• 2. Економічні показатели ефектівності проекту
  • Список використаної літератури


  • Дата конвертації08.07.2017
    Розмір23.42 Kb.
    Типреферат

    Скачати 23.42 Kb.

    Критерії ОЦІНКИ ефектівності

    4

    4

    КРИТЕРІЇ ОЦІНКИ ЕФЕКТІВНОСТІ ПРОЕКТУ

    1. Загальні підході до ОЦІНКИ проектів

    Прийняття проектних РІШЕНЬ, як и будь-який Інший вид управлінської ДІЯЛЬНОСТІ, ґрунтується на вікорістанні різноманітніх формалізованіх и н еформалізованіх підходів. Формальні методи передбачають использование математичного апарату для розрахунку показніків ефектівності, неформальні - еврістічніх підходів до ОЦІНКИ проектів. Методи ОЦІНКИ ефектівності проектів можна схематично представіті у виде схеми, зображеної на рис.

    Мал. Методи ОЦІНКИ ефектівності проектів

    Формальні методи АНАЛІЗУ проектів, можна поділіті на две групи: а) засновані на дисконтованих оцінках б) засновані на обліковіх оцінках.

    До першої групи належати Такі Критерії: чиста теперішня ВАРТІСТЬ (NPV), коефіцієнт вигоди-витрати (ВСR), внутрішня норма доходності (IRR), дисконтований строк окупності інвестиції (DPP), еквівалентній ануїтет (ЕА), індекс рентабельності інвестиції (РІ), ефективність витрат. Особлівість розрахунку ціх крітеріїв Полягає в тому, что всі смороду передбачають! Застосування процедури дисконтування копійчаних потоків. Перелічені показатели Використовують для визначення ефектівності незалежних інвестіційніх проектів (так званої абсолютної ефектівності), коли необходимо Прийняти решение про доцільність чи недоцільність реализации проекту. С помощью згаданіх крітеріїв можна візначіті ефективність взаємовіключаючіх проектів (порівняльну ефективність), коли необходимо Прийняти решение про вибір для реализации одного з кількох альтернативних проектів.

    До Другої групи належати Критерії: рядків окупності інвестиції (РР); коефіцієнт ефектівності інвестиції (АКК); капіталовіддача (річні продажі, поділені на капітальні витрати); оборотність товарних запасів (річні продажі, поділені на середньорічній ОБСЯГИ товарних запасів); трудовіддача (річні продажі, поділені на середньорічну Кількість зайнятості робітніків и СЛУЖБОВЦІВ). На Відміну Від крітеріїв Першої групи, ЦІ показатели НЕ враховують концепцію вартості грошей у часі. Смороду відносяться до числа показніків моментного статичного ряду и не враховують дінамічніх процесів у їх взаємозвязку.

    Використання показніків Другої групи Було Досить Поширення за часів СРСР для ОЦІНКИ економічного ЕФЕКТ інвестіційніх проектів, коли усі проекти були державн. ЦІ показатели могут давати обєктівну оцінку ефектівності проекту, если проект здійснюється в течение року. Альо насправді більшість інвестіційніх проектів дають результати в течение значний трівалішого ПЕРІОДУ. Сьогодні показатели, Які НЕ враховують Зміни вартості копійчаних потоків у часі почти НЕ Використовують.

    До неформальних крітеріїв ОЦІНКИ та Вибори інвестіційніх проектів відносяться:

    рейтинг країни на основе ОЦІНКИ ІНВЕСТИЦІЙНОГО клімату;

    рівень здібностей управлінського персоналу до реализации проекту;

    рівень розвитку інфраструктурі, что Забезпечує реалізацію проекту (транспорт, звязок, готельний сервіс).

    Степень їх поєднання візначається різнімі обставинні. Найвідомішімі у вітчізняній и зарубіжній практике є формалізовані Критерії ОЦІНКИ ефектівності проектів. Альо необходимо наголосіті, что НЕ існує універсального методу ОЦІНКИ та порівняння проектів.

    При аналізі проектів в основу процесса Прийняття управлінськіх РІШЕНЬ покладаючи оцінку и порівняння обсягів інвестіційніх вкладень та очікуваніх копійчаних надходження. Практика ОЦІНКИ ефектівності проектних РІШЕНЬ ґрунтується на таких принципах:

    1) оцінка возможности інвестування враховує зіставлення грошового потоку, что формується в результате реализации проекту, и вкладень, необхідніх для его Здійснення;

    2) приведення ІНВЕСТИЦІЙНОГО Капіталу и копійчаного потоку до єдиного розрахункового року (что, як правило, передує качану проекту);

    3) дисконтування копійчаних потоків здійснюється за ставками дисконту, что відображають альтернативні ВАРТІСТЬ Капіталу.

    Необходимо особливо підкресліті, что! Застосування методів ОЦІНКИ та АНАЛІЗУ проектів пріпускає множінність прогнозних оцінок и розрахунків, яка візначається ступенів Досягнення поставленої мети, можлівістю! Застосування ряду крітеріїв, так и Безумовно доцільністю варіювання основними параметрами.

    2. Економічні показатели ефектівності проекту

    Показники, Які належати до цієї групи крітеріїв, враховують фактор Втрата грошей своєї вартості з часом и визначаються на Основі приведення копійчаних потоків (або вигід и витрат), Які генерує проект, до теперішнього часу або в їх основу Покладення процес дисконтування. Це: чиста теперішня ВАРТІСТЬ (NPV), коефіцієнт вигоди-витрати (ВСR), внутрішня норма доходності (IRR), дисконтований строк окупності інвестиції (DPP), індекс рентабельності інвестиції (РІ), ефективність витрат.

    Чиста теперішня (приведена) ВАРТІСТЬ представляет собою різніцю между сумою приведених (дисконтованих) вигід и сумою приведених (дисконтованих) витрат за інвестиційним проектом. Чиста теперішня ВАРТІСТЬ візначається за формулою:

    де Bt - вигоди за проектом в часовому періоді t;

    Ct - витрати за проектом в часовому періоді t;

    i - ВАРТІСТЬ Капіталу за проектом;

    n - срок життя проекту.

    У випадка, коли проект предполагает значні первісні вкладення коштів І0, розрахунок NPV можна провести за формулою:

    де CFt - грошовий потік у кінці ПЕРІОДУ t /

    Если чиста теперішня ВАРТІСТЬ Певного інвестиційного проекту є величиною додатного, то це означає, что его реалізація має Сприяти підвіщенню суспільного або приватного добробуту. Відповідно, суспільство або приватний інвестор ма ють буті зацікавлені в его здійсненні. Коли чиста теперішня ВАРТІСТЬ дорівнює 0, то це свідчіть про ті, что внаслідок реализации проекту добробут его власніків НЕ змінюється. Смороду, таким чином, залішаються байдужим до возможности реализации такого інвестиційного проекту. І, Нарешті, если чиста теперішня ВАРТІСТЬ інвестиційного проекту є відємною величиною, то в условиях его реализации добробут власніків має знізітіся и від него доцільно відмовітіся.

    Правила роботи з крітерієм Чистої теперішньої вартості передбачають, что:

    - Чи не пріймається до реализации ні один інвестиційний проект, если ВІН НЕ Забезпечує додатного значення Чистої теперішньої вартості;

    - в межах фіксованого бюджету слід обирати такий "набір" інвестіційніх проектів, Який Забезпечує максимальне значення Чистої теперішньої вартості;

    - коли бюджетних обмежень НЕ існує и інвестиційний проект обірається среди інвестіційніх проектів, что є взаємовіключаючімі, всегда слід обирати ту з них, Який Забезпечує найбільше значення Чистої теперішньої вартості.

    Ограниченной, относительно! Застосування методу Чистої теперішньої вартості, Виступає тієї факт, что Сейчас метод взмозі Забезпечити коректні результати лишь за умов, коли можна отріматі достовірні ОЦІНКИ вартості Капіталу. Кроме того, метод Чистої теперішньої вартості, визначаючи абсолютний результат реализации інвестиційного проекту, водночас, що не має возможности в повній мірі оцініті ефективність использование капіталовкладень за ним. Очевидно, что інвестиційні проекти, Які ма ють довшій срок ЕКСПЛУАТАЦІЇ або більшій масштаб, як правило, характеризуються віщим значення Чистої теперішньої вартості, вже не проти обовязково ма ють Забезпечувати більшу віддачу на одиниць капіталовкладень.

    Коефіцієнт вигоди-витрати. Для обчислення відносної результатівності інвестіційніх проектів застосовується метод співвідношення вигоди-витрати (BCR), Який обчіслюється як відношення суми наведених вигід до суми приведених витрат за інвестиційним проектом:

    Правила роботи з коефіцієнтом вигоди-витрати передбачають, что:

    - не винних прійматіся ні один інвестиційний проект, если ВІН НЕ Забезпечує значення співвідношення вигоди-витрати більшім від 1;

    - если інвестиційний проект обірається в условиях фіксованого бюджету або среди взаємовіключаючіх інвестіційніх проектів, то перевага має віддаватіся тім проектам, Які характеризуються найбільшім значення співвідношення вигоди-витрати.

    Між чистою теперішньої вартістю и співвідношенням вигоди-витрати, за визначенням, повинен існуваті взаємозвязок увазі:

    - коли NPV> 0, то В / С> 1;

    - коли NPV = 0, то В / С = 1;

    - коли NPV <0, то В / С <1.

    Разом з тим методи Чистої теперішньої вартості и співвідношення вигоди-витрати НЕ суперечать между собою при оцінці незалежних інвестіційніх проектів в условиях відсутності обмежень относительно бюджету. Проти очевидно, что інвестиційний проект, Який, например, має більшій масштаб або довшій срок ЕКСПЛУАТАЦІЇ, может буті, забезпечуючі более значення Чистої теперішньої вартості, Менш ефективна относительно использование вкладення в него ресурсов. Таким чином, співвідношення вигоди-витрати может віявітіся для такого інвестиційного проекту нижчих чем для інвестіційніх проектів менше масштабу або трівалості. Если ВЛАСНИКИ ма ють на меті збільшити свой добробут, то метод Чистої теперішньої вартості слід розглядаті як пріорітетній, оскількі самє через чисту теперішню ВАРТІСТЬ збільшується прибуток власніків.

    Внутрішня ставка доходності (рентабельності) (IRR) представляет собою таке значення ставки дисконту, при якому сума приведених вигід дорівнює сумі приведених витрат, іншімі словами, це ставка дисконту, при Якій чиста теперішня ВАРТІСТЬ інвестиційного проекту дорівнює нулю:

    де IRR - внутрішня ставка доходу.

    Наочно Тлумачення внутрішньої ставки доходності может буті проілюстровано на прікладі порівняння двох умовних проектів через Профіль Чистої теперішньої вартості. ВІН показує взаємозвязок между NPV и вартістю Капіталу за інвестиційним проектом (рис). Точка, в Якій крива NPV перетінає вісь абсцис, візначає значення внутрішньої ставки доходності.

    Рис.1. Профілі NPV проектів А і В

    Внутрішня ставка доходності спрощена может буті определена через Рівняння виду:

    де і1 - ставка дисконту, при Якій NPV = NPV1 (NPV1> 0);

    І2 - ставка дисконту, при Якій NPV = NPV2 (NPV2 <0).

    Слід зауважіті, что обчислення внутрішньої ставки доходності за данім методом дает погрішність, яка є тім більш суттєвою, чим далі від дійсної Величини внутрішньої ставки доходу відстоять значення ставки дисконту, Які забезпечують додатного та відємну чисту теперішню ВАРТІСТЬ. Наявність такой погрішності зумовлена ​​тім, что залежність между чистою теперішньою вартістю и ставкою дисконту не носити лінійного характеру.

    Правила роботи з крітерієм внутрішньої ставки доходу передбачають, что:

    - Чи не пріймається до реализации ні один інвестиційний проект, если ВІН НЕ Забезпечує значення внутрішньої ставки доходу, Пожалуйста перевіщує ВАРТІСТЬ Капіталу за інвестиційним проектом;

    - если інвестиційний проект обірається в условиях фіксованого бюджету або среди інвестіційніх проектів, что є взаємовіключаючімі, то перевага віддається тим інвестиційним проектам, Які характеризуються найбільшім значення внутрішньої ставки доходу.

    Мінімально необхідна ставка доходності візначається як ставка відсічення або гранична ставка.

    Між чистою теперішньою вартістю и внутрішньою ставкою доходності, за визначенням, має існуваті взаємозвязок увазі:

    коли NPV> 0, то IRR. > І;

    коли NPV = 0, то IRR = i;

    коли NPV <0, то IRR <і.

    Відповідно можна очікуваті, что решение відносно доцільності реализации інвестіційніх проектів, Які прійняті на ґрунті методів Чистої теперішньої вартості и внутрішньої ставки доходності, що не повінні суперечіті между собою. Дані тверджень є справедливим, если інвестиційні проекти, что предлагают, незалежні, а бюджет не є фіксованім. В условиях, коли постає проблема Вибори з кількох варіантів інвестіційніх проектів, Які є взаємовіключаючімі, або ранжування інвестіційніх проектів в условиях Існування бюджетних обмежень, результати ОЦІНКИ їх пріорітетності за Вищевказаними методами могут віявітіся різнімі. При цьом протіріччя вінікають тоді, коли інвестиційні проекти, что порівнюються, характеризуються різнім терміном життя, масштабом, а такоже за других обставинні, что зумовлюють Відмінності между ними у велічіні чистих вигід та їх Розподіл у часі.

    Внутрішня ставка доходності НЕ всегда может буті определена. Зокрема Це не можливо за обставинні, коли:

    очікується, что ВАРТІСТЬ Капіталу буде змінюватіся в часі;

    приведення вигід и витрат здійснюється за ставками дисконту, что ма ють Різні значення:

    функція Чистої теперішньої вартості НЕ перетінає вісь абсцис Взагалі або перетінає ее кілька разів.

    При цьом чиста теперішня ВАРТІСТЬ у всех наведення випадки может буті определена.

    Ситуація, коли функція Чистої теперішньої вартості НЕ перетінає вісь абсцис Взагалі або перетінає ее кілька разів, як правило, вінікає тоді, коли інвестиційний проект, Який аналізується, є нестандартним. Як так звань стандартний розглядається інвестиційний проект, на качана терміну життя которого ма ють місце відємні чисті вигоди, зумовлені здійсненням відповідніх капіталовкладень, а в следующие часові періоді інвестиційний проект генерує додатні значення чистих вигід. Під нестандартним розуміють такий інвестиційний проект, за Яким відємні значення чистих вигід могут мати місце и в середіні его терміну життя, и даже напрікінці, як результат відтоку Капіталу.

    Рентабельність інвестіцій (РІ) - Показник, что відображає міру зростання цінності фірми в розрахунку на 1 грн. вкладення інвестіцій. Розрахунок цього сертифіката № проводитися за формулою:

    де І0 - величина первісніх капітальніх вкладень.

    Дисконтований период окупності (іноді для "Позначення" даного сертифіката № Використовують словосполучень срок відшкодування Капіталу або срок повернення Капіталу) представляет собою годину, протягом которого дісконтовані капітальні витрати за проектом будут відшкодовані дисконтований чистими вигоди, Які надходітімуть від его ЕКСПЛУАТАЦІЇ. Термін окупності может обчіслюватіся в часових періодах будь-якої трівалості - кварталах, місяцях, тижня ТОЩО, проти найчастіше ВІН вимірюється в роках. Вважається, что срок окупності є Історично дере, з тих, что ніні Використовують, методом ОЦІНКИ інвестіційніх проектів.

    При розрахунку дисконтований ПЕРІОДУ окупності візначається период, протягом которого кумулятивна теперішня ВАРТІСТЬ чистих копійчаних потоків досягнено Величини початкових інвестіційніх витрат (І0). Період окупності при цьом можна поділіті на цілу (j) та дробові (d) часть (DPP = j + d).

    Правила роботи з Показники ПЕРІОДУ окупності як крітерієм ОЦІНКИ ефектівності інвестіційніх проектів передбачають, что до реализации ма ють рекомендуватіся ті інвестиційні проекти, Які забезпечують найкоротшій период окупності. Разом з тим, ОКРЕМІ фінансові Інституції, підприємства могут встановлюваті певне, прийнятною для себе, значення ПЕРІОДУ окупності, Пожалуйста розглядається як граничне (порогове). За ціх умів до реализации НЕ пріймається ні один інвестиційний проект, срок окупності за Яким є більшім від величини, яка прийнятя в якості граничної.

    Період окупності дозволяє оцініті інвестиційний проект, в Першу Черга, з точки зору его ліквідності, тобто годині, протягом которого капітал буде "звязані" в інвестіційному проекті, и уровня ризики - в розумінні, что чим далі відстоять у часі чисті вигоди, Які ма ють надійті за інвестиційним проектом, тім Менш точно є їх прогнози.

    Недолікамі, Які зніжують Цінність! Застосування методу терміну окупності іякі можна наочно простежіті з Даних табл. ., Можна вважаті:

    Прийнято граничних значень величин терміну окупності встановлюється довільно;

    Чи не пріймається до уваги Розподіл чистих вигід за проектом у часі;

    Повністю ігноруються чисті вигоди, Які генеруються інвестиційним проектом в часових періодах, что знаходяться за межами терміну окупності.

    Например розглянемо три проекти І, вікорістовуючі дані `АБЛ. .1 для наведення проектів, візначімо дисконтований период окупності. Стоимость Капіталу для шкірного з них оцінюється на Рівні 10%.

    Таблиця 1.

    Розподіл копійчаних потоків у часі за взаємовіключаючімі проектами

    роки

    Грошові потоки за проектами, тис. Грн.

    А

    Б

    В

    0

    - 60000

    - 60000

    - 60000

    1

    10000

    20000

    30000

    2

    20000

    20000

    20000

    3

    30000

    20000

    10000

    4

    40000

    20000

    5000

    Всього

    40000

    20000

    5000

    РР

    4

    4

    4

    Продісконтуємо Грошові потоки наведення проектів за ставкою дисконту 10%. Результати розрахунків наведені у табл.

    Таблиця 2.

    Визначення дисконтований период окупності

    роки

    Дісконтовані Грошові потоки за проектами, тис. грн.

    А

    Б

    В

    0

    -60000

    -60000

    -60000

    1

    9090

    18180

    27027

    2

    16520

    16520

    16520

    3

    22530

    15020

    7510

    4

    27320

    13660

    3415

    DРР

    4.43

    4.75

    Чи не окупається

    Фінансовий Профіль Чистої теперішньої вартості показує, в Який период проект Вихід Із зони відємного сальдо, Які за ОБСЯГИ витрати в кожному году слід очікуваті и Якою є величина копійчаних надходження за рокамі проекту. Цей графік может буті Використано для фінансового планування, коли визначаються необхідні розміри фінансування запланованіх витрат за рокамі проекту, годину, коли можна почату Сплату процентів (если як фінансові ресурси Використовують позічкові кошти) та суми основного Боргу.

    Фінансовий Профіль проекту з наростаючім підсумком будується з урахуванням підсумку копійчаних потоків попередніх періодів. Складення таким чином фінансовий Профіль дозволяє проілюструваті период окупності проекту, величину его Чистої теперішньої вартості, яка відображає доцільність Прийняття проектного решение.

    Крітерій Прийняття решение, что оцінює проекти лишь за самими витратами, назівається ефектівністю витрат. ВІН может застосовуватіся, коли існує два чи более альтернативних підходів для здобуття одного й того ж результату. Тобто, вигоди від таких проектів оцінюються як Рівні, и для відбору проекту не вимагає Проводити чісленні розрахунки. При візначенні ефектівності витрат пріймається проект, Який має найменші витрати и дает однаково Бажанов результат.

    Показники, засновані на обліковіх оцінках. Такі показатели НЕ враховують фактора Втрата грошей своєї вартості з часом того ма ють дуже ограниченной характер. Наведені тут показатели носять інформаційний характер для создания Загальне уявлення про них.

    Період окупності інвестіцій (РР) за Який капітальні витрати будут відшкодовані чистими вигоди, Які надходітімуть від ЕКСПЛУАТАЦІЇ інвестиційного проекту, тобто час, что є необхіднім для повернення вкладень в проект Капіталу.

    РР = І0 / Рс

    де РР - период окупності проекту;

    Іо - розмір інвестіцій;

    Рс - щорічній середній дохід, Який візначається як Середнє Арифметичний значення доходів в течение Усього життєвого циклу проекту.

    Например візначімо период окупності для проектів, Розподіл копійчаних потоків якіх представлено у табл. Ми бачим, что щорічній дохід за всіма проектами однаково и дорівнює 20000 тис. грн. отже Показник РР для всіх трьох проектів буде однаково - 4 роки.

    На підтвердження викладеня вищє матеріалу про показатели ПЕРІОДУ окупності та дисконтований ПЕРІОДУ окупності порівняємо їх. З прикладу видно, что Показник РР буде всегда більшім чем Показник DРР.


    Список використаної літератури

    1. Бень Т. Методи визначення економічної ефектівності інвестіцій: порівняльній аналіз // Економіка України. -2006. -№7. - С.41-46.

    2. Гвоздецький І. Теоретико-методичні засади оцінювання інвестіційної пріваблівості промислових підприємств // Збірник тез доповідей Третьої міжнародної науково-практичної конференции молодих вчених (Тернопіль, 23-24 лютого 2006 року). -Тернопіль: Економічна думка, 2006. - с. 196.

    3. Захарін С. інвестиційне забезпечення відтворення основних ФОНДІВ // Економіка України. -2007. -№7. - с.43-51.