Дата конвертації21.05.2017
Розмір92.79 Kb.
ТипКурсова робота

Скачати 92.79 Kb.

Методи управління валютними ризиками

МЕТОДИ УПРАВЛІННЯ ВАЛЮТНИМИ РИСКАМИ

ЗМІСТ

Вступ

Ризик - це ситуативна характеристика діяльності будь-якого виробника, у тому числі банку, що відображає невизначеність її результату і можливі несприятливі наслідки в разі неуспіху. Ризик виражається ймовірністю отримання таких небажаних результатів, як втрати прибутку і виникнення збитків внаслідок неплатежів по виданих кредитах, скорочення ресурсної бази, здійснення виплат за позабалансовими операціями і т.п. Але в той же час чим нижче рівень ризику, тим нижче і ймовірність отримати високий прибуток. Тому, з одного боку, будь-який виробник намагається звести до мінімуму ступінь ризику і з декількох альтернативних рішень завжди вибирає то, при якому рівень ризику мінімальний; з іншого боку, необхідно вибирати оптимальне співвідношення рівня ризику і ступеня ділової активності, прибутковості. Рівень ризику збільшується, якщо:

  • проблеми виникають раптово і всупереч очікуванням;

  • поставлені нові завдання, які відповідають минулому досвіду банку (що особливо актуально в наших умовах, де інститут комерційних банків тільки починає розвиватися);

  • керівництво не в змозі прийняти необхідні і термінові заходи, що може привести до фінансового збитку (погіршення можливостей отримання необхідної і / або додаткового прибутку);

  • існуючий порядок діяльності банку або недосконалість законодавства заважає прийняттю деяких оптимальних для конкретної ситуації заходів.

До ризику схильні практично всі види банківських операцій.

Аналізуючи ризики комерційних банків Росії на сучасному етапі, треба враховувати:

  • кризовий стан економіки перехідного періоду, що виражається не тільки падінням виробництва, фінансовою нестійкістю багатьох організацій, але і знищенням ряду господарських зв'язків;

  • нестійкістю політичного становища;

  • незавершеністю формування банківської системи;

  • відсутність або недосконалість деяких основних законодавчих актів, невідповідність між правовою базою і реально існуючою ситуацією;

  • інфляцію, що переходила в гіперінфляцію, і ін.

Дані обставини вносять істотні зміни в сукупність виникаючих банківських ризиків і методів їх дослідження. Однак це не виключає наявності загальних проблем виникнення ризиків і тенденцій динаміки їх рівня.

Ризики виникають у зв'язку з рухом фінансових потоків і виявляються на ринках фінансових ресурсів в основному у вигляді процентного, валютного, кредитного, комерційного, інвестиційного ризиків.

Залежно від можливого результату ризики можна розділити на дві великі групи: чисті і спекулятивні.

Чисті ризики означають можливість отримання негативного чи нульового результату. До цих ризиків відносяться наступні ризики: природно-природні, екологічні, політичні, транспортні і частина комерційних ризиків (майнові, виробничі, торгові).

Спекулятивні ризики виражаються в можливості отримати як позитивного, так і негативного результату. До цих ризиків відносяться фінансові ризики, які є частиною комерційних ризиків.

Управління ризиками одночасно виступає як один з стабілізаторів економічної та соціальної ситуації в країні і як одна зі сфер економіки і бізнесу.

Традиційне фондове управління як інструмент фінансового менеджменту використовується тоді, коли:

- заходи щодо попередження та зниження ризиків виявляються або недостатніми, або економічно неефективними;

- має місце економічна відособленість суб'єктів господарської діяльності, що базується на різноманітті форм власності;

- у виробництві і галузі є додатковий продукт, необхідний для добровільного страхування;

- ризик діяльності існує, але не дуже небезпечний;

- страхові послуги досить надійні, а фінанси страховика стійкі, щоб забезпечити реальний страховий захист страхувальника, його відповідальності, майна та ін.

Мета роботи - розглянути методи управління валютними ризиками.

завдання:

- дати поняття валютного ризику;

- розглянути поняття управління валютним ризиком;

- проаналізувати види валютних ризиків і специфіку управління ними;

- розглянути методи управління валютними ризиками.

Методи роботи - аналіз літератури.

Глава 1. Різновиди і характеристики валютного ризику.

Причиною валютного ризику є короткострокові і довгострокові коливання обмінних курсів валют, які зумовлюються величиною попиту і пропозиції. Попит на покупку або продаж валюти перебуває під впливом комбінації короткочасних і довгострокових чинників. Довгострокові тенденції зміни курсів валют залежать від стану економіки. Короткочасні тенденції залежать від ринкових умов та інших короткочасних факторів попиту-пропозиції.

Довгострокові зміни курсів валют можуть бути досить істотними. В цілому такі зміни відображають різницю темпів інфляції двох сторін, однак і інші чинники можуть впливати на курс. У країнах з високим рівнем інфляції валюта буде "слабкою", і вартість її буде швидко знижуватися. "Тверда" валюта асоціюється із сильною економікою.

Фактори, що впливають на курси валют (попит і пропозиція) 1.

довгострокові

- Процентні ставки. Підвищення процентних ставок приверне більше зарубіжних інвесторів; інвестори будуть продавати інші валюти і купувати валюту для інвестицій, що приносять більш високі прибутки.

- Стан поточного торгового балансу. Продаж за кордон товарів і послуг породжує попит на валюту для їх оплати.

- Рівень інфляції. Більш високий рівень інфляції робить валюту менш привабливою через втрату в зв'язку з інфляцією її "справжньою" вартості.

- Економічні умови (і відповідні політичні умови). Більш сильна економіка залучає більше інвесторів, що підвищує попит на валюту.

- Втручання держави. Державні органи та центральний банк можуть до певної міри втручатися в роботу валютних ринків і впливати на курс їх валюти. У деяких випадках різні держави можуть співпрацювати для впливу на вартість тієї чи іншої валюти, купуючи або продаючи валюту зі своїх резервів.

короткочасні

- Ринкова ситуація, що є результатом переоцінки ринковими гравцями "коктейлю" довгострокових чинників, описаних вище.

1.1. Класифікація валютного ризику.

Валютний ризик ділиться на 2

- операційний;

- трансляційний;

- економічний.

Операційний ризик в основному пов'язаний з торговими операціями, а також з грошовими угодами з фінансового інвестування та дивідендних (процентним) платежах. Операційному ризику піддається як рух грошових коштів, так і рівень прибутку.

Трансляційний ризик пов'язаний з інвестиціями за кордон та іноземними позиками. Він впливає на величину показників статей балансу і звіту про прибутки і збитки при їх перерахунку в національну валюту, а також змінює показники консолідованого балансу групи компаній.

Економічний ризик відноситься до майбутніх контрактним угодам. Він має довгостроковий характер, пов'язаний з перспективним розвитком компанії і більш легко прогнозований.

Класифікація валютного ризику (експозиції) по вищевказаних категорій допоможе знайти найбільш ефективний шлях його подолання.

Операційний ризик виникає при укладанні угод на здійснення платежів або отримання коштів в іноземній валюті, які будуть мати місце в якийсь момент часу в майбутньому.

Якщо зміни курсу відбулися до виплати або отримання коштів, то компанія може

- затратити для здійснення платежу більше своєї національної валюти, ніж передбачалося;

- отримати менше своєї національної валюти від надходжень іноземної валюти.

У будь-якому випадку приплив валюти буде менше, а відтік більше, ніж очікувалося.

Наприклад, британська компанія купує товар у німецького постачальника за ціною DM2,52 млн; курс - DM2,80 за 1 ф.ст. Якщо платіж проводиться через три місяці, коли курс змінився - DM2,70 за 1 ф.ст., британської компанії доведеться заплатити більше в фунтах стерлінгів, ніж очікувалося (якщо тільки вона не застрахувала свій операційний ризик). Спочатку вона повинна була виплатити 900 тис. Ф.ст., але в дійсності компанії довелося заплатити 933333 ф.ст 3.

Трансляційний ризик позначається на бухгалтерської та фінансової звітності. Його відмінність від операційного ризику полягає в тому, що він не пов'язаний з потоками грошових коштів або величиною виплат. Ризик збитку або зменшення прибутку виникає при складанні консолідованих звітів багатонаціональної корпорації і її іноземних дочірніх компаній.

Коли в такий корпорації складаються консолідовані звіти про активи, пасиви і про величину прибутку, то відповідні показники іноземних дочірніх компаній переводяться з їх національної валюти в звітну валюту всієї групи. Наприклад, розташовані в Великобританії багатонаціональні корпорації ICI або BP повинні для складання звітів всі свої показники оцінювати в фунтах стерлінгів. Ризик для подібних компаній полягає в змінах курсів валют протягом фінансового року.

Материнська компанія піддається трансляційного ризику, якщо у неї є дочірня компанія за кордоном. В результаті балансова вартість групи може бути зменшена при несприятливому русі курсу або збільшена - при сприятливому.

Такий збиток (або прибуток) в іноземній валюті не впливає на потік грошових коштів в групі. Однак великим багатонаціональним корпораціям деколи складно зацікавити акціонерів в інвестуванні їх підприємств, розташованих за кордоном, отже, трансляційний ризик - це не тільки "паперовий" збиток або прибуток.

Імовірність збитку від трансляційного ризику набагато менше, ніж від операційного, якщо тільки загальний прибуток не залежить в значній мірі від прибутку іноземної дочірньої компанії.

Якщо компанія регулярно купує або продає товари за кордон, вона постійно стикається з ризиком скорочення виручки чи зростання витрат, пов'язаних з несприятливими змінами курсів валют. Такий довгостроковий ризик і називається економічним.

У міжнародній торгівлі виникає загроза збитків для будь-якої компанії, яка несе витрати в одній валюті, а доходи отримує в інший. Будь-які зміни курсів валют можуть спричинити погіршення або поліпшення фінансового та ринкового становища компанії 4.

Економічний ризик виникає, якщо компанія планує в перспективі укласти окремі контракти або проводити операції. Економічний ризик є долглсрочним і потенційно найбільш небезпечним проявом ризику, пов'язаного з іноземними валютами. Він може мати надзвичайно згубні наслідки для стратегії розвитку великих компаній.

Існує два головних наслідки економічного позову для компанії в разі несприятливої ​​зміни обмінного курсу:

- зменшення прибутку по майбутніх операціях. Такий економічний ризик називається прямим;

- втрата певної частини цінової конкурентоспроможності в порівнянні з іноземними виробниками. Такий економічний ризик називається непрямими.

Джерелом прямого економічного ризику є операції, які будуть проведені в майбутньому 5. Після укладання угоди прямий економічний ризик трансформується в операційний. Прикладом виникнення загрози збитків може служити пропозиція контракту, оціненого в іноземній валюті, або уявлення прайс-листа в іноземній валюті. Будь-яка компанія, яка купує або продає товар за кордоном, піддається прямому економічного ризику.

До непрямого економічного ризику відноситься зміна витратної та цінової конкурентоспроможності, викликане рухом курсів валют.

Непрямим економічним ризиком називається ризик збитків, пов'язаних з погіршенням конкурентоспроможності даної компанії в порівнянні з іноземними (а може навіть і внутрішніми) конкурентами, викликаному, внаслідок руху курсів валют, відносно високими витратами або відносно низькими цінами.

Вплив економічного ризику на конкурентоспроможність можна проілюструвати за допомогою простого прикладу 6. Припустимо, що на світовому ринку домінують два виробники - британський і американський. Однак продукція обох фірм оцінюється в доларах США.

Британська компанія Американська компанія

ДОХОДИ 100% в доларах 100% в доларах

ВИТРАТИ 100% в фунтах стерлінгів 100% в доларах

- Досить ясно видно економічний ризик британської компанії. Якщо курс фунта стерлінгів відносно долара виросте, то стерлинговая вартість виручки в доларах впаде, що звузить маржу прибутку.

- У сенсі конкурентоспроможності, проте, до валютного ризику схильні обидві компанії. Посилення фунта робить британську компанію менш прибутковою, що дає перевагу американському виробникові в завоюванні більшого ринкового простору. З тієї ж причини зростання долара щодо стерлінга дасть перевагу британській фірмі.

Можливі наслідки валютного ризику:

Операційний ризик. Зменшення чистого припливу грошових коштів; зниження прибутку і чистого доходу на одну акцію; зниження частки ринку збуту.

Трансляційний ризик. Зменшення в звітності вартості іноземних активів або збільшення вартості пасивів в іноземній валюті, що веде до зниження чистої вартості підприємства; зменшення в звітності прибутку і показника чистого доходу на кожну акцію підприємства.

Економічний ризик. Зниження конкурентоспроможності; зниження довгострокової рентабельності.

1.2. Валютні ризики при укладанні стандартних контрактів

Підприємства та організації, безпосередньо виходять на зовнішній ринок, стикаються з небезпекою валютних втрат через різке коливання курсів іноземних валют. Валютні ризики існують при веденні розрахунків як у вільно конвертованих валютах (ВКВ), так і в клірингових валютах, а також при здійсненні товарообмінних операцій. Розрізняють два основних валютних ризику: ризик готівкових валютних збитків по конкретним операціям в іноземній валюті і ризик збитків при переоцінці активів і пасивів, а також балансів зарубіжних філій в національну валюту.

Ризик готівкових валютних збитків існує як при укладанні контрактів, так і при наданні (або отриманні) кредитів і полягає в можливості зміни курсу валюти угоди по відношенню до рубля (і, відповідно, зміни величини надходжень або платежів при перерахунку в рублі).

Припустимо, що підприємство в вересні 1999. року прийняло рішення про укладення контракту на продаж 1 тис. Барелів нафти в одну із західноєвропейських країн (на суму 100 тис. Дол. За поточними цінами близько 100 дол. За барель) з поставкою в IV кварталі. Сума валютної виручки за цим контрактом повинна скласти 100 тис. Дол. Або 100000 тис. Руб. (відповідно до курсу на 1 вересня 1999 року - 1000 руб. за 1 дол.) 7.

Проте до часу підписання контракту на початку жовтня, незважаючи на збереження колишньої ринкової ціни в доларах, його вартість внаслідок падіння курсу рубля становила вже 100 тис. Дол. = 110000 тис. Руб. (За поточним курсом 1100 руб. За 1 дол.).

І, нарешті, до моменту платежу за контрактом на початку січня +19 ... року сума надходжень становила 100 тис. Дол. == 90000 тис. Руб. (За поточним курсом 900 руб. За 1 дол.), Тобто менше визначеної суми на 10000 тис. Руб.

Зазначені валютні ризики (до і після укладення контракту) розрізняються за характером і існуючим можливостям їх попередження. Так, перший вид ризику (до підписання контракту) -блізок до цінового ризику або ризику погіршення конкурентоспроможності, пов'язаному зі зміною валютного курсу. Він може бути врахований вже в процесі ведення переговорів. Зокрема, в разі різкої зміни валютного курсу в період проведення переговорів підприємство може наполягати на деякій зміні початкової ціни, яке компенсувало б (повністю або частково) зміна курсу. Однак після підписання контракту (якщо в нього не включена відповідна валютна обмовка) подібні домовленості вже неможливі.

Власне валютний ризик (ризик, пов'язаний зі зміною валютного курсу в період між підписанням контракту (і платежів по ньому) в валюті експортера внаслідок зниження курсу іноземної валюти до національної або збільшення вартості імпортного контракту в результаті підвищення курсу іноземної валюти по відношенню до гривні. На практиці зазначений ризик може бути усунутий шляхом застосування різних методів страхування валютних ризиків. ризик упущеної вигоди полягає в можливості отримання гірших результатів при виборі одного з дв ух рішень - страхувати або не страхувати валютний ризик. Так, зміни курсу можуть виявитися сприятливими для ВЕО або підприємства, і, застрахувавши контракт від валютних ризиків, воно може втратити прибутку, яку в іншому випадку мало отримати. В той же час, фактично неможливо передбачити ризик упущеної вигоди без досить ефективних прогнозів валютних курсів.

На залежність виручки підприємств від коливань валютних курсів впливає і порядок внутрішніх розрахунків по експортно-імпортних операціях.

На практиці валютні ризики виникають в наступних випадках:

1. До 1992 року експортери розраховувалися з бюджетом по внутрішнім оптовими цінами. У таких випадках, яку підприємство отримує сума в рублях по суті не залежала від зовнішніх факторів, в тому числі і від валютного курсу. Проте, і в цих умовах підприємства несли валютні ризики - по валютним відрахувань від експорту. Оскільки сума відрахувань в інвалюті визначається виходячи з твердого відсотка від валютної виручки, зміни останньої, пов'язані з коливаннями валютних курсів, відображаються на величині валютних відрахувань. Приблизно така ж модель існує і при нинішній системі валютного контролю, коли експортери зобов'язані продавати частину своєї валютної виручки на валютній біржі.

2. Валютні ризики виникають при імпорті як за рахунок централізованих коштів (коли підприємство сплачує відповідний рублевий еквівалент платежів в інвалюті за імпортним контрактом), так і за рахунок власних валютних коштів підприємства. У цьому випадку ризики, пов'язані з можливістю зміни валютного курсу, виникають, якщо валютні -Засоби зберігаються на рублевих рахунках або на рахунку, вираженому в будь-якій третій валюті, відмінній від валюти імпортного контракту. Для вітчизняних організацій і підприємств доступними є такі методи страхування валютних ризиків 8:

- вибір валюти (або валют) ціни зовнішньоторговельного контракту;

- включення в контракт валютного застереження;

- регулювання валютної позиції за укладеними контрактами;

- виконання послуг комерційних банків зі страхування валютних ризиків.

Вибір валюти ціни зовнішньоторговельного контракту як метод страхування валютних ризиків є найбільш простим. Його мета - встановлення ціни контракту в такій валюті, зміна курсу якої виявляться сприятливими. Для експортера це буде так звана "сильна" валюта, тобто валюта, курс якої підвищується протягом терміну дії контракту. До моменту платежу фактична виручка за контрактом, перерахована в рублі, перевищить спочатку очікувалася.

Навпаки, імпортер прагне укласти контракт у валюті з знижується курсом ( "слабкою" валюті). Тоді до моменту платежу йому доведеться заплатити меншу суму в рублях, ніж передбачалося, оскільки іноземна валюта в рублях буде коштувати дешевше. Вдало обрана валюта ціни дозволяє не тільки уникнути втрат, пов'язаних зі зміною валютних курсів, а й отримати прибуток.

Разом з тим даний метод має свої недоліки. По-перше, очікування підвищення або зниження курсу іноземної валюти можуть не виправдатися. Тому при використанні цього методу необхідні достовірні прогнози динаміки валютних курсів.

По-друге, при укладенні зовнішньоторговельних контрактів не завжди є можливість вибирати найбільш підходящу валюту ціни. Наприклад, на деяких міжнародних товарних ринках ціни зовнішньоторговельного контракту встановлюються у валюті експортера.

Відносно багатьох товарів, зокрема, сировини і продовольства, існує реальна можливість вибору валюти ціни, що застосовується в контракті, за домовленістю між контрагентами. Але інтереси сторін при виборі валюти ціни не збігаються: для експортера за будь-яких обставин вигідніше встановлювати ціну в "сильної" валюті, а для імпортера - в "слабкою

У зв'язку з тим, що курси абсолютно усіх валют, у тому числі і резервної валюти - долара США, піддані періодичним коливанням унаслідок різних об'єктивних і суб'єктивних причин, практика міжнародних економічних відносин виробила підходи до вибору стратегії захисту від валютних ризиків. Сутність цих підходах полягає в тому, що:

1.Прінімаются рішення про необхідність спеціальних заходів зі страхування валютних ризиків

2.Виделяется частина зовнішньоторговельного контракту чи кредитної угоди - відкрита валютна позиція-яка страхуватися

3.Вибіраем конкретний спосіб і метод страхування ризику.

У міжнародній практиці застосовуються три основних способи страхування ризиків:

1.Односторонніе дії одного з партнерів

2.Операціі страхових компаній, банківські та урядові гарантії

3.Взаімная домовленість учасників угоди.

На вибір конкретного методу страхування ризику впливають такі фактори, як 9:

- особливості економічних і політичних відносин з строной-контрагентом угоди

-конкурентоспроможність товарав платоспроможність контрагента угоди

-діючі валютні і кредитно-фінансові обмеження в даній країні

- термін покриття ризику

- наявність додаткових умов здійснення угоди

- перспективи зміни валютного курсу або процентних ставок на ринку.

Світова практика страхування валютних і кредитних ризиків відображає зміни, які відбувалися в світовій економіці і валютній системі в цілому. Найбільш простим і найпершим методом страхування валютних ризиків були захисні застереження.

1.3. захисні застереження

Золоті та валютні захисні застереження застосовувалися після другої світової війни.

Золота обмовка заснована на фіксації золотого вмісту валюти платежу на дату укладання контракту і перерахунку суми платежу пропорційно зміні золотого змісту на дату виконання. Розрізнялися пряма і непряма золоті застереження. При прямий застереження сума зобов'язання прирівнювалася в ваговому кількості золота; при непрямої - сума зобов'язання, виражена у валюті, перераховувалася пропорційно зміні золотого змісту цієї валюти (звичайно-долара). Застосування цього застереження ґрунтувалося на тому, що в умовах післявоєнної Брентонвудской валютної системи існували офіційні золоті паритети - співвідношення валют по їх золотому змісту, які з 1934 по 1976 рік встановлювалися на базі офіційної ціни золота, вираженої в доларах. Однак через періодично відбувалися коливаннях ринкової ціни золота і частих девальвацій провідних світових валют, золота обмовка поступово втратила свої захисні властивості і перестала застосовуватися зовсім з часу прийняття Ямайської валютної системи, що скасувала золоті паритети й офіційну ціну золота.

Валютна обмовка - умова в міжнародному контракті, що обумовлює перегляд суми платежу пропорційно зміні курсу валюти застереження з метою страхування валютного або кредитного ризику експортера або кредитора 10. Найбільш поширена форма валютної обмовки - розбіжність валюти ціни і валюти платежу. При цьому експортер або кредитор зацікавлений в тому, щоб в якості валюти ціни вибиралася найбільш стійка валюта або валюта, підвищення курсу якої прогнозується, тому що при виробництві платежу підрахунок суми платежу проводиться пропорційно курсу валюти ціни. У розглянутий на с.1 прикладі експортер з Німеччини, який вибрав валютою ціни долар, неправильно спрогнозував кон'юнктуру світового ринку і поніс втрати через падіння курсу долара в момент здійснення платежу за контрактом. Звідси випливає, що в умовах нестабільності плаваючих валютних курсів, цей метод страхування валютних ризиків є неефективним. Аналогічний висновок можна поширити і на іншу форму валютного застереження - коли валюта ціни і валюта платежу збігаються, а сума платежу ставиться в залежність від більш стабільної валюти застереження (дуже активно використовується зараз в Росії).

Для зниження ризику падіння курсу валюти ціни на практиці одержали поширення багато валютні застереження.

Багато валютна обмовка-умова в міжнародному контракті, що обумовлює перегляд суми платежу пропорційно зміні курсу кошика валют, заздалегідь вибираються за згодою сторін. Многовалютная застереження має переваги перед одновалютной 11:

по-перше, валютний кошик, як метод вимірювання середньозваженого курсу валют, знижує ризик різкої зміни суми платежу;

по-друге, вона найбільшою мірою відповідає інтересам контрагентів угоди з погляду валютного ризику, тому що включає валюти різної стабільності.

Разом з тим до недоліків багатовалютного застереження можна віднести складність формулювання застереження в контракті в залежності від способу розрахунку курсових втрат, неточність якої призводить до різного трактування сторонами умов застереження. Іншим недоліком многовалютной застереження є складність вибору базисної корзини валют.

Після скасування золотодевизного стандарту і режиму фіксованих паритетів і курсів і переході до Ямайської валютної системи і плаваючих валютних курсів міжнародні валютні одиниці прирівняні до визначеної валютної кошику. Існує кілька видів валютних кошиків. Вони розрізняються складом валют 12:

1.Симетрична корзина - у ній валюти наділені однаковими питомими вагами.

2.Ассіметрічная кошик - в валюти наділені різними питомими вагами.

3.Стандартная кошик - валюти зафіксовані на визначений період застосування валютної одиниці як валюти застереження.

4.Регуліруемая кошик - валюти змінюються в залежності від ринкових факторів.

Перевагою застосування СДР або ЕКЮ як бази многовалютной застереження полягає в тому, що регулярні і загальновизнані їхні котирування виключають невизначеність при підрахунку сум платежу.

Складовими елементами механізму валютної обмовки є 13:

- початок її дії, що залежить від встановленого в контракті межі коливань курсу

- дата базисної вартості валютної корзіни.Датой базисної вартості звичайно є дата підписання контракту або попередня їй дата.Іногда застосовується змінна дата базисної вартості, що створює додаткову невизначеність.

- дата або період визначення умовної вартості валютного кошика на момент платежу: зазвичай, робочий день безпосередньо перед днем ​​платежу або декілька днів перед ним.

- обмеження дії валютної обмовки при зміні курсу валюти платежу проти курсу валюти застереження шляхом встановлення нижньої і верхньої меж дії застереження (звичайно у відсотках до суми платежу).

Іншими формами многовалютной застереження є 14:

1. Використання в якості валюти платежу декількох валют з узгодженого набору, наприклад: долар, марка, швейцарський франк і фунт стерлінгів.

2.Опціон валюти платежу - на момент укладання контракту ціна фіксується в декількох валютах, а при настанні платежу експортер має право вибору валюти платежу.

Обмеженість застосування валютного застереження взагалі (і многовалютной зокрема) полягає в тому, що вона страхує від валютного й інфляційного ризику лише в тій мірі, в якій зростання товарних цін відбивається на динаміки курсів валют. Прикладом може служити Росія, де валютні застереження зараз практикуються повсюдно, в тому числі і при внутрішніх розрахунках: незважаючи на те, що продавці товарів, як правило, обумовлюють їх ціну в залежності від курсу долара, їхні втрати від внутрішньої інфляції не компенсуються зростанням курсу. У світовій практиці для страхування експортерів і кредиторів від інфляційного ризику використовуються товарно-цінові застереження.

Товарно-цінова обмовка - умова, що включається в міжнародний контракт з метою страхування від інфляційного ризику. До товарно-цінових застережень належать 15:

1.Оговоркі про змінну ціну, що підвищується в залежності від ціноутворюючих факторів.

2.Індексная застереження - умова, за якою суми платежу змінюються пропорційно зміні цін за періоди з дати підписання до моменту виконання зобов'язання. Індексні застереження не отримали широкого поширення в світовій практиці через труднощі з вибором і перерахунком індексів, реально відображають зростання цін.

3.Комбінірованная валютно-товарна обмовка використовується для регулювання суми платежу з урахуванням зміни валютних курсів і товарних цін. У разі односпрямованої динаміки зміни валютних курслв і товарних цін підрахунок сум платежу відбувається од пропорційно максимально змінювався чиннику. Якщо ж за період між підписанням і виконанням угоди динаміка валютних курсів і динаміка товарних цін не збігалися, то сума платежу змінюється на різницю між відхиленням цін і курсів.

4.Компенсаціонная угода для страхування валютних ризиків при кредитуванні: сума кредиту ув'язується з ціною у визначеній валюті (може використовуватися кошик валют) товару, що поставляється в рахунок погашення кредиту.

До теперішнього часу валютні застереження, як метод страхування валютних ризиків експортерів і кредиторів, в основному на практиці перестали застосовуватися. Замість них з початку 70-х років стали застосовуватися сучасні методи страхування: валютні опціони, форвардні валютні операції, валютні ф'ючерси, міжбанківські операції "своп".

Глава 2. Методи управління і контролю валютним ризиком.

Існує кілька методів, за допомогою яких компанія може спробувати контролювати валютний ризик 16.

- Операційного ризику можна уникнути, відмовившись продавати або купувати продукцію за будь-яку валюту, крім національної.

- ризик трансляції можна уникнути, відмовившись від створення іноземних дочірніх підприємств.

- Негативних наслідків іноземної конкуренції, пов'язаних з тим, що закордонний конкурент може виграти завдяки коливанням курсів валют, можна уникнути, підвищивши продуктивність, скоротивши виробничі витрати і ставши, таким чином, більш конкурентоспроможними.

Прийнявши такі заходи, навіть маленькі підприємства можуть захищатися від валютного ризику: відсутність іноземних дочірніх підприємств, оцінка своєї продукції і ведення рахунків в фунтах стерлінгів, постійне поліпшення ефективності і продуктивності.

Але такий простий спосіб контролю валютного ризику годиться не для всіх компаній. Багатьом доводиться купувати товари за кордоном і оплачувати їх в іноземній валюті або ж приймати платежі в іноземній валюті за свій експорт. Великі компанії намагаються розширити своє виробництво організацією дочірніх підприємств за кордоном. У зв'язку з розвитком міжнародної торгівлі і зростанням глобальних ринків компаніям доводиться зіштовхуватися зі зростаючим валютним ризиком, подолання якої вимагає додаткових заходів.

В останні десятиліття було розроблено кілька способів хеджування і компаніям (включаючи банки) залишається лише вибрати, який саме варіант хеджування підійде їм найкращим чином. З цією метою використовуються такі методи, як форвардні контракти, опціони, ф'ючерси і свопи.

Заходи, що вживаються компаніями для контролю валютного ризику, часто означають використання в цих цілях таких фінансових установ, як банки. Форвардні валютні ф'ючерси і свопи використовуються за допомогою або посередництвом банків, які виступають в ролі брокерів або посередників при укладанні угод.

У банків є свій валютний ризик, що виникає в зв'язку з 17

- позиками або депозитами в іноземній валюті (прийнятті іноземної валюти від клієнта в якості депозиту, надання клієнту позики в іноземній валюті);

- купівлею-продажем валюти на міжнародних валютних ринках;

- торговими операціями з клієнтами за допомогою інших фінансових інструментів (опціонів, свопів і ф'ючерсів).

Як і інші компанії з ризиком великих потенційних збитків, банки намагаються контролювати ризик і використовують для цього техніку хеджування в своїх власних інтересах. По суті, основний обсяг торгових операцій на міжнародних валютних ринках доводиться на міжбанківські операції.

2.1. опціони

Валютний опціон - це угода між двома сторонами, продавцем опціону і власником опціону. Воно надає власнику опціону право не зобов'язувало б його, купити у продавця опціону або продати йому певну кількість валюти одного виду в обмін на валюту іншого виду за встановленим заздалегідь або в призначений день обмінним курсом. Даний фіксований курс обміну називається ціною виконання.

Наприклад, 7 червня компанія може отримати опціон від свого банку на покупку 60 тис. Доларів США в обмін на фунти стерлінгів за курсом $ 1,80 за 1 ф.ст. Використання опціону відбувається 25 вересня.

- Якщо поточний спот-курс обміну 25 вересня вище ніж $ 1,80, наприклад $ 2, то власник опціону не стане здійснювати його, тому що буде дешевше купити необхідні $ 60 тис. за 30 тис. ф.ст. по спот-курсу. Власник опціону не зобов'язаний здійснювати опціон, і в даній ситуації він втрачає силу.

- Якщо спот-курс обміну 25 вересня буде нижче $ 1,80, наприклад, $ 1,50, власник опціону здійснить операцію і купить $ 60 тис. (Курс $ 1,80) за 33333 ф.ст. у банку. Купівля доларів за поточним курсом на ринку коштувала б 40 тис. Ф.ст.

yoВладельцу опціону належить право вибору здійснити опціон або відмовитися про нього.

Характеристики опціонів і форвардних контрактів 18.

валютний опціон

форвардний контракт

Договір між продавцем опціону і покупцем опціону (власником опціону). Продавцем опціону може бути банк.

Договір між банком і покупцем.

Опціон узгоджується індивідуально між банком і покупцем або купується і продається на біржі.

Форвардний контракт узгоджується індивідуально між банком і покупцем.

Опціон - це обумовлена ​​в майбутньому продаж або купівля певної кількості валюти одного виду в обмін на валюту іншого виду.

Форвардний контракт - це не обмежена умовами в майбутньому продаж або купівля певної кількості валюти одного виду в обмін на валюту іншого виду.

Курс обміну визначається (фіксується) в опційному угоді.

Курс обміну визначається (фіксується) в контракті. Курс заснований на спот-курс валюти плюс знижка або мінус премія, одержувана на різниці в процентній ставці між двома валютами.

Опціон повинен бути куплений у продавця опціону за певною ціною (відомої як премія).

Форвардний контракт не купується. Прибуток банку утворюється з різниці між його цінами на купівлю та продаж валюти.

Опціон може бути здійснений його власником в точно встановлений термін або будь-який час до встановленого терміну (в залежності від терміну опціону). Після закінчення терміну дії опціон стає недійсним.

Форвардний контракт почне діяти в точно встановлений термін або будь-який час між двома встановленими датами в майбутньому в залежності від термінів контракту. Контракт повинен почати діяти в установлений строк (якщо тільки з банком нічого очікувати укладено спеціальну угоду щодо його продовження).

Опціон відбувається власником шляхом повідомлення про це продавця опціону.

Розрахунки за форвардними контрактами здійснюються обома сторонами.

Опціон може бути позабіржовим і свободнообращающіеся.

-Умови позабіржових опціонів (СБ-опціонів) обговорюються покупцем і банком. Банк погоджується продати опціон, специфікація якого підходить вимогам покупця і встановлює ціну покупки (премію), яку повинен заплатити покупець.

- свободнообращающіеся опціони продаються і купуються на опціонної біржі і можуть бути перепродані або перекуплені вдруге до закінчення терміну використання. Свободнообращающіеся опціони багато в чому схожі з СБ-опціонами, але вони стандартизовані і можуть бути використані тільки для певних видів валюти.

Позабіржові опціони купуються у банку і відповідають вимогам покупця. Свободнообращающіеся опціони купуються на опціонної біржі.

У валютному опціон вказуються шість умов 19:

- які валюти лежать в основі опціону;

- на яку операцію виписаний опціон; на право купувати або продавати одну з валют в обмін на іншу;

- сума валюти;

- курс обміну;

- дата закінчення терміну дії опціону;

- виконання опціону тільки в установлений термін або в будь-який час до цього терміну.

Дані вимоги пред'являються як до опціонах, які обговорюються індивідуально між покупцем і банком, так і до свободнообращающіеся опціонах.

Опціон купується у продавця опціону за ціною, яка називається премією. Премія виплачується під час покупки або відразу ж після неї і виражається частиною від суми опціону, наприклад, стільки-то центів за один фунт стерлінгів, або як відсоток від основної суми.

Обмінний курс, визначений в опційному угоді, називається ціною виконання. Ціна виконання може бути вище, нижче або дорівнювати поточним обмінним спот-курсу під час покупки опціону.

Коли опціонну угоду обговорюється банком і покупцем, обмовляється і ціна виконання. Покупець визначає необхідну ціну виконання, а банк - різницю між ціною виконання і поточним ринковим обмінним курсом і призначає премію, яка надходить на рахунок.

Для опціонів, якими торгують на біржі, існує кілька прийнятних цін виконання, деякі з них вище, а інші нижче спот-курсу валюти. Дані ціни визначаються особами, відповідальними за біржові опціони. Величина премії варіюється в залежності від різниці між ціною виконання і поточним обмінним курсом валюти 20.

- При європейському опціон його власник може реалізувати опціон тільки в день закінчення його терміну дії.

- При американському опціон його власник може виконати опціон в будь-який час до закінчення його терміну дії, а також в день закінчення терміну його дії.

Терміни "європейський" і "американський" вводять в оману, оскільки обидва типи опціону використовуються як в європейських, так і американських країнах, де відбуваються такі операції.

Якщо опціон здійснений, обмін валютами за ціною виконання станеться незабаром після дати звершення в обумовлений або спеціально встановлений термін.

Покупцями опціонів є як банківські, так і небанківські структури.

- Опціон гарантує як мінімум певний (заздалегідь встановлений) варіант обмінного курсу при купівлі або продажу валюти, якщо в призначений час на ринку валют спот-курс менш вигідний для власника опціону.

- Власник опціону не зобов'язаний його здійснювати.

Максимальні можливі втрати для власника опціону - це розмір премії, виплаченої продавцю опціону. Дані втрати відбуваються в разі, якщо опціон не досконалий. Виплачується премія є сумою ризику для власника опціону.

Продавцем валютного опціону може бути як банк, так і дилер одного з ринків свободнообращающіеся опціонів, якщо ними торгують на біржі. Продавець опціону отримує дохід у вигляді премії, заробленою від продажу опціону. Ризик полягає в тому, що якщо опціон використаний, ціна виконання для його власника вигідніше поточного ринкового обмінного курсу і продавець опціону несе збитки) оскільки він буде зобов'язаний купити або продати валюту за менш вигідним курсом, ніж поточний).

Потенційні дохід і ризик продавця опціону повністю протилежні доходу і ризику власника опціону 21.

- Максимальний дохід, який продавець опціону може заробити, становить премія. Це відбувається в разі, коли опціон не реалізується.

- Коли власник опціону використовує його, то продавець опціону несе збитки. Збитки з'являються через те, що продавець опціону повинен купувати або продавати валюту за ціною виконання, тоді як ринкові спот-курси більш вигідні.

Дохід або збиток для продавця опціону прямо протилежні збитку або доходу власника опціону.

Опціони є прикладом "гри з нульовою сумою" в тому сенсі, що:

- якщо власник опціону отримує дохід від здійснення опціону, то продавець опціону несе рівні збитки;

- якщо опціон не використовується, то збитки власника опціону і дохід продавця опціону є рівними і становлять суму виплаченої премії.

2.2. Валютні ф'ючерси.

Ф'ючерсні контракти є угоди, якими торгують на біржі. Вони призначені для покупки або продажу стандартного кількості товарів або фінансових інструментів із зазначенням числа (дати) і ціни, встановленої двома сторонами. Передача застерігаються під ф'ючерс товарів або фінансових інструментів новому власнику відбувається в установленому місці і у встановлений час. Ф'ючерсний контракт являє собою форму термінового валютного покриття, сполучний контракт, але не форму опціону або умовного покриття.

Ціна, за якою здійснюється передача права на володіння товаром або інструментом, обмовляється між покупцем і продавцем в рамках загальновизнаного ринку і на конкурсних умовах аукціону.

Ф'ючерсні контракти поділяються на види відповідно з типами товарів або фінансових інструментів, що лежать в їх основі 22.

- Товарні ф'ючерси: зернові і соєві культури, м'ясо, бавовна, кава, цукор, деревина.

- Енергетичні ф'ючерси: нафта-сирець, пічне паливо, пропан, етилований бензин.

- Ф'ючерси на метали: золото, срібло, мідь, платина, паладій.

- Ф'ючерси на фондові індекси: товаром в даному випадку є портфель акцій, який характеризує індекс фондового ринку (наприклад, індекс Нью-Йоркської фондової біржі або фондовий індекс, що публікується в газеті "Financial Times".

- Ф'ючерси грошового ринку: фінансовими інструментами в даному випадку виступають певну кількість короткострокових фінансових інструментів або короткострокова процентна ставка на стандартну кількість грошових коштів. Прикладом можуть служити ф'ючерси на казначейські векселі, депозитний сертифікат, короткострокові позики і депозити в евродолларах, евростерлінгах, євроієнах і Євромарк.

- Ф'ючерси на облігації і банкноти: фінансовими інструментами є довгострокові боргові інструменти, такі як американські двох-, п'яти-, десяти-, двадцяти річні казначейські облігації і банкноти, англійські золотообрізні цінні папери, німецькі, іспанські, італійські, австралійські, швейцарські облігації та облігації в екю.

- Валютні ф'ючерси: фінансовим інструментом є певна кількість одних валютних коштів, призначених для продажу натомість інших.Такі ф'ючерси припускають наступні торговельні операції: долар - німецька марка, долар - ієна, долар - швейцарський франк, долар - фунт стерлінгів, долар США - канадський долар. Не слід плутати валютні ф'ючерси з ф'ючерсами на виражені в основних валютах депозити грошового ринку (ф'ючерси грошового ринку).

Тут перераховані не всі види ф'ючерсних контрактів, так як їх досить багато. Деякі з них мають високу ліквідність, в той час як інші навряд чи здатні на звернення. В основі кожного контракту лежить певний вид цінних паперів; ці контракти звертаються на різних ф'ючерсних ринках.

Ф'ючерсні контракти можна класифікувати також щодо механізмів передачі товарів або фінансових інструментів новому власнику.

Деякі контракти здійснюються шляхом їх фізичної передачі. В день передачі (встановлений ф'ючерсними ринками) власники "короткій" позиції (продавці ф'ючерсів) повинні передати товар або фінансовий інструмент власникам "довгої" позиції (покупці ф'ючерсів) 23.

Більшість товарних, енергетичних, валютних ф'ючерсів, а також ф'ючерсів на метали і облігації здійснюються за механізмом фізичної передачі, а ф'ючерси на акції і ф'ючерси на грошових ринках - за допомогою грошових розрахунків.

Валютний ф'ючерсний контракт представляє собою юридична угода, що здійснюється в рамках ф'ючерсної біржі, з метою купівлі або продажу стандартної кількості одних валютних коштів замість інших 24:

- за встановленим обмінним курсом

- з передачею у встановлений момент в майбутньому.

В рамках валютних ф'ючерсів основним фінансовим інструментом є певна кількість валютних коштів, які обмінюються на кошти в іншій іноземній валюті. Тільки обмежене число валют підлягають продажу на біржах, і саме вони володіють найбільшим торговим потенціалом з усіх світових валют. Ринкова ціна, по якій йде торгівля валютними ф'ючерсами, представлена ​​у значеннях обмінного курсу. Її підвищення або пониження на ф'ючерсному ринку грунтуються на змінах обмінного курсу валют на зарубіжних валютних ринках. Ф'ючерси також мають стандартизовану дату передачі. Ця передача здійснюється через спеціально визначені банківські рахунки, на які повинна переводитися обмінюється валюта.

Ф'ючерсні біржі забезпечують всі необхідні організаційні умови для торгівлі ф'ючерсами. Вони також встановлюють правила, що регулюють торгові операції членів біржі. Членам біржі надаються торгові зали, інформація про ціноутворення, маркетингові послуги та інша необхідна інформація. Ще одне завдання біржі полягає у визначенні специфікацій для нових контрактів, а також уточнення існуючих контрактів в світлі ринкових змін. Біржа забезпечує також підтримку правопорядку і законності.

Зміст ф'ючерсного контракту визначається ф'ючерсними біржами і є єдиним для всіх. Стандартизація в даному випадку мається на увазі обговорення продавцем і покупцем тільки ціни контракту.

Специфікація контракту, пропонована біржею, буде включати в себе наступне 25:

- визначення цінного паперу, що підлягає купівлі-продажу;

- вартість контракту (номінальна вартість);

- мінімально допустимий інтервал зміни ціни (обмінного курсу), наприклад, сота частина цента за контрактом німецька марка / долар;

- величину мінімального зміни вартості контракту (наприклад, за контрактом на німецьку марку на ЧТБ ця величина складає $ 12,50);

- час торгівлі (наприклад, підписання контракту відбудеться між 7.30 і 16.00 за лондонським часом);

- дату передачі новому власнику;

- останній день купівлі або продажу контракту.

Одним з недоліків стандартизації є той факт, що контракт в деяких випадках не відповідає індивідуальним вимогам користувача.

Валютні ф'ючерси схожі на форвардні валютні контракти тим, що і в тому і в іншому випадку купується (продається) право на покупку або продаж певної кількості однієї валюти в обмін інший за встановленим обмінним курсом в певний момент в майбутньому. Але форвардні контракти є позабіржовий угоду з банком, а покупка і продаж ф'ючерсів здійснюється на біржі. На практиці користування ф'ючерсами обмежено для банків і великих компаній.

валютні ф'ючерси

форвардні контракти

Підлягають торгівлі на біржі.

Полягають шляхом позабіржових угод між банком і замовником.

Наявність єдиної ринкової ціни незалежно від часу угоди. Це ціна, по якій продавці хочуть купити валютні кошти.

Ціни продавця і покупця котируються, і існує різниця (спред) між цінами попиту та пропозиції. Валюта продається за нижчим курсом і купується за більш високим курсом.

Купуються і продаються брокерами (членами ф'ючерсної біржі) від імені клієнтів.

Здійснюються безпосередньо між банком і замовником.

Біржа має клірингову палату, яка стає партнерської стороною в угоді. Кредитний ризик зменшується завдяки системі грошових депозитів.

Банк бере на себе кредитний ризик, тобто ризик невиконання умов кредитної угоди клієнтом.

Торгівлі підлягає стандартизоване кількість тільки певної валюти.

Торгівлі підлягає будь-яку кількість будь-якої валюти за угодою між покупцем і продавцем.

Стандартизована дата передачі паперів новому власнику встановлюється біржею.

Розрахункова дата залежить від домовленості між покупцем і продавцем щодо кожного окремого контракту.

Клієнт повинен заплатити комісійні брокеру.

Клієнт не платить комісійних.

Клієнт повинен внести готівку на депозит (первісна маржа) за покупку або продаж ф'ючерсу.

Банк не вимагає депозитних виплат від клієнта.

Невелике число ф'ючерсних контрактів закінчується фізичної передачею валюти. Більшість учасників ліквідують "довгу" позицію до настання терміну передачі.

Більшість форвардних контрактів закінчується передачею валюти. Закриття позиції клієнтом повинно бути погоджено з банком.

Угоди укладаються щодня через біржову клірингову палату. Щодня покупці і продавці реєструють збитки і прибуток на свої позиції. Прибуток може бути отримана готівкою. Збитки випливають з подальших платежів.

Угода реалізується через два дні після закінчення терміну дії контракту. Платежі не виробляються в період між угодою на підписання контракту і його підписанням.

Існує три основні причини для покупки і продажу валютних ф'ючерсів: хеджування (страхування) ризику валютних збитків, спекуляція і арбітраж.

Ф'ючерси використовуються для зменшення валютного ризику в разі, якщо компанія або фінансова установа розраховує здійснити платежі або отримати виплату валютних коштів в майбутньому. Можливість фінансового ризику виникає від невпевненості щодо зміни біржового курсу до часу укладення угоди.

Наприклад, велика британська компанія має намір виплатити суму розміром $ 1,35 млн на початку червня. Поточний обмінний курс становить $ 1,80, і отже, сума, необхідна на покупку доларів, становить 750 тис. Ф.ст. Компанію хвилює той факт, що курс долара до фунта зросте до червня. Наприклад, якщо обмінний курс впаде до $ 1,60, витрати на покупку необхідної суми доларів складуть 843,75 тис. Ф.ст., і збиток компанії через зміни обмінного курсу буде 93,75 тис. Ф.ст 26.

Використовуючи ф'ючерсні контракти, компанія може усунути небезпеку валютного ризику і здійснити покупку доларів в червні за вигідним курсом обміну.

Форвардні валютні контракти представляють собою простий і зручний засіб фіксації обмінного курсу при купівлі або продажу валюти в майбутньому. Ф'ючерси привабливі тим, що (при виплаті первинної маржі в якості комісійних брокеру і, при необхідності, варіаційної маржі за адміністративні витрати) дають можливість отримати прибуток.

Одним з недоліків ф'ючерсів є так зване цінове спотворення, що є результатом діяльності дилерів, які не стягують комісійних з клієнтів, а займаються торгівлею за свій рахунок. Вони активно стежать за зміною цін і, завдяки інтуїції або везінню, ведуть свою діяльність на ринку так, що частково перехоплюють замовлення клієнтів. Дилери знають, в чиїх інтересах працює той чи інший член біржі, і безперервно стежать за ходом його торговельних операцій. Використовуючи необхідну інформацію, вони купують і продають велику кількість контрактів до того, як приходить замовлення від клієнта, тим самим сприяючи зміні ринкових цін. У той час як досвідчений брокер в інтересах свого клієнта намагається приховати свої наміри, трапляються випадки, коли дилери успішно передбачають майбутню угоду і намагаються змінити ціну, роблячи її невигідною для клієнта і отримуючи вигоду для себе.

Ф'ючерси мають деякі переваги над форвардними угодами.Одним з таких переваг є тимчасова гнучкість ф'ючерсного контракту.

2.3. Валютні свопи.

Валютні свопи використовуються для досягнення кількох цілей 27:

- забезпечення фінансування;

- страхування довгострокового валютного ризику;

- зміни виду валюти, в якій надходять доходи від інвестицій.

Валютні свопи часто проводяться в зв'язку з емісією облігацій. Випускаючи облігації, компанія або інша організація може використовувати валютний своп для отримання позикових коштів в одній валюті, потім її обміняти на більш зручній. Це дозволяє компанії отримати більш широку інвестиційну базу, випускаючи на зарубіжні ринки цінні папери в тій валюті, яку вважають за краще іноземні інвестори.

Проводячи операцію валютного свопу при випуску облігацій, копання переслідує три основні цілі.

- Зменшити витрати при проведенні позики. У сприятливих ринкових умовах можна отримувати кошти в тій валюті, по якій процентні ставки нижчі, а потім обміняти її на бажану валюту, що буде коштувати дешевше, ніж прямий позику в необхідній валюті. Це було причиною випуску цілого ряду єврооблігацій. Якщо припустити, що існує великий короткочасний попит на цінні папери у валюті А, то компанія може випустити облігації у валюті А під низькі процентні ставки і потім обміняти їх на необхідну валюту Б. Така операція можлива тільки в сприятливих ринкових умовах. Зазвичай банк повідомляє клієнту можливості отримання коштів на більш вигідних умовах. Оскільки такі можливості завжди короткочасні, то їх поява може підштовхнути компанію випускати облігації навіть тоді, коли в цьому і немає для неї великої необхідності.

- Отримати кошти в умовах обмеженого ринку капіталів. Якщо компанія не може отримати фонди на даному ринку капіталів, то вона може організувати своп-операцію з банком, який має доступ на цей ринок. Отримати доступ на ринок облігацій, деномінованих в певній валюті, іноді дуже складно. Наприклад, підприємства і організації, які бажають випустити облігації в єнах, повинні мати високий кредитний рейтинг. Якщо у компанії немає достатньо кредитного рейтингу, вона може випустити облігації в іншій валюті (зазвичай в доларах США), укласти угоду по свопу і обміняти боргові зобов'язання в доларах на зобов'язання в ієнах.

- Отримати кошти в такій формі, яку неможливо отримати іншим шляхом. Умови ринку можуть не дозволити випустити довгострокові зобов'язання за фіксованими ставками, скажімо, в німецьких марках, в той час як термінові боргові зобов'язання в доларах США цілком припустимі. Своп дозволяє створити сурогатну форму довгострокової позики в німецьких марках з виплатою за фіксованою ставкою.

Валютні свопи можуть бути використані як інструмент страхування довгострокового валютного ризику, тобто ризику збитків від несприятливих коливань курсу валют. Довгостроковий валютний ризик виникає внаслідок різних причин.

- Якщо компанія здійснила довгострокові інвестиції в певній валюті і вони забезпечують потік регулярних доходів, то ризик для компанії буде полягати в можливому зниженні вартості даної валюти. Це скоротить величину (в національній валюті інвестора) як доходу від інвестицій, так і самого інвестованого капіталу.

- Якщо у компанії є довгострокові зобов'язання в іноземній валюті, наприклад термінові кредити, але немає регулярних надходжень в даній валюті, то для неї існує ризик зростання вартості даної валюти, що зробить більш дорогим обслуговування цієї позики.

- Якщо компанія розраховує провести які-небудь платежі в іноземній валюті або отримати будь-які засоби, вона буде наражатися на небезпеку коливань вартості валюти до самого моменту платежу або отримання коштів. Зростання курсу валюти збільшить вартість будь-якого платежу, а його падіння - скоротить суму надходжень.

Валютні свопи можуть бути використані в якості інструменту хеджування довгострокового валютного ризику.

Валютний ризик може бути хеджувати (тобто зменшений або повністю ліквідований) за допомогою створення відповідного зворотного потоку грошових коштів або "заморожування" курсу валюти, за яким будуть зроблені будь-які майбутні розрахунки.

Якщо компанія має інвестиції в іноземній валюті, то хеджування може забезпечуватися за рахунок створення в тій же валюті потоку платежів, відповідного інвестиційного доходу. Точно також, якщо у компанії є борг в іноземній валюті, то хеджування може полягати в створенні в тій же валюті потоку регулярних доходів, відповідного відсотковими виплатами за позиками. Відповідність припливу і відпливу валютних коштів забезпечує компанії хеджування ризику, оскільки будь-які зміни вартості валюти однаково відіб'ються як на прибутках, так і на збитки. Якщо сума доходу у валюті впаде, то відповідно зменшиться і вартість платежів; якщо витрати по платежах зростуть, одночасно зросте і відповідна сума доходу.

Валютні свопи не використовувалися б так широко, якби вони не були гнучкими, а клієнт був би жорстко пов'язаний довгостроковими фінансовими зобов'язаннями, які неможливо змінити. Ліквідність своп-ринку означає, що компанія, якщо побажає, може скасувати свою позицію по свопу. Банк, який здійснює своп, отримує можливість змінити свою позицію і уникнути додаткового ризику в разі, якщо клієнт змінить свою позицію.

Якщо своп не відповідає вимогам партнера банку, то його позиція може бути скасована шляхом переоцінки, припинення або передачі прав за угодою.

Більшість свопів, якщо вони вже почали діяти, продовжують реалізовуватися до закінчення угоди. У разі, якщо у клієнта обставини змінюються таким чином, що своп більше не відповідає його вимогам, він може закрити свою позицію за допомогою

- зміни своєї первісної позиції;

- припинення дії договору;

- передачі прав по свопу іншій стороні.

Учасник свопу, який бажає анулювати свою своп-позицію, може попросити банк (другого учасника угоди) вважати договір про своп недійсним, що банк буде зобов'язаний зробити. Якщо процентні ставки на ринку змінилися в невигідному для банку напрямку, банку доведеться виплатити протилежній стороні різницю між обумовленими і дійсними процентними ставками (за вирахуванням комісійних за анулювання договору).

Компанія-учасник своп-угоди може звернутися до іншого банку і запропонувати йому зайняти позицію цієї компанії в контракті. Цей банк або заплатить за придбання позиції в своп-контракт (якщо це може принести певний дохід), або сплатить певний внесок. Першому банку доводиться погоджуватися з передачею прав на проведення свопу. Передача прав по свопу називається також продажем або викупом свопу.

При укладанні своп- контракту досить велика компанія може отримати певні переваги.

- Валютний своп можна організувати в тих випадках, коли укладення довгострокового форвардного контракту викликає труднощі. Причиною тому можуть послужити побоювання банку, що клієнт не виконає умови контракту після закінчення терміну його дії. При здійсненні ж валютного свопу регулярний обмін процентними виплатами протягом дії відповідної угоди зменшує ризик банку. Таким чином, банки відчувають себе більш комфортно при проведенні свопу, ніж при наявності форвардного контракту, хоча і при своп мають місце валютний і процентний ризики. (Процентний ризик проявляється в разі коливань рівнів процентних ставок на ринку протягом дії своп-угоди.

- Своп можна використовувати для страхування довготривалого операційного та економічного ризиків на більш вигідних умовах, ніж за довгостроковим форвардним контрактом.

- З точки зору бухгалтерських стандартів, своп може бути класифікований як позабалансовий інструмент. Це пов'язано з тим, що зазвичай його не потрібно відображати в балансі (як валютний займ) і рахунку прибутків і збитків (як сума підлягають виплаті або отримання відсотків).

висновок

Створення валютного ринку Росії характеризувалося тим, що з самого початку він був переважно біржовим, але, починаючи з кінця 1995 року, активно розвивається міжбанківський ринок, який за обсягами валютних операцій сьогодні є домінуючим сегментом валютного ринку.

Не дивлячись на значне зрощення обсягів і частки міжбанківського ринку, біржовий ринок залишається в майбутньому головним структурним елементом валютного ринку.

Удосконалення валютного ринку, розвиток його міжбанківського сектора, зрощення обсягів експортно-імпортних операцій, розширення на ринку діяльності нерезидентів, збільшення обсягів іноземного інвестування досить гостро поставили проблему підвищення рівня ризику операцій з іноземною валютою.

Якщо говорити про російський ринок, то в Росії, як і в інших країнах, законодавство по різному передбачає страхування валютних ризиків для фінансових і нефінансових установ. Так, нефінансові (не банки, які не інвестиційні фонди) установи не зобов'язані законодавством дотримуватися певний принципів при страхуванні валютного ризику. Зате фінансові установи підпадають під ряд вимог Центрального Банку Росії і повинні обов'язково керуватися принципами, запропонованими Центробанком.

Але головною проблемою, яка стоїть перед Росією, є те, що національна валюта України знаходиться в експозиції до всіх ключових валют світу.Ця ситуація склалася історично з того моменту, коли гіперінфляція породила сильний інфляційні очікування, які до сих пір шкодять рубля.

А, значить, всі операції по зовнішньоекономічній діяльності підприємства знаходиться в зоні підвищеного ризику, так як вони більшу частину своїх операцій проводять в іноземній валюті. Власне валютний ризик (ризик, пов'язаний зі зміною валютного курсу в період між підписанням контракту (і платежів по ньому) в валюті експортера внаслідок зниження курсу іноземної валюти до національної або збільшення вартості імпортного контракту в результаті підвищення курсу іноземної валюти по відношенню до гривні

Найбільш реальними методами страхування валютних ризиків є наступні:

  • вибір валюти зовнішньоторговельного контракту;

  • включення в контракт валютного застереження;

  • регулювання валютної позиції за укладеними контрактами;

  • використання послуг компетентних страхових організацій.

Регулювання валютної позиції можливо лише при укладанні великої кількості контрактів з експорту та імпорту одночасно. При збігу термінів платежів в одній валюті досягається їх рівновагу. Або використовується метод диверсифікації, тобто договори укладаються в різних валютах, що мають протилежні тенденції зміни курсів.

Важливе значення має страхування інтересів інвесторів на випадок заборони вивозу валютної прибутку від інвестицій та інших порушень прав іноземного інвестора внаслідок дій державних органів та політичних подій.

Список літератури

  1. Басовский Л.E. Теорія економічного аналізу: Навчальний посібник - М .: ИНФРА-М, 2004.

  2. Вяткін В., Хемптон Дж., Козак А. «Ухвалення фінансових рішень в управлінні бізнесом». Москва - Перспектива 2002 р

  3. Гамза В.А. Катеринославський Ю.Ю. «Ризиковий спектр комерційних організацій». Москва: Економіка, 2002 г.

  4. Гінзбург А.І. «Економічний аналіз» Спб .: Питер 2004 р

  5. Гранатуров В.М. Економічний ризик: сутність, методи вимірювання, шляхи зниження. - М .: Видавництво «Справа і Сервіс», 1999.

  6. Дубров А.М., Лагоша Б.А., Хрустальов Є.Ю. «Моделювання ризикових ситуацій в економіці та бізнесі» - М .: Фінанси і статистика, 2000. - 224с.

  7. Жіделеева В.В., Каптейн Ю.Н. «Економіка підприємства» М .: Инфра-М 2005 р С.88

  8. Кадінская О. А. «Управління фінансовими ризиками». М. Инфра-М - 2000. - С. 295

  9. Качалов Р.М. Управління господарським ризиком. - М .: Наука, 2002. - 192с.

  10. Кінева Ю.Ю. «Оцінка ризиків фінансово-господарської діяльності підприємств на етапі прийняття управлінського рішення» // «Маркетинг в Росії і за кордоном» .- 2002. - №5. - С.73 - 83.

  11. Любушкін Н.П., Лещева В.Б., Дьякова В.Г. Аналіз фінансово - економічної діяльності підприємства: Під ред. Проф. Н.П. Любушина. - М .: ЮНИТИ - ДАНА, 2002.

  12. Найт Ф.Х. «Ризик, невизначеність і прибуток» переклад з англ. М .: Справа 2003р.

  13. Нікітіна Т. В. - Страхування комерційних і фінансових ризиків - СПб: Питер, 2002

  14. Романов В. Поняття ризиків та їх класифікація як основний елемент теорії ризиків // Гроші і кредит. 2001. № 3

  15. Романов В. С. Управління ризиками: етапи і методи // Факти і проблеми практики менеджменту: Матеріали науково-практичної конференції 30 0ктября 2001 г. - Кіров: Изд-во Вятського гли, 2001 г. - с. 71-77

  16. Ринкова економіка під редакцією професора О.І.Волкова. М: Инфа-М
    2000

  17. Редхед К., Хьюс С. Управління фінансовими ризиками. -М. ИНФРА-М. -2000. -З. 162-169.

  18. Станіславчик Є. М. Ризик-менеджмент на підприємстві. Теорія та практика. М .: «Ось-89», 2002. - 80 с.

  19. Стоянова Е.С. «Фінансовий менеджмент» М .: Перспектива 2004 р

  20. Супруновіч Є.Б. Управління ринковим ризиком / Є.Б. Супруновіч, І.А. Кисельова // Банк. справа. - 2003. - №1. - С.27 - 31.

  21. Теорія економічного аналізу: Навчально-методичний комплекс / За ред. проф. Н.П. Любушина. - М.: Економісту, 2004,

  22. Тукмакова Д.П. Фінансові ризики та їх страхування. Дисс. ... канд. екон. наук. - Казань: КФЕІ, 2002. - 149с.

  23. Фінансовий менеджмент: теорія і практика / За ред. Е.С. Стоянової. - М .: Перспектива, 2001. - 656с.

  24. Фомічов А.Н. «Ризик-менеджмент» М .: Дашков і до 2004

  25. Хохлов Н.В. «Управління ризиком» М .: Юніті 2001р.

  26. Цвєткова Є.В., Арлюкова І.О. Ризики в економічній діяльності. СПб. 2002. - С. 186

  27. Черкасов В.В. Проблеми ризику в управлінській діяльності. К. 2002. - С. 317

  28. Чернова Г.В., Кудрявцев А.А. «Управління ризиками» М .: Проспект 2003 р

1 Любушкін Н.П., Лещева В.Б., Дьякова В.Г. Аналіз фінансово - економічної діяльності підприємства: Під ред. Проф. Н.П. Любушина. - М .: ЮНИТИ - ДАНА, 2002. - С.119

2 Цвєткова Є.В., Арлюкова І.О. Ризики в економічній діяльності. СПб. 2002. - С. 55

3 Черкасов В.В. Проблеми ризику в управлінській діяльності. К. 2002. - С. 291

4 Черкасов В.В. Проблеми ризику в управлінській діяльності. К. 2002. - С. 166

5 Черкасов В.В. Проблеми ризику в управлінській діяльності. К. 2002. - С. 167

6 Там же. - С.105

7 Черкасов В.В. Проблеми ризику в управлінській діяльності. К. 2002. - С. 109

8 Теорія економічного аналізу: Навчально-методичний комплекс / За ред. проф. Н.П. Любушина. - М.: Економісту, 2004. - С.77

9 Теорія економічного аналізу: Навчально-методичний комплекс / За ред. проф. Н.П. Любушина. - М.: Економісту, 2004. - С.82

10 Нікітіна Т. В. - Страхування комерційних і фінансових ризиків - СПб: Пітер, 2002. - С.85

11 Нікітіна Т. В. - Страхування комерційних і фінансових ризиків - СПб: Пітер, 2002. - С.87

12 Нікітіна Т. В. - Страхування комерційних і фінансових ризиків - СПб: Пітер, 2002. - С.90

13 Там же. - С.94

14 Нікітіна Т. В. - Страхування комерційних і фінансових ризиків - СПб: Пітер, 2002. - С.97

15 Там же. - С.99

16 Редхед К., Хьюс С. Управління фінансовими ризиками. -М. ИНФРА-М. -2000. -З. 162-169.

17 Романов В. Поняття ризиків та їх класифікація як основний елемент теорії ризиків // Гроші і кредит. 2001. № 3. - С.26

18 Романов В. Поняття ризиків та їх класифікація як основний елемент теорії ризиків // Гроші і кредит. 2001. № 3. - С.28

19 Романов В. Поняття ризиків та їх класифікація як основний елемент теорії ризиків // Гроші і кредит. 2001. № 3. - С.31

20 Романов В. Поняття ризиків та їх класифікація як основний елемент теорії ризиків // Гроші і кредит. 2001. № 3. - С.31

21 Романов В. Поняття ризиків та їх класифікація як основний елемент теорії ризиків // Гроші і кредит. 2001. № 3. - С.32

22 Стоянова Е.С. «Фінансовий менеджмент» М .: Перспектива 2004 г. - С.117

23 Стоянова Е.С. «Фінансовий менеджмент» М .: Перспектива 2004 г. - С.119

24 Стоянова Е.С. «Фінансовий менеджмент» М .: Перспектива 2004 г. - С.124

25 Любушкін Н.П., Лещева В.Б., Дьякова В.Г. Аналіз фінансово - економічної діяльності підприємства: Під ред. Проф. Н.П. Любушина. - М .: ЮНИТИ - ДАНА, 2002. - С.62

26 Любушкін Н.П., Лещева В.Б., Дьякова В.Г. Аналіз фінансово - економічної діяльності підприємства: Під ред. Проф. Н.П. Любушина. - М .: ЮНИТИ - ДАНА, 2002. - С.64

27 Любушкін Н.П., Лещева В.Б., Дьякова В.Г. Аналіз фінансово - економічної діяльності підприємства: Під ред. Проф. Н.П. Любушина. - М .: ЮНИТИ - ДАНА, 2002. - С.73