Дата конвертації08.07.2018
Розмір95.3 Kb.
Типкурсова робота

Ринок цінних паперів в Республіці Білорусь особливості формування та перспективи розвитку

Міністерство освіти Республіки Білорусь

Кафедра економічної теорії

Курсова робота на тему:

"Ринок цінних паперів в Республіці Білорусь.

Особливості формування та перспективи розвитку ".

Виконав: студент

перевірив:

Мінськ

зміст

Вступ. .................................................. .................................................. ................ 3

    Ринок цінних паперів: сутність та історія становлення. .................................... 4-19

1.1. Сутність ринку цінних паперів та види цінних паперів. ...................................... 4-16

1.2. Історія розвитку ринку цінних паперів в світовій практиці. ........................... 17-19

    Особливості розвитку ринку цінних паперів в Республіці Білорусь ................. 22-36

2.1. Динаміка ринку цінних паперів в республіці Білорусь. .................................... 22-29

2.2. Правове поле, що регулює розвиток ринку цінних паперів в Республіці Білорусь. .................................................. .................................................. ..................... 30-36

3. Перспективи розвитку ринку цінних паперів в Республіці Білорусь. ................. 37-39

Висновок. .................................................. .................................................. ............ 40-41

Список літератури. .................................................. ................................................. 42

Вступ

Нагромадження грошового капіталу відіграє важливу роль в ринковій економіці. Безпосередньо самому процесу накопичення грошового капіталу передує етап його виробництва. Після того як грошовий капітал створений чи зроблений, його необхідно розділити на частину, яка знову направляється у виробництво, і ту частину, яка тимчасово вивільняється. Остання, як правило, і являє собою вільні грошові кошти підприємств і корпорацій, акумульовані на ринку позикових капіталів кредитно-фінансовими інститутами і ринком цінних паперів.

Виникнення та обіг капіталу, представленого в цінних паперах, тісно пов'язано з функціонуванням ринку реальних активів, тобто ринку, на якому відбувається купівля-продаж матеріальних ресурсів. Появою цінних паперів (фондових активів) відбувається як би роздвоєння капіталу. З одного боку, існує реальний капітал, представленими виробничими фондами, з іншого - його відображення в цінних паперах.

Поява цього різновиду капіталу пов'язана з розвитком потреби в залученні все більшого обсягу кредитних ресурсів внаслідок ускладнення і розширення комерційної та виробничої діяльності. Таким чином, фондовий ринок історично починає розвиватися на основі позичкового капіталу, так як купівля цінних паперів означає не що інше, як передача приватного грошового капіталу в позичку.

Фондовий ринок є чуйним визначником стану національної економіки. Нині на ринку цінних паперів основними цілями є становлення і закріплення відносин власності, а головними учасниками ринку - банки, як комерційні, так і державні.

У цій роботі мова піде про безпосередньо ринку цінних паперів в Республіці Білорусь. Будуть порушені теми історії розвитку як світового ринку цінних паперів, так і Республіки Білорусь на сучасному етапі. Я торкнуся питань виду цінних паперів, перспектив розвитку ринку цінних паперів в нашій країні. Особливе значення буде приділено правовому регулювання ринку цінних паперів в республіці.

Роль фондового ринку як інструменту ринкового регулювання повинне розглядатися особливо, оскільки його закономірності дуже складні і неоднозначні і представляють особливий комерційний інтерес. До того ж до цих пір вважається, що виявити ці закономірності з прийнятною точністю практично нереально.

1.1 Сутність ринку цінних паперів Республіки Білорусь, види цінних паперів

Цінним бумагойявляется документ, що засвідчує з дотриманням встановленої форми і обов'язкових реквізиторів майнові права, здійснення або передача яких можливі тільки при його пред'явленні.
З передачею цінного папера переходять усі засвідчуються нею права в сукупності.
Ввипадках, передбачених законом або у встановленому ним
порядку, для проваджень та передачі прав, засвідчених
цінним папером, достатньо доказів їх закріплення в
спеціальному реєстрі (звичайному або комп'ютеризованому).
Таким чином, цінні папери виступають різновидом грошового капіталу, рух якого опосередковує подальший розподіл матеріальних цінностей.

У минулому цінні папери існували виключно в фізично відчутній, бумажнойформе і друкувалися типографським способом на спеціальних паперових бланках. Цінні папери, як правило, виготовляються з досить високим ступенем захищеності від можливих підробок. Останнім часом у зв'язку зі значним збільшенням обороту цінних паперів багато хто з них стали оформлятися у вигляді записів в книгах обліку, а також на рахунках, що ведуться нарізних носіях інформації, тобто перейшли в фізично невловиму (безпаперову) форму. Тому на ринку цінних паперів випускаються, звертаються і погашаються як власне цінні папери, так і їх замінники. Об'єкти угод на ринку цінних паперів також називають інструментами ринку цінних паперів, фондами (в значенні грошові фонди) чи фондовими цінностями.
сертифікати
У разі якщо цінні папери не існують у фізично відчутній чи формі якщо їхні паперові бланки містяться в спеціальні сховища, власнику цінного паперу видається документ, що засвідчує їло право власності на ту чи іншу фондову цінність. Цей документ називається сертифікатом цінного паперу. Сертифікати цінних паперів на пред'явника можуть випускатися для заміщення собою кілька однорідних цінних паперів (подібно грошовим купюрам різного достоїнства). В останньому випадку сертифікат не обов'язково містить інформацію про власника фондової цінності (цінним папером).
Економічну суть і ринкову форму кожного цінного паперу можна одночасно розглядати з різних точок зору, в зв'язку з чим кожен цінний папір має цілий набір характеристик. Це зумовлює і можливість класифікації цінних паперів по різних ознаках.
Можливо, перш за все, розділити всі цінні папери на дві великі групи: грошові і капітальні чи фондові цінні папери, тобто ті, що перебувають в обігу на ринку капіталів.

Цінні папери грошового ринку оформляють запозичення грошей - це боргові цінні папери. До них відносяться векселі, депозитні і ощадні сертифікати та інші. Дохід за цими цінними паперами має разовий характер і виходить або за рахунок покупки їхній за ціною нижче номінальної вартості, або за рахунок отримання відсотків при їх погашенні. Грошові цінні папери, як правило є короткостроковими (з терміном погашення менше одного року).
Грошовими цього папера називають по різних причинах: вони широко використовуються в рамках кредитно-банківської сфери, кошти, отримані від емісії цих цінних паперів, надалі використовуються переважно як традиційні гроші дляпроізводства поточних платежів погашення боргів; деякі з цих цінних паперів використовуються як замінники готівки як засіб платежу: наприклад, комерційні векселі використовують для оплати придбаного товару.
Грошові зобов'язання, що виражаються грошовими цінними паперами, в більшості своїй укладаються в термін до 1 року. Дохід від покупки і тримання таких цінних паперів носить разовий характер. Форма їх не передбачає спеціальних атрибутів, які є підставою для отримання доходу, наприклад, процентних купонів. У процесі ринкової угоди доход реалізується як різниця між продажною (більш низкою) і загальною ціною даного грошового документа.
Економічна роль коштовних грошових паперів складається в забезпеченні безперервності кругообігу промислового, комерційного та банківського капіталу, безперебійності бюджетних витрат, у прискоренні процесу реалізації товарів і послуг, тобто, в кінцевому рахунку, в забезпеченні процесу кожного індивідуального відтворення, що припускає безперервність припливу грошового капіталу до вихідного пункту. Існування таких цінних паперів дозволяє банкам, реалізувати всі, що вивільняються на короткі терміни засобу як капітал. Банківська система, використовуючи перманентну купівлю-продаж казначейських векселів, балансує усі свої активи і пасиви на щоденній основі. Купуючи і продаючи визначену кількість цінних паперів.
До групи капітальних цінних паперів включають акції, облігації, паї кооперативів, інвестиційні сертифікати, заставні листи ііх різновиди. Кошти, отримані шляхом емісії і продажу цих цінних паперів, призначені для чи утворення збільшення капіталу продуктивних підприємств, націлених на отримання прибутку, якої вони потім поділяться з покупцями (власниками). ринок
капітальних цінних паперів є найважливішою частиною економіки, що функціонує на ринкових принципах: без нього немислиме формування капіталу великого республіканського виробництва.
Багато цінних паперів випускаються приватними компаніями ітому отримали назву приватних (комерційних). Приватні інструменти фондового ринку є менш надійними в порівнянні з державними, по яких уряд гарантує виконання умов випуску.

Вкладення коштів в приватні фондові інструменти сполучені з багатьма видами ризиків, при тім розрізняють наступні їхні види:

1) ризик втрати капіталу, вкладеного в цінні папери (банкрутство емітента);
2) ризик втрати ліквідності, тобто того, що куплений цінний папір не можна буде продати на ринку, не уникнувши при цьому істотних втрат в ціні;
3) ринковий ризик, тобто ризик падіння їхньої ціни внаслідок погіршення загальної кон'юнктури ринку.

До приватних цінних паперів відносяться як боргові зобов'язання, так і часткові цінні папери (акції). Кожна із зазначених різновидів фондових цінностей має свої специфічні особливості.
Долговиеобязанностівипускаются комерційними організаціями з метою запозичення на фінансовому ринку коштів, необхідних для вирішення поставлених перед ними поточних і перспективних завдань. Найбільш поширеною формою приватних боргових зобов'язань є облігації.

облігації

Облігація - цінний папір, що засвідчує внесення її власником грошових коштів і підтверджує зобов'язання відшкодувати йому номінальну вартість цього цінного паперу в передбачений в нейсрок, зі сплатою фіксованого відсотка (якщо інше не передбачено умовами випуску).

Облігації можуть випускатися державою, а також
приватними компаніями з метою залучення позикового капіталу. Випускаються вони звичайно під заставу певного майна. Облігації, забезпечені заставної, дають власникам облігацій
додаткову гарантію по втрати своїх коштів, оскільки
заставна дає права власникові облігацій продавати закладене
майно в разі, якщо підприємство не в змозі здійснити належні платежі. Однак існують і беззаставні облігації, що представляють собою боргові зобов'язання, засновані лише
на довірі до кредитоспроможності підприємства, але не забезпечені яким - або майном. Випускають такі облігації підприємства зі стійким фінансовим становищем.

Підприємство, що випускає облігації, приймає на себе зобов'язання виплатити відсотки на кожну облігацію, вказати місця, в яких облігації і купонні листи будуть вручені їх
держателям, визначити юридичний титул і заставну
власність, застрахувати закладену власність проти
пожежі та інших можливих втрат; заплатити податки, розкрити інформацію про підприємство і правові підстави його діяльності.
Якщо підприємство не виконує свої зобов'язання перед власниками облігацій, то останні, поряд з довіреним представником, можуть зробити деякі дії для того, щоб відновити свої втрати. Так, в угоді про випуск звичайно передбачається можливість дострокове погашення облігацій за вимогою їх власників у разі невиплати відсотків. У зазначеному випадку власники облігацій також можуть одержати право брати участь у виборах тих, хто управляє кампанією.

Підприємство виплачує відсотки по облігаціях в певні періоди часу. Тому при продажу облігацій в дні, що не збігаються з днями виплати відсотків, покупець і продавець повинні розділити між собою суму відсотків. Більшість облігацій продається з наростаючими відсотками. При цьому покупці сплачують продавцям крім ринкової вартості облігацій відсотки, що приєднуються за період, що минув з моменту їхньої останньої виплати. Самі ж покупці при настанні терміну виплати відсотків отримують їх повністю. Таким чином, сума відсотків розподіляється між різними власниками.
види облігацій

А) Купонні облігацііілі облігації на пред'явника.
До них додаються спеціальні купони, які повинні відколюватися два рази в рік і представлятися платіжному агенту для виплати відсотків. Фактично купон - своєрідний простий вексель на пред'явника. Ці облігації оборотні, а купон і сертифікат виступають як титул власності. Оскільки ці облігації оформляються на пред'явника, підприємство не реєструє, хто є їх власникам.
Б) Іменні облігації.

Більшість облігацій реєструються на ім'я їхнього власника, при цьому йому видається іменний сертифікат. Ці облігації не мають купонів, а платежі по відсотках здійснює платіжний агент відповідно до встановленого графіка. При продажу або обміні іменних облігацій старий сертифікат анулюється і випускається новий - із зазначенням нового власника облігацій.

В) "Балансові" облігації.

Цей вид облігацій здобуває усе більшого поширення, оскільки їх випуск не пов'язаний з такими формальностями, як видача сертифікатів: просто всі необхідні дані про облигационеров вводяться в комп'ютер.

Класифікація облігацій у залежності від забезпечення 1. Забезпечені облігаціі.Еті облігації мають реальне забезпечення активами. Їх можна розбити на три підтипи:

а) облігації з заставою майна, що забезпечуються основним капіталом підприємства (її нерухомістю) і іншим речовим майном;
б) облігації заставою фондових паперів, які
забезпечуються знаходяться у власності компанії-емітента цінними паперами будь-якої іншої підприємства (але не компанії-емітента) - як правило, її філії або дочірньої компанії;
с) облігації з заставою устаткування. такі облігації
зазвичай випускаються транспортними підприємствами, які в
як заставне забезпечення використовують, наприклад,
транспортні засоби (літаки, локомотиви і так далі).
Зміст заставного забезпечення полягає в тому, що в разі банкрутства компанії або її неплатоспроможності власники забезпечених облігацій можуть претендувати на частину майна компанії.
2. Незабезпечені облігації. Ці облігації не забезпечуються якими-небудь матеріальними активами, вони підкріплюються сумлінністю компанії-емітента, інакше кажучи - її обіцянкою, в разі банкрутства компанії власники таких облігацій не можуть претендувати на частину нерухомості. Ці облігації менш надійні, але і на них поширюються переважні права при ліквідації компанії. У зв'язку з тим же ставка відсотка по них більш висока.
З. інші види облігацій.

а) Облігації з доходом на прибуток, або реорганізаційні облігації передбачають виплату відсотків тільки в тому випадку, якщо у підприємства є істотні надходження, тобто в разі випуску таких облігацій гарантується погашення її основної суми, а виплата відсотків залежить від рішення ради директорів. Випуск таких облігацій практикується при реорганізації підприємства - як правило, коли їй загрожує банкрутство. Часто їх випускають для заміни раніше випущених облігацій зі схвалення облигационеров компанії, які вважають за краще піти на певний ризик, щоб уникнути небезпеки неотримання капітальної суми.
б) Гарантовані Облігації: вони гарантуються не підприємством-емітентом, а іншими компаніями. Найчастіше вони використовуються: транспортними корпораціями, коли емітент надає якої-небудь компанії своє устаткування, а замість ця компанія виступає гарантом по облігаціях першої фірми, або дочірніми кампаніями великих фірм, коли дочірня компанія випускає облігації, а гарантом виступає основне підприємство. Як видно з назви, в разі неплатоспроможності емітента, всі претензії облигационеров задовольняються гарантом. Найчастіше гарантуються і капітальна сума і відсотки, але бувають випадки, коли гарантією покриваються тільки відсотки.
с) Бескупонние облігації. За ним не виплачується регулярного відсотка, однак це не означає, що вони не приносять доходу. Справа в тому, що при випуску ці облігації продаються з дисконтом, а погашаються за номінальною ціною при настанні терміну платежу, причому знижка тим більше, чим довший термін, на який випущені облігації.
Особливості деяких видів облігацій

1.Багато незабезпечених облігацій можуть бути конвертованими. Це означає, що при випуску облігацій такого роду передбачається право облигационера протягом всього терміну, на який випущені облігації, обміняти їх на звичайні чи привілейовані акції. Конвертованість має свої переваги, як для емітента, так ідля інвестора.
Важливе значення для власників конвертованих облігацій мають конверсійний коефіцієнт і конверсійна ціна. Конверсійний коефіцієнт показує, яка кількість акцій можна отримати в обмін на таку облігацію. На основі цього коефіцієнта обчислюється конверсійна ціна: номінал облігації поділяється на коефіцієнт і виходить конверсійна ціна.

2. Іноді підприємства, випускаючи облігації, передбачають право затребувати їх (відкликати) до терміну погашення. У цьому Випадку встановлюються умови такого запитання: за номіналом або з невеликою надбавкою, що зменшується на встановлену процентну величину щороку після випуску. Коли підприємство відкликає облігації, обліраціонери зобов'язані повернути свої облігації. Винятки бувають, коли корпорація прівипуске облігацій передбачає "факультативне право запитання" або "відкличний опціон».
3.Іногда при випуску облігацій передбачається право
облигационера на повернення облігацій до настання терміну
платежу, при цьому емітент зобов'язаний погасити облігації за номіналом. Зазвичай це право передбачається в тому випадку, якщо компанія-емітент залишає засобой право змінювати номінал облігації. Фактично це дає інвестору можливість вибору між новим номіналом і одержанням готівки.
4. В облігаційну угоду може бути включена вимога про те, щоб підприємство-емітент здійснювала регулярні відрахування на спеціальний рахунок, щоб гарантувати погашення облігаційпо настанні терміну платежу. Такий спеціальний фонд одержав назву викупної фонду, чи фонду погашення. Його існування дає визначені гарантії інвесторам, а з іншого боку, позбавляє підприємство від надмірно великих одноразових витрат при настанні терміну погашення по серії облігацій.

Котирування і рейтинг облігацій

Облігації мають властивість оборотності, тобто з ними можуть здійснюється операції з купівлі-продажу. Деякі облігації звертаються на біржі, але більшість угод здійснюється на позабіржовому ринку. Торгівля облігаціями звичайно менш інтенсивна, ніж операції з акціями.

1. Ціна облігаціі.Как і акції, облігації мають номінальну вартість і ринкову ціну. Облігації можуть продаватися за ціною вище номіналу - з надбавкою, чи з премією, або нижче номіналу - зі знижкою, чи з дисконтом. Ринкова ціна звичайно залежить від їхньої надійності (фінансової стабільності корпорації-емітента) і від ставки відсотка. Важливою характеристикою облігації як фінансового інструменту є її прибутковість. Дохід за облігацією може бути номінальним (по купонною ставкою) і поточним (Заснований на поточній ціні облігації).

2.Рейтінг. Його мають більшість облігацій підприємств, установлювана незалежними фірмами. Облігації, що мають найбільш високий рейтинг, називаються облігаціями "інвестиційного класу». Облігації, що мають рейтинг нижче певного, вважаються спекулятивними, в тому числі так звані викидні облігації. Чим нижче рейтинг, тим вище ризик неплатежу. В цілому, чим вище рейтинг, тим нижче доход по нім.Стоіт відзначити, що в сучасній практиці розходження між акціями і облігаціями підприємств поступово стираються. З одного боку, відбувається узаконення випуску «не голосують» акцій, а з іншого - з'явилися «голосують» облігації. Стирання цих відмінностей також сприяє також емісія конвертованих облігацій і випуск так званих «гібридних фондових паперів». Це явище відображає певною мірою тенденцію зрощування промислового і банківського капіталу.

Акції
Акція - цінний папір, що свідчить про внесення паю в капітал акціонерного товариства, дає її власнику право на присвоєння частини прибутку у формі дивіденду.

У сучасному капіталістичному світі основною формою організації бізнесу є чи корпорації акціонерні товариства, які мають значні переваги в порівнянні з іншими формами. Два найбільш важливих з ніхето - обмежена відповідальність їх учасників, які несуть збитки лише в розмірі свого внеску, сильно спрощена процедура передачі прав власності (продаж акцій), а також (іце, напевно, основна перевага) величезні можливості по мобілізації капіталу через емісію акцій і облігацій, що, в свою чергу, становить основу швидкий і продуктивний рости компанії.
Акціонерні товариства є найбільш зручною формою ділової організації для суб'єктів, які не займаються дрібним бізнесом, в силу цілого ряду причин:

1) акціонерні товариства можуть мати необмежений термін існування, в той час як період дії підприємств, заснованих на індивідуальній чи власності товариства за участю фізичних осіб, як правило, обмежений рамками життя їх засновників.
2) акціонерні товариства завдяки випуску акцій отримують більш широкі можливості в залученні додаткових коштів у порівнянні з некорпорируваними бізнесом.

3) оскільки акції, як правило, мають досить високу ліквідність, їх набагато простіше перетворити вденьгі при виході з акціонерного товариства, ніж отримати назад долю в статутному капіталі товариства з обмеженою відповідальністю. Акції можна розглядати як одиниці виміру власницьких інтересів членів акціонерного товариства - акціонерів. Власницький інтерес - це обсяг правочинів, одержуваних акціонером в обмін на переданий ними акціонерному товариству капітал. Таким чином, акція як об'єкт права власності за своїм характером являє собою категорію прав, а не речей у їхньому тілесному вигляді. Право власності на акцію це право власності на права, що її власник має.
Акції мають вартість. Розрізняють різні види стоімостіакцій:
1. Номінальна вартість (номінал) - довільна вартість, установлювана при емісії і відображена в акціонерному сертифікаті. Номінал практично не зв'язаний з реальною вартістю, і тому останнім часом на заході перестали вказувати на акціях їхній номінал.
2. Балансова вартість, обчислювальна як частка від розподілу чистих активів корпорації на кількість облямованих іраспространенних акцій.
З. Ринкова вартість (продажна ціна акції, курс) - поточна вартість акції на біржі в позабіржовому обороті (приміром, останнє котирування). Це найбільш важливий вид вартості, оскільки саме вона (а точніше - прогноз її зміни) відіграє основну роль в звертанні акцій даної корпорації, але про це трохи пізніше.

Документ, що свідчить про володіння акціями, називається акціонерним сертифікатом.У ньому вказуються дані про емітента, і дані про зареєстрованого чи власника власниках, номінал (якщо такий є), тип і число акцій, що перебувають у власності власника сертифіката, і відповідні права на голосування.
Права, надані акціонерним товариством своїм акціонерам

1.Право голосу.

Більшість звичайних акцій дає їх власнику право
голосу на щорічних зборах акціонерів по усіх важливих питань діяльності акціонерного товариства (наприклад, щодо змін в статуті, питанням злиттів і придбань, фінансової реорганізації, виборам ради директорів компанії). Оскільки велика частина акціонерів не може (або не хоче) відвідувати зборів, корпорації зобов'язані оформляти доручення, за якими акціонери передають раді директорів акціонерного товариства (АТ) право голосувати від їхнього імені на щорічних чи спеціальних зборах.

2. Право на отримання частки прибутку АТ (на одержання дивідендів).
Акції дають їх власникам на отримання частини прибутку компанії у формі дивідендів.

Дивіденд - це частина прибутку корпорації, що розподіляється середовищу акціонерів у вигляді певної частки від вартості їхніх акцій (інакше кажучи, пропорційно числу акцій, що знаходяться у власності) дивіденди по звичайних акціях виплачуються тільки після сплати всіх податків, відсотків по облігаціях і дивідендів по привілейованих акціях ( якщо такі випущені). Зазвичай дивіденди виплачують поквартально, але право вирішувати тут надано раді директорів.

Дивіденди наявними звичайно встановлюються в рублях на акцію.
Дивіденди у формі майна звичайно являють собою акції дочірніх компаній, але це може бути і продукція самої компанії.
Дивіденди у формі акцій встановлюються у відсотках. Якщо, наприклад, компанія "А" Оголошує дивіденд 10% у формі акцій, то це означає, що владелец100 акцій одержить акціонерний сертифікат на 10 нових акцій (тобто стане власником 110 акцій цієї компанії). З точки зору політичної економії дивіденд у формі акцій не може називатися дивідендом, оскільки дивіденд - це частка вже отриманої АТ прибутку, реально переданої акціонеру. Власне кажучи, видача акцій - це вексель АТ на ще не отриману додаткову вартість, тобто цей засіб утримання у своєму розпорядженні прибули. Проте, в сучасній теорії і практиці ринкової економіки ця форма тлумачиться і застосовується як "дивіденд". Найчастіше ця форма застосовується в сполученні з дивідендами наявними.

Дробленіеакцій - це збільшення кількості випущених акцій, що не волоче за собою зміни сукупної ринкової вартості активів корпорації і відносних часток власників акцій.
3. Переважне право на покупку нових акцій.Право, що дає існуючим акціонерам можливість скупити акції нового випуску перш, ніж вони будуть запропоновані іншим особам. Мета цього переважного права в захисті існуючих акціонерів (у першу чергу власників великих пакетів) від "розмивання" пропорційних часток їхньої участі в АТ. Як правило, в законодавстві передбачається, що наявність таких прав повинне прямо обумовлюватися у статуті товариства.

При реалізації таких прав акціонер може скупити акції нового випуску в розмірі, пропорційному його фактичної долі в капіталі корпорації. Ці права мають певну вартість: ціна підписки на новий випуск акцій звичайно нижче ринкової ціни уже випущених акцій; в результаті цього переважні права можуть виступати об'єктом купівлі-продажу.
4. Право при ліквідації (розпуск) корпорації.
Ліквідація - це практичні дії АТ по припиненню справ і реалізації майна. Стадія припинення легального
існування називається розпуском, а фактичного -
ліквідацією.

5. Права на інспекцію (перевірку).

Всі акціонери мають право на перевірку деяких документів
і звітностей своїх акціонерних товариств (списку акціонерів,
протоколів зборів акціонерів, деяких бухгалтерських звітів).
На початку відкритої підписки компанія повідомляє про загальну кількість випущених нею акцій, В процесі первинного розміщення в обліку відбиваються дві складові частини оголошеної до розміщення суми акцій: продані і нерозміщені акції. Найчастіше до моменту закінчення підписки всі оголошені до випуску акції виявляються проданими. Законодавством багатьох країн передбачена можливість цільового використання акцій, які дозволені до випуску, але в силу різних обставин не були розміщені в коді підписки.
1. допускається продаж нерозміщених акцій через
деякий час з метою залучення додаткового капіталу.
2. нерозміщеними акціями виплачуються дивіденди але раніше проданих акціях.
З. нерозміщені акції можуть бути продані за пільговими цінами співробітникам акціонерного товариства, що сприяє підвищенню їх зацікавленості в результатах роботи своєї компанії.

4. нерозміщені акції обмінюються на раніше випущені оборотні цінні папери (оборотні облігації, оборотні привілейовані акції, варанти та ін.), Умовами випуску яких передбачена можливість подібного обміну.

5. нерідко мають місце випадки продажу нерозміщених акцій за фіксованою ціною, що сприяє підвищенню курсу цінних паперів компанії.
Акціонерне товариство може викупити власні акції у їх власників за поточною ринковою ціною. Такі акції іноді називаються казначейськими. Вони не дають право голосу або отримання дивідендів. Казначейські акції можуть зі знижкою проти покупної ціни продавати співробітникам акціонерного товариства. Існує кілька причин, по яких акціонерні товариства виявляються зацікавленими в покупці акцій власного випуску:

1. при сприятливій ринковій кон'юнктурі і впевненості в потенціалі компанії покупка власних акцій може виявитися непоганим розміщенням на тривалу перспективу тимчасово вільних коштів.
2. в разі покупки власних акцій в умовах короткочасного падіння цін на них і подальшого продажу при їх підвищенні акціонерне товариство може заробити прибуток.

З. придбання на ринку власних акцій практикується як превентивна міра проти скупки компанії третіми особами, що намагаються встановити контроль на ній.

4. придбання акціонерним товариством великого числа акцій у великих власників може запобігти падінню їх курсу.

5. компанії практикують купівлю власних акцій для виплати ними дивідендів.
6. акції можуть знадобитися для забезпечення можливості реалізації власниками оборотних облігацій і привілейованих акцій своїх прав на обмін зазначених цінних паперів на звичайні акції.
7. купуючи свої акції, компанія можёт виробляти з їх допомогою платежі, що нерідко практикується при скупці невеликих фірм.
8. метою скупки власних акцій може бути прагнення скоротити число цінних паперів, що обертаються на ринку.
Різниця між розміщеними акціями і акціями,
придбаними акціонерним товариством, дорівнює сумі акцій, що обертаються поза акціонерним товариством.

вартість акцій

Існує кілька видів вартості акцій. Серед них виділяються: номінальна вартість, оголошена вартість, бухгалтерська вартість, ринкова вартість.

Номінальна вартість являє собою вартість, яка друкується на бланках акцій. Вона використовується для цілей обліку. У деяких країнах, наприклад в США, акції можуть випускатися без номінальної вартості, В цьому випадку для того щоб провести цінні папери по обліку, використовують так звану оголошену вартість акцій, що відбивається (з'являється) у проспекті емісії.

Бухгалтерська вартість на відміну від номінальної і оголошеної змінюється рік від року. Сну визначається шляхом вирахування з всіх активів компанії її пасивів і розподілу результату (кількісно рівного власності акціонерів) на загальне число звичайних акцій, що перебувають в обігу. Бухгалтерська вартість відображає величину капіталу, що припадає на одну акцію.

Ринкова вартість акцій являє собою ту ціну, за яку вони можуть купуватися або продаватися на ринку. Вона є визначальною для інвестора. Акція коштує стільки, скільки покупець згодний за неї заплатити.

За рішенням зборів акціонерів акції можуть бути розділені або консолідовані. У разі поділу випущені в обіг акції замінюються декількома іншими з меншим номіналом. При цьому розмір акціонерного капіталу не змінюється. Поділ акцій практикується для того, щоб зробити їх більш доступними для дрібних вкладників. Якщо ж акції консолідуються, то цінні папери колишніх випусків обмінюються на менше число нових акцій з підвищеним номіналом.
типи акцій

Привілейовані акції

До сих пір ще не були розглянуті розходження акцій по типах, хоча деякі їхні особливості вже згадувалися вище. Розрізняють звичайні і привілейовані акції. Як і звичайні акції, прівілёгірованние акції являють собою цінний папір, що вказує на частку участі її власника в корпорації. Від звичайних акцій їх відрізняє наступне:

1. дивіденди на привілейовані акції, як правило, встановлюються за фіксованою ставкою;

2. вони випускаються із зазначенням номіналу і розміру дивіденду у відсотках або в доларах на акцію;

З. дивіденди за привілейованими акціями виплачується до виплат по звичайних акціях і не залежать від прибутку акціонерного товариства;
4.держателі привілейованих акцій мають
переважне право на певну частку активів акціонерного товариства при її ліквідації;

5. як правило, власники привілейованих акцій не мають переважних прав на покупку акцій нового випуску і права голосу.
Види привілейованих акцій

1. Кумулятивні привілейовані акції -
поширений тип привілейованих акцій.
Передбачається, що будь-які належні, але не оголошені дивіденди накопичуються і виплачуються по цих акціях до оголошення дивідендів по звичайних акціях.

2. Некумулятивні привілейовані акції. Власники цих акцій утрачають дивіденди за будь-який період, на який рада
директорів не оголосив їхню виплату.

З. Привілейовані акції з часткою участі дають їх власникам
право на отримання додаткових дивідендів понад
оголошеної суми, якщо дивіденди по звичайних акціях
перевищують оголошену суму.

4. Конвертовані привілейовані акції. Ці акції можу бути
обмінені на встановлену кількість звичайних акцій по
обумовленої ставкою.

5. Привілейовані акції з корректируемой ставкою дивідендів. На відміну від привілейованих акцій з фіксованою ставкою дивідендів дивіденди по цих акціях коректуються на основі обліку динаміки процентних ставок по короткострокових державних чи паперах курсу деяких інших інструментів ринку короткострокових капіталів.
6. Відкличні привілейовані акції. Випускаючи ці акції АТ
залишає за собою право "відкликати", тобто викупити їх за
ціною з надбавкою до номіналу.

Наведені вище характеристики привілейованих акцій
можуть комбінуватися. При цьому, якщо АТ випускає кілька класів привілейованих акцій, то вони одержують назву привілейованих акцій класу А, класу В, і т.д., причому акції класу А дають їх власникам великі привілеї при виплаті дивідендів і при погашенні зобов'язань у випадку ліквідації акціонерного товариства .

Акції, будучи більш ризикованими цінними паперами в порівнянні з борговими зобов'язаннями, як правило, залучають інвесторів можливістю отримання підвищеного доходу, який може складатися з суми дивідендів і приросту капіталу, вкладеного в акції, внаслідок підвищення їх ціни. Завдяки підвищеній прибутковості акції звичайно забезпечують кращий захист від інфляції в порівнянні з борговими зобов'язаннями. Тому основним мотивом, що спонукає інвесторів вкладати кошти в акції, є бажання забезпечити приріст грошових вкладень внаслідок підвищення їх ціни, а також прагнення отримати підвищені дивіденди.
Економічна роль капітальних цінних паперів багатогранна.Вони дозволяють акумулювати великі капітали з більш дрібних капіталів і заощаджень населення для фінансування реального виробництва. Вони створюють величезну кількість власників, зацікавлених у прибутковості підприємств. Вони додають мобільність капіталу, його швидкої переорієнтації в ті галузі, де він може принести найбільший прибуток. Це інструмент переливу капіталів з галузі в галузь і з підприємства в підприємство. Вони дають можливість тиражування прав власності в їх переуступки, оформлення боргів і додання їм ліквідної форми.
Інші види цінних паперів

1. Вексель: (ньому. Wechsel, буквально - обмін) вид цінного паперу, грошове зобов'язання. Безперечний і безумовний борговий документ. Розрізняють простий і перекладної вексель. Передача векселя від однієї особи іншій оформляється передавальним написом - індосаментом. У міжнародній торгівлі, а також у внутрішньому обороті капіталістичних країн вексель - один з основних засобів оформлення кредитно-розрахункових відносин.
2. Підписні сертифікати (варранти). Це особливий вид цінних паперів, які випускаються разом з облігаціями привілейованими акціями і дають їх власникові право на купівлю звичайних акцій за обумовленою ціною протягом певного періоду (кілька років). На відміну від переважних прав на покупку акцій нового випуску, передплатний сертифікат передбачає більш високу в порівнянні з поточним курсом ціну на акції, які можуть бути куплені в обговорений у ньому період, тобто право власника придбати визначена
кількість акцій за певною ціною. Цей ринковий інструмент дає компаніям можливість знижувати відсоток по облігаціях шляхом використання як стимулятор втіленої в такому свідоцтві привілеї на покупку акцій цього підприємства, особливо якщо є підстави сподіватися на збільшення їхнього курсу. Власнику ж цього сертифіката він дає можливість отримати прибуток на курсовій різниці в разі зростання підприємства.

1.2. Історія розвитку ринку цінних паперів в світовій практиці

Цінні папери відомі, щонайменше, з пізнього середньовіччя. Тоді в результаті великих географічних відкриттів помітно розширилися горизонти міжнародної торгівлі, і підприємцям знадобилися великі суми капіталу, щоб використовувати нові можливості. Більш того, витрати по освоєнню заморських ринків збуту і джерел сировини виявилися не під силу окремим особам, результатом чого стало виникнення акціонерних товариств - англійських і голландських компаній з торгівлі з Ост-Індією, компаній Гудзонової затоки, які й стали першими великими емітентами цінних паперів. У 16-17 вв. в Англії акціонерні товариства створювалися також для фінансування видобутку вугілля, дренажних та інших капіталомістких робіт.

У ті часи лондонські брокери укладали угоди прямо на вулиці або в кафе (звідси пішов вислів "вуличний" ринок). Тільки з початком великого промислового перевороту і створенням великих обробних підприємств торгівля акціями набула широкого поширення. У відповідь на це лондонські брокери в 1773г. орендували частину Королівської міняльних. Так з'явилася перша в світі фондова біржа, і поруч з "вуличним" ринком став швидко розвиватися ринок "організований", що в свою чергу сприяло розвитку промисловості і торгівлі. Перша американська фондова біржа виникла в 1791 р в Філадельфії, а в 1792 р з'явилася на світло прародителька знаменитої нині Нью-Йоркської фондової біржі.

Спочатку біржі торгували не тільки акціями, скільки облігаціями, які охоче випускали уряди та залізничні компанії, які потребували величезних капіталів для створення інфраструктури великого машинного виробництва. Переможний хід акціонерної власності з кінця минулого століття привів до спеціалізації бірж на торгівлі акціями, а робота з облігаціями зосередилася на "вуличному" або, як тепер називають, позабіржовому ринку.

У 60-і роки 19 ст. відбулася ще одна важлива подія. У Німеччині з'явилися універсальні інвестиційні банки, які взяли на себе весь комплекс посередницьких операцій з цінних паперів в інтересах насамперед важкої індустрії. Розробляючи нетрадиційні джерела капіталу і формуючи мало не цілі галузі промисловості, вони зіграли видатну роль в індустріалізації таких країн, як США, Німеччина, Швеція.

Саме з Німеччини і в меншій мірі з Франції прийшов брокерський бізнес в Росію. В даному випадку ми поговоримо про Росію, так як територія Білорусі в той час входила до складу Російської імперії. "Маклер", "біржа", "акція", "курс" - ці терміни ми отримали звідти разом з досвідом фінансових інвестицій.

До кінця 19 століття в Росії не було жодної спеціалізованої фондової біржі. Операції з цінними паперами здійснювалися на товарних біржах відповідно до правил біржової торгівлі товарами. З 21 існувала в Росії біржі фондові операції здійснювалися на семи: Петербурзької, Московської, Варшавської, Одеської, Київської, Харківської та Ризькій. Провідною була Петербурзька біржа. На ній здійснювалися угоди з найбільшим числом паперів, а їх курси приймалися іншими біржами як керівні. На Московській, Варшавській, Одеської, Київської біржах здійснювалася самостійна котирування цінних паперів лише місцевих акціонерних компаній. Причому, за свідченням одного з біржових діячів того часу, "для місцевих паперів місцеві біржі відігравали величезну роль".

Офіційно на названих біржах здійснювалися лише дві основні операції з приватними цінними паперами: по-перше, підписка на нові випуски цінних паперів і, по-друге, покупка і продаж їх на готівку. Позичкова операція під заставу цінних паперів з виникненням комерційних банків практично цілком перейшла до них. Торгівля ж акціями і паями на термін могла вестися лише нелегально - або поза офіційною біржі, або на ній, але в замаскованому вигляді. І в тому, і в іншому випадку угоди на строк не охоронялися законом, що робило їх ризикованими. Біржі ж позбавлялися однієї з найважливіших операцій, в результаті чого, зокрема, страждала котирування приватних паперів.

Термінові угоди з приватними цінними паперами були дозволені лише в 1893 р На той час у зв'язку з зростанням біржових оборотів з цінними паперами та розвитку форм кредиту позиція уряду щодо угод з акціями на термін змінилася. Купівля акцій не на готівкові гроші і поставка їх на певний строк і за відомою ціною (що законом до тих пір визначалося як основні прояви термінових угод) перестали розглядатися як протизаконні. Кримінальними стали вважатися лише такі угоди на термін, винятковою метою яких була спекуляція на різниці курсів паперів без фактичної їх передачі.

Тоді ж законом від 8 червня 1893 були прийняті заходи щодо впорядкування біржової торгівлі, зокрема торгівлі цінними паперами: введені деякі обмеження в праві проводити операції на біржі без посередництва маклерів, книги маклерів були підпорядковані ревізії Міністерства фінансів, а міністру було надано право звільняти маклерів з посади в разі виявлення зловживань.

Цим обмежувалася до середини 1890-х років регламентація біржових угод з цінними паперами. З 198 статей біржового статуту - закону, який визначав всю діяльність біржі, тільки в 3 статтях згадувалося про угоди з фондами, тоді як в ці роки вони вже значно переважали над товарними. В адміністративному порядку Міністерство фінансів, за свідченням його представників, не вважало за необхідне "втручатися" в функції біржових комітетів. Мало того, воно навіть не своєму розпорядженні дані не тільки про обсяг біржових угод з приватними цінностями, але, нерідко, і про існуючі біржових звичаї.

Саме введення приватних цінних паперів на біржу і порядок їх біржового котирування визначалися виключно звичаями кожній з бірж.

Введення приватних цінних паперів в котирування здійснювалося з ініціативи правління компанії, просто групи акціонерів або банку. Для цього вони повинні були звернутися до біржового комітету із заявою, при якому докладали статут товариства, зразок паперу і, якщо суспільство існувало кілька років, звіт за останній рік. Однак в 1890-х роках допускалися до котируванні і паперу тільки освічених компаній; в цьому випадку потрібно підтвердження збору всієї суми капіталу. Чи не допускалися до котируванні папери акціонерних товариств, чий капітал був менше 500 т.р. Обмеження суми акціонерного капіталу пояснювалося представниками Міністерства фінансів як міра "проти захоплення даного паперу", точніше захоплення компанії шляхом скупки більшості її акцій на біржі в збиток інтересів колишніх власників (вважалося, що капітал в 250-300 т.р. легко може потрапити в одні руки).

Слід зауважити, що на початку 20 століття Петербурзька біржа ще не займала належного їй місця в російській народному господарстві, як, наприклад, Берлінська біржа в німецькому народному господарстві. У той час як акції та паї підприємств майже всіх галузей німецької промисловості не тільки були формально допущені до котирувань на Берлінській біржі, а й дійсно знаходилися в біржовому обороті, в бюлетені Петербурзької біржі був відсутній ряд найважливіших галузей вітчизняної промисловості. З 44 чисто хімічних підприємств з капіталом понад 40 млн.р. жодне не фігурувало на Петербурзької біржі. Вони котирувалися в Берліні, Парижі, Брюсселі, але тільки не в Санкт-Петербурзі. Про трамваях, кінно-залізних дорогах, і почасти підприємствах електричного освітлення і енергії годі й говорити.

З іншого боку російські цінні папери користувалися стабільною популярністю в Західній Європі. Так на Лондонській, Паризькій, Берлінської та ін. Європейських біржах крім російських державних позик, заставних листів, облігацій залізниць та ін. Облігацій котирувалися акції найкращих наших кредитних установ, металургійних, кам'яновугільних, нафтових і різних інших підприємств.

2.1 Динаміка ринку цінних паперів в Республіці Білорусь

З 1994 року почалася програма із запозичення фінансових ресурсів шляхом випуску державних цінних паперів. Це був рік «перших кроків» на ринку державних запозичень, фактично тільки відпрацьовувався механізм покриття бюджетних витрат за рахунок залучення коштів з фінансових ринків. Однак і той небагатий досвід, отриманий в ході чотирьох випусків, дозволив зробити висновок про широкі можливості використання державних боргових зобов'язань на фінансування дефіциту бюджету і бюджетних витрат.

Тому в якості одного із заходів по реалізації Закону про бюджет Республіки Білорусь 1995 рік та Указу Президента «Про уточнення бюджету Республіки Білорусь 1995 рік і тимчасові заходи щодо скорочення бюджетних витрат» було наділення Міністерства фінансів правами з управління державним боргом, виключаючи випуск Державних цінних паперів (ДЦП). І хоча в Законі про бюджет 1995 рік ще не було виділено окремим рядком фінансування дефіциту державного бюджету за рахунок надходжень від розміщення державних боргових зобов'язань, своїм рішенням Уряд встановив довести обсяг випуску ДЦП до 20% затвердженого на цей рік дефіциту бюджету. При цьому доходи від реалізації цих цінних паперів планувалися в сумі 250 млрд. Руб. Фактично ж в 1995 р за рахунок даного джерела було отримано 528, млрд. Руб., Тобто профінансовано 16% дефіциту бюджету.

З кінця вересня 1995 року Національний банк приступив до проведення регулярних операцій на відкритому ринку. В кінці 1995 року прийнята концепція рефінансування Національним банком комерційних банків. Найбільш перспективною формою надання банкам фінансових ресурсів представляється викуп цінних паперів на умовах РЕПО. Ця перевага стає все більш відчутним у міру збільшення обсягів випуску ДЦП та диференціації їх по прибутковості і термінів. Тому процентна ставка за операціями РЕПО є нижньою межею базової ставки рефінансування.

У 1996 році випуск державних боргових зобов'язань нарощує темпи.У 1996 році під час укладання угод РЕПО спостерігалася тенденція збільшення термінів запозичення ресурсів, що дозволяло інвесторам більш раціонально і продумано управляти своїм портфелем цінних паперів. Відбувся поділ операцій, що здійснюються на вторинному ринку, за тимчасовими параметрами і характером. Одну групу склали угоди строком до 7 днів, що здійснюються для підтримання ліквідності банківської системи в цілому і конкретних банків зокрема. Основне їхнє завдання - надання або отримання короткострокових ресурсів. В окрему групу виділилися угоди з терміном 1-2 місяці і більше. Такі операції розглядалися як розміщення ресурсів в ДЦП на вторинному ринку (проявляється інвестиційний характер угоди).

З метою посилення контролю обігу державних цінних паперів і цінних паперів Національного Банку Указом Президента Республіки Білорусь від 09.04.1996 р №139 «Про перетворення закритого акціонерного товариства« Міжбанківська валютна біржа »на вторинному ринку було створено товариство« Міжбанківська валютна біржа »та передано в ведення Національного банку Республіки Білорусь. З цього моменту Національний Банк активно включився в процес організації вторинного ринку ДЦП в Республіці Білорусь.

Аналіз розвитку ринку державних боргових зобов'язань показав актуальність і значимість цього не інфляційного джерела покриття бюджетного дефіциту. У законі, який визначає параметри бюджету на 1996 р було виділено окремим рядком випуск державних казначейських зобов'язань в сумі 850 млрд. Руб., Або 15,5% від суми затвердженого граничного розміру дефіциту республіканського бюджету.

Після відмови від політики жорстких грошово-кредитних обмежень в 1996р. грошово-кредитна політика держави стає все більш м'якою. У Білорусі діють два головних джерела емісії грошових коштів, а саме: кредити Національного банку Уряду і політика надання цільових кредитів реальному сектору економіки через банківську систему (слід зауважити, що кредити надаються під низькі процентні ставки).

Грошова емісія багато в чому пояснюється політикою цільового кредитування. Цільові кредити спрямовані на стимулювання економічної діяльності, переважно в сільському господарстві і житловому будівництві, ставки таких кредитів на багато нижче ставки рефінансування. За умов стрімкого зростання обсягів цільового кредитування і видачі кредитів Уряду збільшення грошової маси було неминуче.

В даний час ринок державних цінних паперів є найбільш розвиненим. У процесі формування ринку цінних паперів Республіки Білорусь 1998 рік став переломним. Основне завдання, яке вирішується державою в цей період, полягала у формуванні цілісної системи державного регулювання ринку цінних паперів та завершення створення його правової та інституційної інфраструктури.

Під інфраструктурою фондового ринку розуміється система державного регулювання, депозитарна і розрахунково-клірингова системи, система біржової торгівлі, інституційні інвестори (інвестиційні, пенсійні та страхові фонди), а також правове забезпечення діяльності ринку.

Указ Президента Республіки Білорусь від 20 липня 1998 року №366 «Про вдосконалення системи державного регулювання ринку цінних паперів» поклав основу рішення задачі щодо вдосконалення інфраструктури ринку, що дало новий імпульс розвитку ринку. Указом реалізуються основні аспекти Концепції функціонування та розвитку ринку цінних паперів Республіки Білорусь і, зокрема, втілюється політика державного регулювання ринку цінних паперів, в результаті якої монополізується біржа (створюється монобіржевая система) і вводиться єдина депозитарна система:

- позабіржовий ринок був усунутий;

- з листопада 1998 р вторинне звернення паперів здійснюється тільки через біржу.

Обсяг угод на вторинному ринку в 1998 р склав 207716 млрд. Руб. і зріс за рік на 41.6%.

В указі було передбачено проведення наступних заходів, виконаних повністю до теперішнього часу:

- надання Комітету з цінних паперів при Міністерстві фінансів Республіки Білорусь статусу Державного комітету з наділенням його повноваженнями щодо державного регулювання ринку цінних паперів Республіки Білорусь - Постановою Ради Міністрів Республіки Білорусь від 31.07.1998 р №1218 затверджено Положення про Державний комітет з цінних паперів Республіки Білорусь ;

- перетворення ЗАТ «Республіканський центральний депозитарій цінних паперів» в державне підприємство (ДП РЦДЦБ) і забезпечення централізованого зберігання цінних паперів, зареєстрованих і дозволених до обігу на території Республіки Білорусь - формування єдиної дворівневої депозитарної системи Республіки Білорусь на чолі з ДП РЦДЦБ;

- освіту в формі відкритого акціонерного товариства єдиної Білоруської валютно-фондової біржі (БВФБ) на базі державної установи «Міжбанківська валютна біржа» та відкритого акціонерного товариства «Білоруська фондова біржа».

1). Державний комітет з цінних паперів (ГК ЦБ) Республіки Білорусь є республіканським органом державного управління ринком цінних паперів і підпорядковується Раді Міністрів Республіки Білорусь. Основними завданнями Державного комітету з цінних паперів є:

- державне регулювання і здійснення контролю та нагляду за ринком цінних паперів, їх випуском та обігом, а також за професійною діяльністю з цінних паперів;

- реєстрація випусків цінних паперів;

- ліцензування професійної діяльності з цінними паперами.

2). Створена єдина дворівнева депозитарна система на чолі з державним підприємством Республіканський центральний депозитарій цінних паперів, розроблені Єдині стандарти ведення і обліку депозитарних операцій в яких встановлені єдині вимоги до документообігу та правила обліку прав власності на рахунках «депо», в результаті чого нормативно визначено перехід прав власності на цінні папери - основна проблема ефективного функціонування ринку цінних паперів. Облік прав власності тепер здійснюється з використанням депозитарних технологій замість прийнятих раніше записів до реєстру акціонерів, що крім збереження цінних паперів забезпечує надійність, швидкість і простоту оформлення угод з цінними паперами.

Крім цього створена можливість оперативного аналізу стану фондового ринку та ефективного контролю дотримання чинного законодавства при укладанні угод.

3). Зареєстровано відкрите акціонерне товариство «Білоруська валютно-фондова біржа». Біржа наділена правом торгівлі фінансовими активами, в тому числі валютними цінностями та цінними паперами, за винятком ІПЧ «Майно». Активно проводяться торги з державними цінними паперами і валютою.

4). Триває робота по вдосконаленню Закону «Про ринок цінних паперів», уніфікованого до російського законодавства.

Операції з купівлі-продажу ДЦП з 25.11.1998 року повністю проводяться через державну установу «Міжбанківська валютна біржа» (ГУ МВБ). Безпосередню участь в закритому аукціоні з первинного розміщення ДКО приймають тільки первинні інвестори згідно з узгодженим з генеральним повіреним уряду списку. Учасниками вторинного ринку є професійні учасники ринку цінних паперів, які отримали відповідну ліцензію ГК ЦБ і здійснюють угоди, як від свого імені, так і за дорученням клієнтів. Для проведення операцій з інвестування коштів в ДЦП нерезиденти можуть відкривати в уповноважених банках рахунки із спеціальним режимом використання типу «С».

Ринок цінних паперів Республіки Білорусь в 1998 році представлений наступними основними сегментами:

- корпоративні цінні папери (акції, облігації);

- державні цінні папери (ДКО, ДГО);

- муніципальні цінні папери (житлові облігаційні позики);

- цінні папери комерційних банків (векселі, депозитні і ощадні сертифікати);

- ІПЧ «Майно».

У цей період домінуюче становище в структурі ринку займають короткострокові інструменти грошового ринку. Динаміка обсягу вторинних торгів характеризується зростаючою роллю сегмента державних паперів на ринку цінних паперів. Основними учасниками ринку, як і раніше, є комерційні банки.

Обсяг емісії ДКО в 1998 р склав 22541 млрд. Руб. і зріс на 124%. Мінімальний термін обігу збільшився з 134 до 316 днів, а прибутковість збереглася, приблизно, на рівні ставки рефінансування Національного банку - 35-40% в 1997 році і 40-48% в 1998 році. Обсяг емісії ДГО склав 886,5 млрд. Руб., Збільшившись за рік на 11%. У 1998р. було проведено 40 випусків ГКО проти 25 в 1997 році і 4 випуски ДГО проти 2 в 1997 р

Обсяг угод з ДЦП на вторинному ринку в 1998 році склав 207716 млрд. Руб. і зріс на 41.6%. Скорочення коефіцієнта оборотності державних паперів (відношення обсягу угод на вторинному ринку до загального обсягу емісії) з 12 в 1997 році до 8,9 в 1998 р пояснюється, в першу чергу, зниженням реальної прибутковості операцій з ДКО (девальвація обмінного курсу білоруського рубля на 300 % за третій квартал 1998 г.) свідчить про різке погіршення очікувань суб'єктів господарювання щодо параметрів майбутньої інфляції).

Для ефективності відкритих ринкових операцій потрібно вільне встановлення процентних ставок. Існуюче обмеження на рівень ставок на первинному ринку ДЦП, незалежно від їх терміну обігу, не дає можливості їх використання в якості механізму ефективного розподілу ресурсів.

На Протягом 1998 року реальна ставка рефінансування залишалася негативною, що визначало низьку привабливість цінних паперів в білоруських рублях і призводило до втечі капіталу. Обсяг фінансування дефіциту державного бюджету в 1998 році склав 4614 млрд. Руб. (95,7% дефіциту) проти 10958 млрд. Руб. (55,3) в 1997 році.

У 1998 році спостерігалася негативна реальна прибутковість вкладення коштів в державні цінні папери Республіки Білорусь.

У розвитку ринку цінних паперів Республіки Білорусь за останні роки здійснився перехід до стадії активного становлення. На регулярній основі функціонує тільки ринок ДЦП, на якому також спостерігаються певні труднощі і проблеми, що перешкоджають його росту і стабільній роботі. Але за умови гарної організації він може бути використаний як інструмент для досягнення безінфляційного кредитування дефіциту державного бюджету, згладжування різких коливань грошової ліквідності і підтримки стійкого функціонування банківської системи.

На підставі аналізу стану та перспектив розвитку ринку цінних паперів Республіки Білорусь можна зробити наступні висновки:

1). Швидке вдосконалення інфраструктури ринку цінних паперів, завдяки активній участі держави, створює передумови для формування механізму трансформації національних заощаджень в інвестиції;

2). В даний час спостерігається перекіс розвитку фондового ринку в бік сегмента державних цінних паперів;

3). Банки виступають основними учасниками ринку цінних паперів;

4) .Отріцательная реальна прибутковість вкладення коштів в державні папери при надлишкової ліквідності у фінансовій системі змушує інвесторів шукати більш дохідні інструменти - валютний ринок, векселі та облігації суб'єктів господарювання, акції приватизованих підприємств;

5). Зростання прибутку 100 провідних акціонерних товариств Республіки Білорусь за обсягом виручки і, отже, прибутковість вкладення в акції цих підприємств перевищує прибутковість операцій з державними цінними паперами;

6). Аукціони з продажу акцій, що належать державі, здійснюють позитивний вплив на активність вторинного ринку і збільшення прозорості ринку, визначення реальної ціни акції;

7).Скорочення списання ІПЧ "Майно" з рахунків фізичних осіб свідчить про падіння інтересу населення до придбання акцій підприємств, що приватизуються.

У 1999 році продовжується робота з розвитку ринку цінних паперів з метою нізкоінфляціонний кредитування дефіциту республіканського бюджету, що передбачає нарощування обсягів емісії ДЦП, розширення кола інвесторів даного ринку шляхом залучення фізичних осіб, регіональних інвесторів та інших суб'єктів господарювання.

Для згладжування різких коливань процентних ставок грошового ринку і підтримки ліквідності банківської системи здійснюються операції Національного банку на відкритому ринку цінних паперів.

Найважливішим завданням розвитку ринку цінних паперів в 1999 році стає подальше формування його інфраструктури в частині вдосконалення механізмів обігу та погашення цінних паперів за допомогою:

- удосконалення системи біржової торгівлі цінними паперами, проведення регулярних торгів ДЦП на майданчику Білоруської валютно-фондової біржі;

- вдосконалення системи депозитарного обліку і розрахунків за цінними паперами;

- проведення комплексу заходів щодо вдосконалення нормативної бази, що регулює ринок корпоративних цінних паперів, включаючи розкриття інформації про емітента;

- вдосконалення системи обліку цінних паперів банків, в тому числі переданих в довірче управління;

- розширення спектра емітованих банками цінних паперів з метою залучення коштів фізичних і юридичних осіб в реальний сектор економіки;

- розширення можливостей банків щодо інвестування в цінні папери з одночасним забезпеченням захисту вкладників.

Динаміка обсягу емісії і вартості акцій юридичних осіб Республіки Білорусь, які перебувають в обігу

Млрд.руб.
1995 1996 1 997 1998 1999 2000
1. Обсяг емісії акцій: 5,7 5,6 16,4 12,9 103,4 380,9
відкритих акціонерних товариств 5,4 3,6 12,3 11,7 101,7 347,6
закритих акціонерних товариств 0,3 2,0 4,1 1,2 1,7 33,3
01.01.1995 01.01.1996 01.01.1997 01.01.1998 01.01.1999 01.01.2000
2. Вартість акцій, що перебувають 0,9 6,6 12,1 28,4 38,7 141,3
в зверненні:
відкритих акціонерних товариств 0,3 5,7 9,2 21,4 32,5 133,4
закритих акціонерних товариств 0,6 0,9 2,9 7,0 6,2 7,9
2001 2002 2003 2004 2005 2006
1. Обсяг емісії акцій: 504,2 2,680,7 4,723,2 2,348,3 2,401,1 -
відкритих акціонерних товариств 457,4 2,385,9 4,510,2 2,243,5 2,304,1 -
закритих акціонерних товариств 46,8 294,8 213,0 104,8 97,0 -
01.01.2001 01.01.2002 01.01.2003 01.01.2004 01.01.2005 01.01.2006
2. Вартість акцій, що перебувають 516,6 952,3 3,474,6 7,304,4 9,483,0 11,635,5
в зверненні:
відкритих акціонерних товариств 475,9 869,1 3,099,1 6,728,7 8,827,2 10,949,9
закритих акціонерних товариств 40,7 83,2 375,5 575,7 655,8 685,6
Примітка:
* Джерело: дані Комітету з цінних паперів при Раді Міністрів Республіки Білорусь.

Динаміка кількісних показників первинного ринку державних цінних паперів в січні-червні практично повністю повторювала розвиток подій в минулі роки. Хоча певні особливості у функціонуванні ринку в аналізованому періоді можна виділити. Фактично ситуація змінювалася щомісяця, що змушувало і емітента, і інвесторів постійно коригувати власні стратегії поведінки на ринку.

Традиційно на початку року банківська система функціонувала в умовах дефіциту ліквідності. Процентні ставки за короткостроковими рублевих ресурсів на міжбанківському кредитному ринку перебували вище 20% річних. Нацбанк постійно проводив ломбардні кредитні аукціони з метою підкріплення поточної ліквідності комерційних банків. Перебуваючи в такому положенні, основні оператори ринку просто не мали можливості купувати папери. І хоча Мінфін намагався підтримувати щоденне пропозицію ДКО на первинному ринку, його зусиль вистачило на те, щоб сума залучених коштів в січні ледь перевищила 25 млрд. Руб.

Переломним місяцем став лютий. Потреби комерційних банків в ресурсах стали слабшати і, як наслідок, намітилося деяке зниження процентних ставок. Разом з тим Мінфін продовжував щодня пропонувати інвесторам ДКО. В результаті обсяг реалізації облігацій в порівнянні з січнем виріс практично в 4 рази.

У березні зростання продажів облігацій продовжився. У цей період банківська система вже функціонувала в умовах надлишку поточної рублевої ліквідності. Зниження базової ставки рефінансування і, відповідно, прибутковості випусків ГКО, тільки підвищило попит на папери. Мінфін фактично був змушений стримувати їх пропозицію. Про щоденної можливості придбати ДКО можна було забути. Замість цього практично в два рази був збільшений розмір випусків. Однак попит в дні проведення аукціонів перевищував обсяг емісії в рази. Це дозволило Мінфіну здійснити фінансування дефіциту державного бюджету за допомогою випуску цінних паперів більш ніж на 150 млрд. Руб.

При стабільно високому попиті на облігації в квітні Мінфін відмовився від їх продажу в ході дорозміщення. П'ять аукціонів, що пройшли протягом місяця, дозволили залучити до бюджету близько 145 млрд.руб. При цьому емітент почав активно знижувати прибутковість нових випусків щодо діючої ставки рефінансування: на останньому квітневому аукціоні середньозважена дохідність сформувалася на рівні 13,59% річних.

У травні попит на облігації продовжував залишатися високим. Мінфін повернувся до продажу паперів в ході дорозміщення і в той же час намагався знизити прибутковість випусків на аукціонах. З цією метою задовольнялися найбільш привабливі заявки, що містять максимальні ціни покупки. Це пояснює відносно невеликі обсяги реалізації ДКО безпосередньо на аукціонах. Однак подальша реалізація паперів на дорозміщення компенсувала втрати від такої тактики.

Явне зниження потреби емітента в грошових коштах стало проявлятися в червні. Перш за все на це вказувало зниження обсягів нових випусків до 15-20 млрд. Руб. Що стосується попиту, то він якщо і знизився, то незначно. У такій ситуації Мінфін просто змушений був знижувати майбутні витрати по фінансуванню державного бюджету. У підсумку придбати ДКО на первинному ринку до кінця місяця з прибутковістю вище 12% річних було вже неможливо.

Таким чином, в поточному році оборот первинного ринку державних облігацій продовжував залишатися залежним від поточної рублевої ліквідності банківської системи. У періоди її дефіциту оборот первинного ринку падав, під час надлишку - ріс. Динаміка номінальної прибутковості облігацій також залишилася низхідній. Якісних змін на ринку, як це було в минулому році, коли Мінфін став проводити аукціони через біржу, відмовившись від послуг Нацбанку, в цьому році поки немає.

Незважаючи на прогнозованість поточної ситуації і відносний спокій в період сприятливої ​​ринкової кон'юнктури, існує ряд невирішених проблем. Перш за все це стосується постійного нарощування емітентом внутрішнього державного боргу. Обсяг паперів, що перебувають в обігу, вже становить близько 1,5 трлн. руб., а місткість ринку, що оцінюється Мінфіном, - близько 2 трлн. руб. Зрозуміло, що вона може бути переглянута в бік підвищення. Наприклад, якщо ресурсна база комерційних банків буде рости більш динамічно. Зрозумілим є одне: найближчим часом у операторів ринку буде залишатися все менше внутрішніх можливостей для інвестування коштів в державні облігації.

Додатковим фактором зниження інтересу до паперів Мінфіну може стати їх прибутковість. Вона вже підходить до своїх критичних значень. На останньому червневому аукціоні з розміщення короткострокових дисконтних облігацій середньозважена дохідність сформувалася на рівні 11,73% річних. Діюча на цей момент базова ставка рефінансування Нацбанку - 13%. Якщо прогнозувати ситуацію на кінець року, то при ставці рефінансування 9%, прибутковість за новими розміщеними випусків ДКО може скласти близько 8% річних. Фактично переваги в прибутковості у державних облігацій може більше не бути. По крайней мере, представити прибутковість ДКО на рівні 8% річних до кінця року досить важко, з огляду на, що доларові активи мають сьогодні аналогічну вартість.

У зв'язку з цим Мінфіну явно доведеться підлаштовуватися під потреби ринку. Швидше за все, в критичній ситуації емітент буде змушений відмовитися від звичних шаблонів поведінки. Найбільш прийнятними заходами в підвищенні привабливості облігацій може стати робота по збільшенню ліквідності випусків ГКО і ГДО, а також пропозицію інвесторам інструментів з різними термінами обігу. У поточному році емітент практично не продавав довгострокові папери. Період їх активного розміщення припав на першу половину 2004 до серпня обсяг ГДО, що перебувають в обігу, перевищив обсяг короткострокових паперів. Однак з початку року це співвідношення стало зменшуватися на користь ДКО: частка довгострокових облігацій впала з 58% до 42,8%.

Що стосується низької ліквідності облігацій, то перш за все це проблема наявності в обігу великої кількості випусків. Чим більше їх, тим менше угод укладається з кожним з них. В цьому році Мінфін зробив спробу скоротити число вводяться в обіг випусків. У першому кварталі аукціони почали проводитися раз на два тижні. Однак потім емітент відмовився від такої тактики. Цілком можливо, що в недалекому майбутньому йому доведеться до неї повернутися. По-перше, скорочення кількості випусків, що перебувають в обігу, дозволить стати їм більш ліквідними. Це неминуче відіб'ється на підвищенні ємності ринку, оскільки розширить коло інвесторів, для яких привабливість інструменту полягає в його ліквідності. По-друге, мале число великих за обсягом емісії випусків дозволить і самому Мінфіну мати більш широкі можливості по оптимізації витрат. На сьогоднішній день вважається, що чим швидше пройшла реалізація випуску на первинному ринку, тим успішніше дії емітента. При цьому дорозміщення проходить по прибутковості, сформованої на аукціоні. Подібні рамки не дозволяють маніпулювати прибутковістю випуску на первинному ринку протягом усього терміну його звернення.

Таким чином, у Мінфіну є поле діяльності в разі критичних змін зовнішніх умов. З огляду на, що до кінця року прибутковість продовжить своє номінальне зниження, а обсяг паперів в обігу буде зростати, ми можемо побачити окремі якісні зміни у функціонуванні як первинного, так і вторинного ринку державних цінних паперів.

2.2. Правове поле, що регулює розвиток ринку цінних паперів в Республіці Білорусь

Закон Республіки Білорусь

12 березня 1992 р N 1512-XII

«Про цінні папери і фондових біржах»

(В ред. Законів Республіки Білорусь від 28.06.1996 N 487-XIII,

від 11.11.2002 N 148-З)

Цей Закон визначає єдиний порядок випуску та обігу цінних паперів, регулювання діяльності професійних учасників ринку цінних паперів, а також принципи організації та діяльності фондової біржі.

Метою цього Закону є сприяння розвитку в республіці ринку цінних паперів шляхом мобілізації фінансових ресурсів, їх перерозподілу та ефективного використання, встановлення правових гарантій захисту інвесторів.

Закон встановлює необхідні вимоги до осіб, що здійснюють випуск і професійну діяльність з цінних паперів, створює умови для організації в республіці необхідних структур для здійснення операцій з цінними паперами.

Стаття 1. Основні терміни

1. Емітент цінних паперів - юридична особа, яка від свого імені випускає цінні папери і зобов'язується виконати зобов'язання, що випливають з умов випуску цінних паперів.

2. Інвестор - фізична або юридична особа, яка володіє цінними паперами.

3. Цінні папери (акції, облігації) - документи, що засвідчують виражені в них і реалізовані шляхом пред'явлення або передачі майнові права або відносини позики власника цінного паперу по відношенню до емітента.

(Частина 1 пункту 3 в ред. Закону Республіки Білорусь від 28.06.1996 N 487-XIII)

Цінні папери можуть випускатися у вигляді віддрукованих на папері бланків або у формі записів на рахунках.

При зверненні цінних паперів у формі записів на рахунках власник цінних паперів може реалізувати свої майнові права по відношенню до емітента через спеціалізовані організації, що здійснюють зберігання, облік і розрахунки за операціями з цінними паперами.

4. Цінні папери вважаються документами на пред'явника в тому випадку, якщо для реалізації майнових прав, пов'язаних з їх володінням, досить пред'явлення цінного паперу.

Цінні папери є іменними в тому випадку, якщо для реалізації майнових прав, пов'язаних з їх володінням, необхідна реєстрація імені власника емітентом або за його дорученням - організацією, що здійснює професійну діяльність з цінних паперів. Передача цінних паперів від одного власника до іншого відбивається зміною відповідних записів в обліку.

5. Професійна діяльність з цінних паперів - проведення операцій з фінансовими активами, визнаними цінними паперами або їх похідними, третіх осіб відповідно до законодавства Республіки Білорусь, а також здійснення робіт і послуг, пов'язаних з такими операціями з метою отримання доходу (за винятком доходу в вигляді відсотка або дивіденду).

Стаття 2. Законодавство про цінні папери і фондову біржу

1. Відносини, пов'язані з випуском і обігом цінних паперів, професійною діяльністю учасників ринку цінних паперів, регулюються цим Законом та іншими законодавчими актами, що діють на території Республіки Білорусь.

2. Дія цього Закону поширюється на діяльність з наступними видами цінних паперів:

а) акції відповідно до визначення статті 3 цього Закону;

б) облігації відповідно до визначення статті 5 цього Закону.

3. Цим Законом не регулюються випуск та обіг облігацій внутрішніх державних позик, інших паперів, що випускаються або гарантованих Урядом Республіки Білорусь, Національним банком Республіки Білорусь, а також інших видів цінних паперів і лотерей.

4. Уряд Республіки Білорусь і Національний банк Республіки Білорусь встановлюють квоти і порядок допуску до обігу на території Республіки Білорусь цінних паперів, випущених іноземними емітентами, а також квоти і порядок допуску до обігу поза територією Республіки Білорусь цінних паперів, випущених емітентами, що знаходяться під юрисдикцією Республіки Білорусь.

Стаття 3. Основні характеристики акцій

1. Проста акція - цінний папір, що засвідчує право власника на частку власності акціонерного товариства при його ліквідації, що дає право її власнику на отримання частини прибутку товариства у вигляді дивідендів та на участь в управлінні товариством.

Привілейована акція - цінний папір, що дає право її власнику на отримання дивіденду як фіксованого відсотка, право на частку власності при ліквідації товариства і не дає права голосу на участь в управлінні товариством.

2. Обов'язковими реквізитами акції є:

найменування цінного паперу - "акція", номінальна вартість, вид акції (іменна чи на пред'явника);

повне найменування та юридичну адресу емітента;

повне найменування або ім'я покупця акції або вказівку, що акція на пред'явника;

місце, дата випуску, номер державної реєстрації, серія та порядковий номер акції;

зразок підпису (факсиміле) уповноважених осіб емітента і перелік прав, що надаються власникам акцій.

Вищеназвані реквізити містяться в реєстрі акціонерів. Порядок ведення реєстру акціонерів визначається центральним органом, що здійснює контроль і нагляд за ринком цінних паперів.

3. Все що випускаються акціонерним товариством акції забезпечуються його майном.

При відсутності майна проводиться попередня підписка на акції, кошти від якої не можуть бути використані до проведення державної реєстрації акцій.

Стаття 4. Випуск акцій

1. Рішення про випуск акцій приймається установчої конференції або загальними зборами акціонерів.

2. Рішення про випуск акцій повинно містити відомості, що визначаються центральним органом, що здійснює контроль і нагляд за ринком цінних паперів.

Акції випускаються при створенні акціонерного товариства або при збільшенні його статутного фонду. Випуск акцій створюваним відкритим акціонерним товариством включає в себе проведення відкритої підписки, реєстрацію акцій і їх фактичне розміщення на умовах і за підсумками передплати. Порядок проведення відкритої підписки на акції створюваного відкритого акціонерного товариства визначається законодавством.

3. Акції випускаються в розмірі сплаченого статутного фонду створюваного акціонерного товариства і розміщуються серед інвесторів на умовах і за підсумками передплати.

Додатковий випуск акцій, що здійснюється в зв'язку зі збільшенням статутного фонду шляхом підписки, можливий тільки після повної оплати акцій і їх державної реєстрації. Рішення про додатковий випуск акцій приймається загальними зборами акціонерів після закінчення підписки.

Розміщення додаткового випуску акцій відкритого акціонерного товариства можливо в формі розподілу між учасниками товариства, відкритого продажу або за підсумками підписки.

4. Підписка на акції або їх продаж першому власнику за ціною нижче номінальної вартості не допускається. При цьому номінальна вартість акцій повинна бути виражена тільки в національній грошовій одиниці. Відкритий продаж додаткового випуску здійснюється на основі договору купівлі-продажу шляхом внесення інвестором внеску на розрахунковий рахунок емітента в установі банку. Інвестор набуває право власника на акції після їх повної оплати, а на їх відчуження - в порядку, передбаченому законодавством.

Стаття 5. Основні характеристики облігацій

1. Облігація - цінний папір, що підтверджує зобов'язання емітента відшкодувати власнику цінного паперу її номінальну вартість у встановлений термін з сплатою фіксованого відсотка (якщо інше не передбачено умовами випуску).

Облігації випускаються серіями, що складаються з однорідних цінних паперів з рівною номінальною вартістю і однаковими умовами випуску і погашення.

2. Облігації випускаються суб'єктами господарювання або іншими юридичними особами під заставу майна за згодою власника або уповноваженого ним органу.

3. Обов'язковими реквізитами облігації є:

найменування цінного паперу - "облігація";

повне найменування та юридичну адресу емітента облігацій;

повне найменування або ім'я покупця або вказівку, що облігація на пред'явника;

номінальна вартість;

розмір відсотків, якщо це передбачено;

порядок, строки погашення та виплати відсотків;

дата випуску;

номер державної реєстрації, серія та порядковий номер облігації;

зразки підписів (факсиміле) уповноважених осіб емітента і права, що випливають з облігації.

Стаття 6. Рішення про випуск облігацій

1. Рішення про випуск облігацій приймається емітентом у порядку, передбаченому його статутом або іншим документом, що регулює його діяльність.

2. Акціонерне товариство може прийняти рішення про випуск облігацій тільки після повної оплати акціонерами вартості всіх акцій.

3. Рішення про випуск облігацій має обов'язково містити:

повне найменування та юридичну адресу емітента облігацій;

статутний фонд емітента, умови забезпеченості позики, найменування документа, що регулює господарську діяльність, а також перелік керівних посадових осіб емітента;

дані про розміщення вже випущених цінних паперів;

мета випуску облігацій;

зазначення виду облігацій;

загальну суму емісії і кількість облігацій, номінальну вартість облігацій, порядок виплати доходів;

де і коли сплачуються кошти на покупку облігацій;

в який термін повертаються кошти при відмові від випуску облігацій;

порядок розміщення облігацій;

порядок оплати облігацій;

інші питання, пов'язані з випуском облігацій.

Стаття 7. Виплата доходу за облігаціями

1. Дохід за облігаціями виплачується в порядку, передбаченому умовами випуску облігацій.

2. У разі невиконання емітентом зобов'язань з виплати відсотків і погашення номінальної вартості облігацій стягнення цих сум проводиться примусово відповідно до законодавства Республіки Білорусь.

ПОРЯДОК РЕЄСТРАЦІЇ, ВИПУСКУ ТА ОБІГУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ

Стаття 8. Порядок реєстрації цінних паперів

1. Емітент реалізує право на випуск цінних паперів з моменту реєстрації цінних паперів і присвоєння номера державної реєстрації в центральному органі, який здійснює контроль і нагляд за ринком цінних паперів.

Реєстрації підлягають цінні папери юридичних осіб, зареєстрованих в установленому порядку.

2. Продаж цінних паперів вважається відкритої, якщо про це оголошено емітентом або вона відповідає принаймні одній із зазначених нижче критеріїв:

а) цінні папери призначені для розміщення між юридичними і фізичними особами, коло яких індивідуально заздалегідь визначити неможливо;

б) цінні папери пропонуються до продажу більш ніж ста юридичним або фізичним особам. При перетворенні колективних і народних підприємств в акціонерні товариства даний вимога не обов'язково.

(Підпункт б пункту 2 статті 8 в ред. Закону Республіки Білорусь від 28.06.1996 N 487-XIII)

3. Для реєстрації необхідно подання таких документів:

а) заяви про реєстрацію цінних паперів;

б) рішення про випуск цінних паперів, оформленого відповідно до статей 4, 6 цього Закону відповідно для реєстрації акцій і облігацій;

в) нотаріально завіреної копії статуту емітента;

крім того, для реєстрації цінних паперів, що розміщуються шляхом відкритого продажу або підписки, представляється проспект емісії;

Правила оформлення реєстрації випуску цінних паперів встановлюються центральним органом, що здійснює контроль і нагляд за ринком цінних паперів.

4.Державна реєстрація (або відмову) повинна бути проведена не пізніше 30 днів з моменту подачі заяви з доданням необхідних документів. При реєстрації цінного паперу їй присвоюється номер державної реєстрації.

Відмова в реєстрації може послідувати лише з мотивів порушення встановленого порядку або невідповідності поданих документів вимогам законодавства.

Відмова в реєстрації може бути оскаржено емітентом в судовому порядку.

5. Державний реєстр цінних паперів ведеться центральним органом, що здійснює контроль і нагляд за ринком цінних паперів.

6. Державна реєстрація цінних паперів, що проводиться відповідно до цієї статті, не може розглядатися як гарантія вартості цих цінних паперів.

Відповідно до Закону Республіки Білорусь від 12 березня 1992 "Про цінні папери і фондових біржах і Положення про Комітет з цінних паперів при Раді Міністрів Республіки Білорусь, затвердженим постановою Ради Міністрів Республіки Білорусь від 31 жовтня 2001 N тисяча п'ятсот дев'яносто три (Національний реєстр правових актів Республіки Білорусь, 2001 г., N 105, 5/9319), Комітет з цінних паперів при Раді Міністрів Республіки Білорусь постановляє:

1. Установити такі вимоги фінансової достатності до юридичних осіб, які претендують на отримання ліцензії на здійснення професійної діяльності з цінними паперами, і професійним учасникам ринку цінних паперів (далі - професійні учасники):

1.1. розмір власного капіталу (чистих активів) повинен бути не менше величини статутного фонду, встановленої законодавством Республіки Білорусь для відповідної організаційно-правової форми товариства. Дана норма не поширюється на професійних учасників, які здійснюють діяльність інвестиційного фонду;

1.2. власні оборотні кошти повинні складати не менше 50 відсотків статутного фонду. Власні оборотні кошти розраховуються на підставі бухгалтерського балансу як сума підсумку за розділом 3 пасиву балансу, рядки 550 "Фонди споживання", рядки 560 "Резерви майбутніх витрат і платежів" за вирахуванням підсумку за розділом 1 активу балансу;

1.3. позикові кошти не повинні перевищувати розміру власного капіталу;

1.4. професійний учасник зобов'язаний забезпечувати виконання зобов'язань по платежах до бюджету і перед кредиторами у встановлені терміни.

2. Додаткові вимоги фінансової достатності професійного учасника, який здійснює певний вид діяльності, можуть встановлюватися нормативно-правовими актами, що регламентують цей вид діяльності.

3. Установити такі кваліфікаційні вимоги до керівників і співробітників професійних учасників:

3.1. керівник професійного учасника (для банків - керівник і (або) його заступник, який контролює діяльність банку на ринку цінних паперів), що здійснює тільки посередницьку і комерційну діяльність з цінних паперів, а також фахівці, які безпосередньо виконують функції по здійсненню, оформлення та реєстрації угод, повинні мати кваліфікаційний атестат першої або другої категорії;

3.2. керівник та фахівці професійного учасника, який здійснює консультаційну діяльність, діяльність депозитарію, діяльність інвестиційного фонду, довірчу (трастовую), а також біржову діяльність з цінних паперів, повинні мати кваліфікаційний атестат першої категорії;

3.3. при здійсненні діяльності депозитарію допускається наявність атестата другої категорії у фахівців, що виконують функції, які не потребують підпису на документах;

3.4. при поєднанні професійним учасником комерційної, посередницької діяльності з іншими видами професійної діяльності на ринку цінних паперів керівник професійного учасника повинен мати кваліфікаційний атестат першої категорії, фахівці - атестат першої або другої категорії в залежності від функціональних обов'язків;

3.5. керівники і фахівці філій або регіональних представництв професійного учасника, в тому числі філій банків повинні мати кваліфікаційні атестати відповідно до вимог, викладених в підпунктах 3.1 - 3.4 пункту 3 цієї постанови.

4. Керівники і посадові особи професійного учасника не можуть бути одночасно керівниками і посадовими особами іншого професійного учасника.

5. У разі зміни керівника новий керівник повинен бути атестований (при відсутності у нього кваліфікаційного атестата) протягом одного місяця з дати вступу на посаду.

6. Єдині вимоги до професійних учасників ринку цінних паперів, фондовим біржам, їх керівникам і співробітникам, затверджені начальником Державної інспекції Республіки Білорусь з цінних паперів 30 березня 1994 р

3. Перспективи розвитку ринку цінних паперів в Республіці Білорусь

У Білорусі існує ринок цінних паперів, в якому приховано серйозний потенціал, причому як творчий, так і руйнівний. Все це розуміють, що обумовлює досить обережний підхід до його розвитку. Наприклад, з цієї причини податкові пільги при випуску облігацій були надані тільки Беларусбанку, хоча отримати необхідний досвід можна було б, надавши такі ж умови декільком банкам і підприємствам.

Одна з основних проблем, що заважають розвитку ринку цінних паперів в Білорусі, це надмірна затеоретизованість. Наша економіка не є точною копією економік західних країн, тому і ринок цінних паперів не повинен бути таким же, як там.

Головне завдання - зробити так, щоб білоруський ринок цінних паперів відповідав тій моделі економіки, яка створена в нашій країні, і сприяв її зростанню. Цінні папери повинні працювати на економіку - це головна вимога, виходячи з якого будуть вживатися заходи щодо зміни стану ринку цінних паперів.

Зараз існують проблеми на всіх сегментах фондового ринку Білорусі, за винятком, мабуть, тільки державних цінних паперів, де Міністерство фінансів жорстко контролює ситуацію. При цьому будь-яких палаючих проблем в даний час немає ніде, але є кілька проектів нормативних актів, які потребують доопрацювання. Зокрема, готується концепція закону про цінні папери, який буде охоплювати всі цінні папери, а не тільки емісійні, як це пропонувалося раніше.

Процес приватизації в нашій країні йде поступово, тому актуальність ринку акцій невелика. З облігаціями справа йде по-іншому.

Існуючий зараз ринок банківських векселів - це чужорідне для нашої економіки явище, яке ні до чого доброго не приведе. Фактично створилася нова платіжна система, яку важко контролювати державі. У той же час є векселі підприємств, які пов'язані з торговим оборотом і принципово відрізняються від векселів банків. Вексель хороший для того підприємства, яке вміє працювати і у якого є гроші. Зараз таких підприємств у нас вже багато, тому розвиток ринку корпоративних векселів в нашій країні логічним і відповідає інтересам економіки.

У зв'язку з цим потрібно розраховувати на розуміння банків, які отримають замість власних боргових зобов'язань векселі підприємств в якості нового ефективного інструменту для роботи. Банки знайдуть тут свою нову нішу в умовах скорочення ринку банківських векселів (в I кварталі поточного року він зменшився приблизно на 50% в порівнянні з I кварталом минулого).

Ринок цінних паперів повинен бути пов'язаний з реальним сектором економіки, а банки займалися б забезпеченням його ліквідності.

На сьогодні перед білоруської економікою стоїть завдання зниження вартості грошей, але зменшення банківських ставок об'єктивно практично не має резервів, і підприємствам не варто розраховувати на істотне зниження відсотків по кредитах. Тому їм треба навчитися отримувати кошти за допомогою цінних паперів. На фондовому ринку підприємства отримають можливість запозичувати фінанси безпосередньо у інвесторів.

Сформована в даний час ситуація створює сприятливі умови для розвитку ринку цінних паперів і багато підприємств вже усвідомили необхідність цього.

Національний банк Республіки Білорусь (НБ РБ) не має наміру до березня 2007 року знижувати ставку рефінансування, враховуючи проблеми з ліквідністю провідних банків. Аналітики пояснили, що проблема ліквідності провідних білоруських банків, в першу чергу, Беларусбанк і Білагропромбанку, викликана тим, що вони вже використовували потенціал реструктуризації активів, довівши частку кредитів в активах до рівня понад 70%. При цьому завдання банківської системи щодо збільшення ресурсної бази виконано тільки в частині залучення рублевих депозитів. Завдання щодо збільшення статутних фондів і власного капіталу банків не виконано, констатували біржові аналітики. Це є основною проблемою для подальшого розвитку банківського кредитування, так як банки обмежені в залученні коштів своїм капіталом, а ресурсна база без збільшення капіталу не може бути розширена.

Було відзначено, що проблеми з ліквідністю провідних банків республіки зумовили високі ставки на внутрішньому ринку міжбанківських кредитів, які в даний час складають 20-26% річних при ставці рефінансування 15% річних. Для подолання проблем з ліквідністю провідних держбанків уряд повинен повною мірою виконати свої зобов'язання власника цих банків в частині їх фінансування. З огляду на поточний профіцит республіканського бюджету, Національний банк розраховує, що уряд зможе направити в держбанки реальні ресурси і збільшити їх статутних фондів.

Міністерство фінансів республіки вважає, що початок 2007 року для Білорусі в економічному і фінансовому плані буде гірше, ніж початок 2006 року. Це зробить стримуючий вплив на зниження процентних ставок по рублевих кредитах. Він пояснив, що можливості реалізації білоруської продукції в Росії, як очікується, будуть знижені в зв'язку з тим, що в РФ не виконає заплановане зростання ВВП, а вона є основним торговим партнером Білорусі. Крім того, на динаміку поведінки процентних ставок на білоруському ринку зробить негативний вплив зростання процентних ставок на світових кредитних ринках.

Всі ці фактори можуть призвести до того, що заплановане на кінець 2006 року зниження процентних ставок по рублевих кредитах до 13% може бути досягнуто лише в 2007 або наступних роках.

висновок

Республіка Білорусь - молоде правову державу, яка прагне до благополуччя і економічного процвітання, як і будь-яка інша цивілізована країна. Однак потрібно врахувати історичний фактор, який відклав свій негативний слід на розвиток білоруської економіки. Перш за все, це і революція 1917 року і що ще більше - післявоєнний період, розпад Радянського союзу.

У післяреволюційні роки наша країна перейшла до планово-адміністративної економіки, яка завжди і в усьому контролювалася партійним керівництвом. Але потрібно відзначити, що цей період характеризувався різким підйомом індустріального виробництва, повсюдної електрифікацією і розвитком промисловості. Однак все це не могло дати поштовху до розвитку фондового ринку в СРСР, так як була відсутня приватна власність в державі, а саме держава вирішувала проблеми куди більш насущні, ніж поширення цінних паперів в країні: голод, освоєння нових територій, видобуток корисних копалин в складних природних умовах і так далі, тим більше сам уряд виключало саму думку про розвиток ринку цінних паперів. Так тривало трохи більше сімдесяти років.

Розвал Радянського союзу в 1991 році був несподіваний, але, на жаль незворотний і дуже важкий. Важкий тому, що люди, як і сама держава не були готові до такого повороту подій. Мільйони рублів, які лежали в ощадних касах по всій стані буквально за мить знецінилися, і це не дивно, адже в ті часи в рік інфляція становила 200 - 300%. Для порівняння, граничний допустимий рівень інфляції в країнах Європейського союзу становить 2%, а для динамічного розвитку економіки сприятливі 2 - 4%. Населення, як і сама держава в короткий період часу втратили величезні гроші і потрібно було застосовувати екстрені заходи по виходу з ситуації, що склалася. Зрозуміло, передумов до активного розвитку ринку цінних паперів в той час не спостерігалося.

У зв'язку з чим я так довго описував економічну ситуацію Білорусі в ті роки? Ми втратили близько вісімдесяти років у розвитку всієї банківської структури.

Зараз часи змінилися: держава здійснила економічний підйом, люди почали потихеньку відходити від побоювань, що стосуються банківської системи, так і, в кінці кінців, ми стали відкритою державою з присутньої приватною власністю і щодо відкритим ринком.

Все це і повинно позитивно вплинути на розвиток фондового ринку в нашій державі, а це може статися тільки тоді, коли наша економіка остаточно оговтатися від економічних потрясінь тих років.

На жаль не все виходить так, як нам цього хотілося: приплив інвестицій невеликий, існує привілейоване становище окремих банків та й наша економіка місцями залишилася командно-адміністративної.

Я вважаю, що потрібно дати більше свободи інвесторам, створити сприятливі умови для залучення грошових коштів з-за кордону, впорядкувати правове поле регулювання всіма сторонами життя країни, одним словом - створити сприятливий інвестиційний клімат в державі, а не залучати грошові кошти у населення шляхом переведення заробітної плати з каси на особовий рахунок в банку. Нехай народ сам вирішить, коли і скільки нести грошових коштів в банки.

Потрібно більше свободи вибору, свободи дій і свободи мислення, тоді наша країна почне розвиватися ще швидше і динамічніше, а разом з нею і вітчизняний фондовий ринок, адже у населення з'явиться більше власних коштів і не буде стояти проблема виживання, а буде питання: куди діти вільні гроші. Це стосується і приватних підприємств і індивідуальних підприємців в тому числі. Поки все це знаходиться лише на папері або в проекті уряду, але у мене є тверде переконання, що незабаром обстановка зміниться і народ зрозуміє, що можна заробляти гроші шляхом їх позичання та бути впевненим в завтрашньому дні. Я ще раз повторюся, Республіка Білорусь - молода держава і у нього все попереду, головне вчитися на чужих помилках, а не на своїх і раціонально використовувати свої грошові ресурси.

Список використаної літератури

1. «Гроші, кредит, банки» Кравцова, Мінськ, 1997 рік.

2. «Теорія фінансів» Заєць, Фісенко, «Вища школа», 1997 рік.

3. «Ринок цінних паперів і його учасників» Алексєєв М.Ю. Москва 1998 год.

4. «Акції, облігації та інші цінні папери» Москва, 1991 рік.

5. «Фінансові аспекти ринкової економіки» Москва, 1993 рік.

6. Сайт Нацбанку Республіки Білорусь: http://www.nbrb.by/statistics/SecurMarket

7. Сайт Беларусбанк http://www.belarus-bank.by/

8. Фондовий ринок Республіки беларусь http://stock.bcse.by/

9. "Економікс" Макконнел, Москва, 1975 г.

10. Банківський кодекс Республіки Білорусь.

11. Г. Барздов. Особливості організації вторинного ринку державних цінних паперів в Республіці Білорусь - Банківський вісник, №2 / 98.


Головна сторінка


    Головна сторінка



Ринок цінних паперів в Республіці Білорусь особливості формування та перспективи розвитку