Дата конвертації17.08.2018
Розмір43.02 Kb.
Типреферат

Скачати 43.02 Kb.

Ризикове венчурне підприємництво 3

Тема: Рисковое ( "венчурне") підприємництво.

План роботи:

Вступ. 3

Глава 1: Теоретичні основи венчурного підприємництва. 5

1.1. Інновація. 5

1.2. Ризикове ( "венчурне") підприємництво і його роль в економіке6

1.3.Особливості функціонування венчурного підприємництва. 12

1.3 Характерні особливості венчурного фінансування. 16

Глава 2: Венчурний бізнес в Россіі.17

2.1 Законодавство венчурного бізнесу. 17

2.2 Венчурні фонди, великі корпорації та малі інноваційні підприємства. 19

2.3 Перспективи використання венчурного (ризикового) підприємництва в російських економічних умовах. 21

Глава 3: Застави успіху ризикового підприємництва. 24

3.1 Модель аналізу коливань цін. 24

Бібліографічний список. 27


Вступ

Одна з найбільш актуальних проблем російської економіки - підвищення конкурентоспроможності промисловості за рахунок її технологічного переоснащення і підйому наукомістких галузей виробництва. Згідно зі щорічною доповіддю Всесвітнього економічного форуму «Світові інформаційні технології» (GlobalInformationTechnology), «Росія опустилася з 62 на 72 місце в списку країн, найбільш активно використовують інформаційні технології в розвитку економіки». Тому виникає гостра необхідність в отриманні підприємствами доступу до передових технологій. Існує два підходи.

Можна піти по шляху придбання ліцензій і ноу-хау на відомі технології, види продукції та торговельні марки великих закордонних компаній. Плюси такого підходу - відпрацьовані на практиці технології, що відповідає світовим стандартам контроль якості, великі маркетингові переваги, можливості для створення спільних підприємств за принципом стратегічних технологічних альянсів, перспективи отримання додаткових кредитів на технологічне переоснащення. Основний мінус - дешевий рубль, що робить проблематичним використання імпортних матеріалів і комплектуючих, а також повернення кредитів зарубіжним партнерам. Крім того, мова, як правило, йде в даному випадку про вже давно використовуються технології, що мають хороші перспективи лише на російському внутрішньому ринку.

Інший шлях - опора на власний науково-технічний потенціал. Він є більш перспективним з багатьох точок зору, проте вимагає подолання цілого ряду фінансових і організаційно-управлінських бар'єрів. У зв'язку з цим заслуговує на увагу склалася в більшості розвинених країн система поділу зусиль з отримання та використання нових знань між державою, великими промисловими компаніями і малими інноваційними фірмами приватного сектора і вищими навчальними закладами. Один з її центральних елементів - постійно модифікується і удосконалюється механізм венчурного фінансування. Завдяки венчурному капіталу, з малих інноваційних компаній виросли такі гіганти, як HP, Microsoft, Apple, Oracle, Yahoo, Google, Intel. На особливу роль венчурного механізму, як інструменту інноваційної політики, неодноразово вказували такі дослідники, як Я. Корнаи, П. Фішер, Ю. Вебер, Х. Гельдель, Д. Стігліц, особливу популярність придбала журналіст FinancialTimes Кетрін Кемпбелл, детально освітила венчурну галузь.

Але в той же час не доводиться говорити про досить докладному висвітленні системи венчурного бізнесу в економічній літературі. Це пояснюється, в першу чергу, відносною молодістю даної галузі, а також деякими її особливостями, наприклад прагненням до скритності і фрагментованість. Тому дослідження ролі венчурного капіталу в сучасній економіці і проблем його розвитку, актуально в даний час навіть у розвинених країнах. Необхідність дослідження даної галузі виникає і тому, що в сучасному світі не існує абсолютно ідентичного механізму її функціонування.

На даному етапі розвитку економіки ризикове підприємництво повинно відігравати велику роль, тому що розвиток ринкових відносин, приватизація державної і муніципальної власності, руйнування командно-планової економіки, скорочення обсягів виробництва і зростання числа неплатоспроможних підприємств та організацій вплинули на інноваційну сферу економіки, як основу економічного зростання , підвищення конкурентоспроможності організацій і економіки в цілому. У західних країнах венчурний бізнес відіграє велику роль вже кілька десятиліть, але в Росії він тільки починає розвиватися.


1. Теоретічесіке основи венчурного редпнрінімательства

1.1. інновація

Розробляючи нову ідею, все замислюються, яким чином новий проект буде реалізований, чи принесе він гроші і яким чином ці гроші можуть бути отримані. Бажаний результат, може бути, досягнутий інноваційним шляхом - тобто шляхом комерціалізації винаходу. І тут особливо важливо підкреслити, що під інновацією розуміється саме шлях від виникнення і розробки вихідної ідеї, створення нової технології чи поліпшення деякого процесу через одержання патенту і створення дослідного зразка або моделі до випуску продукції й одержання прибутку від продажу цієї продукції.
Винахідники часто потребують інформації щодо процедур можливої ​​комерціалізації їхніх винаходів, складних процесів, що вимагають від винахідника хорошого знання багатьох сторін бізнесу, які часто є новими або навіть чужими для нього.
І це не дивно - при розробці нової технології, способу, макета, моделі, або навіть при розробці нової ідеї переважна більшість новаторів природним чином зосереджуються, насамперед, на винахід. Якщо не буде чіткої відповіді, що достатня кількість покупців будуть купувати це за ціною, яка дасть адекватну прибуток, не матиме значення, чи дійсно це працює, так само, як не буде сенсу витрачати час і гроші на цю розробку. Багато винахідників ігнорують цей найкритичніший з усіх питань, вважаючи самоочевидним, що якщо це буде працювати, все тут же кинуться це купувати. Але так не буває, а для продажу завжди доводиться витрачати багато зусиль, часу і грошей. Ось чому треба розуміти, що поряд з розробкою технології необхідно опрацьовувати і питання всіх стадій комерціалізації.
Отже, намітивши інноваційний шлях, що складається з декількох стадій, постає питання - звідки взяти гроші на інновацію? Отримання російського патенту не є такою вже складною задачею, як, втім, і, при необхідності, створення малого приватного підприємства - юридичної особи. Необхідні на це суми аж ніяк не критичні для фізичної особи, тоді як патентування за кордоном і наступні стадії інноваційного процесу вимагають значно більших витрат.
Залучення капіталу в дрібні і середні приватні компанії як явище і процес не було відомо в Росії аж до останнього часу - ринок вільного капіталу у нас до сих пір ще не склався, тому, власне кажучи, і залучати щось поки особливо нічого.
Державна політика щодо малого і середнього підприємництва (власне, як і бізнесу взагалі) також поки ще далека від досконалості. Протистояння держави і суспільства найболючіше відгукується на тих, хто зважився почати свою справу, часто на порожньому місці, з нуля.
Нерозвиненість ділової інфраструктури в Росії в поєднанні з інформаційною непроникністю і пережитками багаторічної ізоляції країни від решти світу в свідомості багатьох підприємців заважають побачити, що в Росії сьогодні вже працює нова фінансова індустрія - венчурний капітал.

1.2. Ризикове (венчурне) підприємництво і його роль в економіці

Більшість економістів при визначенні даного поняття вказують на походження слова «венчурний» від англійського «venture» - «ризикована справа або починання». При цьому виділяють два види визначень. Визначення першого виду пов'язують поняття «ризиковість» з відсутністю гарантій венчурних інвестицій від можливої ​​втрати заставою або закладом. Інша група визначень пов'язує поняття «ризиковість» не тільки з результатами (як визначення першого виду), але і з системою функціонування венчурного інвестування в цілому, коли інвестор розділяє ризики з підприємцем. Термінологічні суперечки щодо визначення поняття «венчурного підприємництва» можна виявити і в країнах Заходу. Але тут вони мають інший зміст. У широкому сенсі «прямим приватним інвестуванням» (privateequity) називають надання капіталу непублічним компаніям, причому під цим мають на увазі і венчурний капітал, і викупи з використанням позикових коштів, і інші інструменти приватного фінансування. У США вони являють собою практично окремі світи. На відміну від США, в Європі термін «венчурний капітал» історично використовувався для позначення всіх форм прямих приватних інвестицій. Агентства з викупу (buy-outshops), які володіють зрілим бізнесом, таким, як бари, видавничі групи і великі хімічні підприємства, називаються фірмами венчурного капіталу, або венчурними фірмами (venturecapitalfirms). Для американців це звучить дуже дивно, оскільки вони вважають це абсолютно різними галузями. Венчурне підприємництво - діяльність з організації посередництва між венчурним інвестором і фірмами-реципієнтами інвестицій, спрямована на розділення ризиків між усіма суб'єктами контрактних відносин і отримання прибутку за допомогою «виходу».

Різниця у визначенні поняття «венчурне підприємництво» виникло, перш за все, внаслідок специфічної системи функціонування цього механізму. Основні принципи були закладені ще на початковому етапі становлення венчурного капіталу - Томом Перкинсом, Юджином Клейнер, Франком Кофілд. Основним джерелом венчурного інституту є товариства з обмеженою відповідальністю (LimitedLiabilityPartnership - LLP), основний принцип якого наступний. Інвестори, звані партнерами з обмеженою відповідальністю (Limitedpartners), в число яких входять такі організації, як пенсійні фонди, страхові компанії, банки, університетські фонди пожертвувань, благодійні фонди, корпорації, а також багаті приватні особи - вносять капітал в фонд з фіксованим терміном існування , керований венчурною фірмою, тобто генеральним партнером (GeneralPartners - GP).

Якщо з правової точки зору венчурний механізм являє собою досить просту систему, то його економічний зміст вимагає пояснень. Сам термін «ризиковий» має на увазі, що у взаєминах капіталіста-інвестора і підприємця, який претендує на отримання від нього грошей, присутній елемент авантюризму. Ризикове інвестування, як правило, здійснюється в малі та середні приватні або приватизовані підприємства без надання ними будь-якої застави або застави, на відміну, наприклад, від банківського кредитування. Венчурні фонди або компанії вважають за краще вкладати капітал в фірми, чиї акції не обертаються у вільному продажі на фондовому ринку, а повністю розподілені між акціонерами - фізичними або юридичними особами (unquoted або unlistedcompanies). Інвестиції направляються або в акціонерний капітал закритих або відкритих акціонерних товариств в обмін на частку або пакет акцій, або надаються у формі інвестиційного кредиту, як правило, на середньостроковий за західними мірками термін від 3 до 7 років. На практиці, однак, найбільш часто зустрічається комбінована форма венчурного інвестування, при якій частина коштів вноситься в акціонерний капітал, а інша - надається у формі інвестиційного кредиту. Венчурний інвестор, як правило, не прагне придбати контрольний пакет акцій компанії, що дозволяє підприємцям зберігати постійне прагнення до розвитку компанії. І в цьому його корінна відмінність від «стратегічного партнера» або просто «партнера». Мета венчурного підприємця інша. Він планує отримати прибуток тоді, коли по пригоді 5 - 7 років після інвестування він зможе продати належний йому пакет акцій за ціною, в кілька разів перевищує початкову ціну, тобто венчурний капіталіст не зацікавлений в довгостроковому зміцненні фірми і вважає за краще всю отриману проміжну прибуток реінвестувати в бізнес. Період перебування інвестора в компанії носить найменування спільного проживання.

Формування нових фондів є початковим (і одночасно кінцевим) ланкою в циклі існування венчурного капіталіста.Якщо невдача підприємця в пошуках венчурного капіталу може привести до банкрутства його фірми, то для венчурного капіталіста відсутність нового фонду - це вірна загибель. Фонд є своєрідним показником діяльності венчурного підприємця. Провідні підприємці, як правило, формують великі фонди і працюють з такими інвесторами, як всесвітні фонди пожертвувань і благодійні фонди. Саме здатність відфільтрувати перспективні трансакції з хаосу ділових пропозицій є критично важливим аспектом роботи венчурних фірм. Фінансовий ризик венчурного інвестора може виправдати тільки повернення на вкладений капітал вище середнього рівня. Повернення на вкладений капітал - загальноприйнятий показник вимірювання винагороди. У європейській і британської асоціаціях венчурного капіталу він вважається стандартом оцінки дохідності інвестиційного проекту. Поки російський ринок малого і середнього бізнесу абсолютно неліквідний, розрахунок показника IRR - справа в достатній мірі не проста, а то й марне. Ефективність оцінки визначається довгим і непростим процесом взаємного "залицяння", який носить назву "ретельне спостереження" або "вивчення". Важливість даного етапу доводить і особлива система класифікацій компаній, що бажають отримати інвестиції.

Особливе значення стадії відбору набуває в венчурних фондах, утворених як стратегічні альянси, де приватні задачі можуть вступати в конфлікт з завданнями альянсу, як цілого, приводячи до опортуністичного поведінки. Стадія венчурного інвестування і спільного проживання є найбільш тривалою за весь час існування фонду. Виходячи зі структури, виділяють наступні види інвестицій:

1. Стартові венчурні інвестиції - це найбільш ризикова форма вкладень, що включає:

А) Передстартове фінансування

Б) Стартове фінансування

2. Венчурне фінансування розвитку компанії, як правило, ділиться на фінансування його початкової і подальшої стадій.

А) Фінансування початковій стадії розраховане на надання допомоги невеликим підприємствам, які мають великий творчий потенціал зростання

Б) Фінансування більш пізній стадії, яке передбачає виділення коштів підприємствам з діючим виробництвом, що володіє великим потенціалом для розширення.

3. Фінансування окремих операцій відбувається як одноразовий акт. Як правило, кошти виділяються на дуже недовгий термін.

Як вже зазначалося вище, «вихід» є відмінною рисою венчурного капіталіста від «стратегічного партнера». Як правило, стратегія майбутнього «виходу» продумується заздалегідь і закладається в інвестиційний проект (багато фірм, змушені відмовляти у виплаті дивідендів, реінвестуя їх у виробництво, так як це визначено контрактом між венчурним підприємцем і фірмою-кредитором). Існують три найбільш поширених стратегій «виходу»: випуск нових акцій (флотація), або первинне публічне розміщення (initialpublicoffering - IPO); галузева продаж, коли одна портфельна компанія купується інший, як правило, більш великою фірмою; продаж частки акцій іншим акціонерам або керівництву підприємства.

Підводячи підсумок розгляду механізму венчурного інвестування, слід ще раз акцентувати увагу на його відмінності від «стратегічного партнерства» та банківського кредитування. Для венчурного фінансування характерними є розподіл загальних ризиків між венчурним інвестором і підприємцем, тривалий період співіснування, що передбачає відкрите декларування обома сторонами своїх целее на самому початковому етапі спільної роботи. Подібні відмінності сформувалися під впливом тих завдань і цілей, для виконання яких і зародився венчурний бізнес.

Для розгляду ролі «ризикового» бізнесу необхідно уточнити багатоаспектність даного явища. В першу чергу, необхідно підкреслити, що воно є одним з універсальних важелів інноваційного розвитку, а значить і всього економічного зростання в цілому.

Венчурний бізнес, з одного боку, виступає в якості унікального механізму комерціалізації НДДКР (науково-дослідних і дослідно-конструкторських розробок), що пояснюється поєднанням в одній фірмі добре відпрацьованих методів управління, що дозволяють гранично мінімізувати великі супутні фінансові ризики, сильних матеріальних стимулів для основних суб'єктів інноваційного процесу (все це забезпечує власне венчурний підприємець). І наявністю прототипу, або дослідних зразків, що володіють високим комерційним потенціалом при переведенні їх в серійний комерційний продукт (це забезпечують самі проекти, відібрані інвестором). При цьому слід зазначити, що з подібною роллю венчурне підприємництво справляється не завжди. «Технологічний бум» на зламі століть, про який ми скажемо трохи нижче, привернув в цю галузь безліч «некомпетентних», до безглуздості, інвестицій, що призвело до подальшого спаду. У той же час, венчурний капіталіст, якщо він на своєму місці, ділиться своєю мудрістю і баченням майбутнього, заснованими на його багатому досвіді, і стає ключовим елементом у розвитку компанії.

З іншого боку, «ризиковий» бізнес стимулює НДДКР, що пов'язано з невеликим життєвим циклом продукту (в мікроелектронної промисловості США він становить в середньому 4-5 років). Швидка зміна номенклатури змушує фірми переходити від однієї інновації до іншої.

Отже, така двоїстість ролі венчурного бізнесу (комерціалізація розробок і їх стимулювання), визначили специфічний механізм його функціонування, який з самого початку орієнтований на необхідність «виходу» з компанії в разі успіху і на отримання збитків в разі невдач.

1.3.Особливості функціонування венчурного підприємництва

«Технологічний бум», що прийшов, як вже було зазначено, в кінці 1990-х років, за короткий час перемістив галузь венчурного капіталу з «темного кута» фінансового світу, в якому вона досі жила, на вируючу сцену так званої «нової економіки ». Нерентабельність більшості проектів, що є наслідком надлишку капіталу, викликала небувале падіння інвестицій, і тільки зараз венчурну економіку вдається вивести з кризового стану. Тому дослідження особливостей венчурної індустрії викликає особливий інтерес у світі.

Однією з першочергових інвестиційних особливостей венчурного бізнесу є пайова участь інвестора в капіталі компанії-реципієнта в прямій або опосередкованій формі, при цьому надаючи новим фірмам численні послуги. По-перше, венчурний капіталіст надає постійні фінансові консультації, що дозволяє фірмі часто не тільки найбільш успішно визначитися зі стратегією поведінки у фінансовій сфері, а й підвищити свій кредитний рейтинг навіть у традиційних банківських структур. По-друге, молоді фірми постійно вдаються до консультацій з питань корпоративної та маркетингової стратегії. Багато дослідників неодноразово заявляли, що венчурні капіталісти є в першу чергу підприємцями і вже потім - фінансистами. Багато найбільші венчурні фірми, такі, як AppaxPartners, KleinerPerkins, мають видатні управлінськими і юридичними командами. Починала фірма відрізняється дуже низькою платою за послуги менеджменту, але, маючи в раді акціонерів венчурного підприємця, вона буде користуватися послугами його висококваліфікованих маркетологів, юристів, менеджерів. Найчастіше, правда, венчурні інвестори не чекають, поки фірмам знадобиться допомога, а спочатку самостійно підбирають управлінський персонал, орієнтуючись на свій досвід і досвід інвесторів. По-третє, венчурний капіталіст, будучи безпосередньо зацікавлений в успішному розвитку компанії, надає допомогу у вивченні і отриманні більш докладної інформації про ринок і зав'язуванні контактів. Навіть сам факт отримання інвестиції від венчурного підприємця, створює імідж для фірми: для неї відразу стають доступними інші послуги.

Проте, дана особливість венчурного механізму випливає в проблему наступності засновників, викликану бажанням інвестора провести політику «підтримує менеджменту», яка полягає в зміні управлінської ланки компанії. Раціональність подібної політика полягає в тому, що менеджмент є динамічним, а не зі статистичними поняттям, і на різних етапах існування компанії можуть знадобитися навички різних людей. У такій ситуації підприємцям залишається або здійснити плавний перехід до нових ролей, або пристосуватися і зберегти за собою управління фірмою. Але, так чи інакше, проблема наступності особливо загострюється в кризовий період, зачіпаючи, найчастіше, навіть процвітаючі фірми.

Наступною інвестиційної особливістю є надання інвестицій на тривалий термін (5-10 років) і вкладення тільки в новітні НДДКР. Унікальність пропонованого проекту, його конкурентні переваги і ринковий потенціал дозволяють зайняти нову ринкову нішу. Тривалість же інвестицій визначена, перш за все, необхідністю розвитку фірми до такого рівня, щоб при виході отримати прибуток. Більшість фондів має, за різними оцінками, від 5-7 років, до 10 років існування. При цьому велика частина коштів зазвичай інвестується в компанії, що становлять портфель, протягом перших 3-4 років (в період буму цей термін набагато коротше), а частина, що залишилася грошей припадає на наступні раунди фінансування портфельних компаній. Подібна схема, будучи стимулятором діяльності управлінського персоналу, може бути охарактеризований і як один із способів хеджування венчурних інвестицій.

Третьою інвестиційної особливістю венчурного підприємництва, є відмінність в джерелах інвестиційного капіталу. Венчурний капітал надається формальним і неформальним секторами. У формальному секторі переважають фонди венчурного капіталу, які є по організаційно-правовій формі партнерствами і об'єднують ресурси ряду інвесторів: приватних і державних пенсійних фондів (на них в Європі припадає понад 50% всіх інвестицій венчурного капіталу), благодійних фондів, корпорацій, приватних осіб і самих венчурних капіталістів - власників венчурних фондів. Як правило, інституціональні інвестори розподіляють 2 -3% свого інвестиційного портфеля в альтернативні активи, такі як венчурний капітал. Венчурні фонди інвестують залучені кошти в нові фірми, які можуть принести високий дохід протягом 5-7 років. Крім венчурних фондів, учасниками формального сектора є спеціальні підрозділи або дочірні підприємства комерційних банків або нефінансових промислових корпорацій, а також державні інвестиційні програми.

Формальний і неформальний сектори відіграють взаємодоповнюючу роль. Інвестиції неформального сектора особливо важливі на ранніх стадіях розвитку «стартових» фірм, коли ці фірми мають потребу в «посівному капіталі» для розробки концепції продукту і досвідченого зразка, в той час як формальний сектор активніший на стадії швидкого зростання фірми, коли потрібні кошти на розширення виробництва та обсягу продажів.

Однією з найважливіших особливостей «ризикового» бізнесу, є його циклічність. При детальному розгляді, ми прийшли до висновку, що циклічність венчурного бізнесу подвійна. По-перше, протягом декількох місяців він може переходити від періодів ірраціонального процвітання до періодів ірраціонального песимізму. Подібні коливання відбуваються в міру того, як інвестори розлучаються зі значними сумами грошей, коли ринок близький до піку, - тільки для того щоб відкликати їх назад, для скорочення дефіциту своїх бюджетів після чергового падіння. При цьому їх рішучість робити нові інвестиції випаровується з кожним черговим зменшенням індексу фондового ринку на 10 пунктів. [1, стор.20] У таблиці 3 додатка представлені статистичні дані по венчурної галузі США. На підставі даної таблиці був побудований графік 2, наочно показує коливання обсягу інвестицій.

Подібна картина буде спостерігатися, якщо ми проаналізували на циклічність не тільки інвестиції, але й кількість компаній або фондів.Результати будуть приблизно однаковими, що ще раз доводить невід'ємність даної «ірраціональної» циклічності, від інших особливостей венчурного капіталу.

По-друге, крім покоління капіталу, єдино важливим фактором, що визначає різницю між кращими венчурними капіталістами і іншими, є бренд. Успіх в сфері венчурного капіталу є ефективний цикл. Подібну циклічність ми пропонуємо називати «структурної», оскільки етапи проходження циклу характеризуються зміною структури фонду (цикл венчурного капіталіст представлений на схемі 2 додатки).

Найталановитіші підприємці хочуть працювати з кращими венчурними капіталістами. На зрілому ринку, подібному американському, провідні венчурні капіталісти відбирають кращі інвестиційні угоди. Міць бренду венчурного капіталіста, в свою чергу, сприяє успіху компанії венчурного капіталу. Бренд відкриває двері до кращих постачальників і клієнтів. Крім того, він забезпечує доступ до кращих юристів, фахівців із зв'язків з громадськістю та інвестиційним банкірам. Нарешті, він допомагає досягти успішного «виходу», оскільки венчурні капіталісти з гучними іменами, здатні забезпечити значний інтерес публічних інвесторів (в разі IPO).

Отже, венчурне підприємництво - діяльність з організації посередництва між венчурним інвестором і фірмами-реципієнтами інвестицій, спрямована на розділення ризиків між усіма суб'єктами контрактних відносин і отримання прибутку за допомогою «виходу». Вона включає в себе чотири стадії: формування нових фондів, пошук і відбір претендентів, інвестування та спільне проживання, «вихід». Показники доводять нам переважання інвестицій на більш пізніх стадіях розвитку. Основна роль венчурного бізнесу полягає в забезпеченні успішної комерціалізації НДДКР і їх стимулювання

1.3 Характерні особливості венчурного фінансування

Насправді, крім високого ступеня ризику, модель венчурного бізнесу має ряд характерних відмінностей від інших, більш поширених механізмів фінансової підтримки підприємницьких проектів, наприклад від традиційного кредитування. При венчурне фінансування необхідні кошти можуть надаватися під перспективну ідею без гарантованого забезпечення наявним майном, заощадженнями або іншими активами підприємця. Єдиним запорукою служить спеціально оговариваемая частка акцій вже існує чи лише створюється фірми.

Потреба в кредитах такого роду нерідко виникає у початківців або дрібних підприємців, винахідників, учених і інженерів, які намагаються самостійно реалізувати що з'явилися у них нові оригінальні і перспективні розробки.

Однак не слід думати, що інвестори венчурного капіталу йдуть назустріч підприємцю виходячи з альтруїстичних переконань. Швидше, навпаки: інтерес інвесторів якраз і полягає в тому, щоб отримати від своїх капіталовкладень прибуток, яка буде істотно вище, ніж при розміщенні вільних фінансових ресурсів на банківських депозитах або при їх вкладенні в державні цінні папери з фіксованим доходом.

Венчурні фонди, як жоден інший інвестор (крім держави), готові вкладати кошти в нові наукоємні розробки. Навіть тоді, коли їх супроводжує висока ступінь невизначеності. Адже саме тут найбільший потенційний резерв одержання прибутку.


До в = 17


До з = 13

До н = 11

До бр = 9

0,5 1,0 1,5 ступінь ризику, β

Мал. 1. Залежність очікуваної прибутковості від коливань на ринку цінних паперів.

До 1 - очікувана норма прибутковості на цінні папери i; До бр - гарантована (безризикова) норма прибутковості, отримана від вкладень в державні цінні папери; До н - низька норма прибутковості; До з - середня норма прибутковості для даного ринку; До в - висока норма прибутковості; β - коефіцієнт "бета".

2. Венчурний бізнес в Росії.

2.1 Законодавство венчурного бізнесу

Спеціального закону, що регулює інвестування в інноваційну діяльність, в даний час в Росії не існує так само, як і закону про саму інноваційної діяльності.

Побічно питання інвестування регулюються законами, визначальними діяльність таких суб'єктів, як пенсійні фонди, страхові компанії та ін., (Наприклад, ФЗ від 24 липня 2002 № 111-ФЗ в редакції від 9 травня 2005 року "Про інвестування коштів для фінансування накопичувальної частини трудової пенсії в Російській Федерації », ФЗ від 29 листопада 2001 № 156-ФЗ в редакції від 29 червня 2004 року" Про інвестиційні фонди », ФЗ від 7 травня 1998 № 75-ФЗ в редакції від 9 травня 2005 м «Про недержавні пенсійні фонди», Закон РФ від 27 листопада 1992 р №4015-1 в редакції від 21 липня 2005 р «Про орг анізаціі страхової справи в Російській Федерації »). Однак багато положень (зокрема, принципи інвестування коштів страховими організаціями) унеможливлюють вкладення коштів в інноваційну діяльність.

Що стосується регіонального правового регулювання, то, наприклад, в Москві є Закон від 7 липня 2004р. №45 в редакції від 30 листопада 2005 р

«Про інноваційну діяльність в місті Москві». Однак про інвестування в цю сферу майже нічого не сказано. Закон містить лише вказівку на те, що однією з форм державної підтримки інноваційної діяльності виступає створення сприятливих умов для залучення інвестицій та впровадження інновацій.

Існують також підзаконні акти, в тій чи іншій мірі регулюють відносини в даній сфері (наприклад, Постанова Уряду РФ від 31 березня 1998 р, № 374 в редакції від 13 жовтня 1999 г. «Про створення умов для залучення інвестицій в інноваційну сферу»), проте, жоден з них не містить комплексного підходу до інвестування в інноваційну діяльність. Правова база в цій галузі потребує розвитку і вдосконалення з урахуванням реалій створених відносин,

2.2 Венчурні фонди, великі корпорації та малі інноваційні підприємства

Учасників російського ринку інновацій можна розділити на групи:

1. нечисленні російські венчурні технологічні фонди, найбільш відомий - MintCapital. Це єдиний в класичному сенсі венчурний фонд, який працює на всіх стадіях розвитку інноваційних проектів. У нього три основних області застосування капіталу: телекомунікації, засоби масової інформації та інноваційні проекти.

У перспективі венчурні технологічні фонди повинні стати сполучною ланкою між сектором малого інноваційного бізнесу та великими компаніями.

2. Державні фонди і ряд федеральних і регіональних цільових програм підтримки інноваційного бізнесу, які фінансують різні стадії розвитку інноваційних проектів, починаючи від завершення НІОКР і закінчуючи внесенням інвестиційних ресурсів в обмін на частку в статутному капіталі утворюється компанії. Фінансовий резерв їх занадто малий, щоб істотно впливати на інноваційні процеси в країні. Проте, за десять років свого існування вони зіграли найважливішу роль у порятунку від повного зникнення ряду провідних вітчизняних наукових шкіл і дали життя сотням оригінальних проектів і ідей. Це, перш за все, Фонд сприяння розвитку малих форм підприємств у науково-технічній сфері. Він сприяє формуванню і розвитку малих підприємств, надаючи кошти на «Проведення досліджень і розробок, а також на комерціалізацію продукції малих підприємств.

3. Агентства по трансферту технологій. Ці суб'єкти інноваційного ринку в основному поки концентрують свою діяльність виключно на придбання технологій для їх подальшого перепродажу за кордон при мінімальному розвитку цих технологій. Прикладами можуть служити такі агентства по трансферту технологій, як Spirit, «Техноконсалт», некомерційні агентства FrauenhoferManagementGesellschaftmbH, TACIS, INCO, UNIDO, CRDF, компанії з яскраво вираженою національною орієнтацією, такі як Jastero (працює на японський ринок) або: «Седікі» ( працює на Єгипет). Є ще представники великих консультаційних фірм, таких як AndersenInnovations.

· Російські промислові корпорації. Вони самостійно інвестують кошти в технології, а також створюють фонди, що спеціалізуються на нових технологіях. Це, перш за все, «Газпром», «Норільський нікель», «Стройтрансгаз», «ТНК», «Русал», АФК «Система». Кожна з корпорацій веде дослідження в цікавій для її галузі, безпосередньо пов'язаної з основним бізнесом, підтримує відповідні НДІ.

За допомогою фондів корпорації виходять на нові ринки і закріплюються в незнайомих технологічних нішах, апробують найбільш ризиковані проекти. За даними аналітиків журналу «Експерт», обсяг стали відомими на ринку угод з венчурними компаніями виріс з 7 млн. Дол. У 1999 р до 40 млн. Дол. в 2003 р

Малі підприємства в Росії виникли з початком реформ на початку 90-х років. У 2004 р в країні налічувалося 22,5 тис. Малих підприємств, що відносяться до науково-технічній сфері. Реально працювало не більше 15 тис., І обсяг виробленої ними продукції, за даними Міністерства освіти і науки РФ, склав 872 млн. Дол.

Походження цих фірм було саме різне: що відкололися від розвалених радянських інститутів лабораторії і відділи, які отримали самостійний статус; цілеспрямовано створені великими інститутами дочірні компанії; впроваджувальні підприємства, створені авторами-розробниками технологій для просування на ринок розробки. Починають з'являтися і фірми, спеціально розвиваються підприємцями, які мають досвід комерціалізації технологій, в розрахунку на залучення зарубіжних венчурних інвестицій.

Треба сказати, що розвиток малих інноваційних компаній йде в досить жорстких умовах, пов'язаних з мінімальним інтересом великих російських корпорацій до технологічних інновацій, відсутністю системи доступу до у і венчурного капіталу, нерозвиненою інфраструктурою інноваційної діяльності.

Деяким видатним особистостям, незважаючи на всі труднощі перехідного періоду, вдалося не тільки організувати високотехнологічне виробництво, а й вийти на світовий ринок.

2.3 Перспективи використання венчурного (ризикового) підприємництва в російських економічних умовах

Перші кроки в цьому напрямку вже зроблені. Правда, поки, в основному, що не російськими підприємцями, а Європейським банком реконструкції та розвитку (ЄБРР) та іншими міжнародними фінансовими інститутами. І не в області фінансування ініціативних підприємницьких проектів, а для виведення з кризи і підвищення ефективності роботи приватизованих підприємств. Втім, це теж одне з традиційних напрямків венчурного бізнесу.

Уже з'явилися повідомлення про створення венчурного фонду, що спирається на кошти великих російських банків. За даними преси виявляють інтерес до венчурного бізнесу Мосбізнесбанк, Московський індустріальний банк, Зв'язок-банк, Петербурзький інвестиційно-фінансовий холдинг «Ленстройматеріали» та інші. У грудні 1997 р було відомо про створення в Росії першого венчурного фонду з державною участю для підтримки науково-технічних проектів і залучення приватного капіталу в розвиток високих технологій під державні гарантії. Хоча активна роль і безпосередню участь держави в цьому проекті породжують чимало запитань і критичних суджень, важливий сам факт руху вперед.

Тепер багато що залежатиме від перших результатів діяльності інвесторів ризикового капіталу. А також від того, наскільки ця діяльність знайде розуміння і отримає підтримку в органах влади. Адже без сприятливих умов і, зокрема, як показує світовий досвід, без певних податкових пільг, венчурний бізнес дуже швидко зів'яне.

Потрібно відновити довіру громадян до корпоративних цінних паперів і до фондового ринку в цілому, зробити його більш прозорим і демократичним.

Це добре розуміють піонери венчурного бізнесу в Росії, які об'єдналися в березні 1997 року в Російську асоціацію венчурного фінансування (Раві). В якості головної її завдання проголошується лобіювання інтересів венчурного капіталу в Думі і в Уряді, підготовка проекту закону про венчурне інвестування.

Незважаючи на зберігаються системні ризики, в 2003-2004 рр. з'явилося 13 нових фондів, орієнтованих на високоризикові інвестиції. Сукупна капіталізація коштів фондів - понад 3 млрд. Доларів.

У порівнянні з періодом 1994-1999 рр., В період з 1999-2004 рр. частка коштів, що надійшли в венчурні фонди з російських джерел, зросла з 3% до 26%.

Крім зростання кількості фондів та їх сукупної капіталізації, можна спостерігати і зміна структури інвестицій: у порівнянні з докризовим періодом спостерігається зростання інвестицій в сферу послуг і високотехнологічні проекти.

Проте, на сьогоднішній день обсяг венчурного інвестування абсолютно не відповідає потенціалу країни.

Серед основних проблем, з якими стикаються венчурні фонди в Росії, можна виділити:

· Відсутність інституційних інвесторів, готових здійснювати диверсифіковані інвестиції на значний термін;

· Недостатня інформованість розробників, малих і середніх фірм про роботу венчурних фондів, недостатня відкритість наукових установ, відсутність інформації про перспективні проекти і розробки (згідно з опитуванням, проведеним Російської асоціацією прямого і венчурного інвестування (Раві) в 2004 р серед представників малих інноваційних фірм, близько 90% респондентів не мають ніякої інформації про діяльність венчурних фондів);

· Недосконалість законодавчої бази (в тому числі в галузі захисту інтелектуальної власності та оподаткування);

· Щодо несприятливий інвестиційний клімат, особливо з точки зору довгострокових інвестицій;

· Дефіцит професіоналів в області інноваційного менеджменту.

3. Застави успіху ризикового підприємництва

3.1 Модель аналізу коливань цін

При оцінці ризику інновацій широко використовується модель аналізу коливань цін, що використовується при вкладеннях коштів в цінні папери. Метод заснований на визначенні ступеня ризику шляхом зіставлення коливань цін на окремі види акцій (вартості всього портфеля цінних паперів) з коливаннями загального рівня цін на ринку цінних паперів за певний період часу в минулому. Ставлення в процентах величини зміни цін на окремі акції до величини зміни рівня цін на ринку цінних паперів виражається коефіцієнтом «бета». Чим вище його значення, тим більш імовірна перспектива, отримати високий прибуток на ці цінні папери в майбутньому.

Залежність доходу на інвестиції від коефіцієнта "бета" можна виразити графічно (додаток в). За вертикальної осі відзначається середній дохід на акцію або весь портфель цінних паперів, який хоче отримати інвестор. По горизонтальній осі відзначені значення "бета" за даний період часу.

У кожній конкретній країні в певний період мінімальний ризик забезпечується вкладенням коштів в державні цінні папери. На графіку ця точка β = 9%. З ростом прибутковості зростає і ризик. Перевищення норм прибутковості над мінімальної (безризиковою) називають премією за ризик. При β = 0,5, норма прибутковості дорівнює 11%, а премія за ризик = 2% (11-9). Величина премії зростає пропорційно β. При β = 1 досягається середня норма прибутковості для даного ринку цінних паперів = 13%, а премія за ризик - 4%. За високоприбутковим цінних паперів премія за ризик максимальна.

Щоб зменшити ризик, венчурна фірма прагне диверсифікувати портфель інвестицій, вкладаючи кошти в різні проекти різних галузей. З досвіду американських венчурних компаній 20% портфеля вкладається в ранні етапи інновацій при очікуванні 50-60% прибутку, 40% фінансування розвитку при очікуванні 40% прибутку, 40% - фінансування злиттів і викупів з подзаемом при досягненні 30% прибутку. Типовий портфель малої венчурної компанії на десять угод: чотири угоди виявилися неспроможними, тупиковими, три угоди ще живі - "живі трупи", дві угоди йдуть як треба за прогнозом, 1 угода приносить максимальний ефект, аби окупити часто весь венчурний портфель.

Оцінити частку інвестора в капіталі створюваної компанії можна декількома методами.

Спрощена схема, по якій підприємець може визначити, на яку частку його компанії буде претендувати венчурний капіталіст в залежності від розмірів наданої їм інвестиційної суми, може бути представлена ​​в наступному вигляді:

де ДВК - частка венчурного капіталу (в%); ІВК - інвестиції венчурного капіталіста; ІМ - інвестиційний множник, необхідний венчурним капіталістом; ПД - передбачуваний дохід компанії через п'ять років; К - коефіцієнт «ціна / дохід» порівнянних компаній.

висновок

Вивчення сучасного стану та аналіз перспектив розвитку венчурного бізнесу в Росії і світі дозволили зробити ряд висновків.

Венчурне підприємництво - це діяльність з організації посередництва між венчурним інвестором і фірмами-реципієнтами інвестицій, спрямована на розділення ризиків між усіма суб'єктами контрактних відносин і отримання прибутку за допомогою «виходу». Спочатку створений як варіант інноваційної політики, на сучасному етапі він перетворився в унікальний механізм комерціалізації інновацій та стимулювання їх розробок. Саме застосування цього механізму дозволило США зробити унікальний ривок вперед в застосуванні наукових досягнень. На рубежі XXI століття венчурну галузь потряс «технологічний» криза Інтернет-компаній, в результаті чого різко скоротилися інвестиції в США і практично впала галузь в Європі. Венчурний бізнес відрізняють деякі особливості: по-перше, пайова участь інвестора в капіталі компанії-реципієнта в прямій або опосередкованій формі, по-друге, молоді компанії отримують не тільки гроші, але і інші численні послуги. Еталоном венчурної галузі вважаються Сполучені Штати Америки, її розвиток в Європі носить наздоганяє характер. За час свого розвитку в Росії, венчурне підприємництво так і не змогло залучити до себе такої ж підвищений інтерес, як на Заході. Не дивлячись на наявність всіх стартових передумов для розвитку, ця галузь зараз розвивається дуже повільно в силу ряду проблем, першочерговим з яких є створення нормативно-правової бази.

Таким чином, в ході даної роботи ми описали механізм венчурного підприємництва, визначили його роль і аналізували розвиток в різних регіонах світу. Отже, мета нашої роботи успішно виконана. Але прагнення венчурної галузі до постійної модифікації робить актуальним постійне її дослідження.

Список використаної літератури:

1. Цивільний Кодекс Російської Федерації

2. Аммосов Ю.П. Венчурний капіталізм: від витоків до сучасності. - СПб .: Фенікс, 2005. - 372 стор.

3. Кетрін Кемпбелл. Венчурний бізнес: нові підходи. - Альпіна Бізнес Букс, 2004 р

4. Венчурне фінансування: теорія і практика / За редакцією:
доктора технічних наук Н.М.Фонштейн, кандидата юридичних наук AM Балабана. Упоряд. докт. техн. наук Н.М.Фонштейн М .: АНХ, 1998. - 272 с.

5. Венчурне фінансування інноваційних проектів. Загальна редакція та складання: кандидат юридичних наук AMБалабан кандидат педагогічних наук МЛ.Балабан. Наукове редагування: професор В.А.Воронцов. - М.: АНХ, 1999. -247с.

6. Інноваційний процес в країнах розвиненого капіталізму / під редакцією д.е.н. Рудаковой И.Е .; М .: видавництво МДУ, 1991

7. В.Т. Смирнов, В.Ф. Бондарєв, В.І. Романчін. Основи економічної теорії. Навчальний посібник. - Орел, 2002. - 417 с.

8. Л.М. Оголоева, Т.Н. Сахаровская. Економічна сутність венчурного інноваційного підприємництва та тенденції його розвитку. // Економічний аналіз: теорія і практика. 5/9/2005. - №15. - С.12-18

9. М.В. Шеховцев. Венчурні фонди, великі корпорації та малі інноваційні підприємства. // ЕКО. -2006. -№2. - с.58-75

10. Е.С. Самилін. Венчурні фонди та інноваційна діяльність. // Закон. -2006. -№3. - С.42-48.

11. Г.Н. Токаренко. Ризик і відродження. // Маркетинг. -1994. - №4 - с.95-105.