• Основні підходи до оцінки бізнесу (підприємства)
  • Особливості оцінки бізнесу в Росії
  • Метод дисконтування грошових потоків (ДДП)
  • Метод капіталізації прибутку
  • Метод ринку капіталу
  • Метод галузевих коефіцієнтів
  • Метод розрахунку ліквідаційної вартості
  • Метод скоригованої балансової вартості


  • Дата конвертації17.08.2017
    Розмір69.47 Kb.
    Типконтрольна робота

    Скачати 69.47 Kb.

    Оцінка нерухомості

    будівельним рішенням і т.д.

    · Принцип регресії каже, що ринкова ціна бізнесу підприємства з зайвими, з точки зору ринку, поліпшеннями, ймовірно, не буде відбивати його реальну вартість і витрати на його формування.

    · Принцип прогресії передбачає можливість збільшення ринкової ціни бізнесу підприємства в результаті позитивного впливу від функціонування об'єктів, розташованих поруч.

    · Принцип конкуренції зводиться до наступного: конкуренція веде до зниження чистих доходів, тому при прогнозуванні майбутніх доходів бізнесу підприємства, конкуренцію необхідно враховувати або за рахунок прямого зменшення потоку доходів, або за рахунок збільшення фактора ризику.

    · Принцип залежності від зовнішнього середовища досить очевидний - політичні, економічні, соціальні зміни впливають на кон'юнктуру ринку, рівень цін і, відповідно, вартість бізнесу підприємства змінюється.

    · Принцип зміни - вартість бізнесу підприємства змінюється з плином часу.

    · Принцип економічного поділу: при можливості, майнові права потрібно розділяти і з'єднувати таким чином, щоб збільшити загальну вартість об'єкта.

    · Принцип найкращого і найбільш ефективного використання - це пошук розумного і можливого варіанту використання підприємства, яке забезпечить йому найвищу вартість.

    Основні підходи до оцінки бізнесу (підприємства)

    Оцінку підприємства (бізнесу) здійснюють з позицій трьох підходів: майнового (витратного), дохідного, і порівняльного (ринкового), які в свою чергу, спираються на оціночні принципи, сформульовані тут.

    Ці підходи, як правило, не використовуються ізольовано, а взаємно доповнюють один одного. Для оцінки конкретного підприємства намагаються використовувати методи з різних підходів. При цьому, кожен підхід заснований на використанні певних груп властивостей об'єкта оцінки і відповідних оціночних принципів.

    Так, при оцінці з позиції майнового (витратного) підходу на перше місце ставиться вартість майна (матеріальних і нематеріальних активів) підприємства. Майновий підхід базується на принципах заміщення, збалансованості, найкращого і найбільш ефективного використання, економічного поділу.

    При оцінці з позиції доходного підходу основою для розрахунків служить дохід, який, як передбачається, може принести підприємство в майбутньому. Цей підхід заснований на принципі очікування.

    При використанні порівняльного підходу в оцінці, основою для визначення вартості підприємства є думка вільного ринку, виражене в цінах зроблених угод купівлі - продажу аналогічних підприємств. Порівняльний підхід заснований на принципі заміщення.

    Всі ці три підходи до оцінки бізнесу підприємства мають свої переваги і недоліки, свої переважні області застосування і об'єднують в собі чималу кількість методів оцінки, основні з яких описані відповідних сторінках нашого сайту.

    Особливості оцінки бізнесу в Росії

    Підприємство (бізнес) є найбільш складним об'єктом оцінки, що вимагає від оцінювача крім володіння всіма методами власне оцінки, ще й певного знання основ інвестиційного та макроекономічного аналізу, знайомства з різними методиками дослідження ринків.

    У міру розвитку ринкових відносин потреба в незалежній оцінці буде зростати. Вже зараз існують законодавчі вимоги щодо проведення незалежної оцінки в цілому ряді випадків. Так, згідно з Федеральним законом "Про оціночної діяльності в Російській Федерації" оцінка об'єктів, що належать повністю або частково Російської Федерації, суб'єктам РФ, або муніципальних утворень, є обов'язковою при їх приватизації, передачі в довірче управління або в оренду, продажу, націоналізації, викуп, передачі в якості внеску в статутні капітали. Цим же Законом визначено випадки проведення обов'язкової оцінки власності в контексті судових розглядів. І судова влада, і сторони - учасники процесів вже усвідомили важливість незалежної оцінної експертизи для об'єктивного розгляду і винесення обгрунтованого рішення з широкого кола арбітражних і цивільних позовів.

    Закон Російської Федерації "Про акціонерні товариства" також вимагає проведення оцінки ринкової вартості акціонерного капіталу незалежними оцінювачами в певних ситуаціях. Наприклад, ця процедура передбачена при додатковій емісії, викуп акцій і т.д.

    Одна з особливостей сучасної російської економіки - наявність великої кількості неефективних підприємств, часто з великими матеріальними активами. Реструктуризація таких підприємств - досить складний процес, в якому є місце і для незалежної оцінки. Дійсно, оцінка підприємства необхідна для вибору обгрунтованого напрямки його реструктуризації, в процесі оцінки виявляють альтернативні підходи до управління підприємством і визначають, який з них забезпечить підприємству максимальну ефективність, а, отже, і більш високу ринкову ціну, що і є основною метою власників і завданням керуючих фірм в ринковій економіці.

    Незалежна оцінка різних видів вартості підприємств (ринкової, відновної, ліквідаційної) грає помітну роль і в процесі функціонування фінансових інститутів ринку - банків, страхових компаній, фондових бірж. Наприклад, банки часто зацікавлені в оцінці ринкової вартості предмета застави або у визначенні ліквідаційної вартості підприємства - позичальника; страховим компаніям при укладанні договорів страхування і виплати відшкодування доводиться визначати відновну вартість об'єктів; фондові біржі та інші учасники фондового ринку спираються на дані незалежної оцінки підприємства при визначенні курсових цін на його акції.

    Зростаючий потік іноземних інвестицій в російську економіку також сприяє збільшенню попиту на послуги незалежних оціночних організацій. Інвестори, більшість яких з країн Західної Європи і США, приносять з собою своє розуміння культури і методології здійснення інвестиційного процесу, в якому роль незалежних оцінювачів набагато більш значима, ніж у поданні їхніх російських колег. Але, незважаючи на формування умов, що сприяють підвищенню ролі незалежної оцінки підприємств серед інших механізмів ринкової економіки, на шляху розвитку оцінки бізнесу існує чимало і перешкод. Основними перешкодами є недоступність необхідної інформації за параметрами угод купівлі-продажу підприємств в різних галузях (а часто і відсутність самих угод) і непрозорість системи ведення фінансової документації на підприємствах. Крім того, загальна нестабільність економіки і брак ретроспективної інформації по оцінюваному бізнесу часто роблять ненадійними будь-які прогнози з приводу можливих результатів господарської діяльності того чи іншого підприємства. Все це накладає серйозні обмеження на застосовність сучасних підходів до оцінки бізнесу, наприклад, таких як порівняльний і дохідний підхід, а досвід російських оцінювачів в області оцінки бізнесу, в основному, зводиться до застосування традиційних для вітчизняної економіки витратних методів.

    Можна сказати, що якість оцінки бізнесу, як ринкової послуги, (а значить і попит на цю послугу) в Росії буде залежати від подальшого вдосконалення всіх механізмів фондового ринку, підвищення його активності, формування ринку злиттів і поглинань, появи доступних потоків необхідної ринкової інформації і загальної стабілізації економічної ситуації в країні.

    Основні принципи оцінки бізнесу (підприємства)

    Процес оцінки бізнесу підприємства базується на певних принципах. Ці принципи були сформульовані в результаті багаторічного досвіду зарубіжних оцінювачів і є теоретичною базою оцінки. Всі принципи взаємопов'язані між собою, але умовно їх можна розділити на кілька категорій.

    Принципи, засновані на представленні власника (користувача):

    · Принцип корисності говорить про те, що підприємство має вартість лише в тому випадку, якщо воно може бути корисно власнику (тобто здатне задовольняти будь-які потреби власника).

    · Принцип очікування полягає в тому, що вартість бізнесу підприємства залежить від прибутку, яка може бути отримана від використання підприємства в майбутньому.

    · Принцип заміщення свідчить, що максимальна вартість підприємства визначається найменшою ціною, за якою може бути придбано інше підприємство з еквівалентною корисністю.

    Принципи, пов'язані з експлуатацією власності:

    · Принцип вкладу говорить, що сума приросту вартості бізнесу в результаті привнесення якого-небудь нового фактора (активу) повинна бути більше витрат на привнесення цього фактора (активу).

    · Принцип залишкової продуктивності приписує землі, на якій розташоване підприємство ту частину доходу від його бізнесу, яка залишається після винагороди інших залучених ресурсів - праці, капіталу та підприємництва.

    · Принцип граничної продуктивності говорить, що в міру додавання ресурсів до основних факторів виробництва чиста віддача має тенденцію збільшуватися швидше темпу зростання витрат, проте при досягненні певної точки, загальна віддача хоча і зростає, проте вже сповільнюються темпи, поки приріст вартості не стане менше, ніж витрати на додані ресурси.

    · Принцип збалансованості свідчить, що максимальний дохід від бізнесу підприємства можна отримати при дотриманні оптимальних величин всіх факторів виробництва.

    Принципи, пов'язані з ринковим середовищем:

    · Принцип відповідності полягає в тому, що для максимізації вартості бізнесу підприємства, він повинен відповідати вимогам ринку по оснащеності виробництва, вимогам прибутковості, містобудівним рішенням і т.д.

    · Принцип регресії каже, що ринкова ціна бізнесу підприємства з зайвими, з точки зору ринку, поліпшеннями, ймовірно, не буде відбивати його реальну вартість і витрати на його формування.

    · Принцип прогресії передбачає можливість збільшення ринкової ціни бізнесу підприємства в результаті позитивного впливу від функціонування об'єктів, розташованих поруч.

    · Принцип конкуренції зводиться до наступного: конкуренція веде до зниження чистих доходів, тому при прогнозуванні майбутніх доходів бізнесу підприємства, конкуренцію необхідно враховувати або за рахунок прямого зменшення потоку доходів, або за рахунок збільшення фактора ризику.

    · Принцип залежності від зовнішнього середовища досить очевидний - політичні, економічні, соціальні зміни впливають на кон'юнктуру ринку, рівень цін і, відповідно, вартість бізнесу підприємства змінюється.

    · Принцип зміни - вартість бізнесу підприємства змінюється з плином часу.

    · Принцип економічного поділу: при можливості, майнові права потрібно розділяти і з'єднувати таким чином, щоб збільшити загальну вартість об'єкта.

    · Принцип найкращого і найбільш ефективного використання - це пошук розумного і можливого варіанту використання підприємства, яке забезпечить йому найвищу вартість.

    Основні підходи до оцінки бізнесу (підприємства)

    Оцінку підприємства (бізнесу) здійснюють з позицій трьох підходів: майнового (витратного), дохідного, і порівняльного (ринкового), які в свою чергу, спираються на оціночні принципи, сформульовані тут.

    Ці підходи, як правило, не використовуються ізольовано, а взаємно доповнюють один одного. Для оцінки конкретного підприємства намагаються використовувати методи з різних підходів. При цьому, кожен підхід заснований на використанні певних груп властивостей об'єкта оцінки і відповідних оціночних принципів.

    Так, при оцінці з позиції майнового (витратного) підходу на перше місце ставиться вартість майна (матеріальних і нематеріальних активів) підприємства. Майновий підхід базується на принципах заміщення, збалансованості, найкращого і найбільш ефективного використання, економічного поділу.

    При оцінці з позиції доходного підходу основою для розрахунків служить дохід, який, як передбачається, може принести підприємство в майбутньому. Цей підхід заснований на принципі очікування.

    При використанні порівняльного підходу в оцінці, основою для визначення вартості підприємства є думка вільного ринку, виражене в цінах зроблених угод купівлі - продажу аналогічних підприємств. Порівняльний підхід заснований на принципі заміщення.

    Всі ці три підходи до оцінки бізнесу підприємства мають свої переваги і недоліки, свої переважні області застосування і об'єднують в собі чималу кількість методів оцінки, основні з яких описані відповідних сторінках нашого сайту.

    Оцінка страхової компанії

    Оцінка страхової компанії, як і оцінка будь-якого іншого підприємства, повинна проводитися методами трьох оціночних підходів - порівняльного, витратного і дохідного.

    Особливості процесу оцінки страхової компанії обумовлені природою страхової справи, особливостями обліку страхової компанії і наявністю строгих нормативних вимог з боку страхового нагляду, що регулює страхову діяльність.

    Як правило, порівняльний підхід при оцінці російських страхових компаній в даний час не використовується через недоступність інформації по операціях купівлі-продажу страхових компаній, їх пакетів акцій або часток. Дійсно, з одного боку, акції російських страхових компаній, зареєстрованих у формі відкритих акціонерних товариств, поки ще не котируються на відкритому ринку цінних паперів, а з іншого боку, інформація про операції з продажу акцій (часток) страхових організацій є конфіденційною і зазвичай не розголошується учасниками угоди. Тому реальна оцінка страхової компанії може бути проведена тільки за допомогою методів витратного і дохідного підходів.

    Розглянемо особливості застосування витратного підходу. Відповідно до загальної концепції оцінки підприємства витратним підходом, для того щоб отримати величину ринкової вартості підприємства, необхідно спочатку оцінити ринкову вартість кожного активу підприємства, а потім із загальної ринкової вартості активів необхідно відняти загальну величину зобов'язань підприємства.

    При оцінці матеріальних активів страхової компанії, труднощів, як правило, не виникає. Основні засоби, відображені в балансі страхової організації, як правило, невеликі в порівнянні з валютою балансу, і зазвичай являють собою оргтехніку, меблі, автомобілі, нерухомість. Основні активи страхової компанії - це інвестиції та фінансові вкладення коштів із страхових резервів. Як не дивно, але в даному випадку державне регулювання розміщення коштів із страхових резервів полегшує роботу оцінювача. Дійсно, діючі державні правила вимагають від страховиків розміщувати резерви в найбільш прозорі активи - такі як банківські векселі (або векселі організацій, що мають рейтинг відомих агентств - Moodys, Standard & Poors, Fitch і ін. Не нижче двох ступенів від суверенного рейтингу Росії), акції , що котируються на ОРЦБ, банківські депозити, паї в пайових інвестиційних фондах, нерухомість. Всі ці активи не є особливою труднощі при оцінці.

    Основні труднощі при оцінці страхових компаній витратним підходом - це оцінка нематеріальних нематеріальних активів, які не відображені в бухгалтерському балансі. На відміну від виробничих підприємств, основні засоби яких зазвичай складаються з нерухомості, обладнання та інших відчутних активів, страхові компанії (і інші компанії фінансового сектора) більше коштів інвестують в невловимі активи - такі як впізнаваність торгової марки, людський капітал, клієнтська база, і т .п. Через особливості бухгалтерського обліку, ці інвестиції, (які, по суті, є інвестиціями в основні засоби для страхової компанії) часто враховуються як операційні витрати і не збільшують розміру бухгалтерських активів страхової компанії.

    До таких активів страхової компанії можна віднести і наявність ліцензії на право проведення страхової діяльності, і наявність штату кваліфікованих працівників, які можливо, працюють в компанії вже тривалий час, і впізнаваність назви страхової організації серед споживачів страхових послуг, яка була досягнута тривалою роботою на ринку та істотними витратами на просування своїх послуг, і сформовану клієнтську базу.

    Оцінювач, проводячи аналіз фінансово-господарської діяльності оцінюваної страхової компанії повинен ідентифікувати її невловимі активи, які, на його думку, можуть мати вартість в очах потенційних покупців.

    Після ідентифікації, вартість цих активів необхідно оцінити. Зазвичай, при оцінці ринкової вартості нематеріальних нематеріальних активів, прийнято використовувати методи дохідного підходу, які засновані на капіталізації надлишкової (в порівнянні з середньогалузевими показниками) прибутку. Але специфіка бухгалтерського обліку в страхових компаніях полягає в тому, що велика частка доходів страхової організації може відраховуватися в страхові резерви або направлятися на оплату операцій перестрахування, що значно зменшує величину чистого прибутку і робить показник прибутку не настільки важливим з точки зору цінності для потенційного покупця. У російських умовах це ускладнюється ще й тим, що менеджмент страхових компаній найчастіше штучно збільшує відрахування в страхові резерви, використовуючи ці відрахування як засіб мінімізації податку на прибуток, що призводить до ще більшого зменшення частки чистого прибутку в доходах страхової компанії.

    В таких умовах, для оцінки згаданих вище невловимих активів страхової компанії, логічно використовувати витратні методи оцінки - такі як метод обліку витрат на відновлення (заміщення). Цей метод заснований на визначенні вартості відтворення (заміщення) оцінюваного нематеріального активу. Даний метод застосовується щодо тих об'єктів, для яких немає сформованого ринку, і які не можуть бути оцінені з позиції дохідного підходу. За оцінку вартості в цьому випадку приймається сума витрат, необхідних для створення об'єкта, з урахуванням розумної прибутку на вкладений капітал.

    Слід зазначити, що вартість нематеріальних активів успішно діючої страхової компанії може бути досить висока і досягати 20-50% від загальної вартості компанії.

    При оцінці зобов'язань страхової компанії, оцінювач також повинен враховувати певні особливості страхової справи. Зобов'язання страхової компанії можна умовно розділити на дві групи. Перша група зобов'язань - це зобов'язання розділу 4 балансу страхової організації, величини яких визначено і оцінку яких не требуется.К таким зобов'язанням ставляться:

    · Заборгованість по депо премій перед перестраховиками;

    · Довгострокові позики і кредити;

    · Відкладені податкові зобов'язання;

    · Короткострокові позики і кредити;

    · Кредиторська заборгованість за операціями страхування, співстрахування;

    · Кредиторська заборгованість за операціями перестрахування;

    · Інша кредиторська заборгованість;

    · Інші зобов'язання.

    До другої групи зобов'язань відносяться передбачувані виплати відшкодувань за страховими випадками, які за станом на дату оцінки не відбулися (відбулися, але сума збитку не відома), але можливо, відбудуться в майбутньому (протягом дії договорів страхування, укладених до дати оцінки, відповідальність за яким закінчується після дати оцінки). До цієї ж групи можна віднести передбачувані втрати страхової компанії при розірванні договорів страхування з ініціативи страхувальників і повернення незароблених частини страхової премії. Величини цих зобов'язань точно не визначені і мають імовірнісний характер.

    Величини виплат з резервів незароблених премії і резерву відбулися, але незаявлених збитків, вкрай малі і не грають скільки-небудь істотної ролі в діяльності страхової компанії. Виплати з резерву заявлених, але не врегульованих збитків, як правило, виявляються нижче величини самого резерву, оскільки при невідомої (до врегулювання) суму збитку, страховик відносить в резерв величину свою повну відповідальність за відповідним договором страхування.

    Одним із способів розрахунку передбачуваних страхових виплат може служити розрахунок за допомогою середньогалузевих статистичних даних про збитковість (співвідношення реально виплачених сум страхових відшкодувань до загальної величини збору страхової премії) за кожним видом страхування, яким займається оцінювана страхова компанія.

    На підставі цих даних, можна розрахувати величину очікуваного збитку за кожним видом страхування на підставі фактичних даних про збір страхової премії за цим видом страхування.

    Застосування методів дохідного підходу до оцінки страхової компанії також має свої особливості. За вже згаданим вище причин, використання чистої балансової прибутку страхової компанії в якості основної позитивної складової грошового потоку страхової компанії часто призводить до невиправданого заниження її вартості. Тому, традиційно використовувані моделі для розрахунку грошових потоків на основі чистого прибутку повинні бути модифіковані з урахуванням особливостей страхового бізнесу та бухгалтерського обліку страхової організації.

    Дохід страхової компанії зазвичай складається з двох основних складових - збір страхової премії та інвестиційний дохід від розміщення страхових резервів. З огляду на це, можна використовувати наступну модель для розрахунку річного грошового потоку страхової компанії:

    Складова грошового потоку

    +

    Премії за ризиками, прийнятим в страхування і перестрахування

    +

    Комісійні винагороди отримані

    +

    Відшкодування частки збитків перестраховиками

    +

    Доходи від інвестицій, включаючи доходи від переоцінки

    +

    інші доходи

    -

    Премії за ризиками, переданими в перестрахування

    -

    Виплати страхових відшкодувань

    -

    Комісійні та агентські винагороди сплачені

    -

    Витрати з інвестицій, включаючи витрати від переоцінки

    -

    Операційні витрати, включаючи ФОП, податки на ФОП, обов'язкові відрахування до позабюджетних фондів, орендні платежі, витрати на рекламу і т.п.

    -

    Податок на прибуток та інші обов'язкові платежі (крім податків на ФОП і обов'язкових відрахувань до позабюджетних фондів)

    -

    Інші витрати

    + (-)

    Зменшення (приріст) довгострокової заборгованості

    + (-)

    Зменшення (приріст) власного оборотного капіталу

    + (-)

    Зменшення (приріст) інвестицій в основні засоби

    =

    Грошовий потік

    Дана модель не робить різниці між тими частинами доходу страхової компанії, які відраховуються до страхових резервів і тими, які становлять власне прибуток страхової компанії. При цьому модель враховує відтік грошових коштів в якості реальних виплат за страховими випадками.

    Після визначення грошових потоків протягом усього прогнозного періоду за вказаною вище моделі, подальша оцінка страхової компанії дохідними методами мало чим відрізняється від оцінки звичайних виробничих підприємств і може бути проведена без особливих труднощів.

    Таким чином, для оцінки страхової компанії в сучасних російських економічних умовах можна застосовувати методи як витратного, так і дохідного підходу. Для отримання адекватних результатів, при проведенні оцінки необхідно враховувати специфіку страхової справи, особливості обліку страхової організації і застосовувати класичні оціночні методи з урахуванням всіх цих відмінностей. Безсумнівно, що одночасно з подальшим розвитком економіки, обсяг російського страхового ринку буде зростати, розміри страхових компаній будуть збільшуватися (у тому числі і за рахунок припливу іноземного капіталу) і рано чи пізно, акції російських страхових компаній - лідерів ринку почнуть котируватися на російських біржових майданчиках . Це дасть можливість оцінювачам при проведенні оцінки страхових компаній застосовувати поряд з витратним і дохідним підходами також і методи порівняльного підходу, що, безумовно, підвищить точність і об'єктивність результатів оцінки.

    Дохідний підхід до оцінки бізнесу підприємства

    · Метод дисконтування грошових потоків

    · Метод капіталізації прибутку

    При оцінці підприємства з позицій дохідного підходу, саме підприємство розглядається більше не як майновий комплекс, а як бізнес, справа, яка може приносити прибуток.

    Оцінка бізнесу підприємства з застосуванням дохідного підходу - це визначення поточної вартості майбутніх доходів, які виникнуть в результаті використання підприємства і (можливої) подальшого його продажу. Таким чином, оцінка з позиції дохідного підходу багато в чому залежить від того, які перспективи бізнесу оцінюваного підприємства.

    При визначенні ринкової вартості бізнесу підприємства враховується тільки та частина його капіталу, яка може приносити доходи в тій чи іншій формі в майбутньому, при цьому дуже важливо, на якому етапі розвитку бізнесу власник почне отримувати дані доходи, і з яким ризиком це пов'язано.

    Найбільшу складність при оцінці бізнесу підприємства з позиції дохідного підходу (і, відповідно, обмеження його використання) представляє процес прогнозування доходів. Крім того, іноді досить складно адекватно визначити ставки дисконтування (капіталізації) майбутніх доходів конкретного підприємства.

    Перевага дохідного підходу при оцінці бізнесу підприємства полягає у врахуванні перспектив і майбутніх умов діяльності підприємства (умов формування цін на продукцію, майбутніх капітальних вкладень, умов ринку, на якому функціонує підприємство, та ін.). Головний недолік даного підходу (особливо в умовах перехідної російської економіки з її слабкими ринковими інститутами і загальною нестабільністю) - його умозрительность, часом заснована на недостовірній інформації.

    Прибутковий підхід представлений двома основними методами оцінки - методом дисконтування грошових потоків і методом капіталізації прибутку.

    Метод дисконтування грошових потоків (ДДП)

    Оцінка вартості бізнесу підприємства методом ДДП засновано на припущенні про те, що потенційний покупець не заплатить за дане підприємство суму, більшу, ніж поточна вартість майбутніх доходів від бізнесу цього підприємства. Власник, швидше за все, не продасть свій бізнес дешевше поточної вартості прогнозованих майбутніх доходів. В результаті взаємодії, сторони дійдуть згоди про ціну, яка дорівнює поточної вартості майбутніх доходів підприємства.

    Оцінка підприємства методом ДДП складається з наступних етапів:

    · Вибір моделі грошового потоку.

    · Визначення тривалості прогнозного періоду.

    · Ретроспективний аналіз і прогноз валової виручки.

    · Прогноз і аналіз витрат.

    · Прогноз і аналіз інвестицій.

    · Розрахунок грошового потоку для кожного прогнозного року.

    · Визначення ставки дисконту.

    · Розрахунок величини вартості в пост прогнозний період.

    · Розрахунок поточних вартостей майбутніх грошових потоків і вартості в пост прогнозний період.

    · Внесення підсумкових поправок.

    Вибір моделі грошового потоку залежить від того, необхідно розрізняти власний і позиковий капітал чи ні. Різниця полягає в тому, що відсотки на обслуговування позикового капіталу можуть виділятися як витрати (в моделі грошового потоку для власного капіталу) або враховуватися в складі потоку доходів (в моделі для всього інвестованого капіталу), відповідно змінюється величина чистого прибутку.

    Тривалість прогнозного періоду в країнах з розвиненою ринковою економікою зазвичай становить 5 - 10 років, а в країнах з перехідною економікою, в умовах нестабільності, допустимо скорочення прогнозного періоду до 3 - 5 років. Як правило, в якості прогнозного береться період, що триває до тих пір, поки темпи зростання підприємства не стабілізуються (передбачається, що в пост прогнозний період має місце стабільний темп зростання).

    Ретроспективний аналіз і прогноз валової виручки вимагає розгляду та врахування цілого ряду факторів, основні серед яких - це обсяги виробництва і ціни на продукцію, попит на продукцію, ретроспективні темпи зростання, темпи інфляції, перспективи капвкладень, ситуація в галузі, частка підприємства на ринку і загальна ситуація в економіці. Прогноз валової виручки повинен бути логічно сумісний з ретроспективними показниками бізнесу підприємства.

    Прогноз і аналіз витрат. На даному етапі оцінювач повинен вивчити структуру витрат підприємства, особливо співвідношення постійних і змінних витрат, оцінити інфляційні очікування, виключити одноразові статті витрат, які не зустрінуться в майбутньому, визначити амортизаційні відрахування, розрахувати витрати на виплату відсотків за позиковими коштами, порівняти прогнозовані витрати з відповідними показниками у конкурентів або середньогалузевими.

    Прогноз і аналіз інвестицій включає три основних компоненти: власні оборотні кошти ( "робочий капітал"), капвкладення, потреби у фінансуванні і здійснюється, відповідно, на основі прогнозу окремих компонентів власних оборотних коштів, на основі оціненого залишається терміну служби активів, на основі потреб в фінансуванні існуючих рівнів заборгованості і графіків погашення боргів.

    Розрахунок грошового потоку для кожного прогнозного року може проводиться двома методами - непрямим і прямим. Непрямий метод аналізує рух грошових коштів за напрямками діяльності. Прямий метод заснований на аналізі руху грошових коштів за статтями приходу і витрати, тобто по бухгалтерських рахунках.

    Визначення ставки дисконту (процентної ставки для перерахунку майбутніх доходів в поточну вартість) залежить від того, який тип грошового потоку використовується в якості бази. Для грошового потоку для власного капіталу застосовується ставка дисконту, що дорівнює необхідної власником ставці віддачі на власний капітал; для грошового потоку для всього інвестованого капіталу застосовується ставка дисконту, що дорівнює сумі зважених ставок віддачі на власний капітал і позикові кошти, де в якості ваг виступають частки позикових і власних коштів в структурі капіталу.

    Для грошового потоку для власного капіталу найбільш поширеними методами визначення ставки дисконту є метод кумулятивного побудови і модель оцінки капітальних активів. Для грошового потоку для всього інвестованого капіталу зазвичай використовують модель середньозваженої вартості капіталу.

    При визначенні ставки дисконту кумулятивним методом за базу розрахунків береться ставка доходу за безризиковими цінних паперів, до якої додається додатковий дохід, пов'язаний з ризиком інвестування в даний вид цінних паперів. Потім вносяться поправки (в бік збільшення або зменшення) на дію кількісних і якісних факторів ризику, пов'язаних зі специфікою даної компанії.

    Відповідно до моделі оцінки капітальних активів (CAPM - Capital Assets Pricing Model) ставка дисконту визначається за формулою:

    R = Rf +? (Rm - Rf) + S1 + S2 + C

    де: R - необхідна інвестором ставка доходу на власний капітал; Rf - безризикова ставка доходу; Rm - загальна прибутковість ринку в цілому (середньоринкового портфеля цінних паперів) ;? - коефіцієнт бета (міра систематичного ризику, пов'язаного з макроекономічними та політичними процесами, що відбуваються в країні); S1 - премія для малих підприємств; S2 - премія за ризик, характерний для окремої компанії; С - ризик країни.

    Відповідно до моделі середньозваженої вартості капіталу, ставка дисконту (WACC -Weighted Average Cost of Capital) визначається наступним чином:

    WACC = kd x (1 - tc) x wd + kpwp + ksws,

    де: kd - вартість залученого позикового капіталу; tc - ставка податку на прибуток; wd - частка позикового капіталу в структурі капіталу підприємства; kp - вартість залучення акціонерного капіталу (привілейовані акції); wp - частка привілейованих акцій у структурі капіталу підприємства; ks - вартість залучення акціонерного капіталу (звичайні акції); ws - частка звичайних акцій у структурі капіталу підприємства.

    Розрахунок величини вартості в пост прогнозний період проводиться в залежності від перспектив розвитку бізнесу в пост прогнозний період, при цьому використовуються наступні методи:

    · Метод розрахунку за ліквідаційною вартістю (якщо в пост прогнозний період очікується банкрутство компанії з наступним продажем активів);

    · Метод розрахунку за вартістю чистих активів (для стабільного бізнесу зі значними матеріальними активами);

    · Метод передбачуваного продажу (перерахунок прогнозованого грошового потоку від продажу в поточну вартість);

    · Метод Гордона (дохід першого постпрогнозного року капіталізується в показники вартості за допомогою коефіцієнта капіталізації, розрахованого як різниця між ставкою дисконту і довгостроковими темпами зростання);

    Розрахунок поточних вартостей майбутніх грошових потоків і вартості в пост прогнозний період проводиться підсумовуванням поточних вартостей доходів, які приносить об'єкт в прогнозний період і поточної вартості об'єкта в пост прогнозний період.

    Внесення підсумкових поправок - зазвичай, це поправки на нефункціональні активи (активи, які не беруть участі в добуванні доходу) і на фактичну величину власного оборотного капіталу. Якщо оцінюється неконтрольний пакет акцій, то необхідно зробити знижку на відсутність контролю.

    Метод дисконтованих майбутніх грошових потоків використовується, коли очікується, що майбутні рівні грошових потоків підприємства істотно відрізняються від поточних, коли можна обгрунтовано визначити майбутні грошові потоки, прогнозовані майбутні грошові потоки є позитивними величинами для більшості прогнозних років, і, очікується, що грошовий потік в останній рік прогнозного періоду буде значною позитивною величиною. Іншими словами, цей метод більш застосовний до приносить дохід підприємствам, які мають певну історію господарської діяльності, з нестабільними потоками доходів і витрат.

    Метод ДДП в меншій мірі застосований до оцінки бізнесу підприємств, що зазнають систематичні збитки (хоча і негативна величина вартості бізнесу може бути аргументом для прийняття того чи іншого рішення). Слід також дотримуватися певної обережності в застосуванні цього методу при оцінці бізнесу нових підприємств, тому що відсутність ретроспективи прибутків ускладнює об'єктивне прогнозування майбутніх грошових потоків.

    Метод ДДП - вельми складний і трудомісткий процес, проте у всьому світі він визнаний як найбільш теоретично обгрунтований метод оцінки бізнесу діючих підприємств. У країнах з розвиненою ринковою економікою при оцінці великих і середніх підприємств, цей метод застосовується в 80 - 90% випадків. Головне достоїнство методу полягає в тому, що він єдиний з відомих методів оцінки, який заснований на перспективах розвитку ринку в цілому і підприємства зокрема, а це в найбільшій мірі відповідає інтересам інвесторів.

    Метод капіталізації прибутку

    Метод капіталізації прибутку є одним з методів дохідного підходу. Суть методу полягає в тому, що оцінену вартість бізнесу діючого підприємства вважають рівною відношенню чистого прибутку до обраної ставкою капіталізації.

    Розглянемо практичне застосування методу капіталізації прибутку по етапах:

    1. Аналіз фінансової звітності підприємства.

    2. Визначення величини прибутку, яка буде капіталізована.

    3. Розрахунок ставки капіталізації.

    4. Визначення попередньої величини вартості бізнесу підприємства.

    5. Внесення підсумкових поправок.

    6.

    Аналіз фінансової звітності підприємства проводиться на основі балансу підприємства та звіту про фінансові результати. Бажано наявність цих документів хоча б за останні три роки. При аналізі фінансової документації підприємства, необхідно провести її нормалізацію, тобто зробити поправки на одноразові і надзвичайні статті, як балансу, так і звіту про прибутки і збитки, які не носили регулярного характеру в минулій діяльності підприємства і навряд чи будуть повторюватися в майбутньому. Крім того, якщо виникає необхідність, можна трансформувати бухгалтерську звітність підприємства, тобто представити її у відповідності до загальноприйнятих стандартів бухгалтерського обліку (GAAP -Generally Accepted Accounting Principles).

    Визначення величини прибутку, яка буде капіталізована - це фактично вибір періоду часу, за який підраховується прибуток:

    · Прибуток останнього звітного року;

    · Прибуток першого прогнозного року;

    · Середня величина прибутку за 3 -5 останніх років.

    У більшості випадків використовується прибуток останнього звітного року.

    Розрахунок ставки капіталізації зазвичай проводиться виходячи із ставки дисконту шляхом вирахування очікуваних середньорічних темпів зростання прибутку. Для визначення ж ставки дисконту найчастіше використовують такі методики:

    · Модель оцінки капітальних активів;

    · Модель кумулятивного побудови;

    · Модель середньозваженої вартості капіталу.

    Ці методики вже були описані при розгляді методу дисконтування грошових потоків.

    Визначення попередньої величини вартості бізнесу підприємства проводиться за простою формулою:

    V = I / R,

    де: V - вартість; I - величина прибутку; R - ставка капіталізації.

    Внесення підсумкових поправок (при необхідності) проводиться на нефункціональні активи (ті активи, які не беруть участі в добуванні доходу), на недолік ліквідності, на контрольний або неконтрольний пакет оцінюваних акцій або часткою.

    Метод капіталізації прибутку при оцінці бізнесу підприємства зазвичай використовується, коли є достатньо даних для визначення нормалізованого грошового потоку, поточний грошовий потік приблизно дорівнює майбутніх грошових потоків, очікувані темпи зростання помірні або передбачувані. Даний метод найбільш застосовний до підприємств, що приносить стабільний прибуток, величина якої з року в рік змінюється незначно (або темпи зростання прибутку постійні). На відміну від оцінки нерухомості, в оцінці бізнесу підприємств даний метод застосовується досить рідко і в основному для дрібних підприємств, з - за значних коливань величин прибутків або грошових потоків по роках, що характерно для більшості великих і середніх підприємств.

    Порівняльний підхід до оцінки бізнесу підприємства

    · Метод продажів

    · Метод галузевих коефіцієнтів

    · Метод ринку капіталу

    Порівняльний підхід до оцінки бізнесу підприємства базується на ринковій інформації та враховує поточні дії продавців і покупців акцій підприємств. Іншими словами, найбільш імовірною величиною вартості бізнесу оцінюваного підприємства може бути реальна ціна продажу аналогічної фірми, зафіксована на фондовому ринку.

    Основною перевагою порівняльного підходу є те, що вартість бізнесу підприємства фактично визначається ринком, тому що оцінювач лише коригує реальну ринкову ціну аналога для кращої порівнянності, тоді як при застосуванні інших підходів до оцінки бізнесу або акцій підприємства, вартість є результатом розрахунку. Недоліком порівняльного підходу при оцінці бізнесу підприємства є те, що він не враховує перспективи розвитку підприємства в майбутньому, так як цілком заснований на ретроінформаціі.

    Основною умовою застосування порівняльного підходу при оцінці бізнесу або акцій підприємства є наявність активного фондового ринку, оскільки цей підхід передбачає використання даних про фактично здійснені угоди з акціями аналогічних підприємств. Крім того, застосування порівняльного підходу можливо тільки при наявності доступної різносторонньої фінансової інформації не тільки по оцінюваному підприємству, але і по компаніям-аналогам, відібраним оцінювачем в процесі оцінки. У сучасній російській економічній реальності, ці необхідні умови часто роблять порівняльний підхід важко застосовним.

    Необхідно відзначити, що хоча даний підхід і передбачає використання інформації за відкритими компаніям, акції яких котируються на фондовому ринку, така інформація може використовуватися як орієнтири і при оцінці акцій і бізнесу компаній закритого типу.

    Метод продажів (угод)

    Метод продажів, або метод угод, заснований на використанні ціни придбання підприємства - аналога в цілому або його контрольного пакета акцій.

    Технологія застосування методу продажів практично повністю збігається з технологією методу ринку капіталу. Різниця полягає лише в типі вихідної цінової інформації: метод ринку капіталу в якості вихідної використовує ціну однієї акції, що не дає ніяких елементів контролю, а метод продажів - ціну контрольного або повного пакета акцій, що включає премію за елементи контролю. Відповідно, метод продажів і використовується для оцінки повного або контрольного пакета акцій підприємства.

    Метод ринку капіталу

    Метод ринку капіталу, або метод компанії-аналога, заснований на використанні цін, сформованих відкритим фондовим ринком. Тобто, при оцінці акцій (бізнесу) підприємства, базою для порівняння служить ціна на одиничну акцію компаній-аналогів і в чистому вигляді даний метод використовується для оцінки міноритарного пакету акцій.

    Процес оцінки акцій (бізнесу) підприємства із застосуванням методу ринку капіталу включає наступні основні етапи:

    · Збір необхідної інформації;

    · Вибір аналогічних підприємств;

    · Фінансовий аналіз;

    · Розрахунок оціночних мультиплікаторів;

    · Вибір величини мультиплікатора;

    · Визначення підсумкової величини вартості.

    Збір необхідної інформації має на увазі з одного боку, збір даних про фактичні ціни купівлі-продажу акцій, аналогічних з акціями оцінюваної компанії, а з іншого боку підбір бухгалтерської та фінансової звітності, як оцінюваного підприємства, так і компаній-аналогів. Якість і доступність такої інформації, безумовно, залежать від рівня розвитку фондового ринку та відіграють вирішальну роль в оцінці акцій (бізнесу) даним методом.

    Вибір аналогічних підприємств проводиться шляхом звуження первинної (досить широкою) вибірки підприємств-аналогів. Якщо первинний відбір проводиться за досить загальним критеріям порівнянності (галузева приналежність, вироблена продукція, асортимент, обсяг виробництва), то в подальшому список звужується через відмову деяких фірм надати необхідну інформацію, а також з-за введення більш специфічних критеріїв порівнянності (рівень диверсифікації виробництва, положення на ринку, розмір, характер конкуренції, перспективи зростання, фінансовий ризик, якість менеджменту і т.д.).

    Фінансовий аналіз є найважливішим прийомом визначення порівнянності аналогічних компаній з тієї, чиї акції (бізнес) оцінюються. По - перше, за допомогою фінансового аналізу можна визначити рейтинг оцінюваної компанії в списку аналогів; по - друге, він дозволяє обґрунтувати ступінь довіри оцінювача до конкретного виду мультиплікатора в загальному їх числі, що в кінцевому рахунку визначає вагу кожного варіанту вартості при виведенні підсумкової величини; по - третє, фінансовий аналіз є основою для внесення необхідних коригувань, які забезпечують збільшення порівнянності та обгрунтованості остаточної вартості оцінюваних акцій (бізнесу).

    Розрахунок оціночних мультиплікаторів (коефіцієнтів, що показують відношення ринкової ціни підприємства або акції до фінансової базі) відбувається в наступному порядку:

    1. Визначити ціну акції по всіх компаніях, обраним в якості аналога - це дасть значення чисельника у формулі.

    2. Обчислити фінансову базу (прибуток, виручку від реалізації, вартість чистих активів і т.д.) або за певний період, або за станом на дату оцінки - це дасть величину знаменника.

    На практиці, при оцінці акцій (бізнесу) підприємства використовуються два типи мультиплікаторів: інтервальні та моментні. До інтервальним мультиплікаторів відносяться:

    · Ціна / прибуток;

    · Ціна / грошовий потік;

    · Ціна / дивідендні виплати;

    · Ціна / виручка від реалізації.

    До моментних мультиплікаторів відносяться:

    · Ціна / балансова вартість активів;

    · Ціна / чиста вартість активів.

    Група мультиплікаторів ціна / прибуток, ціна / грошовий потік є найбільш вживаною, тому що інформація про прибуток оцінюваної компанії і підприємств-аналогів є найбільш доступною.

    Можливість застосування того або іншого мультиплікатора групи ціна / дивіденди залежить від цілей оцінки. Якщо оцінка акцій проводиться з метою поглинання підприємства, то здатність виплачувати дивіденди не має значення, так як воно може припинити своє існування в звичному режимі господарювання. При оцінці контрольного пакету акцій оцінювач орієнтується на потенційні дивіденди, так як інвестор отримує право рішення дивідендної політики. Мультиплікатори даної групи при оцінці акцій доцільно використовувати, якщо дивіденди виплачуються достатньо стабільно як в аналогах, так і в оцінюваної компанії.

    Мультиплікатор ціна / виручка від реалізації використовується рідко, в основному для перевірки об'єктивності результатів, одержуваних іншими способами або для оцінки акцій (бізнесу) підприємств сфери послуг (реклама, страхування тощо).

    Оптимальна сфера застосування мультиплікатора ціна / балансова вартість - оцінка холдингових компаній, або необхідність швидко реалізувати крупний пакет акцій. Фінансовою базою для розрахунку є чисті активи оцінюваної компанії і компаній-аналогів.

    Myльтіплікатop ціна / чиста вартість активів застосовують в тому випадку, якщо дотримуються наступні вимоги:

    · Оцінюється компанія має значні вкладення у власність (нерухомість, цінні папери, газове або нафтове обладнання);

    · Основний бізнесу компанії є зберігання, покупка і продаж такої власності, при цьому управлінський і робочий персонал додає до продукції в цьому випадку незначну вартість.

    Визначення підсумкової величини вартості складається з трьох основних етапів:

    · Вибору величини мультиплікатора;

    · Зважування проміжних результатів;

    · Внесення підсумкових коригувань.

    Вибір величини мультиплікатора є найбільш складним етапом, що вимагає особливо ретельного обгрунтування, зафіксованого згодом у звіті про оцінку акцій (бізнесу) підприємства. Оскільки однакових компаній не існує, діапазон величини одного і того ж мультиплікатора по компаніях-аналогам буває досить широкий. Оцінювач відсікає екстремальні величини і розраховує середнє значення мультиплікатора по групі аналогів. Потім проводить фінансовий аналіз, причому для вибору величини конкретного мультиплікатора використовує фінансові коефіцієнти і показники, найбільш тісно пов'язані з даними мультиплікатором за величиною фінансового коефіцієнта визначає положення (ранг) оцінюваної компанії в загальному списку. Отримані результати накладаються на ряд мультиплікаторів, і досить точно визначається величина, яка може бути використана для розрахунку вартості акцій (бізнесу) даної компанії.

    Проробивши цю процедуру з різними мультиплікаторами, оцінювач в залежності від конкретних умов, цілей і об'єкта оцінки, ступеня довіри до тієї чи іншої інформації додає кожному мультиплікатору свою вагу. На основі зважування виходить підсумкова величина вартості акцій (бізнесу), яка може бути взята за основу для проведення подальших коректувань.

    Найбільш типовими є наступні коригування. Портфельна знижка надається при наявності непривабливого для покупця характеру диверсифікації виробництва. Оцінювач при визначенні остаточного варіанту вартості повинен врахувати наявні активи невиробничого призначення. Якщо в процесі фінансового аналізу виявлено або недостатність власного оборотного капіталу, або екстрена потреба в капітальних вкладеннях, отриману величину необхідно відняти. Можливе застосування знижки на ліквідність.

    Як видно, метод ринку капіталу при оцінці акцій (бізнесу) діючого підприємства досить складний і трудомісткий в застосуванні. Однак, результати, отримані за допомогою цього методу, мають хорошу об'єктивну основу, рівень якої залежить від можливості залучення широкого кола компаній-аналогів.

    Метод галузевих коефіцієнтів

    Метод галузевих коефіцієнтів, або метод галузевих співвідношень, заснований на використанні рекомендованих співвідношень між ціною бізнесу підприємства і певними фінансовими параметрами.

    Галузеві коефіцієнти розраховуються на основі тривалих статистичних спостережень спеціальними дослідницькими інститутами за ціною продажу різних діючих підприємств та їх найважливішими виробничо-фінансовими характеристиками. В результаті багаторічних узагальнень, в країнах з розвиненою ринковою економікою розроблені досить прості формули визначення вартості бізнесу підприємства.

    Наприклад, ціна бензозаправної станції коливається в діапазоні 1,2 - 2 місячної виручки, рекламні агентства продаються за 0,7 річної виручки, бухгалтерські фірми - за 0,5 річної виручки, а ціна підприємства роздрібної торгівлі може бути визначена наступним чином: 0,75 - 1,5 величини чистого річного доходу збільшується на вартість устаткування і запасів, якими володіє підприємство.

    Метод галузевих коефіцієнтів поки не отримав достатнього поширення в російській практиці оцінки бізнесу в зв'язку з відсутністю необхідної інформації, збір і узагальнення якої вимагають тривалого періоду часу і певної економічної стабільності.

    Як видно, незважаючи на досить широкий спектр сучасних методів оцінки бізнесу підприємств, жоден з них не є універсальним. Кожен підхід і кожен метод в рамках одного підходу має свої переваги і обмеження і кожен по - своєму висвітлює вартість підприємства. Вид вартості, мета і завдання оцінки, безумовно, є визначальними критеріями вибору підходу і методу оцінки, але при цьому необхідно враховувати, що об'єктивність оцінки буде вище, якщо оцінювач зуміє знайти можливість застосування декількох підходів до визначення вартості бізнесу підприємства.

    Витратний підхід до оцінки бізнесу підприємства

    · Метод заміщення

    · Метод розрахунку ліквідаційної вартості

    · Метод накопичення активів

    · Метод скоригованої балансової вартості

    Витратний підхід розглядає підприємство перш за все як майновий комплекс, який використовується для здійснення підприємницької діяльності.

    До складу підприємства як майнового комплексу входять усі види майна, призначені для ведення його бізнесу: земельні ділянки, будівлі, споруди, обладнання, інвентар, сировина, продукція, права вимоги, борги, а також права на позначення, індивідуалізують підприємство, його продукцію, роботи і послуги (фірмове найменування, товарний знак, знаки обслуговування), та інші виключні права.

    Суть даного підходу полягає в тому, що спочатку оцінюються і сумуються всі активи підприємства (нематеріальні активи, будівлі, машини, обладнання, запаси, дебіторська заборгованість, фінансові вкладення і т.д.). Далі з отриманої суми віднімають поточну вартість зобов'язань підприємства. Підсумкова величина показує вартість власного капіталу підприємства. Для розрахунків використовуються дані балансу підприємства на дату оцінки (або на останню звітну дату).

    З вищесказаного випливають основні переваги та недоліки витратного підходу: основна перевага - в своїй більшій частині він заснований на достовірної фактичної інформації про стан майнового комплексу підприємства і тому менш умозрітелен; основний недолік - він не враховує майбутні можливості бізнесу підприємства в отриманні чистого доходу. Крім того, деякі методи, наприклад метод накопичення активів або ліквідаційної вартості, досить складні і трудомісткі в практичному використанні.

    Але, не дивлячись на свої недоліки, витратний підхід до оцінки підприємства в умовах перехідної економіки найбільш актуальний (в порівнянні з прибутковим і порівняльним підходами, застосування яких часто буває обмежена відсутністю достовірної інформації по поточним і майбутнім чистим доходам підприємства, а також відсутністю ринкових даних про фактичні продажах аналогічних підприємств через відсутність ринку злиттів і поглинань підприємств і слабкості фондового ринку). Це обумовлено в першу чергу наявністю, як правило, достовірної вихідної інформації для розрахунків, а також використанням в певній мірі відомих, традиційних для вітчизняної економіки витратних (майнових) підходів до оцінки вартості підприємства.

    метод заміщення

    Метод заміщення використовується для визначення вартості заміщення підприємства і полягає у визначенні витрат в поточних цінах на будівництво підприємства, яке має з оцінюваним аналогічну корисність, але побудованого в сучасному архітектурному стилі, з використанням прогресивних проектних і технологічних нормативів, із застосуванням нових матеріалів, конструкцій і устаткування.

    При реалізації методу заміщення вносяться поправки на фізичний, функціональний та економічний (зовнішній) знос оцінюваного підприємства.

    Найбільш складний момент застосування даного методу - визначення питомої вартості будівництва функціонального аналога оцінюваного підприємства.

    Деякі спеціалізовані науково-дослідні інститути здійснюють розробку показників вартості на споживчу одиницю будівельної продукції (в тому числі для виробничих будівель і споруд), причому розрахунки проводяться в базисному, поточному і прогнозному рівнях цін на підставі щоквартальних цін на будівельні ресурси.

    Слід зазначити, що метод заміщення завжди використовувався в радянській практиці оцінки вартості при розробці техніко-економічних обґрунтувань будівництва об'єкта. В даний час представляється можливим використання цього методу для приблизних розрахунків ринкової вартості підприємства (з відповідними поправками на всі види зносу оцінюваного підприємства).

    Метод розрахунку ліквідаційної вартості

    Метод ліквідаційної вартості при оцінці бізнесу підприємства застосовується, коли підприємство знаходиться в ситуації банкрутства або ліквідації, або є серйозні сумніви в здатності підприємства залишатися чинним і продовжувати свій бізнес.

    Ліквідаційна вартість являє собою чисту грошову суму, яку власник підприємства може отримати при ліквідації підприємства і закриття його бізнесу, роздільної розпродажу активів і після розрахунків з усіма кредиторами.

    Розрізняють три види ліквідаційної вартості:

    1. Впорядковану, коли розпродаж активів ліквідованого підприємства здійснюється протягом розумного періоду часу, з тим щоб можна було отримати максимально можливі ціни продажу активів.

    2. Примусовий, коли активи підприємства розпродаються настільки швидко, наскільки це можливо, часто одночасно і на одному аукціоні.

    3.Вартість припинення існування активів підприємства, коли активи підприємства не продаються, а списуються і знищуються. Вартість підприємства в цьому випадку представляє собою негативну величину, так як в цьому випадку потрібні певні витрати на знищення матеріальних активів.

    Послідовність робіт по розрахунку впорядкованої ліквідаційної вартості підприємства, т. Е. Вартості, яку можна отримати при впорядкованої ліквідації бізнесу підприємства, полягає в наступному:

    1. Розробка календарного графіка ліквідації активів підприємства.

    2. Розрахунок поточної вартості активів з урахуванням витрат на їх ліквідацію.

    3. Коригування поточної вартості активів.

    4. Визначення величини зобов'язань підприємства.

    5. Вирахування з поточної (скоригованої) вартості активів величини зобов'язань підприємства.

    Розробка календарного графіка ліквідації активів підприємства здійснюється з метою максимізувати, на- скільки це можливо, виручку від продажу активів для погашення наявної за підприємством заборгованості.

    Як правило, передбачається, що бізнес підприємства припиняється і здійснюється лише процес ліквідації підприємства. Ліквідація великого пpeдпpіятія займає близько двох років.

    Розрахунок поточної вартості активів здійснюється за допомогою методу накопичення активів, з використанням даних балансу підприємства на дату оцінки (або на останню звітну дату). Перевірка і коригування рахунків балансу виробляються одночасно з проведенням інвентаризації майна підприємства на дату оцінки. Інвентаризація майна підприємства здійснюється відповідно до мeтoдічecкімі вказівками по інвентаризації майна і фінансових зобов'язань. Одночасно з інвентаризацією майна підприємства розраховуються ринкова вартість земельної ділянки, на якій воно розташоване і поточна вартість інших активів.

    Коригування поточної вартості активів. При розрахунку ліквідаційної вартості підприємства необхідно врахувати і відняти від вартості активів витрати, пов'язані з їх ліквідацією. Це адміністративні витрати по підтримці paбoти підприємства аж до завершення його ліквідації, комісійні виплати, необхідні податки і збори, вихідну допомогу і виплати, витрати на перевезення проданих активів тощо. Виручена від продажу активів грошова сума, очищена від супутніх витрат, дисконтується на дату оцінки за підвищеною ставкою дисконту, яка враховує пов'язаний з цим продажем ризик і термін надходження грошей.

    Після коригування статей активу балансу, необхідно здійснити коригування пасиву балансу в частині довгострокової та поточної заборгованості. Особливу увагу при цьому необхідно приділити розрахунками за привілейованими акціями, податковими платежами, а також по так званим умовними зобов'язаннями, які часто виникають в результаті поточних або потенційно можливих судових розглядів. Можливо, що в ході аналізу кредиторської заборгованості можна буде провести переговори щодо зміни умов повернення боргів підприємства.

    Після визначення всіх витрат, пов'язаних з ліквідацією підприємства, скоригована вартість всіх активів балансу зменшується на суму витрат, пов'язаних з ліквідацією підприємства, а також на величину всіх зобов'язань підприємства. Таким чином, виходить величина ліквідаційної вартості підприємства.

    Метод накопичення активів

    Метод накопичення активів використовується для визначення ринкової вартості підприємства. Суть методу полягає у визначенні ринкової вартості кожного активу і пасиву балансу і відніманні з суми активів всіх заборгованостей підприємства.

    Як і в інших методах оцінки підприємств, нормалізація фінансової звітності, тобто виключення невиробничих, одноразових, зайвих доходів і витрат, є необхідним кроком, що передують власне оцінку. У разі реалізації методу накопичення активів нормалізація бухгалтерської звітності має певну специфіку: коригування вносяться не в доходи і витрати підприємства за період передісторії, а в зміст статей останнього звітного балансу підприємства.

    Розрахунок ринкової вартості підприємства методом накопичення активів включає в себе наступні етапи:

    1. Оцінка ринкової вартості нематеріальних активів підприємства.

    2. Оцінка ринкової вартості нерухомого майна підприємства.

    3. Оцінка ринкової вартості машин і обладнання.

    4. Оцінка товарно-матеріальних запасів.

    5. Оцінка дебіторської заборгованості.

    6. Оцінка фінансових вкладень.

    7. Оцінка витрат майбутніх періодів.

    8. Оцінка пасивів підприємства в частині: - цільового фінансування і надходжень; - позикових коштів; - кредиторської заборгованості; - розрахунків по дивідендах; - резервів майбутніх витрат і платежів; - інших пасивів (довгострокових і короткострокових).

    9. Визначення вартості власного капіталу шляхом вирахування з обґрунтованої ринкової вартості всіх активів поточної вартості всіх зобов'язань.

    Оцінка ринкової вартості нематеріальних активів, нерухомості, машин і обладнання, що належать підприємству, проводиться відповідно до загальноприйнятих спеціальними методами оцінки цих об'єктів з використанням трьох основних оціночних підходів: витратного, дохідного і ринкового.

    Оцінка товарно-матеріальних запасів проводиться після внесення поправок до балансової вартості, що враховують ринкові ціни на ці активи і інфляційні процеси. Необхідно також додати витрати на транспортування і складування запасів, якщо вони не були враховані при постановці на баланс. Витрати в незавершеному виробництві оцінюються за фактичною собівартістю виробництва, товари відвантажені - за ринковою вартістю.

    Оцінка дебіторської заборгованості починається з її аналізу. Складається список дебіторів, визначається термін повернення боргу, аналізуються можливості повернення боргу в терміни, передбачені відповідними договорами. Якщо робиться висновок про неможливість повернення боргу, борг списується з балансу як безнадійний і не підлягає оцінці. Не підлягають оцінці також борги засновників за їх внесками до статутного капіталу. У всіх інших випадках дебіторська заборгованість оцінюється за поточною вартістю, виходячи з термінів повернення боргу. Ставка дисконтування при цьому повинна враховувати ризик, пов'язаний з поверненням боргу.

    Оцінка фінансових вкладень здійснюється виходячи з ринкової вартості на дату оцінки, при цьому вартість власних акцій підприємства, викуплених у акціонерів, віднімається із загальних вкладень. Оцінка пасивів підприємства здійснюється за балансовою вартістю на дату оцінки.

    Метод накопичення активів застосовується для оцінки бізнесу діючих підприємств, що володіють значними активами, холдингових або інвестиційних компаній (які самі не створюють дохід), коли у підприємства відсутні ретроспективні дані про виробничо-господарської діяльності (наприклад, недавно створене підприємство), коли діяльність підприємства в значній мірі залежить від контрактів (наприклад, будівельні організації), або у підприємства відсутні постійні замовники, або, нарешті, значну частину актив в підприємства складають фінансові активи (грошові кошти, дебіторська заборгованість, ліквідні цінні папери та ін.). Хоча метод накопичення активів і є досить трудомістким в застосуванні, але часто в цих випадках він є єдино можливим

    Метод скоригованої балансової вартості

    Метод коригувати балансову вартість, або метод чистих активів підприємства, передбачає аналіз і коригування всіх статей балансу підприємства, підсумовування вартості активів і віднімання з отриманої суми скоригованих статей пасиву балансу в частині довгострокової та поточної заборгованості.

    Коригування статей балансу з метою оцінки вартості підприємства полягає як в нормалізації бухгалтерської звітності (в тому числі і статей балансу), так і в перерахунку статей активу і пасиву балансу в поточні ціни.

    Перерахунок статей активу балансу підприємства в поточні ціни полягає:

    · У визначенні залишкової відновної вартості основних засобів і нематеріальних активів;

    · У визначенні фактичної поточної вартості незавершеного виробництва;

    · В аналізі та оцінці довгострокових фінансових вкладень;

    · В аналізі та оцінці за поточними цінами запасів і витрат;

    · В аналізі та визначенні поточної вартості наявних у підприємства заборгованостей.

    Після такого коригування статей балансу, можна розрахувати чисту вартість активів підприємства за наступним алгоритмом:

    1. Підсумовуються статті балансу підприємства: - залишкова вартість нематеріальних активів; - залишкова вартість основних засобів; - обладнання до установки; - незавершені капітальні вкладення; - довгострокові фінансові вкладення; - інші необоротні активи; - виробничі запаси; - тварини на вирощуванні та відгодівлі; - залишкова вартість малoцeнних і швидкозношуваних предметів; - незавершене виробництво; - витрати майбутніх періодів; - готова продукція; - товари; - інші запаси і витрати; - товари відвантажені; - розрахунки з дебіторами; - аванс , Видані постачальникам і підрядникам; - короткострокові фінансові вкладення; - грошові кошти; - інші оборотні активи.

    2. Підсумовуються зобов'язання (заборгованості) підприємства за такими статтями пасиву балансу: - цільове фінансування і надходження; - орендні зобов'язання; - довгострокові кредити банків; - довгострокові позики; - короткострокові кредити банків; - кредити банків для працівників; - короткострокові позики; - розрахунки з кредиторами; - аванси, отримані від покупців і замовників; - розрахунки з засновниками; - резерви майбутніх витрат і платежів; - інші короткострокові пасиви.

    3. Із суми активів віднімається сума пасивів.

    4. До отриманої різниці додається ринкова вартість землі, і виходить сума чистих активів підприємства.

    Слід зазначити, що величина вартості, отримана з використанням даного методу розрахунку, характеризує нижчий рівень вартості оцінюваного підприємства.

    Метод чистих активів, або метод скоригованої балансової вартості як метод оцінки підприємства відповідає загальноприйнятим принципам бухгалтерського обліку (GAAP), рекомендований до використання російськими державними органами (Наказ Міністерства фінансів Російської Федерації № 10н, Федеральної комісії з ринку цінних паперів №03-6 / пз від 29 січня 2003 року "про затвердження порядку оцінки вартості чистих активів акціонерних товариств") і широко використовується в тих випадках, коли мова йде про угоди з державної і муніципальної собст енность.

    завдання

    Яка ринкова вартість дебіторської заборгованості з продажу в розстрочку, якщо балансова величина цієї заборгованості становить 1,5 млн. Руб. і передбачено її погашення в два прийоми порівну через 1 і 3 місяці? Ставка дисконту, що враховує ризики неплатежу, рана 12% річних

    1.5 млн. Руб. * 12% / 100 = 180тис.км. руб.

    1.5млн. руб. + 180 тис. руб. = 1.68 млн. руб.

    1.68 млн. Руб. / 2 = 840 тис. Руб.

    Ринкова вартість ліквідної облігації на конкурентному ринку дорівнює 120 руб. Її номінальна вартість - 140 руб., Номінальна ставка річного купонного відсотка - 19%. Термін до погашення облігації - 2 роки. Ставка податку - 15%. Яка фактична ставка доходу по цій облігації?

    140-19%

    = 16%

    120-Х%

    140/19 = 7.3 крб.- щорічні виплати

    120/16 = 7.5 руб. щорічні виплати

    7.5 * 15/100 = 1.1 руб. ставка податку

    7.5-1.1 = 6.4 руб. фактична ставка дохід в рік

    6.4 * 2 = 12.8 руб. фактична ставка доходу за 2 роки

    ...........