• Глава III.
  • 3.2. Позабіржові неорганізовані ринки цінних паперів
  • 1.3. Державне регулювання ринку цінних паперів.
  • Глава II. Біржовий ринок цінних паперів в Росії.
  • 2.2. Московська Центральна Фондова Біржа та Російська Біржа та особливості торгівлі похідними цінними паперами.


  • Дата конвертації24.08.2017
    Розмір90.65 Kb.
    Типдипломна робота

    Скачати 90.65 Kb.

    Ринок цінних паперів

    гда настає останній день торгівлі цим контрактом і до якого часу протягом цього дня ведеться торгівля. Слідом за останнім торговим днем ​​настає день (дні) виконання цього контракту, тобто поставка активу по ньому і остаточні розрахунки по ньому. Оскільки в кожен торговий день на біржі зазвичай ведеться торгівля ф'ючерсними контрактами з різними місяцями поставки, по-стільки існує спеціальний біржовий календар на один, два і навіть три роки вперед, в якому чітко позначені дні виконання (поставки) за всіма торгуються ф'ючерсних контрактів.

    Ф'ючерсний контракт, укладений з метою поставки по ньому будь-якого біржового активу, є форвардний контракт. Ф'ючерсний контракт має на меті отримання позитивної різниці в цінах від операцій по його купівлі-продажу. У цьому сенсі ф'ючерсний контракт - це завжди контракт на різницю в цінах, а не на купівлю-продаж біржового активу. З цього постулату випливають важливі висновки:

    зовсім не обов'язково, щоб у основі ф'ючерсного контракту ле-жав би якийсь реально існуючий актив, як-то: товар, акція, про-Лігація. В основі ф'ючерсного контракту може бути будь-який абстрактний актив, наприклад, число, яке задовольняє вимогу тісному зв'язку з відповід-ветствующим ринком. Такими числами можуть бути: ціна, індекс цін, процентна ставка (відсоток), валютний курс, їх всілякі комбінації і т.п .;

    ф'ючерсний контракт - це фінансовий інструмент, інструмент ринку капіталів, а сам ринок ф'ючерсних контрактів - це частина ринку капіталів, ф'ючерсні контракти - один з найбільш адекватних з-тимчасовому ринковому господарству механізмів переливу капіталів з точки зору обсягів фінансових коштів і термінів їх обороту ;

    оскільки гра на різницю в цінах лише в малому ступені пов'язана з національними кордонами, то ф'ючерсний контракт швидко перетворився в міжнародний фінансовий інструмент.

    Ф'ючерсний контракт - це сучасний інструмент швидкого вирівнювання цін, погашення їх коливань на різних ринках. Це інстр-румент «миттєвого» усереднення грошового попиту без зміни поточно-го пропозиції. Завдяки наявності ф'ючерсних ринків далеко не кожна зміна на ринку грошових капіталів робить прямий вплив на виробництво та обіг реальних активів і тим самим збільшується загальна стійкість ринкової економіки.

    Свободнообращающіеся опціонний контракт (біржовий опціон) - це стандартний біржовий договір на право купити або продати біржовий актив або ф'ючерсний контракт за ціною виконання до (або на) установленої (ую) дати (у) зі сплатою за це право певної суми грошей, званої премією.

    У діловій практиці опціони можуть полягати на будь-які ринкові активи і ф'ючерсні контракти. Якщо опціони укладаються на біржі, то, як і для ф'ючерсних контрактів, умови їх укладення є стан-дартізірованнимі за всіма параметрами, крім ціни опціону. Біржові оп-Ціон вільно продаються і купуються на біржах, грунтуючись на тих же правилах і механізмах, які існують для ф'ючерсних конктрактов. Зазвичай в біржовий практиці використовуються два види опціонів:

    опціон на покупку (опціон-колл);

    опціон на продаж (опціон-пут).

    По першому вигляду опціону його покупець набуває право, але не зобов'язання, купити біржовий актив. За другого виду опціону його покупець має право, а не зобов'язання продати цей актив.

    По термінах виконання опціон може бути двох типів: американський тип, який може бути виконаний в будь-який момент до закінчення терміну дії опціону, і європейський тип, який може бути виконаний тільки на дату закінчення терміну його дії.

    По виду біржового активу, який лежить в основі опціону, останні можна ділити на валютні, в основі яких лежить купівля-продаж валюти бо-ти; фондові, вихідним активом яких є акції, облігації, індекси; і ф'ючерсні, або опціони на купівлю-продаж ф'ючерсних конт-Ракта.

    Інша ціннісне відміну опціону від ф'ючерсного контракту полягає в тому, що ціновий механізм опціону подвоюється. Є ціна опціону - його премія. Але виконання прав за опціоном можливо тільки за ціною самого біржового активу, тобто опціон, крім премії, має ще й свою ціну виконання (за західною термінологією - страйкових ціну). Ціна виконання - це ціна, за якою опціонний контракт дає право купити або продати відповідний актив.

    У Росії всього кілька бірж займаються організацією торгівлі похідними інструментами: ф'ючерсними та опціонними контрактами. Найбільш просунулися на цьому шляху Російська Біржа (до 199 м носила назву Російської Товарно-Сировинний Біржі) і Московська Центральна Фондова Біржа. Об'єднання розгляду цих двох бірж в одній главі пояснюється великою схожістю як в інструментах, що торгуються на тій, і на іншій біржах, так і загальними правилами торгівлі. Мабуть цим схожістю, а також загальною тенденцією, вкладається в рамки програми укрупнення структур фондового ринку, задекларованої в затвердженій Президентом Концепції розвитку ринку цінних паперів в Російській Федерації пояснюється і той факт, що Російська Біржа та Московська Центральна Фондова біржа підписали угоду про взаємодію та веденні спільних торгів. Концепція розвитку ринку цінних паперів в Російській Федерації, затверджена Указом Президента РФ від 1 липня 1996 р N 1008.

    Торгівля на цих біржах ведеться за такими ж принципами і схемами, як і інша розглянута вище класична біржова торгівля. Ключові моменти торгівлі ф'ючерсними контрактами на Російській біржі і МЦФБ полягають в наступному:

    Доступ до торгівлі отримують тільки члени біржі, на РБ і МЦФБ, вони називаються розрахункові фірми, що утворюють Клірингову палату, покликану підтримувати систему клірингу (взаєморозрахунків) і систему взаємної страховки виконання термінових контрактів, сторонні клієнти можуть торгувати на біржі тільки через розрахункові фірми, що виступають в даному випадку в якості брокерів і несучі зобов'язання за відкритими їх клієнтами позиціях;

    Розрахункові фірми, при вступ в члени біржі зобов'язані підписати Вступну Конвенцію учасників ринку термінових контрактів, в якій визначені основні права і обов'язки розрахункових фірм, як членів Клірингової палати біржі;

    Для забезпечення зобов'язань за ф'ючерсними контрактами розрахункові фірми повинні вносити на розрахунковий рахунок або рахунок депо Клірингової палати депозитну маржу -залоговие кошти, які бувають трьох типів: початкові, додаткові і надзвичайні; Вступна Конвенція учасників ринку термінових контрактів на Російської біржі, Затверджено Біржовим радою РБ 18 березня 1997 року, Гл. 2.

    Початковий гарантійний вноситься застава при відкритті будь-якої позиції з будь-якого ф'ючерсним контрактом, його розмір виражається в процентній вартості від ціни контракту і залежить від специфікації кожного конкретного інструменту. При негативному зміні кон'юнктури ринку розрахункова фірма зобов'язана довнести додаткові заставні кошти; в разі, якщо вона цього не зробить контракт буде закритий примусово Клірингової палатою. У разі, коли ціна закриття виходить за рамки граничного зміни котирування за одну сесію більш, ніж на 20% розрахункової фірмою вноситься надзвичайний заставу в розмірі 50% відсотків від початкового. Правила торгівлі ф'ючерсними контрактами на Російської біржі, Затверджено Біржовим радою ЗАТ «РБ» 27 вересня 1996 р

    Ще однією з особливостей організації торгівлі на РБ і МЦФБ є те, що в якості заставних коштів можуть фігурувати найрізноманітніші активи, як то грошові кошти, базисні активи, інші корпоративні акції, векселі та облігації банків, державні цінні папери. Повний список можливих для прийняття в якості застави активів наведено в Положенні про прийом цінних паперів і гарантій для забезпечення зобов'язань за ф'ючерсними торгів. Така практика виняткова для російського фондового ринку, на європейських біржах, які торгують ф'ючерсами в якості забезпечення можуть бути внесені виключно грошові кошти або сам базисний актив, якщо він має матеріальну форму вираження. Вступна Конвенція учасників ринку термінових контрактів на Російської біржі, Затверджено Біржовим радою РБ 18 березня 1997 р

    Інструменти, що торгуються на РБ і МЦФБ не так різноманітні, як на біржах західних країн. В основному, це ф'ючерсні контракти на курс акцій, що належать до розряду «блакитних фішок» ( "Blue Chips") державних цінних паперів і валюту. На Російської Біржі серед торгованих інструментів: ф'ючерсні контракти на акції РАО «ЄЕС Росії», «Мосенерго», «Лукойл», РАТ «Ростелеком», «Сбербанк», на значення середньозваженої дохідності ДКО, яка встановлюється за підсумками аукціону на ММВБ з розміщення ДКО, на курс долара США, що встановлюється ММВБ.

    Індекс фондового ринку, або фондовий індекс, є узагальнюючий показник зміни в часі визначеною сукупно-сті курсів акцій компаній на фондових біржах цієї країни, рас-зчитування за встановленими правилами.

    Найбільш відомі фондові індекси світу, за якими укладаються ф'ючерсні контракти:

    «Стандард енд Пурз 500» (Standard & Poors (S & P 500) - індекс акцій 500 компаній США, в тому числі: 400 - промислових, 20 - фінансових, 40 - комунальних (енергетичних), зважених по їх ри-нічний вартості;

    «ФТСЕ-100» (FT-SE-100) - індекс акцій 100 компаній Велико-британії;

    «Дакс» (ДАХ) - фондовий індекс Німеччини;

    «САС-40» (САС-40) - фондовий індекс Франції;

    «Ніккей-225» (NIKKEI-225) - фондовий індекс Японії. Світові фінансові центри. Матюхін Г.Г. - М: Инфра-М, 1997.- 350-372 с.

    Ф'ючерсний контракт на індекс фондового ринку, або короткостроковий ф'ючерс на індекс, - це стандартний біржовий договору має форму купівлі-продажу фондового, індексу в конкретний день у майбутньому, за ціною, встановленою в момент Висновки угоди. Справа в тому, що індекс - це просто число, яке, природно, не може продаватися або купуватися та ще з фізичним постачанням. Тому за ф'ючерсним контрактом на індекс здійснюється тільки розрахунок в грошовій формі на величину різниці між значеннями індексу при укладанні контракту і при його достроковому закритті або на дату виконання. Ф'ючерси на індекси відносяться до групи ф'ючерсних контрактів на різницю.

    З недавніх пір, спочатку на Російської біржі, а потім і на МЦФБ також стали торгуватися ф'ючерсні контракти на динаміку російських фондових індексів. Найбільшу популярність отримали ф'ючерсні контракти на індекс РТС, а трохи пізніше і з'явився індекс, що розраховується в фондовій секції ММВБ.

    Торкаючись теми державного регулювання сектора похідних інструментів фондового ринку, слід зазначити, що тут як ні в одному, вище розглянутому секторі немає такого широкого поля для діяльності нормотворчих структур, так як жоден з органів державного регулювання, покликаний стежити за діяльністю даних структур, не контролює діяльність організаторів ф'ючерсної торгівлі. Єдиний нормативний акт, як то регулює діяльність даних бірж, став лише наслідком загальносвітової фондової кризи восени 1997. ФКЦБ спостерігаючи ситуацію, що в результаті різкого і дуже довгострокового падіння котирувань, багато компаній відкрили позиції по ф'ючерсних позиціях до початку кризи знаходяться на межі банкрутства в результаті того, що вони змушені постійно довносити нові і нові заставні кошти на маржеві депозити, прийняла Постанову рекомендаційного характеру, в якому закликала обмежити максималь ий термін ф'ючерсних і опціонних контрактів п'ятнадцятьма днями. Розпорядження ФКЦБ № тисячі п'ятсот тридцять шість-р від 14 листопада 1997 р

    Глава III.Позабіржовий ринок цінних паперів в Росії.

    3.1. Російська Торгова Система.

    Російська Торгова Система - перша і досі єдина реально функціонуюча система позабіржової торгівлі цінними паперами в Росії. Більш того, Російська Торгова Система - найбільша торговельна площадка, що спеціалізується виключно на торгівлі корпоративними цінними паперами; жодна російська біржа, навіть такі великі, як Московська Міжбанківська Валютна Біржа, Московська Фондова Біржа та інші, в сфері торгівлі корпоративними цінними паперами не становлять помітної конкуренції цієї позабіржовій системі, ні за кількістю емітентів акції, яких котируються на цих торгових майданчиках, ні по числу учасників торгів, ні за обсягами торгів. І хоча біржовий сектор ринку намагається останнім часом збільшити обсяги торгівлі корпоративними паперами, позабіржовий сектор в особі Російської Торговельної Системи залишається лідером в даній сфері.

    Таке становище склалося в результаті специфічного розвитку російського фондового ринку. Величезна кількість фондових бірж, що з'явилися на початку 1990-х років, спочатку сконцентрувалися на торгівлі валютою, представницькими цінними паперами, трохи пізніше, ваучерами та державними цінними паперами, не приділяючи жодної уваги торгівлі акціями підприємств. На тому етапі розвитку російського ринку це було закономірно, оскільки не дивлячись на появу в результаті ваучерної приватизації великої кількості акцій самих різних емітентів не було нікого хоч скільки небудь серйозно зацікавленого в торгівлі цими паперами. Не було інвесторів, готових ризикувати в той час вкладати кошти в акції тільки що «народилися» підприємств. Не було продавців паперів, так як держава не мало намір найближчим після приватизації час випускати зі своїх рук пакети акцій, а дрібні власники, які отримали свої акції в обмін на ваучери, не готові були розлучитися зі своїми акціями відразу після їх отримання. Не було зацікавленості самих емітентів в торгівлі своїми акціями, що було викликано іноді боязню, а іноді незнанням і нерозумінням того, навіщо їм це потрібно і які переваги може дати постійна торгівля своїми акціями. Не було також і професійних учасників ринку цінних паперів, готових обслуговувати цей ринок; не кажучи вже про повну відсутність складної інфраструктури з усіма її невід'ємними атрибутами: реєстраторами, депозитаріями, кліринговими центрами тощо, наявність якої передбачає ринок корпоративних цінних паперів. Вакуум в законодавстві, що існував на той момент, не заповнений повністю і зараз, також був сильним фактором, що стримує розвиток ринку акцій промислових підприємств.

    Біржі упустили момент, коли з'явилися перші зацікавлені в становленні ринку корпоративних акцій учасники. Спочатку цими зацікавленими сторонами були інвестори, в першу чергу великі закордонні інвестиційні фонди (mutual funds), які звернулися до російського фондового ринку і побачили перспективи у вкладення в акції російських підприємств. Природно, що слідом за ними з'явилися і перші російські інвестиційні компанії, які на початковому етапі лише обслуговували інтереси зарубіжних інвесторів. Однак скоро стало ясно, що без організованої системи торгівлі акціями, діяльність, яку розвивали першопрохідці російського ринку корпоративних цінних паперів стає безперспективною і недостатньо ефективною. Так як біржі не проявляли інтересу до торгівлі акціями, єдиною можливістю створити торгову систему виявилася організація позабіржової торгівлі між членами асоціації, які добровільно взяли на себе зобов'язання дотримуватися взаємних домовленостей, правил інформаційної відкритості та єдиного документообігу.

    В результаті численних переговорів, консультацій і пошуків взаємних компромісів за основу способу побудови майбутньої асоціації і російського ринку корпоративних цінних паперів в цілому була прийнята американська модель фондового ринку, що мала на увазі керування ним за допомогою саморегулівних організацій.

    Нарешті, 15 травня 1994 року в Москві представниками 15-ти провідних брокерських компаній була офіційно заснована Професійна асоціація учасників фондового ринку (ПАУФОР) та затверджено її статут. Початковими завданнями ПАУФОР, оприлюдненими на раді директорів 5 серпня 1994 року, були розробка стандартів торгівлі цінними паперами і комплексу заходів дисциплінарного впливу на їх порушників, а також створення для учасників асоціації позабіржовий комп'ютерної торгової системи. Вже у вересні 1994 року був прийнятий перший варіант правил ПАУФОР, що дозволило відразу перейти до активного створення системи торгівлі.

    Однак об'єднання брокерських фірм в саморегульовані організм відбувалося не тільки в Москві. Ряд регіональних інвестиційних компаній Новосибірська, Санкт-Петербурга, Єкатеринбурга об'єдналися в союзи, аналогічні ПАУФОР. Спільна робота на фондовому ринку за схожими правилами згодом зблизила позиції ПАУФОР і незалежних регіональних організацій брокерів. Восени 1995 року вже стало остаточно ясно, що об'єднання всіх брокерських асоціацій в єдину загальноросійську організацію не тільки не обмежить їх права, а навпаки, дозволить краще координувати зусилля і більш узгоджено відстоювати свої інтереси. Тому, зібравшись в Москві 30 листопада 1995 року, представники чотирьох регіональних асоціацій оголосили про створення міжрегіонального об'єднання учасників фондового ринку ПАУФОР Росії, яка стала прообразом майбутньої саморегулівної всеросійської організацією - НАУФОР.

    Зараз асоціація об'єднує 860 компаній, розташованих в 10 регіонах Росії і має свої філії в Санкт-Петербурзі, Новосибірську, Єкатеринбурзі, Волгограді, Нижньому Новгороді, Ростові-на-Дону. Історія створення і основні напрямки діяльності НАУФОР .// З матеріалів, опублікованих на сервері РТС і НАУФОР.

    На початку 1994 року, коли велася робота по створенню безпосередньо торгової системи виходячи з того, що спочатку був обраний американський шлях розвитку ринку цінних паперів, логічним був і вибір американської моделі позабіржового фондового ринку. Російська Торгова Система, яка створювалася в той час, з'явилася, по суті, повним аналогом американської позабіржовий системи NASDAQ (National Association Of Securities Dealers Automated Securities - Національна Асоціація Фондових Дилерів по автоматизованої торгівлі), є найбільшою в світі торговим майданчиком цінними паперами. Фондові ринки США: основні поняття, механізми, термінологія. Драчев С.Н. - М: Фінанси і статистика, 1996. - с. 86-92.

    Для обслуговування позабіржового ринку акцій з двох систем - Программбанка і американської ПОРТАЛ було вирішено вибрати другу, оскільки вона вже добре зарекомендувала себе на американському ринку. Її модифікований для Росії варіант був двосторонній зв'язок між користувачами, що знаходяться в своїх офісах, і центральним сервером. В кінці 1994 року систему встановили в брокерських фірмах - членах ПАУФОР і були проведені перші пробні торги.

    Спочатку ПОРТАЛ виконувала швидше інформаційні функції, так як більшість виставлених в ній котирувань були індикативними, а тому необов'язковими до виконання. І тільки в травні 1995 року, коли індикативні ціни були скасовані, а виставляються в системі котирування стали обов'язковими для виконання, почалися регулярні торги акціями.

    Влітку 1995 року на зміну ПОРТАЛ прийшла Російська торговельна система (РТС), і незабаром її термінали з'явилися в інших містах країни. Спочатку в РТС твердо котирувалися акції семи емітентів, а сама система пов'язувала в єдину мережу чотири великих позабіржових ринках країни: Московський, Санкт-Петербурзький, Новосибірський і Єкатеринбурзький. В даний час з 600 членів НАУФОР до РТС підключені більше 500 компаній, у яких встановлено понад 750 робочих клієнтських місць.

    Торгівля в РТС здійснюється наступним чином. Учасники торгів через віддалені термінали вводять в центральний комп'ютер свої пропозиції на покупку і продаж акцій. Введені пропозиції відображаються на терміналах всіх учасників торгів. Якщо хто-небудь з учасників торгів побажає здійснити операцію на запропонованих умовах, то він зв'язується з трейдером, які виставили заявку по телефону, і домовляється з ним про угоду.

    Оплата акцій і перереєстрація прав власності здійснюються контрагентами угоди самостійно, РТС ніяких послуг в цьому відношенні в даний час поки не надає. Однак розуміння того, що подібне функціонування негативно позначається на організації торгівлі, керівництво РТС і НАУФОР останнім часом стали шукати шляхи сполучення торгової системи з обслуговуючими кліринговими і розрахунковими організаціями. Організацією, яка претендує в даний момент на роль обслуговуючого клірингового центру є Депозитарно-Клірингова Компанія (ДКК), найбільший в Росії депозитарій-охоронець. На даній стадії всього близько 10% угод в РТС проходять через ДКК, однак відповідно до багатосторонньої угоди між ДКК, РТС, НАУФОР і низкою великих інвестиційних компаній протягом найближчих півтора років всі угоди повинні будуть проходити через дану депозитарну систему. РТС не піднімала ще на розгляд учасників питання про організацію розрахункового центру по грошах, проте імовірна можливість появи і подібного освіти в інфраструктурі торгової системи. Все це, як вважає автор даної роботи, може призвести незабаром до фактичного переходу РТС від статусу позабіржовий структури до статусу біржі, так як поява нормально функціонуючих розрахункових центрів по грошах і по паперах є головною умовою для організації гарантування виконання угод.

    Таким чином, РТС в сучасному вигляді - це своєрідна дошка оголошень, доступ до якої регламентується певними правилами.

    Членами ПАУФОР розроблений пакет нормативних документів, що регулюють торгівлю через РТС (правила, типовий договір купівлі-продажу, заходи відповідальності). Відповідно до Положення ФКЦБ створені органи, які контролюють і регулюють діяльність учасників РТС - торговий комітет, дисциплінарний комітет (контролює дотримання правил торгівлі), третейський суд (розбирає спірні питання і конфліктні ситуації) Тимчасове положення про вимоги, що висуваються до організаторам торгівлі на ринку цінних паперів. Затверджено ФКЦБ 19.12.96 ..

    Влітку 1997 року РТС спільно з НАУФОР, ПАУФОР приступило до створення торгової системи РТС-2. РТС-2 - це точно така ж електронна система для акцій емітентів, так званого «другого ешелону» з більш м'якою процедурою лістингу цінних паперів. Поява РТС-2 була викликана тим, що багато підприємств розуміючи необхідність котирування своїх цінних паперів в будь-яких торгових системах не могли пройти досить жорстку процедуру лістингу в РТС-1. РТС-2 зарекомендувала себе як система з великим потенціалом. І хоча обсяги торгів в РТС-2 значно поступаються обсягам в РТС-1, це багато в чому пов'язано із загальним осіннім фондовим крізісом-, у РТС-2 є величезний потенціал для розвитку і її існування поза сумнівом необхідно.

    Ключові моменти правил торгівлі в РТС:

    всі пропозиції (котирування), введені в систему, є «твердими», тобто обов'язковими для виконання;

    Це принципова відмінність РТС від подібних їй електронних систем, які не є по суті торговими, а лише інформаційними. Прикладом такої системи може служити система електронних котирувань «АКМ-лист», що з'явилася приблизно в той же час, що і ПОРТАЛ. Котирування, що виставляються в даній системі учасниками, є індикативними; тобто, укладання угод по ним не гарантоване.

    мінімальний обсяг лота, що виставляється в системі, - 10 тис.дол. США;

    Мінімальний розмір лота однак не означає, що угода не може бути укладена на меншу суму. Слід зазначити також, що в РТС-2, мінімальний розмір лота становить 5 тис. Доларів.

    учасники торгової системи розділені на кілька категорій, серед яких виділяються

    Члени торгової системи з переглядовим режимом; члени РТС зі статусом переглядового члена торгують на загальних підставах, однак не мають змоги самостійно виставляти котирування. Для отримання даного статусу необхідно виконати мінімальні вимоги щодо мінімального обмеження статутного і ліквідного чистого капіталу, наявності ліцензії професійного учасника ринку цінних паперів.

    Члени торгової системи з торговим режимом, відміну від переглядового режиму полягає в можливості самостійно виставляти котирування; однак для отримання торгового статусу необхідно дотримуватися більш жорсткі умови щодо мінімального розміру ліквідного чистого капіталу і наявності в персоналі компанії професійних пройшли атестацію НАУФОР трейдерів.

    Маркет-мейкери, одним з основних завдань яких є підтримка ліквідності ринку. В обов'язки маркет-мейкерів входять постійна підтримка двосторонніх котирувань (на покупку і на продаж) по акціях як мінімум трьох емітентів і односторонніх котирувань (або на покупку, або на продаж) як мінімум двох емітентів; обсяг виставлених ними лотів повинен бути не менше 30 тис. дол. США. Маркет-мейкери мають певні пільги. Так, їм надається право, якщо до них звернеться «простий» учасник торгів, вимагати укладання угоди на умовах передоплати замість стандартних умов предпоставки. Правила торгівлі некомерційного партнерства «Торгова система РТС». Затверджено рішенням зборів засновників 31 січня 1997.

    Необхідно відзначити також, що досить жорстко регламентований сам доступ до торгівлі в РТС: будь-яка компанія, яка бажає приєднатися до системи торгівлі повинна перш за все бути членом НАУФОР (Національної Асоціації Учасників Фондового Ринку) і приєднатися до торговельної угоди Партнерства, в якому розкриваються основні принципи торгівлі через РТС і будь-який член Партнерства, який прилучився до нього зобов'язаний неухильно дотримуватися їх. Ключовими в даному документі є

    положення про обов'язок виконання і гарантій угоди на певних умовах;

    Дане положення, хоча не в змозі гарантувати, покликане максимально захистити учасників Партнерства від ризиків, пов'язаних з невиконанням угоди.

    положення про претензійному врегулювання суперечок через Третейський Суд НАУФОР. Торговельну угоду «Некомерційного партнерства РТС». Затверджено рішенням зборів засновників 31 січня 1997.

    У ньому йдеться про те, що всі учасники зобов'язуються всі протиріччя вирішувати шляхом первісного звернення до Третейського Суд НАУФОР; таким чином, РТС бере на себе роль арбітра у врегулюванні спірних моментів.

    Відповідно до Тимчасового положення про вимоги, що висуваються до організаторам торгівлі на ринку цінних паперів, в структурі РТС присутня постійно діючий котирувальний комітет, який відповідно до затвердженого РТС і НАУФОР і зареєстрованим ФКЦБ становищем, здійснює контроль лістингом цінних паперів. У його функції входить розгляд заявок на включення певних нових цінних паперів в лістинг РТС або РТС-2, перевірка наскільки відповідають вимогам лістингу (мінімальний розмір статутного і чистого капіталу, кількість і співвідношення звичайних і привілейованих акцій і т.д.) вже торгуються цінні папери . А також в обов'язки Котирувального комітету входить розрахунок паперів, що входять до котирувального листа першого рівня. Котирувального листа першого рівня розраховується на основі реально укладених угод з тих чи інших цінних паперів і є своєрідним показником ліквідності акції. За акціями, що входять до котирувального листа першого рівня, встановлено обов'язкові вимоги щодо підтримання їх постійних котирувань маркет-мейкери. А крім того, саме ці акції використовуються при розрахунку індексу РТС.

    Починаючи з моменту початку торгівлі в РТС в 1995 році був введений індекс РТС, зведений показник ділової активності і настрою ринку, що розраховується за середньозваженими цінами денних угод по акціях, що входять до котирувального листа першого рівня. Індекси, зручні і звичні для всіх фондових ринків індикатори, дозволяють учасників торгівлі оцінити картину що відбувається на ринку в цілому. Варто відзначити, що індекс РТС залишався до останнього часу єдиним в Росії нематеріальним базисним активом, на основі якого торгуються ф'ючерси.

    Проблемою фондових індексів, методикою їх розрахунку зацікавилася і Федеральна Комісія з ринку цінних паперів. У зв'язку з осіннім кризою на всіх фондових ринках, коли ціни на акції знижувалися на десятки відсотків протягом декількох годин, перед ФКЦБ постало питання про те, як саме розраховувати фондові індекси. На основі зміни саме фондових індексів організатори торгівлі або органи державної влади приймають рішення про призупинення торгів, що є світовою загальновизнаною практикою. На початку листопада ФКЦБ розробила і затвердила власну методику розрахунку фондового індексу, яку організатори торгівлі зобов'язані стали використовувати для визначення зміни значення фондових індексів.

    Відповідно до Розпорядження ФКЦБ Розпорядження ФКЦБ № тисяча п'ятсот тридцять шість, від 14.11.97. Некомерційне партнерство «РТС» розробила і затвердила методику розрахунку зведеного індексу РТС, який представляє з себе відношення сумарної ринкової капіталізації акцій, включених в список для розрахунку індексу, до сумарною ринкової капіталізації цих же акцій на початкову дату, помножене на значення індексу на початкову дату. Цим же розпорядженням ФКЦБ ввела обмеження на регламент торгів:

    в разі зниження Зведеного індексу відкриття в порівнянні зі Зведеним індексом закриття попереднього дня більш, ніж на 15%, торги слід припинити і звернутися в ФКЦБ Росії за подальшими вказівками;

    в разі зниження Зведеного індексу відкриття в порівнянні зі Зведеним індексом закриття попереднього дня менш, ніж на 15%, торги слід продовжувати до моменту зниження поточного зведеного індексу більш, ніж на 7,5% в порівнянні до Зведеного індексом відкриття поточного дня;

    в разі зниження Поточного зведеного індексу в порівнянні зі Зведеним індексом відкриття поточного дня більш, ніж на 7,5% торги слід припинити; торги поновлюються тільки на підставі розпорядження ФКЦБ Росії.

    На погляд автора, дане розпорядження є досить незграбною спробою ФКЦБ хоч якось контролювати хід торгів і різкі зміни кон'юнктури ринку, і в разі різкого падіння спробувати зупинити його. Однак даний нормативний акт не в змозі повною мірою вирішити цю проблему, так як при наявності досить розвинутого неорганізованого і неконтрольованого ринку корпоративних цінних паперів, в кризових ситуаціях, як це вже не раз траплялося, оператори ринку відразу ж після закриття офіційних торговельних майданчиків (РТС , ММВБ, МФБ) переходять на всілякі «брокерські майданчики» та інші «телефонні» ринки і падіння ринку триває.

    3.2. Позабіржові неорганізовані ринки цінних паперів,

    особливості їх функціонування.

    Біржовий фондовій бум початку 1990-х в Росії не привів до того, що біржі зайняли лідируючі позиції на вітчизняному ринку цінних паперів. Більшість з цих бірж «тихо померло» вже в 1994--1995 рр. Фондова біржа зразка 90-х років не перетворилася в торгове, професійне і технологічне ядро ​​російського ринку корпоративних цінних паперів. Спроби нині існуючих бірж, вже зміцнилися в інших секторах фондового ринку, зайняти цю нішу, відібравши її у організаторів позабіржової торгівлі, не призводять поки за рідкісним винятком до серйозних результатом. Чи судилося зайняти цієї інституції фінансового ринку в Росії належне йому місце, покаже час.

    Початкове переважання в Росії позабіржового ринку цінних паперів над біржовим пов'язано з тим, що первинне розміщення цінних паперів здійснювалося в процесі загальноросійської приватизації переважно на позабіржовому ринку, що відповідає і світовій практиці. Взагалі, приватизація була і залишається ключовим і визначальним фактором у розвитку всього російського фондового ринку. Адже тільки з появою в 1993 році такого явища, як приватизаційний чек, в Росії реально стало говорити про такі загальноприйнятих для будь-якого ринку поняттях як акція, акціонерне товариство, корпоративна цінний папір.

    Саме з приватизаційним чеком або ваучером пов'язана поява першої в Росії нікого подібності торгової системи цінними паперами. Таким першим прообразом такої системи стала державна аукціонна мережу, що складалася з центрів приватизації Державного комітету з майну РФ і центрів касового союзу, завданням якої була організація аукціонів з обміну ваучерів на акції приватизованих тоді підприємств. Незважаючи на всі недоліки всієї системи державної приватизації, основне завдання - створення широкого класу власників -, поставлена ​​державою була виконана.

    Подібна організація торгівлі цінними паперами носила скоріше соціальний ніж ринковий характер, і ні в якій мірі не представляла з себе аналог цивілізованого організованого фондового ринку, однак послужила першоосновою для подальшого розвитку всього російського фондового ринку.

    Крім того, на думку автора, подібна форма поширення цінних паперів, як це не здається дивним, з'явилася ще й фактором благотворно позначитися на подальшому бумі купівлі-продажу сурогатних цінних паперів, що виявився наступним кроком у становленні російського ринку цінних паперів. У населення, яка отримувала акції шляхом обміну на якісь квазі-цінні папери, склався певний відверто неправильний стереотип торгівлі цінними паперами. Укупі із загальним незнанням людьми ринкових законів і повною відсутністю державного регулювання склалася вкрай сприятливе середовище для появи і розквіту всіляких «пірамідальних» структур, які торгують акціями міфічних корпорацій, які обіцяють нечувані дивіденди і прибутку. АТ «МММ», «Хопер», «Російський Будинок Селенга» та багато, багато інших - компанії, які зуміли акумулювати величезні грошові ресурси, проте спочатку спрямовані лише на обман довірливих і неосвічених вкладників, зуміли надовго підірвати довіру населення до інвестування. І це мабуть саме хворобливий шкоди, який змогли завдати економіці Росії, ці численні псевдофінансовие махінатори. Власники тих десятків і сотень мільйонів доларів, які так потрібні зараз економіці Росії в вигляді інвестицій, ще не скоро знову звернуть свою увагу на фондовий ринок. Цим же пояснюється і той факт, що дуже нечисленна група людей займається таким поширеним на Заході видом вкладення власного капіталу, як біржові спекуляції.

    І навпаки, підірвану довіру змушує людей продавати по явно заниженими цінами цінні папери реально діючих підприємств. Таке явище, як скупка акцій, є, напевно, унікальним і ніколи не мало подібного аналога ні в одній країн. З'явившись на початку 1997 р цей російський феномен протягом літа і осені захлеснув всю країну. Численні великі і дрібні інвестиційні компанії і навіть приватні особи, здебільшого без наявності відповідних ліцензій, займалися тим, що викуповували за цінами нижче приблизно на 15-20% реальних цін біржових дрібні пакети акцій у фізичних осіб, які отримали їх під час приватизації. Дрібні акціонери, які не отримували ні дивідендів, що не представляли про реальну вартість своїх паперів, з радістю продавали здавалося б вже непотрібні їм «папірці». А покупці формуючи протягом недовгого часу великі пакети, стандартні біржові лоти, перепродавали їх великим інституційним, дуже часто закордонним інвесторам. Що характерно, саме під впливом цього процесу Російська торгова система змушена була відкрити РТС-2, систему зі спрощеною процедурою лістингу цінних паперів, де стало можливим торгівля акціями невідомих на той момент підприємств, скупкою яких займалися численні регіональні брокери. З огляду на величезний інтерес інвесторів і постійне зростання котирувань сильно недооцінений на той момент російського ринку цінних паперів така спекулятивна діяльність, до того ж не оподатковувана ніякими податками засчет маніпуляцій, давала фантастичні прибутки. Прибутковість за такими операціями не опускалася нижче 1 000% річних. Варто відзначити той факт, що така діяльність, не регулював жодним чином, так як органи державної влади просто не були готові до подібних явищ була відвертим порушенням всіх існуючих на той момент законів про діяльність на ринку цінних паперів і плідним ґрунтом для криміналізації даного сектора фондового ринку . Подібна практика, хоча держава в особі Федеральної Комісії з цінних паперів взялося за наведення порядку в цій сфері, була реально зупинена лише осіннім загальносвітовим фондовим кризою.

    Ще одним з секторів російського фондового ринку на даний момент є так звані інформаційно-торговельні системи.Основним їх відмінністю від розглянутої вище Російської Торговельної Системи є повна відсутність хоч якоїсь системи гарантії виконання угод. «АКМ-лист», найстаріша і найвідоміша з подібних систем, представляє з себе спеціалізовано підключається термінал, на який будь-що входить в систему учасник може виставити будь-які котирування будь-яких акцій; це можуть бути як акції загальновизнаного емітента, так і будь-якого іншого акціонерного товариства. Подібні системи виникли в результаті все того ж буму влітку 1997р. на російському фондовому ринку, коли багато, в тому числі закордонні інвестори відкрили для себе новий «з'являється» (emerging market) ринок і були зацікавлені в інвестуванні в акції маловідомих підприємств, які на той момент не котирувалися ні на біржах, ні в Російській Торговій Системі , так як процедура лістингу навіть в РТС не може займати менше одного-двох місяців. Основними недоліками інформаційних систем є їх абсолютна непрозорість, тому що не ведеться ніякого обліку проходять угод або виставлених котирувань. Крім того, всі виставлені котирування є індикативними, тобто можливість укладення або неукладення угоди залежить виключно від того, чи зможуть домовитися зацікавлені сторони, чи ні. Поява РТС-2 вирішила проблему торгівлі акціями «другого ешелону» і звела практично нанівець значимість інформаційних систем.

    Останнім сектором російського неорганізованого позабіржового фондового ринку, представленого на даний момент, є так звані «брокерські майданчики». Цей своєрідний варіант «телефонного» позабіржового ринку являє собою наступну систему: інституційні брокери, що офіційно працюють в РТС або на біржі, отримуючи замовлення від свого клієнта, не виставляють котирування в відповідну систему, а звертаються до «телефонного» маклеру з тим, щоб він підшукав відповідного контрагента на операцію. Брокери вдаються до такого варіанту в разі, коли приходять великі замовлення, а вони хочуть максимально приховати настрою інвесторів і не показати ні в якій системі проходять через даного брокера замовлення. Особливо пожвавлюється торгівля через «майданчика» в періоди біржових криз, коли внаслідок обвалів фондових ринків і різкого падіння значення фондових індексів офіційно діючі біржові та позабіржові майданчики закриваються відповідно до постанови ФКЦБ, торгівля повністю йде з під контролю органів державної влади та організаторів торгівлі і перетікає на «телефонний» ринок. Маклери «брокерських майданчиків» шукають самі або пропонують замовнику вже наявні заявки, зводять контрагентів між собою, а за подібного роду послуги беруть комісійні. Такого роду «брокерських телефонних ринків» на даний момент близько дюжини, вони загальновідомі і обсяги торгівлі, що проходять через них набагато менше, ніж в РТС, проте можна порівняти з обсягами торгів на ММВБ і МФБ. Подібна практика також, на думку автора даної роботи, не може бути визнана цивілізованої, так як це робить ринок непрозорим, а отже посилює інвестиційний ризик. Жоден з представників органів державної влади, офіційно не висловлювався на тему існування «брокерських майданчиків» і, наскільки відомо автору даної роботи, ФКЦБ, відповідальна за регулювання діяльності організаторів біржової і позабіржової торгівлі, не робить ніяких кроків щодо врегулювання існування таких структур. Тому, рішення даної проблеми представляється автору, справою першочергової важливості.


    висновок



    Над даному етапі розвитку ринку цінних паперів в Росії сформувалися і оформилися правові, економічні та організаційні основи для його планомірного розвитку, в тому числі:

    прийняті федеральні закони, що формують нормативну правову основу ринку;

    видано низку указів Президента Російської Федерації і постанов Уряду Російської Федерації, що сприяють швидкому розвитку нормативно-правової бази ринку;

    створений єдиний орган державного регулювання ринку - Федеральна комісія з цінних паперів та фондового ринку при Уряді Російської Федерації (ФКЦБ Росії), яка відповідно до Федерального закону "Про ринок цінних паперів" перетворена в Федеральну комісію з ринку цінних паперів;

    з'явилася значна кількість професійних учасників ринку, які мають досвід практичної роботи на ньому;

    створено певний доробок у розвиток інфраструктури ринку,

    сформовані основи для розвитку колективних інвестицій;

    розроблена Комплексна програма захисту прав акціонерів і вкладників.

    Разом з тим залишається невирішеним ряд значних проблем. сновном з яких є:

    низький рівень капіталізації ринку і ліквідності цінних паперів дрібних і середніх емітентів;

    висока вартість запозичень на ринку державного боргу;

    відставання в розвитку інфраструктури ринку, в тому числі інформаційної та телекомунікаційної систем, недовикористання можливостей вітчизняних систем в цій сфері, недостатній рівень розвитку інфраструктури з точки зору зниження ризиків і їх якості, а також комплексу послуг, що надаються;

    слабкий розвиток нормативно-правової бази, яка встановлює відповідальність за правопорушення на ринку, недостатність повноважень органів державного регулювання щодо притягнення до відповідальності організацій і осіб, що порушують законодавство Російської Федерації і правові норми на ринку, неопрацьованість питань взаємодії регулюючих органів з правоохоронними органами та судовою системою.

    У ракурсі даної дипломної роботи, присвяченої інфраструктурного розвитку ринку, а саме діяльності на ринку цінних паперів організаторів торгівлі хотілося б виділити наступні стоять перед органами державного регулювання та професійними учасниками проблеми:

    Поліпшення роботи розрахунково-клірингових систем, які обслуговують організовані біржові і позабіржові ринки цінних паперів.

    У зв'язку з цим з боку держави необхідно забезпечення нормативно-правової бази, що регулює діяльність таких систем, яка на даний момент не є достатньою. Позитивним фактором була і спроба вирішення на основі чотиристоронньої взаємодії держави, учасників ринку, професійних саморегулівних організацій та обслуговуючих систем такої проблеми, як стандартизація діяльності розрахунково-клірингових систем (депозитарних і розрахункових фірм). Логічним завершенням побудови загальноросійської системи обліку прав за цінними паперами стало б створення національного загальноросійського депозитарію. Це завдання, давно вже позначена, не може бути вирішена без відповідної участі держави.

    Упорядкування роботи неорганізованого позабіржового ринку цінних паперів.

    У Данн секторі ринку дії регулюючих органів повинні бути спрямовані на вирішення таких цілей, як досягнення максимально можливої ​​прозорості ринку, зниження ризиків, пов'язаних з повною відсутністю будь-якого контролю за здійсненням і виконанням угод, для учасників, в більшості своїй приватних дрібних інвесторів і акціонерів . З заходів, які необхідно, на думку автора, прийняти для досягнення вищевказаних цілей слід виділити: примусове перетворення або заборона діяльності телефонних «брокерських» майданчиків, перевірка діяльності не ліцензованих учасників ринку, що займаються як торгівлею через «брокерські» майданчики, так і організацією скупки акцій у акціонерів.

    Налагодження цивілізованого ринку похідних цінних паперів.

    Для цього слід прийняти жорстку нормативно-правову базу, яка регулює діяльність організаторів торгівлі похідними фінансовими інструментами. У зв'язку з підвищеними ризиками в даному секторі ринку цінних паперів ФКЦБ, на погляд автора, слід більш жорстко підійти до стандартизації діяльності саме цих біржових майданчиків.

    Для вирішення цих проблем необхідно забезпечити проведення активної державної політики, спрямованої на подальший розвиток самостійного російського ринку цінних паперів, що відповідає національним інтересам Росії, інтегрованого в світовий фондовий ринок і забезпечує залучення інвестицій в російську економіку.

    Процес залучення нових коштів вкладників в такі ризикові структури вдалося зупинити на початку 1995 року, і в даний час ця проблема існує головним чином в сфері захисту інтересів вкладників, які передали свої кошти новим комерційним структурам (в тому числі неліцензованим фінансовим компаніям) до 1995 року.

    Характерною особливістю цього сегмента ринку цінних паперів стало широке використання векселів і інших квазігрошових інструментів, випуск яких відображає прагнення емітентів обійти правові обмеження і ухилитися від державного регулювання, пов'язаного з випуском класичних фінансових інструментів ринку цінних паперів. П'ять років історії ринку цінних паперів в Росії. - Купріянов В.Л., - Ринок Цінних Паперів, № 101, листопад 1997, - с. 36-42.

    Негативні події 1992-1995 років, які є в значній мірі типовими для всіх виникаючих ринків цінних паперів, мали і позитивний ефект: змінилося ставлення населення до ризикованих інвестицій. Сьогодні тільки 4 відсотки населення готові вкладати заощадження в такі фінансові інструменти ринку.

    За період з 1992 по 1996 рік відбулося і первинне становлення інфраструктури фондового ринку. Високими темпами розвивалися всі типи посередників на ринку цінних паперів. До теперішнього часу з точки зору кількості і рівня спеціалізації структур фондового ринку Росія вже цілком порівнянна з країнами з розвиненими ринками капіталів. Основні групи таких структур - професійних учасників ринку цінних паперів є:

    комерційні банки;

    брокерські фірми;

    інвестиційні фонди різних типів;

    інфраструктурні організації (фондові біржі, торгові системи, реєстратори, депозитарні та розрахунково-клірингові організації та інші). Доповідь про концептуальні підходи до місця і ролі депозитарної діяльності на сучасному ринку цінних паперів, опубліковано на інтернет-сервері ФКЦБ.

    Одними з найважливіших інфраструктурних одиниць ринку цінних паперів є структури, що займаються безпосередньо організацією торгівлі різними інструментами фондового ринку. Дані структури покликані забезпечувати межінстітуціальное взаємодія різних учасників фондового ринку, мінімізувати ризики, найвищі на даній стадії розвитку російського фондового ринку, всіх сторін-учасниць, захищати інтереси як інвесторів, так і емітентів цінних паперів, і, по можливості, забезпечувати максимальну прозорість і відкритість фондового ринку .

    1.3. Державне регулювання ринку цінних паперів.

    Регулювання ринку цінних паперів - це впорядкувати-ня діяльності на ньому всіх його учасників і операцій між ними з боку організацій, уповноважених суспільством на ці дії.

    Регулювання ринку цінних паперів охоплює всіх його учасників: емітентів, інвесторів, професійних фондових посередників, органі-зацій інфраструктури ринку.

    Регулювання учасників ринку може бути зовнішнім і внутрішнім. Внутрішнє регулювання - це підпорядкованість діяльності даної організації її власним нормативним документам: статуту, правил і дру-гим внутрішнім нормативним документам, які визначають діяльність цієї організації в цілому, її підрозділів і її працівників. Зовнішнє регу-воджується - це підпорядкованість діяльності даної організації норматив-ним актам держави, інших організацій, міжнародним угодам.

    Регулювання ринку цінних паперів охоплює всі види діяльності і всі види операцій на ньому: емісійні, посередницькі, інвестиційні, спекулятивні, заставні, трастові і т.п ..

    Регулювання ринку цінних паперів здійснюється органами або ор-ганізації, уповноваженими на виконання функцій регулювання. З цих позицій розрізняють:

    державне регулювання ринку, здійснюване державних валют-судинними органами, до компетенції яких входить виконання тих чи інших функцій регулювання;

    регулювання з боку професійних учасників ринку цін-них паперів, або саморегулювання ринку; процес цей в даний момент розвивається двояко. З одного боку, держава може передавати частину своїх функцій з регулювання ринку уповноваженим або відібраним їм організаціям професійних учасників ринку цінних паперів. З іншого боку, останні можуть самі домовитися про те, що створена ними організація отримує якісь права регулювання по відношенню до всіх учасників даної організації;

    громадське регулювання, або регулювання через громадську думку; в кінцевому рахунку саме реакція широких верств суспільства в цілому на якісь дії на ринку цінних паперів є першопричиною, по якій починаються ті чи інші регулятивні дії держави або професіоналів ринку.

    Регулювання ринку цінних паперів зазвичай має наступні цілі:

    підтримка порядку на ринку, створення нормальних умов для роботи всіх учасників ринку;

    захист учасників ринку від несумлінності і шахрайства окремих осіб або організацій, від злочинних організацій;

    забезпечення вільного і відкритого процесу ціноутворення на цінні папери на основі попиту і пропозиції;

    створення ефективного ринку, на якому завжди є стимули для підприємницької діяльності і на якому кожний ризик адекват-но винагороджується;

    в певних випадках створення нових ринків, підтримка необ-ходимо суспільству ринків і ринкових структур, ринкових починань і нововведень і т.п .;

    вплив на ринок з метою досягнення якихось суспільних цілей (наприклад, для підвищення темпів зростання економіки, зниження рівня безробіття і т.д.). Ринок цінних паперів. Під редакцією В.А. Галанова, А. І. Басова. - М.: Фінанси і статистика, 1996. - 123 - 134 с.

    Процес регулювання на ринку цінних паперів включає:

    створення нормативної бази функціонування ринку, тобто разработ-ка законів, постанов, інструкцій, правил, методичних положень та інших нормативних актів, які ставлять функціонування ринку на загальновизнану і всіма дотримувану основу;

    відбір професійних учасників ринку; сучасний ринок цін-них паперів, як, мабуть, і будь-який інший ринок, неможливий без професійно-ональних посередників. Однак не будь-яка особа або не будь-організація можуть зайняти місце такого посередника. Щоб це зробити, необхідно відповідати певним вимогам за знаннями, досвідом і капіталу, які встановлюються уповноваженими на це регулюючими ор-ганізації або органами;

    контроль за дотриманням виконання всіма учасниками ринку норм і правил функціонування ринку; цей контроль виконується соот-ветствующим контрольними органами;

    систему санкцій за відхилення від норм і правил, встановлених на ринку; такими санкціями можуть бути: усні та письмові предупрежде-ня, штрафи,

    Принципи регулювання російського ринку цінних паперів багато в чому залежать від існуючих у країні політичних і економічних умов, але одночасно вони повинні відображати і прове-ренную часом історичну практику світового ринку цінних паперів. Основними із зазначених принципів є: «Концепції розвитку ринку цінних паперів в Російській Федерації», затверджена Указом Президента РФ від 1 липня 1996 N 1008., Гол. 7.

    поділ підходів у регулюванні відносин між емітентом і інвестором, з одного боку, і відносин з участю професійних учасників ринку - з іншого. У першій зв'язці регулюються відносини між власником прав за цінним папером і особою по ній зобов'язаним; в другій - відносини, в яких укладаються і виконуються угоди між емітентом і професійним учасником, інвестором і професійним учасником або між професійними учасниками;

    виділення з усіх видів цінних паперів так званих інвестиційних пр-них, тобто тих, які випускаються масово, серіями і можуть швидко поширюватися і ринок яких може бути швидко організований. Імен-но такі папери мають потребу в ретельному регулюванні, оскільки саме такими інструментами зловмисники можуть завдати великої шкоди учасникам ринку;

    максимально широке використання процедур розкриття інфор-мації про всіх учасників ринку - емітентів, великих інвесторів та професійних учасників. Цим механізмом досягається можливість отримання учасниками ринку інформації один про одного для прийняття ділових рішень при операціях на ринку;

    необхідність забезпечення конкуренції як механізму об'єктив-ного підвищення якості послуг і зниження їх вартості. Цей принцип реалізується через неприйняття регулятивних документів, що роблять Префер-нції окремим учасникам ринку. Всі суб'єкти регулювання мають рівні права перед регулюючими органами - в нормах не згадуються конкретні імена або фірмові назви;

    при поділі повноважень між регулюючими органами сліду-ет виходити з того, що нормотворчість і нормозастосування не повинні поєднуватися однією особою;

    забезпечення гласності нормотворчості, широке публічне обгово-дення шляхів вирішення проблем ринку. Такий принцип підвищує якість нормотворчості і його об'єктивність;

    дотримання принципу наступності російської системи регулюються-вання ринку цінних паперів, що має певну історію і традиції. Не можна не враховувати і все зростаючу інтеграцію національного фон-дового ринку з міжнародним. Неефективно починати будувати нову систему регулювання ринку «з центру поля», необхідно практично враховувати досвід світового ринку, якісно переробляти його і ис-користувати вдалі регуляційні рішення. Не слід робити з цього досвіду догми, так як повторення чужих помилок може уповільнити прогрес у регулюванні ринку;

    оптимальний розподіл функцій регулювання ринку цінних паперів між державними і недержавними органами управ-ня (комерційними організаціями, громадськими організаціями).

    Держава на російському ринку цінних паперів ви-ступає в якості:

    емітента при випуску державних цінних паперів;

    інвестора при управлінні великими портфелями акцій промисло-них підприємств.

    професійного учасника при торгівлі акціями в ході приватизації-заційного аукціонів;

    регулятора при написанні законодавства і підзаконних актів;

    верховного арбітра в суперечках між учасниками ринку через систе-му судових органів.

    Державне регулювання ринку цінних паперів - це регулювання з боку громадських органів державної влади. Система державного регулювання ринку включає:

    державні та інші нормативні акти;

    державні органи регулювання і контролю.

    Форми державного управління ринком можна розділити на:

    пряме, або адміністративне, управління;

    непряме, або економічне, управління.

    Пряме, або адміністративне, управління ринком цінних паперів з боку держави здійснюється шляхом:

    встановлення обов'язкових вимог до всіх учасників ринку

    цінних паперів;

    реєстрації учасників ринку і цінних паперів, емітованих ними;

    ліцензування професійної діяльності на ринку цінних паперів;

    забезпечення гласності та рівної інформованості всіх учасників ринку;

    підтримання правопорядку на ринку.

    Непряме, чи економічне, управління ринком цінних паперів осу-ється державою через перебувають у його розпорядженні економі-етичні важелі і капітали:

    систему оподаткування (ставки податків, пільги та звільнені від них);

    грошову політику (процентні ставки, мінімальний розмір зара-бітної плати та ін.);

    державні капітали (державний бюджет, позабюджетні фонди фінансових ресурсів та ін.);

    державну власність і ресурси (державні підпри-ємства, природні ресурси і землі). «Концепції розвитку ринку цінних паперів в Російській Федерації», затверджена Указом Президента РФ від 1 липня 1996 N 1008., Гол. 7.

    Структура органів державного регулювання російського ринку цінних паперів в даний час ще не склалася. На початок 1996 р її становили: Вищі органи державної влади: Державна Дума видає закони, що регулюють ринок цінних паперів; Президент видає укази, оскільки закони приймаються досить мед-повільно і розвиток ринку цінних паперів в Росії здійснюється в основному відповідно до цих указами; головна їх мета - здійснення і прискорення процесу приватизації та економічної реформи; Уряд - випускає постанови, зазвичай в розвиток указів президента.

    Державні органи регулювання ринку цінних паперів міні-стерского рівня:

    Федеральна комісія з ринку цінних паперів; Міністерство фінансів РФ; Центральний банк РФ;

    Державний комітет з антимонопольної політики; Держстрахнагляду.

    Федеральна комісія з ринку цінних паперів має багато повноважень у області координації, розробки стандартів, ліцензування, установ-лення кваліфікаційних вимог і т.д. Протягом останнього року функції ФКЦБ значно розширилися: їй довірено виключне право державної реєстрації випусків цінних паперів, виняткове становище організації, що має право ліцензування учасників фондового ринку. У період жовтнево - листопадового фондової кризи, що захлеснула і російський ринок цінних паперів ФКЦБ брала участь спільно з Центральним банком в програмі з виведення з кризи. Зокрема, Комісія встановила єдиний для всіх торговельних майданчиків порядок розрахунку фондових індексів і ввела жорсткий регламент торгів в залежності від його зміни.

    Міністерство фінансів РФ - міністерство в складі Уряду - до останнього часу реєструвало випуски цінних паперів корпорацій (крім кредитних організацій), суб'єктів федерації і органів місцевого самоврядування, ліцензує фондові біржі, інвестиційні компанії, інвестиційні фонди, встановлює правила бухгалтерського обліку операцій з цінними паперами , здійснює випуск державних цінних паперів і регульо-ет їх звернення.

    Центральний банк РФ - федеральний орган, що діє на основа-нии закону, реєструє випуски цінних паперів кредитних організацій, здійснює операції і регулює порядок здійснення кредитними організаціями операцій на відкритому ринку цінних паперів, ломбардного кредитування і переобліку векселів, встановлює і контролює Антімо-нопольние вимоги до операцій на ринку цінних паперів кредитних організацій, регулює дятельності на ринку цінних паперів клірингових організацій і організацій, які виробляють безготівкові розрахунки по зро-кам з цінними паперами (в тому числі депозитаріїв), контролює експорт та імпорт капіталу.

    Державний комітет з антимонопольної політики встановлює антимонопольні правила і здійснює контроль за їх виконанням.

    Держстрахнагляду регулює особливості діяльності на ринку цінних паперів страхових компаній.

    Основні законодавчі акти, якими регулюється російський ринок цінних паперів:

    Цивільний кодекс РФ, частини 1 і II (1995--1996 рр.);

    Закон «Про банки і банківську діяльність» (1990 р);

    Закон «Про Центральний банк Російської Федерації» (1995 р);

    Закон «Про приватизацію державних і муніципальних підпри-ємств в РРФСР» (1991 р);

    Закон «Про товарні біржі і біржової торгівлі» (1992 р);

    Закон «Про валютне регулювання та валютний контроль» (1992 р);

    Закон «Про державний внутрішній борг Російської Федерації» (1992 р);

    Закон про акціонерні товариства (1996 г.)

    Закон про ринок цінних паперів (1996 г.);

    Укази Президента щодо розвитку ринку цінних паперів; за період з 1992 р випущено близько п'ятдесяти указів, якими в основному і регулюється російський ринок цінних паперів;

    Постанови Уряду Російської Федерації в основному стосуються регулювання і розвитку ринку державних цінних паперів в усіх їх різновидах.

    Положення та постанови, прийняті Федеральною Комісією з цінних паперів і фондового ринку.

    Основним органом, що контролює діяльність організаторів торгівлі на ринку цінних паперів відповідно до законодавства РФ є Федеральна комісія з ринку цінних паперів. ФКЦБ володіє винятковим правом ліцензування діяльності організаторів торгівлі, визначає статус і основні принципи діяльності біржових і позабіржових систем, видає закони, що регулюють і контролюють їх поведінку на ринку. Основоположними тут є Тимчасове положення про вимоги, що висуваються до організаторам торгівлі на ринку цінних паперів і Тимчасове положення про ліцензування видів діяльності з організації торгівлі на ринку цінних паперів, прийняті 19 грудня 1996. Ключовими принципами в даних положеннях є:

    Біржова або позабіржова система повинна бути організована у формі некомерційного партнерства;

    Організація торгівлі - винятковий вид діяльності, тобто організатор торгівлі на ринку цінних паперів не має права суміщати даний вид діяльності ні з якою іншою. До прийняття Тимчасового положення фондова біржа або організатор позабіржової торгівлі мали право займатися, наприклад, кліринговою діяльністю. Так на ММВБ обслуговуванням взаєморозрахунків за державними цінними паперами займався Депозитарій ММВБ, однак зараз, після вступу даного положення в силу ММВБ змушена була змінити обслуговуючий депозитарій на Національний Депозитарний Центр.

    Визначено вимоги до мінімального власного капіталу і кількості членів для отримання організатором позабіржової торгівлі або фондовою біржею ліцензії;

    Введено основні положення лістингу та делістингу цінних паперів.

    Глава II. Біржовий ринок цінних паперів в Росії.

    2.1. Торгівля державними цінними паперами на

    Московській міжбанківській валютній біржі (ММВБ).

    Російська Федерація в особі Міністерства фінансів Російської Федерації є найбільшим позичальником на російському ринку цінних паперів. Разом з тим, незважаючи на швидке зростання державних запозичень в 1993-1996 роках, розмір публічних запозичень на ринку цінних паперів в процентному відношенні до валового внутрішнього продукту ще далекий від розміру відповідних запозичень на розвинених ринках. Держава планує продовжувати активне використання ринку цінних паперів для фінансування витрат федерального бюджету в частині здійснення конкретних проектів і цільових довгострокових програм.

    Основні завдання держави щодо визначення обсягів і термінів запозичень на ринку цінних паперів включають в себе:

    розширення практики запозичень на ринку цінних паперів для покриття дефіциту федерального бюджету в частині фінансування цільових довгострокових програм і обслуговування накопиченого державного боргу;

    стабілізація режиму залучення коштів в державні цінні папери (забезпечення планового характеру надходжень в загальному контексті бюджетної політики) і ринку цінних паперів;

    цілеспрямована послідовна робота щодо зниження вартості запозичень на ринку цінних паперів;

    функціональний розподіл державних цінних паперів на інструменти грошового ринку (короткострокові державні папери) і інструменти ринку капіталів (облігації з терміном погашення понад одного гола, що випускаються для фінансування конкретних проектів і цільових довгострокових програм);

    випуск широкого спектру фінансових інструментів для задоволення потреб різних груп інвесторів (населення, інституційні інвестори, банки та інші групи), випуск дисконтних цінних паперів і цінних паперів з купоном, випуск купонних паперів як з фіксованим відсотком, так і з плаваючою ставкою; послідовна лібералізація допуску нерезидентів на ринок державного боргу;

    забезпечення скоординованих дій федеральних органів державної влади та органів державної влади суб'єктів Російської Федерації із залучення позикових коштів через механізми ринку цінних паперів.

    З метою підтримки надійності і доступності державних цінних паперів для інвесторів Російська Федерація як позичальник:

    здійснить на основі новітніх комп'ютерних технологій створення державної боргової книги і забезпечить можливість прямого володіння цінними паперами будь-яким групам інвесторів;

    НЕ буде примушувати інвесторів брати на себе ризики третіх осіб у зв'язку зі зберіганням і обслуговуванням державних цінних паперів;

    стимулюватиме розвиток механізмів, що забезпечують доступ максимально широкому колу інвесторів на ринок державних цінних паперів, і перш за все всіх форм колективних інвестицій.

    Держава також буде активно сприяти розвитку і використанню розрахункових, депозитарних та клірингових систем (включаючи використання платіжних систем Центрального банку Російської Федерації і Ощадного банку Російської Федерації). Концепція розвитку ринку цінних паперів в Російській Федерації », затверджена Указом Президента РФ від 1 липня 1996 N 1008., Гол. 9.

    Державний борг, виражений в державних облігаціях, вимагає як і будь-яка інша цінний папір якоїсь інфраструктури, яка дозволяла б зацікавленим сторонам - в даному випадку державі і інвесторам - укладати угоди. У квітні-травні 1992 р Центральний банк РФ за сприяння "Російсько-американського банківського форуму" приступив до розробки експериментального проекту по створенню ринку державних цінних паперів в Росії. Після розробки з червня по грудень 1992р. ЦБ РФ нормативний основи проекту організації звернення ДКО, до якого підключається також Мінфін РФ був проведений конкурсний відбір серед московських бірж (ММВБ, ММФБ, МЦФБ, РМВФБ) на право створення торгово-депозитарної і розрахункової частини проекту випуску ДКО. Його виграла ММВБ, яка приступила до підготовки організаційно-технічної бази ринку. ММВБ - вчора і сьогодні. Князєв В.І .// Ринок цінних паперів. № 86, березень 1997. - с. 34-38.

    У травні 1993 р затверджена законодавчо-нормативна база ринку ДКО, розроблена Центральним банком РФ і Мінфіном РФ. Уряд РФ прийняв постанову N. 107 "Про випуск державних короткострокових облігацій бескупонних РФ", в якому схвалюються основні умови випуску ДКО. Верховна рада РФ прийняв постанову N. 4526-1 від 19.02.93 "Про випуск державних короткострокових облігацій бескупонних", в якому дозволив уряду РФ в 1993 році здійснити розміщення позики на суму 650 млрд. Рублів за допомогою випуску ДКО. ЦБ РФ за погодженням з Мінфіном РФ затвердив "Положення про обслуговування та обіг випусків державних короткострокових облігацій бескупонних" (наказ ЦБ РФ N.02-78 від 6.05.93). ММВБ підписала Договір з ЦБ РФ на виконання функцій депозитарію, розрахункової і торгової систем на ринку державних короткострокових бескупонних облігацій (17.05.93).

    Тоді ж у травні 1993 року на ММВБ відбувся перший аукціон (18 травня) по розміщенню державних короткострокових бескупонних облігацій (ДКО) з терміном обігу 3 місяці (обсяг випуску - 1,0 млрд. Руб.). На базі торгово-депозитарної системи біржі почалися регулярні вторинні торги, в яких взяли участь 24 банки і фінансові компанії, які отримали від ЦБ РФ статус офіційного дилера на ринку ГКО.

    Таким чином, Московська Міжбанківська Валютна біржа, якої присвячена дана глава дипломної роботи, будучи унікальною торговельною системою для розміщення та обслуговування облігацій внутрішньої державної позики і обслуговуючи найбільший сегмент російського ринку цінних паперів (обсяг становить 384,88 млрд. Руб.) Представляє з себе найбільшу інфраструктурну організацію російського ринку цінних паперів.

    Всього в секторі державних цінних паперів працюють більше трьохсот доларів ЦБ РФ: 303 банку і фінансових компаній ведуть торги з 1200 віддалених робочих місць

    У торгово-депозитарний комплексі ММВБ на 1 січня 1998 року було відкрито близько 43,5 тис. Рахунків вітчизняних та іноземних інвесторів. Крім торгів по ГКО, в секторі державних цінних паперів торгуються Облігації федерального позики зі змінним купоном (ОФЗ-ПК) та облігації РАТ «Всеросійські високошвидкісні магістралі» (РАО «ВСМ»). Основні напрямки діяльності ММВБ .// З матеріалів, опублікованих на сервері ММВБ.

    У період становлення ринку ГКО після того як Мінфін РФ продемонстрував здатність точно виконувати зобов'язання з погашення облігацій, на ринку ГКО почався справжній бум. У жовтні Мінфін РФ відкрив доступ до ринку для фізичних осіб. Зростання довіри до облігацій дозволив в грудні провести розміщення першого випуску ГКО з терміном обігу 6 місяців. В цілому в 1993 році відбулося дев'ять аукціонів з первинного розміщення ГКО, на яких було продано 2,3 млн. Облігацій на суму 0,177 трлн. руб. Курс Мінфіну РФ і ЦБ РФ на підтримку високої привабливості ринку за рахунок високої надійності, прибутковості і ліквідності облігацій, а також зниження інфляції і падіння процентних ставок призвели до швидкого розширення ринку ГКО. У лютому ЦБ РФ офіційно оголосив про допуск нерезидентів на ринок ГКО і можливості для них купувати ДКО на суму до 10% номінального обсягу випуску. Впровадивши новий програмно-технічний комплекс, ММВБ успішно провела в березні торги по ДКО на базі електронної торговельно-депозитарної системи нового покоління. Це ознаменувало початок якісно нового етапу розвитку інфраструктури ринку ГКО, в рамках якого почалася реалізація проектів по підключенню до біржі віддалених терміналів і регіональних торгових майданчиків на біржах-членах АРВБ, а також впровадження нових фінансових інструментів на основі ДКО (ф'ючерси та опціони на ДКО, " репо ", ломбардні кредити та ін.). Кількість офіційних дилерів на ринку ГКО зросла до 56. У червні ММВБ приступила до проведення торгових сесій по ДКО в щоденному режимі. Ринок зберіг стійкість навіть при різкій дестабілізації ситуації на інших секторах фінансового ринку ( "чорний вівторок" в жовтні 1994 р). Розвиваючи організаційно-технічну інфраструктуру ринку ДКО, ММВБ почала підключати віддалені термінали в офісах банків-дилерів, а також тестувати підключення першої регіональної торгової площадки по ДКО в Новосибірську (СМВБ) до центральної торгово-депозитарну систему. За підсумками 1994 року загальний обсяг ринку досяг 10,6 трлн. руб., чистий дохід бюджету від ДКО склав 5, 7 трлн. руб., тобто близько 10% бюджетного дефіциту.

    Розвиток ринку державних цінних паперів стало одним з пріоритетних напрямків жорсткої фінансової політики уряду РФ, яке добилося затвердження бюджету На 1995 рік з умовою безінфляційного покриття його дефіциту в розмірі 71,6 трлн.руб. Завдання залучення до бюджету значних коштів за рахунок реалізації державних цінних паперів визначила швидке розширення ринку ГКО, що стало можливим в умовах стабілізації валютного ринку і розширення кола інвесторів. ЦБ РФ отримав можливість дорозміщуватися на вторинних торгах частина випуску ДКО, нерозміщення на аукціоні. За підсумками першого півріччя 1995 року обсяг ринку ГКО сягнув 35,7 трлн. рублів за номіналом, а чиста виручка склала 12,9 трлн. рублів, дозволивши покрити понад 60% дефіциту держбюджету по поточних операціях. У червні 1995 р на ММВБ відбувся перший аукціон з розміщення нового виду державних цінних паперів-облігацій федеральної позики із змінним купоном (ОФЗ-ПК), які мають період обігу більше 1 року і щоквартальні купонні виплати, які визначаються на основі середньозваженої дохідності ДКО. При обсязі випуску 1 трлн. рублів було реалізовано 0,588 трлн. рублів. Одночасно в рамках торгово-депозитарної системи ММВБ почалися вторинні торги по ОФЗ-ПК. Нормативною базою для їх звернення стала постанова уряду РФ N.458 від 15.05.95 р "Про генеральних умовах випуску та обігу облігацій федеральної позики (ОФП)".

    В кінці літа 1995 р практична реалізація проекту регіонального розширення ринку ГКО-ОФЗ вступила в заключну фазу. ЦБ РФ за погодженням з Мінфіном РФ затвердив нову редакцію "Положення про обслуговування та обіг випусків державних короткострокових облігацій бескупонних" (15.06.95 р) і "Положення про порядок обліку коштів за операціями з цінними паперами на організованому ринку державних цінних паперів (ОРЦБ ) "(наказ Банку Росії N.02-174 від 26.07.95), які регламентували порядок проведення торгів розрахунків по ДКО з урахуванням організації регіональних торгових центрів (РТП). ММВБ ввела в експлуатацію нову програмну версію автоматизованої торгово-депозитарної системи, яка забезпечує підтримку РТП. 10 жовтня пройшли перші міжрегіональні біржові торги по ГКО-ОФЗ, які стали можливі після відкриття на СМВБ (Новосибірськ) регіонального центру з торгівлі державними цінними паперами. підключеного до центрального комплексу ММВБ в режимі реального часу. Одночасно здійснено перехід на нову систему розрахунків (Т + 1), що відповідає концепції організованого ринку цінних паперів (ОРЦБ). Після введення "валютного коридору" і кризи на московському ринку міжбанківських кредитів ( "чорний четвер" - 24 серпня 1995 г.) ринок державних іменних паперів став найбільшим сектором фінансового ринку. Продовжилося швидке розширення ринку ГКО-ОФЗ, обсяг якого до кінця 1995 р досяг 76.5 трлн. руб. за номіналом. У жовтні було скасовано податок на операції з цінними паперами, включаючи ГКО- ОФЗ. ММВБ продовжила розвиток мережі віддалених робочих місць, а також знизила біржової комісійний збір. Це підвищило привабливість ринку державних цінних паперів, роблячи реальними плани уряду по безінфляційного фінансування дефіциту державного бюджету. За підсумками 1995 року чистими дохід бюджету від ГКО- ОФЗ склав 26,9 трлн. руб., тобто близько половини бюджетного дефіциту. Протягом 1996 р користуючись сприятливою кон'юнктурою на ринку, Мінфіну РФ і ЦБ РФ вдалося знизити прибутковість ДКО-ОФЗ до рівня інфляції. Цьому сприяла також лібералізація допуску на ринок державних цінних паперів нерезидентів, які отримали можливість з 7 лютого 1996 р брати участь через уповноважені банки-нерезиденти в аукціонах ОФЗ і репатріювати одержуваний прибуток (близько 19% річних у валюті) під гарантії ЦБ РФ. ММВБ заснувала Розрахункову палату ММВБ, яка створена у вигляді небанківської кредитної організації для здійснення розрахунків за біржовими угодами на ОРЦБ.

    У липні ЦБ РФ і ММВБ завершили створення міжрегіональної системи торгів за державними цінними паперами (ДКО-ОФЗ), яка об'єднала в єдиний торгово-депозитарний комплекс біржові майданчики в восьми містах - Москві, Новосибірську, Санкт-Петербурзі, Ростові-на-Дону, Єкатеринбурзі, Владивостоці, Нижньому Новгороді і Самарі. Загальна кількість дилерів на ОРЦБ досягло 263 організацій. У серпні ЦБ РФ ввів нову схему допуску нерезидентів на ринок ГКО- ОФЗ, яка передбачає їх участь через російські банки-дилери на вторинних торгах і репатріацію прибутку через рахунки типу "С". У вересні ЦБ РФ закінчив впровадження дворівневої системи дилерів ДКО, в рамках якої "первинні дилери" отримали можливість торгувати без передоплати з покриттям у вигляді операції "репо" з ЦБ РФ. ЦБ Росії і Міністерство фінансів ввели інститут первинного дилерства з метою залучення найбільших учасників ринку до його регулювання для підвищення стійкості всієї системи в цілому. Первинним дилерам надали: право виставляти котирування, право подавати необмежений обсяг неконкурентних заявок, право користуватися одноденними бланковими кредитами Банку Росії для підтримки ліквідності балансу і право укладання угод "репо". ММВБ - Ринок державних цінних паперів: історія створення .// З матеріалів, опублікованих н а сервері ММВБ.

    До кінця року фінансовій владі вдалося знизити вартість державного боргу для позичальника завдяки обмеженню запозичень на ринку і допуску нерезидентів на нього, а також створити стійку систему підтримки стабільності цього сегмента фінансового ринку.

    Функціонування ринку державних цінних паперів регламентується нормативними актами Уряду РФ, Міністерства фінансів РФ, Банку Росії, а також договорами між інфраструктурними організаціями організованого ринку цінних паперів і його учасниками з вищепереліченими

    (1.1) - договір про розміщення і обслуговування випусків ДЦП

    (1.2) - договір про виконання функції Дилера на ринку ДЦП

    (1.3) - договір на обслуговування Інвестора

    (1.4) - договір про виконання функцій Депозитарію та Торгової системи на ринку ДЦП

    (1.5) - договір про участь в Системі електронних торгів

    (1.6) - договір про обслуговування в Депозитарії

    (1.7) - договір про обслуговування в ЦТОСД

    (1.8) - договір про забезпечення технічного доступу до ТДК ММВБ

    (1.9) - договір на розрахункове обслуговування в РП ММВБ (РЦ ОРЦБ)

    (1.10) - договір про виконання функцій РЦ ОРЦБ

    (1.11) - договір про обмін інформацією між Торгової системою і РЦ ОРЦБ. ММВБ - вчора і сьогодні. Князєв В.І .// Ринок цінних паперів. № 86, березень 1997. - с. 34-38.

    Програмно-технічний комплекс ММВБ технічно здатний забезпечити первинне розміщення, вторинне звернення і депозитарне обслуговування широкого кола державних, муніципальних і корпоративних цінних паперів різних видів, а також торгівлю валютними і кредитними ресурсами. Комплекс складається з робочих місць абонентів (трейдерів) і центральної ланки, що включає торгову систему і електронний депозитарій. Він забезпечує повну автоматизацію процесу торгів - від введення заявок учасниками торгів до ведення депозитарію, розрахунків за підсумками торгів і клірингу

    Центральна ланка програмно-технічного комплексу включає наступні основні компоненти:

    торгову підсистему, що здійснює виконання основних функцій системи;

    клірингову підсистему, що здійснює розрахунок поточних позицій учасників по грошах і інструментам в реальному масштабі часу в ході торгів і підсумкових зобов'язань учасників після закінчення торгового дня;

    електронний депозитарій, який здійснює зберігання і видачу відомостей про цінні папери;

    адміністративну підсистему, що забезпечує визначення і зміна повноважень абонентів, управління процесом торгів і настройку торгової підсистеми;

    базу даних, що забезпечує зберігання і пошук інформації. Правила проведення торгів з цінних паперів на Московської міжбанківської валютної біржі, Затверджено Біржовим Радою ММВБ 18 вересня 1996 р

    У торговельній підсистемі здійснюється реєстрація і зіставлення заявок: підготовка угод в автоматичному режимі за результатами їх зіставлення відповідно до встановлених правил торгів; реєстрація підготовлених в автоматичному режимі і прямих угод; підготовка інформації про стан ринку у відповідь на що надійшли запити.

    Електронні сервера, складові торгову підсистему, здійснюють ідентифікацію учасника при реєстрації і перевірку його повноважень в ході роботи.

    Клірингова підсистема забезпечує рішення двох груп завдань:

    відстеження в реальному масштабі часу в ході торгів поточних позицій торгують учасників системи по грошах і фінансовим інструментам з урахуванням їх початкових позицій, укладених угод і незадоволених ще заявок на покупку і продаж фінансових інструментів;

    розрахунок підсумкових зобов'язань учасників після закінчення торгового дня.

    Розрахунок підсумкових зобов'язань виконується спеціальною процедурою, що використовує інформацію про укладені угоди, збережену в базі даних системи.

    Електронний депозитарій здійснює зберігання даних про цінні папери, включаючи відомості про поточний власника цінного паперу, проведення розрахунків за цінними паперами за підсумками торгів і підготовку інформації у відповідь на запити учасників торгів за цими даними. Крім того електронний депозитарій проводить підготовку даних для виплати дивідендів і погашення цінних паперів. Відстеження відомостей про зміну власника цінного паперу виробляється в ході торгів. Спочатку в системі був реалізований депозитарій дилерського рівня, тобто кожному учаснику торгів були відкриті два депозитарних рахунки: один - власний, другий всіх його клієнтів. У середині 1995 року був здійснений перехід на централізовану технічну підтримку засобами комплексу ведення дилерами субдепозитариев клієнтського рівня. При цьому кожному інвестору (як учаснику торгів, так і кожному його клієнту) відкрито окремий депозитарний рахунок. Це дає можливість дилерам, за умови установки спеціального віддаленого робочого місця, самостійно отримувати виписки по депозитарним рахунках клієнтів, яких вони обслуговують. Правила проведення торгів з цінних паперів на Московської міжбанківської валютної біржі, Затверджено Біржовим Радою ММВБ 18 вересня 1996 р

    За допомогою адміністративної підсистеми здійснюється конфігурація торгової підсистеми, управління її роботою, управління ходом торгів і розподіл прав абонентів. В ході торгів адміністративна підсистема дозволяє:

    додати і змінити відомості і пароль про учасника торгів;

    заборонити торги по інструменту і зняти цю заборону;

    призупинити повноваження учасника торгів і відновити їх;

    призупинити торги і відновити їх;

    послати повідомлення одному, кільком або всім учасникам;

    змінити час проведення торгів.

    Звернення до торгової підсистемі здійснюється з робочих місць адміністраторів торгів. Правами доступу до неї має тільки персонал ММВБ, що відповідає за проведення і адміністрування торгів, і персонал регіональних торгових майданчиків, в рамках своєї компетенції.

    У базі даних системи зберігається вся інформація, яка використовується в ході її роботи. Система управління базою даних забезпечує запис в базу даних вводиться і генерується в ході роботи системи інформації, а також пошук даних відповідно до потреб центральної ланки і запитами абонентів.

    Інфраструктура програмно-технічного комплексу дозволяє Учасникам торгів на ММВБ здійснювати операції з цінними паперами як з робочих місць.розташованих в торгових залах технічних центрів, так і в офісах (віддалених робочих місць).

    В даний час в торговій системі ММВБ реалізована методика торгів, заснована на введенні учасниками заявок на продаж або купівлю, автоматичному пошуку зустрічних заявок, взаємно задовольняють умовам один одного, і автоматичному укладанні угод у разі, коли такі заявки знайдені. Для прийняття рішення система надає учаснику торгів можливість отримати в реальному масштабі часу широкий спектр загальної інформації про ринок в розбивці по кожному з фондових інструментів:

    поточну найкращу ціну покупця;

    поточну найкращу ціну продавця;

    найкращу ціну покупця за всю сесію:

    найкращу ціну продавця за всю сесію,

    глибину попиту:

    глибину пропозиції;

    ціну першої угоди в поточний день:

    найбільшу ціну угоди за поточний день:

    найменшу ціну угоди за поточний день

    ціну останньої угоди

    середньозважену ціну за поточну сесію

    обсяг останньої угоди в одиницях інструменту та грошах;

    зміна ціни останньої угоди в порівнянні із ціною попередньої угоди і ціною закриття попереднього дня;

    прибутковість до погашення за ціною останньої угоди:

    сумарний оборот протягом поточної сесії в одиницях інструменту та грошах

    Крім загальних відомостей кожному учаснику торгів видається індивідуальна (закрита для інших учасників) інформація, яка включає в себе:

    відомості про всі введених учасником заявках (включаючи як задоволені, так і частково або повністю незадоволені)

    відомості про відібраних заявках (наприклад, про заявках по конкретному цінному папері)

    деталі всіх укладених учасником за поточний день угод

    поточні позиції учасника по інструментах (всього і в розбивці по депозитарним рахунках) і грошей;

    розклад поточної торгової сесії:

    список користувачів, що беруть участь в торгах від імені організації-учасника, з встановленими для кожного грошовими лімітами на обсяг операцій і режимом підтвердження заявок. Правила проведення торгів з цінних паперів на Московської міжбанківської валютної біржі, Затверджено Біржовим Радою ММВБ 18 вересня 1996 р


    2.2. Московська Центральна Фондова Біржа та Російська Біржа та особливості торгівлі похідними цінними паперами.

    Похідний цінний папір - це бездокументарна форма вираження майнового права (зобов'язання), що виникає в зв'язку зі зміною ціни, що лежить в основі даного цінного паперу Біржового активу. Похідні цінні папери - це клас цінних паперів, метою звертання-ня яких є отримання прибутку з коливань цін відпо-вующего біржового активу. Головними особливостями похідних цінних паперів є:

    їх ціна базується на ціні, що лежить в їх основі біржового активу, в якості якого можуть виступати інші цінні папери;

    зовнішня форма звернення похідних цінних паперів аналогічна поводження основних цінних паперів;

    обмежений часовий період існування (зазвичай - від декількох хвилин до декількох місяців) у порівнянні з періодом життя біржового активу (акції - безстрокові, облігації - роки і десятиліття);

    їх купівля-продаж дозволяє отримувати прибуток при мінімальних інвестиціях у порівнянні з іншими цінними паперами, оскільки ін-вестор оплачує не всю вартість активу, а тільки гарантійний (маржевой) внесок. Правила торгівлі ф'ючерсними контрактами на Московській Центральної Фондовій Біржі., Затверджено Рішенням Біржової ради МЦФБ 18 березня 1997 р

    Існують два типи похідних цінних паперів:

    ф'ючерсні контракти;

    свободнообращающіеся, або біржові, опціони.

    Ф'ючерсний контракт - це стандартний біржовий договір купівлі-продажу біржового активу в певний момент часу в майбутньому за ціною, встановленою сторонами угоди в момент її укладення. Розуміння ф'ючерсного контракту найкраще досягається при його порівнянні з форвардним контрактом. ф'ючерсні контракти відносяться до класу угод про майбутню покупку. Ф'ючерсні контракти - це ті ж форвардні контракти, але про-Лада рядом додаткових властивостей або відмінних рис:

    це біржові контракти, укладання яких відбувається тільки на біржах, в той час як форвардні контракти укладаються на внебір-жевом ринку. Кожна біржа самостійно розробляє ф'ючерсні контракти, які звертаються на її базі;

    це стандартні контракти і не тільки по своїй типовою формою, а й за змістом. Форма форвардного контракту в будь-якої конкретної сфері діяльності є зазвичай типовий, але все конкретні умови контракту за кількістю первинного активу, його якісним характери-стікам і іншим параметрам обумовлюються між сторонами угоди при її укладанні. Ф'ючерсний контракт стандартизовано за всіма його пара-метрам, крім одного - ціни. Він уніфікований по споживчої вартості первинного активу, що лежить в його основі, за його кількості, місця і терміну поставки, термінами і формою розрахунків, штрафних санкцій та арбітражу і т.п .;

    виконання і всі розрахунки за ф'ючерсним контрактом гарантовані біржею і розрахунковим органом, який обслуговує дану біржу, - розрахункової (клірингової) палатою. Це забезпечується наявністю великого страхового фонду, обов'язкового механізму гарантійного застави (маржі), а також подвоєнням в процесі реєстрації укладеного в ході біржових торгів ф'ючерсного контракту в розрахунковій палаті як контракту між покупцем первинного активу і розрахункової палатою як продавцем і як контракту між продавцем первинного активу і розрахункової палатою як покупцем;

    форвардний контракт полягає для того, щоб купити (продати) первинний актив, і невиконання цього контракту може обернутися круп-ними штрафними санкціями для його порушника. Ф'ючерсний контракт завдяки механізму можливого дострокового припинення зобов'язань по ньому будь-який з його сторін має на меті не куплю-продаж привчає-ного активу, а отримання прибутку (доходу) від операцій на ф'ючерсному ринку. Він має переважно спекулятивний характер;

    форвардні контракти можуть укладатися на будь-які первинні активи фондового ринку, основою ф'ючерсного контракту є огра-ніченний коло таких первинних активів, головна риса яких - непред-сказуемость змін цін. Ринок цінних паперів. Під редакцією В.А. Галанова, А. І. Басова. - М.: Фінанси і статистика, 1996. - 352с.

    Стандартизація ф'ючерсного контракту має такі переваги:

    різке прискорення процесу укладання угоди;

    збільшення кількості укладених угод:

    спрощення розрахунків за угодами;

    залучення до біржової торгівлі кола осіб і організацій, які не рас-які вважають самим біржовим активом;

    здійснення торгівлі у спрощеній формі шляхом посилання на типо-вої контракт (без оформлення самих контрактів).

    Гарантованість ф'ючерсного контракту досягається, з одного боку, наявністю великого страхового (резервного) фонду грошових коштів, а з іншого - прийняттям біржею (розрахункової палатою біржі) на себе зобо-нізацією бути продавцем для всіх покупців контрактів і бути покупа-телем для всіх продавців контрактів. Інакше кажучи, кожен ф'ючерсний контракт між продавцем і покупцем перетвориться в два нові контракти: між біржею (розрахункової палатою) і покупцем і між біржею (розрахункової палатою) і продавцем. Правила торгівлі ф'ючерсними контрактами на Російської біржі, Затверджено Біржовим радою ЗАТ «РБ» 27 вересня 1996 р

    Ухвалення біржею (розрахункової палатою) на себе зобов'язань однієї зі сторін контракту по відношенню до кожного його продавцю і покупцю дозволяє їм в будь-який момент часу до закінчення терміну дії дан-ного ф'ючерсного контракту ліквідувати свої зобов'язання по ньому шляхом укладання угоди, протилежної зробленого раніше, або офсет-ної угоди. На звороті або офсетний, угода в торгівлі ф'ючерсними контракту-ми - це угода з тим же видом ф'ючерсного контракту, з тим же кількістю-ством ф'ючерсних контрактів, з тим же терміном виконання ф'ючерсного контракту (ф'ючерсних контрактів), але протилежна раніше укладений-ної угоді.

    Будь ф'ючерсний контракт має обмежений термін існування. Зазвичай, наприклад, три місяці. Відповідно до цього за ф'ючерсним контрактом заздалегідь відомо, до ...........