• 2.1Качественная оцінка підприємницького ризику
  • 2.2Методи кількісного аналізу ризику
  • 3.1 Поняття венчурного інвестування
  • 3.2Проблеми венчурного інвестування в Росії


  • Дата конвертації19.07.2018
    Розмір74.38 Kb.
    Типреферат

    Скачати 74.38 Kb.

    Ризик як особливий вид витрат. Методи зниження ризику. Управління ризиком. венчурний капітал

    зміст

    Введення ..................... ... 3

    1.Поняття і класифікація ризиків. 5

    1.1 Поняття ризиків. 5

    1.2 Класифікація ризиків. 6

    2.Аналіз підприємницького ризику. 9

    2.1 Якісна оцінка підприємницького ризику. 9

    2.2 Методи кількісного аналізу ризику. 17

    3.Сущность венчурного інвестування. 22

    3.1 Поняття венчурного інвестування. 22

    3.2 Проблеми венчурного інвестування в Росії. 33

    Висновок ............... .37

    список літератури38


    Вступ

    Актуальність теми. Зростаюча складність і імовірнісна структура сучасної економічної, соціальної, екологічної, політичної, культурної та іншої середовища, в якій діють торгові підприємства, конкуренція, швидко змінюється кон'юнктура ринку, розбіжність інтересів учасників ринку, необхідність якісного перетворення всіх сфер життя породжують ризик і підвищена увага до його проблемам.

    Актуальність даної теми полягає в тому, що в даний час в умовах побудови соціально орієнтованої економіки ризик перетворюється на невід'ємний елемент соціально-економічних відносин і стає органічною частиною стратегії і тактики соціально-економічної політики підприємств.

    У зв'язку з цим виникає необхідність з'ясування суті поняття «ризик» в сфері підприємництва, його місця і ролі в структурі комерційної діяльності, соціально-економічних аспектів його формування, вимірювання ступеня ризику і можливих наслідків прийнятих в ситуації ризику рішень, а також виявлення критеріїв, що визначають міру того чи іншого ризику. Все це пов'язано з розробкою методів аналізу та управління ризиками, з їх впровадженням.

    Теорія ризику займає в економічній теорії і підприємницькій практиці важливе місце. Проблема ризику широко обговорюється в зарубіжній і вітчизняній економічній літературі.

    З другої половини 1990 року в нашій країні почався перехід до ринкових відносин. Відбуваються докорінні зміни економіки, пов'язані з якісними змінами в суспільно-економічному житті, впровадженням у народне господарство різних форм власності, підрядних, орендних відносин, створенням спільних підприємств, розвитком підприємництва та проведенням приватизації, привнесли нові види ризиків, які раніше не властивих економіці країни. У ринковій економіці держава не несе відповідальності за зобов'язання підприємств, і наслідки ризику лягають на підприємця.

    Цивільне законодавство регулює відносини між особами, які здійснюють підприємницьку діяльність, або з їх участю, виходячи з того, що підприємець є самостійним, які здійснюють на свій страх і ризик діяльність, спрямовану на систематичне отримання прибутку від користування майном, продажу товарів, виконання робіт або надання послуг особами, зареєстрованими в цій якості у встановленому законом порядку.

    Практична значимість визначається тим, що в даний час у зв'язку з рухом до саморегулівних суспільству, урізноманітнення форм власності, активному використанню ринкових механізмів, створення соціально орієнтованої економіки значення категорії «ризик» зростає. Але механічне перенесення західних методик на вітчизняний грунт є нераціональним і помилковим. Навіть той невеликий досвід, який накопичено в області ризику і його застосування в підприємництві вітчизняною наукою, не використовується або використовується вкрай неефективно.

    Мета курсової роботи: розглянути ризики, які супроводжують діяльність підприємства, методи зниження ризику, управління ризиком та венчурний капітал.

    Завданнями, для розгляду даної теми можна визначити:

    · Дослідити теоретичні аспекти ризиків;

    · Визначити сутність і різноманітність ризиків, способи їх оцінки, особливості управління ризиками.

    · Вивчити систему способів мінімізації ризиків і виявити методи щодо їх вдосконалення;

    · Вивчити венчурний капітал.


    1. Поняття і класифікація ризиків
    1.1Понятіе ризиків

    Інвестиційна діяльність - невід'ємна складова частина економічної діяльності. Відповідно, всі види ризиків, властиві економічному житті в цілому, в тій чи іншій мірі характерні і для інвестиційних процесів. Це стосується і власне економічних ризиків (ризиків, обумовлених чисто економічними причинами), і так званих ризиків в економіці, які також впливають на результати економічних процесів, але сформувалися переважно поза системою економічних відносин (у сфері політики, ідеології, природні ризики і т. д.).

    Ризик пов'язаний з поняттям невизначеності. Однак, це не одне і теж. Ризик - це прояв невизначеності, це вимірна невизначеність (наприклад, за допомогою будь-яких статистичних, економіко-математичних методів).

    Ризик має місце тоді, коли певна дія може призвести до кількох взаємовиключних наслідків з відомим розподілом їх ймовірностей. Якщо ж такий розподіл невідомо, то відповідна ситуація розглядається як невизначеність ». В економічній літературі на це зазвичай вказується, як на відмінність між поняттями ризик і невизначеність. Тобто, невизначеність означає недолік інформації про ймовірних майбутніх подіях, ризик ж означає ситуацію, в якій можна підрахувати приблизну ймовірність кожного з можливих результатів. На відміну від невизначеності, ризик є вимірної величиною, його кількісної мірою може служити ймовірність несприятливого результату.

    Крім цього, ризик передбачає можливість вибору господарюючим суб'єктом того чи іншого варіанту поведінки з декількох існуючих. Якщо подібний вибір відсутній, не можна говорити про ризик, оскільки можливий лише один шлях розвитку подій в кожен момент часу, і ймовірність його здійснення дорівнює 100% [11].

    Існує дві основні точки зору на сутність ризику. Прихильники першої кажуть, що ризик є подією з негативними, особливо невигідними економічними наслідками, які можливо, настануть у майбутньому в якийсь момент у невідомих розмірах. Згідно ж другої точки зору про ризик можна говорити тільки тоді, коли є відхилення між плановим і фактичним результатами. Дане відхилення може бути або позитивним, або негативним. Негативне має місце при несприятливому результаті, позитивне виникає, якщо фактичний результат сприятливішими, ніж очікувалося.

    Іноді також вважають, що можливість негативного відхилення між плановими і фактичними результатами, тобто небезпека несприятливого результату на одне очікуване явище, називається ризиком. А можливість позитивного відхилення при вихідних заданих параметрах на одне очікуване явище носить назву шанс. У цьому сенсі можна говорити про ризик на шкоду або про шанс на прибуток, де збиток виражений в негативному, в прибуток в позитивному відхиленні між плановими і фактичними результатами Інвестиційний ризик доречно розглядати як економічну категорію, що виражає відношення суб'єктів інвестиційної діяльності з приводу ступеня досягнення певного фінансово -господарського результату, тобто величини відхилення від заданих результативних параметрів економічного явища. Також ми вважаємо, що існує не безліч різних видів інвестиційного ризику, але безліч форм прояву інвестиційного ризику в економічній дійсності, безліч його видів.

    Тому, кажучи про в даному розділі посібника про форми та види ризиків, ми маємо на увазі, що це один і той же інвестиційний ризик, які знаходить зовнішній прояв своїх різноманітних чорт в різних формах - від загальних та конкретних, на різних рівнях функціонування економічних систем - від підприємства і галузі - до економіки країни в цілому.

    1.2Классіфікація ризиків

    У сучасній економічній літературі, присвяченій питанням класифікації ризиків, можна виділити традиційний, звичайний підхід виділення і систематизації ризиків, і т.зв. динамічний підхід, заснований на класифікації форм прояву ризику інвестицій в залежності від процесу кругообігу відносин інвестиційної діяльності.

    Традиційно розрізняють наступні види ризику [9].

    Загальні ризики. Включають ризики, однакові для всіх учасників економічної, в тому числі інвестиційної діяльності. Вони визначаються факторами, на які інвестор при виборі об'єктів інвестування не може безпосередньо вплинути. Ризики подібного роду в теорії інвестиційного аналізу називають систематичними. це:

    - зовнішньоекономічні ризики, що виникають у зв'язку зі зміною ситуації у зовнішньоекономічній діяльності;

    - внутрішньоекономічні ризики, пов'язані зі зміною внутрішнього економічного середовища.

    У свою чергу, дані види ризиків виступають як синтез більш приватних різновидів ризиків:

    - соціально-політичний ризик об'єднує сукупність ризиків, що виникають у зв'язку зі змінами політичної системи, розстановки політичних сил в суспільстві, політичною нестабільністю;

    - екологічний ризик виступає як можливість втрат, пов'язаних з природними катастрофами, погіршенням екологічної ситуації;

    - ризики, пов'язані з заходами державного регулювання, включають ризики зміни адміністративних обмежень інвестиційної діяльності, економічних нормативів, оподаткування, валютного регулювання, процентної політики, регулювання ринку цінних паперів, законодавчих змін;

    - кон'юнктурний ризик - ризик, пов'язаний з несприятливими змінами загальної економічної ситуації або положенням на окремих ринках;

    - інфляційний ризик виникає внаслідок того, що при високій інфляції грошові суми, вкладені в об'єкти інвестування, можуть не покриватися доходами;

    - інші ризики, що виникають у зв'язку з економічними злочинами, недобросовісністю господарських партнерів, можливостями невиконання, неповного або неякісного виконання партнерами взятих на себе зобов'язань та ін.

    Специфічні ризики. Можуть бути пов'язані з непрофесійною інвестиційною політикою, нераціональної структурою інвестованих коштів, іншими аналогічними факторами, негативним наслідкам яких можна в істотному ступені уникнути при підвищенні ефективності управління інвестиційною діяльністю. Ці ризики є диверсифікованими, понижувальними і залежать від здатності інвестора до вибору об'єктів інвестування з прийнятним ризиком, а також до реального обліку та регулювання ризиків [15].

    Специфічні ризики поділяють на;

    - ризики інвестиційного портфеля, які виникають у зв'язку з погіршенням якості інвестиційних об'єктів в його складі і порушенням принципів формування інвестиційного портфеля. Поділяються на:

    - капітальний ризик - інтегральний ризик інвестиційного портфеля, пов'язаний із загальним погіршенням його якості, який показує можливість втрат при вкладенні в інвестиції па порівнянні з іншими видами активів;

    - селективний ризик - пов'язаний з неправильною оцінкою інвестиційних якостей певного об'єкта інвестування при підборі інвестиційного портфеля;

    - ризик незбалансованості - виникає в зв'язку з порушенням відповідності між інвестиційними вкладеннями і джерелами їх фінансування за обсягом і структурним показниками прибутковості, ризику і ліквідності;

    - ризик надмірної концентрації (недостатній диверсифікації) - можна визначити як небезпека втрат, пов'язаних з вузьким спектром інвестиційних об'єктів, низьким ступенем диверсифікації інвестиційних активів і джерел їх фінансування, що призводить до необгрунтованої залежності інвестора від однієї галузі або сектора економіки, резону або країни, від одного напрями інвестиційної діяльності;

    - ризики об'єктів інвестування, які слід враховувати як при оцінці окремих інвестиційних вкладень, так і інвестиційного портфеля в цілому.

    Крім наведеної вище, поширеною в російській літературі класифікації видів і форм ризику, коротко позначимо нетрадиційний, динамічний підхід до систематизації ризику інвестицій, його видів. У цьому випадку вважається, що існує не безліч ризиків інвестицій, а безліч форм прояву ризику.

    Цей ризик здійснюється, перетворюється, постійно поновлюється, відтворюється в єдиній зв'язку з процесами розвитку інвестиційної діяльності. Тоді в основу класифікації інвестиційного ризику кладеться відмінність форм його кругооборота1. І виділяється відповідно грошова, продуктивна і товарна форми прояву ризику в інвестиційній діяльності. Кожна з цих форм зумовлює прояв форм ризикових відносин.

    З урахуванням специфіки здійснення відносин інвестиційного ризику, формується агрегована система, яка об'єднує інвестиційний ризик в сферах виробництва і обігу. Цей підхід дозволяє зробити висновок про взаємозумовленості всіх форм прояву глибинного протиріччя, що лежить в основі інвестиційного ризику як економічної категорії.


    2. Аналіз підприємницького ризику

    2.1Качественная оцінка підприємницького ризику

    Основна мета якісної оцінки ризику - виявити основні види ризиків, що впливають на підприємницьку діяльність. Перевага такого підходу полягає в тому, що вже на початковому етапі аналізу керівник підприємства може наочно оцінити ступінь ризикованості за кількісним складом ризиків і вже на цьому етапі відмовитися від втілення в життя певного рішення [9].

    Якісна оцінка ризиків включає ряд послідовних етапів:

    1) виявлення факторів, що збільшують і зменшують конкретний вид ризику при здійсненні певних фінансових операцій. Ці чинники не несуть в собі будь-якого конкретного розрахункового призначення, а служать вихідною базою для аналізу ризиків;

    2) визначення системи оціночних показників ризику, яка повинна відповідати вимогам адекватності, комплексності, динамічності, об'єктивності, а також допускати поповнення і розвиток;

    3) встановлення потенційних областей ризику, тобто виявлення заходів, операцій, робіт, при виконанні яких може виникнути невизначеність в отриманні позитивного результату;

    4) ідентифікація всіх можливих ризиків, тобто визначення можливих ризиків в результаті даної дії або бездіяльності.

    На описуваному попередньому етапі організації управління ризиком найважливішим моментом є його аналіз. При цьому визначаються фактори ризику, які можна класифікувати за різними критеріями і ознаками, наприклад, за ступенем впливу, за характером впливу на ризик, за ступенем керованості, за джерелом виникнення [11].

    Всі фактори, так чи інакше впливають на зростання ступеня ризику, можна також умовно розділити на дві групи:

    1) об'єктивні (зовнішні) фактори;

    2) суб'єктивні (внутрішні) чинники.

    До об'єктивних факторів належать фактори, які не залежать безпосередньо від самої фірми.

    Такими факторами можуть бути:

    - інфляція (значний і нерівномірний зростання цін як на сировину, матеріали, паливо, енергоносії, комплектуючі вироби, транспортні та інші послуги, так і на продукцію і послуги підприємства);

    - зміна банківських процентних ставок і умов кредитування, податкових ставок і митних зборів;

    - зміни у відносинах власності і оренди, в трудовому законодавстві, конкуренція, політичні та економічні кризи, екологія, вплив держави і ін.

    До суб'єктивних факторів відносяться фактори, що характеризують безпосередньо дану фірму. Прикладами даних факторів є:

    - виробничий потенціал;

    - технічне оснащення;

    - рівень предметної та технологічної спеціалізації;

    - організація праці;

    - рівень продуктивності праці;

    - ступінь кооперованих зв'язків і т.д.

    Так само не варто недооцінювати вплив внутрішніх факторів на діяльність підприємства, які пов'язані з помилками і упущеннями керівництва і персоналу.

    Так, за оцінками зарубіжних експертів, 90% різних невдач малих фірм зв'язано з недосвідченістю керівництва, його невмінням адаптуватися до умов, що змінюються, консерватизмом мислення, що веде до неефективного управління підприємством, до прийняття помилкових рішень, втрати позицій на ринку [15].

    До суб'єктивних факторів можна віднести також і фактор ставлення до ризику. Люди розрізняються по своїй готовності піти на ризик, і по відношенню до ризику людей можна розділити на три групи: перевагу ризику, антипатія до ризику і нейтралітет до ризику. Оцінка ризику та вибір рішення багато в чому залежать від людини, яка його приймає.

    Для правильного визначення всіх можливих ризиків проекту можна відштовхуватися від існуючих класифікацій ризиків і факторів на них впливають, наприклад, таке визначення може проводитися за такими основними сферам [11]:

    1) фінансові ризики;

    2) маркетингові ризики;

    3) технологічні ризики;

    4) ризики учасників проекту;

    5) політичні ризики;

    6) юридичні ризики;

    7) екологічні ризики;

    8) будівельні ризики;

    9) специфічні ризики;

    10) обставини непереборної сили або форс-мажор.

    Необхідно розглянути кожен із перелічених напрямів з трьох позицій:

    · По-перше, з точки зору витоків, причин виникнення даного типу ризику;

    · По-друге, доцільно обговорити гіпотетичні негативні наслідки, викликані можливою реалізацією даного ризику;

    · По-третє, виділити конкретні заходи, що дозволяють мінімізувати розглянутий ризик.

    В області фінансування бізнес-проект може бути ризиковим, якщо цього, перш за все, сприяють:

    · Економічна нестабільність в країні;

    · Інфляція;

    · Ситуація, що склалася неплатежів в галузі;

    · Дефіцит бюджетних коштів.

    В якості причин виникнення фінансового ризику можна назвати наступні:

    а) політичні фактори;

    б) коливання валютних курсів;

    в) державне регулювання облікової банківської ставки;

    г) зростання вартості ресурсів на ринку капіталу;

    д) підвищення витрат виробництва.

    Перераховані причини можуть привести до зростання процентної ставки, подорожчання фінансування, а також зростання цін і послуг за контрактами на будівництво.

    Маркетингові ризики виникають з наступних причин:

    - неправильний вибір ринків збуту продукції, невірне визначення стратегії операцій на ринку, неточний розрахунок ємності ринку, неправильне визначення потужності виробництва;

    - непродуманість, неотлаженность або відсутність збутової мережі на передбачуваних ринках збуту;

    - затримка в виході на ринок.

    Вони можуть привести до відсутності необхідних доходів, достатніх для погашення кредитів, неможливості реалізувати (збути) продукцію в потрібному вартісному вираженні і в намічені терміни.

    Результатом їх проявів є:

    а) невихід на проектну потужність;

    б) робота не на повну потужність;

    в) випуск продукції низької якості.

    Технічні ризики можуть бути викликані наступними причинами:

    · Помилки в проектуванні;

    · Недоліки технології і неправильний вибір устаткування;

    · Помилкове визначення потужності;

    · Недоліки в управлінні;

    · Брак кваліфікованої робочої сили;

    · Відсутність досвіду роботи з імпортним обладнанням у місцевого персоналу;

    · Зрив поставок сировини, будматеріалів, комплектуючих;

    · Зрив термінів будівельних робіт підрядниками (субпідрядниками);

    · Підвищення цін на сировину, енергію і комплектуючі;

    · Збільшення вартості обладнання;

    · Зростання витрат на зарплату.

    Цей вид ризиків проявляється, перш за все, в свідомому або вимушеному невиконанні учасниками (учасником) своїх зобов'язань в рамках проекту по причині:

    · Нестійкого фінансового становища;

    · Зміни політики в керівництві або в умовах, що змінилися ситуаціях;

    · Невисокого професійного рівня.

    Основні причини виникнення політичних ризиків полягають в наступному:

    - зміна торгово-політичного режиму та митної політики;

    - зміни в податковій системі, в валютне регулювання, регулюванні зовнішньополітичної діяльності нашої країни;

    - зміни в системах експортного фінансування;

    - нестабільність країни;

    - небезпека націоналізації і експропріації;

    - зміни законодавства (наприклад, закону про іноземні інвестиції);

    - складність з репатріацією прибутку;

    - геополітичні ризики;

    - соціальні ризики.

    Юридичні ризики призводять до проблем реалізації забезпечення у зв'язку з:

    а) несправність законодавством;

    б) нечітко оформленим документом, що підтверджує право власності, оренди і т.д.

    Екологічні ризики виникають внаслідок:

    · Нестійкого законодавства в частині вимог до навколишнього середовища;

    · Аварії;

    · Зміни ставлення до проекту влади.

    Безсумнівно, врахувати всі ризикові чинники неможливо, але цілком реально виділити головні з них, а також визначити, який ефект обумовлює ту чи іншу ризикове подія і велика ймовірність його настання.

    Результати якісної оцінки ризику служать вихідною інформацією для здійснення кількісного аналізу.

    У якісній оцінці можна виділити наступні методи [8]:

    1) експертний метод;

    2) аналіз доцільності витрат;

    5) метод аналогій.

    Метод експертних оцінок заснований на узагальненні думки фахівців-експертів про можливості ризику. Інтуїтивні характеристики, засновані на знаннях і досвіді експерта, дають в ряді випадків досить точні оцінки. Експертні методи дозволяють швидко і без великих тимчасових і трудових витрат отримати інформацію, необхідну для вироблення управлінського рішення.

    Метод експертних оцінок застосовується у випадках, коли:

    1) довжина вихідних динамічних рядів недостатня для оцінювання з використанням економіко-статистичних методів;

    2) зв'язок між досліджуваними явищами носить якісний характер і не може бути виражена за допомогою традиційних кількісних вимірників;

    З) вхідна інформація неповна і неможливо передбачити вплив всіх факторів;

    4) виникли екстремальні ситуації, коли вимагається прийняття швидких рішень. Суть експертних методів полягає в організованому зборі суджень і припущень експертів з подальшою обробкою отриманих відповідей і формуванням результатів.

    Виділяють наступні стадії експертного опитування:

    1) формулювання мети експертного опитування;

    2) підбір основного складу робочої групи;

    3) розробка і затвердження технічного завдання на проведення експертного опитування;

    4) розробка детального сценарію проведення збору та аналізу експертних думок (оцінок), включаючи як конкретний вид експертної інформації (слова, умовні градації, числа, ранжування, розбиття або інші види об'єктів нечислової природи), так і конкретні методи аналізу цієї інформації;

    5) підбір експертів відповідно до їх компетентністю;

    6) формування експертної комісії;

    7) проведення збору експертної інформації;

    8) аналіз експертної інформації;

    9) інтерпретація отриманих результатів і підготовка висновку;

    10) прийняття рішення - вибір альтернативи.

    Існує маса методів отримання експертних оцінок. В одних з кожним експертом працюють окремо, він навіть не знає, хто ще є експертом, а тому висловлює свою думку незалежно від авторитетів.

    В інших - експертів збирають разом, при цьому експерти обговорюють проблему один з одним, вчаться один у одного, і невірні думки відкидаються. В одних методах число експертів фіксоване, в інших - число експертів зростає в процесі проведення експертизи.

    Серед найбільш поширених методів отримання експертних оцінок можна виділити:

    1) метод «Дельфі»;

    2) метод «снігової кулі»;

    З) метод «дерева цілей»;

    4) метод «комісій круглого столу»;

    5) метод евристичного прогнозування;

    6) матричний метод.

    Процедура методу експертних оцінок полягає в наступному. Експертам пропонується перелік факторів, так чи інакше впливають на результативність реалізації проекту. Кожному фактору присвоюється відповідний вага.

    Експерти, використовуючи бальну шкалу (можливі різні варіанти: 1-5 балів; 1-10 балів (MАX-MIN)), привласнюють кожному фактору певний бал. Потім визначається значення кожного фактора: значення = вага * бал.

    Далі знову можливі варіанти: або отримані значення складаються і являють собою надбавку за ризик, або розраховується середньозважена всіх факторів і отримане значення порівнюється з базою для порівняння.

    Також існує бальна методика такого вигляду (табл. 1.1) [9].

    Таблиця 1.1 - Бальна методика методу експертних оцінок

    Показники, що характеризують вплив конкретного фактора ризику ступінь ризику вага значення
    низька 1 Середня 2 висока 3
    1 2 3 4 5 6
    1 1 а а ∙ 1
    2 1 b b ∙ 1
    3 1 з з ∙ 1
    РАЗОМ Х Y Z 1,00 1,00

    Результат = (1 ∙ (Сума ризику 1 ∙ Вага) + 2 ∙ (Сума ризику 2 ∙ Вага) + 3 ∙ (Сума ризику 1 ∙ Вага)) / (Сума 1 + Сума 2 + Сума 3).

    Отримане значення необходімосравніть з нормативним.

    Метод доцільності витрат. Цей метод дозволяє визначити критичний обсяг виробництва або продажів, тобто нижній граничний розмір випуску продукції, при якому прибуток дорівнює нулю. [8]

    Виробництво продукції в обсягах менше критичного приносить тільки збитки. Критичний обсяг виробництва необхідно оцінювати при освоєнні нової продукції і при скороченні її випуску, викликаного падінням попиту, скороченням поставок матеріалів і комплектуючих виробів, заміною продукції на нову, посиленням екологічних вимог та іншими причинами.

    Для проведення відповідних розрахунків всі витрати на виробництво і реалізацію продукції підрозділяють на змінні і постійні.

    Під змінними розуміють витрати, загальна величина яких знаходиться в безпосередній залежності від обсягів виробництва і реалізації, а також від їх структури при виробництві і реалізації декількох видів продукції. Це витрати на сировину і матеріали, паливо, енергію, транспортні послуги, більшу частину трудових ресурсів і т.д.

    До постійних витрат виробництва відносять витрати, величина яких не змінюється зі зміною обсягів виробництва. Вони повинні бути оплачені, навіть якщо підприємство не виробляє продукцію (відрахування на амортизацію, оренда будівель і устаткування, страхові внески, оплата вищого управлінського персоналу і т.д.).

    Критичний обсяг виробництва (Vкp) можна представити в наступному вигляді [15]:

    V кр = 3 п ос т / (Ц - 3 п е р), (1.1)

    де Ц - ціна виробу (одиниці продукції), руб .;

    З пост - постійні витрати, руб .;

    З п е р - змінні витрати, руб.

    Деякі зарубіжні автори називають критичний обсяг виробництва порогом рентабельності і використовують цей показник для оцінки фінансової стійкості підприємства.

    Чим більше різниця між фактичним обсягом виробництва і критичним, тим більша фінансова стійкість.

    Будь-яка зміна обсягу виробництва (продажів) має суттєвий вплив на прибуток. Дана залежність називається ефектом виробничого (або операційного) левериджу.

    Виробничий леверидж показує ступінь впливу постійних витрат на прибуток (збитки) при змінах обсягу виробництва.

    Чим більша питома вага постійних витрат у загальній сумі витрат при деякому обсязі виробництва, тим вище виробничий леверидж, отже, тим вище підприємницький ризик.

    Працювати з високим виробничим левериджем можуть тільки ті підприємства, які в змозі забезпечити великі обсяги виробництва і збуту; мають стійкий попит на свою продукцію.

    Метод аналогій зазвичай використовується при аналізі ризиків нового проекту. Проект розглядається як «живий» організм, який має певні стадії розвитку [3].

    Життєвий цикл проекту складається з наступних етапів:

    1) етапу розробки;

    2) етапу виведення на ринок;

    3) етап зростання;

    4) етапу зрілості;

    5) етапу занепаду.

    Вивчаючи життєвий цикл проекту, можна отримати інформацію про кожен етап проекту, виділити причини небажаних наслідків, оцінити ступінь ризику. Однак на практиці буває досить важко зібрати відповідну інформацію.

    2.2Методи кількісного аналізу ризику

    В даний час найбільш поширеними методами кількісної оцінки підприємницьких ризиків є:

    1) статистичний метод;

    2) аналітичні методи;

    3) аналіз фінансової стійкості підприємства та оцінка його платоспроможності.

    Статистичний метод полягає у вивченні статистики втрат і прибутків, що мали місце на даному чи аналогічному підприємстві, з метою визначення ймовірності події, встановлення величини ризику. Імовірність означає можливість отримання певного результату.

    Ступінь ризику вимірюється двома показниками: середнім очікуваним значенням і колеблемостью (мінливістю) можливого результату. Середнє очікуване значення пов'язане з невизначеністю ситуації, воно виражається у вигляді середньозваженої величини всіх можливих результатів Е (х), де ймовірність кожного результату (А) використовується як частота або вага відповідного значення (х). У загальному вигляді це можна записати так [8]:

    Е (х) = А1Х1 + а2х2 + ··· + АnXn (1.2)

    Середня величина являє собою узагальнену кількісну характеристику і не дозволяє прийняти рішення на користь якого-небудь варіанта вкладення капіталу.

    Для остаточного рішення необхідно виміряти коливання (розмах або мінливість) показників, тобто визначити міру коливання можливого результату.

    Коливання можливого результату є ступінь відхилення очікуваного значення від середньої величини. Для її визначення звичайно обчислюють дисперсію або середньоквадратичне відхилення:

    Ơ = , (1.3)

    де Ơ - середньоквадратичне відхилення;

    Xi - очікуване значення для кожного випадку спостереження;

    Хср - середнє очікуване значення;

    N - частотаслучаев, або число спостережень.

    Коефіцієнт варіації - це відношення середнього квадратичного відхилення до середньої арифметичної.

    Він показує ступінь відхилення отриманих значень.

    V = Ơ / Xсp × 100%, (1.4)

    гдеV - коефіцієнт варіації,%.

    Коефіцієнт варіації дозволяє порівнювати коливання ознак, що мають різні одиниці виміру.

    Чим вище коефіцієнт варіації, тим більше коливання ознаки.

    Встановлена ​​наступна якісна оцінка коефіцієнтів варіації:

    до 10% - слабке коливання;

    10-25% - помірне коливання;

    понад 25% - висока коливання.

    У тих випадках, коли інформація обмежена, для кількісного аналізу ризику використовуються аналітичні методи, або стандартні функції розподілу ймовірностей, наприклад нормальний розподіл, або розподіл Гауса, показове (експоненціальне) розподіл ймовірностей, яке досить широко використовується в розрахунках надійності, а також розподіл Пуассона, яке часто використовують в теорії масового обслуговування.

    Імовірнісна оцінка ризику математично досить розроблена, але спиратися тільки на математичні розрахунки у підприємницькій діяльності не завжди буває достатнім, так як точність розрахунків багато в чому залежить від вихідної інформації.

    Метод оцінки платоспроможності та фінансової стійкості підприємства дозволяє передбачити ймовірність банкрутства. В першу чергу аналізу піддаються відомості, що містяться в документах річної бухгалтерської звітності [12].

    Основними критеріями неплатоспроможності, що характеризують структуру балансу, є:

    - коефіцієнт поточної ліквідності;

    - коефіцієнт забезпеченості власними коштами;

    - коефіцієнт відновлення (втрати) платоспроможності.

    На підставі зазначеної системи показників можна оцінити ймовірність настання неплатоспроможності підприємства.

    Різні методи фінансового аналізу дозволяють з'ясувати слабкі місця в економіці підприємства, охарактеризувати його ліквідність, фінансову стійкість, рентабельність, віддачу активів і ринкову активність.

    Однак зазвичай висновок про ймовірність банкрутства можна зробити тільки на основі зіставлення показників даного підприємства та аналогічних підприємств, що збанкрутували або уникли банкрутства.

    Знайти відповідну інформацію досить важко, тому для розрахунків ймовірностей банкрутства широко використовують багатофакторні моделі (засновані на аналізі коефіцієнтів), які дозволяють визначити, чи знаходиться компанія в «ризикованому" положенні (тобто чи існує небезпека розорення чи поглинання її іншою компанією і є чи нагальна необхідність перебудови або поліпшення її роботи).

    Одна з таких моделей прогнозування банкрутства на основі мінімальної кількості коефіцієнтів, об'єднаних в певну систему (Z-модель), була розроблена незалежно один від одного американським професором Едвардом Альтманом і англійським професором Річардом Таффлер [13].

    Z-модель була розроблена на основі статистичного аналізу великої кількості фінансових коефіцієнтів як «благополучних», так і збанкрутілих компаній.

    Статистичний аналіз використовувався для визначення мінімального числа коефіцієнтів, за допомогою яких можна відрізнити стабільну компанію від потенційного банкрута, розрахунку ступеня впливу кожного коефіцієнта на побудову моделі і прогнозування банкрутства.

    У 1968 р професор Альтман проаналізував 22 бухгалтерські та не бухгалтерську «змінні» і вибрав п'ять ключових коефіцієнтів для визначення стабільного чи критичного стану фірм. Ці п'ять показників були потім використані для визначення значення Z [6].

    Компанії, у яких величина Z перевищувала визначений рівень, могли бути віднесені до категорії фінансово благополучних, а компанії, у яких значення Z не досягало цього рівня, могли бути визначені як потенційні банкрути. Альтман виділив також «сіру зону» між «процвітанням» і «банкрутством».

    Для компаній, що знаходяться в цій зоні, не можна впевнено прогнозувати той чи інший розвиток подій. У розробленій ним моделі в якості змінних (факторів) використовуються наступні показники:

    - рентабельності активів;

    - динаміки прибутку;

    - кумулятивної прибутковості;

    - сукупних активів;

    - коефіцієнти покриття відсотків по кредитах;

    - ліквідності;

    - автономії.

    Ця модель дозволяє прогнозувати банкрутство на п'ятирічний період з точністю до 70%.

    У загальному вигляді Z-модель виглядає наступним чином [13]:

    Z = З 1 R 1 + С 2 R 2 + ... + С m R m, (1.5)

    де R 1, R 2... R m - відібрані ключові коефіцієнти, число яких досягає n;

    З 1, З 2,... С m - показники, що характеризують значимість R 1, R 2... R m.

    Високе значення Z говорить про стабільний стан, низький - про потенційне банкрутство.

    На сьогодні ефективність Z-моделі для прогнозу ймовірного банкрутства компанії все ще потребує підтвердження. Проблеми Z-моделі випливають з того, що її коефіцієнти розраховуються за даними офіційної звітності компанії.

    Компанія оцінюється нарахуванням балів до максимально допустимого значення для кожного ключового нестачі і є А-системою. Якщо сума перевищує певний рівень (25 балів), це говорить про високий рівень ймовірності банкрутства. Pасчет А-моделі представлений в таблиці 1.2.

    Таблиця 1.2 - Розрахунок А-моделі

    оцінювані показники бали
    1 2
    А. Недоліки
    Автократія у вищому керівництві 8
    Голова правління і виконавчий директор - одне і те ж обличчя 4
    Пасивний рада директорів 2
    Незбалансований рада директорів 2
    Некомпетентний фінансовий директор 2
    некваліфіковане керівництво 1
    Слабкий бюджетний контроль 3
    Відсутність звітності по руху грошових коштів 3
    Відсутність системи скорочення витрат 5
    Повільна реакція на зміну ринкових умов 15
    ВСЬОГО 43
    Прохідний бал 10
    Б.Ошібкі
    Високий рівень коефіцієнта залежно 15
    Овертрейдінг 15
    великі проекти 15
    ВСЬОГО 45
    Прохідний бал 15
    В.Сімптоми
    Фінансові ознаки спаду 4
    «Творчий підхід» в бухобліку 4
    Нефінансові ознаки спаду 3
    остаточні ознаки 1
    ВСЬОГО 12
    Прохідний бал 0
    Максимально можлива кількість балів 100
    Загальний прохідний бал (А + Б + В) 25

    Таким чином, не можна забувати, що наслідки невірних оцінок ризиків або відсутність можливості протиставити дійові заходи можуть бути найнеприємнішими. Тому слід приділяти більш ретельне увагу стадії аналізу і оцінки підприємницьких ризиків.


    3. Сутність венчурного інвестування

    3.1 Поняття венчурного інвестування

    Венчурний капітал - це довгостроковий, ризиковий капітал, що інвестується в акції нових і швидкозростаючих компанії з метою отримання високого прибутку після реєстрації акцій цих компаній на фондовій біржі.

    Венчурний капітал надається формальним і неформальним секторами. У формальному секторі переважають «фірми (або фонди) венчурного капіталу» (vеnturе саpitаl firms; далі - ФВК), що є по організаційно-правовій формі партнерствами (privаtе pаrtnеrship) і об'єднують ресурси ряду інвесторів: приватних і державних пенсійних фондів (на них в Європі припадає понад 50% всіх інвестицій венчурного капіталу), благодійних фондів, корпорацій, приватних осіб і самих венчурних капіталістів - власників ФВК. Як правило, інституціональні інвестори розподіляють 2 -3% свого інвестиційного портфеля в альтернативні активи, такі як венчурний капітал. ФВК інвестують залучені кошти в нові фірми, які можуть принести високий дохід протягом 5-7 років. Крім ФВК, учасниками формального сектора є спеціальні підрозділи або дочірні підприємства комерційних банків або нефінансових промислових корпорацій ( «соrpоrаtе vеnturing»), а також державні інвестиційні програми [11].

    Учасниками неформального сектора є приватні інвестори венчурного капіталу: т.зв. «Бізнес-ангели», а також члени сімей новостворюваних малих фірм. «Бізнес-ангели» - це, як правило, професіонали з досвідом роботи в бізнесі: одні є щасливими підприємцями, інші - високооплачуваними фахівцями в області бізнесу (бухгалтери, консультанти, юристи і т.д.) і займають вищі посади у великих компаніях. Неформальні інвестори володіють значними фінансовими накопиченнями, отриманими завдяки їх власній праці. Багато «бізнес-ангели» інвестують безпосередньо в нові і зростаючі фірми, входячи до складу синдикату, що об'єднує друзів і партнерів по бізнесу, і це дозволяє реципієнтам інвестицій отримувати більші фінансові кошти. «Бізнес-ангели» активно діють в США і багатьох європейських країнах, в тому числі в Східній Європі. У Європі та США обсяг інвестицій неформального сектора венчурного капіталу в кілька разів перевищує обсяг інвестицій формального сектора.

    Формальний і неформальний сектори відіграють взаємодоповнюючу роль. Інвестиції неформального сектора особливо важливі на ранніх стадіях розвитку «стартових» фірм, коли ці фірми мають потребу в «посівному капіталі» ( 'sееd finаnсе') для розробки концепції продукту і досвідченого зразка, в той час як формальний сектор активніший на стадії швидкого зростання фірми, коли потрібні кошти на розширення виробництва і обсягу продажів.

    Основна умова ринкового успіху нових фірм в галузях, заснованих на високих технологіях, - це швидкість їх розвитку. Впровадження нової технології пов'язано з високими початковими витратами, але в міру зростання продажів витрати на виробництво одиниці продукції падають, в той час як споживачам в зростаючій мірі стає вигідніше користуватися даною технологією, в порівнянні з її конкурентами. У цьому полягає явище «зростаючої віддачі від масштабу», серйозно розробляється в останні роки в економічній теорії.

    Таким чином, МВТФ, отримали потужний «поштовх» на ранній стадії - чи то у вигляді фінансових вливань, вдалою управлінської або маркетингової стратегії, - можуть захопити найбільшу частку ринку і стати законодавцями стандартів, в результаті цього отримуючи левову частку прибутків; при цьому виграла технологія не обов'язково перевершує конкуруючі технології за технічними характеристиками.

    Очевидно, що новостворені МВТФ не можуть досягти успіху в конкурентній боротьбі через органічний розвиток на основі нерозподіленого прибутку, що характерно для традиційних секторів. У той же час банківські кредити також не можуть розглядатися як основне джерело інвестиції в стартові МВТФ: причина полягає у високому ризику, так як творці нових фірм часто не мають кредитної історії і не можуть забезпечити адекватний заставу; високій частці безперспективних інновацій; труднощі з оцінкою потенційного ринку і з експертизою проекту з боку фінансистів. Проблема полягає ще і в тому, що творці МВТФ часто не мають фінансових та управлінських навичок.

    Функція американських і європейських венчурних капіталістів (ВК) як з формального, так і неформального сектора, полягає в подоланні цих перешкод на шляху розвитку МВТФ. ВК є, в першу чергу, підприємцями і вже потім - фінансистами. Вони, як правило, вивчають кілька сотень інвестиційних можливостей в рік і вибирають кілька найбільш перспективних проектів. ВК грають активну роль в діяльності профінансованих фірм, беручи участь в поточному управлінні і стратегічному плануванні цих фірм. Вони не тільки фінансують, а й «пестують» і «вирощують» фірми. Венчурні капіталісти надають новим фірмам наступні цінні послуги:

    · Фінансові консультації;

    · Консультації з питань корпоративної та маркетингової стратегії;

    · Нові ідеї щодо розвитку фірми і протидія застою;

    · Контакти і інформація про ринок;

    · Підбір управлінського персоналу для фірми.

    Важливо також відзначити значимість для фірм - реципієнтів інвестицій репутації ВК. Факт отримання інвестиції від ВК створює імідж для фірми: для неї відразу стають доступними інші послуги. «Венчурні юристи» погоджуються працювати майже безкоштовно, в надії на високий дохід в майбутньому. Бухгалтерські фірми працюють з новими малими фірмами за низькими розцінками. «Венчурні лендлорди» здають приміщення в оренду з великими знижками. І навіть традиційні банкіри підвищують кредитний рейтинг таких фірм. Навіть після того, як венчурний капіталіст продає свій пакет акцій, він продовжує відігравати активну роль в управлінні фірмою протягом багатьох років.

    Венчурний капітал - невеликий за розміром сектор в порівнянні з іншими фінансовими ринками в США і Західній Європі. Однак, оскільки венчурний капітал інвестується в зростаючі компанії, його економічна роль дуже велика.

    Більшість технологічних революцій було ініційовано фірмами, що фінансуються венчурним капіталом; завдяки підтримці ВК встали на ноги найбільш успішні в останні роки компанії: такі, як ДЕК, Еппл Комп'ютер, компак, Сан Майкросистемс, Федерал Експрес, Майкрософт, Лотус, Інтел і Нетскейп.

    · Венчурний капітал підтримує найбільш динамічно розвиваються галузі, що забезпечують країні міжнародну конкурентоспроможність; він зробив можливим розвиток нових галузей: таких, як персональні комп'ютери і біотехнології.

    · У США 4% найбільш швидко зростаючих фірм, більшість з яких підтримуються венчурним капіталом, створюють 70% всіх нових робочих місць.

    · У Європі з 1991 по 1995 рр. кількість зайнятих у фірмах, підтриманих венчурним капіталом, зростала на 15% в рік, а в середньому в економіці - менше ніж на 1% в рік.

    · В Європі витрати на проведення наукових досліджень і розробок нових, зростаючих фірм, підтримуваних венчурним капіталом, складає в середньому 8,6% від обсягу продажів, у той час як в інших компаніях - 1,3% [6].

    США є безумовними лідерами за обсягом інвестицій венчурного капіталу. В даний час на США припадає половина всього обсягу всіх венчурних інвестицій у світі. Для США характерна висока частка галузей, заснованих на високих технологіях, в загальній кількості реципієнтів венчурного капіталу (це галузі, представлені МВТФ, що працюють в сфері інформаційних технологій (комп'ютери, програмне забезпечення, мережеві технології), біотехнології, екологічні та медичні технології). Інша відмінна риса американської індустрії венчурного капіталу - це висока частка фірм на ранніх стадіях розвитку в числі одержувачів інвестицій. Крім того, американські МВТФ можуть швидко розвиватися завдяки величині платоспроможного ринку і внаслідок того, що захоплення американського ринку часто означає і перемогу в міжнародній конкуренції. Важливий також той факт, що американські університети отримують величезні асигнування на проведення наукових досліджень від державного і приватного секторів, високо мобільні, орієнтовані на конкуренцію і мають високу мотивацію до комерціалізації своїх наукових розробок.

    На закінчення коротко перерахуємо заходи державної підтримки розвитку венчурного капіталу, які активно і досить успішно використовуються в даний час в США і країнах Західної Європи. Вони діляться на прямі і непрямі.

    Прямі заходи підтримки венчурного капіталу включають конкретні механізми державної підтримки, спрямовані на збільшення пропозиції венчурного капіталу. Ці програми перш за все взяли форму фінансових стимулів, але також включають більш ризиковані державні інвестиції в акціонерний капітал і державні кредити. Такі інструменти можуть бути спрямовані на фонди венчурного капіталу та / або безпосередньо на малі і середні підприємства.

    Непрямі заходи підтримки венчурного капіталу включають: розвиток конкурентних фондових ринків для малих і зростаючих фірм, розширення спектра пропонованих фінансовими інститутами продуктів, розвиток довгострокових джерел капіталу, спрощення процедури формування фондів венчурного капіталу, стимулювання взаємодії між великими і малими підприємствами і фінансовими інститутами, заохочення підприємництва.

    При розробці програм державної підтримки важливо враховувати те, на яку стадію інвестиційного процесу спрямована державна політика.Досвід зарубіжних країн показує, що нові малі фірми особливо потребують підтримки на ранніх стадіях свого розвитку, а пропозиція фінансування для цих стадій з боку приватного сектора, як правило, недостатньо, особливо за межами США. У той же час для МВТФ витрати на ранніх стадіях розвитку вище, ніж для інших малих фірм. Однак, очевидно, що без нормального розвитку стартових фірм безглуздо розвивати підтримку більш пізніх стадій. Практика також показує, що норма віддачі на ранніх стадіях зростає в міру того, як накопичується досвід і розвиток індустрії венчурного капіталу досягає критичної маси. Тому саме в даній сфері підтримка держави особливо актуальна.

    Венчурний інвестор, як правило, не прагне придбати контрольний пакет акцій компанії (у всякому разі, при первинному інвестуванні). І в цьому - його корінна відмінність від "стратегічного інвестора" або "партнера". Останній часто спочатку бажає встановити контроль над компанією, що цікавить його з тих чи інших міркувань.

    Мета венчурного капіталіста інша. Купуючи пакет акцій або частку, меншу, ніж контрольний пакет (minоrity pоsitiоn або stаkе), інвестор розраховує, що менеджмент компанії буде використовувати його гроші в якості фінансового важеля (finаnсiаl lеvеrаgе) для того, щоб забезпечити більш швидке зростання і розвиток свого бізнесу. Ні інвестор, ні його представники не беруть на себе ніякого іншого ризику (технічного, ринкового, управлінського, цінового і пр.), За винятком фінансового. Всі перераховані ризики несе на собі компанія і її менеджери (пам'ятаєте: jоint vеnturе).

    При цьому, ще однією перевагою венчурного інвестора є приналежність контрольного пакета менеджерам компанії. Маючи у себе контрольний пакет, вони зберігають всі стимули для активної участі в розвитку бізнесу. Якщо компанія, у період перебування в ній в якості співвласника і партнера венчурного інвестора домагається успіху, тобто якщо її вартість протягом 5 - 7 років збільшується в кілька разів у порівнянні з початковою, до інвестицій (prе - mоnеy еvаluаtiоn), ризики обох сторін виявляються виправданими і все отримують відповідну винагороду.

    Венчурний капітал зазвичай дається на впровадження або патентування ідеї. До нього також відносяться кілька наступних стадій фінансування, до тих пір, поки не налагоджене комерційне виробництво. Подальше фінансування комерціалізації продукту і запуску нових продуктів називається приватним фінансуванням. Сьогодні в світі діє близько 3000 венчурних фірм і фондів прямих інвестицій, із загальним капіталом $ 250 млрд., Щорічно зростаючим на 20-30% [11].

    Основною формою залучення приватного та венчурного фінансування є позаринкова емісія акцій венчурним фондам, фондам прямих інвестицій, а також приватним або стратегічним інвесторам. При цьому можливо структурування та більш складного фінансування, коли власникам компанії видається опціон на викуп частки приватних інвесторів. У міру зростання зрілості і зменшення ступеня ризику підприємства, умови фінансування стають все менш жорсткими: якщо на самому початку приватні інвестори намагаються отримати частку, близьку до контрольної, то на наступних стадіях можлива пропозиція їм пакета нижче блокуючого. Відповідно, ключовим фактором залучення певного обсягу фінансування із збереженням контролю в руках початкових власників є оцінка прибутковості проекту.

    Залучення венчурних фондів особливо поширене для фінансування високотехнологічних компаній, а також малих фірм з серйозними ринковими перспективами і великим потенціалом зростання.

    Для отримання венчурного капіталу російської компанії необхідно:

    1. Наявність передової, яка не має світового аналог технології або розробки, що оцінюється мінімум по одному з наступних критеріїв: новизна продукту, економічність технології виробництва, використання нового, більш дешевої сировини, екологічність.

    2. Наявність внетехнологіческого "ноу-хау", пов'язаного з програмним продуктом, бізнес-ідеєю і т.п.

    3. Сталий збільшення ринкових продажів, перспективи подальшого зростання контрольованого сегмента ринку в поєднанні з наявністю у компанії ексклюзивного конкурентної переваги, обумовленого внутрішніми для компанії причинами.

    Організаційно процес залучення венчурного капіталу побудований таким чином. Спочатку оцінюється загальна привабливість проекту. Потім проводиться аналіз основного активу (патенту, "ноу-хау", переваг), будується фінансова модель компанії і виробляється її інвестиційно-банківська оцінка, яка береться за основу при переговорах з інвесторами, і здійснює юридичне оформлення основного активу. Одночасно готуються всі необхідні документи: інформаційний меморандум, презентації інвесторам і пакет юридичної документації. При необхідності, також проводиться реструктуризація компанії, спрямована на підвищення її вартості та прозорості при збереженні оптимальної структури власності, грошових потоків і оподаткування.

    Далі проводяться переговори з широким колом венчурних фондів, приватних інвесторів і фондів прямих інвестицій і забезпечує належне представлення ним проекту та прийнятні умови фінансування. Після того як інвестором проведена детальна фінансово-юридична перевірка компанії і її керівництва і досягнуті остаточні домовленості щодо обсягу залучених коштів і частки нових акціонерів в компанії, відбувається висновок і оформлення всіх основних договорів по угоді. Після цього за обумовлену кількість акцій, облігацій, та / або інших цінних паперів (конвертованих облігацій, опціонів і т.д.) інвестор вкладає гроші в компанію.

    У загальному вигляді функціонування венчурного капіталу може бути поділено на певні стадії. Вони приблизно відповідають стадіях життєвого циклу фірми або інвестиції. Аналіз зарубіжного досвіду дозволив автору виділити п'ять стадій циклу венчурного капіталу: sееd ( «рання», «посівна»), stаrt-up ( «старт», «початкова»), еаrlystаgе або еаrlygrоwth ( «ранній зростання»), еxpаnsiоn ( «розширення »), еxit або liquidity stаgе (« вихід »,« фаза ліквідності ») (табл. 3.1).

    Таблиця 3.1 Стадії життєвого циклу венчурного капіталу

    стадія Основні цілі вкладення Джерела венчурного капіталу очікуваний дохід величина ризику Термін окупності
    1. sееd Проведення НДДКР, формування бізнес-планів і маркетингових досліджень «Бізнес-ангели», «сім'я і друзі», державні фонди (гранти) Понад 50% річних (а іноді і понад 100%) Дуже високий фінансовий ризик До 10 років
    2. stаrt-up Організація виробництва, створення прототипу нового виробу Венчурні фонди, «бізнес-ангели» Близько 35% річних (до 50%) Високий фінансовий ризик В середньому 5-7 років
    3. еаrlystаgе Впровадження на ринок, завершення науково-дослідних робіт, підвищення кваліфікації кадрів, створення реклами, мережі збуту Венчурні фонди, банки До 30% річних Зниження фінансового ризику В середньому 4-7 років
    4. еxpаnsiоn Розширення виробництва і збуту, оновлення продукції, збільшення оборотних коштів, поліпшення системи збуту Банки, корпорації Від 20% до 30% річних

    низький

    фінансовий ризик

    В середньому 2-5 років
    5. еxit Фінансування виходу фірми на ринок цінних паперів, придбання фірми керуючим Банки, публічні ринки, великі корпорації До 20-25% річних Ризик незначний і пов'язаний в основному із зовнішніми факторами До 1 року

    Теоретичний аналіз концептуальних підходів до дослідження ризикового фінансування дозволив сформулювати наступні сутнісні характеристики венчурного капіталу як перспективного джерела формування інноваційної моделі економіки:

    - зрощення фінансового та інтелектуального капіталу, обумовлене тим, що для реалізації інноваційного проекту потрібні не тільки фінансові ресурси, а й певні знання в області бізнесу, фінансів, вироблення стратегії, маркетингу;

    - спрямованість на забезпечення високого прибутку в поєднанні з високим ризиком;

    - особливий спосіб вкладення - в акціонерний капітал (придбання звичайних або привілейованих акцій; придбання позики, яка потім конвертується в акції);

    - дробность фінансування інноваційних підприємницьких проектів;

    - наявність спеціально створюваної венчурної структури - внутрішнього або зовнішнього венчура;

    - особливі шляхи виходу венчурних інвесторів з капіталу фінансується компанії і отримання ними доходу - шляхом поглинання компанії іншою фірмою, викупу акцій і їх випуску за допомогою первинного розміщення капіталу;

    - відсутність заставного забезпечення і гарантій повернення коштів.

    За даними Національної Асоціації Венчурного Капіталу США (NVСА), американські компанії, які використовували венчурний капітал протягом 30 років в період з 1975 по 2007 роки, в сукупності створили понад 10 млн нових робочих місць і принесли понад 2,1 трлн дол доходу. Зараз в них вже зайнято 9% робочої сили приватного сектора США і створюється 16,6% ВВП. За останні кілька десятиліть венчурний капітал підтримав цілий ряд відомих компаній: Miсrоsоft, Intеl, Аpplе, Сisсо, Yаhоо, Hоtmаil, Gооglе, Skypе і багато інших.

    Венчурний капітал став воістину «глобальним». Згідно зі звітом по глобальному венчурному капіталу, опублікованому в червні 2007 року консалтинговою компанією Dеlоittе & Tоuсhе, більше третини (34%) венчурних фондів США мають намір головним фокусом своєї міжнародної експансії зробити Китай, а 24% - Індію [12].

    Цікаво, що в 2008 році інвестиції венчурного капіталу в китайський бізнес виросли на 55% і склали 2,9 млрд доларів, що дозволило КНР обійти Великобританію (2,8 млрд доларів) і посісти друге після США місце в світі.

    Примітно, що до 2009 року в трійку лідерів готова після США і Китаю увійти Індія. Однак це можливо лише за умови збереження темпів зростання венчурних інвестицій на рівні 2008 року.

    В Європі 2008 рік продемонстрував зростання довіри до прямих інвестицій і венчурного капіталу, що вилився в рекордну суму мобілізованих фондами коштів - 112 млрд.дол. Здійснені інвестиції також досягли свого максимуму, склавши суму 70 млрд дол.

    Розвиток ринку прямих і венчурних інвестицій може забезпечити зростаючий російський бізнес фінансуванням, яке сьогодні не можуть запропонувати банки та інші інститути розвитку на увазі різних причин.

    Крім того, разом з грошима венчурних фондів компанії отримують і їх управлінський і комерційний досвід, накопичений на безлічі інших проектів: у галузі фінансового управління (фінансовий облік і бюджетування), виробництва, брендингу, маркетингу та збуту, вибудовування системи корпоративного управління і т.д . Діяльність фондів спрямована на підвищення вартості проінвестованих компаній за рахунок зростання конкурентоспроможності.

    Проінвестовані венчурними фондами компанії, як правило, розвиваються швидше за ринок, що сприяє загальному підвищенню добробуту і розвитку економіки країни, а також створення нових робочих місць.

    В останні роки російська економіка стає все привабливішою для фондів прямих і венчурних інвестицій. Пріоритетні напрямки державної політики, націлені на формування сприятливого середовища для розвитку малих і середніх підприємств (в тому числі високотехнологічних), а також позитивна в цілому динаміка розвитку російської економіки, призводять до створення все більш вигідних умов для діяльності прямих і венчурних інвесторів в Росії.

    У Росії до кінця 2008 року обсяг капіталу під управлінням, акумульований у всіх фондах, що діють на російському ринку прямого і венчурного інвестування, перевищив 6 млрд.дол. - таким чином, приріст по відношенню до попереднього (2007) році склав близько 25,6%. За оцінками експертів, на кінець 2007 року на російському ринку прямих і венчурних інвестицій було акумульовано понад 10 млрд. Дол., З яких (дуже приблизно) на венчурний капітал «падає» не більше 1 млрд доларів.

    Вкладення в компанії наукомістких галузей (особливо на ранніх стадіях) як і раніше відносно невеликі. Частка таких інвестицій в 2008 році склала приблизно 11,5% від загального обсягу вкладених коштів, проте слід зазначити дворазове збільшення числа подібних угод у порівнянні з 2007 роком.

    За оцінками експертів, на кінець 2007 року на російському ринку прямих і венчурних інвестицій було акумульовано понад 10 млрд. Дол.

    Обсяг знову залучених у 2008 році коштів (1,45 млрд. Дол.) Розподілився наступним чином:

    · 32,5% були зібрані 7 фондами для поповнення капіталу;

    · 67,5% - на створення 22 нових фондів.


    Мал. 3.1 - Капіталізація венчурних фондів і фондів прямих інвестицій в Росії, млн. Дол

    Слід зазначити, що близько 100 млн. Дол. Було залучено 13 фондами, створеними у формі закритих пайових інвестиційних фондів особливо ризикових (венчурних) інвестицій (ЗПІФВ) (в 2007 році - 30 млн. Дол.). Така динаміка пов'язана, перш за все, із завершенням в ряді регіонів конкурсів з вибору керуючих компаній для створюваних з ініціативи МЕРТ регіональних венчурних фондів інвестицій в малі підприємства в науково-технічній сфері (високих технологій).

    Відтік капіталу з ринку прямих і венчурних інвестицій в 2008 році склав близько 172,7 млн ​​дол., Що багаторазово перевищує даний показник за 2007 рік (10 млн дол.). Це пов'язано із завершенням роботи трьох фондів. Один з фондів закрився у зв'язку зі зміною корпоративної політики, ліквідація іншого пов'язана відсутністю комерційно привабливих проектів в сфері інтересів фонду, третій фонд успішно завершив свою роботу і перейшов в стадію ліквідації.

    Вкладення в наукомісткі галузі (особливо в компанії ранніх стадій) як і раніше відносно невеликі. Частка інвестицій на венчурних стадіях в загальному обсязі вкладених коштів залишилася на тому ж рівні - приблизно 11,5% від загального обсягу вкладених коштів за 2008 рік. Разом з тим зростання вкладень у венчурні стадії в грошовому вираженні в порівнянні з 2007 роком збільшився в 2,6 рази. Однак слід зазначити, що кількість угод на венчурних стадіях в порівнянні з 2007 роком збільшився лише в 2 рази. Можливо, дана ситуація зазнає істотних змін у зв'язку з розгортанням діяльності різних фондів венчурних інвестицій з державною участю, які декларують як своїх пріоритетів інвестиції в компанії ранніх стадій з наукомістких секторів.


    Мал. 3.2 - Розподіл обсягів інвестицій по стадіях, 2008 рік

    Однією зі специфічних особливостей ринку в 2008 році стали приклади інвестування фондами не тільки у вітчизняні компанії, але і компанії з країн СНД, для подальшого виведення розробленого продукту на внутрішній російський ринок. У 2008 році був укладений цілий ряд подібних угод, що підтверджує намічену тенденцію "надлишку" вільних коштів у російських інвесторів на увазі брак проектів для інвестування, високі ризики і т.д.

    Слід особливо відзначити, що розподіл вкладених за 2008 рік коштів по федеральних округах в процентному співвідношенні практично повторює дані минулих років. Лідером за обсягом залучених інвестицій є Центральний ФО: його частка всіх вкладених коштів становить 71,4%.

    На другому місці залишається Північно-Західний ФО - близько 20,8%. Уральський і Сибірський ФО в 2008 році залучили відповідно 1,7% і 5,3% від усього обсягу вкладених коштів за 2008 рік.

    Щорічний досвід проведення Російської Венчурної Ярмарки, що проводиться в рамках Російського Венчурного Форуму, також доводить нерівномірність по федеральних округах беруть участь компаній, зацікавлених у залученні венчурних інвестицій і представляють потенційний інтерес для венчурних інвесторів. Найбільш активні округу - Центральний ФО та Північно-західний ФО. Третє місце займає Південний ФО.

    Мал. 3.3 - Розподіл обсягів інвестицій по федеральних округах, 2008 рік

    При цьому слід врахувати, що з 373 компаній-експонентів, які брали участь в ярмарках, близько 16% - змогли залучити інвестиції для розвитку бізнесу на загальну суму 120 млн доларів.

    Уже найближчим часом наявність вільних коштів змусить російські венчурні фонди вступити в гостру конкурентну боротьбу за існуючі інноваційні проекти, що може привести невиправдано високою оцінкою компаній або дозволить отримати фінансування явно не готовим до цього проектам. Небезпека такої ситуації в тому, що «легкі» гроші на початкових стадіях бізнесу можуть служити демотивуючим фактором для багатьох молодих команд і привести не тільки до зменшення кількості успішних компаній, але і до зниження прибутковості фондів.

    На даний момент ринок венчурних інвестицій в Росії ще досить молодий і сильно відрізняється по структурі від ринків західних країн. Наприклад, в нашій країні практично відсутні інвестиції в проекти на посівний або початковій стадії розвитку (а саме інтерес до таких проектів є показником "дорослого" ринку), а серед галузей переважають традиційні ринки - ІТ (майже 50% інвестицій в 2008 році) і мобільні технології (трохи більше 9%).

    3.2Проблеми венчурного інвестування в Росії

    Багато розробники вважають за краще не використовувати потенційні можливості приватного капіталу, побоюючись розкрадання технології «підступними інвесторами». З іншого боку, існує проблема дефіциту менеджерів інноваційних проектів: професії серійного підприємця і бізнес-ангела в Росії тільки почали зароджуватися.

    Серед основних причин відсутності адекватного потребам ринку прямих і венчурних інвестицій кількості компаній науково-технічного сектора, можна виділити мале число привабливих інноваційних проектів з необхідною фондами прибутковістю і темпами зростання, низький рівень культури корпоративного управління в малих компаніях, недостатню поінформованість і невірне уявлення про діяльність і особливості підходів венчурних фондів.

    Крім того, недостатня присутність інвестиційних інститутів в регіонах і існуючі пріоритети більшості фондів інвестувати переважно в компанії більш пізніх стадій надають стримуючий вплив на розвиток і зростання компаній, особливо високотехнологічного сектора.

    Залучення венчурного капіталу в стратегічно важливі галузі російського технологічного сектора, будучи необхідною умовою активізації інноваційної діяльності та підвищення конкурентоспроможності вітчизняної промисловості, набуває статусу однієї з пріоритетних державних завдань. Розвиток національної індустрії венчурного капіталу, як правило, користується державною підтримкою в якості компонента загальної інноваційної політики зростання.

    Адресні заходи державного втручання відіграють важливу роль у формуванні динамічно розвивається індустрії венчурного капіталу: так було в США (SBIС), Фінляндії (SITRА), в Ізраїлі (Yоzmа) і майже у всіх розвинених країнах.

    Явні успіхи інноваційних підприємств на глобальних ринках не залишилися непоміченими урядами і підприємцями країн, що розвиваються. Спокушені чужим прикладом, вони вкладають кошти в вітчизняні високотехнологічні компанії, закликаючи їх завойовувати світовий ринок.

    Росія також прагне зробити такий ривок і стати повноправною учасницею великої гри, в якій ставки робляться на технології світового рівня, принципово нові товари та венчурний капітал. Російський уряд вживає заходів, спрямованих на диверсифікацію російської економіки і зниження її залежності від природних ресурсів. При цьому велика частина бюджету інновацій дістається проектам побудови інфраструктури - створення вільних економічних зон, технопарків і інкубаторів [12].

    Найбільша ініціатива - Російська Венчурна Компанія, яка покликана створити близько 20 інвестиційних фондів для різних галузей. Держава готова виділити величезні гроші, щоб зрушити країну по шляху технічного прогресу і почати виробництво технології світового рівня.

    Однак минулий період з моменту створення РВК показав, - Росії поки не вдається набрати критичну масу технологічних ідей та інноваційних компаній, здатних залучити російських і іноземних венчурних інвесторів. І причина не стільки в нестачі грошей, скільки у відсутності числа перспективних і привабливих для інвесторів проектів. Для досягнення поставлених цілей необхідно виконати величезний пул робіт, що включає і побудова інфраструктури, і створення умов для появи інноваційних компаній, і впровадження міжнародних стандартів в діяльності створюваних фондів.

    Тому ринок венчурних інвестицій в Росії, який перебуває на етапі становлення, вимагає (як це було і в інших країнах на даному етапі) участі держави - для створення адекватних інститутів венчурного інвестування. Важливим завданням при цьому є визначення шляхів комплексного розвитку венчурної індустрії і підвищення ролі державної участі в її становленні. Також не менш важливим є визначення ролі і приватного бізнесу в розвитку національної венчурної індустрії.

    На думку експертів, з 50-55 так званих макротехнологій, які визначають технічну могутність держав сьогодні, наша країна повністю конкурентоспроможна лише по п'яти-шести напрямках, ще по семи-восьми відставання від лідерів не критично. Отже, доцільно для посилення конкурентоспроможності російської економіки зосередитися на підтримці інвестування в найбільш розвинені напрямки, відмовившись або обмеживши інвестування в відстаючі.

    Індустрія прямого і венчурного капіталу в Росії займає важливу позицію в комплексі заходів по переходу на модель інноваційного розвитку та підвищення конкурентоспроможності на глобальному ринку. Вона сприяє стимулюванню економіки шляхом активного інвестування та підтримки бізнесу з високим потенціалом росту в існуючих і нових секторах промисловості та сфери послуг.

    Механізми приватно-державного партнерства широко використовуються для подальшого економічного розвитку Росії і створення ефективної системи підтримки вітчизняних технологій, підвищення конкурентоспроможності та інноваційної активності.

    Аналізуючи процеси формування інституту венчурних інвестицій в Росії на основі партнерства суспільства та бізнесу, можна зробити деякі висновки:

    Специфікою російського шляху розвитку венчурного інвестування є значна роль держави, яке активно виділяє кошти на розвиток інституту фінансування інновпацій.

    Держава повинна навчитися включати приватний бізнес в рішення своїх пріоритетних завдань за рахунок створення привабливих умов: венчурної інфраструктури, змін в законодавстві, що регулюють трастові відносини і введення фідуціарної відповідальності.

    У Росії вперше створюється модель державного стимулювання інновацій та інститутів венчурного підприємництва.

    Приватному бізнесу доцільно адаптуватися до російської венчурної моделі.

    Найбільш ефективними з точки зору стимулювання розвитку венчурного підприємництва в Росії можуть бути наступні види державної підтримки:

    Державні прямі інвестиції в пріоритетні проекти.

    Страхування та інші форми забезпечення інвесторів венчурних фондів, що вкладають кошти в технологічно орієнтованих компаній.

    Ефективна система захисту прав на інтелектуальну власність.

    Формування ефективної комунікативної середовища.

    Для забезпечення подальшого розвитку партнерства держави і бізнесу, доцільно сформувати середньострокову стратегію розвитку венчурного підприємництва як одного з істотних джерел фінансування малого, в тому числі високотехнологічного, бізнесу в Росії.

    Більш того, доцільно розробити програму реалізації сформульованих цілей як стратегічного плану дій держави і бізнесу з використанням венчурного інвестування і приватно державного партнерства в області інноваційної економіки.


    висновок

    Багато рішень керівництва підприємства доводиться приймати в умовах невизначеності, коли необхідно вибирати напрямок дій з декількох можливих варіантів, здійснення яких складно передбачити (розрахувати, як то кажуть, на всі сто відсотків).

    Ризик становить об'єктивно неминучий елемент прийняття будь-якого господарського рішення в силу того, що невизначеність - неминуча характеристика умов господарювання. В економічній літературі часто не робиться відмінностей між поняттями «ризик» і «невизначеність». Їх слід розмежовувати. Насправді перше характеризує таку ситуацію, коли настання невідомих подій досить імовірний і може бути оцінений кількісно, ​​а друге - коли ймовірність настання таких подій оцінити заздалегідь неможливо. В реальній ситуації будь-яке рішення майже завжди пов'язане з ризиком, який обумовлений наявністю ряду непередбачених факторів невизначеності.

    У роботі ми з'ясували, що ризиком можна управляти, т. Е. Використовувати різні заходи, що дозволяють певною мірою прогнозувати настання ризикової події і вживати заходів до зниження ступеня ризику. Ефективність організації управління ризиком багато в чому визначається класифікацією ризику.

    З урахуванням вищевикладеного можна зробити загальний висновок, що ризик має математично виражену ймовірність настання втрати, яка спирається на статистичні дані і може бути розрахована з досить високим ступенем точності.

    Щоб кількісно визначити величину ризику, необхідно знати всі можливі наслідки окремої дії і ймовірність їх виникнення.

    Імовірність означає можливість отримання певного результату. Стосовно до економічних задач методи теорії ймовірності зводяться до визначення значення ймовірності настання події і до вибору з можливих подій самого кращого події виходячи з найбільшої величини математичного очікування.

    Інакше кажучи, математичне очікування якої-небудь події дорівнює абсолютній величині цієї події, помноженої на ймовірність його настання. Імовірність настання події може бути визначена об'єктивним пли суб'єктивним методом.

    Наявність успіху діяльності підприємства - це, по суті справи, зворотний бік економічного, політичного, соціального та інших ризиків.


    Список літератури

    1. Альгин А.П. Ризик в підприємництві. СПб .: ПИТЕР, 2007. - 520 с.

    2. Балабанов І.Т. Ризик-менеджмент. М., Фінанси і статистика, 2009, с. 38-39

    3. Боков В.В та ін. Підприємницькі ризики і хеджування у вітчизняній і зарубіжній економіці. - М .: ПРІОР, 2007. - 152 с.

    4. Боровкова В.А. Управління ризиками в торгівлі. СПб: Пітер, 2009. - 288 с.

    5. Гордон Я.Х. Маркетинг партнерських відносин. СПб .: ПИТЕР, 2009. - с. 102

    6. Негашев Є.В. Аналіз фінансів підприємства в умовах ринку. М., Вища школа, 2008. - 133 с.

    7. Новашіна Т.С., Карпунин В.І., Волнін В.А., Борисов А.Н. Фінансовий аналіз: Навчальний посібник. М .: ЮНИТИ-ДАНА, 2008. - 280 с.

    8. Основи підприємницької діяльності: Навчальний посібник / За ред. В.М. Власової. - М .: Фінанси і статистика, 2007 - 356 с.

    9. Пелих А.С., Бавранніков М.М та ін. Основи підприємництва: Навчальний посібник. - М .: Гардарика, 2009. - 123 с.

    10. Виробництво найважливіших видів промислової продукції по Омській області за 2007 рік: Стат. бюл. / Омскоблкомстат Омськ, 2008. - 102 с.

    11. Райзберг Б.А. Підприємництво і ризик. М .: Знание, 2008. - 180 с.

    12. Тактаров Г.А., Григор'єва О.М. Фінансове середовище підприємництва і підприємницькі ризики. Фінанси і статистика, 2008. - 256 с.

    13. Шадріна Г.В. Економічний аналіз: Навчальний посібник - М .: Московський Міжнародний Інститут економетрики, інформатики, фінансів і Права, 2007. - 281 с.

    14. Економіка підприємства / За ред. В.Я. Горфинкеля, В.А. Швандара. - М .: Банки і біржі: ЮНИТИ, 2008. - 522 с.

    15. Економіка підприємства: Підручник / За ред. В.П. Грузинова. М., Банки і біржі, 2008. - 342 с.


    Головна сторінка


        Головна сторінка



    Ризик як особливий вид витрат. Методи зниження ризику. Управління ризиком. венчурний капітал

    Скачати 74.38 Kb.