Дата конвертації22.10.2017
Розмір36.33 Kb.
Типреферат

Скачати 36.33 Kb.

Теоретичні основи створення комерційної організації

1. Теоретичні основи створення комерційної організації.

1.1 Основні етапи створення підприємства.

Підприємство може бути створене шляхом заснування нового або реорганізації існуючої юридичної особи (шляхом злиття, приєднання, поділу, виділення, перетворення).

Перед тим, як робити конкретні кроки по створенню нового підприємства, воно повинно бути вже створено подумки, тобто, спрогнозовано і сплановано.

Створення будь-якого підприємства починається з визначення своєї господарської ніші в економічному просторі, вивчення стану ринку, пропозиції і попиту на реалізовані товари і послуги в цікавій для його галузі та регіоні, визначаються загальні умови інвестування коштів, вивчення рівня розвитку науки і техніки у відповідній галузі виробництва (слід передбачити можливі перешкоди і обмеження, вивчити можливості отримання пільг - позичкових, податкових та ін.)

Визначальним є попит на продукцію: якщо продукція підприємства не буде користуватися попитом, йому загрожує розорення. Така продукція залишається нереалізованою, а витрати на її виготовлення неоплаченими.

Перед початком власної справи слід виконати так звану маркетингову розвідку, тобто знайти свою ринкову нішу. При цьому треба звернути увагу на ряд умов:

1) політичні фактори - стабільність політичної системи, захист власності, інвестицій;

2) соціально-економічні - стан купівельної спроможності окремих верств суспільства, на задоволення потреб яких буде працювати створюване підприємство, можлива конкуренція, рух інфляційних процесів, стан фінансово-кредитної системи;

3) правові - наявність і стан законодавчої бази підприємництва;

Далі виникає питання про засновників. При підборі засновників слід враховувати: платоспроможність, ділову порядність, повне взаємна довіра. Практика показує, що нерідко засновники, почавши свій бізнес і зіткнувшись з певними труднощами, розходяться, а іноді і стають ворогами. Тому підбирати засновників слід ретельно і неквапливо.

Не менш важливим етапом при створенні підприємства є вибір організаційно-правової форми створюваного підприємства.

Відповідно до ГК РФ, підприємство на території РФ може бути створено в одній з наступних організаційно-правових форм: повне товариство, товариство на вірі, товариство з обмеженою відповідальністю, товариство з додатковою відповідальністю, акціонерне товариство: відкрите чи закрите, виробничі кооперативи, державні і муніципальні унітарні підприємства, споживчі кооперативи, громадські та релігійні організації, фонди, установи, асоціації та спілки.

Створення підприємства ґрунтується на певних законодавчо регульованих принципах і проходить кілька етапів:

1) виникнення ідеї про створення нового підприємства (організації), необхідного для виробництва конкретних видів продукції, товарів (робіт, послуг);

2) вивчення та визначення можливостей використання нових технологій, засобів і предметів праці;

3) вивчення ринку, на задоволення потреб якого повинно працювати підприємство;

4) підбір постачальників необхідних факторів виробництва (сировини, матеріалів, комплектуючих виробів, обладнання, енергетичних ресурсів, інформації та т.д.);

5) підбір співзасновників підприємства;

6) визначення фінансових джерел, необхідних для формування статутного капіталу (статутного фонду);

7) розробка установчих документів;

8) проведення організаційних заходів щодо створення підприємства (організації) в залежності від організаційно-правової форми та форми власності;

9) здійснення державної реєстрації підприємства, отримання необхідних рахунків в банку;

10) виготовлення печаток, штампів;

11) постановка на облік в органі державної податкової служби, територіальному органі пенсійного фонду та ін .; [6, с. 50-51]

Порядок створення юридичних осіб регулюється спеціальними законами і підзаконними актами.

Створити юридичну особу може одна особа або кілька осіб, які іменуються засновниками. Організації деяких видів можуть створюватися або тільки одним (унітарні підприємства), або тільки декількома (господарські товариства, кооперативи) засновниками.

Засновників організації необхідно відрізняти від її учасників. Склад засновників визначається на момент створення підприємства. У той же час засновники є одночасно і учасниками. Однак згодом склад учасників може змінитися. Деякі засновники можуть вийти з організації і, отже, перестати бути її учасниками, а на їх місце можуть прийти нові обличчя, які, не будучи засновниками, так як вони не створювали юридична особа, стають учасниками. Таким чином, початковий склад учасників може повністю змінитися, і серед них вже не буде тих, хто безпосередньо створював юридична особа. При цьому важливо відзначити, що при цьому організація залишається незмінною, які б зміни в складі учасників не відбувалися.

У якості засновників та учасників юридичної особи можуть виступати будь-які суб'єкти цивільного права, що володіють необхідним обсягом правоздатності та дієздатності: фізичні та юридичні особи, Російська Федерація, суб'єкти Російської Федерації, муніципальні освіти. Однак для деяких видів юридичних осіб складу учасників обмежений законом (наприклад, учасниками повного товариства можуть бути тільки індивідуальні підприємці і (або) комерційні організації, засновником унітарного підприємства - тільки державне муніципальне утворення).

Розробка установчих документів є визначальним етапом в процесі створення підприємства. Юридична особа діє на підставі статуту, або установчого договору і статуту, або тільки установчого договору. Установчий договір укладається, а статут затверджується засновниками (учасниками) юридичної особи. Якщо юридична особа створено одним засновником, то воно діє на підставі статуту, затвердженого цим засновником.

В установчих документах юридичної особи повинні визначатися найменування юридичної особи, місце його знаходження, порядок управління діяльністю юридичної особи, а також міститися інші відомості, передбачені законом для юридичних осіб відповідного виду. В установчих документах некомерційних організацій і унітарних підприємств, а в передбачених законом випадках і інших комерційних організацій повинні бути визначені предмет і цілі діяльності юридичної особи.

В установчому договорі засновники зобов'язуються створити юридичну особу, визначають порядок спільної діяльності щодо його створення, умови передачі йому свого майна та участі в його діяльності. Договором визначаються також умови і порядок розподілу між учасниками прибутку і збитків, управління діяльністю юридичної особи, виходу засновників (учасників) з його складу. [1, с. 88]

Реєстрація суб'єктів господарювання. Для державної реєстрації суб'єкта господарювання необхідно:

1) заяву за формою, встановленою Міністерством юстиції РФ, про державну реєстрацію юридичної особи, підписаний засновником (засновниками);

2) рішення про створення юридичної особи у вигляді протоколу, договору чи іншого документа відповідно до законодавства;

3) установчі документи (установчий договір, статут);

4) документи, що підтверджують формування відповідно до законодавства статутного капіталу комерційної організації;

5) документи, що містять відомості про власників майна (засновників, учасників) комерційних організацій - фізичних осіб;

6) якщо одним із засновників виступає іноземна юридична особа - документ, що підтверджує його юридичний статус;

7) довідку податкового органу за місцем проживання фізичної особи - власника майна (засновника, учасника) комерційної організації про надання декларації про доходи та майно;

8) гарантійний лист або інший документ, що підтверджує право на розміщення юридичної особи за місцем проживання;

9) платіжний документ, що підтверджує внесення плати за державну реєстрацію, та ін .; [6, с. 52]

Процес державної реєстрації регулюється ФЗ від 8 серпня 2001 р №129 «Про державну реєстрацію юридичних осіб та індивідуальних підприємців». Згідно зі статтею 23 відмова у державній реєстрації допускається в разі:

а) неподання необхідних для державної реєстрації документів;

б) подання документів до неналежний реєструючий орган.

У разі відмови в державній реєстрації орган державної реєстрації зобов'язаний у місячний термін з дня подачі заяви видати мотивовану відмову в письмовому вигляді. Рішення про відмову в державній реєстрації може бути оскаржено в судовому порядку.

Державна реєстрація здійснюється в строк не більше ніж п'ять робочих днів з дня подання документів до реєструючого органу. До прийняття рішення про реєстрацію уповноваженого органу перевіряє достовірність поданих даних і має право запитувати додаткові відомості про власників майна (засновників, учасників) реєстрованих підприємств. У такому випадку термін державної реєстрації може бути продовжений до двох місяців з повідомленням про це власника майна підприємства.

Юридична особа вважається створеною з дня внесення відповідного запису в єдиний державний реєстр юридичних осіб. [2, с. 20-21]

Найменування суб'єкта господарювання має відображати сенс створення та функціонування. Штамп і друк повинні відповідати статуту. Суб'єкт господарювання повинен зареєструвати товарний знак, якщо такий є, фірмовий бланк, отримати чекову книжку. Все повинно відповідати встановленим стандартам і вимогам.

1.2 Сутність і зміст інвестиційного проекту.

Для досягнення виробничо-господарських цілей підприємства в рамках інвестиційної політики розробляються інвестиційні проекти.

Інвестиційний проект може розглядатися з наступних позицій:

1. як обгрунтування економічної доцільності, обсягу і термінів здійснення капітальних вкладень;

2. як необхідна проектно-кошторисна документація, розроблена відповідно до законодавства РФ і затвердженими в установленому порядку стандартів (нормами і правилами);

3. як опис практичних дій по здійсненню інвестицій (бізнес-план). [8, с. 440-441]

Роботу над інвестиційним проектом можна уявити як проведення серії взаємоузгоджених видів аналізу - технічного, комерційного, інституційного, фінансового, економічного, екологічного, соціального.

Фінансові та економічні напрямки аналізу - ідентифікація цінності проекту. Дані напрямки є ключовими. Формально вони аналогічні, оскільки базуються на зіставленні витрат і вигод проекту, однак у них різний підхід до їх оцінки:

1. фінансовий аналіз - розрахунок з позиції інвестора і / або підприємства-організатора проекту;

2. економічний аналіз - розрахунок з позиції національних інтересів.

Різноманіття інвестиційних проектів, з якими доводиться стикатися, надзвичайно велике. Вони можуть відрізнятися за сферою докладання, масштабами, тривалості, обсягу фінансових ресурсів і т.д. Будь-який інвестиційний проект являє собою сукупність чотирьох елементів:

1. період, протягом якого здійснюються передбачені проектом дії, - розрахунковий період (період реалізації проекту);

2.обсяг витрат - чисті інвестиції;

3. потенційні вигоди - чистий грошовий потік від діяльності;

4. будь-вивільнення капіталу в кінці строку економічного життя інвестицій - ліквідаційна вартість.

Розрахунковий період, або період реалізації проекту. Інвестиційна діяльність - це єдність процесів вкладення ресурсів і отримання в майбутньому періоді потоку доходів. Подібні процеси мають властивість відбуватися в різній часовій послідовності, малюнок 1.

Малюнок 1 «Тимчасова послідовність процесів інвестиційної діяльності в період реалізації проекту»

1. Паралельне протікання процесів

вкладення капіталу
Отримання прибутку від інвестицій

2. Послідовне протікання процесів

вкладення капіталу
Отримання прибутку від інвестицій

3. Інтервальне протікання процесів

вкладення капіталу
Отримання прибутку від інвестицій

Для вкладення в реальні активи в основному характерний принцип інтервального протікання розглянутих інвестиційних процесів. Послідовне і паралельне протікання процесів вкладення капіталу і отримання прибутку може відбуватися переважно при інвестуванні в фінансові активи, а також при капіталовкладеннях в технічне переозброєння, реконструкцію і розширення діючих виробництв. Від тимчасової послідовності протікання процесів вкладення капіталу залежить оборотність інвестиційних ресурсів, забезпечення ліквідності активів, можливість оперативного управління оборотними засобами і в цілому ефективність інвестиційної діяльності. [9, с. 11-12]

В процесі проведення інвестиційного аналізу найбільш важливим періодом є економічний життєвий цикл проекту на відміну від фізичного терміну служби обладнання і терміну використання технології. Економічний життєвий цикл проекту - це інтервал часу, протягом якого проект приносить вигоду (або інший ефект, який є метою інвестування). Навіть при хорошому стані основних фондів життєвий цикл проекту може закінчитися як тільки зникне ринок для даного продукту або послуги.

Більш широким є поняття інвестиційного циклу - процесу, що охоплює всі стадії інвестиційного проекту від початкової ідеї до експлуатації підприємства (випуску продукції, надання послуг).

Інвестиційний цикл починається задовго до будівництва (або інших дій, передбачених проектом) і закінчується значно пізніше його завершення. У цьому сенсі поняття інвестиційного циклу значно ширше понять «економічний життєвий цикл проекту» і «цикл капіталовкладень».

Інвестиційний цикл має три фази:

1. Прединвестіціонная (попередні дослідження до прийняття остаточного рішення про виробництво інвестицій);

2. Інвестиційна (розробка проекту, договір, підряд, будівництво);

3. Виробнича (інвестиції працюють на підприємство). [9, с. 13]

З метою зменшення втрат обмежених ресурсів необхідно розуміння послідовності дій при розробці інвестиційного проекту - від концептуальної стадії до експлуатації підприємства.

Створення та реалізація інвестиційного проекту відбувається, включаючи наступні етапи:

1. Вибір і попереднє обгрунтування інвестиційного задуму (ідеї);

2. Науково-дослідні та дослідно-конструкторські роботи (для інноваційних проектів);

3. Дослідження інвестиційних можливостей;

4. Техніко-економічне обґрунтування проекту;

5. Підготовку науково-дослідної та проектної документації;

6. Будівельно-монтажні роботи;

7. Підготовку і освоєння виробництва;

8. Експлуатацію об'єкта і організацію випуску продукції.

Формування інвестиційної ідеї (інвестиційного задуму) передбачає:

1. Попереднє обгрунтування задуму;

2. Інноваційний, патентний, екологічний аналіз технічного або наукового рішення;

3. Перевірку необхідності виконання сертифікаційних вимог;

4. Попереднє узгодження інвестиційного інноваційного задумів з федеральними, регіональними та галузевими органами управління.

При розробці інвестиційних проектів використовуються наступні форми інвестицій:

1. Грошові кошти та їх еквіваленти (цільові вклади, оборотні кошти, паї і частки в статутному капіталі, цінні папери);

2. Будівлі та споруди, машини, обладнання, вимірювальна та випробувальна апаратура, оснащення, інструмент, будь-яке інше майно, що використовується у виробництві або володіє ліквідністю;

3. Майнові права, які оцінюються, як правило, в грошових еквівалентах (секрети виробничого процесу, ліцензії на передачу прав промислової власності, патенти на винаходи, зразки, товарні знаки і фірмові найменування, сертифікати на продукцію і технологію, права землекористування і т.д. ).

Прединвестіціонная фаза містить кілька стадій:

1. Визначення інвестиційних можливостей (дослідження можливостей). Передпроектна дослідження інвестиційних можливостей є:

1.1 попереднє вивчення попиту на продукцію (роботи, послуги) з урахуванням експорту та імпорту;

1.2 оцінку рівня базових, поточних і прогнозних цін на продукцію (роботи, послуги);

1.3 підготовку пропозицій щодо організаційно-правову форму реалізації проекту і за складом його учасників;

1.4 Визначення передбачуваного обсягу інвестицій по укрупнених нормативів;

1.5 попередню оцінку економічної, суспільної та комерційної ефективності інвестиційного проекту;

1.6 підготовку дозвільної документації, контрактної документації на проектно-вишукувальні та науково-дослідні роботи (для інноваційних проектів);

1.7 розробку інноваційного пропозиції для потенційних інвесторів з метою прийняття рішення про фінансування робіт з підготовки техніко-економічного обгрунтування проекту.

2. Аналіз альтернативних варіантів проекту і попередній вибір проекту, а також підготовка проекту (іноді це називається формулювання проекту) - попереднє техніко-економічне обґрунтування проекту (ПТЕО);

3. Розробка проекту, техніко-економічне обґрунтування (ТЕО), яке включає в себе:

3.1 проведення повномасштабного маркетингового дослідження (попиту, пропозиції, ціни, виявлення основних конкурентів і т.д.);

3.2 підготовку програми випуску продукції протягом строку корисного використання проекту;

3.3 підготовку пояснювальної записки, що включає в себе дані попереднього дослідження інвестиційних можливостей;

3.4 забезпечення оформлення дозвільної документації на реалізацію інвестиційного проекту;

3.5 розробку технічних рішень, в тому числі: генерального плану технологічних рішень (аналіз стану технології, складу обладнання, завантаження діючих виробничих потужностей, пропозицій по модернізації виробничого процесу, придбання іноземних технологій, розширення виробництва), плану організації виробничого процесу, визначення складу використовуваних сировинних, матеріальних, паливно-енергетичних ресурсів, комплектуючих виробів;

3.6 підготовку містобудівних, архітектурно-планувальних та архітектурних рішень;

3.7 розробку інженерного забезпечення;

3.8 розроблення заходів щодо охорони навколишнього середовища;

3.9 опис організації будівництва;

3.10 опис системи управління підприємством, організації праці робітників і службовців;

3.11 розробку кошторисно-фінансової документації, в тому числі розрахунки: витрат виробництва, капітальних вкладень, доходів (виручки від реалізації і прибутку), потреби в оборотному капіталі, а також проектовані джерела фінансування проекту, передбачувані потреби в іноземній валюті, вибір конкретного інвестора, оформлення угоди з інвестором;

3.12 оцінку ризиків, пов'язаних із здійсненням проекту;

3.13 визначення термінів реалізації інвестиційного проекту.

Підготовлене техніко-економічне обґрунтування інвестиційного проекту має пройти позавідомчу, екологічну та інші види експертиз.

4. Висновок по проекту і рішення про інвестування (оцінне висновок). [9, с. 14-16]

Інвестиційна фаза - фаза впровадження проекту включає в себе широкий спектр консультаційних та проектних робіт, в першу чергу і головним чином, в області управління проектом.

На даному етапі має місце підготовка контрактної документації. Вона містить в собі:

1. підготовку тендерних торгів і за їх результатами контрактної документації;

2. проведення переговорів з потенційними інвесторами;

3. тендерні торги на подальше проектування об'єкта і розробку робочої документації. [9, с. 18]

Більшості замовників важко орієнтуватися і бути досить компетентним у всіх питаннях, пов'язаних з прийняттям рішень і реалізацією проекту. Тому головною фігурою в процесі «управління проектом» стає керуючий проектом. Як правило, це представник проектної або проектно-будівельної організації, що має спеціально сформовану групу. Керуючий повинен мати хорошу інженерну підготовку, високі ділові якості, досвід роботи не менше п'яти років, а також вміти взаємодіяти з фахівцями різного профілю і кваліфікації.

Функції керуючого проектом:

1. надання консультаційної допомоги замовнику;

2. вибір проектувальників і підрядників;

3. організація проектних робіт і розробка завдання на проектування;

4. підготовка документації для укладення контрактів;

5. оформлення договорів на поставку обладнання та матеріалів;

6. планування, складання мережевих графіків і календарних планів;

7. контроль за вартістю, строками та якістю будівництва;

8. введення в експлуатацію об'єкта, а в ряді випадків і налагодження випуску продукції.

Система управління проектом, крім найму керуючого проектом з його спеціалізованою групою, передбачає виробництво не період будівництва єдиного штабу з включенням до її складу представників всіх що у цьому процесі організацій.

Детальні проектно-конструкторські роботи включають в себе роботи з підготовки ділянки, остаточний вибір технології та обладнання, весь діапазон робіт з планування і складання графіка будівництва, а також підготовку маршрутно-технологічних карт, масштабних креслень і різноманітних схем.

На стадії участі в тендерах та оцінки пропозицій особливо важливо отримати широкі пропозиції щодо товарів і послуг для проекту від великого числа вітчизняних і міжнародних постачальників, добре зарекомендували себе. На цій стадії відбувається підписання договорів між інвестором або підприємцем, з одного боку, і фінансовими установами, консультантами, архітекторами і постачальниками сировини, матеріалів і необхідних ресурсів - з іншого.

Стадія будівництва включає підготовку ділянки для забудови, спорудження будівель, а також постачання і монтаж обладнання відповідно до намічених програмами і графіками. Набір і навчання персоналу, які проводяться одночасно з етапом будівництва, можуть мати вирішальне значення для очікуваного зростання продуктивності і ефективності роботи підприємства.

Особливо важливо своєчасний початок маркетингової діяльності для підготовки ринку нового товару (виробничий маркетинг) і забезпечення поставок найважливіших матеріалів і сировини (маркетинг поставок).

Необхідно постійно здійснювати порівняння прогнозних величин з даними про реальні інвестиційних і виробничих витратах, які накопичувались протягом інвестиційної фази. Це необхідно для того, щоб спостерігати і контролювати кінцеві зміни в загальній величині прибутковості проекту, що може, в свою чергу, вимагати зміни величин короткострокових позичок і акціонерної частки інвестиційного проекту.

У висновку слід зазначити, що в передінвестиційної фазі якість і надійність проекту важливіші, ніж фактор часу, тоді як в інвестиційній фазі значення тимчасового чинника зростає в зв'язку з необхідністю втримати проект в рамках прогнозних даних, отриманих в ТЕО.У процесі даної стадії формуються постійні активи підприємства.

Здача в експлуатацію пов'язує інвестиційну фазу з подальшою за нею експлуатаційної (виробничої) фазою. Цей період характеризується початком виробництва продукції (надання послуг) і відповідними надходженнями і поточними витратами. Гарне планування проекту та ефективне управління ним повинно гарантувати, що всі дії необхідні для створення і функціонування підприємства будуть виконані під час, попереднє запланованої дати пуску підприємства. Будь-яка затримка, або розрив в плануванні однієї з перерахованих стадій буде чинити негативний вплив на процес реалізації проекту, особливо на етап пуску. Отже, необхідна ефективна, збалансована організація всіх видів діяльності за допомогою ретельного календарного розкладу. З цією метою розроблено безліч різних методів (Перт, СРМ і т.д.)

Проблеми цієї фази необхідно розглядати з позиції короткострокового і довгострокового аспектів.

Короткостроковий аспект пов'язаний тільки з початковим періодом після пуску виробництва, коли ряд проблем може виникати в зв'язку з такими питаннями, як застосовувана технологія, експлуатація обладнання або недостатня продуктивність, а також нестача кваліфікованого персоналу та робітників і т.д. Але цей момент повинен передбачатися, головним чином, в інвестиційній фазі (реалізації проекту).

Довгостроковий же аспект пов'язаний з витратами виробництва та доходами від продажів, і ці проблеми знаходяться в прямій залежності від прогнозів, зроблених в передінвестиційної фазі. Якщо такі прогнози виявляються помилковими, ТЕО виробничої діяльності неминуче буде під загрозою і, якщо такі вади виявляться тільки в експлуатаційній фазі, то заходи по їх коригуванню будуть не тільки ускладнені, але виявляться дуже дорогими.

Чисті інвестиції - другий елемент інвестиційного проекту. Склад чистих інвестицій включає в себе дві частини:

1. Загальний обсяг початкових витрат за вирахуванням;

2. Вартість будь-яких вивільняються активів, вивільнення яких випливає з прийняття рішення про інвестиції. У подібному вивільненні слід робити поправку на будь-яка зміна в сумі податків, що сплачуються, яке виникає через відображення в звітності прибутку або збитку від продажу наявних активів.

Чистий грошовий потік від проекту - третій елемент інвестиційного проекту. Дане поняття можна інтерпретувати як залежність від часу грошових надходжень і платежів для реалізації породжує проекту, яка визначається для всього розрахункового періоду.

На кожному кроці значення грошового потоку характеризується:

1. припливом, рівним розміру грошових надходжень (або результатів у вартісному вираженні) на цьому кроці;

2. відтоком, рівним платежах на цьому кроці;

3. сальдо (активним балансом, ефектом), рівним різниці між припливом і відтоком.

Ліквідаційна вартість - четвертий елемент інвестиційного проекту. Як правило, великі проекти з самого початку вимагають капітальних витрат, а вже потім забезпечують повернення принаймні частини цих коштів. Необхідність обліку ліквідаційної вартості проекту обумовлена ​​тим, що вона являє собою капітал, акумульованих в основному в негрошовій формі і потенційно здатний приносити дохід. При визначенні ліквідаційної вартості враховуються кошти, які можна отримати від реалізації залишився обладнання, а також від вивільнення оборотного капіталу, що має відношення до проекту. [9, с. 24-26]

Зі співвідношення цих чотирьох елементів правильний і коректний аналіз повинен виявити доцільність розгляду даного проекту.

1.3 Методики оцінки ефективності інвестиційних проектів.

Ефективність проекту в цілому оцінюється з метою визначення потенційної привабливості проекту для можливих учасників та пошуку джерел фінансування. Розглядається громадська і комерційна ефективність проекту. Показники суспільної ефективності враховують соціально-економічні наслідки здійснення інвестиційного проекту для суспільства в цілому. Показники комерційної ефективності проекту враховують фінансові наслідки його здійснення для учасника.

Ефективність інвестиційних проектів оцінюється протягом розрахункового періоду від початку проекту до його припинення. Розрахунковий період розбивається на кроки - відрізки, в межах яких проводиться агрегування даних, використовуваних для оцінки фінансових показників. Кроків розрахунку присвоюються номери (0,1, ...). Час в розрахунковому періоді вимірюється в роках або частках року і відраховується від фіксованого моменту tравного нуля, прийнятого за базовий.

Інвестиційний проект породжує грошові потоки (потоки реальних грошей). Значення грошового потоку позначається через Ф (t), якщо воно відноситься до моменту часу t, або через Ф (m), якщо воно відноситься до m -му кроці.

На кожному кроці значення грошового потоку характеризується:

1. припливом, рівним розміру грошових надходжень (або результатів у вартісному вираженні) на цьому кроці;

2. відтоком, рівним платежах на цьому кроці;

3. сальдо (активним балансом, ефектом), рівним різниці між припливом і відтоком.

Грошовий потік Ф (t) зазвичай складається з (часткових) потоків від окремих видів діяльності:

1. від інвестиційної діяльності Ф і (t);

2. від операційної діяльності Ф про (t);

3. від фінансової діяльності Ф ф (t).

Облік фактора часу орієнтований на те, що справжня цінність грошей більше, ніж майбутня. Тому для порівняння різночасних величин застосовується дисконтування (приведення їх до цінності справжнього моменту часу). Для приведення до початкового моменту часу використовується коефіцієнт дисконтування α m, який визначається як величина, зворотна нарахування відсотка:

, (1)

де E - норма дисконту, виражена в частках одиниці на рік;

t m - момент закінчення m -го кроку;

t 0 - момент приведення, який може не збігатися з базовим моментом.

Норма дисконту Е являє собою скориговану з урахуванням інфляції мінімальну прийнятну для інвестора прибутковість вкладеного капіталу при альтернативних і доступних на ринку безризикових напрямках вкладень.

Основними показниками, використовуваними для розрахунків ефективності інвестиційних проектів, є:

1. Чистий дохід;

2. чистий дисконтований дохід;

3. внутрішня норма прибутковості;

4. потреба в додатковому фінансуванні;

5. індекси прибутковості витрат та інвестицій;

6. термін окупності;

7. група показників, що характеризують фінансовий стан підприємства - учасника проекту.

Умови фінансової можливості бути реалізованим і показники ефективності розраховуються на підставі грошового потоку Ф m.

Чистим доходом (ЧД) називається накопичений ефект (сальдо грошового потоку) за розрахунковий період:

ЧД = (2)

(Підсумовування поширюється на всі кроки розрахункового періоду).

Чиста поточна вартість (ЧДД) - накопичений дисконтований ефект за розрахунковий період - один з найважливіших показників, на підставі якого приймається рішення про ефективність (неефективність) проекту. ЧДД розраховується за формулою

ЧДД = (3)

ЧД і ЧДД характеризують перевищення сумарними грошовими надходженнями сумарних витрат для даного проекту відповідно без урахування і з урахуванням фактора часу.

Різниця (ЧД мінус ЧДД) нерідко називають дисконтом проекту. Позитивне значення ЧДД показує, що даний варіант проекту при обраної нормі дисконту прибутковий, тобто інвестор отримає норму прибутку вище, ніж розрахункова норма дисконту. Якщо порівнюються альтернативні проекти, перевага повинна віддаватися проекту з великим значенням ЧДД.

Показник ЧДД має як плюси, так і мінуси. До плюсів відноситься простота розрахунку показника і те, що він відображає реальну зміну активів інвестора при реалізації проекту. Разом з тим значення ЧДД сильно залежить від суб'єктивно обраного значення норми дисконту. Ще одна негативна риса - слабкий облік різних за розмірами необхідних інвестицій в процесі вибору різних проектів.

Внутрішня норма прибутковості (ВНД) - в деяких випадках її визначення передує інвестиційні розрахунки. Це пов'язано з тим, що вона виявляє межу, що відділяє все дохідні інвестиційні проекти від збиткових. Найчастіше для інвестиційних проектів, що починаються з інвестиційних витрат і мають позитивний ЧД, внутрішньою нормою прибутковості називається позитивне число Е в, якщо:

1. при нормі дисконту Е рівній Е в, ЧДД проекту наближається до нуля;

2. це число єдине.

Для оцінки ефективності інвестиційних проектів значення ВНД необхідно зіставляти з нормою дисконту Є. Інвестиційні проекти, у яких ВНД більше Е, мають позитивний ЧДД і тому ефективні. Проекти, у яких ВНД менше Е, мають негативний ЧДД і тому неефективні.

Для оцінки ефективності інвестиційного проекту за перші k кроків розрахункового періоду використовуються наступні показники:

1. поточний чистий дохід (накопичене сальдо):

ЧД (k) = (4)

2. поточний чистий дисконтований дохід (накопичене дисконтоване сальдо):

ЧДД (k) = (5)

3. поточна внутрішня норма прибутковості.

Терміном окупності називається тривалість періоду від початкового моменту до моменту окупності. За початковий момент зазвичай приймають початок нульового кроку або початок операційної діяльності. Моментом окупності називається той найбільш ранній момент часу в розрахунковому періоді, після якого поточний чистий дохід ЧД (k) стає позитивним.

Терміном окупності з урахуванням дисконтування називається тривалість періоду від початкового моменту до моменту окупності з урахуванням дисконтування - того найбільш раннього моменту в розрахунковому періоді, після якого ЧДД (k) стає позитивним.

Показник «термін окупності» особливо важливий і цікавий для інвесторів - кредитних організацій. У цьому випадку він повинен бути менше періоду користування кредитом підприємством-позичальником.

Основними недоліками показника є:

1. облік тільки тієї частини результатів, яка виходить до настання терміну окупності;

2. відсутність обліку прибутковості;

3. неможливість використання показника для сумарної оцінки ефективності декількох інвестиційних проектів для підприємства.

Потреба в додатковому фінансуванні (ПФ) - максимальне значення абсолютної величини негативного накопиченого сальдо від інвестиційної та операційної діяльності. ПФ показує мінімальний обсяг зовнішнього фінансування проекту, необхідний для забезпечення його фінансової можливості бути реалізованим. Тому ПФ називають ще капіталом ризику.

Потреба в додатковому фінансуванні з урахуванням дисконту (ДПФ) - максимальне значення абсолютної величини негативного накопиченого дисконтованого сальдо від інвестиційної та операційної діяльності.ДПФ показує мінімальний дисконтований обсяг зовнішнього фінансування проекту, необхідний для забезпечення його фінансової можливості бути реалізованим.

Індекси прибутковості характеризують (відносну) віддачу проекту на вкладені в нього кошти. Вони можуть розраховуватися як для дисконтованих, так і для недисконтована грошових потоків. При оцінці ефективності часто використовуються:

1. індекс прибутковості витрат - відношення суми грошових приток (накопичених надходжень) до суми грошових відтоків (накопиченим платежах);

2. Індекс прибутковості дисконтованих витрат - відношення суми дисконтованих грошових приток до суми дисконтованих грошових відтоків;

3. індекс прибутковості інвестицій (ВД) - відношення суми елементів грошового потоку від операційної діяльності до абсолютній величині суми елементів грошового потоку від інвестиційної діяльності. Він дорівнює збільшеному на одиницю відношенню ЧД до накопиченого обсягу інвестицій;

4. Індекс прибутковості дисконтованих інвестицій (ІДД) - відношення суми дисконтованих елементів грошового потоку від операційної діяльності до абсолютній величині дисконтованою суми елементів грошового потоку від інвестиційної діяльності. ІДД дорівнює збільшеному на одиницю відношенню ЧДД до накопиченого дисконтованого обсягу інвестицій.

При розрахунку ІД і ІДД можуть враховуватися або всі капіталовкладення за розрахунковий період, включаючи вкладення в заміщення вибувають основних фондів, або тільки початкові капіталовкладення, здійснювані до введення підприємства в експлуатацію (відповідні показники будуть, звичайно, мати різні значення).

При ВД більше одиниці (при ЧД більше нуля) проект визнається ефективним, і навпаки. Те ж саме відноситься і до індексу прибутковості витрат та інвестицій. [8, с. 446-450]