Дата конвертації16.04.2017
Розмір67.95 Kb.
ТипКурсова робота

Скачати 67.95 Kb.

Ринкова вартість бізнес-лінії підприємства хлібопекарської галузі

зміст

Вступ

1. Макроекономічний аналіз

1.1 Характеристика промисловості регіону

1.2 Характеристика галузі

1.3 Характеристика підприємства

2. Аналіз фінансового стану підприємства

3. Прибутковий підхід до оцінки вартості бізнес-лінії

3.1 Вибір моделі грошового потоку

3.2 Визначення тривалості прогнозного періоду

3.3 Аналіз і прогноз валових доходів

3.4 Аналіз і прогноз витрат

3.5 Розрахунок грошового потоку

3.6 Визначення ставки дисконту

3.7 Розрахунок підсумкової вартості бізнес-лінії

4. Порівняльний підхід до оцінки вартості бізнес-лінії

висновок

Вступ

Процес приватизації, виникнення фондового ринку, розвиток системи страхування, перехід комерційних банків до видачі кредитів під заставу майна формують потребу в новій послузі - оцінці вартості підприємства (бізнесу), визначенні ринкової вартості його капіталу.

Робота присвячена практичним розрахунками з визначення ринкової вартості бізнес-лінії підприємства хлібопекарської галузі (ПП Рожкова с.м.т. Новокручінінск) дохідним і порівняльним підходами.

Мета оцінки - оцінити бізнес-лінію даного підприємства для того, щоб вартість цієї бізнес-лінії в сумі з вартостями інших бізнес-ліній охарактеризувала справжню ринкову вартість підприємства як діючого. При оцінці враховувалися: поточний стан та перспективи розвитку підприємства; поточний фінансово-економічний стан підприємства; прогнозні оцінки майбутніх доходів і грошових надходжень підприємства.

Вид вартості - внутрішня фундаментальна вартість. Це реальна вартість підприємства, яка визначається аналітиком на основі аналізу існуючого фінансово і техніко-економічного стану підприємства і передбачуваних внутрішніх можливостей його розвитку в майбутньому. Для даного виду вартості застосовується Міжнародний Стандарт оцінки №1 "Оцінка з метою внесення змін у фінансову звітність".

  1. макроекономічний аналіз

1.1 Характеристика промисловості регіону

Читинська область має слабо розвинену промисловість. Обсяг промислового виробництва є одним з найнижчих серед та країв і областей Східно-Сибірського економічного району і становить на 2005 р приблизно 4,3%, його частка в РФ менше 1%.

Наш регіон відомий видобутком вугілля і поліметалів, виробництвом сталі і металорізальних верстатів, прокатом чорних металів. Продукція гірничорудних галузей поставляється переважно в західні регіони країни, а паливної промисловості (вугілля), металургії та машинобудування - на Далекий Схід.

У структурі виробництва валового регіонального продукту частка промисловості в 2005 р склала 24,8%, з них близько 40% припадає на частку галузей, які видобувають і переробляють мінеральну сировину, 25-40% - на електроенергетику, 20% - на машинобудування, лісову і харчову промисловість. Характерною особливістю Читинської області є підвищений питому вагу видобувних галузей у структурі промисловості.

У промисловості працює близько 16% (2005 рік) всього зайнятого в економіці населення, що істотно нижче, ніж в цілому по країні - 22,2%. У січні-грудні 2004 року підприємствами області вироблено промислової продукції в діючих цінах на суму 18167,3 млн. Рублів, в зіставимо

1.2 Характеристика галузі

В регіоні харчова промисловість тісно пов'язана зі спеціалізацією сільського господарства і розміщенням населення.

Харчова промисловість в Забайкаллі стала розвиватися ще до революції. Тут працювали невеликі винокурні, горілчані, пивоварні заводи; млини; кондитерські, тютюнові та ковбасні підприємства. За роки перших п'ятирічок радянської влади вдалося створити ряд великих виробництв м'ясної, борошномельної, хлібопекарської та кондитерської промисловості. Основні промислові підприємства цієї галузі розміщуються в Читі, Нерчинске, Сретенську і Борзе; тут же (крім Стрітенська) є великі м'ясокомбінати. Також існують ще кілька десятків дрібних виробництв, в основному випускають ковбасні вироби. Маслосироробна і молочна промисловість представлена ​​в регіоні досить широко. Найбільші підприємства або цеху є в Читі (молокозавод, холодокомбінат), в дарасун (маслозавод), Шилко (маслозавод), в Червоному Чікої (маслозавод). До борошномельно-круп'яної і комбікормової промисловості відносяться Читинський мелькомбинат і ряд міні-підприємств сільськогосподарських виробників.

Добре розвинена в Забайкаллі хлібопекарня промисловість. З хлібозаводами Чити, Борзи, Нерчинска і Стрітенська в містах регіону в останнє десятиліття конкурують міні-пекарні. Найбільшим виробником хліба та хлібобулочних виробів в регіоні є ВАТ "Чітахлебопродукт" .Кондітерская промисловість менш поширена, ніж хлібобулочна. Її підприємства розміщені в основному в містах. Найбільшим підприємством цієї галузі є АТ "Кондитер" (м Чита).

1.3 Характеристика підприємства

ПП "Рожкова" хлібопекарня був відкритий в 1997 році, маючи 10-річний досвід роботи в випічки хліба і хлібобулочних виробів, є одним з найбільш великих постачальників с.м.т. Новокручінінск.

Хлібопекарня випускає не тільки хліб 1-го і 2-го сорту, але також і хлібобулочні, кондитерські вироби.

Ефективна діяльність, тобто ефективні витрати на виробництво продукції пристосованої до ринку, легше здійснювати в маленькій структурі, оскільки більше уваги можна приділити перевагам покупців і якості продукту.

2. Аналіз фінансового стану підприємства

Хлібопекарня ПП Рожкова є постійно діючим і дуже перспективним підприємством.

Для виконання курсової роботи була обрана бізнес-лінія хліба вищого сорту. На основі даних про цю бізнес-лінії будуть проведені розрахунки і дана кінцева оцінка вартості.

    Таблиця 2.1 - Витрати на виробництво хліба (тис. Руб.).

    п \ п

    роки

    2003

    2004

    2005

    2006

    Статті витрат

    1.

    Сировина і матеріали

    168

    93

    232

    157

    2.

    куплені комплектуючі

    280

    203

    490

    380

    3.

    Заробітня плата

    1 370

    342

    1 574

    1 322

    4.

    Відрахування на соц.страхование

    356

    89

    409

    344

    5.

    загальновиробничі витрати

    1 030

    964

    1 437

    1 004

    6.

    Загальногосподарські витрати

    47

    48

    32

    59

    7.

    Комерційні витрати

    45

    42

    20

    53

    РАЗОМ

    3 296

    1 781

    4 194

    3 319

    Таблиця 2.2 - Розрахунок чистого прибутку.

    п \ п

    роки

    2003

    2004

    2005

    2006

    показники

    1.

    Обсяг виробництва, шт.

    593 791

    463 734

    782 956

    682 848

    2.

    Оптова ціна, руб.

    6.80

    7

    8.30

    8.50

    3.

    Виручка від реалізації, тис. Руб.

    3 860

    3 246

    6 499

    5 804

    4.

    Витрати на виробництво, тис. Руб., В т.ч. амортизація

    3 296

    1 781

    4 194

    3 319

    4 588

    1 998

    1 998

    2 508

    5.

    Прибуток, тис. Руб. (П.3 - п.4)

    564

    1 465

    2 305

    2 485

    6.

    Податок на прибуток, тис. Руб.

    169

    440

    692

    746

    7.

    Чистий прибуток, тис. Руб. (П.5 - п.6)

    395

    1 084

    1 613

    1 739

    3. Прибутковий підхід до оцінки вартості бізнес-лінії

    3.1 Вибір моделі грошового потоку

    Грошовий потік (cash flow) - це сальдо реальних грошей, або просто, - реальні гроші. Він відображає рух грошових коштів підприємства і враховується на кінець відповідного фінансового періоду як зміна залишків коштів на розрахунковому рахунку підприємства в сукупності з касою.

    Грошовий потік є найбільш вживаним для оцінки вартості підприємства, тому що є комплексним показником діяльності, тобто джерелом утворення і витрачання грошового потоку є виробнича, інвестиційна та фінансова діяльність підприємства.

    Грошовий потік показує тільки діючі зміни в грошовій масі, зміна співвідношень грошових надходжень і відтоків, а не просто дані про угоди, що відображаються в бухгалтерському обліку. При оцінці вартості підприємства оцінювач вибирає одну з 2-х моделей:

    грошовий потік для власного капіталу;

    грошовий потік для всього інвестованого капіталу.

    У своїй роботі я буду використовувати 1-ю модель - оцінювати грошовий потік для власного капіталу.

    3.2 Визначення тривалості прогнозного періоду

    Теоретично припускають термін прогнозного періоду обмежити тривалістю стадії росту і стабільності. При стабільній економічній ситуації період прогнозу може змінюватися від 5 до 10 років, а в умовах нестабільної економіки цей період може бути знижений до 3 років.

    У моїй роботі прогнозний період становить 3 роки.

    3.3 Аналіз і прогноз валових доходів

    Тут необхідно розглянути стежу питання.

    Номенклатура, обсяги і ціни продукції, що випускається.

    Ретроспективні темпи зростання підприємства.

    Перспективи та можливі наслідки капітальних вкладень.

    Наявні виробничі потужності.

    План менеджерів даного підприємства.

    Зовнішні фактори:

    загальна ситуація в економіці, визначення попиту;

    ситуація в конкретній галузі;

    конкуренти;

    ємність ринку;

    частка ринку;

    темпи інфляції.

    Таблиця 3.1 - Аналіз валової виручки.

      показники

      2003

      2004

      2005

      2006

      593 791

      263 734

      582 950

      682 848

      Темпи зростання (ланцюгові) обсягу виробництва,%

      -

      44.42

      221.04

      117.14

      3. Ціни, тис. Руб.

      6.80

      7

      8.30

      8.50

      4. Виручка від реалізації, тис. Руб.

      3 860

      3 246

      6 499

      5 804

    Складання надійних прогнозів динаміки попиту і пропозиції товарів є необхідною умовою регулювання грошових відносин. Важливе значення при цьому мають статистичні методи екстраполяції. Під екстраполяцією розуміється Распространіеніе виявлених в аналізі рядів динаміки закономірностей розвитку досліджуваного явища на майбутнє.

    Основою прогнозування яляется припущення, що закономірність, що діє всередині аналізованого ряду динаміки, що виступає в якості бази прогнозування (в моєму випадку, це дані за 2003-2006 рр.), Зберігається і в подальшому (на 2007-2010 рр.). Точність прогнозу залежить від того, наскільки обгрунтованими виявляться припущення про збереження на майбутнє дій тих факторів, які сформували в базисному ряду динаміки його основні компоненти.

    Візьмемо для подальших розрахунків 2006 рік за базовий. Для визначення прогнозу валової виручки необхідно побудувати 3 сценарії: оптимістичний, найбільш імовірний і пессімістічекій.

    Таблиця 3.2 - Прогноз валової виручки.

      показники

      2006 (б)

      прогнозний період

      Пост прогнозний період (2010)

      2007

      2008

      2009

      оптимістичний сценарій

      Об'єм виробництва

      в натуральному вираженні, шт.

      682 848

      604 127

      633 446

      662 765

      692 084

      Ціни, тис.руб.

      8.50

      9.15

      9.85

      10.61

      11.43

      Виручка від реалізації, тис. Руб.

      5 804

      5 528

      6 239

      7 032

      7 911

      Темпи зростання, %

      -

      95,24

      112,86

      112,71

      112,5

      Найбільш вірогідний сценарій

      Об'єм виробництва

      в натуральному вираженні, шт.

      682 848

      715 625

      749 975

      785 974

      823 700

      Ціни, тис. Руб.

      8.50

      9.07

      9.64

      10.21

      10.78

      Виручка від реалізації, тис. Руб.

      5804

      6 491

      7 230

      8 025

      8 879

      Темпи зростання, %

      -

      111,84

      111,38

      111

      110,64

      Об'єм виробництва

      в натуральному вираженні, шт.

      682 848

      712 534

      742 219

      771 905

      801 591

      Ціни, тис. Руб.

      8.50

      8.50

      8.77

      9.09

      9.41

      Виручка від реалізації, тис. Руб.

      5 804

      6 057

      6 509

      7 017

      7 543

      Темпи зростання, %

      -

      104,36

      107,48

      107,80

      107,50

      середньозважена валова виручка

      5 804

      6 258

      6 945

      7 692

      8 495

      Темпи зростання, %

      -

      107,82

      110,98

      110,78

      110,44

    Для визначення середньозваженої валової виручки використовується правило "шести сигм": з ймовірністю 0,95 всі можливі наслідки валової виручки будуть перебувати в інтервалі + 6 стандартних відхилень від середнього очікуваного значення грошового потоку.

    Наведу приклад розрахунку середньозваженої валової виручки на 2007 рік.

    Е 2007 = (5528 + 4 * 6491 + 6057) / 6 = 37549/6 = 6258,2 .

    Е 2008 = (6 239 + 4 * 7 230 + 6 509) / 6 = 41 668/6 = 6 944,7

    Е 2009 = (7032 + 4 * 8025 + 7 017) / 6 = 46149/6 = 7691,5

    Е 2010 = (7911 + 4 * 8879 + 7 543) / 6 = 50970/6 = 8 495

    3.4 Аналіз і прогноз витрат

    Необхідно проаналізувати себестомость за 3-5 років для того, що здійснити прогноз. При цьому необхідно врахувати структуру витрат, оцінити інфляційне очікування по кожній категорії витрат; вивчити одноразові і надзвичайні статті і виключити ризик. Визначити амортизацію, виходячи з сучасного стану та майбутнього руху активів, і обов'язково розрахувати витрати на виплату відсотків на основі прогнозних рівнів заборгованостей.

    Таблиця 3.3 - Аналіз витрат на виробництво хліба (тис. Руб.).

показники

2003

2004

2005

2006 (б)

1. Сировина і матеріали

168

93

232

157

2. Покупні комплектуючі

280

203

490

380

3. Заробітна плата

1 370

342

1 574

1 322

4. Відрахування на соц.страхование

356

89

409

344

5. Загальновиробничі витрати

1 030

964

1 437

1 004

6. Загальногосподарські витрати

47

48

32

59

7. Комерційні витрати

45

42

20

53

РАЗОМ

3 296

1 781

4194

3 319

Темпи зростання, %

-

54,04

235,49

79,14

В т.ч. постійні, тис. руб.

1 122

1 054

1 489

1 116

Темпи зростання, %

-

93,94

141,27

74,95

змінні, тис. руб.

2 174

727

2 705

2 203

Темпи зростання, %

-

33,44

372,08

81,44

Змінні витрати прогнозуємо пропорційно темпам зростання обсягів виробництва.

Таблиця 3.4 - Темпи зростання обсягів виробництва і змінних витрат.

показники

2006 (б)

прогнозний період

Пост прогнозний період (2010)

2007

2008

2009

оптимістичний сценарій

Обсяг виробництва в натуральному вираженні, шт.

682848

604 127

633446

662 765

692 084

Темпи зростання, %

-

88

105

105

104

Змінні витрати, тис. Руб.

2 203

1 949

2 044

2 139

2 234

Найбільш вірогідний сценарій

Обсяг виробництва в натуральному вираженні, шт.

682 848

715 625

749 975

785974

823 700

Темпи зростання, %

-

105

105

105

105

Змінні витрати, тис. Руб.

2 203

2 309

2 420

2 536

2 658

песимістичний сценарій

Обсяг виробництва в натуральному вираженні, шт.

682 848

712 534

742 219

771 905

801 591

Темпи зростання, %

-

104

104

104

104

Змінні витрати, тис. Руб.

2 203

2 299

2 395

2 491

2 587

    Таблиця 3.5 - Прогноз витрат.

    показники

    2007 (б)

    прогнозний період

    Пост прогнозний період (2011)

    2008

    2009

    2010

    оптимістичний сценарій

    Постійні витрати, тис. Руб.

    1 116

    1 116

    1116

    1 116

    1 548

    Змінні витрати, тис. Руб.

    2 203

    1 949

    2 044

    2 139

    2 234

    Всього витрат, тис. Руб.

    3 319

    3 065

    3 160

    3 687

    3 782

    Темпи зростання, %

    -

    92

    103

    117

    103

    Найбільш вірогідний сценарій

    Постійні витрати, тис. Руб.

    1 116

    1 116

    1 116

    1 548

    1 548

    Змінні витрати, тис. Руб.

    2203

    2 309

    2 420

    2536

    2 658

    Всього витрат, тис. Руб.

    3 319

    3 425

    3 968

    4 084

    4206

    Темпи зростання, %

    -

    103

    116

    103

    103

    песимістичний сценарій

    Постійні витрати, тис. Руб.

    1 116

    1 116

    1 548

    1 548

    1 548

    Змінні витрати, тис. Руб.

    2 203

    2 299

    2 395

    2 491

    2 587

    Всього витрат, тис. Руб.

    3 319

    3 847

    3 943

    4 039

    4 135

    Темпи зростання, %

    -

    116

    102

    102

    102

    3.5 Розрахунок грошового потоку

    Таблиця 3.6 - Розрахунок грошового потоку.

    показники

    200 (б)

    прогнозний період

    Пост прогнозний період (201)

    200

    200

    20

    1. Виручка від реалізації, т.р.

    5 804

    6491

    7 230

    8 025

    8 879

    2. Витрати, т.р.,

    в т.ч.амортізація

    3 319

    3 425

    3 968

    4 084

    4 206

    96

    101

    105

    121

    130

    3.Прибуток, т.р. (П.1-п.2)

    2 485

    3 066

    3 262

    3 941

    4 673

    4. Податок на прибуток, т.р. 30%

    746

    920

    979

    1 182

    1 402

    5. Чистий прибуток, т.р. (П.3-п.4)

    1 739

    2 146

    2 283

    2 759

    3 271

    6. Зміна вартості дебіторської заборгованості, т.р.

    -

    242

    358

    587

    967

    7. Зміна вартості запасів, т.р.

    -

    -85

    -67

    -28

    -43

    8. Зміна вартості ін. Необоротних активів, т.р.

    -

    0,15

    0,15

    0,30

    0,8

    9. Зміна вартості основних засобів, т.р.

    -

    139

    146

    179

    98

    10. Зміна вартості довгострокових фін. вкладень, т.р.

    -

    -1 460

    -1 120

    -990

    0

    11. Зміна вартості необоротних активів, т.р.

    -

    3

    3

    5

    1

    12. Грошовий потік від основної діяльності, т.р. (Пп. 5 + 2-6-7-8)

    -

    2 090

    2 097

    2 301

    2 476

    13. Грошовий потік від інвестиційної діяльності, т.р. (Пп. 9 + 10 + 11)

    -

    -1 318

    -971

    -806

    99

    14. Разом грошовий потік, т.р. (Пп. 12 + 13)

    -

    772

    1 126

    1 495

    2 575

    Значення пп. 1, 2 беремо з табл. 3.2, 3.3, 3.5 за найбільш ймовірним сценарієм. Прибуток вираховується як різниця між виручкою від реалізації і витратами. Податок на прибуток - це 30% від суми прибутку. Чистий прибуток - різниця між прибутком і податком на прибуток.

    Значення пп. 6-11 взяті з результатів прогнозу соціально-економічного розвитку на 2007-2009 рр. Прогноз розвитку промисловості на 2006-2008 рр. розрахований виходячи з збереження дії сприятливих зовнішніх і внутрішніх умов розвитку економіки.

    Підсумковий грошовий потік має позитивні темпи приросту (див. Табл. 3.6). Зростання обумовлене, в основному, зростанням обсягів виробництва в підгалузі "хлібопекарні".

    Основні фактори, здатні позитивно вплинути на розвиток галузей промисловості в 2008-2010 рр .:

    забезпечення сприятливих умов для залучення інвестицій;

    технічне переозброєння і модернізація обладнання;

    вдосконалення заходів з підтримки місцевих товаровиробників;

    розвиток малого і середнього підприємництва;

    розвиток системи приватного державного партнерства;

    інноваційне наповнення промислового виробництва;

    оптимізація рівня цін і тарифів на продукцію та послуги природних монополій.

    3.6 Визначення ставки дисконту

    Ставка дисконту - процентна ставка, яка використовується для перерахунку майбутніх потоків доходу в єдину величину поточної вартості. З економічної точки зору в ролі ставки дисконту може виступати необхідна інвестором ставка доходу на вкладений капітал, сопоставіляемие за рівнем ризику об'єкти інвестування.

    При розрахунку будемо використовувати модель оцінки капітальних активів (CAPM), котра має такі припущення:

    всі інвестори уникають ризику;

    раціональні інвестори прагнуть сформувати ефективні портфелі (абсолютно диверсифіковані);

    тривалість інвестиційного циклу для всіх інвесторів однакова;

    інвестори однаково оценіивают очікувані стаки доходу і коефіцієнти капіталізації;

    не враховуються витрати по здійсненню операцій;

    не враховуються податки;

    стака доходу при наданні позики і вартість залучених позикових коштів однакова;

    ринок характеризується досконалою ліквідністю.

    R = R f + β * (R m - R f) + S 1 + S 2 + C,

    де:

    R - обумовлена ставка дисконту.

    R f - безризикова ставка доходу. На практиці в якості безризикової ставки доходу зазвичай використовується ставка доходу за довгостроковими державними борговими зобов'язаннями. В умовах нестабільної економіки, як в нашому випадку, в якості безризикової ставки може бути прийнята ставка або по валютних депозитах в Ощадбанку, або ставка рефінансування ЦБ РФ. З 15 червня 2004 р даний час ставка рефінансування ЦБ прийнята 13%. R f = 13%.

    R m - загальна прибутковість ринку в цілому. Це прибутковість середньоринкового портфеля цінних паперів. Для машинобудівної галузі прибутковість становить 4,2%. R m = 4,2%.

    S 1 - премія для малих підприємств. Визначається експертно. Змінюється від 0 до 5%. Оцінюване підприємство є за масштабами більше середнього. Значить, S 1 = 1,5%.

    S 2 - премія для окремої компанії. Визначається експертно. Змінюється від 0 до 5%. Тут враховується якість менеджменту на підприємстві: чим гірше якість, тим вище ризик, і навпаки. У нашому випадку якість менеджменту середнє. S 2 = 3%.

    З - ризик країни. Враховується тільки при інвестиціях в іншу країну. Оцінюється експертно на основі ранжирування з макроекономічної ситуації. Помірний ризик +5 пунктів, високий ризик + 10 пунктів. У оцінюваного підприємства таких інвестицій немає. С = 0%.

    β - коефіцієнт "бета". Коефіцієнт систематичного ризику по галузях економіки. Для машинобудування з урахуванням фінансового левереджа за даними REUTERS Investor коефіцієнт становить 0,81.

    R = 13% + 0,81 * (4,2% - 13%) + 1,5% + 3% = 10,4%.

    3.7 Розрахунок підсумкової вартості бізнес-лінії

    Визначення вартості в пост прогнозний період засновано на передумові про те, що бінес здатний приносити дохід і після закінчення прогнозного періоду. Залежно від перспектив розвитку можуть бути використані наступні методи розрахунку:

    якщо в пост прогнозний період очікується банкрутство підприємства, то застосовується метод розрахунку за ліквідаційною вартістю;

    для стабільного бізнесу зі значними матеріальними активами використовується метод чистих активів;

    модель Гордона - метод капіталізації прибутку.

    При розрахунках будемо використовувати останню модель.

      G n t + 1 =

      ДП t + 1

      , де

      K k

    G n t +1 - вартість постпрогнозного періоду;

    ДП t +1 - грошовий потік прогнозного періоду;

    K k - коефіцієнт капіталізації.

    K k = ставка дисконту (R) - довгострокові темпи приросту (G); при чому в нашому випадку G = 2%.

      С =

      Σ

      ДП

      +

      ДП t + 1

      *

      1

      , де

      (1 + R) t

      K k

      (1 + R) t + 1

    З - підсумкова вартість бізнес лінії = сума дисконтування грошових потоків прогнозного періоду + вартість постпрогнозного періоду, розрахована методом капіталізації * коефіцієнт дисконтування.

    Таблиця 3.7 - Розрахунок підсумкової вартості бізнес-лінії, тис. Руб.

      показники

      2004 року (б)

      прогнозний період

      Пост прогнозний період (2008)

      2005

      2006

      2007

      Ставка дисконту, 10,4%

      0,104

      коефіцієнт дисконтування

      -

      0,9058

      0,8205

      0,7432

      0,6732

      Дисконтований грошовий потік (ДП * До д)

      -

      699

      924

      1 111

      -

      Вартість від продажу в поспрогнозний період Контакти (97 511 / 11,5% - 2%)

      30 655

      Поточна вартість в пост прогнозний період

      (До д * 1. 026 434)

      20 637

      Попередня підсумкова вартість (сума ДДП + 664 097)

      24 030

    Коефіцієнт дисконтування розраховується:

    До д 2007 = 1 / (1 + 0,104) 1 = 0,9058 ;

    До д 2008 = 1 / (1 + 0,104) 2 = 0,8205 ;

    До д 2009 = 1 / (1 + 0,104) 3 = 0,7432 ;

    До д 2010 = 1 / (1 + 0,104) 4 = 0,6732 .

    Дисконтований грошовий потік (див. Дані табл. 3.6):

    ДДП 2007 = 772 * 0,9058 = 699.

    ДДП 2008 = 1 126 * 0,8205 = 924.

    ДДП 2009 = 1 495 * 0,7432 = 1 111 .

    Підсумкова вартість = 772 + 924 +1111 +20 637 = 24 030 тис. Руб.

    4. Порівняльний підхід до оцінки вартості бізнес-лінії

    В даному підході для обчислення вартості бізнес-лінії використовується метод ринку капіталу. Особливість медоти полягає в тому, щоб зорієнтувати підсумкову величину вартості на ринкові ціни купівлі-продажу акцій, що належать подібним підприємствам. Передбачається, що раціональний інвестор действет за принципом заміщення. Він ніколи не заплатить за конкретне підприємство більше, ніж йому обійдеться придбання іншого підприємства, що володіє такойже корисністю. Тому дані про підприємство, чиї акції перебувають у вільному продажі, при використанні відповідних коректувань повинні послужити орієнтирами для визначення ціни порівнянного підприємства.

    Основою даного методу є вибір і обчислення оціночних мультиплікаторів. Ціновий мультиплікатор - це коефіцієнт, що показує співвідношення між ринковою ціною підприємства (або його акцій) і фінансововй базою.

    Таблиця 4.1. - Розрахунок "дохідних" фінансових показників, які використовуються для пострения мультиплікаторів для бізнес-лінії, тис. Руб.

      № п / п

      показник

      Формула

      Сума, тис. Руб.

      1.

      виручка

      8 879

      2.

      собівартість

      4 206

      2а.

      включаючи амортизацію

      130

      3.

      Валовий прибуток

      п.1-п.2 + п.2а

      4803

      4.

      Комерційні витрати

      67

      5.

      73

      6.

      операційні доходи

      71

      7.

      Прибуток від реалізації

      п.3-п.4-п.5-п.6

      4 592

      8.

      Інші позареалізаційні витрати

      109

      9.

      Інші позареалізаційні доходи

      56

      10.

      Прибуток до сплати податків, відсотків і амортизації

      п.7-п.8-п.9

      4 427

      11.

      амортизація

      130

      12.

      Прибуток до сплати податків і відсотків

      п.10-п.11

      4 297

      13.

      відсотки до отримання

      0

      14.

      Відсотки до сплати

      0

      15.

      Прибуток до оподаткування

      п.12-п.13-п.14

      4 297

      16.

      Податок на прибуток

      30% від п.15

      1 289

      17.

      Чистий прибуток

      3 008

      18.

      2 956

    .

    Таблиця 4.2 - Основні мультиплікатори з обліку ГААП США (середні дані на 2002 рік).

      № п / п

      мультиплікатор

      значення

      1.

      Ціна / Виручка - P / S

      0,63

      2.

      Вартість бізнесу / Виручка - EV / S

      0,98

      3.

      Вартість бізнесу / Прибуток до сплати податків, відсотків і амортизації - EV / EBITDA

      6,44

      4.

      Вартість бізнесу / Прибуток до сплати податків і відсотків - EV / EBIT

      9,02

      5.

      Вартість бізнесу / Прибуток до оподаткування - EV / NOPLAT

      14,38

      6.

      Ціна / Чистий прибуток - P / E

      24,34

      7.

      Вартість бізнесу / Чиста вартість активів - EV / BVA

      1,55

    Порівняльний підхід дозволяє використовувати максимальне число всіх можливих видів мультиплікаторів.

    Для визначення підсумкової величини вартості може бути використана формула середньоарифметичної простої. Її застосування означає, що оцінювач однаково довіряє всім мультиплікаторів. Для найбільш об'єктивних прийомів визначення підсумкової величини ринкової вартості є метод середньоарифметичної зваженої. Залежно від конкретних умов, цілей і об'єкта оцінки, ступеня довіри до інформації, кожному мультиплікатору і кожному варіанту вартості надається свою вагу. На основі такого зваженого виходить підсумкова величина вартості, яка може бути взята за основу для проведення подальших коректувань. В роботі використовується формула середньоарифметичної простої.

    Таблиця 4.3 - Розрахунок підсумкової вартості бізнес-лінії.

      № п / п

      мультиплікатор

      Фінансова база, тис. Руб.

      попередня вартість

      1.

      P / S = 0,63

      Виручка = 8 879

      5 594

      2.

      EV / S = 0,98

      Виручка = 8 879

      8 701

      3.

      EV / EBITDA = 6,44

      Прибуток до сплати податків, відсотків і амортизації = 4 427

      28 510

      4.

      EV / EBIT = 9,02

      Прибуток до сплати податків і відсотків = 4 297

      38 759

      5.

      EV / NOPLAT = 14,38

      Прибуток до оподаткування = 4 297

      61 791

      6.

      P / E = 24,34

      Чистий прибуток = 3 008

      73 215

      7.

      EV / BVA = 1,55

      Чиста вартість активів = 2 956

      4 582

      РАЗОМ

      56 934

    Підсумкова вартість бізнес-лінії згідно порівняльного підходу 56934 тис. Руб.

    висновок

    В результаті проведеної роботи була розрахована ринкова вартість бізнес-лінії хліба вищого сорту ПП "Рожкова" п. Новокручіненск прибутковим і порівняльним підходами.

    Підсумкова вартість бізнес-лінії, розрахована методами дохідного підходу, дорівнює 24 030 000 рублей.

    Підсумкова вартість бізнес-лінії, розрахована методами порівняльного підходу, дорівнює 56934 000 рублів.



Головна сторінка


    Головна сторінка



Ринкова вартість бізнес-лінії підприємства хлібопекарської галузі

Скачати 67.95 Kb.