• Вступ
  • Активи Таблиця 2


  • Дата конвертації28.07.2018
    Розмір170.03 Kb.
    Типреферат

    Скачати 170.03 Kb.

    Ринок цінних паперів

    Нижегородський Державний Університет ім. Лобачевського

    Курсова робота з дисципліни: ЕКОНОМІЧНА ТЕОРІЯ.

    Тема: РИНОК ЦІННИХ ПАПЕРІВ.

    Роботу виконала студентка

    1 курсу, з / о, гр.№13Н11:

    Лаврічева Тетяна

    Юріївна.

    м Нижній Новгород 2001

    зміст:

    Вступ

    1. Зміст і структура ринку цінних паперів.

    1.1 Сутність ринку цінних паперів.

    1.2 Функції і структура ринку цінних паперів.

    1.3 Нормативна база ринку цінних паперів.

    1.4 Види цінних паперів.

    2. Суб'єкти ринку цінних паперів. Способи розміщення та обігу цінних паперів.

    2.1 Учасники ринку цінних паперів.

    2.2 Способи організації торгівлі цінними паперами.

    2.3 Інфраструктура фондового ринку. Торгові майданчики.

    2.4 Як купувати і продавати акції через брокера. Основи інтернет - торгівлі.

    3. Проблеми та перспективи розвитку ринку цінних паперів в Росії.

    3.1 Особливості розвитку ринку цінних паперів в Росії.

    3.2 Прогноз фондового ринку Росії на 2000 рік.

    3.3 Ренкінги професійних учасників фондового ринку за підсумками 2000 року.

    Висновок.

    Вступ.

    У сучасній ринковій економіці ринок цінних паперів (РЦБ) займає особливе і дуже важливе місце.

    Історія ринку цінних паперів нараховує кілька століть. 400 років тому, в 1592 році, в Антверпені був вперше оприлюднений список цін на цінні папери, що продавалися на місцевій біржі. Цей рік вважається роком зародження фондових бірж як спеціальних організацій, що займаються купівлею - продажем цінних паперів. Перша офіційна біржа в Росії була відкрита в Санкт - Петербурзі в рік його заснування (1703), і, хоча вона тривалий час була товарної, на ній велася торгівля і фондовими цінностями - векселями в іноземній валюті. До 1913 року в Росії налічувалося вже близько 70 фондових бірж.

    Цінні папери представляють собою документи, що мають юридичну силу, складені за встановленою формою і дають їх власникам односторонній стандартизований набір прав по відношенню до осіб, що випустила ці документи (емітентам цінних паперів), можливість передачі даних документів при дотриманні заздалегідь обумовлених умов, але без згоди емітентів іншій особі разом з усім комплексом ув'язнених у них прав.

    Цим визначенням задовольняють всі види цінних паперів, але не задовольняють всі види цінних паперів, але не задовольняють відносяться частиною фахівців до цінних паперів форварди і ф'ючерси. Дані фінансові інструменти являють собою різновид договору поставки товару або фінансового активу і не є цінними паперами. Процес випуску і розподілу цінних паперів між першими власниками називається емісією. Емісія цінних паперів зазвичай проводиться з метою залучення фінансових ресурсів для розширення діяльності або під конкретні інвестиційні проекти, а державні органи часто емітують цінні папери з метою фінансування дефіциту бюджету.

    До особливостей формування російського ринку цінних паперів слід віднести випуск акцій при перетворенні державних підприємств в акціонерні товариства в процесі приватизації. У Росії масова приватизація призвела до появи в обороті величезної кількості цінних паперів, однак, для світового досвіду такий шлях розширення фондового ринку не характерний. Зазвичай в країнах з розвиненою ринковою економікою приватизовані підприємства вже є акціонерними товариствами, контрольний пакет акцій яких (тобто пакет, що дає можливість повного контролю над підприємством) належав до приватизації державі.

    Ще однією особливістю формування ринку цінних паперів в Росії стала емісія федеральними органами влади частини державних цінних паперів не для залучення грошових коштів, а з метою надання більш цивілізовано - ринкової (як наслідок і більш ліквідної) форми державними боргами. Саме з цією метою були емітовані облігації Внутрішнього державної валютної позики і Казначейські зобов'язання, сюди з деякими застереженнями можна також віднести Приватизаційні чеки Російської Федерації зразка 1993 року. Як і у випадку з акціями приватизованих підприємств, ці «нестандартні» цінні державні папери заклали основи сучасного ринку цінних паперів.

    Метою даної курсової роботи є вивчення ринку цінних паперів, його ролі в економіці. Ця є досить актуальною на сьогоднішній день, тому що розвиненою ринковою економіці цінні папери та їх ринок грають величезну роль в мобілізації вільних грошових коштів для потреб підприємств і держави. В перехідній економіці, зокрема в Росії, така функція цінних паперів складається не відразу. За високої інфляції, властивої початковим етапам переходу до ринку, доходи на цінні папери не компенсують інфляційних втрат. Гроші інвесторів охочіше вкладаються в операції з іноземною валютою. Навіть в умовах існування валютного коридору і падіння темпів інфляції в 1996 р в Росії попит на валюту значно перевищував пропозицію. У тому ж напрямку діє і ризик втрати грошей на фондовому ринку.

    Але перехідний період економіки вимагає не просто розвитку ринку цінних паперів. Необхідно, враховуючи історичні особливості та поточну ситуацію в країні, поступово робити його все більш повнокровним. Адже фондовий ринок не існував у нас в країні багато десятиліть і почав розвиватися тільки в 90-і роки.

    Ринок цінних паперів, самі цінні папери, їх різна призначеного і цільові аспекти потребують постійного вивчення та аналізу. Весь цей механізм зазнав значної автоматизації та комп'ютеризації під впливом науково-технічної революції XX століття.

    1.Содержаніе і структура ринку цінних паперів.

    1.1 Сутність ринку цінних паперів.

    Загалом, вигляді ринок цінних паперів можна визначити як сукупність економічних відносин з приводу випуску та обігу, цінних паперів між його учасниками.

    У цьому сенсі поняття ринку цінних паперів не відрізняється і не може відрізнятися від визначення ринку будь-якого іншого товару, наприклад нафти. Відмінності з'являються, якщо порівняти сам об'єкт досліджуваного ринку. Номенклатура ринку цінних паперів відповідає не ринку якогось окремого товару, а товарному ринку в цілому. Далі, якщо товари виробляються на заводах і фабриках, то цінні папери випускаються в обіг. Щоб товар дійшов до свого споживача, потрібна своя організація руху товару, а для цінного паперу - своя. Товар продається один або кілька разів, а цінний папір може продаватися і купуватися необмежену кількість разів і т.д. Ринок цінних паперів - це складова частина ринку будь-якої країни. Основою ринку цінних паперів є товарний ринок, гроші і грошовий капітал. Перший є надбудовою над другим, похідним по відношенню до них. Цінні папери є фондовими активами, і той ринок, де вони звертаються, тобто ринок цінних паперів, називають також фондовим ринком. Працює на основі самоокупності, але не має на меті отримання прибутку як це записано в Примірному Статуті фондової біржі. Так само потрібно відзначити, що ринок цінних паперів ділиться на позабіржовий (первинний) і біржовий оборот, а також ринок через прилавок - «вуличний» ринок.

    Ринок цінних паперів разом з кредитним ринком покликаний стабілізувати фінансове становище на окремих підприємствах і в галузях, а також в цілому в народному господарстві за рахунок оперативного перерозподілу коштів на ті напрямки і об'єкти, де в них відчувається найбільша потреба. Такий перерозподіл відбувається не на основі довільних адміністративних рішень, а за принципом максимальної ефективності перерозподілених грошових фондів. Внаслідок цього досягається не тільки стабільність фінансового становища, а й більш ефективний розвиток виробництва.

    Виникнення і функціонування ринку цінних паперів тісно пов'язане з функціонуванням ринку реальних капіталів, тобто матеріальних цінностей, товарів. На певному етапі історичного розвитку з'являються цінні папери або так звані фондові активи. Вони, по суті, є відображенням, - тобто титулом власності - реально існуючого капіталу. Капітал в його натурально-речовій формі, будучи продуктом праці і стаючи товаром, повинен існувати і в формі грошей, бо, роздвоєння продукту на товар і гроші є закон вираження продукту як товару.

    Російський фондовий ринок являє собою один з ринків, що розвиваються. Він характерний наявністю значної кількості акціонерних товариств, більшість з яких не перебувають у лістингу жодної з торгових майданчиків, але, тим не менш, представляє інтерес для інвестицій.

    Відсутність достатньої ліквідності є основною проблемою при портфельному інвестуванні на російському ринку. Хоча дуже багато компаній є прибутковими, фінансово стійкими і демонструють зростання від 20 до 30% в рік, проте, вони торгують на ринку зі значним дисконтом щодо подібних компаній навіть в країнах, що розвиваються, не кажучи про розвинені. Все це свідчить про те, що при налагодженні інфраструктури ринку, проведенні певної роботи, спрямованої на підвищення відкритості компаній для інвестора, навіть без кардинальних економічних покращень, акції можуть значно вирости.

    За 1999 рік найсильніше зросли в ціні акції нафтогазової галузі. Причиною є те, що в даний момент основними галузями економіки не є наукоємні виробництва, а сировинні галузі. Причому акції таких компаній продовжують залишатися недооціненими через триваюче зростання цін на енергоносії.

    З цінних паперів на російських майданчиках звертаються в основному звичайні і привілейовані акції компаній. Зароджується сектор корпоративних боргових зобов'язань. Багато компаній починають бачити переваги цього способу фінансування своєї операційної діяльності. Крім того, є надії на відродження ринку похідних цінних паперів, які б дали можливість управляти валютними, процентними і портфельними ризиками.

    1.2 Функції і стуктура ринку цінних паперів.

    При дослідженні ринку цінних паперів слід окремо розглянути його побудова, складові частини, які мають своєю основою не той чи інший вид цінного паперу, а спосіб торгівлі на даному ринку в широкому сенсі слова. З цих позицій в ринку цінних паперів необхідно виділяти ринки:

    • первинний і вторинний;

    • організований і неорганізований;

    • біржовий і позабіржовий;

    • традиційний і комп'ютеризований;

    касовий і терміновий

    Первинний ринок - це придбання цінних паперів їх першими власниками; це перша стадія процесу реалізації цінного паперу; це перша поява цінного паперу на ринку, обставлене певними правилами та вимогами. Сам термін «первинний ринок» відноситься до продажу нових випусків цінних паперів. В результаті продажу акцій та облігацій на первинному ринку емітент отримує необхідні йому фінансові засоби, а папери осідають у руках початкових покупців. Але початковий інвестор вправі перепродати ці папери іншим особам, а ті в свою чергу вільні, продавати їх наступним вкладникам. Комерційні банки Росії вийшли на первинний ринок цінних паперів відразу після свого створення. Їх акції поступово завоювали довіру в інвесторів, і курс деяких з них у багато разів перевищив номінал. У 1992 році ці банки вперше вийшли на ринок зі своїми векселями, які також користувалися значним попитом.

    Наступні перепродажу цінних паперів утворюють вторинний ринок, на якому вже не відбувається акумулювання нових фінансових засобів для емітента, а має місце тільки перерозподіл ресурсів серед наступних інвесторів. Без повнокровного вторинного ринку не можна говорити про ефективне функціонування первинного ринку. Створюючи механізм для негайної перепродажу паперів, вторинний ринок посилює до них довіру з боку вкладників, стимулює їх бажання купувати нові фондові цінності і тим самим сприяє більш повному акумулюванню ресурсів суспільства в інтересах виробництва. При відсутності вторинного ринку або його слабкій організації наступний перепродаж цінних паперів була б неможлива або утруднена, що відштовхнуло б інвесторів від купівлі усіх або частини паперів. В результаті суспільство залишилося б в програші, так як багато, особливо новітні підприємства та починання, не отримали б необхідної фінансової підтримки.

    Вторинний ринок - це сфера, де цінний папір звертається після того, як її придбав перший покупець, і вона - принаймні один раз - змінює свого власника.Чим вище рівень розвитку ринку, тим більше відбувається таких змін. Ринок цінних паперів передбачає їх постійний оборот, тобто перехід від одного власника до іншого. Це - обов'язкова умова діяльності ринку цінних паперів, так як інакше він втратить свою роль індикатора ефективності і відповідного стимулятора перерозподілу капіталів. Рух цінних паперів не може обмежуватися тільки їх випуском, тому необхідно існування вторинного ринку. В принципі, всі цінні папери повинні вільно звертатися.

    Як первинний, так і вторинний ринки цінних паперів передбачають поряд з біржами діяльність різного роду спеціальних установ: брокерських контор, інвестиційних фондів, інвестиційних підрозділів комерційних банків, консультаційних фірм і т.д. Ці установи повинні розміщувати акції та облігації, торгувати і сприяти торгівлі цінними паперами, з'ясовувати попит і пропозицію і формувати курс цінних паперів.

    Організований ринок цінних паперів - це їх звернення на основі твердо стійких правил між ліцензованими професійними посередниками-учасниками ринку за дорученням інших учасників ринку.

    Неорганізований ринок - це обіг цінних паперів без дотримання єдиних для всіх учасників ринку правил.

    Біржовий ринок - це торгівля цінними паперами на фондових біржах. На біржовому ринку процес обігу цінних паперів організується висококваліфікованими фахівцями, він має розвинену біржову інфраструктуру; торгівля на ньому відбувається з дотриманням вимог законодавства. Біржа встановлює правила допуску цінних паперів до торгівлі і виключення їх з біржового списку, розробляє порядок вирішення спорів між членами біржі, посередниками в угодах і їх учасниками. Всі біржові угоди укладаються тільки в приміщенні біржі з обов'язковою їх реєстрацією і доведенням інформації до учасників торгів.

    Позабіржовий ринок - це торгівля цінними паперами, минаючи фондову біржу. На позабіржовому ринку торгівлю проводять банки, дилерські та брокерські компанії і окремі громадяни. На цьому ринку не існує єдиного центру, який організовував би торгівлю і забезпечував контроль за дотриманням чинного законодавства. Тут курс цінних паперів визначається випадково, а не в результаті попиту і пропозиції. Найчастіше акції одного і того ж емітента, які мають однаковий номінал і властивість, продаються в один і той же час за значно різняться цінами.

    У структурі вторинного ринку виділяють біржовий оборот і позабіржовий обіг цінних паперів.

    Термін "біржовий оборот" означає купівлю - продаж паперів на біржі. Позабіржовий оборот означає купівлю - продаж паперів поза стінами біржі за допомогою прямого узгодження умов угоди між продавцем і покупцем. На біржу допускаються не всі компанії, а тільки ті з них, які відповідають встановленим на біржі правилам. Той факт, що папери будь - якої фірми котируються (тобто продаються і купуються) на біржі, є для неї престижним. Одночасно біржа слідкує за своїм реноме і не допускає до біржового обороту папери другорозрядних компаній. Як приклад обов'язкових вимог, які пред'являються до компаній, що бажають представити свої папери до котируванні на біржі, перерахуємо правила Нью - Йоркській фондовій біржі. Для котирування паперів компанії на біржі вона зобов'язана:

    1) заплатити вступний внесок в 29.350 $ плюс невелику суму з кожної акції;

    2) щорічно, поки котируються її папери, платити комісійні, розмір яких коливається від 11.750 $ до 58.700 $ в залежності від кількості прийнятих до обігу акцій. З 1982 р компанія, крім перерахованих вище умов, повинна відповідати ще наступним вимогам:

    3) налічувати не менше 2 тис. Акціонерів які б тримали по 100 або більше акцій кожен;

    4) випустити не менше 1 млн. Простих акцій, якими володіли б акціонери, а не компанія;

    5) ринкова ціна акцій, якими володіють акціонери, повинна була складати не менше 16 млн. $;

    6) щорічний дохід компанії в кожен з двох останніх років має дорівнювати не менше 7 млн. $, А за попередні їм роки - 2,5 млн. $, Включаючи в цю суму невиплачені податки;

    7) вартість компанії повинна становити не менше 16 млн. $.

    Кожна біржа встановлює свої вимоги до прийому цінних паперів. Тому папери деяких компаній можуть котируватися на одній і не котируватися на іншій біржі. У позабіржовому обороті котируються папери зазвичай другорозрядних компаній; паперу деяких фірм можуть одночасно звертатися як в біржовому, так і у позабіржовому обороті.

    Позабіржовий ринок діє на основі телефону, телекса, комп'ютерної мережі, які об'єднують в єдиний організм проводами зв'язку тисячі інвестиційних фірм. Якщо біржовий ринок доступний тільки для солідних корпорацій, то позабіржовий - практично будь-якої компанії. Для цього необхідно лише, щоб знайшлася брокерська фірма, яка погодилася б підтримати вторинний ринок по даному виду паперів. Наприклад, для прийняття до котирування акцій якої-небудь компанії в системі позабіржового обороту США (ця система називається НАСДАК) вони повинні продаватися і купуватися на регулярній основі принаймні двома дилерськими фірмами. І кожна фірма зобов'язана мати чистий капітал в розмірі 25 тис. $, Або 2,5 тис. $ В розрахунку на кожен вид паперів, з якими вона повинна проводити операції. Дилерська фірма офіційно реєструє в системі НАСДАК ті папери, з якими вона проводить угоди.

    Біржа. Серцевину вторинного ринку цінних паперів займає фондова біржа. Фондова біржа - це певним чином організований ринок, на якому проводяться операції купівлі-продажу цінних паперів. Виникнення біржі стало об'єктивним наслідком розвитку ринкових відносин. Потреба в появі даного інституту була обумовлена ​​розширенням торгівлі рядом товарів, такими, як сировинні та сільськогосподарські товари, а в подальшому і цінні папери. Дані товари характеризуються певними особливостями, які перетворюють їх в біржові товари:

    - масовістю споживання;

    - взаємозамінністю в рамках своїх товарних груп;

    - непередбачуваністю коливань цін.

    Покупці і продавці прагнуть отримати з операції максимальний прибуток і тому хочуть бути впевненими в тому, що ціна угоди відбиває поточне співвідношення попиту і пропозиції. У зв'язку з цим ринок подібних товарів повинен зводити воєдино і узагальнювати великий обсяг інформації, причому протягом короткого проміжку часу. Для виконання цієї функції він повинен відрізнятися високим ступенем централізації. Дана мета досягається в організації біржі, де зіштовхуються попит та пропозиція товарів.

    Відмінними ознаками біржі є:

    - постійний і організований по певним правилам характер функціонування;

    - торг ведеться без пред'явлення товарів;

    - угоди укладаються з масових, замінним товарам.

    Біржа виконує наступні основні функції:

    1. Зводить один з одним покупців і продавців цінних паперів, служить місцем, де безпосередньо здійснюються операції купівлі-продажу цінних паперів.

    2. Реєструє курси цінних паперів, узагальнює і усереднює ставлення інвесторів до кожного представленому на ній виду акцій і облігацій.

    3. Служить механізмом переливу капіталу з однієї галузі (підприємства) в іншу (інше).

    4. Служить економічним барометром ділової активності як в країні в цілому, так і в окремих галузях, дозволяє судити про направлення структурної перебудови економіки.

    Біржа може бути організована як акціонерне товариство, тобто на умовах приватного підприємництва, або як установа, створена державою, громадський інститут. У першому випадку вона знаходиться у власності акціонерів, у другому - держави. Її діяльність ґрунтується на статуті. Який визначає порядок утворення та функціонування органів біржі, склад її членів, умови їх прийому і т.д. На чолі біржі стоїть біржовий комітет (рада керуючих).

    Фондові індекси дають загальну оцінку стану ринку цінних паперів. Вони фіксують зміну курсів акцій, що обертаються на найбільших фондових біржах світу.

    Найбільш відомим фондовим індексом, щодня публікуються у відомих фінансових газетах країн Заходу, є індекс Доу-Джонса (розроблений в 1897 р Ч. Доу і Е. Джонсом - США). Цей індекс розраховується для промислових і транспортних акцій, що обертаються на Нью-Йоркській фондовій біржі (NYSE). З 1929 р розраховується індекс Доу-Джонса і для акцій комунальних підприємств. В даний час індекс Доу-Джонса за акціями включає чотири автономних показника: індекс по 30 промисловим компаніям, індекс по 20 транспортним компаніям, індекс по 15 комунальним підприємствам та зведений індекс за всіма 65 компаніям. З перерахованих індексів найбільшого поширення набув перший з них (по 30 найбільшим промисловим корпораціям).

    У Великобританії найбільш відомий індекс газети «Файненшл таймс» і Лондонської фондової біржі (LIFFE) - Financial Times - Stock Exchange Index, або скорочено FT - SE, що враховує курси акцій 100 провідних британських компаній. Крім того, газета «Файненшл таймс» визначає фондові індекси і по найважливішим ринків цінних паперів світу. Це - індекси акцій найбільших європейських компаній (FT - SE Eurotrack 100 і Eurotrack 200, відповідно по 100 і 200 акцій), а також світовий індекс FT - A World Index. Останній включає 2212 акцій 24 країн світу.

    В Японії за акціями 225 компаній розраховується індекс «Ніккей». У Гонконзі на основі акцій 33 компаній визначається індекс «Хенг Сенг». Фондові індекси не тільки дають узагальнену картину стану ринку цінних паперів, а й використовуючи з метою його прогнозування.

    Ринок цінних паперів є частиною фінансового ринку і в умовах розвиненої ринкової економіки виконує ряд найважливіших макро- і мікроекономічних функцій.

    Можна виділити наступні основні функції ринку цінних паперів. Їх шість.

    По-перше, ринок цінних паперів виконує роль регулювальника інвестиційних потоків, що забезпечує оптимальну для суспільства структуру використання ресурсів. Саме через ринок цінних паперів здійснюється основна частина процесу перетікання капіталів в галузі, що забезпечують найбільшу рентабельність вкладень. Курс акцій на вторинному ринку, змінюючись під впливом ринкового попиту і пропозиції (природно, інвестори прагнуть вкладати кошти в найбільш прибуткові проекти, одночасно позбавляючись від цінних паперів, що опинилися малоприбутковими), визначає ціну первинного ринку, який в кінцевому рахунку тільки важливий для виробництва, так як саме на ньому підприємства можуть отримати кошти на розвиток. На розвинених ринках успіх або невдача молодого підприємства часто бувають обумовлені темпами підписки на його цінні папери. На російському ринку мало вдалих спроб залучати ресурси шляхом розміщення цінних паперів під серйозні проекти. Наприклад, навіть під програму Всеросійського автомобільного альянсу, незважаючи на всі очевидні козирі проекту «народного автомобіля» і потужну підтримку з боку державних структур, вдалося зібрати лише шосту частину запланованих коштів (50 млн. $ Замість 300 млн. $). На жаль, проект був заморожений.

    По-друге, ринок цінних паперів забезпечує масовий характер інвестиційного процесу, дозволяючи будь-яким економічним агентам (у тому числі і володіє номінально невеликим інвестиційним потенціалом), що мають вільні грошові кошти, здійснювати інвестиції у виробництво шляхом придбання цінних паперів. Концентрація обороту цінних паперів на фондових біржах та / або у професійних посередників дозволяє інвесторові полегшити процедуру здійснення інвестицій.

    По-третє, ринок цінних паперів дуже чуйно реагує на що відбуваються і що призводить до зміни в політичній, соціально-економічній, зовнішньоекономічної та інших сферах життя суспільства. У зв'язку з цим узагальнюючі показники стану ринку цінних паперів (наприклад, індекси Доу-Джонса і «Стандард енд Пур» в США, індекс Рейтера у Великобританії, індекс «Франкфурт Альгемайне Цайтунг» у ФРН і інші індекси) є основними індикаторами, за якими судять про стан економіки країни. За більш вузьким вибірках можна проаналізувати зміну стану справ в окремих регіонах, галузях, на конкретних підприємствах.

    По-четверте, за допомогою цінних паперів реалізуються принципи демократизму в управлінні економікою на мікрорівні, коли рішення приймається шляхом голосування власників акцій, причому один голос дорівнює одній акції, тому чим більше акцій, тим більший вплив має той чи інший співвласник на прийняття управлінських рішень.

    По-п'яте, через купівлю-продаж цінних паперів окремих підприємств держава реалізує свою структурну політику, купуючи акції «потрібних» підприємств і здійснюючи, таким чином, інвестиції в виробництва, важливі з точки зору розвитку суспільства в цілому.

    По-шосте, ринок цінних паперів є важливим інструментом державної фінансової політики; основним важелем, через який реалізується дана функція, є ринок державних цінних паперів, за допомогою якого держава впливає на грошову масу і, отже, на розширення чи скорочення рівня ВНП.

    Як інструмент державної фінансової політики ринок державних цінних паперів виконує наступні функції:

    1) фінансування дефіциту бюджетів органів влади різних рівнів. В результаті випуску державних цінних паперів і реалізації їх на відкритому ринку уряд отримує грошові кошти, які спрямовуються на покриття дефіциту державного бюджету. Це один з головних внутрішніх джерел зменшення дефіциту, що не приводить до інфляційних сплесків, а лише перерозподіляє вільні фінансові ресурси від підприємств і населення до держави. Крім досягнутої мети у цього способу вирішення бюджетних проблем є і негативний побічний ефект, що стосується зменшення виробничих інвестицій, що призводить до скорочення ВНП. Крім того, збільшення державного боргу, вироблене з метою нормалізації бюджету, згодом призводить до зростання навантаження на бюджет через необхідність виплати відсотків за раніше зробленим запозичень. Цій функції ринку цінних паперів не завжди приділялася належна увага. Консервативність бюрократичного апарату і недовіра до держави як агенту ринку задавали абсолютно недостатні для серйозного розгляду в якості джерела бюджетних надходжень орієнтири місткості ринку державних цінних паперів (місткість ринку - сумарна вартість цінних паперів, що обертаються на ринку. Під ємністю ринку державних цінних паперів звичайно розуміють сумарну номінальну вартість емітованих державних цінних паперів). Радикальний перелом в цьому секторі фінансового ринку стався влітку 1994 року, коли, з одного боку, тиск зовнішніх кредиторів змусило уряд переглянути ставлення до традиційних, суто емісійним джерел фінансування бюджету, а з іншого боку, стрімке зростання ємності ринку Державних короткострокових облігацій (ДКО) довів наявність величезного фіскального потенціалу державних цінних паперів. Таким чином, шляхом продажу державних цінних паперів залучалося до бюджету кілька десятків трильйонів рублів щорічно;

    2) фінансування конкретних проектів. Зазвичай до випуску цінних паперів під конкретні проекти вдаються муніципальна влада. Випускаючи і реалізуючи на ринку цінних паперів цільового призначення, вони залучають вільні грошові кошти товариства, які і спрямовуються на фінансування необхідних проектів. В умовах перехідного періоду це має дещо односторонній характер: цільові емісії виробляються практично тільки під будівництво житла. Причина цього поста: залучити кошти рядових інвесторів під майбутні грошові доходи від якого-небудь соціально значимого об'єкта в сьогоднішніх умовах практично неможливо, тоді як по «житловим» позиками емітенти розраховуються настільки необхідними квартирами;

    3) регулювання обсягу грошової маси, що знаходиться в обігу. Ця функція зазвичай реалізується державними банками. Купівля держбанком державних цінних паперів збільшує обсяг грошової маси в обігу, а продаж наявних держпаперів, навпаки, скорочує грошові агрегати. У Росії зміна грошової маси в обігу в результаті купівлі-продажу державних цінних паперів Центральним банком РФ має характер додаткового ефекту до чисто фіскальних функцій. В якості єдиного прикладу, коли регулювання грошових агрегатів (а саме їх збільшення) розглядалося як основна мета операцій на ринку державних цінних паперів, можна привести дії фінансових органів під час так званого банківської кризи кінця серпня 1995 року. Тоді протягом двох днів Центральний банк РФ викупив ДКО на суму 1,6 трлн. рублів, надавши тим самим комерційним банкам кошти для «розшивки» ланцюжків неплатежів;

    4) підтримання ліквідності фінансово - кредитної системи. В рамках завдання необхідно, щоб існував досить ємний (здатний поглинути оборотні кошти банків) і в достатній мірі ліквідний ринок, на якому банки могли б з прибутком тримати частину активів і мати можливість легко переводити кошти в інші сектори фінансового ринку;

    5) допоміжні функції. Наприклад, важливу роль зіграли державні цінні папери в російській приватизації.

    В цілому ринок цінних паперів являє собою складну систему зі своєю структурою. Організаційно ринок цінних паперів включає кілька елементів:

    1. Нормативна база ринку;

    2. Інструменти ринку - цінні папери всіх різновидів;

    3. Способи організації торгівлі цінними паперами;

    4. Учасники ринку.

    1.3 Нормативна база ринку цінних паперів.

    Раніше регулювання ринку цінних паперів здійснювалося на підставі великого числа різнорідних документів, випущених різними державними органами. Відсутність законів породжувало нормативний вакуум, який заповнювався підзаконними актами. Випускати нормативні документи, в тій чи іншій мірі зачіпають питання функціонування російського ринку цінних паперів, мають право Президент, Уряд, Центральний банк, Міністерство фінансів, Державний комітет з управління майном, Федеральна комісія з цінних паперів та фондового ринку, Державний комітет з антимонопольної політики і підтримки нових економічних структур, Державна податкова служба та деякі інші державні органи. Через відсутність чіткого розмежування повноважень регулюючих органів виникають протиріччя в різних нормативних актах, а окремі питання і процедури взагалі не регламентовані законодавством.

    Російське законодавство визначає цінний папір як документ, що засвідчує з дотриманням встановленої форми і обов'язкових реквізитів майнові права, здійснення або передача яких можлива лише при його пред'явленні.

    Різними видами цінних паперів є державна облігація, облігація, вексель, чек, депозитний і ощадний сертифікати, акція, цінні приватизаційні папери та інші документи (про них трохи пізніше), які законами про цінні папери або у встановленому ними порядку віднесено до цінних паперів.

    Цінні папери існували в Росії і радянський період, проте, внутрішнього фондового ринку не було. Емітентом цінних паперів, в кінцевому рахунку, виступала держава в особі державних підприємств і організацій, воно ж було однією із сторін в переважній більшості угод з цінними паперами. З перетворенням економіки в ринкову почалося використання державних зобов'язань як засіб платежу, а потім і їх спекулятивне звернення між різними суб'єктами господарського обороту. Різке збільшення числа фондових операцій почалося в процесі акціонування і приватизації, і першими, широко продаються і купуються паперами, в тому числі за участю фізичних осіб, стали приватизаційні чеки (ваучери). Далі, у міру проходження різних етапів приватизації, на ринок викидалося все більша кількість акцій різних емітентів, і акції стали найбільш торгованих видом цінних паперів. З метою правового регулювання цінних паперів та їх обігу видавалися змінюють один одного нормативні акти, число яких до теперішнього часу перевищила півтори тисячі, і вони поступово сформували ту модель фондового ринку, яка існує на поточний момент.

    Об'єктом угод на фондовому ринку є, головним чином, емісійні цінні папери. Цінна емісійна папір відрізняється наявністю наступних обов'язкових ознак:

    Þ закріплює сукупність майнових і немайнових прав, що підлягають посвідченню, поступку і безумовному здійсненню з дотриманням форми і порядку, встановлених Федеральним законом «Про ринок цінних паперів»;

    Þ розміщується випусками;

    Þімеет рівні обсяг, і терміни здійснення прав всередині одного випуску незалежно від часу придбання цінного паперу.

    Найпопулярнішими на торгах, як уже згадувалося, є акції, що представляють собою, згідно із зазначеним законом, цінні емісійні папери, що закріплюють права їх власника (акціонера) на отримання частини прибутку акціонерного товариства у вигляді дивідендів, на участь в управлінні акціонерним товариством і на частину майна, що залишається після його ліквідації.

    За типами емісійні цінні папери поділяються на іменні і представницькою, а за формою - на:

    Þ Іменні документарні цінні папери

    Þ Іменні бездокументарні цінні папери

    Þ Документарні цінні папери на пред'явника

    Документарні папери існують у паперовій (готівкової) формі. Бездокументарні папери існують тільки у вигляді записів за рахунками в реєстрі. За іменними цінними паперами, незалежно від форми їх випуску, ведеться реєстр. З цінних паперів на пред'явника здійснення прав проводиться в момент їх пред'явлення власником. У Росії дозволений тільки випуск облігацій на пред'явника, випуск акцій на пред'явника обмежений.

    Бездокументарні папери спрощують процес їх обігу та передачі прав власності і знижують витрати емітента на їх випуск.

    Базовим документом, що закріплює основи законодавства про цінні папери, є Цивільний кодекс РФ, що визначає поняття цінних паперів, їх види, вимоги до них, суб'єкти прав, закріплених цінним папером, загальний порядок передачі та здійснення, прав за цінними паперами, особливості фіксації прав, що випливають з бездокументарних цінних паперів та їх обігу.

    Основним спеціальним актом, що визначає пристрій і регулюючим фондовий ринок, є Федеральний закон «Про ринок цінних паперів». Цим Законом регулюються відносини, що виникають при емісії і зверненні емісійних цінних паперів незалежно від типу емітента, а також особливості створення та діяльності професійних учасників ринку цінних паперів.

    На виконання і у відповідності з вищеназваними законами були видані численні підзаконні акти, серед яких переважна більшість склали акти Федеральної комісії з цінних паперів та фондового ринку (ФКЦБ).

    Ряд документів закріпив правила діяльності різних видів професійних учасників ринку цінних паперів, визначених законом «Про ринок цінних паперів». це:

    Þ Постанова ФКЦБ від 11 жовтня 1999 № 9 «Про затвердження правил здійснення брокерської і дилерської діяльності на ринку цінних паперів Російської Федерації»;

    Þ Постанова ФКЦБ від 16 жовтня 1997 № 36 «Про затвердження положення про депозитарну діяльність в Російській Федерації, встановлення порядку введення його в дію і області застосування»;

    Þ Постанова ФКЦБ від 17 жовтня 1997 № 37 «Про затвердження положення про довірче управління цінними паперами та засобами інвестування в цінні папери»;

    Þ Постанова ФКЦБ від 2 жовтня 1997 № 27 «Про затвердження положення про введення реєстру власників іменних цінних паперів»;

    Þ Постанова ФКЦБ від 16 листопада 1998 № 49 «Про затвердження положення про вимоги, що висуваються до організаторам торгівлі на ринку цінних паперів».

    Оскільки законом встановлено обов'язкове ліцензування професійної діяльності на фондовому ринку і обов'язкова атестація фахівців, які безпосередньо здійснюють таку діяльність, існують документи, що визначають вимоги, що пред'являються до професійних учасників; до їх співробітникам, які займають певні посади; порядок ліцензування та атестації, а також обмеження при здійсненні різних видів професійної діяльності на фондовому ринку, зокрема:

    Þ Постанова ФКЦБ від 23 листопада № 50 «Про затвердження положення про ліцензування різних видів професійної діяльності на ринку цінних паперів Російської Федерації»;

    Þ Постанова ФКЦБ від 20 січня 1998 р№ 3 «Про затвердження спільного з Центральним Банком Російської Федерації положення про особливості та обмеження суміщення брокерської, дилерської діяльності та діяльності з довірчого управління цінними паперами з операціями з централізованого клірингу, депозитарного та розрахункового обслуговування»;

    Þ Постанова ФКЦБ від 2 вересня 1999 № 6 «Про затвердження положення про систему кваліфікаційних вимог до керівників, контролерам і фахівцям організацій, що здійснюють професійну діяльність на ринку цінних паперів, а також до індивідуальних підприємців - професійним учасникам ринку цінних паперів»;

    Þ Наказ ФКЦБ від 30 січня 1997 № 3 і Мінфіну від 9 січня 1997 № 1 «Про затвердження програми атестації фахівців організацій, що здійснюють професійну діяльність на ринку цінних паперів».

    Значний масив документів присвячений захисту інтересів інвесторів, організації контролю, звітності і розкриття інформації на ринку цінних паперів. Серед них можна виділити:

    Þ Постанова ФКЦБ від 15 червня 1998 № 23 «Про затвердження тимчасового положення про внутрішній контроль професійного учасника ринку цінних паперів»;

    Þ Федеральний закон від 12 лютого 1999 року «Про захист прав і законних інтересів інвесторів на ринку цінних паперів»;

    Þ Постанова ФКЦБ від 6 листопада 1998 № 45 «Про затвердження тимчасового положення про подання звітності професійними учасниками ринку цінних паперів, які здійснюють брокерську, дилерську діяльність та діяльність з управління цінними паперами»;

    Þ Постанова ФКЦБ від 29 листопада 1999 № 10 «Про деякі питання розкриття інформації на ринку цінних паперів»;

    Þ Постанова ФКЦБ від 26 листопада 1996 № 21 «Про затвердження тимчасового положення про облікових регістрах і внутрішньої звітності професійних учасників ринку цінних паперів».

    З метою організації обігу цінних паперів на фондовому ринку, обліку прав, закріплених цінними паперами, надання можливості фізичним і юридичним особам здійснювати операції на ринку цінних паперів і здійснювати інші права, що випливають з цінних паперів, законодавством визначені різні види професійної діяльності на фондовому ринку, а також - права і обов'язки професійних учасників ринку, які здійснюють таку діяльність.

    Законодавством визначено такі види професійної діяльності:

    Þ Брокерська діяльність - здійснення цивільно-правових угод з цінними паперами в якості повіреного або комісіонера, що діє на підставі договору доручення або комісії, а також доручення на здійснення таких угод при відсутності вказівок на повноваження повіреного або комісіонера в Договорі;

    Þ Дилерська діяльність - укладення угод купівлі-продажу цінних паперів від свого імені і за свій рахунок шляхом публічного оголошення цін на покупки і / або продажу певних цінних паперів із зобов'язанням покупки і / або продажу цих цінних паперів за оголошеними особою, що здійснює таку діяльність, цінами ;

    Þ Діяльність з управління цінними паперами - здійснення юридичною особою або індивідуальним підприємцем від свого імені за винагороду протягом певного терміну довірчого управління цінними паперами та грошовими коштами, що інвестуються в цінні папери та отриманими в результаті управління, переданими йому у володіння і належать іншій особі в інтересах цієї особи або вказаних цією особою третіх осіб;

    Þ Клірингова діяльність - це діяльність з визначення взаємних зобов'язань (збір, звірка, коригування інформації по операціях з цінними паперами і підготовка бухгалтерських документів по ним) та їх заліку з поставок цінних паперів і розрахунків по ним;

    Þ Депозитарна діяльність - надання послуг зі зберігання сертифікатів цінних паперів і / або обліку і переходу прав на цінні папери;

    Þ Діяльність з ведення реєстру власників цінних паперів - збір, фіксація, обробка, зберігання та надання даних, що складають систему ведення реєстру власників цінних паперів,

    Þ Діяльність з організації торгівлі на ринку цінних паперів - надання послуг, що безпосередньо сприяють укладенню цивільно-правових угод з цінними паперами між учасниками ринку цінних паперів.

    Деякі види професійної діяльності можуть поєднуватися професійними учасниками з урахуванням обмежень, що накладаються законодавством.

    1.4 Види цінних паперів.

    Цінні папери можуть бути класифіковані за кількома різними ознаками. Один з таких ознак - порядок підтвердження прав власника цінного паперу. Відповідно до нього цінні папери можуть бути трьох видів:

    Þ Цінні папери на пред'явника. Це цінні папери, на яких не вказано ім'я власника. Найчастіше випускаються маленьким номіналом і призначені для інвестицій широких кіл населення. Їх головною відмінною рисою є вільний перехід з рук в руки, що дає можливість мати необмежений вторинний ринок. У Росії в зв'язку з особливостями законодавства, що забороняв до останнього часу емісію пред'явницьких, цінні папери на пред'явника не набули поширення (в даний час емісія акцій на пред'явника можлива, але тільки відповідно до нормативу по відношенню до розміру статутного капіталу, встановленого Федеральною комісією з ринку цінних паперів). Лише деякі різновиди цінних паперів (наприклад, облігації) можуть мати пред'явницькі форму, яка, все одно застосовується дуже рідко. Для підтвердження прав власника на них необхідно і достатньо пред'явити цінний папір. Такі папери поширені в деяких західних країнах, в першу чергу в Німеччині, а також в США;

    Þ іменні цінні папери. Права власника на таку цінний папір повинні бути підтверджені внесенням імені власника в текст самого паперу (або сертифіката, що її замінює) та в реєстр, що ведеться емітентом. Такі цінні папери можуть продаватися на вторинному ринку, але для реєстрації переходу права власності необхідна реєстрація проведених операцій в реєстрі, що ускладнює оборот іменних цінних паперів в порівнянні з представницькими. Більшість цінних паперів, що мають ходіння в Росії, є іменними;

    Þ ордерні цінні папери. Права власників ордерних підтверджуються передавальними записами в тексті папери і пред'явленням самого паперу. До цієї категорії відносяться в першу чергу векселі і чеки.

    Інша важлива класифікація цінних паперів - розподіл їх на боргові, вдають із себе боргові зобов'язання емітента (облігації, векселі, депозитні і ощадні сертифікати і т.д.), і не борговий (акції, опціони).

    По термінах цінні папери зазвичай діляться на короткострокові (за загальноприйнятою на західних ринках класифікації до них відносяться цінні папери з терміном погашення або реалізації закладених в цінних паперах прав до року), середньострокові (від року до п'яти років), довгострокові (понад п'ять років), безстрокові (наприклад, акції) і строком за пред'явленням.

    За статусом емітента цінних паперів виділяють державні папери федеральних органів влади, державні цінні папери муніципальних органів, корпоративні цінні папери, цінні папери фізичних осіб (векселі, чеки, опціони і т.д.) і цінні папери іноземних емітентів. Також за статусом емітента цінних паперів діляться на банківські (депозитарні та ощадні сертифікати) і небанківські.

    Крім того, цінні папери можуть бути поділені на первинні, що дають право на дохід або частку в капіталі, і вторинні (похідні), що дають право на придбання або продаж первинних паперів, наприклад опціони, приватизаційні чеки (ваучери). Основні цінні папери дають основне майнове право або вимога, тоді як допоміжні дають якесь додаткове право. Наприклад, відривні купони до облігацій дають право на отримання доходу і іноді є самостійною цінним папером на пред'явника, навіть якщо облігація іменна.

    Фондовими називають папери, що мають ходіння на фондовій біржі, тобто акції, облігації, опціони. Комерційні цінні папери обслуговують процес товарообігу і різні майнові угоди, до них відносяться векселі, коносаменти.

    Цінний папір являє собою грошовий документ, що засвідчує право володіння або відносини позики і визначає взаємовідносини між особою, що випустила цей документ, і їх власником. Цінні папери передбачають виплату доходу у вигляді дивіденду або відсотка, а також можливість передачі грошових та інших прав, що випливають з цих документів, іншим особам. Найбільш поширені акції та облігації.

    Акція - цінний папір, який свідчить про внесення паю в капітал акціонерного товариства і дає її власнику право:

    ¨ на отримання певного доходу, який називається дивідендом;

    ¨ голосу при вирішенні справ товариства;

    ¨ на отримання частини майна компанії при її ліквідації;

    ¨ на інспекцію за виробничо-фінансовим станом фірми;

    ¨ на переважне придбання нових випусків акцій.

    Термін обігу акцій не обмежений, дана цінний папір може бути погашена тільки за рішенням зборів акціонерів акціонерного товариства або при його ліквідації. Акція є предметом купівлі-продажу на ринку цінних паперів.

    У практиці сучасних розвинутих ринків акції не становлять більшості цінних паперів, що знаходяться в обороті. У Росії через уповільненого розвитку інших секторів фондового ринку і масової приватизації, в результаті якої велика кількість державних підприємств були перетворені в акціонерні товариства, акції протягом тривалого часу займали чільне місце на ринку цінних паперів за кількістю обертаються цінних паперів.

    Практика залучення фінансових ресурсів в акціонерні товариства виробила велику кількість різновидів акцій, які задовольняють самим різним запитам інвесторів. Однак слід мати на увазі, що купівля будь-якої акції є внесення коштів в основний капітал підприємства і пов'язана з ризиком збитків у результаті неефективної діяльності акціонерного товариства або навіть повної втрати коштів у результаті його банкрутства (акції не повертаються їх можна тільки продати).

    Найбільш поширені звичайні і привілейовані акції. Звичайна акція дає право власнику на один голос на зборах акціонерів - вищому виконавчому органі акціонерного товариства і право на отримання частини прибутку, що відповідає частці статутного капіталу, що припадає на цю акцію. Таким чином, володіння акцією дає можливість впливати на прийняття управлінських рішень, що є основою демократизму в ринковій економіці, так як рішення приймаються більшістю голосів за принципом: одна акція - один голос.

    Це найважливіша властивість акціонерного капіталу породжує прагнення заволодіти контрольним пакетом акцій підприємства, що дає можливість встановити повний контроль над прийняттям управлінських рішень. Суто арифметично контрольним буде вважатися будь-який пакет акцій, який об'єднує більш ніж 50% голосуючих акцій підприємства. Але на практиці у великих акціонерних товариств велике розпорошення акцій; більшість інвесторів набувають акції через очікуваних дивідендів і не беруть участь в управлінні акціонерним товариством. У такій ситуації контроль над підприємством дає пакет, що забезпечує більшість голосів на зборах акціонерів, а для цього часто достатньо 5 - 30% голосуючих акцій.

    Привілейовані акції не дають права голосу, але зате гарантують дохід незалежно від фінансових результатів діяльності акціонерного товариства. Розмір цього доходу обмовляється при емісії і може бути тільки збільшений, наприклад, часто передбачається, що дивіденд по привілейованих акціях не повинен бути менше ніж по звичайних.

    Розглядаючи процес купівлі-продажу акцій, слід мати на увазі, що існує кілька різних і зазвичай нерівних оцінок вартості акції ( «ціни»).

    Номінальна ціна показує, яка частина вартості статутного капіталу в абсолютному вираженні припадає на дану акцію. Понад це за номінальною вартістю можна отримати лише мінімум інформації, а саме: якщо номінал звичайної акції поділити на розмір статутного капіталу підприємства, зменшеного на обсяг емітованих привілейованих акцій, то вийти мінімальна частка голосів, що припадає на дану акцію на зборах акціонерів, і частка прибутку, яка буде виплачена на цю акцію із загальної суми, спрямованої на дивіденди по звичайних акціях. Однак для визначення цих часток цілком достатньо знати розмір статутного капіталу, сформованого з звичайних акцій, і кількість акцій, випущених в обіг, номінал грає в цій ситуації роль надлишкової інформації. Отже, в практичній діяльності на ринку цінних паперів можна взагалі не цікавитися номінальною вартістю. Тому в деяких країнах акції випускаються без вказівки номіналу.

    Для визначення ринкової вартості акції більш важливо визначити, скільки в вартісному вираженні припадає на одну акцію чистих активів підприємства. Цей показник визначається за балансом і називається балансовою вартістю (ціною) акції. Безумовно, оцінка вартості цінного паперу у вигляді балансової ціни має велику практичну значимість, ніж номінал, так як на відміну від нього вона ґрунтується на показниках поточного стану активів підприємства і залежить від ефективності його діяльності.

    Але більш важливою для практичного використання є ліквідаційна ціна акції, яка дорівнює сумі, що припадає на дану акцію в разі продажу майна підприємства при його ліквідації. Ця сума може істотно відрізнятися від балансової вартості і в меншу, і в більшу боку.

    Але найважливішою для інвестора є курсова або ринкова ціна цінного папера, яка складається при вторинному зверненні під впливом ринкових факторів. Купуючи акцію, інвестор платить за неї не номінал, а ринкову ціну. Так як акція не дає права виділення частки із майна підприємства ні в вартісному, ні в натуральному вираженні, то її ціна не дорівнює вартості цієї частки. Насправді курсова вартість визначається оцінкою інвестором придбаних прав на отримання доходу в акціонерному товаристві і права голосу на зборах акціонерів, а також перспективами зростання курсової вартості, причому для абсолютної більшості потенційних покупців акцій право на дохід і перспективи зростання ринку є пріоритетними. Крім того, покупка акції для інвестора є своєрідною альтернативою вкладення грошових коштів, що дає порівнянність дивіденду і відсотка по вкладах, тому ставка відсотка - один з факторів, що визначають курс акцій.

    Облігація є зобов'язання емітента виплатити в певні терміни власнику цього цінного паперу деякі суми грошових коштів (купонні платежі і номінальну вартість при погашенні). Завдяки своєму боргової характером облігації надійніші вкладення, ніж акції; будучи аналогом кредиту, вони є «старшими» паперами по відношенню до акцій, тобто дають переважне право при виплаті доходу або повернення вкладених коштів у разі банкрутства або ліквідації емітента.

    Більш висока надійність облігацій забезпечує їм популярність серед інвесторів, і саме на облігації припадає понад 2/3 обороту більшості найбільших фондових ринків світу. Можна виділити 6 основних ознак, за якими класифікуються облігації:

    1. Статус емітента. Облігації можуть бути випущені як державними органами (федеральними або місцевими), так і приватними компаніями. За статусом емітента в окрему категорію іноді виділяють іноземних емітентів облігацій, які також поділяються на приватні компанії і державні органи.

    2. Мета випуску облігацій. Облігації випускають для фінансування інвестиційних проектів і для рефінансування заборгованості емітента. До останньої мети вдаються державні органи. Такий спосіб обслуговування державного боргу дуже популярний у багатьох країнах, в тому числі і в Росії.

    3. Термін обігу облігацій. Корпоративні облігації можуть випускатися терміном на 1 рік і більше. Прийнято розрізняти короткострокові (від 1 до 3 років), середньострокові (від 3 до 10 років), довгострокові (від 10 до 30 років) і сверхдолгосрочние (більше 30 років і без обмеження терміну) облігації. Класифікація за термінами обігу державних облігацій в цілому збігається з класифікацією корпоративних паперів з однією поправкою: держоргани вправі емітувати короткострокові облігації з терміном обігу менше року.

    4. Спосіб виплати доходу. Зазвичай дохід по облігації виплачується у вигляді відсотків до її номінальної вартості, причому частота виплат може коливатися від 1 до 4 разів на рік. Дохід виплачується після пред'явлення емітенту-позичальнику купона, вирізуваного зі спеціального листа, що представляє або одне ціле з бланком облігації, або додається до неї.

    Нестабільність грошового ринку сильно вплинула на розмір ставки купонного доходу. На Заході рідко застосовується купон з фіксованою ставкою доходу, частіше емітуються облігації або з рівномірно зростаючій ставкою доходу, або з плаваючою ставкою, яка змінюється в залежності то будь-яких зовнішніх факторів (наприклад, від ставки банківського відсотка).

    Дохід за облігацією може бути виплачений не тільки у вигляді оплати купона, але і в формі знижки в ціні (дисконту). Дохід за облігаціями з дисконтом виплачується одноразово - в момент погашення облігації.

    5.Способи забезпечення позики. Облігації можуть бути забезпечені майновою заставою, заставою у формі майбутніх надходжень від господарської діяльності або певними гарантійними зобов'язаннями.

    6.Способ погашення облігацій. Зазвичай облігації погашаються в певний термін за заздалегідь обумовленою ціною. Однак часто, щоб підвищити інвестиційну привабливість цих цінних паперів, емітент йде на різні спеціальні заходи.

    Облігація, як і акція, має кілька цін: номінальну ціну, ціну продажу, ціну викупу (погашення) і курсову ціну.

    Опціон - це зобов'язання, оформлене у вигляді цінних паперів, що передають право на покупку або продаж іншого цінного паперу за певною ціною до або на певну майбутню дату.

    Опціони дають можливість, по-перше, для розвитку спекулятивних операцій, що вельми важливо для збільшення ліквідності ринку цінних паперів, а по-друге, для страхування несприятливого зміни курсу.

    Опціон має ціну (опціонна премія), що є платою покупця продавцю за ризик втрат, які може понести продавець опціону. З іншого боку, опціонна премія - максимально можлива величина втрат покупця опціону. Якщо кон'юнктура ринку скластися несприятливо для покупця, він просто не реалізує право, закладене в опціон, і ціна опціону стане чистим доходом продавця.

    Варрант - цінний папір, що дає право на покупку інших цінних паперів при їх первинному розміщенні за певною ціною і продається емітентом цих цінних паперів.

    Очевидно, що варант є різновидом опціону, що емітується з дотриманням наступних умов: 1) емітент варанта і цінного паперу, право на покупку якої він дає, - одне і те ж юридична особа; 2) варрант- це завжди опціон на покупку; 3) варант дає право на покупку цінних паперів при їх первинному розміщенні.

    Депозитні та ощадні сертифікати - це свідчення банків про внесення коштів, що дають право на отримання вкладу та обумовлених відсотків. Фактично депозитні та ощадні сертифікати - це різновид строкових вкладів банку, які можуть бути перепродані. Будучи цінними паперами, депозитні і ощадні сертифікати продаються на фондових біржах.

    Вексель - це боргове зобов'язання, складене за встановленою законом формі і дає його власнику безумовне право вимагати обумовлену суму після закінчення зазначеного терміну.

    За російським законодавством, яке базується на Єдиному вексельному законі, затвердженому на Женевської конвенції 1930 року, за термінами платежу векселі можуть бути:

    ¨ оплачувані за пред'явленням;

    ¨ оплачувані через якийсь термін від часу пред'явлення або від часу складання;

    ¨ оплачувані на певну дату.

    У класичному варіанті вексель виступає як документальне оформлення товарного кредиту і саме в цій якості використовується в розрахунках.

    Вітчизняна ж практика виявила два основних шляхи використання векселів в Росії. По-перше, процентні векселі використовуються, як депозитні сертифікати, для оптимізації податків при кредитно-депозитних операціях. По-друге, векселі досить успішно застосовуються в розрахунках як сурогат грошей. Ця функція векселів була породжена кризою неплатежів у російській економіці, розміри яких досягли сум, порівнянних з ВВП.

    Депозитарне свідоцтво (розписка) - цінний папір, що засвідчує права її власників на певну частку в пулі цінних паперів, що зберігаються в депозитарії.

    Депозитарні розписки набули поширення на всіх розвинених фондових ринках у зв'язку зі зручністю виведення з їх допомогою на ринок цінних паперів іноземних емітентів. Схема така: якась структура - резидент країни, де випускаються депозитарні розписки (часто це авторитетний банк, наприклад Bank of New York) або її дочірня організація, зареєстрована в країні емітента цінних паперів, на які викуповуються розписки, - депонує пакет цінних паперів іноземного емітента в депозитарії. Після цього реєструється випуск депозитарних розписок за встановленими правилами (зазвичай необхідна перевірка фінансового стану емітента базових цінних паперів). Депозитарні розписки виступають «внутрішніми» цінними паперами для країни, де вони емітовані, що істотно спрощує процедуру їх покупки для рядового інвестора.

    Депозитарні розписки є оптимальним способом виходу російських цінних паперів на світові ринки, в першу чергу на найбільш ємний ринок капіталів - американський.

    2. Суб'єкти ринку цінних паперів. Способи розміщення та обігу цінних паперів.

    2.1 Учасники ринку цінних паперів.

    У функціонуванні ринку цінних паперів беруть участь велика кількість юридичних і фізичних осіб. Всіх їх можна розділити на емітентів цінних паперів, інвесторів і професійних учасників ринку цінних паперів, серед яких слід розрізняти: фондові біржі, інвестиційні фонди, інвестиційні компанії, управляючі компанії пайових, інвестиційних та інших фондів, посередницькі структури (брокерська та дилерська діяльність), реєстратори , депозитарії, організації, які надають консультаційно-аналітичні послуги, і саморегульовані організації професійних учасників ринку цінних паперів.

    Як емітентів цінних паперів на російському ринку слід виділити:

    1) Міністерство фінансів РФ - найбільший емітент цінних паперів в Росії;

    2) місцеві органи влади - для фінансування бюджету і деяких інвестиційних проектів вони часто вдаються до емісії облігацій, а в 1995 - 1996 роках все більший масштаб приймає випуск розрахункових векселів місцевих владних структур;

    3) колишні державні підприємства, перетворені в акціонерні товариства;

    4) банки виступають як емітенти акцій, векселів, депозитних і ощадних сертифікатів;

    5) інші емітенти, до яких відносяться «нові» економічні структури.

    В якості інвесторів на російському ринку цінних паперів виступають практично всі категорії економічних агентів, від фізичних осіб до держави. Безумовно, різні категорії інвесторів мають різні пріоритети при покупці цінних паперів.

    Перейдемо до характеристики професійних учасників ринку цінних паперів.

    Інвестиційний фонд - це акціонерне товариство відкритого типу, основним видом діяльності якого є інвестиції в цінні папери.

    У колективних форм інвестування, найбільш поширеною з яких в Росії стали інвестиційні фонди, є кілька суттєвих переваг.По-перше, забезпечується диверсифікація вкладень в цінні папери, що часто не під силу індивідуальному інвестору через обмеженість коштів. По-друге, має місце економія на витратах в зв'язку зі збільшенням масштабу операцій. Очевидно, що витрати на відстеження інформації і ведення операцій для управління невеликим портфелем у непрофесіонала фондового ринку в перерахунку на одиницю вкладень значно вище, ніж у фахівців інвестиційних фондів. По-третє, професіоналізм менеджерів інвестиційних фондів не тільки мінімізує витрати, але і підвищує якість управління портфелем цінних паперів, тобто максимізує дохід.

    Переваги колективних форм інвестування забезпечили їм більшої популярності в країнах з розвиненим фондовим ринком, яка в свою чергу вплинула на ефективність реклами цих організацій в Росії. Успіх в розміщенні емісій чекових інвестиційних фондів на російському ринку був забезпечений масової «Ваучерізація» населення, а також невисоким знанням про фондовий ринок більшості росіян, які в підсумку передоручили турботи про своїх приватизаційних чеках інвестиційним фондам.

    Сфера діяльності інвестиційних компаній на ринку цінних паперів досить обширна. Це і інвестиції (в тому числі вкладення в цінні папери, створення дочірніх підприємств, фінансування інвестиційних проектів), і допомога в організації розміщення цінних паперів іншим юридичним особам аж до видачі гарантій по розміщенню, дилерська діяльність та багато іншого.

    Керуючі компанії фондів - це організації, що займаються управлінням активами інвестиційних, недержавних пенсійних або пайових фондів. Управління інвестиційними та пенсійними фондами зазвичай здійснюють інвестиційні компанії, які отримали відповідні ліцензії, що дають право на управління активами фондів. Управління пайовим фондом - винятковий вид діяльності, який може бути поєднаний тільки з керуванням іншими фондами.

    Діяльність посередницьких організацій, що здійснюють брокерські та дилерські послуги, відіграє важливу роль у функціонуванні ринку цінних паперів. Брокери здійснюють операції за дорученням і за рахунок клієнта, а дилери діють від свого імені і за свій рахунок. Звичайно, рівень відповідальності дилера за прийняття рішення вище, що вимагає більш високої кваліфікації. Широке поширення дилерських операцій забезпечує високу ліквідність цінних паперів, так як здійснення дилерами котирування цінних паперів (тобто оголошення ціни їх скупки і продажу) значно полегшує і прискорює ведення угод. У Росії дилерська і брокерська види діяльності часто поєднуються.

    Реєстратор - організація, що здійснює ведення реєстрів власників іменних цінних паперів. За російським законодавством акціонерні товариства з кількістю акціонерів понад 500 зобов'язані передати повноваження на ведення свого реєстру акціонерів незалежному реєстратору. Реєстраційна діяльність в Росії є винятковою і не може поєднуватися ні з якою іншою.

    Депозитарій - організація, що надає послуги зі зберігання цінних паперів та / або обліку прав на них.

    Клірингова організація - організація, що здійснює кліринг, тобто діяльність по визначенню взаємних зобов'язань учасників операцій з цінними паперами як по грошах, так і за цінними паперами, взаємозалік цих зобов'язань і розрахунки по нетто-зобов'язаннями.

    Консультаційна діяльність на ринку цінних паперів включає в себе надання послуг з аналізу ринку цінних паперів, прогнозування кон'юнктури ринку, розробці стратегій проведення інвестицій, експертизі інвестиційних проектів, підготовці різних документів для реєстрації в держорганах і т.д.

    Діяльність з управління цінними паперами - це здійснення протягом деякого певного терміну за винагороду операцій з довірчого управління цінними паперами або грошовими коштами, призначеними для інвестицій в цінні папери. Керовані активи передаються особі, яка здійснює таку діяльність, лише у володіння і належать особі, яка передала їх в управління.

    Саморегульовані організації професійних учасників ринку цінних паперів - це добровільні об'єднання учасників ринку, які встановлюють для своїх членів правила поведінки на ринку.

    До завдань саморегулівних організацій входить створення більш сприятливого клімату для ведення бізнесу всередині організації, захист інтересів своїх членів в їхніх взаєминах з державними органами та іншими учасниками ринку, які не членами організації, консультаційна допомога в підготовці нормативних документів регулюючих органів з метою поширення досвіду, накопиченого всередині організації , на весь ринок.

    У Росії на ринку цінних паперів діють дві великі саморегульовані організації - Професійна організація реєстраторів, трансфер-агентів і депозитаріїв (ПАРТАД) і Професійна асоціація учасників фондового ринку (ПАУФОР). Обидві ці організації докладають великих зусиль для впровадження цивілізованих форм поведінки на ринку. Саме завдяки ПАРТАД перереєстрація угод купівлі-продажу акцій перестала бути архіскладною завданням, а ПАУФОР домоглася істотного зниження ризиків на позабіржовому ринку шляхом встановлення правил торгівлі і більш жорсткого контролю учасників ринку.

    ПАУФОР була створена 15 липня 1994 роки як московська асоціація, яка об'єднує 15 компаній. Згодом інтеграційні процеси на ринку призвели до створення на базі ПАУФОР всеросійської асоціації, що отримала назву ПАУФОР - Росія, до якої входить понад 150 учасників ринку.

    Найважливішим досягненням ПАУФОР стало впровадження Російської торгової системи (РТС) - системи позабіржової торгівлі цінними паперами. В даний час комп'ютерна мережа РТС об'єднує позабіржові ринки багатьох міст. Цілеспрямовані зусилля асоціації по наданню торгівлі більш цивілізованих форм призвели до уніфікації правил торгівлі, заміні індикативних котирувань твердими і т.д. Асоціація докладає великі зусилля по об'єднанню РТС з депозитарними та кліринговими організаціями.

    ПАРТАД заснована 6 червня 1994 року і до березня 1996 року включала близько 200 членів. Завдяки роботі асоціації в Росії в цілому досягнута уніфікація правил ведення реєстрів акціонерів і внесення в них змін.

    Очевидні успіхи в реалізації своїх програм ПАРТАД і ПАУФОР підштовхнули процес об'єднання в саморегульовані організації учасників ринку цінних паперів.

    Інвестори приймають рішення про вкладення в цінні папери заради наступних основних цілей:

    · Отримання регулярних платежів у вигляді дивіденду по акціях або процента по облігаціях;

    · Отримання доходу у вигляді приросту капіталу (різниці цін купівлі і продажу цінних паперів);

    · Захист своїх заощаджень від інфляції.

    Якщо в розвинених країнах для інвестора важливі перші дві цілі, то в Росії захист від інфляції також має не менш важливе значення. Звичайно, є старе перевірений засіб захисту заощаджень від знецінення --доллар США. Але проблема в тому, що зберігання заощаджень в доларах не може приносити їх власнику гроші, тобто його заощадження не працюють.

    Коли інвестор вибирає, куди вкласти гроші з максимально можливим доходом і мінімальним ризиком, він звертається до фінансового посередника.

    Фінансовими посередниками є спеціалізовані інститути, які надають інвесторам послуги на фінансових ринках. Серед них можна виділити три основні групи:

    · Кредитні організації (комерційні банки);

    · Небанківські фінансові інститути (страхові компанії, пенсійні фонди);

    · Інвестиційні інститути.

    Останні можуть надавати інвесторам послуги з купівлі / продажу цінних паперів на організованому ринку (фондовій біржі) і колективного інвестування. Під колективним інвестуванням мається на увазі вкладення коштів в інвестиційний інститут, який здійснює операції з цінними паперами за свій рахунок і виплачує доходи вкладникам з отриманого прибутку.

    фінансові посередники Основна діяльність Цілі інвестицій в цінні папери Інвестиційні переваги
    комерційні банки Залучення депозитів і надання кредитів Отримання більш високої прибутковості, ніж прибутковість за кредитними операціями Короткострокові папери, інструменти грошового ринку
    Пенсійні фонди Виплата пенсії вкладнику з моменту його виходу на пенсію Отримання доходів від інвестицій і їх накопичення для виплати в довгостроковому періоді. Захист заощаджень вкладника від інфляції Довгострокові облігації, акції
    Пайові фонди Об'єднання коштів дрібних інвесторів для їх вкладень в цінні папери і виплата вкладникам доходів Забезпечення високих доходів вкладникам Короткострокові і довгострокові облігації, акції
    Страхові компанії Виплата коштів за страховими полісами Підтримка постійної норми прибутку для виплати вкладнику в будь-який момент

    Короткострокові і довгострокові облігації, акції

    Таким чином, різні фінансові інститути вважають за краще інвестувати в різні цінні папери.

    Для отримання доходу найбільш підходять банківські депозити і купання (процентні) облігації.

    Для приросту капіталу інвестору найбільш підходять акції, паї інвестиційних фондів, похідні цінні папери і бескупонние короткострокові облігації.

    Цінні папери, які в основному купуються для отримання доходу, вважаються інвестиціями низького і середнього рівня ризику. Цінні папери, придбані з метою приросту капіталу, вважаються інвестиціями високого рівня ризику.

    Можна позначити наступний принцип залежності між ризиком інвестицій та доходом: чим вище ризик інвестицій в цінний папір, тим більш високого доходу очікує інвестор. Відповідно, чим довше термін інвестування, тим більш високого доходу очікує інвестор, так як ризик інвестицій збільшується.

    У Росії більшість фінансових інститутів, за винятком банків, інвестують в цінні папери, користуючись послугами інвестиційних інститутів - брокерських фірм (інвестиційних компаній). Основний вид діяльності інвестиційної компанії - надання послуг фізичним та юридичним особам з купівлі та продажу цінних паперів.

    Такі послуги мають право надавати тільки фірми, що мають ліцензії професійного учасника ринку цінних паперів. У Росії до професійних учасників ринку відносяться переважно інвестиційні компанії, пайові фонди і комерційні банки. У розвинених і ряді країн, що розвиваються профучастниками фондового ринку є і небанківські фінансові інститути - страхові компанії, пенсійні фонди. У Росії ці види фінансових послуг отримали поки недостатній розвиток, цим і пояснюється порівняно невелика активність подібних інститутів на фондовому ринку.

    Розвиток «роздрібних» операцій з дрібної і середньої клієнтурою своїм першим наслідком може мати вдосконалення системи інституційних інвесторів, за умови, звичайно, що у державних органів знайдеться час внести до законодавства зміни, що усувають бар'єри на шляху їх розвитку. Технології ритейлового (роздрібного) обслуговування поки в новинку для більшості російських учасників фондового ринку, і їх розробка і впровадження також зажадають пильної уваги до нових інформаційних рішень. Розвиток інтернет - трейдингу дозволило ринку зробити дуже суттєвий крок вперед в цьому напрямку. Серед російських брокерів виділилося кілька компаній, які істотно обганяють інші по обороту торгів саме завдяки впровадженню нових інформаційних рішень.

    2.2 Способи організації торгівлі цінними паперами.

    За місцем проведення угод купівлі-продажу все ринки цінних паперів діляться на біржові та позабіржові.

    Біржовий ринок - це торгівля цінними паперами на фондових біржах.

    До торгів на біржі допускаються тільки професійні учасники ринку (члени біржі), які пройшли спеціальну акредитацію на біржі. Решта учасників ринку можуть взяти участь в торгах, подавши заявку члену біржі.

    Позабіржовий ринок може бути організований декількома способами. На першому етапі розвитку ринку цінних паперів відсутня будь-яка організація, ринок має стихійний характер. Потім з'являються організації-дилери, що оголошували котирування цінних паперів. Зі зростанням конкуренції і в гонитві за престижем оголошуються котирування стають все більш жорсткими, відмови від них відбуваються все рідше; виникають саморегульовані організації, члени яких гарантують жорсткість котирувань. На останньому етапі дилери організують торгову систему, в яку і виставляються котирування цінних паперів.

    У Росії всі описані етапи розвитку пройшов ринок акцій приватизованих підприємств. Реально він виник ще в 1992 році, в липні 1994 року була створена ПАУФОР, а в 1995 року функціонує Російська торгова система - електронна система позабіржової торгівлі цінними паперами.

    Серед способів визначення цін угод з цінними паперами крім звичайних переговорів слід відзначити різного роду аукціони. Розрізняють такі види аукціонів:

    1) простий (англійська) аукціон. Угода укладається з тим покупцем, який запропонував найбільшу ціну. На такому принципі зазвичай грунтуються продажу одиничних лотів, при цьому часто встановлюється мінімальна (стартова) ціна. Наприклад, методом простого аукціону з додатковими умовами проводилися продажу акцій приватизованих підприємств на інвестиційних конкурсах;

    2) подвійний аукціон. В цьому випадку відбувається конкурс не тільки покупців, а й продавців; накопичуються заявки, і в певний момент зустрічні заявки задовольняються. Найбільш розвинені функціонують у формі безперервного подвійного аукціону, коли надходження заявок і їх задоволення відбуваються в режимі реального часу.

    3) голландський аукціон. У цьому випадку заздалегідь оголошується обсяг продаваних цінних паперів і відбувається попереднє накопичення заявок, частина яких (в розмірі не більше заявленого обсягу) задовольняється за ціною заявок або по певним чином визначається ціною аукціону.

    2.3 Інфраструктура фондового ринку. Торгові майданчики.

    Інфраструктура фондового ринку.

    Всі раніше перераховані професійні учасники фондового ринку (інвестиційні інститути, комерційні банки, розрахунково-депозитарні організації, реєстроутримувачі і т.д.) складають інфраструктуру фондового ринку. Деякі види діяльності інфраструктурних організацій не визнаються видами комерційної діяльності (діяльність з організації торгівлі), таким інститутам заборонені не тільки власні торговельні операції на фондовому ринку, але навіть власні інвестиції в цінні папери (наприклад, реєстроутримувачі).

    Під час укладання угоди з цінними паперами відбувається передача прав власності від одного власника паперів до іншого. З цього випливає, що при переході прав власності на іменні цінні папери реестродержатель емітента (організація, що веде реєстр власників іменних цінних паперів) повинен внести відповідні зміни до реєстру. Ця процедура спрощується за рахунок депозитарію (кастодіана) - інституту, якому учасники біржової торгівлі передають цінні папери своїх клієнтів на зберігання до моменту їх продажу. Цінні папери кожного клієнта, кожного брокера - учасника торгів, враховуються на окремому рахунку, який називається рахунком депо. При передачі паперів від одного власника до іншого депозитарій робить записи на відповідних рахунках.

    Для спрощення цієї процедури реестродержатель може відкрити в реєстрі рахунок одному депозитарію замість безлічі власників. Це особливо важливо, якщо у емітента багато акцій в обігу і багато дрібних власників. Процедура відкриття рахунку депозитарію в системі ведення реєстру називається методом номінального утримання цінних паперів. Папери клієнтів враховуються в реєстрі на рахунку номінального утримувача, який не є власником.

    Банківські депозитарії в Росії можна умовно розділити на чисто російські і належать великим іноземним банкам. Кількість дієздатних російських кастодіанів значно скоротилося після кризи. Незважаючи на жорсткі конкурентні умови банки - кастодіани будуть продовжувати розвиватися, і остаточно 2000 року має відбутися їх остаточне позиціонування на ринку. Деякі великі і середні російські банки зараз активно розвивають депозитарні послуги, але на «розкрутку» цього продукту необхідно чимало часу і ресурси. З урахуванням зазначеної тенденції до консолідації бізнесу, представляється, що число кастоідальних банків не досягне докризового рівня. Ймовірно, почнеться природне розшарування кастоідантов на універсальні і вузькоспеціалізовані.

    За законодавством, брокер також може виступати номінальним утримувачем цінних паперів, що належать його клієнтам, в депозитаріях або реєстраторах (реєстроутримувача), які здійснюють облік прав на цінні папери. У свою чергу, депозитарій, який веде облік прав на сукупність цінних паперів, що належать одній особі, виступає номінальним власником цих паперів перед реєстраторами, провідними реєстри власників цінних паперів за кожним з емітентів. Реєстратор ж безпосередньо взаємодіє з емітентом під час здійснення корпоративних дій.

    З метою належного інформаційного обміну між емітентами і власниками цінних паперів, необхідно для реалізації останніми прав, що випливають з цінних паперів, кожен з учасників ланцюжка «брокер - депозитарій - реєстратор - емітент» зобов'язаний своєчасно надати відомості про власників цінних паперів, які перебувають в їх номінальному триманні , а також доводити до відома клієнтів корпоративну інформацію, витікаючу від емітента, в порядку, регламентованому відповідними нормативними актами.

    Таким чином, навіть при інтенсивному обороті цінних паперів, досягається постійне оновлення відомостей про належність прав, закріплених цінними паперами, визначеними власниками, і можливість здійснення ними цих прав, що особливо важливо для власників акцій акціонерних товариств, що складають основну масу цінних паперів, що торгуються на фондовому ринку.

    Інфраструктура російського фондового ринку за останній час істотно удосконалилася, проте, позитивні зміни можуть відбуватися і далі. Тенденція домінування іноземних інвесторів на російському фондовому ринку призведе до продовження розпочатої з серпня 1998 року консолідації фінансової інфраструктури, укрупнення брокерських та реєстраторських компаній, ліквідації чи об'єднанню деяких розрахункових депозитаріїв, клірингових центрів і фондових бірж. Вплив іноземних інвесторів і які висувають вимоги щодо оперативності та якості обслуговування, управління ризиками буде також неабиякою мірою сприяти зростанню ролі інформаційних технологій.

    Торгові майданчики.

    Підписання угод з цінними паперами відбувається за участю фондових бірж, які є організаторами торгівлі. Юридичні та фізичні особи, які не є професійними учасниками, можуть укладати угоди за посередництвом брокерів, акредитованих на відповідних біржах.

    У Росії фондова біржа вважається професійним учасником фондового ринку, які здійснюють на ньому діяльність по організації торгівлі цінними паперами. Фондова біржа не має права суміщати діяльність по організації торгівлі з іншими видами діяльності, за винятком депозитарно-рсчетной діяльності. Крім фондових бірж, організаторами торгівлі цінними паперами визнаються фондові відділи товарних і валютних бірж і електронні системи торгівлі цінними паперами.

    Фондові біржі в РФ, як і в багатьох країнах світу, створюються у формі некомерційних партнерств, тобто організацій, метою яких не є отримання прибутку. Основна мета біржі - створення умов для здійснення комерційної діяльності її членами або іншими учасниками торгів.

    У Росії біржі організовані за американським зразком - у формі некомерційних; така ж організаційна структура характерна і для більшості бірж розвинених країн. Однак. У деяких країнах (ряд земель Німеччини, в Австрії) є біржі, створювані в публічно-правовій формі (немає членства і процедури прийому в члени біржі, а торгувати може кожен, хто заплатив внесок).

    Торгувати на біржі можуть тільки члени біржі. Членами біржі (фондового відділу біржі) можуть бути тільки юридичні особи - професійні учасники фондового ринку, які мають ліцензію на брокерську і дилерську діяльність. Брокерська фірма, яка бажає вступити в члени біржі, зобов'язана пройти процедуру прийому.

    У кожної біржі (фондового відділу) є своє керівництво і штат співробітників, але ніхто з них не має права сам здійснювати торгові операції. Завдання співробітників біржі - забезпечити її нормальне функціонування.

    Основними майданчиками з торгівлі акціями в Росії є:

    · Московська міжбанківська валютна біржа (ММВБ, точніше - її фондова секція)

    · Московська фондова біржа (МФБ)

    · Фондова біржа «РТС»

    Кожна з цих майданчиків має ліцензію ФКЦБ на право здійснення діяльності з організації торгівлі цінними паперами. У більшості регіонів існують місцеві фондові біржі або фондові відділи валютних бірж.

    Функції загальнонаціонального центру з торгівлі фінансовими інструментами в Росії виконує Московська міжбанківська валютна біржа (ММВБ), створена в 1992 році, де існує кілька секцій - по торгівлі валютою, державними цінними паперами та акціями. Іноземні інвестори в Росії працюють в основному через фондову біржу «РТС».

    Торги на біржах ведуться по робочих днях в строго певний час. Так, МФБ, ММВБ і РТС працюють з 11 до 18.00 за московським часом. На МФБ з 18.00 до 18.15 за московським часом також проходить додаткова сесія, під час якої продаються дрібні пакети - менше 1000 акцій.

    При здійсненні операцій вашим брокером на торгових майданчиках, крім названих вище, вам слід поцікавитися, чи мають ці майданчики ліцензію організатора торгівлі. Якщо немає, то ризик операцій на них істотно зростає, також як і ризик роботи з брокером, який веде торгівлю виключно на майданчиках, які не мають ліцензії.

    Біржа може встановлювати мінімальний розмір придбаного пакета (лота) по кожній конкретній акції. Розмір пакета залежить від конкретної біржі. Так, на МФБ мінімальний пакет, який продається на основній сесії, становить 1000 акцій, на додатковій - всього 10 акцій. На ММВБ мінімальний пакет залежить від ціни акцій даного емітента - чим вища ціна, тим менше величина пакета. Наприклад, мінімальний лот по акціях Ощадбанку і Лукойлу - 1 акція, по іншим акціям - 100 акцій. У РТС звертаються тільки великі пакети акцій, найчастіше там лоти обчислюються не за кількістю акцій, а по мінімальній сумі - по акціях найбільш надійних емітентів ( "блакитних фішках") -

    $ 10000.

    Оплата і постачання цінних паперів учасникам угоди на біржі здійснюється через систему клірингу (взаємозаліків) і систему платежу. Депозитарій біржі може зберігати на рахунках депо не тільки цінні папери продавців, але і гроші покупців. Під час укладання угоди депозитарій біржі одночасно передає паперу покупцеві, а гроші продавцю за допомогою відповідних записів на рахунках депо учасників угоди. Така система називається системою поставки проти платежу. При поставці проти платежу ризик несплати або несвоєчасної поставки цінних паперів практично дорівнює нулю.

    При великому щоденному числі угод здійснення поставки проти платежу для кожної пари учасників торгів дуже складно, з цієї причини на біржах існують системи клірингу або взаємозаліків. Систему клірингу здійснює так званий розрахунковий банк - тобто банк, де всі брокери - члени даної біржі відкривають рахунки, за якими проводяться платежі за цінні папери. Технологія клірингу на біржі полягає в обробці електронної платіжною системою банку угод кожного учасника торгів, укладених з іншими учасниками на даний період часу. Мета клірингу - встановлення і підтвердження параметрів всіх укладених у торговельній системі угод. Кліринг на біржі полягає безперервно протягом всього часу торгів.

    Таким чином, угоди, укладені на біржі, дозволяють зменшити ризик учасників угоди, більш того, зробити його практично рівним нулю.

    Біржова інфраструктура буде продовжувати вдосконалюватися. Серед організаторів торгівлі основними дійовими особами зараз виступають найбільші біржові групи (ММВБ-НДЦ і РТС-ДКК), що мають в своєму складі розрахункові депозитарії. Конкуренція між ними буде вестися як шляхом розширення спектра пропонованих послуг, так і через встановлення демпінгових тарифів, в тому числі за депозитарне обслуговування.

    2.4 Як купувати і продавати акції через брокера. Основи інтернет - торгівлі.

    Як купувати і продавати акції через брокера.

    Будь-який інвестор - фізична або юридична особа - для здійснення операцій з акціями може звернутися в брокерську фірму. Якщо ви уклали договір з брокерською фірмою, то за вашим дорученням брокер зобов'язаний:

    · Купувати і продавати ваші цінні папери на фондовій біржі або іншому майданчику, призначеної для торгів цінними паперами;

    · Видавати вам готівкою або перераховувати на ваш банківський рахунок прибуток від операцій з вашими цінними паперами і належні вам дивіденди;

    · Звітувати перед вами про виконання кожного вашого доручення про купівлю або продаж цінних паперів.

    Технологія придбання акцій через брокера дуже проста. Ви приходите в брокерську фірму, пред'являєте паспорт (якщо ви фізична особа), і з вами укладають договір на обслуговування на ринку цінних паперів. Цей договір буде основою для того, щоб ви давали доручення вашому брокеру для роботи на біржі.

    Далі все буде залежати від того, які операції ви хочете здійснювати. Якщо ви купуєте цінні папери, то ви повинні будете внести в фірму відповідну суму грошей для покупки акцій. Брокер перерахує ваші гроші на біржу, де вам відкриють рахунок, на якому будуть враховуватися ваші операції з цінними паперами, а також грошові кошти. Деякі біржі (МФБ) беруть з клієнтів внесок за відкриття рахунку, однак ця практика поступово відходить у минуле.

    Менеджери по роботі з клієнтами вашої брокерської фірми будуть постійно з вами взаємодіяти - укладати договір, організовувати переказ грошей з біржі на ваш рахунок в банку, або видачу вам грошей від операцій готівкою. Після того, як договір укладено і рахунок відкрито, ви можете купувати цінні папери. Для цього достатньо всього лише дати розпорядження на покупку або продаж цінних паперів уповноваженому представнику брокера - трейдеру на відповідній біржі.

    Якщо, наприклад, ви стали власником акцій підприємства в результаті його приватизації та бажаєте їх продати за ринковою ціною, то зробити це можна знову ж через брокерську фірму. Ви приходите в фірму з паспортом і випискою про наявність відповідних акцій та укладаєте з нею договір купівлі - продажу. Далі з цим договором ви їсте в відповідний депозитарій і здійснюєте перереєстрацію акцій на рахунок фірми-покупця. Отримавши повідомлення про проведену перереєстрації, ви пред'являєте його в фірмі і отримуєте гроші за продані акції з урахуванням податку на отриманий вами дохід.

    При кожній угоді з цінними паперами брокерська фірма утримує комісійні у вигляді певного відсотка від суми угоди. Комісія за операцію з цінними паперами в брокерських фірмах, як правило, змінюється в залежності від суми угоди - чим більше сума угоди, тим менше ставка комісії. Наприклад, в інвестиційній компанії Фінанс - Аналітик максимальна комісія по операціях на ММВБ і МФБ становить 0,30%, мінімальна - 0,05%.

    Деякі початківці інвестори іноді ставлять запитання: «Чи можу я бути присутнім на біржі під час торгової сесії і самостійно передавати заявки своєму трейдеру»? Для цього існує Центр фондових операцій, де клієнт може стежити за реальними біржовими котируваннями і в необхідний момент давати доручення трейдеру на покупку або продаж цінних паперів. Крім того, є можливість самостійної роботи клієнтів на ММВБ через систему Інтернет - трейдингу - QUIK.

    Основи інтернет - торгівлі.

    В даний час відбувається активне просування на фондовому ринку нової технології роботи через Інтернет для віддалених клієнтів. Це стало можливим після введення в дію спеціального апаратно - програмного забезпечення ( «шлюзу») на ММВБ. Число компаній, що пропонують цю послугу, збільшується щомісяця. Прямий доступ до торгів дає нові можливості для тих клієнтів, метою яких є короткострокова гра на біржі за системою day trading - укладання угод в рамках однієї торгової сесії.

    Практично всі великі брокерські компанії якщо не ввели в дію, то вже позначили дату запуску послуги «Інтернет - торгівля» для своїх клієнтів. Торгові системи розраховані на обслуговування від 1000 до 10000 віддалених учасників торгів. Програмне забезпечення, що лежить в основі систем Інтернет - торгівлі, або створюється програмістами брокерських компаній, або бере за основу вже відомі і перевірені на практиці торгові системи (такі як QUIK, успішно розвивається з 1997 року).

    На практиці будь-яка система Інтернет - трейдингу є призначений для користувача інтерфейс, в рамках якого реалізовані можливості стеження за котируваннями в режимі on-line, виставлення активних заявок, спостереження за станом власного торгового рахунку. Можна передавати інформацію про динаміку торгів в стандартні офісні програми, наприклад, MS Excel, і сучасні програми технічного аналізу, наприклад, MetaStosk Professional 6.52, в режимі реального часу.

    Додаткові можливості можуть бути представлені через web-сайт компанії, де можна отримувати аналітичну інформацію. В даний час багато компаній працюють (або вже надають) над можливістю доступу клієнтів до інформації про свій рахунок (поточні позиції, переоцінка і т.д.) через web-сайт шляхом введення персонального імені та пароля.

    Нові технологічні можливості дозволяють значно підвищити зацікавленість приватних інвесторів в роботі на ринку цінних паперів, збільшити обороти брокерських компаній.

    3. Проблеми та перспективи розвитку ринку цінних паперів в Росії.

    3.1 Особливості розвитку ринку цінних паперів в Росії.

    Особливість розвитку ринку цінних паперів в РФ на початку 90-х рр. полягала в тому, що ринок наповнювався цінними паперами досить хаотично, що було обумовлено уповільненими масштабами приватизації, а також відсутністю систематизованого випуску державних цінних паперів по лінії Міністерства фінансів і Центрального банку. Останнє вимагає особливого короткого історичного розгляду. Відомо, що слідом за виграшними 3% -ми облігаціями в 1990 р стали випускатися державні 5% -ві облігації для населення і юридичних осіб. В подальшому відсоток за цими паперами був підвищений до 10 з метою кращого розміщення. Однак ці папери не знайшли належного попиту у покупців (як юридичних, так і фізичних осіб). Тому вся емісія була в основному придбана ще існували тоді Державним банком СРСР. Відсутність попиту на ці папери пояснювалося рядом причин. По-перше, тоді ще не був створений реальний ринок цінних паперів, тобто не було порівняно широкого акціонування або інтенсивного випуску акцій. По-друге, довіра до державних процентним паперів з боку населення і юридичних осіб було втрачено в зв'язку з початком спаду виробництва та відсутністю розробки конкретної економічної програми уряду.

    У зв'язку з цим слід зазначити, що в Центральному банку необхідно було створити свій ринок державних цінних паперів, його структуру і класифікацію державних цінних паперів. Це необхідно, перш за все, для зміцнення російської фінансової системи, так як за допомогою різних видів паперів і різних термінів їх реалізації може бути забезпечено часткове покриття бюджетного дефіциту. Слід врахувати досвід ряду провідних західних країн.

    На початку 90-х рр. ринок цінних паперів не був єдиним цілісним організмом: розміщення та купівля державних і приватних цінних паперів проводилися розрізнено, незалежно один від одного, механізм конкуренції по суті не діяв. Це пояснювалося обмеженістю випуску як державних, так і приватних цінних паперів на ринку.

    У 1991-1992 рр. ринок цінних паперів РФ був ще досить аморфним, оскільки не склалася структура самого ринку. Справа в тому, що на першому етапі не було чіткого розмежування між первинним ринком і вторинним (біржовим). Поки ринок в основному був представлений фондовими і товарними біржами, які поглинали основний потік приватних цінних паперів. Розвиток же первинного ринку цінних паперів в структурі всього ринку можливо лише за умови розвитку таких основних елементів: ширшим і необхідність активної приватизації підприємств, компаній і асоціацій; створення системи первинного ринку і його посередників в особі інвестиційних банків і брокерських фірм, які могли б здійснювати посередницьку функцію між емітентами та інвесторами так, як це прийнято у світовій практиці, зокрема в США, Канаді, країнах Західної Європи та в Японії;

    об'єктом реалізації на первинному ринку повинні були стати не стільки акції, скільки облігації компаній і підприємств.

    Фондові біржі також потребували певних структурних змінах. Їх діяльність в значній мірі залежить від маси надходження цінних паперів. При цьому не слід забувати, що біржа - вторинний ринок, на якому купуються і продаються, як прийнято у світовій практиці, цінні папери старих випусків, тобто вже пройшли через первинний ринок. Справа в тому, що в РФ нові випуски цінних паперів, в основному акції, надходили на фондові і товарні біржі, минаючи і не утворюючи, таким чином, первинний ринок. У той же час, як показує світова практика, фондові біржі в основному спеціалізуються на «переробці» старих випусків цінних паперів, в основному акцій, хоча через них проходить певну кількість також приватних і державних облігацій. У той же час на фондових біржах (в основному континентальної Європи) реалізуються також і емісії акцій. Однак це обумовлено перш за все величезним обсягом випущених цінних паперів.

    Важливою стороною вдосконалення ринку цінних паперів було його правильне регулювання з допомогою ефективного і еластичного законодавства, який був би здатний створити об'єктивні правила гри на ринку. Справа в тому, що основні документи та інструкції по ринку цінних буму (14 Положень Уряду) були прийняті в кінці грудня 1991 Однак не був прийнятий всеосяжний закон про цінні папери і біржах, як це було зроблено свого часу в західних країнах. Так, в США такий закон був прийнятий в 1933 р і скоректований в 1934 р, але діє по теперішній час. У Японії такий закон був прийнятий після війни і в наступні роки неодноразово коректувався відповідно до якісної і структурної динамікою ринку цінних паперів.

    Мета корекції законів на Заході - це захист інтересів вкладника-інвестора від різного роду махінацій і шахрайств.

    Великі скандали в Росії на ринку цінних паперів влітку і восени 1994 р показали, що прийняті положення про цінні папери і біржі 1991 р виявилися неефективними для регулювання ринку. Це призвело до великих фінансових втрат багатьох фізичних і юридичних осіб, так як багато компаній здійснювали емісію і продаж своїх цінних паперів без ліцензування з боку Центрального банку, Міністерства фінансів Саме ця обставина призвела до реорганізації Комісії з цінних паперів та фондового ринку України при Президентові РФ в Федеральну комісію з цінних паперів та фондового ринку, яка з листопада 1994 р взяла на себе функції з регулювання ринку цінних паперів Росії відповідно до Указу Президента Російської Федерації

    У завдання нової комісії входить перш за все ліцензування емітентів цінних паперів, забезпечення контролю за діяльністю банків та інших кредитно-фінансових установ, а також професійних учасників ринку цінних паперів, створення і організація виконавчої дирекції даної комісії при Уряді з метою ефективного регулювання ринку цінних паперів.

    З усього сказаного вище необхідно зробити висновок про особливості розвитку ринку цінних паперів в Росії

    По-перше, зазвичай розвиток ефективних ринків цінних паперів супроводжує зростання всієї національної економіки.У Росії зародження та становлення фондового ринку, його досить динамічний розвиток відбувається на тлі постійного спаду виробництва. Така диспропорція в динаміках ринку цінних паперів і загальноекономічних процесів викликає кризові явища на цьому ринку. З іншого боку, недорозвиненість і недосконалість самого фондового ринку перешкоджають подоланню тенденції до звуження відтворення.

    По-друге, "непрозорість" ринку, ризикованість операцій на ньому, переважання боргових зобов'язань держави для покриття бюджетного дефіциту викликають домінування короткострокових цінних паперів. А це, в свою чергу, відволікає вільні кошти від довгострокового інвестування, яке завжди є найважливішим фактором економічного зростання.

    По-третє, дестабілізуючий вплив на російський ринок цінних паперів надають інфляція та інфляційні очікування. Це характерно для всіх країн в перехідний період. Ризик знецінення грошей стримує інвесторів від довгострокових вкладень стратегічного характеру.

    Зарубіжний досвід свідчить, що негативний вплив інфляції в певній мірі долається шляхом випуску індексованих цінних паперів. Дохід за такими паперами індексується з поправкою на темп інфляції. У Росії ринок індексованих фондових інструментів поки не створено, що посилює згубний вплив інфляції на ринок цінних паперів.

    По-четверте, серйозною перешкодою на шляху створення ефективно функціонуючого фондового ринку в Росії є недосконалість законодавства і норм регулювання з цінних паперів.

    3.2 Прогноз фондового ринку Росії на 2000 рік. Рекінгі професійних учасників фондового ринку за підсумками 2000 року.

    Прогноз фондового ринку Росії на 2000 рік.

    За даними агентства Standard & Poor s, в 1999 році російський ринок корпоративних паперів став другим за прибутковістю в світі (зростання інвестиційного індексу склав 240%), поступившись тільки ринку Туреччини (309%). Західні інвестиційні фонди, що працюють з російськими акціями, продемонстрували зростання доходів в середньому на 150%. Нагадаємо, що в 1998 році російський ринок акцій приніс інвесторам великі збитки. У 1997 році він випробував як сильне зростання, так і сильне падіння, а в 1996 році був найприбутковішим в світі.

    У січні 2000 року Росія знову вийшла в лідери за показником фондового індексу серед країн з ринками, що розвиваються. Це пов'язано з відставкою Бориса Єльцина і призначенням в.о. Президента Володимира Путіна. Різко підвищилася інвестиційна привабливість Росії, так як країна продемонструвала прихильність конституційним принципам зміни влади. Крім того, намітилася співпраця між виконавчою і законодавчою гілками влади, відсутність, якого в колишні роки гальмувало реформи.

    Успіх 1999 року було обумовлене істотним поліпшенням економічної ситуації. Виросли ВВП і промислове виробництво, інфляція втрималася на рівні 36,5%, вперше за 8 останніх років перевиконані плани збору податків.

    За 1999 рік ВВП виріс на 3,2% в порівнянні з 1998 роком. П'ять базових галузей російської економіки (промисловість, сільське господарство, будівництво, транспорт і роздрібна торгівля) збільшили в 1999 році виробництво продукції і послуг на 5,2% в порівнянні з 1998 роком. У 1998 році зниження становило 5,8% в порівнянні з 1997 роком.

    Як поведе себе російський фондовий ринок до президентських виборів? Що станеться з ним після виборів? Повториться циклічність, характерна для ринку за останні роки, або він набуде рис зрілості і передбачуваності? Всі ці питання не можуть не хвилювати учасників фондового ринку.

    Що визначає динаміку ринку акцій?

    Для того щоб спрогнозувати динаміку ринку акцій, необхідно зрозуміти, хто основні гравці на ринку, на які критерії вони орієнтуються, приймаючи рішення про портфельні інвестиції?

    Точних даних про структуру капіталу, інвестованого в російські корпоративні цінні папери, немає. Після кризи 1998 року ринок корпоративних акцій став альтернативою скоротити до карликових розмірів ринку ГКО / ОФЗ. В результаті частка російських учасників фондового ринку зросла. Проте іноземний капітал, як і раніше переважає на ньому. За одними оцінками, 70% угод на організованому ринку здійснюється за дорученням іноземних інвесторів. За іншими - на частку офшорів (в тому числі російських) припадає не менше 80% обороту акцій російських емітентів.

    Глобальний характер фондового ринку визначає виключно важливу роль іноземних інституційних інвесторів в динаміці фондового ринку. Іноземні інвестори орієнтуються, перш за все, на «фундаментальні» показники розвитку економіки. Як і в 1999 році, виняткове значення матиме динаміка макроекономічних показників.

    У Росії виняткову роль грали, і будуть грати політичні фактори. Просування реформ і сприятливий інвестиційний клімат в країні безпосередньо пов'язані з ними. Зростання ринку в 1996 і 1997 роках відбувався при зниженні основних макроекономічних показників. Ключове значення для інвесторів в ці роки мали результати боротьби реформаторів і консерваторів.

    Але після того як загроза реставрації комунізму в Росії відпала, на перший план висунулися питання «чистоти» механізмів демократії та боротьба з корупцією. Після серпневого дефолту Росія втратила довіру західних портфельних інвесторів: інвесторів «кинули" не комуністи, а уряд реформаторів і «олігархічні» фінансові групи.

    Негативні наслідки для ринку мали скандал з рахунками Bank of New-York, який наочно продемонстрував відсутність ефективних механізмів контролю над вивезенням капіталу з Росії. Численні порушення прав міноритарних акціонерів внесли свою лепту у формування «непривабливого» вигляду ринку, який він придбав за останню пару років. Закономірно, що капіталізація ринку акцій російських емітентів в даний час складає за різними оцінками від 25 до 35 млрд. Доларів, що приблизно дорівнює капіталізації фондового ринку Польщі.

    Синдром «Доу-Джонса».

    У 1999 році, як ніколи, проявилася залежність російського ринку від подій на фондовому ринку США. До осені 1997 року індекс РТС в основному виробляв коливання одного з індексів ринків, що розвиваються - Hang Seng (Гонконг). Цією залежністю Росія і зобов'язана своїм залученням в кризу, яка вразила ринки, що розвиваються Азії. Російських причин для кризи було в надлишку, але до масового відходу інвесторів з Росії підштовхнув все ж Азіатська криза.

    У наступні роки залежність від подій на ринках, що розвиваються була менш вираженою. Російський ринок почав рухатися по своїй власній траєкторії. Однак корекція щоденних коливань індексу РТС з індексом Dow - Jones (США) посилилася. Зниження фондового індексу призводить до відтоку грошей на більш надійний ринок державних боргових зобов'язань. При цьому ризиковані ринки, до яких належить Росія, страждають в першу чергу.

    У Росії пильно стежать за подіями в США, де за вісім років безперервного промислового зростання фондовий ринок «перегрівся». Настрої інвесторів на російському фондовому ринку безпосередньо пов'язані зі спробами керівництва Федеральної Резервної Системи (ФРС) США знизити прибутковість американського фондового ринку, ліквідувавши зростаючий розрив між попитом і пропозицією. Інструментом вирівнювання диспропорцій, які загрожують зростанням інфляції, служить ставка рефінансування, яка в даний час складає 5,25%, однак в найближчі місяці може бути підвищена до 6%.

    Керівництву ФРС поки вдається знизити прибутковість фондового ринку, не викликаючи його «обвалення» з усіма катастрофічними наслідками, в тому числі і для російського фондового ринку. Так як, після численних корекцій Dow - Jones знаходиться на рівні жовтня 1999 року.

    ФРС прогнозує зростання ВНП США в 2000 році в межах 3,5% - 3,75%, а інфляцію, яка в 1999 році перевищила 2%, - 1,75 - 2%. Це вселяє надію, що в США не відбудеться істотного зниження темпів зростання економіки, які в минулому році за попередніми даними перевищили 4%.

    У таблиці 1 наведено перелік подій, які можуть в найближчі місяці вплинути на динаміку американського фондового ринку.

    Таблиця №1.

    Дата подія найімовірніший результат Вплив на фондовий ринок
    Щомісяця (за ВВП щокварталу) Публікація найважливіших макроеконо - мических показників Порівняння фактичних даних з прогнозом на користь / не на користь останнього

    позитив /

    негатив

    21 березня,

    16 травня,

    27 червня

    засідання

    ФРС

    Перегляд ставки рефінансування в сторону підвищення

    негатив

    Макроекономічний прогноз.

    Прогнозування макроекономічної ситуації в Росії - справа не проста. Колишні прогнози, в тому числі і західні, страждали або недооцінкою, або явно прикрашали дійсність.

    Прогнози уряду і західних експертів на 2000 рік одностайно пророкують зростання ВВП від 1 до 3%. У бюджеті на 2000 рік передбачено 18% -ва інфляція. За прогнозами неурядових структур інфляція очікується в зрадив 25 - 38%. Середній курс рубля прогнозується на рівні 32 - 35 за долар.

    Доходи експортних галузей, що забезпечують виконання дохідної частини бюджету в 1999 році, на пряму залежать від динаміки світових цін на основні експортні товари: нафта і кольорові метали. Прогнози «нафтових» цін досить оптимістичні. До кінця року ціна не впаде нижче 18 - 20 доларів за барель, що забезпечує прибутковість російського експорту. За прогнозами, ціни на кольорові метали, перш за все нікель і алюміній, виростуть, що буде стимулювати зростання виробництва в цих галузях.

    Серед експортних галузей, в яких передбачається найбільше зростання у 2000 році, - галузі ВПК. Експорт російської зброї запланований на рівні 4 млрд. Доларів; підвищений оборонне замовлення.

    Балансовий прибуток російських підприємств в 1999 році майже в 20 разів (без урахування знецінення рубля) перевищила рівень 1998 року. Очевидно, що значна частина цих коштів була спрямована не тільки на виплати акціонерам, а й на розширення виробництва, закупівлю обладнання. Опитування керівників підприємств дозволяють зробити висновок про те, що в 1999 році портфель замовлень значно виріс в порівнянні з докризовим рівнем.

    Виходячи з цього, рекордне економічне зростання в 1999 році обумовлений не тільки тимчасовими факторами, пов'язаними з наслідками кризи 1998 року (імпортозаміщення, зниження курсу рубля), але і зростанням внутрішнього попиту, в тому числі інвестиційного.

    Для інвестора найбільше значення матимуть наступні події, що визначають динаміку російського фондового ринку (табл. 2).

    Якщо ситуація на світових ринках більш-менш сприятлива, і прогноз обіцяє зростання ВВП, то найбільші побоювання інвесторів викликає зовнішня заборгованість Росії в 2000 році.

    Таблиця №2.

    Дата подія найімовірніший результат Вплив на фондовий ринок
    Щомісяця (щокварталу по ВНП) Зіставлення фактичних даних з даними за попередній період Порівняння на користь / не на користь поточних даних

    позитив /

    негатив

    щодня Динаміка світових цін на нафту і метали

    підвищення /

    зниження

    негатив /

    негатив

    27 березня Зустріч держав членів - ОПЕК Збільшення квот на виробництво нафти негатив
    2 квартал Рішення США про продаж стратегічних запасів нафти

    Відмова від продажу резервів

    позитив

    Тягар боргів.

    Виконання зобов'язань перед іноземними кредиторами - найважливіший фактор розвитку російської економіки. Без кредитів міжнародних організацій на погашення поточних боргів фінансова стабілізація проблематична, а значить, під сумнів ставляться і можливості зростання фондового ринку.

    Після завершення переговорів з Лондонським клубом, сума заборгованості, яку належить виплатити Росії у 2000 році, склала 9,5 млрд. Доларів. На погашення зовнішньої заборгованості в бюджеті виділено 7 млрд. Доларів. Головним джерелом фінансування мають стати зовнішні запозичення - вони визначені в 5,9 млрд. Доларів. Від МВФ планується отримати 4 млрд. Доларів, а решта суми від уряду Японії та МБРР.

    До виборів 26 березня 2000 року фінансова ситуація знаходиться під контролем уряду і не може надати негативного впливу на фондовий ринок. Належить виплатити 3 млрд. Доларів. Це відсотки за євробондами, основна частина заборгованості МВФ і МБРР, а також урядам, що не входять до Паризького клубу.

    Зараз очевидно, що заплановані зовнішні запозичення в першому кварталі 2000 року не надійдуть. Тому в березні уряд РФ вдасться до запозичення у центрального банку. Згідно з бюджетом величина цих запозичень встановлена ​​на рівні 1 млрд. Доларів і 30 млрд. Рублів. Запаси ЦБ РФ становлять 13,4 млрд. Доларів, з яких 8-9 млрд. - валюта.

    Крім того, на погашення заборгованості будуть направлені додаткові доходи бюджету. У січні 2000 року доходи бюджету склали 61,1 млрд. Рублів, що на 16,3% вище запланованих. В результаті у ЦБ РФ - введення 100% -ної продажу експортної виручки.

    У таблиці №3 складено перелік подій, які можуть вплинути на динаміку російського фондового ринку.

    Таблиця №3.

    Дата подія найімовірніший результат Вплив на фондовий ринок
    щомісяця Публікація даних про збір податків і профіцит бюджету

    підвищення /

    Зниження в порівнянні з минулим роком

    позитив /

    негатив

    нерегулярно Публікація даних про золотовалютні запаси ЦБ РФ

    підвищення /

    зниження

    негатив /

    негатив

    Після виборів президента Обговорення питання про введення 100% -ної продажу експортної виручки

    схвалення

    змішане

    Після виборів президента Перегляд міжнародних рейтингів підвищення рейтингів позитив
    Друга половина року Переговори з Паризьким клубом Росія не доб'ється списання боргу нейтральна

    Переговори з МВФ.

    Після президентських виборів питання про відновлення кредитування МВФ набуває виняткового значення для виконання бюджету.

    Перед урядом стоїть завдання: після президентських виборів укласти нову угоду з МВФ, так як здійснити вимоги колишнього, узгодженого в березні і підписаного в червні 1999 року угоди, в повному обсязі Росія не може.

    За угодою Росія обіцяла усунути адміністративні обмеження з нафтового ринку до 01.01.2000р., Але не виконала обіцянок. Обов'язкові поставки нафти і нафтопродуктів на НПЗ були пролонговані до 01.04.2000г. Виконання цього пункту зобов'язань перед МВФ, втім, можливо шляхом введення заборонних експортних мит.

    Незважаючи на досягнутий прогрес, Росія не може повністю забезпечити узгоджені рівні переходу на грошові надходження в природні монополії. В ході зустрічі з місією МВФ в січні 2000 року наведені дані, згідно з якими забезпечити в грудні 1999 року грошові розрахунки на рівні 43% не вдалося. Газпром забезпечив тільки 32,6%. Перехід на 100% -ву оплату природних монополій, намічений на середину 2000 року, виглядає малоймовірним.

    З 30.03.1999г. МВФ чекає поправок до трьох законів: «Про реструктуризацію кредитних організацій», «Про неспроможність (банкрутство) кредитних організацій» і «Про банки і банківську діяльність».

    Також МВФ вимагає посилення відповідальності керівників банків за банкрутство кредитних організацій. Керівникам банків, які довели справу до банкрутства, має бути заборонено, займати матеріально відповідальні посади. Вони не повинні мати права купувати частки в інших банках, які складають більше 5% статутного капіталу. Пропонується також ввести субсидіарну відповідальність засновників за зобов'язаннями банків.

    У 2000 році, крім кредитів МВФ, Росія може розраховувати тільки на отримання від Світового банку чергового траншу другого вугільного позики в розмірі 100 млн. Доларів і соціального позики в 250 млн. Доларів. Однак принципової ролі у вирішенні проблем російського бюджету ці кредити зіграти не можуть.

    З огляду на важливість іноземних кредитів для виконання бюджету і підтримки курсу національної валюти, сигналом для зростання / падіння фондового ринку можуть послужити події наведені в таблиці 4.

    Дата подія найімовірніший результат Вплив на фондовий ринок
    Березень Вибори голови МВФ Схвалення кандидатури Кайо Кох-Везера, що відрізняється жорсткою позицією щодо Росії

    негатив

    Квітень Публікація першого варіанту довгострокової програми Надання програми експертам МВФ

    позитив

    Не раніше травня Поновлення переговорів про кредитування МВФ відновлення кредитування

    позитив

    Політичний прогноз.

    З огляду на фактичну безальтернативність нових виборів, ключовим для західних інвесторів є питання, якою є економічна програма уряду В.В. Путіна?

    Наскільки великим реформатором є В. Путін? Хоча в.о. Президента РФ закликає до якнайшвидшого прийняття земельного, трудового, цивільного і кримінально - процесуального кодексів, західні інвестори поки займають вичікувальну позицію. Зрушення в очікуваннях станеться тоді, коли за кордоном стане зрозуміло, яким буде реальний курс реформ.

    Після виборів серйозному аналізу піддасться і склад уряду. Для західних інвесторів традиційно важливо, наскільки сильно вплив тих чи інших політичних груп на президента. При цьому вплив «реформаторів», наприклад А. Чубайса, оцінюють позитивно, а «олігархів» - негативно.

    Сигнали, що надходять Заходу, зараз суперечливі. Глава РАО «ЄЕС Росії» і неформальний лідер СПС А. Чубайс не очолить передвиборний штаб В. Путіна. У той же час призначення А. Кудріна на посаду першого заступника міністра фінансів означає, що до контролю над фінансовими потоками А. Чубайс допущений.

    На Всесвітньому економічному форумі в Давосі Міністр фінансів США Лоуренс Саммерс закликав російську владу зміцнити владу закону, вжити заходів по боротьбі з корупцією, щоб відновити довіру до країни національних і зарубіжних інвесторів. Л. Саммерс назвав корупцію проблемою, що викликає найбільше «занепокоєння» іноземних інвесторів. Новообраному президенту доведеться твердо заявити про свою позицію в боротьбі з корупцією.

    У таблиці №5 наведено приблизний перелік подій, здатних змінити настрій інвесторів по відношенню до російського ринку.

    Таблиця №5.

    Дата подія найімовірніший результат Вплив на фондовий ринок
    Березень Завершення військової операції в Чечні знищення бойовиків

    позитив

    Березень Загострення політичної боротьби І.О. президента дистанціюється від «сутички» олігархів

    негатив

    26 березня Оголошення підсумків голосування Перемога В. Путіна в першому турі

    позитив

    Починаючи з лютого Обговорення думою і СФ пакета найважливіших законів Ухвалення пакету найважливіших законів, які просувають реформи

    позитив

    Прогноз динаміки ринку.

    Прогнози розвитку фондового ринку на 2000 рік, зроблені до відставки Б. Єльцина, недооцінювали можливості зростання ринку на початку 2000 року. Так, конкурс, проведений інвестиційною компанією «Тройка Діалог», показав, що більшість учасників ринку в листопаді 1999 року прогнозували значення індексу РТС 31 грудня 1999 року, рівне 128 пунктам. Помилка склала 49 пунктів або 38%.

    Більш ранній жовтневий опитування представницької групи західних інституціональних інвесторів, опублікований міжнародною дослідницькою компанією Economist Intelligence Unit (EIU), продемонстрував, що найбільш оптимістична оцінка на січень розійшлася з фактом на 72 пункти або 60%, а на лютий - 57 пунктів або 48% (таблиця №6).

    Реальний розвиток подій як би в двох скоротило період президентської компанії в Росії. Однак і порівняння фактичного рівня січня з прогнозами на березень також вказує, що найбільш оптимістичний прогноз на березень (РТС - 130 пунктів) явно недооцінив потенціал зростання ринку.

    Чи збереже ринок досягнутий рівень або його чекає зниження, в процесі якого інвестори будуть фіксувати отримані прибутки?

    Судячи з усього, істотного зростання ринку до президентських виборів чекати не доводиться. Завершення переговорів з Лондонським клубом внесло деякі корективи в динаміку ринку, проте, переважною залишиться тенденція до його плавного зниження. Малоймовірно, що уряд зробить рішучі кроки по просуванню реформ і проявить активність у боротьбі з корупцією до виборів.

    Таблиця №6.

    Прогнози рівня РТС за даними опитувань EIU (група «Оптимісти»)

    Дата 20.01.00 р 20.02.00 р 20.03.00 р 20.04.00 р 20.05.00 р 20.06.00 р 20.12.00 р

    від 20.10.99

    від 20.11.99

    від 20.12.99

    120

    (Факт-192)

    120

    (Факт-177)

    130

    105

    130

    160

    250

    Тактику найбільших гравців на ринку висловлюють висновки нещодавно оприлюдненої доповіді компанії Flemings UCB, інвестори переоцінюють обрання Путіна президентом РФ на економічні реформи в країні і відносини Росії із Заходом. У доповіді Flemings UCB відзначається, що основні переваги російської економіки останнього часу, серед яких девальвація рубля і зростання цін на нафту, «вже позаду». У той же час триває інтенсивний відтік капіталу з країни. На думку Flemings UCB, темпи зростання ВВП у 2000 році впадуть, а ознаки інвестиційного одужання стануть менш явними.

    На думку інвестиційної компанії «Єврофінанс» прогноз динаміки ринку остаточно 2000 року помірно оптимістичний. У 2000 році зростання продовжиться, однак, менш високими темпами, ніж в 1999 році. Єврофінанс прогнозують зростання фондового індексу в Росії до кінця року на 70%, до рівня РТС 270, що буде обумовлено як деяким зниженням темпів зростання ВНП, так і світових цін на нафту. Неможливо в повній мірі подолати і негативне ставлення до Росії західних інституціональних інвесторів.

    Вони виходять з передумови, що розвиток фондового ринку 2000 року характеризуватиметься відновленням ліквідності компаній другого ешелону. Це означає, що компанії, які в даний момент низьколіквідні або неліквідні, набудуть рис інвестиційної привабливості.

    Зниження світових цін на нафту дещо знизить привабливість акцій нафтових компаній, у зв'язку з чим відбудеться зсув переваг у бік підприємств телекомунікацій і споживчого сектора.

    Разом з тим, з огляду на високу нестабільність ринку, вони відводять велику роль методам активного управління портфелем.Продаж на піках зростання, операцій з короткою позицією і робота з «ігровими» акціями (званими так на противагу «інвестиційним» акцій з великим потенціалом зростання курсової вартості), можуть принести інвесторам істотні доходи також у тому випадку, якщо належні їм акції будуть відставати від зростання ринку.

    3.3 Ренкінги професійних учасників фондового ринку за підсумками 2000 року.

    Фахівцями НАУФОР підготовлені ренкінги професійних учасників за підсумками роботи за 9 месяцев2000 року. Вчасно представили звітність 1137 компаній. За підсумками 1 півріччя її представили 1160 операторів. Невелике зниження числа учасників відбулося в основному через те, що закінчилися терміни ліцензії ФКБЦ Росії на здійснення професійної діяльності на ринку цінних паперів. У той же час ренкінги поповнилися новими компаніями, які побажали зайняти своє місце серед російських операторів фондового ринку.

    Обсяг угод з цінними паперами.

    За 9 місяців 2000 року укладено угод на загальну суму 1411 млрд. Рублів. Обсяг угод того ж складу профучасників в 1 півріччі склав 871 млрд. Рублів. Таким чином, за третій квартал він досяг 540 млрд. Рублів, що свідчать про істотне зростання активності операторів (обороти за квартал збільшилися майже на 18%).

    Як і раніше висока концентрація операцій. Перші 14 компаній контролюють 50% ринку, а 90% ринку контролюється 100 учасниками, або 8,8% від їх загального числа. Незмінним лідером фондового ринку залишається ЗАТ «ІК Трійка-Діалог».

    Помітні зміни відбулися в першій п'ятірці: на другому місці опинилася «ІК КАСКАД», що потіснила найбільших столичних операторів - НІК «Никойл», «Об'єднана фінансова група» та «Атон». Поява в групі лідерів даної компанії багато в чому пов'язане з її високою активністю на ринку векселів.

    У регіональному аспекті істотних змін не відбулося. На Центральний регіон, що включає Москву, припадає 83% загального обсягу угод. Далі слідують Північно - Західний і Новосибірський регіони з 4 до 3% відповідно. При цьому Новосибірський регіон розділив своє місце з Уральським, знову повернулися до трійки лідерів з 3% від загальної суми угод.

    Відзначимо деяке збільшення концентрації ринку в центральному регіоні (в більшій мірі по операціях з векселями та облігаціями). При цьому як і раніше велика активність по операціях з акціями в Новосибірському регіоні, з облігаціями - в Північно - Західному, на угодах з векселями акцентує увагу і Челябінський регіон.

    Власний капітал.

    Власний капітал (СК) професійних учасників різко збільшився і вперше з початку року став позитивним: 6,7 млрд. Руб. замість мінус 1,2 млрд. руб. за підсумками другого кварталу. Компанії не є членами НАУФОР, як і раніше мають негативний результат (-0,59 млрд. Руб.), В той час як учасники Асоціації мають в сумі 7,3 млрд. Руб.

    Позитивний результат багато в чому забезпечений вибуттям з ренкінгу через неподання звітності двох операторів - «Монетарної фінансової компанії» і «Свіфт лтд.», Що мали в попередньому періоді величезний негативний власний капітал (близько - 6,5 млрд. Руб.). Не можна не відзначити і якісні зміни в структурі ренкінгу. У кілька разів виріс власний капітал ІФК «Метрополь» і компанії «Ваш фінансовий опікун». Це дозволило їм відразу увійти в п'ятірку лідерів за цим показником. Найбільш капіталомісткий підприємство НІК «Никойл» протягом кварталу наростило власний капітал відразу на 0,32 млрд. Руб.

    Крім абсолютного розміру власного капіталу, найважливіше значення при оцінці надійності компанії має відношення власного капіталу до активів (тобто забезпеченість активів власним капіталом). З найбільш активних операторів ринку слід зазначити Новосибірську компанію «ІКСІ» з показником 60%, а також НІК «Никойл», ІК «Файненшл Бридж» і Санкт-Петербурзьку ІК «Елтра», мають майже 50% забезпеченість активів власним капіталом. Ці компанії в найменшій мірі схильні до ризику банкрутства.

    Компанії, що мають негативний власний капітал, за підсумками 9 місяців 2000 року налічувалося 39, або 8% загального числа профучасників. Основний обсяг негативного капіталу зосереджений у двох компаній (понад 2,4 млрд. Руб.). Це - Омська ІК «Хесінвест» і столична «СВ Амега». Вони оперують в основному з векселями, а відповідно до методики розрахунку власного капіталу сума вкладень в векселі віднімається з розміру власного капіталу. Саме це - головна причина величезного обсягу негативного капіталу у цих компаній.

    Негативного результату при підсумовуванні власного капіталу компаній зафіксовано в Омську і Нижньому Новгороді. Найбільша частка компаній, що мають негативний власний капітал, зосереджена в Нижньому Новгороді - 11%, Центральному регіоні - 8% і Примор'я - 8%. Всього лише три регіони - Челябінський, Ростовський і Красноярський станом на кінець 3квартала 2000 року мають в своєму складі виключно компанії з позитивним значенням власного капіталу.

    Активи.

    У ренкінгу за активами відбулися найбільш істотні зміни. З попередньої п'ятірки лідерів на чолі ренкінгу збереглися тільки «Газпромінвестхолдінг» і «Бонус - Інвест». Займали раніше 3-е і 4-е місця компанії «ІК КАСКАД» і «Ренесанс - Капітал» в кілька разів скоротили обсяг активів, вибувши навіть зі складу учасників top-50. У той же час ряд компаній різко збільшили розмір активів. Так, новим абсолютним лідером ренкінгу стала Омська компанія «Центральний Сургутський Депозитарій», чиї активи за рахунок інвестицій в інші організації виросли за підсумками 3-го кварталу з 0,008 до 7,8 млрд. Руб. На 3-е місце з 11-го перемістилася інвестиційна компанія «МДМ - Траст»: зростання активів склав 276%.

    В результаті сукупний обсяг активів всіх 1137 профучасників досяг 85 млрд. Руб. (3,0 млрд. Дол.), В порівнянні з 81 млрд. (2,9 млрд. Дол.) У другому кварталі. Диференціація за обсягами активів не настільки велика, як за іншими показниками: перші 25 компаній контролюють 64% відсотка активів, 90% активів належать 170 компаніям, або 14,9% від їх загального числа. З регіональних учасників в першій двадцятці - 2 омські і 2 петербурзькі компанії.

    Найбільшу питому вагу активів традиційно зосереджений в Московському регіоні - 60% (у третьому кварталі частка столичних компаній знизилася на 18%). Друге місце за величиною активів, багато в чому завдяки згаданому «Центральному Сургутський Депозитарію», зайняв Омський регіон. Його компаніям належать 12% активів. Ростовський регіон - на третьому місці. Тутешнім компаніям належить 9% активів. Безумовний лідер регіону - компанія «МДМ-Траст», зареєстрована в Калмикії, а реально здійснює бізнес в Москві. За підсумками 3 кварталу розмір активів компанії перевищив 6 млрд. Рублів.

    Прибуток.

    Вселяє оптимізм динаміка прибутку професійних учасників. За 9 місяців 2000 року кінцевий результат фінансової діяльності фондового ринку склав 1,1 млрд. Рублів (40 млн. Дол.), Що в 6 разів перевищує підсумковий показник першого півріччя (тоді розмір прибутку 171 млн. Руб., Що становить 6,0 млн. дол.). Без урахування збиткових компаній загальний обсяг прибутку склав би 1,4 млрд. Руб. Зі збитками закінчили 3 квартал 34% всіх компаній (за підсумками 2 кварталу - 35%).

    Серед найбільш активно працюють на ринку компаній максимальний результат показала «Нафтова інвестиційна компанія НИКойл», яка і очолила рейтинг за цим показником. Крім того, з 50 провідних компаній за обсягом торгів в top-50 по прибутку увійшли столичні компанії «БМ-Секьюрітіс'» (50,5 млн. Руб. Прибутку) і ІФ «ОЛМА» (21,4 млн. Руб.), А також омський «ЛУКОЙЛ-резерв-інвест» (48,7 млн. руб.). Перші 50 учасників в рейтингу по прибутку, за винятком лише трьох компаній є членами НАУФОР. Завдяки контролю НАУФОР за членами, ці компанії більш стійкі. Так частка збиткових підприємств серед членів НАУФОР становить 32%, в той час як серед інших профучасників - 37%. Сукупний прибуток членів НАУФОР дорівнює 980 млн. Руб., В той час як компанії - не члени НАУФОР мають сумарний збиток 97 млн. Рублів.

    Найбільше прибутку отримав Центральний регіон - 778,9 млн. Руб., Далі йде Омський - 63,2 млн. Руб. і Іркутський - 61,1 млн. руб. Найменш вдало закінчили 9 місяців профучастники Ростовського регіону - сумарний збиток склав - 74,6 млн. Руб. Частка неефективно функціонуючих організацій коливається в залежності від регіону. Близько половини збиткових підприємств - в Примор'ї (50%) і Красноярському регіоні (50%). На їх фоні виділяється Челябінський регіон з 17% - це найменша частка збиткових підприємств по Росії.

    Методика розрахунку ренкінгу.

    Дані отримані на основі щоквартальних звітів, що надаються всіма професійними учасниками фондового ринку відповідно до Положення «Про подання звітності професійними учасниками ринку цінних паперів, які здійснюють брокерську, дилерську діяльність та діяльність з довірчого управління цінними паперами», затвердженим постановою ФКБЦ Росії від 06.11.98г. №45. У ренкінг не включені банки, так як для них діяльність на ринку цінних паперів не є винятковою. З цієї ж причини з ренкінгу виключено ВАТ «Газпром», що має ліцензію професійного учасника на здійснення діяльності по довірчому управлінню.

    Для побудови рейтингу обрані наступні 4 показника: величина активів, власний капітал, прибуток (збиток) за аналізований період, загальний обсяг укладених угод на біржовому і позабіржовому ринку. Під величиною активів розуміється валюта балансу, тобто значення рядка 300 «Бухгалтерськогобалансу». Власний капітал професійні учасники розраховують відповідно до методики, викладеної в Положенні «Про ліцензування різних видів професійної діяльності на ринку цінних паперів РФ», затвердженому постановою ФКБЦ Росії від 23.11.98 р №50. Під прибутком розуміється чистий прибуток, що дорівнює значенню рядка 190 «Про фінансові результати».

    Розбивка професійних учасників по регіонах здійснена відповідно до філіальної структурою ФКБЦ. ФКБЦ має 14 філій і центральний апарат. Тому в рейтингах присутні 15 регіонів: Центральний, Північно-Західний, Новосибірський, Челябінський, Ростовський, Уральський, Казанський, Омський, Самарський, Саратовський, Іркутський, Приморський, Красноярський, Нижегородський, Орловський.

    З повним обсягом ренкінгів професійних учасників можна ознайомитися на сайті СКРИНЯ - Емітент за адресою: www.skrin.ru в розділі «Рейтинги».

    Власний капітал Таблиця 1

    Місце компанія

    філія

    НАУФОР

    членство в

    НАУФОР

    Власний капітал, руб.
    1 ВАТ «Нафтова ІК НИКойл» Московський член 1 119 812 243
    2 ТОВ «Газпромінвестхолдінг» Московський член 621 072 000
    3 ЗАТ ІК «МДМ-Траст» Ростовський член 613 952 000
    4 ТОВ ІФК «Метрополь» Московський член 542 867 000
    5 АТ «Ваш Фінансовий Піклувальник» Московський член 156 455 000
    6 ЗАТ ІФК «Солід» Московський член 130 867 000
    7 ЗАТ ІК «Трійка Діалог» Московський член 118 025 906
    8 ВАТ ІК «КІК» Московський член 115 538 000
    9 ЗАТ «КМ Інвест» Московський член 113 626 000
    10 ВАТ нафтопасто » Самарський член 109 904 058
    11 ЗАТ ІК «РФЦ» Челябінський член 108 132 500
    12 ТОВ «Меком» Челябінський член 106 245 600
    13 ВАТ ІФ «СахаІнвест» Іркутський член 104 323 541
    14 ВАТ «Універсальний комерційний ІЦ» Московський член 98 478 974
    15 ЗАТ «Пілігрим» Казанський член 97 075 073
    16 ТОВ «Діалог-інвест» Казанський член 95 357 800
    17 ЗАТ ФБ «Трійка Діалог» Московський член 91 155 395
    18 ВАТ «ІК Ук-ІНВЕСТ» Московський член 88 766 909
    19 ЗАТ «Байкальський фондовий дім» Іркутський член 87 596 000
    20 ВАТ ІК «Енергоінвест» Ростовський член 80 104 550
    21 ЗАТ КК «НИКойл» Московський член 77 633 000
    22 ЗАТ «БМ-СЕКЬЮРЕТІС'» Московський член 74 759 000
    23 ЗАТ «Резервна ІФК» Московський член 72 492 000
    24 ІФК «ЧИФ СОЮЗ» Московський член 71 329 750
    25 ТОВ «ЛР ІНВЕСТ» Московський Чи не член 69 837 000
    26 ТОВ «Лукойл-резерв-інвест» Омський член 60 975 053
    27 ТОВ «Гута-ІНВЕСТ» Московський член 60 955 000
    28 ТОВ ІК «ВІТУС» Уральський член 59 607 052
    29 ТОВ «Профіт Хауз» Ростовський член 59 478 898
    30 ЗАТ ІФК «Домедко-Хакслі Лімітед» Московський член 56 116 000
    31 ЗАТ «П.А.КАПІТАЛ » Московський член 56 114 000
    32 ВАТ «Кам'яний пояс» Уральський член 54 334 793
    33 ЗАТ «Мотовіліха-інвест» Уральський Чи не член 53 494 000
    34 ВАТ ІК «ПРОСПЕКТ» Московський член 51 576 000
    35 ІК «Горизонт» Московський член 50 730 000
    36 ВАТ Фонд «Енергія-інвест» Іркутський член 50 665 957
    37 ЗАТ ІФК "Алемар" Новосибірський член 48 093 404
    38 ВАТ «Перший зразковий фонд» Ростовський член 46 384 696
    39 ТОВ ІУК «Інстройінвест» Красноярський член 46 363 708
    40 ВАТ ІК «Єрмак» Уральський член 39 645 875
    41 ЗАТ «ВІК» Московський член 39 573 000
    42 ВАТ «Корпорація ФНДС» Московський член 38 053 ​​000
    43 АТ «Федеральна фондова корпорація» Московський член 37 985 180
    44 ЗАТ «Піонер Перший» Московський член 37 361 000
    45 ВАТ «Ейм - Інвест» Казанський член 37 257 520
    46 ЗАТ БФК «Варіант - Інвест» Уральський член 36 582 000
    47 ВАТ «ІФКУР» Орловський член 35 920 000
    48 ЗАТ «Ваш Фінансовий Піклувальник» Московський член 35 089 165
    49 ВАТ ІФ «ОЛМА» Московський член 33 870 938
    50 ВАТ «ІФКУР - Турбота» Орловський член 33 477 000
    Активи Таблиця 2
    Місце компанія Ф2іліал

    НА3УФОР

    членство в

    НАУФОР

    Активи, руб.
    1 ТОВ «Центральний Сургутський Депозитарій» Омський член 7 831 967 678
    2 ВАТ «Газпромінвестхолдінг» Московський член 7 476 939 000
    3 ЗАТ ІК «МДМ - Траст» Ростовський член 6 384 846 000
    4 ТОВ «Бонус-Інвест» Московський член 4 163 360 000
    5 ЗАТ «КМ Інвест» Московський член 2 861 909 000
    6 ЗАТ «ІК АВК» Північно - Західний член 2 815 132 000
    7 ВАТ «Нафтова ІК НИКойл» Московський член 2 294 307 000
    8 ЗАТ «СВ Амега» Московський член 2 222 327 000
    9 ВАТ «МВЦ Северсталь» Московський член 2 093 327 000
    10 ТОВ ІФК «МЕТРОПОЛЬ» Московський член 1 992 527 000
    11 ЗАТ ІК «Трійка Діалог» Московський член 1 762 992 000
    12 ВАТ «Російські інвестори» Московський член 1 744 898 000
    13 ЗАТ «ТСЛ Інтернейшнл» Московський член 1 445 581 000
    14 ТОВ «ХЕСІНВЕСТ» Омський Чи не член 1 326 372 000
    15 ЗАТ «ІФК» Самарський член 1 130 202 000
    16 ТОВ ФК «МПБ» Московський Чи не член 1 007 925 000
    17 ЗАТ ФБ «Трійка Діалог» Московський член 911 109 000
    18 ЗАТ «ВІК» Московський член 876 495 000
    19 ЗАТ ФК «МПКБ» Московський Чи не член 818 034 000
    20 ЗАТ ІК «Гепард» Північно - Західний Чи не член 790 176 000
    21 ТОВ Фірма «ГАЗІНВЕСТ» Нижегородський член 782 150 000
    22 ВАТ ІК «КІК» Московський член 758 255 000
    23 ВАТ «МФК» Самарський член 701 886 000
    24 ЗАТ ЦФО «ТАНТЬЄМА» Московський член 660 910 000
    25 ЗАТ «П.А.КАПІТАЛ» Московський член 660 182 000
    26 ЗАТ «ІНТРА» Московський член 656 393 000
    27 ТОВ «Гута - ІНВЕСТ» Московський член 607 055 000
    28 ЗАТ ІК «РФЦ» Челябінський член 582 529 000
    29 АТ «Ваш Фінансовий Піклувальник» Московський член 574 417 000
    30 ЗАТ «БМ - СЕКЬЮРІТІС'» Московський член 533 485 000
    31 ТОВ «АТОН» Московський член 491 630 000
    32 ВАТ «ІК Ук - ІНВЕСТ» Московський член 441 429 000
    33 ВАТ «Фонд Енергія-інвест» Іркутський член 432 516 000
    34 ЗАТ ІК «ЮгорІнвест» Московський член 400 924 000
    35 ТОВ «ЛУКОЙЛ-резерв-інвест» Омський член 386 138 000
    36 ЗАТ «Міфріл-брок» Північно - Західний Чи не член 374 706 000
    37 ТОВ Компанія «ІНВЕСТПРЕКТ» Московський член 366 911 000
    38 ТОВ Фірма «ГАЗІНВЕСТ-Брокер» Нижегородський член 366 891 892
    39 ЗАТ «Брансвік Варбург» Московський член 351 206 000
    40 ВАТ ІК «СахаІнвест» Іркутський член 348 227 000
    41 ЗАТ ІК «Фінпро» Московський член 341 955 000
    42 ТОВ «Башкіргазінвест» Уральський член 326 540 000
    43 ЗАТ «ІК РЕГІОН» Московський член 306 312 000
    44 ЗАТ «Фінанс-аналітик» Московський член 303 517 000
    45 ЗАТ «ІНДУСТРІНВЕСТ» Московський член 295 500 000
    46 ТОВ ІК «Корс-Інвест» Московський член 294 759 000
    47 ТОВ «Круг-Інвест» Московський Чи не член 284 370 000
    48 ВАТ ІК «Єврофінанс» Московський член 267 745 000
    49 ТОВ БК «НИКойл» Московський член 258 509 000
    50 ЗАТ «Лідер» Московський член 257 793 000

    Прибуток Таблиця 3

    Місце компанія

    філія

    НАУФОР

    членство в

    НАУФОР

    Прибуток, руб.
    1 ВАТ «Нафтова ІК НИКойл» Московський член 104 414 000
    2 ЗАТ «КМ ІНВЕСТ» Московський член 102 990 000
    3 ТОВ «Діалог-інвест» Казанський член 97 242 900
    4 ЗАТ «Резервна ІФК» Московський член 60 813 000
    5 ЗАТ КК «НИКойл» Московський член 57 652 000
    6 ЗАТ «Піонер Перший» Московський член 50 575 000
    7 ЗАТ «БМ - СЕКЬЮРІТІС'» Московський член 50 543 000
    8 ТОВ «ЛУКОЙЛ-резерв-інвест» Омський член 48 697 000
    9 ЗАТ ІК «Промисловий розвиток» Московський Чи не член 43 753 000
    10 ЗАТ ІФК «Домедко-Хакслі Лімітед» Московський член 33 454 445
    11 ВАТ ІК «Ук-ІНВЕСТ» Московський член 29 539 000
    12 ЗАТ «П.А.КАПІТАЛ» Московський член 25 910 000
    13 ВАТ ІФ «СахаІнвест» Іркутський член 23 836 000
    14 ВАТ ІФ «ОЛМА» Московський член 21 374 000
    15 ЗАТ Мітці «Інтерфін» Московський член 20 918 838
    16 ВАТ Фонд «Енергія-інвест» Іркутський член 20 544 000
    17 ЗАТ «Байкальський фондовий дім» Іркутський член 18 277 600
    18 ТОВ «Газпромінвестхолдінг» Московський член 18 230 000
    19 ВАТ «Універсальний комерційний ІЦ» Московський член 16 845 000
    20 ЗАТ ІК «Фінансовий дім» Уральський член 15 337 070
    21 ЗАТ ІК «РФЦ» Челябінський член 13 886 000
    22 ЗАТ «Гарант - М» Московський член 12 843 000
    23 ТОВ «Інвест ЛК» Московський член 12 680 000
    24 ТОВ «Держава-Капітал» Московський Чи не член 12 628 000
    25 ЗАТ ФБ «Трійка Діалог» Московський член 12 506 000
    26 ЗАТ «ХАЙ КЛАС» Московський член 10 966 000
    27 ЗАТ «ГАЗІНВЕСТ» Орловський член 10 933 000
    28 ІК «СТАТУС» Московський член 10 058 000
    29 ТОВ «ІФК АМІ» Московський член 9 964 000
    30 ЗАТ КК «Трійка Діалог» Московський член 9 565 000
    31 ЗАТ «Фондове агентство» Московський член 8 779 000
    32 ЗАТ ІК «Схід-Капітал» Московський член 8 740 000
    33 ВАТ ІК «КІК» Московський член 8 671 000
    34 ЗАТ ІК «Битца-Інвест» Московський член 8 637 000
    35 ТОВ ІК «БАЛТОНЕКСІМ Фінанс» Північно-Західний член 8 522 500
    36 ВАТ «Корпорацій ФНДС» Московський член 8 256 000
    37 ТОВ «ДІА-інвест» Омський член 7 673 000
    38 АТ «Федеральна Фондова Корпорація» Московський член 6 991 000
    39 ЗАТ «Компанія ФТК» Московський член 6 942 000
    40 ВАТ «нафтопасто» Самарський член 6 805 000
    41 ЗАТ ІФК «Солід» Московський член 6 769 000
    42 ВАТ «Ейм-Інвест» Казанський член 6 595 293
    43 ТОВ Компанія «Інвестпроект» Московський член 6 319 000
    44 ІК «Горизонт» Московський член 6 232 000
    45 ІФК «ЧИФ СОЮЗ» Московський член 6 210 000
    46 ВАТ ФСЗ «Берлек» Уральський член 6 209 000
    47 ТОВ «ЕС-ПІ СЕК'ЮРІТІЗ» Північно-Західний член 5 940 000
    48 ЗАТ «РЕЄСТА-А» Новосибірський Чи не член 5 893 874
    49 ТОВ «Башкіргазінвест» Уральський член 5 833 000
    50 АТЗТ ІК «Ріком-ТРАСТ» Московський член 5 705 000

    Обороти Таблиця 4

    Місце компанія філія НАУФОР

    членство в

    НАУФОР

    Обороти з ц / б, руб.
    1 ЗАТ ІК «Трійка Діалог» Московський член 148 929 056 478
    2 ТОВ «ІК КАСКАД» Московський Чи не член 68 678 245 928
    3 ЗАТ «Об'єднана фінансова група» Московський член 58 944 665 376
    4 ВАТ «Нафтова ІК НИКойл» Московський член 57 534 767 881
    5 ТОВ «АТОН» Московський член 49 743 368 925
    6 ЗАТ БК «ВІДКРИТТЯ» Московський Чи не член 48 614 093 049
    7 ТОВ ФК «МПБ» Московський Чи не член 39 700 608 234
    8 ЗАТ «АЛОР ІНВЕСТ» Московський член 38 197 437 434
    9 ЗАТ «Фінанс-аналітик» Московський член 38 086 521 239
    10 ЗАТ «ВІК» Московський член 34 114 385 791
    11 ТОВ ІФК «МЕТРОПОЛЬ» Московський член 33 667 198 117
    12 ЗАТ ІК «РФЦ» Челябінський член 32 577 307 871
    13 ЗАТ ФБ «Трійка Діалог» Московський член 28 907 223 787
    14 ТОВ «Компанія Брокеркредитсервіс» Новосибірський член 27 890 898 271
    15 ЗАТ ІК «МДМ-інвест» Московський Чи не член 26 483612 847
    16 ТОВ ІК «Файненшл Бридж» Московський член 24 836 413 385
    17 ЗАТ «Брансвік Варбург» Московський член 20 481 891 203
    18 ЗАТ ІК «РЕГІОН» Московський член 20 417 639 736
    19 ВАТ «Російські інвестори» Московський член 19 953 560 724
    20 ВАТ ІК «Єврофінанс» Московський член 14 219 263 755
    21 ЗАТ «Ренесанс Капітал» Московський член 13 903 770 794
    22 ЗАТ «СВ Амега» Московський член 13 454 818 247
    23 ЗАТ ІК «МДМ-Траст» Ростовський член 12 859 270 445
    24 ТОВ «ЛУКОЙЛ-резерв-інвест» Омський член 12 524 345 430
    25 ЗАТ «Флемінг ЮСБ» Московський член 12 428 144 609
    26 ЗАТ «Центр Інвест Секьюрітіс» Московський член 12 418 422 883
    27 ВАТ ІФ «ОЛМА» Московський член 11 883 444 966
    28 ВАТ Перша Всесібірского ІК «ІКСІ» Новосибірський член 10 627 832 394
    29 ЗАТ ФК «МПБК» Московський Чи не член 9 365 996 620
    30 ЗАТ ІК «Елтра» Північно-Західний член 9 304 888 902
    31 АТ «Ваш Фінансовий Піклувальник» Московський член 9 237 307 829
    32 ЗАТ «Лідінга» Московський член 8 612 761 280
    33 ВАТ ІК «ПРОСПЕКТ» Московський член 8 568 225 940
    34 ТОВ «Гута - ІНВЕСТ» Московський член 8 262 766 462
    35 ЗАТ ЦФО «ТАНТЬЄМА» Московський член 7 864 971 574
    36 ТОВ «Ренесанс Брокер» Московський член 7 842 178 508
    37 ТОВ «БМ - СЕКЬЮРІТІС'» Московський член 7 804 696 117
    38 ЗАТ ІК «УНІВЕР» Московський член 7 597 189 282
    39 ТОВ «Російські Фонди» Московський член 7 542 609 189
    40 ТОВ «Бонус-Інвест» Московський член 7 513 984 362
    41 ТОВ БК «НИКойл» Московський член 7 494 016 976
    42 ЗАТ «ІК АВК» Північно-Західний член 6 860 951 566
    43 ЗАТ «ПРЕОР» Ростовський Чи не член 6 577 509 125
    44 ЗАТ «Балтійське фінансове Агентство» Північно-Західний член 6 221 304 770
    45 ТОВ «ОПТІМА» Московський член 6 202 816 230
    46 ВАТ «Корпорація ФНДС» Московський член 6 200 560 601
    47 ВАТ «ФК Траст Сервіс» Московський член 6 158 244 819
    48 ЗАТ ІФК «Солід» Московський член 6 017 132 649
    49 ЗАТ ФК «Профіт Хауз» Московський член 5 705 168 752
    50 ТОВ ІК «БАЛТОНЕКСІМ Фінанс» Північно-Західний член 5 472 450 702

    Акції Таблиця 5

    Місце компанія філія НАУФОР

    членство в

    НАУФОР

    Обороти по акціях, руб.
    1 ЗАТ ІК «Трійка Діалог» Московський член 142 756 913 140
    2 ЗАТ «Об'єднана фінансова група» Московський член 58 944 665 375
    3 ВАТ «Нафтова ІК НИКойл» Московський член 55 510 376 059
    4 ТОВ «АТОН» Московський член 49 481 906 348
    5 ЗАТ БК «ВІДКРИТТЯ» Московський Чи не член 48 613 001 241
    6 ЗАТ «АЛОР ІНВЕСТ» Московський член 38 197 437 434
    7 ЗАТ «Фінанс-аналітик» Московський член 38 086 521 239
    8 ЗАТ «ВІК» Московський член 33 287 203 679
    9 ТОВ ІК «КАСКАД» Московський Чи не член 29 141 838 544
    10 ТОВ «Компанія Брокеркредитсервіс» Новосибірський член 27 883 886 736
    11 ТОВ ІФК «МЕТРОПОЛЬ» Московський член 24 840 389 037
    12 ЗАТ «Брансвік Варбург» Московський член 20 481 891 203
    13 ВАТ «Російські інвестори» Московський член 19 953 023 724
    14 ЗАТ ФБ «Трійка Діалог» Московський член 19 367 828 490
    15 ЗАТ «Ренесанс Капітал» Московський член 13 880 584 020
    16 ЗАТ «Флемінг ЮСБ» Московський член 12 428 144 609
    17 ЗАТ «Центр Інвест Секьюрітіс» Московський член 12 132 375 640
    18 ВАТ ІК «Єврофінанс» Московський член 11 468 775 629
    19 ВАТ ІФ «ОЛМА» Московський член 10 706 592 280
    20 ТОВ «ЛУКОЙЛ-резерв-інвест» Омський член 10 541 019 397
    21 ВАТ Перша Всі Сибірська ІК «ІКСІ» Новосибірський член 10 274 ​​429 564
    22 АТ «Ваш Фінансовий Піклувальник» Московський член 9 237 307 829
    23 ЗАТ ІК «Елтра» Північно-Західний член 8 999 777 419
    24 ВАТ ІК «ПРОСПЕКТ» Московський член 8 568 225 940
    25 ЗАТ ЦФО «ТАНТЬЄМА» Московський член 7 864 971 574
    26 ТОВ «Ренесанс Брокер» Московський член 7 836 096 269
    27 ТОВ БК «НИКойл» Московський член 7 494 016 976
    28 ТОВ «БОНУС - ІНВЕСТ» Московський член 7 287 043 317
    29 ЗАТ «ПРЕОР» Ростовський Чи не член 6 533 033 125
    30 ТОВ «ОПТІМА» Московський член 6 202 816 230
    31 ВАТ ФК «Траст Сервіс» Московський член 6 049 435 651
    32 ЗАТ ІФК «Солід» Московський член 5 928 513 338
    33 ТОВ «Гута - ІНВЕСТ» Московський член 5 580 236 196
    34 ЗАТ ФК «Профіт Хауз» Московський член 5 498 070 785
    35 ВАТ ЗАТ ІК «Ленмонтажстрой» Північно-Західний член 4 988 675 591
    36 ЗАТ «Лідер» Московський член 4 453 720 273
    37 ЗАТ ІК «Елемте» Казанський член 4 355 054 227
    38 ТОВ ІК «МЕГА» Московський член 4 251 212 179
    39 ЗАТ ТВК «Ленд» Новосибірський член 4 164 407 122
    40 ЗАТ ФК «Інтерспред-Інвест» Новосибірський член 3 842 154 654
    41 ЗАТ ІК «Газінвест» Самарський член 3 031 490 512
    42 ВАТ «Московський фондовий центр» Московський член 2 944 506 757
    43 ВАТ «Рай, Ман енд Гор секьюритиз» Московський член 2 856 284 671
    44 АТЗТ ФК «ЕКТОІНВЕСТ» Північно-Західний член 2 853 113 104
    45 ТОВ «Російські Фонди Московський член 2 824 651 346
    46 ЗАТ «Балтійське Фінансове Агентство" Північно-Західний член 2 801 364 423
    47 ЗАТ ФК «Интраст ЛТД» Московський член 2 780 979 312
    48 АТ КК «РИНАКО» Московський член 2 749 217 039
    49 ТОВ «МФС СЕК'ЮРІТІЗ ЛТД» Московський член 2 734 672 154
    50 ВАТ «Корпорація ФНДС» Московський член 2 670 078 238

    Облігації Таблиця 6

    Місце компанія філія НАУФОР

    членство в

    НАУФОР

    Обороти по облігаціях., Руб.
    1 ЗАТ ФБ «Трійка Діалог» Московський член 8 499 143 028
    2 ЗАТ ІК «АВК» Північно-Західний член 5 928 070 296
    3 ЗАТ ІК «Трійка Діалог» Московський член 5 890 912 729
    4 ЗАТ «БМ - СЕК'ЮРІТІЗ» Московський член 5 607 465 646
    5 ТОВ ІК «БАЛТОНЕКСІМ Фінанс» Північно-Західний член 4 053 432 841
    6 ВАТ «Корпорація ФНДС» Московський член 3 430 842 364
    7 ТОВ «Російські Фонди» Московський член 2 537 931 362
    8 АТ «Федеральна Фондова Корпорація» Московський член 2 151 290 698
    9 ТОВ «Гута-ІНВЕСТ» Московський член 2 066 723 922
    10 ЗАТ «П.А.КАПІТАЛ» Московський член 2 009 888 772
    11 ТОВ «ЛУКОЙЛ-резерв-інвест» Омський член 1 826 716 642
    12 ЗАТ «ХАЙ КЛАС» Московський член 1 301 150 956
    13 ТОВ «Держава-Капітал» Московський Чи не член 1 175 399 641
    14 ТОВ ІФК «МЕТРОПОЛЬ» Московський член 963 387 152
    15 ЗАТ «Гарант-М» Московський член 784 514 226
    16 ТОВ «Універсал-Інвест» Московський член 759 225 591
    17 ТОВ ІК «Дельта-інвест» Казанський член 695 159 402
    18 ВАТ «Незалежне інвестиційне агентство» Московський Чи не член 670 666 437
    19 ЗАТ ІК «Схід-Капітал» Московський член 619 652 233
    20 ЗАТ «Лідер» Московський член 603 837 420
    21 ІК «Горизонт» Московський член 591 650 119
    22 ЗАТ ІК «РФЦ» Челябінський член 568 513 499
    23 ЗАТ «ТРІНФІКО» Московський член 537 436 003
    24 ЗАТ ІК «МДМ-Траст» Ростовський член 492 762 839
    25 ТОВ Компанія «Інвестпроект» Московський член 492 457 694
    26 ТОВ ІК «Аркада» Самарський член 440 959 741
    27 ЗАТ ФК «Интраст Лтд.» Московський член 437 195 673
    28 ЗАТ «Компанія ФТК» Московський член 416 226 080
    29 ЗАТ «СВ Амега» Московський член 414 305 350
    30 ЗАТ «Пермська фондова компанія» Уральський член 413 039 364
    31 ЗАТ «ВІКАР ІНВЕСТ» Північно-Західний Чи не член 387 463 836
    32 ВАТ ІФ «ОЛМА» Московський член 377 580 919
    33 ЗАТ «Резервна ІФК» Московський член 376 048 531
    34 ТОВ «АВК - ЦБ» Північно-Західний член 367 351 175
    35 ВАТ Брокерська компанія «ІНДЕКС - XX» Московський член 362 298 634
    36 ВАТ ІК «Єврофінанс» Московський член 353 448 586
    37 ЗАТ «ІК РЕГІОН» Московський член 347 582 504
    38 ВАТ «Перша Всесібірского ІК ІКСІ» Новосибірський член 339 045 822
    39 ЗАТ «Брокінвестсервіс» Самарський член 300 449 030
    40 ЗАТ «Центрінвест Секьюрітіс» Московський член 286 021 253
    41 ЗАТ ІК «Елемте» Казанський член 264 155 202
    42 ТОВ «АТОН» Московський член 261 462 577
    43 ЗАТ «Уральська корпорація взаємних розрахунків» Уральський член 257 849 878
    44 ЗАТ «Лідінга» Московський член 255 492 969
    45 ЗАТ «Балтійське фінансове агентство» Північно-Західний член 242 896 400
    46 ЗАТ «ІКА» Московський член 242 854 457
    47 ТОВ «Орфін-Інвест» Самарський член 226 642 024
    48 ТОВ «Інвест ЛК» Московський член 203 766 895
    49 ВАТ «МВЦ Северсталь» Московський член 200 021 194
    50 ІК «Ісеть-інвест» Уральський член 197 185 316

    2000 рік для Росії можна вважати вдалим як в економічному

    плані, так і в плані політичної стабілізації.

    З початку року російський ринок акцій бурхливо реагував на зміну політичної кон'юнктури країни: відставку Б. Єльцина і поява нового, що набирає силу, лідера - В. Путіна. Результат весняних президентських виборів став зрозумілим більшості ще задовго до їх проведення і вселяв оптимізм в учасників ринку. А тут ще й небачена для Росії останніх років ідилія запанувала у відносинах законодавчої і виконавчої влади.

    Як манна небесна «посипалися» на російську економіку сприятлива кон'юнктура світових цін на енергоносії, рікою потекли нафтодолари. Золотовалютні весь рік росли як на дріжджах, встановлюючи все нові і нові рекорди, а рубль за активного сприяння Центробанку РФ і під впливом обов'язкових продажів експортної виручки за підсумками року став стабільнішим єдиної європейської валюти.

    Такі успіхи в економіці представили можливість бюджету зібрати додаткові доходи, з лишком компенсували витрати на ведення дорогих військових дій в Чечні. Доходи корпорацій дозволили їм виплатити високі дивіденди, що для нашої країни скоріше виняток з правил сформованої культури корпоративних відносин компаній з акціонерами. Новому Уряду вдалося домовитися з Лондонським клубом кредиторів про реструктуризацію заборгованості, істотно полегшивши борговий тягар Росії. Нарешті, у 2000 році зафіксовано помітне зростання промислового виробництва.

    Все вище зазначені фактори, здавалося б, одностайно говорили на користь неминучого потужного зростання нашого ринку. Але ...

    З початку року нестримний оптимізм учасників ринку дійсно привів до різкого зростання котирувань. За підсумками першого кварталу наш ринок зайняв лідируючі позиції в світі за темпами зростання. Зростання, забезпечений в основному російськими учасниками ринку, що діють як в якості резидентів, так і через офшорні компанії, спирався на райдужні надії учасників ринку на надходження значних коштів іноземних інвесторів. Адже всередині країни були відсутні вільні ресурси, готові прийти на ринок акцій, щоб забезпечити його підйом. Але, надіям не судилося збутися.

    По-перше, переоцінили вплив внутрішніх російських успіхів на прийняття іноземцями рішення про прихід на наш ринок. З огляду на недавній сумний досвід іноземних інвестицій в Росії, наївно було думати, що після перемоги В. Путіна в країну хлине потік інвестицій з-за кордону. Іноземцям потрібно було час, щоб придивитися до нового Президента та Уряду Росії.

    По-друге, приходу коштів з-за кордону протистояла надзвичайно невдала кон'юнктура світових фондових ринків. З'явилися ознаки «перегріву нової економіки» США. «Перегрів» привела до того, що ринок США став надзвичайно волатильним, особливо найбільш спекулятивний його сектор - системи NASDAQ, де торгуються акції компаній "нової економіки". В результаті зарубіжний спекулятивний капітал отримав можливість заробити на більш надійному і ліквідному американському ринку, конкуренцію яким російський ринок навряд чи міг скласти.

    По-третє, з'явилися симптоми зниження темпів розвитку американської економіки і навіть можливої ​​кризи в США, що, безсумнівно, повинно позначитися на світовій економіці в цілому і російської, зокрема, зачіпаючи наші інтереси в першу чергу в зв'язку з можливим падінням цін на енергоносії. А про вкладення в ринки, що розвиваються під час кризи не може бути й мови ...

    Таким чином, протягом усього року негативні фактори вели боротьбу з позитивними результатами російської економіки. В ході цієї нерівної «боротьби» негативу додавали російські новини: планована реструктуризація РАО «ЄЕС Росії».

    На жаль, до кінця року негативні тенденції взяли гору: тривалі вибори Президента в США, валющий економіка Туреччини, а потім і рекордне падіння індексів США звели до нуля всі досягнення російської економіки 2000 року (рис.).

    Висновок.

    Перспективи фондового ринку в Росії видаються зараз виключно позитивними. Таку думку висловила недавно британська ділова газета Financial Times. На думку газети, новини фондового ринку вдалося, нарешті, вирватися зі стану стагнації, і можна очікувати поступового зростання його ліквідності за рахунок припливу сюди «свіжих» грошей з боку іноземних інвесторів.

    Стабільність курсу російського рубля, спрощення податкової системи країни, зростання обсягів внутрішнього валового продукту і поступовий вихід з кризи банківської системи - всі ці фактори, на думку аналітиків, позитивно впливають на настрої інвесторів і підвищують їх інтерес до російських цінних паперів. Зараз на західних ринках спостерігається стійке зростання вартості зовнішніх боргів Росії, і багато компаній планують повернутися на ринки зовнішніх запозичень після того, як в 1998 році вони змушені були покинути їх.

    Реструктуризація боргів Росії перед Паризьким і Лондонським клубами кредиторів, безумовно, зміцнить довіру інвесторів до зовнішніми боргами країни і корпоративним зовнішніми зобов'язаннями. Нещодавно компанія «Сибнефть» розрахувалася в повному обсязі за єврооблігаціями траншу 1997 року. Це було проведено в повній відповідності з умовами позики. Таким чином, ми бачимо, що ринок повертається до цивілізованого стану.

    Російський ринок акцій поки реагує на позитивні зміни в економіці країни не настільки активно, як інші сегменти фінансового ринку, так як він найбільшою мірою залежимо від припливу коштів західних інвесторів. Але навіть тут, за оцінками аналітиків, ситуація може змінитися на краще. У зв'язку з тим, що на Заході в цілому позитивно оцінюють підсумки виходу Росії з фінансової кризи 1998 року, ряд експертів пророкує, що до кінця 2000 року індекс РТС досягне позначки в 300 пунктів, хоча зараз він лише трохи перевищує рівень в 200 пунктів.

    Список використаної літератури.

    1. Курс економічної теорії. За редакцією професора Чепуріної М. Н. Кіров - 1998 рік.

    2. Курс економіки. За редакцією професора Райзберга Б. А. Москва - 1997 рік.

    3.Інтернет. На сайті ІК «Фінанс - Аналітик» за адресою:

    E-mail: info@finam.ru

    4. Журнал «Вісник НАУФОР», лютий 2000 року (стор. 27 - 32).

    5. Журнал «Вісник НАУФОР», грудень 2000 року (стор. 8 - 9).

    6. Журнал «Вісник НАУФОР», січень 2001 року (стор. 48 - 56).

    7. Савенков В. Н. «Цінні папери в Росії», вид-во «Іфра-М», Москва, 1998.

    8. Економіка. Пол А. Самуельсон, Вільям Д. Нордхауз. Біном, Москва - 1997 рік.