку від продажу незадействованного обладнання, кредити

    банків, позики фінансово-інвестиційних структур, кошти від емісії

    цінних паперів, державну фінансову підтримку у вигляді пільгової орендної,

    тарифної, податкової політики, цільового надання пільг на користування

    природними ресурсами і т.п.

    Фінансування з бюджетів розвитку і цільових фондів державної підтримки підприємництва

    У пошуках шляхів подолання сучасної кризи російської економіки, в тому числі в інвестиційній сфері, багато суб'єктів федерації з 1998 р формують і затверджують бюджету розвитку. Розмір і зміст цих бюджетів визначаються наявністю науково обгрунтованих інвестиційних проектів з доведеною високою соціально-економічною ефективністю реалізації регіональних інтересів, а також параметрами і динамікою виробленого в регіоні валового регіонального продукту.

    Довгострокове фінансування за допомогою емісії цінних паперів

    У країнах зі стабільно економікою, що розвивається широко поширений метод мобілізації коштів для інвестування за допомогою емісії цінних паперів на біржовому і позабіржовому ринках.

    При відкритому розміщенні цінних паперів продають сотням, а часто і тисячам інвесторів по формалізованим контрактами під контролем федеральних і муніципальних органів.Приватне розміщення, навпаки, відбувається серед обмеженого кола інвесторів і регулюється набагато меншим числом приписів.

    Коли компанія випускає цінні папери в розрахунку на масового інвестора, вона, як правило, користується послугами інвестиційної компанії, оскільки не має достатнього досвіду і відповідних фахівців. Основна функція інвестиційної компанії полягає в придбанні у реципієнта цінних паперів та наступному перепродажу їх інвесторам. За проведення цих операцій інвестиційна компанія отримує різницю між ціною, за якою вона придбала паперу, і ціною, по якій вона продала їх інвесторам. Так як для інвестиційних компаній покупка у фірм цінних паперів і продаж їх інвесторам - основний вид діяльності, ціна надаваних ними послуг нижче, ніж у інших інституційних інвесторів.

    Існує два способи відкритого розміщення цінних паперів компанії - це традиційний андеррайтинг і резервна реєстрація.

    Андеррайтинг - спосіб розміщення цінних паперів, коли інвестиційна компанія або їх група беруть на себе тягар ризику, пов'язаного з реалізацією цінних паперів, оплачуючи емітенту всю вартість випуску. Папери розміщує безпосередньо андеррайтер (гарант) випуску. У момент оплати реципієнт звільняється від ризику, пов'язаного з труднощами реалізації паперів. Якщо розміщення випуску йде погано через те, що ціни паперів завищені, збитки несе вже не емітент, а гарант.

    Традиційний андеррайтинг може здійснюватися як на базі конкурентного розміщення, так і на договірній основі. При конкурентному розміщенні компанія-емітент визначає поштову дату надходження пропозицій від різних інвестиційних компаній. Інвестиційна компанія або їх група, чиї умови найкращим чином задовольняють вимогам емітента, отримують право на розміщення випуску.

    При випуску на договірній основі компанія-емітент вибирає інвестиційну компанію, а потім обговорює з нею деталі майбутньої угоди. Вони спільно встановлюють вартість цінного паперу і термін її погашення. Інвестиційна компанія в залежності від обсягу угоди може залучити до участі і ній інші компанії при відповідному розподілі ризику.

    Іноді компанія-андеррайтер випуску після його розміщення створює для нових паперів вторинний ринок. З точки зору інвесторів при першому публічному розміщенні нових паперів створення вторинного ринку дуже важливо. У процесі створення ринку гарант контролює число звертаються паперів, проводить котирування цін пропозиції і попиту на них і завжди готовий до того, щоб купити і продати папери, але цими цінами.

    При наявності вторинного ринку, на якому можна вільно купити або продати новий папір, остання стає набагато привабливішою для інвестора, оскільки вона в цьому випадку ліквідна; в кінцевому рахунку це підвищує ефективність розміщення паперу.

    Резервна реєстрація - це таке розміщення цінних паперів, коли компанія на підставі одного документа про реєстрацію цінних паперів має право на їх наступні випуски. Це дозволяє скоротити процедуру реєстрації. Вихід компанії на фондовий ринок з новим випуском її цінних паперів стає питанням декількох днів, а самі випуски можна невеликі за обсягом. В результаті компанія досягає значної гнучкості в отриманні зовнішнього фінансування. Це є головним чином для великих корпорацій, акції яких котируються на фондових біржах.

    Замість того щоб поширювати черговий випуск своїх цінних паперів серед нових інвесторів, багато корпорацій спочатку пропонують придбати ці 'паперу своїм акціонерам за допомогою привілейованої підписки. Таке розміщення називають ще придбанням паперів на пільгових умовах. Часто згідно зі статутом корпорації потрібно, щоб новий випуск звичайних акцій або цінних паперів, конвертованих у звичайні акції, пропонувався в першу чергу акціонерам, оскільки вони мають переважне право на покупку нових ланцюгових паперів. Коли корпорація пропонує акціонерам свої акції по привілейованої підписці, вона розсилає їм сертифікати на кожну з акції, якими вони володіють. Якщо має місце емісія звичайних акцій, ці сертифікати дають акціонерам право на придбання додаткових акцій відповідно до умов їх розміщення, які визначають кількість сертифікатів, необхідних для підписки на одну нову акцію, вартість підписки і термін закінчення дії пропозиції. Ринкова вартість сертифікатів залежить від поточної ринкової вартості акцій, вартості передплати і кількості свідчень, необхідних для покупки нових акцій.

    Пропонуючи акції в першу чергу своїм акціонерам, компанія-емітент підключає до розміщення випуску інвесторів, які вже мають досвід здійснення подібних операцій. Як наслідок, підвищується ймовірність успішного розміщення випуску. Основним інструментом реалізації акцій є пільгова ціна, по якій їх набувають акціонери компаній,

    тоді як при відкритому розміщенні основним інструментом реалізації служить залучення до розміщення акцій інвестиційного інституту. Витрати на розміщення в першому випадку нижче, ніж у другому, оскільки тут відсутня гарантія повного розміщення випуску.

    Банківське фінансування інвестиційних проектів

    Метод фінансування, при якому забезпечується зворотність коштів за рахунок доходів від інвестицій (грошових потоків, викликаних інвестицією), називається проектним фінансуванням. Воно забезпечується через виявлення і розподіл всього комплексу пов'язаних з проектом ризиків між сторонами, які беруть участь в його реалізації (підприємствами-інвесторами, кредитними установами, державними органами, підрядниками, постачальниками). Залежно від частки ризику, яку бере на себе кредитор, використовуються наступні типи проектного фінансування.

    Без регресу на позичальника. В даному випадку кредитор не має ніяких гарантій від позичальника і приймає на себе майже всі комерційні та політичні ризики, пов'язані з реалізацією проекту, оцінюючи лише грошові потоки, породжені інвестицією і направляються на погашення кредитів.

    Без регресу на позичальника фінансуються проекти, що мають високу рентабельність і забезпечують випуск конкурентоспроможної продукції. Ця форма фінансування використовується рідко, вона найдорожча для позичальника через компенсації високого рівня ризику, крім того, кредиторам надається ряд пільг: участь в статутному фонді, укладення довгострокових договорів, гнучкий графік погашення кредитів. Важливими умовами проектів при такій формі фінансування є можливість найбільш точно оцінити ризики проекту і наявність ємного ринку збуту.

    З обмеженим регресом на позичальника. При цьому найбільш поширеному вигляді фінансування ризики за проектом розподіляються між сторонами в тій мірі, в якій вони можуть бути прийняті, тобто в міру їх компетенції, що дуже вигідно для позичальника. Наприклад, позичальник (замовник) несе ризики, пов'язані з експлуатацією об'єкта; підрядник бере на себе ризик завершення будівництва, введення об'єкта в дію; постачальник обладнання - ризики, пов'язані з комплектністю, якістю поставок.

    Під терміном «регрес» розуміється зворотну вимогу про відшкодування наданої суми, що пред'являється однією юридичною (фізичною) особою іншій зобов'язаному особі.

    Перевагою цього типу проектного фінансування є помірна ціна фінансування, прийняття сторонами комерційних зобов'язань замість виставлення гарантій, сприятливі умови надання кредитів, розподіл між сторонами платіжних зобов'язань.

    З повним регресом на позичальника. Це найбільш поширена, проста, швидко оформляється форма проектного фінансування з відносно низькою вартістю. Кредитор не приймає на себе ніяких ризиків, пов'язаних з проектом, обмежуючи свою участь наданням коштів проти гарантій спонсорів або третіх сторін, не аналізуючи грошові потоки, викликані проектом. Гарантії кредитору можуть бути в формі договорів про управління, безумовних договорів поставок і т.п.

    Застосовується ця форма при фінансуванні:

    - малоприбуткових проектів, що мають державне значення;

    - несамофінансіруемих проектів (створення інфраструктури і т.зв.), що мають можливість погасити кредити за рахунок інших доходів позичальника;

    - експортних кредитів:

    - невеликих проектів, які чутливі навіть до невеликого збільшення доходів.

    Для кредитующего установи важливо оцінити фінансове становище позичальника і фінансові ризики

    Після організації фінансування проекту кредитна адміністрація контролює виконання кредитних угод в частині цільового витрачання коштів і своєчасного погашення кредиту.