• 5. Державна підтримка венчурного підприємництва
  • ВИСНОВОК


  • Дата конвертації06.08.2018
    Розмір39.04 Kb.
    Типреферат

    Скачати 39.04 Kb.

    Ризикове венчурне підприємництво

    Міністерство освіти і науки Російської Федерації

    Федеральне агентство з освіти

    ГОУ ВПО «Магнітогорський державний університет»

    Реферат з економічної теорії

    на тему:

    «Рисковое (венчурне) підприємництво»

    Виконала: Ахтямова З.Р.

    студентка 23 гр.

    ТФ ОЗО «Реклама»

    Перевірила: Вотчела Л.М.

    Зав. кафедрою,

    професор, к.ф.н.

    Магнітогорськ 2007

    ЗМІСТ:

    ВСТУП ........................................................................... 3

    1. Зародження венчурного підприємництва ......................... ... 5

    2. Поняття і сутність венчурного виробництва ... ........................ .8

    3. Створення венчурних фондів ................................................ 14

    4. Форми венчурних фірм ...................................................... 17

    5. Державна підтримка венчурного підприємництва ... ..20

    ЗУКЛЮЧЕНІЕ .................................................................. ... 25

    Список використаної літератури ...................................................... ..27

    ВСТУП

    Венчурне підприємництво сьогодні - це нова форма малого підприємництва, роль якого на сучасному етапі, в епоху новітніх технологій істотно зросла, тому актуальність теми очевидна.

    До венчурним зазвичай ставляться невеликі підприємства, діяльність яких пов'язана з великим ступенем ризику просування їх продукції на ринку. Зазвичай це підприємства, що створюють новий продукт, ще не відомий споживачеві і не має чіткої перспективи розвитку.

    Назва «венчурне підприємництво» походить від англійського «venture» - ризикована справа або починання. Сам термін «ризиковий» має на увазі, що у взаєминах інвестора і підприємця, який претендує на отримання від нього грошей, присутній елемент авантюризму.

    Дійсно, ризикове (венчурне) інвестування, як правило, здійснюється в малі та середні приватні або приватизовані підприємства без надання ними будь-якої застави або застави, на відміну, наприклад, від банківського кредитування. Венчурні фонди або компанії вважають за краще вкладати капітал в фірми, чиї акції не обертаються у вільному продажі на фондовому ринку, а повністю розподілені між акціонерами - фізичними або юридичними особами, або навіть не мають акцій компаніям - тільки при наявності ідеї або певної технології.

    Венчурне фінансування є спеціальний вид високого ризику, коли прямі інвестиції надаються в обмін на частку акцій компанії, що обгрунтовано лише вірою в успіх венчурної діяльності та відсутністю умов для власних досліджень і комерційної реалізації перспективної технології, а відшкодування тривалого очікування інвесторів можливо тільки при продажу їх частки в підтриманому бізнесі.

    Мета роботи - розглянути економічне поняття венчурного підприємництва, для цього необхідно виявити його сутність, форми, особливості на сучасному етапі, а також його роль у розвитку національної економіки.

    1. Зародження венчурного підприємництва

    Перші кроки ризикового фінансування можна було спостерігати в США вже в 40-і роки. Самостійні форми венчурний капітал придбав в 60 - 70-х роках. Успіх був пов'язаний з діяльністю безлічі вчених, винахідників і менеджерів, які отримали хорошу професійну підготовку у великих корпораціях, що вигідно відрізняють їх від традиційно дрібних підприємств. На відміну від останніх вони поступово відмовлялися від політики самообмеження і самоексплуатації в початковій стадії свого існування і, спираючись на авторитет, знання та зв'язку в наукових і ділових колах, намагалися знайти зовнішні фінансові і науково - технічні ресурси, використовуючи нові організаційні форми.

    Результативність малого венчурного бізнесу виявилася настільки значною, що спонукала великі корпорації до створення аналогічних підрозділів усередині своєї структури як альтернативної форми організації, що сприяє подоланню властивої їм тенденції до гальмування науково - технічного прогресу.

    За визнанням зарубіжних дослідників, консерватизм великих корпорацій спонукав їх все більш активно копіювати організацію НДДКР (науково-дослідні і дослідно конструкторські роботи) за зразком дрібних фірм. Вони стали створювати дрібні автономні внутрішні організаційні одиниці, ставлячи перед ними конкретну задачу - цільовий проект і пов'язуючи його успішне виконання з великим матеріальним і моральним винагородою. Крім того, виникають нові дрібні і середні венчурні компанії, свідомо створювані великими корпораціями для виконання ряду перспективних робіт, які в рамках материнської компанії визнані недоцільними і неефективними.

    Загострення міжнародної конкуренції, стиснення термінів розробки технічних нововведень змусило керівників великого капіталу визнати, що в сучасних умовах майже жодна із солідних фірм не в змозі обмежуватися тільки самостійними розробками. А це поставило їх перед необхідністю координації та об'єднання зусиль. Справжній «бум» у венчурному бізнесі стався в кінці 70-х років, коли держава, усвідомивши переваги дрібного підприємництва в області внедренческой діяльності, стало активно заохочувати численні венчурні проекти. Фонди "ризикового капіталу" користуються великими податковими пільгами. Зокрема, відбулося різке зниження податкової ставки, за якою оподатковується дохід цих фондів від операцій з цінними паперами, в результаті чого збільшився річний обсяг коштів, пропонованих компаніями ризикового капіталу.

    У 70-х - початку 80-х рр. з'являється нове покоління венчурних фірм, що виконують функцію організації спільних програм НДДКР великого капіталу. Ці нові фірми отримали назву спільних венчур або спільних ризикових компаній. Вже на початку 80-х років в США налічувалося приблизно 100 тис. Чол., Що працюють на дому за допомогою персональних комп'ютерів. На початку 90-х рр. їх число перевалило за 10 млн. чол. З цієї точки зору спільні венчури слід розглядати як нову форму організації. Реальне узагальнення йде за допомогою інтеграції великого і малого бізнесу, окремих університетських фахівців т.д. У великі науково - дослідні та виробничі комплекси. Даний процес динамічний і многопланов, постійна зміна його учасників і системи зв'язків набуває характеру наукового пошуку нових організаційних форм, що прискорюють предметне втілення сучасних наукових знань.

    Сферою венчурного бізнесу є два основних види господарюючих суб'єктів: малі наукомісткі фірми і представляють їм капітал венчурні компанії, а також венчурні центри великих корпорацій, різні проміжні та нові форми.

    Рішення про фінансування того чи іншого науково-технічного проекту, реалізованого, як правило, в рамках малої наукомісткої фірми, приймається венчурною компанією на основі експертизи, яка враховує три групи факторів:

    1) технічна здійсненність нововведення;

    2) економічні характеристики проекту;

    3) ділові якості підприємця-новатора. Причому останній фактор є визначальним при вирішенні питання про відкриття фінансування проекту.

    Особливо охоче венчурні компанії надають капітал двом категоріям малих фірм:

    • тим, які викуплені у власників керуючими, здатними детально оцінити перспективи розвитку цих підприємств (так звані «бай-аут»);

    • новим фірмам, заснованим співробітниками відомих наукомістких компаній, здатних реалізувати ідеї та розробки, підготовлені ще в стінах своєї колишньої фірми, зрозуміло, з її згоди (так звані «спін-оф»).

    2. Поняття і сутність венчурного підприємництва

    Венчурні фірми є тимчасовими організаційними структурами, що створюються для вирішення проблем конкретної організації, яка потребує капіталі.

    Дані організації характеризуються високою активністю, яка пояснюється прямою особистою зацікавленістю працівників фірми і партнерів по венчурному бізнесу в успішній комерційній реалізації розроблених ідей, технологій, винаходів з мінімальними витратами.

    Створюються венчурні фірми на договірній основі і на грошові кошти, отримані шляхом об'єднання коштів, як правило, кількох юридичних або фізичних осіб (або і тих і інших одночасно), або на вкладення і кредити великих компаній, банків, приватних фондів і держави.

    Характерною особливістю інвестування в венчурний бізнес є вкладення фінансових коштів без всяких гарантій і матеріального забезпечення з боку венчурних фірм. Венчурні фірми, невеликого, як правило, розміру, зайняті розробкою наукових ідей і перетворенням їх в нові технології і продукти.

    На сучасному етапі роль малого бізнесу в наукових дослідженнях і розробках істотно зросла. Це пов'язано з тим, що НТР дала дрібним і середнім впроваджувальним і високотехнологічним фірмам сучасну техніку, відповідну їх розмірами мікропроцесори, мікроЕОМ, мікрокомп'ютери, що дозволяє вести виробництво і розробки на високому технічному рівні і вимагає порівняно доступних витрат.

    Ініціаторами такого підприємства найчастіше виступає невелика група осіб талановиті інженери, винахідники, вчені, менеджери-новатори, які бажають присвятити себе розробці перспективної ідеї і при цьому працювати без обмежень, неминучих в лабораторіях великих фірм, підлеглих у своїй діяльності жорстким програмами і централізованим планам. Такий метод організації досліджень дозволяє максимально використовувати потенціал наукових кадрів, що звільняються в цьому випадку від впливу бюрократії. Ризикові підприємства - це своєрідна форма захисту талантів від втрат на стартових ділянках інноваційного процесу, коли новизна наукової чи технічної ідеї заважає її сприйняттю адміністративними керівниками фірми. Переваги венчурного бізнесу: гнучкість, рухливість, здатність мобільно переорієнтуватися, змінювати напрями пошуку, швидко вловлювати і апробувати нові ідеї.

    Прагнення до прибутку, тиск ринку і конкуренції, конкретно поставлене завдання, жорсткі терміни змушують розробників діяти результативно і швидко, інтенсифікують дослідницький процес. Самі великі корпорації, маючи дороге устаткування і стійкі позиції на ринку, не дуже охоче йдуть на технологічну перебудову виробництва і різного роду експерименти. Значно вигідніше для них фінансувати дрібні впроваджувальні фірми і в разі успіху останніх рухатися второваним ними шляху.

    Існує безліч визначень того, що таке венчурне фінансування, але всі вони, так чи інакше зводяться до його функціональної задачі: сприяти зростанню конкретного бізнесу шляхом надання певної суми грошових коштів в обмін на частку в статутному капіталі або якийсь пакет акцій.

    Венчурний капіталіст, що стоїть на чолі фонду або компанії, не вкладає власні кошти в компанії, акції яких він набуває. Венчурний капіталіст - це посередник між синдикованими (колективними) інвесторами і підприємцем. У цьому полягає одна з найважливіших особливостей цього типу інвестування. Венчурний інвестор, незалежно від його організаційної форми, вкладає гроші в покупку акцій компаній, які мають хороший потенціал зростання вартості - в середньому 30% в середньорічному обчисленні при горизонті інвестування в 3-5 років. При цьому він не хоче купувати контрольний пакет, але хоче мати можливість у разі зростання істотно менше очікуваного продати не тільки свій пакет, але і більший (сам або в партнерстві з іншими власниками), щоб отримати кращу вартість при виході з проекту.

    Венчурний інвестор вважає за краще не втручатися в оперативне управління, але бути активним учасником стратегічного управління, мати повний доступ до інформації про всі сторони роботи компанії, впливати на формування команди менеджерів.

    Не вимагаючи застави для інвестицій в компанію, венчурний інвестор забирає частину акцій і стає безпосереднім учасником бізнесу. З одного боку, венчурний капіталіст самостійно приймає рішення про вибір того чи іншого об'єкта для внесення інвестицій, бере участь в роботі ради директорів і всіляко сприяє зростанню і розширенню бізнесу цієї компанії. З іншого - остаточне рішення про виробництво інвестицій приймає інвестиційний комітет, що представляє інтереси інвесторів. В кінцевому підсумку, одержувана венчурним інвестором прибуток належить тільки інвесторам, а не йому особисто. Він має право розраховувати тільки на частину цього прибутку.

    Мета таких інвесторів - вклавши гроші зараз, протягом 3-5 (іноді трохи більше) років отримати їх назад, але з набагато більшою прибутковістю, ніж банки свій кредит. Середня норма річної прибутковості за період перебування венчурного інвестора в проекті, на яку зазвичай орієнтуються такі інвестори при виборі компанії, - 30-35% річних. Тут беруться до уваги графік реального приходу грошей в компанію і графік отримання інвестором грошей назад. Як правило, повертаються гроші двома способами - через дивіденди на акції і через продаж цих акцій в момент виходу з проекту.

    Останній спосіб особливо важливий для інвестора. Дивіденди у багатьох випадках в компанії під час перебування в ній інвестора не виплачуються або виплачуються в невеликому розмірі. Всі зароблені гроші реинвестируются в розвиток і зростання. Привабливість цього вкладення для венчурного інвестора - це дохід, що отримується від продажу акцій в момент виходу з проекту.

    Саме тому питання виходу приділяється дуже багато уваги на етапі структурування угоди. Венчурний інвестор (будь то фонд, або інвестиційна компанія, або індивідуальний інвестор) розглядає разом з компанією - одержувачем коштів, куди вона збирається вкласти гроші, перспективи зростання її вартості, можливості в певний період часу продати акції (всі, або належать тільки інвестору, або ж все акції інвестора і частина акцій, що належать іншим власникам). Продаж може бути будь-якій третій особі без перетворення компанії в публічну або ж в ході IPO, тобто перетворення компанії в публічну.

    Не виключається при цьому і можливість продажу іншим співвласникам компанії, але такий вихід для інвестора зазвичай найменш бажаний. Адже в перших двох випадках ринкова вартість пакета автоматично реалізується при продажу, а досягнення домовленості про викуп пакета інвестора при його виході іншими співвласниками - результат складних переговорів на початку угоди, коли інвестор хоче закласти найбільш високі показники в формулу розрахунку для викупу, а потенційні покупці - найнижчі.

    В остаточному виборі шляху виходу з проекту велике значення має оцінка ступеня ризику в забезпеченні зростання компанії, як з боку існуючих власників, так і з боку потенційного інвестора. Зрозуміло, що якщо обидві сторони сподіваються на швидкий (в кілька разів) зростання вартості компанії за період планованого перебування інвестора в проекті, то інвестор буде більше зацікавлений в "свободі рук" при виході. Іншими словами, йому буде не дуже цікаво зв'язувати себе зобов'язаннями продати свою частку за заздалегідь узгодженою ціною, адже реальна ринкова ціна очікується більше.

    Існуючі ж власники компанії, навпаки, будуть більше зацікавлені в домовленості про викуп за заздалегідь узгодженою ціною (або формулою цієї ціни), щоб мати можливість отримати «премію» в різниці між більш високою ринковою ціною і реальною викупної ціною.

    Якщо ж сторони оцінюють ризики швидкого зростання вартості компанії як високі, тобто, кажучи простою мовою, сумніваються, що через 3-5 років вартість буде така, що забезпечить інвестору бажану IRR в 30-35%, то власники компанії менше схильні домовлятися про викуп , а інвестор, навпаки, не проти забезпечити собі, хоч якусь прибутковість. У такому випадку інвестор нерідко наполягає на тому, щоб в структуру угоди був включений «опціон пут» (put option) - таку умову, коли через певну кількість часу (наприклад, 2-3 роки) інвестор мав би право запропонувати іншим співвласникам викупити у нього пакет за певною ціною (іноді фіксованою, іноді розрахованої за формулою). А співвласники в свою чергу повинні будуть зробити це.

    У ряді випадків ставиться питання і про «колл-опціон» (call-option), коли інвестор має право через певний період часу вимагати від інших співвласників продати йому певну кількість акцій. Це може знадобитися для того, щоб сформувати більший пакет, щоб при продажу третім особам отримати більш високу ціну, адже при одній і тій же вартості 100% компанії ціна різних за величиною пакетів може відрізнятися за сумами.

    Як правило, класичні венчурні інвестори при вході в компанію не прагнуть володіти контрольним пакетом акцій, вони вважають за краще задовольнятися міноритарним пакетом, в більшості випадків - від 15 до 49%. За винятком ряду фондів в основному венчурні інвестори покладають відповідальність за оперативне управління на інших співвласників, обумовлюючи для себе право брати активну участь в стратегічному управлінні через членство в раді директорів, закріплення права veto щодо низки питань компетенції загальних зборів акціонерів і ради директорів, проводити детальний моніторинг поточної господарської діяльності аж до призначення своїх представників в фінансові служби компанії.

    Такий підхід означає, що інвестор бере на себе ризики, пов'язані з оперативним управлінням компанією, забезпечуваним іншими акціонерами. Ось чому, щоб усвідомлено сприйняти цей ризик, потенційний інвестор витрачає багато часу і сил під час підготовчої стадії угоди на вивчення компанії, тобто проведення так званої «due diligence», на знайомство з командою управлінців, оцінку їх компетентності, відповідність вимогам зростання.

    3. Створення венчурних фондів

    Венчурна індустрія - це високоприбуткова галузь, середня прибутковість якої становить близько 30% річних. В силу цього вкладниками в венчурні фонди в розвинених країнах стають ряд консервативних інвесторів, здатних надати "довгі гроші" - пенсійні та страхові компанії, банки.

    Венчурний фонд може бути утворений або як самостійна компанія, або існувати як незареєстрованого освіти як обмежене партнерство. У деяких країнах під терміном «фонд» розуміють скоріше асоціацію партнерів, а не компанію, як таку.

    Директора і управлінський персонал фонду можуть бути найняті як самим фондом, так і окремою компанією, що управляє або керуючим, надає свої послуги фонду за відповідну винагороду. У великих венчурних фондах ієрархія співробітників керуючої компанії виглядає наступним чином:

    1) партнер - це «венчурний капіталіст», який керує процесом, готує рішення по операціях, керує портфельними компаніями. Прерогатива партнерів - участь в прибутку.

    2) керуючий директор - найманий співробітник, який не бере участі в прибутку. Його завдання - підготовка документів по операціях і взаємодія з портфельними компаніями.

    3) аналітик - найманий співробітник, який не бере участі в прибутку. Він аналізує сектори і компанії. Іноді бере участь в підготовці угод і управлінні компанії.

    Зазвичай інвестиції в одну компанію проходять в кілька раундів. Цей підхід допомагає швидко виявляти невдалі проекти на ранній стадії і припиняти їх фінансування. Підприємець отримує додатковий стимул підвищувати якість своєї праці, для того щоб отримати більше інвестицій в наступному раунді.

    З цієї причини венчурні фонди витрачають свої кошти поступово, протягом декількох років. Інвестори фонду не вносять всі засоби відразу - а надають фонду зобов'язання виділяти кошти в міру необхідності і в межах заздалегідь обумовленого обсягу. Це позбавляє КК від завдання забезпечувати прибутковість ще не вкладених коштів і дозволяє зосередитися на своєму головному справі - пошуку перспективних компаній і управлінні вже проінвестовано проектами.

    Як показала світова практика, організаційно-правової структурою, що ідеально підходить для венчурного фонду, є договір про обмежений партнерство (коммадітном товаристві, Limited Partnership, LP), передбаченим в рамках англо-американського права. В Європі існують аналогічні йому форми. Юридична форма LP передбачає поділ партнерів на обмежених і генеральних. Обмежений партнер не несе відповідальність за результати діяльності фонду на суму, більшу, ніж його вклад в фонд, а генеральний несе необмежену відповідальність за всіма зобов'язаннями фонду. В контексті венчурного фонду КК стають генеральним партнером, а інвестори - обмеженими.

    Перевагою Limited Partnership порівняно з іншими організаційно-правовими формами є його податкова прозорість - відсутність «подвійного оподаткування», коли податки сплачуються лише партнерами під час одержання ним доходу, а саме партнерство не оподатковується на рівні юридичної особи.

    Важливим є і організаційна гнучкість LP, що дозволяє прописати всі умови управління фондом на рівні договорів, які можуть варіюватися в залежності від побажань партнерів. Це дозволяє юридично закріпити правила управління таким чином, щоб кожна зі сторін - інвестори і венчурний капіталіст була зацікавлена ​​в досягненні загальної кінцевої мети - отримання максимального прибутку на «виході». Подібні договори дозволяють захистити кожного учасника від помилкових або некоректних дій протилежної сторони.

    Іноді для контролю за діяльністю КК може створюватися інвестиційний комітет. У цьому випадку рішення інвестиційного комітету для КК обов'язкові, і він стверджує все її основні рішення: об'єкти інвестицій, обсяг виділених коштів, час і порядок "виходу", розділ прибутку. Повноваження між комітетом і керуючою компанією розмежовуються за домовленістю між сторонами і закріплюються в документах.

    В процесі роботи венчурного фонду може створюватися консультативна рада, що складається з експертів по галузях, що цікавлять фонд, або ж фахівців з венчурного інвестування. Участь відомих у венчурному бізнесі фахівців істотно підвищує репутацію фонду.

    На етапі, коли коло інвесторів вже визначено, складається інвестиційний меморандум, в якому чітко прописується порядок створення і функціонування фонду, права і обов'язки кожної сторони, механізм вирішення спорів. Інвестиційний меморандум не є юридично зобов'язуючим документом, хоча після його узгодження всіма сторонами відступатися від нього не прийнято. Часто цей документ носить конфіденційний характер.

    Після складання інвестиційного меморандуму настає фаза підписання юридичних документів про права та обов'язки сторін і обсягах виплат інвесторами. Завершення цього етапу називається закриттям фонду.

    4. Форми венчурних фірм

    У Росії існують дві організаційні форми венчурних фірм: самостійні венчурні фірми і фірми, що знаходяться всередині великих підприємств.

    Інвестори мають право на відповідне одержання прибутку фінансованої фірми; кошти надаються на тривалий термін і на безповоротній основі, тому в деяких випадках інвесторам доводиться очікувати в середньому 35 років, щоб переконатися в перспективності вкладень; активну участь інвестора в управлінні фінансується фірмою, так як він особисто зацікавлений в успіху венчурного підприємства, тому ризикові інвестори часто не обмежуються наданням грошових коштів, а надають різні управлінські консультативні та інші ділові послуги венчурної фірмі, але при цьому не втручаються в оперативне керівництво її діяльністю . Рішення про створення внутрішнього венчура приймається керівництвом підприємства, і його діяльність контролює безпосередньо один з керівників.

    При відборі ідей, на базі яких може бути створений «ризиковий» наукомісткий проект, обов'язково враховуються два моменти: по-перше, завдання цього проекту не повинні співпадати з традиційною сферою інтересів материнської компанії, т.е. метою внутрішнього венчура є пошук нових інновацій. По-друге, при відборі ідей, які будуть реалізовуватися в рамках внутрішніх венчурів, експерти повинні переконатися, що комерційний потенціал нововведень, витрати на створення, виробництво, і збут можуть бути передбачені з точністю від 50 до 75%.

    Внутрішнім венчур, як правило, надається юридична і бюджетна самостійність, а також право формувати персонал підприємства. Для більшої самостійності вони зазвичай розташовуються в окремій будівлі, проте материнська компанія забезпечує їх науково-дослідним, обчислювальним та іншим обладнанням, надає необхідні послуги в галузі управління. Зазвичай при успішній діяльності внутрішній венчур перетворюється в одне з виробничих підрозділів материнської компанії, а його продукція реалізується за сформованими в компанії каналах збуту.

    Багато компаній організовують одночасно кілька внутрішніх венчурів (прикладом може служити корпорація IBM, яка в 1983 р мала 15 «ризикових» проектів). За ним розроблялася і випускалася на ринок така продукція, як телекомунікаційне обладнання, нові види дисплеїв і персональні комп'ютери, створення і випуск яких найбільш успішний проект внутрішніх венчуров IBM. Через рік після початку практичної реалізації цього проекту продукція була спрямована на ринок, а ще через два роки обсяг її продажів склав 2,5 млрд. Дол. До цього моменту внутрішній венчур перетворився в найбільше виробниче підрозділ корпорації. Найбільшого поширення венчурне підприємництво отримало в США. За своїми обсягами американський ринок «ризикового» капіталу значно перевершує західноєвропейський і японський. Так, до середини 80-х рр. кумулятивна сума інвестицій в японські венчурні фірми складала 2,6 млрд. американських дол., а в США вона досягала 24 млрд. дол.

    Результатом діяльності венчуров стали такі вироби, як целофан, кулькова авторучка, вертоліт, турбореактивний двигун, застібка «блискавка», кінескоп, інсулін, кольорова фотозйомка і фотодрук, ксерографія, мікропроцесор і багато іншого. У США венчурний бізнес зосереджений в найбільш наукомістких галузях у виробництві напівпровідників, комп'ютерів, програмного забезпечення, штучного інтелекту.

    У деяких країнах під терміном «фонд» розуміють скоріше асоціацію партнерів, а не компанію, як таку. Директора і управлінський персонал фонду можуть бути найняті як самим фондом, так і окремою «керуючою компанією» або керуючим, надає свої послуги фонду.

    Керуюча компанія, як правило, має право на щорічну компенсацію, зазвичай складає до 2,5% від початкових зобов'язань інвесторів. Крім того, керуюча компанія або приватні особи, співробітники управлінського штату, так само як і генеральний партнер можуть розраховувати на так званий «carried interest» - відсоток від прибутку фонду, що звичайно досягає 20%. У разі створення обмеженого партнерства засновники фонду й інвестори є партнерами з обмеженою відповідальністю. Генеральний партнер в цьому випадку відповідає за управління фондом або здійснює функції контролю за роботою керуючого. Обмежене партнерство вільне від оподаткування. Це означає, що воно не є об'єктом оподаткування, а його учасники повинні платити всі ті ж податки, які вони заплатили б, якби належний їм дохід або прибуток надходили безпосередньо від тих компаній, куди вони самостійно вкладали свої кошти.

    5. Державна підтримка венчурного підприємництва

    В даний час перед Росією стоять економічні проблеми, які пов'язані з відсутністю в країні налагодженої системи фінансування інноваційної діяльності. У зв'язку з цим нетрадиційні джерела інвестицій, одним з яких є венчурний капітал, починають залучати все більшу увагу.

    Функціональна завдання венчурного інвестування полягає в тому, щоб сприяти зростанню конкретного бізнесу або реалізації інноваційного проекту шляхом надання певної суми грошових коштів.

    Традиційний капітал не здатний фінансувати фірми, засновані на нових технологіях або ризиковані інноваційні проекти. Чому це відбувається, пояснюється особливостями венчурного капіталу.

    1) У разі венчурного фінансування необхідні кошти можуть надаватися під перспективний проект, без будь-яких гарантій. Ризикоорієнтованими інвестори йдуть на розділення всієї відповідальності і фінансового ризику разом з підприємцем. Потреба в отриманні інвестицій такого роду нерідко виникає у початківців або дрібних підприємців, які намагаються самостійно реалізувати що з'явилися у них нові оригінальні і перспективні розробки.

    2) Багато інноваційні проекти починають приносити прибуток не раніше, ніж через три - п'ять років, тому венчурне інвестування розраховане на тривалий термін, і існує довгострокове відсутність ліквідності.

    3) Ризикові капіталовкладення здійснюються, як правило, в самих передових напрямах науково-технічного прогресу, і венчурні фонди, як жоден інший інвестор, готові вкладати кошти в нові наукоємні розробки навіть тоді, коли їх супроводжує висока ступінь невизначеності, адже саме тут прихований самий великий потенційний резерв одержання прибутку.

    4) Інвестори не обмежуються тільки наданням фінансових коштів. Вони безпосередньо або через своїх представників беруть активну участь в управлінні новою фірмою. Інвестор повинен бути готовий надавати різну допомогу тим, кому він надав свій капітал: допомагати в управлінні, консультувати, допомагати налагоджувати зв'язки і масу інших послуг. Саме участь в управлінні знижує ступінь ризику і збільшує норму прибутку на капіталовкладення, і, таким чином, є невід'ємною умовою успішного освоєння нововведення.

    Виходячи з вищесказаного, можна відзначити, що венчурний капітал потенційно є одним з ефективних джерел фінансування інноваційної діяльності. Але тут виникає проблема активізації ризикового інвестування, на шляху якого виникають значні перешкоди. Тому метою державного стимулювання є створення сприятливих умов для розвитку процесу венчурного фінансування інноваційної діяльності всередині країни.

    Перетікання коштів з інституційних джерел фінансування в індустрію венчурного капіталу носить міжнародний характер. Так, наприклад, фінансові інститути США і багатьох європейських країн інвестують російські фонди. З одного боку, залучення зарубіжних інвестицій в інноваційний бізнес Росії носить позитивний характер, оскільки це здатне згладити гостроту валютно-фінансових проблем для російського партнера, так як не вимагає ні початкових валютних внесків з його боку, ні подальшої виплати відсотків, ні погашення боргів. З іншого ж боку, активне проникнення на російський ринок іноземного капіталу, що супроводжується відпливом національного капіталу за межі країни, породжує багато проблем економічного, соціального та психологічного властивості, та й країни, які вклали кошти у венчурні фонди в Росії, більшою мірою переслідують свої цілі, ніж інтереси Росії. Таким чином, визнаючи значення зарубіжних інвестицій для підйому національної економіки, стратегічно більш важливим напрямком у вирішенні цього завдання є розвиток власної індустрії ризикового капіталу, в тому числі через його пряма пропозиція шляхом створення венчурних фондів з державним капіталом.

    Активність ризикового капіталу може зростати тільки тоді, коли інвестори виділяють більше капіталу і коли стають доступними джерела довгострокового фінансування. І тому крім банків, які в багатьох країнах є головним джерелом венчурного капіталу і мають короткострокові інвестиційні горизонти, з'явилися довгострокові інвестори, такі як пенсійні фонди і страхові компанії, які чинна російська нормативно-правова база практично виключає з процесу інвестування, і звичайно ж мали всі підстави розглядати венчурний капітал як законний вид активів. У ситуації, що склалася потрібно ряд державних ініціатив, які повинні бути наступними:

    - створення правової основи для діяльності венчурних фондів, так як до сих пір не прийнято нормативних актів, що регламентують їх діяльність, а також для венчурного інвестування пенсійними фондами та страховими компаніями;

    - правове регулювання бухобліку, яке необхідно для того, щоб фінансове становище підприємства вірно відбивалося в даних бухобліку, а також щоб підприємство могло відносити на собівартість продукції витрати на науково-дослідні і дослідно-конструкторські роботи, внутрішні інвестиції і т.д., що підвищить довіру інвесторів до компаній, в які вони збираються інвестувати;

    - розробка прийнятних для більшості фахівців методів прогнозу ефекту від інновацій, а також підтримка державою експертизи інноваційних проектів і розвитку консультаційних послуг для малих підприємств науково-технічної сфери, які є першочерговими реципієнтами венчурного капіталу, що могло б збільшити число проектів, що відповідають вимогам, загальноприйнятим в середовищі ріскоінвесторов. Одним із пропонованих стимулів для інвестицій венчурного капіталу є часткове або в повному обсязі державне фінансування технічних експертиз та оцінки представлених проектів. З цією метою держава може надавати додаткове фінансування витрат на розробку систем підтримки, таких як бази даних про експертів для розгляду проектів або комп'ютерні діагностичні системи, а також надавати субсидії на маркетингові та технологічні експертизи, щоб компенсувати витрати фінансових інститутів на використання акредитованих консультантів і експертів;

    - розвиток інформаційного середовища, що дозволяє малим інноваційним підприємствам і інвесторам знаходити один одного, а також стимулювати коопераційні зв'язки між малими та великими підприємствами;

    - прозорість щодо оподаткування доходів і приросту капіталу з метою уникнення подвійного оподаткування, а також фінансові стимули для інвесторів, що вкладають кошти в НЕ котируються на фондовій біржі підприємства, у формі податкових пільг і державних гарантій під кредити і інвестиції для малих підприємств, заснованих на прогресивних технологіях;

    - активізація вторинного фондового ринку з метою забезпечення ліквідності інвестицій у венчурний капітал і для того, щоб дати можливість проінвестувати підприємствам отримувати подальше інвестування;

    - зниження процентних ставок, так як інвестування в венчурний капітал більш привабливо при низьких процентних ставках, які підвищують цінність акціонерного капіталу і збільшують винагороду;

    - сприяння підвищенню освіти в області венчурної діяльності шляхом навчання фахівців у відповідних бізнес-школах, а також університетах, так як на сьогоднішній день в країні спостерігається дефіцит спеціалістів у цій сфері економічних відносин, а дана міра дозволила б збільшити грамотність при виборі інвестиційних проектів, що підлягають фінансуванню;

    - виховання венчурної культури серед підприємців в малому і середньому бізнесі з тим, щоб вони під перспективні проекти залучали ризиковий капітал замість того, щоб покладатися на внутрішнє фінансування або на отримання кредитів;

    - фінансова підтримка у формі цільових грантів, а також податкових пільг на дослідження та розробки, яка може надати допомогу проектам на етапах ідей і виготовлення, дослідних зразків, коли перспективи отримання комерційних кредитів або венчурного фінансування не визначені;

    - заохочення більш рівномірного розподілу активності ризикового капіталу по регіонах, так як труднощі, пов'язані з перебуванням хороших пропозицій для інвестування, які відчувають багато венчурні капіталісти, можуть бути частково викликані географічним невідповідністю між пропозиціями і потребами у венчурному капіталі, що виникають через концентрацію ризикового капіталу і інвестицій в певних регіонах;

    - розробка заходів регулювання і контролю процесу венчурного інвестування.

    Таким чином, венчурний капітал є одним з ефективних джерел фінансування інноваційної діяльності, і тому створення венчурних мереж на основі ефективного партнерства малих, великих підприємств, фінансових інститутів і держави - важливе завдання розвитку економіки нашої країни.

    ВИСНОВОК

    Таким чином, у венчурного підприємництва за умови підтримки з боку, в першу чергу державної, велике майбутнє.

    Слід зазначити, що сучасні венчурні підприємства є гнучкі і мобільні структури і характеризуються надзвичайно високою і цілеспрямованої активністю, яка пояснюється прямою особистою зацікавленістю працівників фірми і партнерів по венчурному бізнесу в якнайшвидшій успішної комерційної реалізації розроблюваної ідеї, технології, об'єкта, винаходи, причому з мінімальними витратами. У темпах доведення розробки до комерційної реалізації з ним не можуть конкурувати ні великі, ні тим більше середні і дрібні промислові фірми. Характерні приклади - створення невеликими венчурними підприємствами розробки в галузі металургії і в автомобілебудуванні, не визнані фірмами - гігантами. Саме дрібні венчурні фірми дали путівку в життя таким винаходам, як електрографія, вакуумні лампи, кулькова ручка, пеніцилін, реактивний двигун кольорова фотопапір, ферритовая друк. Статистика стверджує, що «батьками» більш 60% великих нововведень ХХ століття з'явилися венчурні фірми.

    Отже, венчурні фірми - серйозне джерело нововведень. Для їх створення необхідно наявність чотирьох складових: комерційної ідеї (суть майбутнього нововведення); суспільної потреби в даному нововведенні (продукті, технології, об'єкті, послуги); підприємця, готового на основі очікуваного нововведення створити венчурну фірму; «Ризикового капіталу» для фінансування діяльності венчурної фірми.

    На закінчення роботи слід зазначити, що з точки зору венчурних підприємців, недолік системи полягає в тому, що вони не можуть здійснювати повний фінансовий контроль (у них немає права володіння і розпорядження фондами) і змушені віддавати талант і енергію справі, яке, строго кажучи, не можна назвати своїм. Але в той же час їх приваблює можливість вторинного фінансування величезних капіталів для втілення в життя своїх ідей і в разі успіху можливість отримати 20% інвестованого в їх фірму капіталу шляхом комерціалізації нововведень. Адже на власні або позикові кошти здійснити свої ідеї вони, як правило, не можуть.

    Якщо Росія прагне бути однією з провідних держав, то вкрай необхідно подолати існуючу деформованість структури російської економіки і збільшити валовий внутрішній продукт країни за рахунок активізації інноваційної діяльності в промисловості. Венчурна індустрія має всі підстави стати дієвим елементом, стимулюючим швидкий прогрес інноваційного сектора економіки.

    Список літератури

    1. Васильєва Т.М. Венчурне підприємництво: навч. посібник / Васильєва Т.М. - М .: РГІІС, 2007.

    2. Введення в венчурний бізнес / Російська Асоціація Венчурного Інвестування, - СПб .: «Фенікс», 2008.

    3. Гончаров В.В. Ризиковий бізнес / В.В. Гончаров // Керівництво для вищого управлінського персонала.-2006.

    4. Гулькин П. Г. "Введення в венчурний бізнес в Росії", РАВИ, 2007

    5. Мединський В.Г. Інноваційне підприємництво: Навчальний посібник В.Г.. Мединський, Л.Г. Шаршукова - М .: ИНФРА-му, 2007

    6. Полуектов К. Російський венчурний бізнес - пасинок зарубіжного / К. Полуектов // Фінансова Росія. - 1999. - №32.

    7. Рузавіна Е. Венчурний капітал та інновації / Е. Рузавіна, Н. Шеховцева // Російський економічний журнал.-1992.-№7.

    8. Серпилін А. Венчурні фонди - каталізатор економічного зростання / А. Серпилін // Консультант діректора.-1997 №4.

    9. Фірсов В.А. Організаційні форми венчурного підприємництва / В.А. Фірсов // США. Економіка. Політика. Ідеологія.-1994 №6

    10. Ягудін С.Ю. Венчурне підприємництво. Франчайзинг: Навчально-практич. Посібник / С.Ю. Ягудін - М .: МЕСІ, 2006.