• 1. Місце пайових інвестиційних фондів у фінансовій системі країни 1.1 Роль пайових інвестиційних фондів
  • 1.2 Управління інвестиційними активами: принцип роботи фондів, відповідальність керуючої організації
  • 2. Аналіз інвестиційної діяльності пайових інвестиційних фондів в Росії 2.1 Оцінка активів ПІФ
  • 2.2 Аналіз економічних показників пайових інвестиційних фондів
  • 2.3 Розгляд методів управління ПІФом. Оцінка ефективності управління фондом
  • 3. Розробка рекомендацій з управління активами пайових інвестиційних фондів 3.1 Розробка проекту удосконалення управління фондом в поточних умовах
  • 3.2 Розробка плану проведення антикризових заходів на прикладі ПІФ «Трійка Діалог»


  • Дата конвертації24.08.2017
    Розмір158.2 Kb.
    Типдипломна робота

    Скачати 158.2 Kb.

    Управління активами пайових інвестиційних фондів


    зміст

    зміст

    Вступ

    1. Місце пайових інвестиційних фондів у фінансовій системі країни

    1.1 Роль пайових інвестиційних фондів

    1.2 Управління інвестиційними активами: принцип роботи фондів, відповідальність керуючої організації

    1.3 Проблеми розвитку пайових інвестиційних фондів

    2. Аналіз інвестиційної діяльності пайових інвестиційних фондів в Росії

    2.1 Оцінка активів ПІФ

    2.2 Аналіз економічних показників пайових інвестиційних фондів

    2.3 Розгляд методів управління ПІФом. Оцінка ефективності управління фондом

    3. Розробка рекомендацій з управління активами пайових інвестиційних фондів

    3.1 Розробка проекту удосконалення управління фондом в поточних умовах

    3.2 Розробка плану проведення антикризових заходів на прикладі ПІФ «Трійка Діалог»

    3.3. Оцінка ефективності запропонованих заходів

    висновок

    Список літератури

    Вступ

    Основною метою даної роботи є розгляд і характеристика інвестиційних фондів і компаній. У даній роботі я постараюся проаналізувати схему управління активами пайових інвестиційних фондів, розглянути деякі аспекти їх правового статусу та механізми їх роботи. Як завдання даної роботи є прагнення розробити ефективну схему управління активами пайових фондів на сучасному етапі розвитку економічної системи країни.

    Інвестиційна діяльність одна з найважливіших складових діяльності підприємства. Розробка даної теми, на мій погляд, досить актуальна в даний час, коли наша економіка знаходиться в стадії кризи. Саме в ці періоди може суттєво зміниться роль пайових фондів у фінансовій системі країни.

    Інвестиційна діяльність в тій чи іншій мірі властива будь-якому підприємству. Ухвалення інвестиційного рішення неможливе без врахування таких факторів як: вид інвестиції, вартість інвестиційного проекту, множинність доступних проектів, обмеженість фінансових ресурсів, доступних для інвестування, ризик, пов'язаний з прийняттям того чи іншого рішення і т.д.. Причини, зумовлені необхідністю в інвестиціях, можуть бути різні , як і ступінь відповідальності за прийняття інвестиційного проекту в рамках того чи іншого напрямку.

    В умовах ринкової економіки можливостей для інвестування досить багато. Разом з тим будь-яке підприємство має обмежені вільні фінансові ресурси, доступні для інвестування. Тому виникає питання створення інвестиційного портфеля.

    Дуже важливим є фактор ризику. Інвестиційна діяльність завжди здійснюється в умовах невизначеності, ступінь якої може сильно варіюватися. Так, в момент придбання нових основних засобів ніколи не можна точно передбачити економічний ефект цієї операції. Тому нерідко рішення приймаються на інтуїтивній основі.

    В даний час перед Російською Федерацією гостро стоїть проблема залучення іноземних інвестицій, без яких складно собі уявити повноцінний розвиток промисловості та здійснення великих проектів, через відсутність достатніх коштів всередині країни або небажання потенційних інвесторів-резидентів ризикувати своїм капіталом. У той же час про залучення іноземних інвестицій годі й говорити без розвиненого фондового ринку. Ринок же похідних фінансових інструментів є невід'ємною частиною фондового ринку, який дозволяє не тільки отримувати спекулятивний прибуток, але і, що особливо важливо для прямих інвесторів, проводити хеджування від ризиків. Терміновий ринок дуже важливий, так як без нього закінченого фінансового ринку в країні ніколи не буде.

    При написанні дипломної роботи був перероблений ряд навчальної та науково-пізнавальної літератури, список використаної літератури наведено в кінці роботи.

    1. Місце пайових інвестиційних фондів у фінансовій системі країни

    1.1 Роль пайових інвестиційних фондів

    Пайові інвестиційні фонди (ПІФи) - це нова для росіян можливість вкладення своїх заощаджень з метою їх приросту, альтернативна звичним банківським вкладам і готівковій валюті.

    Зараз ПІФи стають все більш і більш популярними. Не тільки серед тих, хто давно стежить за фондовим ринком і добре обізнаний про діяльність пайових фондів, а й серед швидко зростаючого числа приватних інвесторів. Багато в чому це пов'язано зі змінами, що відбуваються на фінансових ринках країни, - зниженням процентних ставок за вкладами в банках, зміною курсу долара. Власники заощаджень стають більш сприйнятливими до інформації про нові способи збереження і примноження своїх грошей.

    Пайовий інвестиційний фонд (ПІФ) - це об'єднані кошти інвесторів, передані в довірче управління компанії. Сам пайовий інвестиційний фонд не є юридичною особою - це так званий "майновий комплекс", а по суті, це інвестиційний портфель.

    Вкладаючи кошти в пайовий інвестиційний фонд, інвестор фактично укладає з керуючою компанією договір довірчого управління і стає власником інвестиційних паїв. Паї видає керуюча компанія, що здійснює довірче управління цим пайовим інвестиційним фондом.

    Майно, передане в пайовий фонд пайовиками, залишається власністю пайовиків, а керуюча компанія здійснює довірче управління пайовим інвестиційним фондом, здійснюючи операції з цим майном.

    Керуюча компанія має право передати свої права і обов'язки з управління пайовим фондом іншої керуючої компанії.

    Пайові інвестиційні фонди бувають трьох типів: відкритими, інтервальними і закритими. (Таблиця 1)

    Таблиця 1.

    Класифікація ПІФів

    види ПІФів

    пояснення

    відкритий фонд

    інвестор має можливість купити або продати свій пай в будь-який робочий день.

    інтервальний фонд

    інвестор має можливість купити або продати свій пай тільки в певні терміни - в так звані "періоди відкриття інтервалу". Інтервал відкривається не рідше одного разу на рік (зазвичай це 2-4 рази на рік) на строк, що дорівнює двом тижням. Дати відкриття і закриття інтервалу фіксовані, вони прописані в правилах довірчого управління фондом.

    закритий фонд

    створюються під якийсь проект, і продати свої паї можна тільки після завершення цього проекту. Закритий фонд створюється для прямих інвестицій, на термін 1 - 15 років. При цьому такі фонди не зобов'язані викуповувати свої паї, пайовики отримують гроші тільки після припинення діяльності фонду. Це зручно для середньострокових інвестицій, оскільки дозволяє купувати значні пакети акцій або нерухомість, не піклуючись про їх ліквідності і не побоюючись раптового відтоку коштів пайовиків.

    Висновок: з таблиці видно, що об'єкти інвестування досить різноманітні. Існує безліч варіантів розміщення ПІФом капіталу на ринку. Залежно від цього вибору фонди поділяються на зазначені види.

    Залежно від об'єктів інвестування пайовий фонд може бути:

    · Фондом грошового ринку;

    · Фондом облігацій;

    · Фондом акцій;

    · Фондом змішаних інвестицій;

    · Фондом фондів;

    · Фондом нерухомості (за винятком відкритих і інтервальних пайових інвестиційних фондів);

    · Індексним фондом;

    · Фондом особливо ризикових (венчурних) інвестицій (за винятком відкритих і інтервальних пайових інвестиційних фондів).

    Зараз найбільш поширені і привабливі для приватних інвесторів відкриті та інтервальні пайові фонди акцій, облігацій і змішаних інвестицій. Саме ці фонди давно працюють на російському фондовому ринку (схема 1).

    Закриті пайові фонди з'явилися в 2003 році і не так доступні широкому колу приватних інвесторів, як відкриті та інтервальні фонди.

    У 2003 році також з'явилися перші фонди нерухомості, індексний фонд і фонд грошового ринку.

    схема 1

    Динаміка відкритих і інтервальних ПІФів

    Висновок: з таблиці видно, що на сучасному етапі розвитку економіки країни ПІФи набули широкого поширення. Їх чисельність неухильно росла починаючи з 2000 року. Однак у 2008 році фінансовий спад кілька зменшив їх число.

    Інвестиційний пай є іменним цінним папером. Пай засвідчує право його власника на частку майна, що становить пайовий інвестиційний фонд. Інвестиційний пай не має номінальної вартості, а кількість інвестиційних паїв, що належать одному власнику, може виражатися дробовим числом, що залежить від суми, вкладеної пайовиком в пайовий фонд.

    Інвестиційний пай є бездокументарній цінним папером - облік прав на інвестиційні паї здійснюється на особових рахунках у реєстрі власників інвестиційних паїв.

    Власники інвестиційних паїв несуть ризик збитків, пов'язаних зі зміною ринкової вартості майна, що становить пайовий інвестиційний фонд.

    1.2 Управління інвестиційними активами: принцип роботи фондів, відповідальність керуючої організації

    В які активи направляються гроші пайовиків, багато в чому можна судити з назви фонду. До складу активів змішаного фонду входять акції і облігації.

    Фонд грошового ринку орієнтований на вкладення коштів в іноземну валюту, облігації РФ, муніципальні облігації та облігації суб'єктів федерації, іноземні облігації.

    У фондах венчурних (особливо ризикових) інвестицій, крім усього іншого, можуть міститися акції ЗАТ, частки в статутних капіталах ТОВ (що представляють більше 50% голосів), прості векселі.

    У фондах фондів поряд з акціями та облігаціями містяться паї пайових інвестиційних фондів, а в фондах нерухомості - нерухоме майно, права на нерухоме майно та ін.

    Індексні фонди містять тільки грошові кошти та цінні папери, котирування яких входять в розрахунок якого-небудь фондового індексу.

    Угоди з опціонами, ф'ючерсними та форвардними контрактами можуть відбуватися тільки в цілях зменшення ризику зниження вартості активів фонду.

    Залежно від того, до якого типу (відкритий, інтервальний, закритий) і до якого виду (акцій, облігацій, змішаних інвестицій та ін.) Відноситься фонд, відповідно змінюється склад і структура активів. Для кожного типу і виду фонду визначено, в які активи можуть бути вкладені кошти пайовиків і в яких частках, а в які активи заборонено інвестувати. Ці положення закріплені в постанові ФКЦБ про склад та структуру активів фондів. Федеральна комісія з ринку цінних паперів є федеральним органом виконавчої влади з проведення державної політики у сфері ринку цінних паперів, контролю за діяльністю професійних учасників ринку цінних паперів через визначення порядку їх діяльності і за визначенням стандартів емісії цінних паперів.

    Керівник Федеральної комісії є за посадою федеральним міністром.

    Посади п'яти членів Федеральної комісії (першого заступника голови, заступників голови Федеральної комісії, секретаря Федеральної комісії) є державними посадами державної служби та заміщуються в установленому порядку.

    Федеральна комісія для здійснення своїх повноважень створює свої територіальні органи.

    Повноваження Федеральної комісії не поширюються на процедуру емісії боргових зобов'язань Уряду Російської Федерації і цінних паперів суб'єктів Російської Федерації.

    Перелік об'єктів інвестування і вимоги до структури активів конкретного пайового інвестиційного фонду містяться в інвестиційній декларації фонду (це другий розділ Правил довірчого управління фондом). А фактичний склад і структура активів фонду розкриваються щокварталу в звіті про інвестиційні вкладення фонду.

    Керуюча компанія не має права купувати за рахунок майна пайового інвестиційного фонду об'єкти, не передбачені інвестиційною декларацією фонду.

    Дохід пайовика складається з приросту вартості його паїв. Вартість паїв з часом може як збільшуватися, так і зменшуватися, оскільки змінюється ринкова вартість цінних паперів у складі майна фонду. Саме тому, як зазначено вище, власники інвестиційних паїв несуть ризик збитків, пов'язаних зі зміною вартості паїв. Прибутковість фонду не гарантується ні державою, ні компанією, що управляє. Керуюча компанія також не має права надавати будь-які гарантії, обіцянки і припущення про майбутню ефективність і прибутковості її інвестиційної діяльності.

    Власникам паїв ніякі доходи у вигляді відсотків або дивідендів не нараховуються і не виплачуються. Пайовик отримує дохід тільки при зворотному продажі своїх паїв керуючої компанії (звичайно, якщо вартість паїв виросла і покрила всі витрати пайовика).

    Розрахункова вартість паю відкритого пайового фонду визначається і публікується керуючою компанією щодня. Розрахункова вартість паю інтервального пайового фонду визначається керуючою компанією щомісяця.

    Вартість паю визначається виходячи з поточної вартості чистих активів (ВЧА) фонду шляхом ділення ВЧА на кількість виданих паїв.

    Вартість чистих активів - це різниця між активами і пасивами фонду. Активи фонду - це майно (цінні папери, депозити, грошові кошти, дебіторська заборгованість та ін.), А пасиви - кредиторська заборгованість і резерви майбутніх витрат і платежів.

    Якщо ринкова вартість цінних паперів у складі активів фонду зростає, то зростає і вартість паю, і навпаки, якщо ринкова вартість цінних паперів у складі активів фонду падає, то падає і вартість паю.

    Вартість чистих активів фонду змінюється і за рахунок купівлі або продажу паїв пайовиками, однак це не впливає на ціну паю (так як змінюється кількість паїв фонду).

    Пайовий фонд не є юридичною особою, а його майном розпоряджається керуюча компанія. Діяльність же керуючої компанії строго регулюється і контролюється. По-перше, керуюча компанія може управляти пайовим фондом тільки на підставі ліцензії на здійснення діяльності з управління інвестиційними фондами, пайовими інвестиційними фондами та недержавними пенсійними фондами, виданої Федеральною комісією з ринку цінних паперів (ФКЦБ).

    Пайовий інвестиційний фонд (ПІФ) об'єднує кошти безлічі дрібних вкладників і потім в якості великого інвестора здійснює операції на фондовому ринку. Завдяки цьому прибутковість вкладень приватних інвесторів стає порівнянної з прибутковістю від операцій професійних учасників торгів. Коштами пайовиків, які складають фонд, розпоряджається (тобто використовує їх як капітал для операцій на фондовому ринку) керуюча компанія Піфа - юридична особа, яка має ліцензію ФКЦБ Росії на довірче управління. Керуюча компанія може управляти як одним, так і кількома пайовими фондами.

    В управлінні фондом беруть участь ще три незалежних організації: аудиторська компанія, спеціалізований реєстратор і депозитарій. Аудиторська компанія щорічно проводить аудит діяльності фонду. Компанія-реєстратор реєструє з усіма угодами з паями фонду і веде особові рахунки його учасників. У депозитарії зберігаються всі цінні папери, придбані за рахунок коштів ПІФу. Все це забезпечує надійність роботи Піфа.

    Від імені керуючої компанії можуть діяти і агенти (зазвичай в їх ролі виступають інвестиційні компанії), які також купують і продають паї фонду.

    Для того щоб стати учасником пайового інвестиційного фонду, тобто купити пай, необхідно звернутися в керуючу компанію або до агента, подати заявку на придбання паїв і перерахувати гроші на рахунок фонду. При цьому вкладник стає власником інвестиційного паю - іменного цінного паперу, що засвідчує право власності в пайовому фонді і існуючої в бездокументарному вигляді. При цьому інвестор отримує виписку з реєстру учасників фонду, в якій зазначено кількість придбаних паїв. Виписка дає вкладникові право на продаж паїв керуючої компанії, а також на обмін їх на паї іншого фонду тієї ж компанії, що управляє (якщо це передбачено правилами фонду).

    При ефективної діяльності фонду та сприятливій кон'юнктурі ринку з плином часу вартість паю збільшується, в результаті чого його можна продати за вищою ціною. Ця різниця і складає ваш дохід. З іншого боку, якщо фонд працює неефективно, то вартість паю зменшується, а ви опиняєтеся в збитку. Саме тому так важливо правильно вибрати ПІФ.

    Державне регулювання діяльності керуючих компаній пайових інвестиційних фондів, спеціалізованих депозитаріїв і державний контроль за їх діяльністю здійснюються Федеральною комісією з ринку цінних паперів (ФКЦБ). Керуюча компанія зобов'язана надавати звітність в ФКЦБ.

    Завдяки такій організації роботи пайового фонду гроші пайовиків не можуть "випаруватися" або бути витраченими на шкоду пайовикам. Вартість активів фонду може зменшитися через зниження ринкової ціни цінних паперів, що становлять майно фонду, але фонд не може "зникнути". Навіть при банкрутстві компанії, що управляє пайовики не постраждають, а пайовий фонд буде переданий в управління іншій компанії.

    Комерційні організації, які здійснюють діяльність на фінансовому та фондовому ринках, за винятком чекових інвестиційних фондів, які здійснюють свою діяльність відповідно до Указу Президента РФ від 7 жовтня 1992 р No. 1186 і керуючих компаній пайових фондів, що створюються відповідно до Указу Президента РФ від 26 липня 1995 р No. 765, не має права використовувати у своєму найменуванні слова "інвестиційний фонд" в будь-який їх послідовності, а також інші слова, що мають аналогічний сенс.

    Комерційні організації, що мають ліцензію на право здійснення діяльності в якості інвестиційного фонду або компанії, що управляє пайового інвестиційного фонду, не має права використовувати в найменуванні фонду, установчих чи інших документах, а також в рекламі вказівку на приналежність до національно-державним або адміністративно-територіальних утворень, або іноземним державам, а також використовувати у своєму найменуванні термінологію, що вводить в оману. Організації, які порушили ці вимоги, зобов'язані в 2-х місячний термін з моменту публікації постанови ФКЦБ Росії усунути зазначені порушення та привести найменування, установчі та інші документи у відповідність з цією постановою.

    Продаж і викуп паїв виробляє керуюча компанія і / або агенти пайового фонду. Агентами можуть бути тільки юридичні особи - професійні учасники ринку цінних паперів, що мають ліцензію на здійснення брокерської діяльності.

    Видача інвестиційних паїв (внесення запису до реєстру власників паїв) здійснюється на підставі заявок на придбання паїв.

    Вимоги про погашення інвестиційних паїв також подаються у формі заявок на погашення інвестиційних паїв.

    У заявці на придбання паїв інвестор вказує, яку суму він вносить, а в заявці на викуп - скільки паїв має намір продати або яку суму отримати.

    схема 2

    Частки керуючих компаній на ринку за 2008 р

    Висновок: зі схеми видно, що найбільшими фондами на ринку з представлених є ПІФ «Трійка-Діалог» і ПІФ «Уралсиб».

    Прийом заявок на придбання, погашення і обмін інвестиційних паїв відкритого пайового фонду здійснюється кожен робочий день. Прийом заявок на придбання, погашення і обмін інвестиційних паїв інтервального пайового фонду здійснюється протягом строку, який визначається Правилами фонду (протягом двох тижнів 1-4 рази на рік).

    Заявки на придбання, погашення і обмін інвестиційних паїв подаються в керуючу компанію і (або) агентам пайового фонду.

    При першій покупці паїв фонду пайовик заповнює анкету зареєстрованої особи та заяву про відкриття особового рахунку в пайовому фонді.

    Правилами фонду може бути передбачена можливість обміну паїв фонду на паї іншого фонду під управлінням цієї ж компанії, що управляє. Причому паї відкритого фонду можна обмінювати тільки на паї відкритого фонду, а інтервального - тільки на паї інтервального. Перехід з фонду в фонд може бути корисний пайовику, якщо він хоче змінити інвестиційну стратегію.

    При обміні паїв викуп паїв одного фонду і придбання паїв іншого відбуваються одночасно без справляння знижок і надбавок до вартості паю. Податки також не стягуються.

    Заявку на придбання паїв можна подавати як до перерахування на рахунок фонду грошових коштів інвестора, так і після їх надходження. Термін видачі інвестиційних паїв (внесення прибуткового запису до реєстру власників паїв) становить не більше трьох днів з дня надходження на рахунок фонду грошових коштів (якщо заявка на придбання паїв була прийнята раніше) або з дня подачі заявки (якщо гроші на рахунок фонду надійшли раніше) .

    Так як пай бездокументарна цінний папір, то володіння паями підтверджується видачею виписки з реєстру пайовиків. Виписка з реєстру пайовиків або пересилається пайовику поштою, або видається в пункті прийому заявок. Протягом одного дня після внесення запису по особовому рахунку реєстратор повинен вручити або направити зареєстрованій особі повідомлення про операції по особовому рахунку.

    Погашення інвестиційних паїв (внесення видаткової записи в реєстр власників паїв) здійснюється в термін не більше 3 днів з дня прийняття заявки на погашення паїв.

    Виплата грошової компенсації у зв'язку з погашенням інвестиційного паю відкритого пайового інвестиційного фонду здійснюється не пізніше 15 днів з дня погашення інвестиційного паю. А виплата грошової компенсації у зв'язку з погашенням інвестиційного паю інтервального пайового інвестиційного фонду здійснюється не пізніше 15 днів з дня закінчення терміну прийняття заявок на погашення інвестиційних паїв, протягом якого була подана заявка.

    Практично в кожному пайовому фонді визначена мінімальна сума, яку може вкласти пайовик. Ця сума коливається від декількох сотень рублів до мільйонів. Пайові фонди, що орієнтуються на приватних інвесторів, встановлюють невеликі суми - в середньому 5000 рублів. У пайових фондах, створених для управління активами страхових компаній і недержавних пенсійних фондів, мінімальні суми складають сотні тисяч рублів і вище.

    Для відшкодування витрат, пов'язаних з видачею та погашенням інвестиційних паїв, правилами довірчого управління пайовим інвестиційним фондом можуть бути передбачені надбавки до розрахункової вартості інвестиційних паїв при їх видачі і знижки з розрахункової вартості інвестиційних паїв при їх погашенні.

    Надбавка при покупці паїв, якщо вона є, фактично зменшує кількість паїв, яке записується до реєстру на пайовика. А знижка зменшує суму грошових коштів, що видаються пайовику при погашенні паїв. Це прямі витрати пайовика.

    Максимальний розмір надбавки не може становити більше 1,5 відсотка розрахункової вартості інвестиційного паю. Максимальний розмір знижки не може становити більше 3 відсотків розрахункової вартості інвестиційного паю.

    За рахунок майна, що становить пайовий інвестиційний фонд, виплачуються винагороди управляючої компанії, спеціалізованого депозитарію, спеціалізованого реєстратора, оцінювача і аудитора, а також інші витрати, пов'язані з управлінням пайовим фондом. Їх сума не перевищує 10% від середньорічної вартості чистих активів фонду (ВЧА). Фактично це теж витрати пайовиків, але вони вже враховані в розрахунковій вартості паїв, по якій купуються і продаються паї.

    Інвестор зобов'язаний заплатити податок з отриманого в Піфе доходу. А дохід виникає виключно в момент продажу їм паю. Якщо ж інвестор продовжує володіти паями навіть кілька років, він вільний від податків.

    Фізичні особи з отриманого доходу платять прибутковий податок. Фізичні особи - резиденти Російської Федерації в даний час сплачують податок за ставкою 13%. Нерезиденти - 30%.

    Керуюча компанія є податковим агентом - тобто вона обчислює і стягує податки з пайовиків при продажу ними паїв і потім перераховує зібрані податки в бюджет.

    Оподатковуваний база, з якої обчислюється податок, визначається як різниця між сумою, отриманою при продажі паїв, і сумою витрат на придбання цих паїв. Але можна скористатися і так званим майновим податковим вирахуванням.

    При визначенні розміру податкової бази пайовики - фізичні особи мають право на отримання майнового податкового відрахування в розмірі:

    · Всієї суми, отриманої від продажу паїв, при володінні паями протягом трьох років і більше (іншими словами, пайовик звільняється від податку);

    · В розмірі 125000 рублів при володінні паями менше трьох років (іншими словами, при продажі паїв керуючої компанії на суму до 125 000 рублей пайовик також фактично звільняється від податку).

    Щоб скористатися податковим вирахуванням, потрібно подати заяву на надання відповідного вирахування в керуючу компанію.

    Одне з найбільших переваг пайових інвестиційних фондів - це їхня інформаційна відкритість. Вся інформація, пов'язана з діяльністю керуючої компанії і пайового інвестиційного фонду, повинна розкриватися відповідно до Федерального закону "Про інвестиційні фонди" і нормативними правовими актами ФКЦБ.

    Керуючі компанії публікують і пред'являють всім зацікавленим особам (перш за все інвесторам) інформацію про свою діяльність з управління пайовими фондами. Звичайно ж, інвестора в першу чергу цікавить інформація про приріст паїв фондів. Відкриті фонди публікують дані про розмір активів і вартості паю щодня, інтервальні - раз на місяць.

    Місячні, квартальні та річні огляди діяльності пайових фондів дозволяють інвестору визначити, як змінюється ВЧА і вартість паю в обраному ним фонді, порівняти досягнуті фондом результати з іншими фондами.

    Раз на квартал публікується довідка про склад та структуру активів, яка дає уявлення про те, в які цінні папери вкладені гроші пайовиків.

    Найкорисніший документ, в якому міститься майже вся необхідна інвесторові інформація про пайовому фонді і з яким потрібно обов'язково ознайомитися перед покупкою паїв, - це Правила довірчого управління пайовим інвестиційним фондом.

    Керуючі компанії публікують Правила довірчого управління фондом і пред'являють всім зацікавленим особам на їх вимогу.

    Перед покупкою паїв необхідно звернути увагу на наступну важливу інформацію, що міститься в Правилах фонду:

    · Тип фонду (відкритий, інтервальний, закритий);

    · Якщо фонд інтервальний, то терміни прийому заяв на придбання / погашення паїв;

    · Мінімальна сума інвестицій;

    · Розмір надбавки при покупці паїв і розмір знижки при продажі паїв - при подачі заяв в керуючу компанію і кожному з її агентів;

    · Строк з дня погашення паїв, протягом якого здійснюється виплата грошової компенсації;

    в Правилах фонду вказані всі агенти фонду, яким можна подати заявки на покупку / продаж паїв.

    У Правилах довірчого управління фондом також містяться відомості про винагороду керуючої компанії та витрати, що підлягають відшкодуванню за рахунок майна фонду.

    На вимогу осіб, зацікавлених стати пайовиками, керуюча компанія пред'являє і ряд інших документів, серед яких: довідка про ВЧА пайового фонду і розрахункової вартості інвестиційного паю, правила ведення реєстру власників паїв, баланс майна фонду, бухг. баланс і звіт про прибутки і збитки компанії, що управляє, звіт про приріст (про зменшення) вартості майна фонду та ін.

    При поширенні інформації керуючим компаніям пред'являються і певні вимоги: їм заборонено давати будь-які гарантії, обіцянки і припущення про майбутню прибутковість пайових фондів під їхнім управлінням, а також робити заяви про майбутні інвестиції, які містять гарантії безпеки інвестицій і розмірів доходів. Більш того, в поширюваної інформації повинно міститися положення про те, що вартість паїв може збільшуватися і зменшуватися, результати інвестування у минулому не визначають доходи в майбутньому, а держава не гарантує прибутковість інвестицій в пайові фонди.

    Вибір пайового фонду, в першу чергу, залежить від особистих цілей інвестора. При цьому враховуються:

    · Передбачувана сума інвестування;

    · Передбачуваний термін інвестування;

    · Ризик, на який готовий піти інвестор;

    · Дохід, який очікує отримати інвестор.

    Насправді, всі ці параметри треба розглядати разом, тому що всі вони взаємопов'язані. Наприклад, при інвестуванні на тривалий термін інвестор може піти в закритий або інтервальний фонд, вартість входу в які може бути високою. Також не слід забувати про традиційну залежності, про яку знає вже кожен студент: чим вище ризик, тим вище повинна бути прибутковість. Тому знайти ідеальне рішення навряд чи вдасться.

    Якщо кошти передбачається вкласти на невеликий термін (наприклад, до року або трохи більше), то інтервальні або закриті ПІФи в силу своєї специфіки не підійдуть. Орієнтуватися треба тільки на відкриті фонди. Поріг входження (мінімальна сума інвестування) в таких фондах, як правило невисокий. Якщо ви бажаєте вкласти близько 10 000 рублів, то з сформованих відкритих фондів Вам підійде близько 70 фондів. Щоб підібрати для себе фонд по мінімальній сумі вкладень, скористайтеся нашим пошуком фондів.

    На більш тривалий термін також можна інвестувати в закриті або інтервальні фонди. Однак тут треба бути дещо обережніше. З одного боку, ці фонди пропонують вкладення в більш перспективні активи з точки зору зростання їх вартості. Правда, ці активи будуть менш ліквідні, а значить, більш ризикованими. Наприклад, закриті фонди акцій вкладають кошти в акції другого ешелону, закриті фонди нерухомості - в нерухомість. З закритими фондами ситуація в принципі дещо складніше. Справа в тому, що якщо з відкритого фонду можна "вийти" в будь-який робочий день, з інтервального - протягом певного проміжку часу протягом року (як правило, це можна здійснити щокварталу протягом двох тижнів), то пред'явити до погашення пай закритого фонду можна тільки після закінчення терміну дії договору довірчого управління. Правда, є можливість продати пай на вторинному ринку (на біржі, наприклад), але далеко не всі керуючі компанії виводять свої паї на біржу. Якщо говорити про ПІФах нерухомості, то дуже часто вони створюються під конкретного інвестора або забудовника.

    Перш ніж вирішувати, яку суму вкласти, слід розуміти, що будь-які інвестиції пов'язані з ризиком. Це означає, що є вірогідність втратити кошти, частково або повністю, в будь-який момент часу, тому інвестувати "останні гроші" ніколи не варто. Після того, як ви визначитеся з термінами і сумами інвестування в пайовий фонд, коло вибору ПІФ дещо скоротиться. Щоб ще більше звузити можливі варіанти вибору, вам треба вирішити, на який рівень прибутковості розраховувати і на який ризик при цьому піти. Найбільшу прибутковість з усіх типів фондів пропонують венчурні фонди і фонди нерухомості. Але це - прерогатива закритих ПІФ. Там і ризики відповідні.

    З інтервальних і відкритих фондів - найвищий рівень прибутковості у фондів акцій і індексних фондів. Далі йдуть фонди змішаних інвестицій, а потім фонди облігацій. По кожній групі фондів співвідношення прибутковість / ризик буде різним.

    Як відомо, майном пайових фондів управляють керуючі компанії, під управлінням яких може бути кілька ПІФів. Крім того, керуючі компанії займаються розміщенням резервів недержавних пенсійних фондів. Тому надійність пайового фонду безпосередньо пов'язана з надійністю керуючих компаній. Присвоєнням того чи іншого рейтингу надійності керуючим компаніям займаються такі організації, як Рейтингові Агентства НАУФОР і Експерт. В силу різних методик складання рейтингу цими агентствами, результати рейтингу можуть сильно різнитися. Проте, приймаючи точку зору РА НАУФОР або Експерт РА, можна вибрати прийнятну для себе керуючу компанію, а разом з тим і фонд.

    Чоби диверсифікувати свої ризики, можна вибрати "екзотичні" ПІФи, такі як фонди фондів або індексні фонди. Їх поки існує небагато. Індексні фонди інвестують кошти в цінні папери в тій пропорції і в тому складі, в якому вони представлені в обраному як еталон індексі. Як еталон російські індексні Піфи вибрали індекс ММВБ, РТС (Індекс РТС відображає поточну сумарну ринкову капіталізацію акцій деякого списку емітентів в абстрактних одиницях).

    Є й інший варіант - фонд фондів. Прибутковість таких фондів очікується на рівні прибутковості фондів змішаних інвестицій, тільки з меншою волатильністю (Волатильність - для інвестиційних фондів - показник ризику, заснований на стандартному відхиленні ефективності фонду протягом трьох років. Для відображення волатильності використовується шкала від 1 до 9. Вищий рейтинг вказує на більший ризик).

    В якості основних критеріїв при виборі Піфа можна виділити 4. Вони представлені в таблиці 2.

    Таблиця 2

    Критерії вибору ПІФів

    1. Надійність

    2. Прибутковість

    Характеристикою надійності можуть служити термін роботи керуючої компанії на ринку, час існування конкретного фонду, обсяг коштів в ньому, місця рейтингах

    Даний фактор характеризує не стільки величина прибутковості того чи іншого фонду, скільки вміння керуючої компанії показувати стабільний дохід з показниками не нижче середньої величини по ринку. Ці дані є в відкритих джерелах, і зробити подібний аналіз нескладно.

    3.ліквідність

    4. Вартість послуг керуючого

    Під ліквідністю розуміється можливість оперативно купити чи продати наявні паї. Варто відзначити, що паї ряду пайових фондів можливо купувати і продавати на біржі що, безумовно, дає можливість підвищити ефективність вкладення в ПІФи і саме за рахунок їх ліквідності.

    Чим нижче ціна, тим краще. При цьому добре, якщо винагорода управителя залежить від отриманого доходу, а не просто є відсотком від вартості чистих активів. Це стимулює керівників працювати над прибутковістю вашого портфеля, а не фінансувати коштами клієнтів свою рекламну кампанію.

    Однак існує ряд критеріїв, за якими можна вибрати ПІФи.

    Залежно від типу організації ПІФи поділяються на закриті, інтервальні і відкриті.

    Стати учасником закритого ПІФу можна лише в момент його формування, а вийти - тільки після закінчення роботи фонду. При цьому договір довірчого управління повинен бути укладений не менше ніж на рік. Оскільки закритих пайових фондів в Росії дуже мало, в цій статті вони не розглядаються.

    Стати учасником інтервального фонду, як і вийти з нього, можна тільки в певний період, який встановлює сам фонд. Більшість інтервальних фондів на покупку-продаж паїв відводять два тижні в квартал, однак вони не мають права здійснювати подібні операції рідше одного разу на рік.

    Відкритий ПІФ за бажанням учасника викуповує і продає паї в будь-який день.

    Основною перевагою інтервальних фондів у порівнянні з відкритими є їх велика прибутковість. Це пояснюється тим, що оскільки керуючої компанії інтервального Піфа не грозить раптовий викуп паїв (відкриті же ПІФи змушені резервувати значну суму на випадок подібного викупу), вона може здійснювати довгострокові інвестиції, які, як правило, приносять більший дохід. Однак ця перевага має і зворотну сторону: так як паї інтервальних ПІФів можна продати в будь-який момент, вони менш ліквідні, ніж паї відкритих фондів.

    Відповідальність організацій, які здійснюють управління та обслуговування пайового інвестиційного фонду та пов'язані з нею права власників інвестиційних паїв.

    Керуюча компанія несе відповідальність власним майном за шкоду, заподіяну власникам інвестиційних паїв фонду в результаті її винних дій, в тому числі вчинених нею в свою користь при наявності конфлікту інтересів з інтересами власників інвестиційних паїв.

    Кожен власник інвестиційного паю має право:

    · Пред'явити позов до керуючого фонду в разі заподіяння шкоди його винними діями;

    · В разі інтервальних фондів пред'явити позови до керуючої компанії фонду і (або) до незалежного оцінювача в разі заподіяння шкоди внаслідок неналежної оцінки вартості активів.

    Те особа, на яку покладено відповідальність за ведення реєстру (спеціалізований депозитарій або спеціалізований реєстратор) несе солідарну відповідальність з керуючою компанією перед власниками інвестиційних паїв фонду в разі заподіяння їм шкоди винними діями при веденні реєстру власників інвестиційних паїв фонду.

    Керуюча компанія, яка уклала договір з реєстратором фонду, не звільняється від обов'язків і відповідальності за ведення і зберігання реєстру інвестиційних паїв фонду.

    Кожен власник інвестиційного паю має право пред'являти позови до керуючого і (або) реєстратору (будь то спеціалізований депозитарій або спеціалізований реєстратор) у разі заподіяння шкоди їх винними діями при веденні реєстру власників інвестиційних паїв фонду.

    Якщо це передбачено договором з керуючою компанією, спеціалізований депозитарій несе субсидіарну відповідальність перед власниками інвестиційних паїв за збитки, завдані їм внаслідок неналежного виконання функцій контролю за дотриманням керуючою компанією нормативних документів і правил пайового інвестиційного фонду при веденні обліку, розрахунку вартості чистих активів та вартості паю , а також розпорядження майном фонду, (якщо останнє передбачене договором між керуючою компанією і специализиров анним депозитарієм).

    1.3 Проблеми розвитку пайових інвестиційних фондів

    Динамічний розвиток економіки нашого часу перетворило ден ьгі в інструмент, що вимагає постійної уваги. В іншому випадку гроші знецінюються і замість очікуваного спокою приносять масу непотрібних клопотів. Розвиток економічної науки за останні два століття дозволило створити ефективні фінансові інститути, які спираються на принцип колективного інвестування.

    Перші структури, що нагадують сучасні форми колективних інвестицій, з'явилися ще в середині XIX століття. Вони називалися по-різному - «трасти» в Англії і Шотландії, «народні каси» в Канаді, але суть їх діяльності була одна і та ж: об'єднання безлічі невеликих внесків звичайних людей в потужний інвестиційний ресурс, який не тільки приносить реальний прибуток вкладникам , але і сприяє зростанню економіки.

    У Росії до революції існувало понад 13 тисяч ощадно-позичкових товариств, які об'єднували понад 10 мільйонів пайовиків і надавали фінансову допомогу дрібним підприємцям. У радянський період вони були скасовані. Але традиції взаємного кредитування громадян збереглися в формі кас взаємодопомоги, куди вносилися «троячки» з зарплати і з яких в потрібний момент можна було без тяганини взяти в борг пристойну суму.

    В даний час найбільш популярна у всьому світі форма колективного інвестування - взаємні фонди. У Росії такі організації називаються пайовими інвестиційними фондами. Перший взаємний фонд був офіційно зареєстрований в США в 1924 році, він називався «Траст інвесторів Массачусетса» (Massachusets Investors Trust). З початковими активами в розмірі всього 50 тисяч доларів, за один рік він зумів вирости до 400 тисяч. Надалі він став одним з найбільших фондів в Америці. Сьогодні в США активи всіх взаємних фондів перевищують суми депозитів по приватних внесках всіх американських банків і складають близько 7 трильйонів доларів. Учасниками взаємних фондів в США є більше третини американських сімей.

    Пайові інвестиційні фонди вперше з'явилися на російському ринку в листопаді 1996 р Першим документом, що регулює діяльність ПІФів, став указ Президента РФ № 765 від 26 липня 1995 р «Про додаткові заходи щодо підвищення ефективності інвестиційної політики Російської Федерації». Положення указу були розвинені і деталізовані постановами ФКЦБ Росії (їх на сьогоднішній день існує більше 30). Крім того, в 1998 році вийшов Указ Президента РФ (№ 193 від 23 лютого 1998 г.), який регламентує діяльність інвестиційних фондів в Росії.

    Перша керуюча компанія пайових інвестиційних фондів (ВАТ «АВО-Капітал») отримала ліцензію Федеральної комісії з ринку цінних паперів Росії 17 квітня 1996 р

    Перші фонди працювали тільки з державними цінними паперами. Трохи пізніше з'явилися фонди під управлінням керуючих компаній «Кредит Свісс», «Трійка Діалог», «Монтес Аурі», «ОФГ-Інвест», що почали інвестувати кошти пайовиків не тільки в державні цінні папери, а й в акції російських приватизованих підприємств.

    Історія колективного інвестування наочно демонструє, наскільки різноманітно і ефективно можна зберігати і примножувати свої гроші. Об'єднуючи свої кошти в загальний «мішок», люди отримують можливість брати участь цим майном в таких підприємствах, про які поодинці вони не могли навіть думати. Таким чином, суть колективного інвестування полягає в тому, що, об'єднуючи свої кошти, звичайні люди можуть розпорядитися ними так само ефективно, як це роблять потужні фінансові організації - банки, інвестиційні компанії та інші учасники ринку.

    Система інститутів, що працюють на ринку цінних паперів в Росії, перебуває в стадії становлення. До теперішнього часу не розроблено чіткого законодавства про інвестиційну діяльність фінансових інститутів. Незважаючи на це ринок цінних паперів в Росії зростає «семимильними кроками», і вже можна зробити певні висновки про реальні (як найближчих, так і подальших) перспективи розвитку його суб'єктів, зокрема пайових інвестиційних фондів (ПІФів).


    2. Аналіз інвестиційної діяльності пайових інвестиційних фондів в Росії

    2.1 Оцінка активів ПІФ

    Як видно зі схеми 2, ПІФ «Тройка диалог» - одна з найбільших компаній, представлених на ринку. Інвестиційна компанія "Трійка Діалог" є однією з найбільших на російському ринку. Компанія заснована в 1991 році. Справжня ІК стала одним з творців вітчизняного фондового ринку.

    Історія інвестиційної компанії нерозривно пов'язана з економічною історією «нової» Росії.

    Компанія належить партнерству, в яке входять понад 40 співробітників, більше 70% - у голови ради директорів Рубена Варданяна. За оцінками самого Варданяна, вартість компанії на грудень 2008 перевищує $ 1 млрд.

    На початку березня 2009 року було оголошено про продаж 33% «Трійки Діалог» південноафриканському Standart Bank. Як очікується, банк викупить додаткову емісію російської компанії за $ 200 млн; а російський «Стандарт банк» приєднається до «Трійці Діалог»

    У «Трійку Діалог» входять однойменні інвестиційна і керуюча компанії, а також Troika Capital Partners, що займається прямими інвестиціями. Компанія активно працює з населенням, пропонуючи варіанти для вкладення, починаючи з онлайн-торгівлі, закінчуючи пайових інвестиційних фондів.

    У зв'язку з тим, що пайовий інвестиційний фонд являє собою сукупність майна, він не може здійснювати свою діяльність самостійно.

    схема 3

    Схема організації ПІФу

    Наведена схема відображає систему відносин між організаціями, які беруть участь в управлінні і обслуговуванні пайового фонду, і власниками інвестиційних паїв.

    Керуюча компанія управляє майном фонду.

    Спеціалізований депозитарій зберігає і / або веде облік цього майна, здійснюючи при цьому контрольні функції за законністю дій керуючої компанії по відношенню до майна фонду

    Реєстратор веде реєстр власників паїв

    Аудитор перевіряє правильність ведення обліку і звітності керуючою компанією фонду, розрахунку вартості чистих активів та вартості інвестиційного паю

    Незалежний оцінювач оцінює ту частину майна фонду, яка не має ринкової вартості (тільки в інтервальних фондах)

    Агенти розміщують і викуповують паї фонду

    Інвестори купують інвестиційні паї, стаючи при цьому власниками інвестиційних паїв і пред'являють їх до викупу. Власники інвестиційних паїв отримують інформацію про діяльність пайового інвестиційного фонду.

    Федеральна комісія з ринку цінних паперів (ФКЦБ Росії) здійснює регулювання діяльності пайових інвестиційних фондів:

    · Встановлює вимоги до діяльності фондів, в тому числі вимоги до складу та структури активів пайових інвестиційних фондів, до надання та опублікуванню інформації про діяльність, пов'язану з управлінням майном пайових інвестиційних фондів, вимоги до подання звітності;

    · Видає (а також призупиняє дію і анулює) ліцензії управляючої компанії, спеціалізованого депозитарію, спеціалізованому реєстратору та незалежного оцінювача і реєструє проспект емісії та правила пайового фонду;

    · Здійснює контроль за дотриманням вимог законодавчих та нормативних актів, що регламентують діяльність фондів, а також правил інвестиційних фондів.

    Трійка Діалог є найбільшим оператором на російському ринку акцій. Компанія користується довірою широкого кола інвесторів, надаючи їм доступ до основних торгових майданчиків, підтримуючи тверді котирування і допомагаючи розробляти і реалізовувати різні стратегії на ринку акцій.

    Лідируючі ринкові позиції Трійки Діалог досягнуті багато в чому завдяки активному розвитку брокерських операцій за дорученням клієнтів з усього світу. В їх чіслероссійскіе і міжнародні інституційні інвестори, хедж-фонди, великі корпорації та приватні кліенти.Опит і професіоналізм дозволяють однаково добре обслуговувати найрізноманітніші запити клієнтів Трійки Діалог.

    Керуюча компанія, має ліцензію ФКЦБ Росії на здійснення діяльності по довірчому управлінню майном пайових інвестиційних фондів, є ініціатором створення фонду, укладаючи договори з іншими структурами, які надають послуги фонду і, реєструючи правила фонду та проспект емісії інвестиційних паїв фонду, грає головну роль в його роботі .

    Основні функції керуючої компанії такі:

    · Визначення напрями інвестування коштів, отриманих в довірче управління, управління портфелем фонду;

    · Забезпечення прав власників інвестиційних паїв, своєчасне виконання їх вимог про викуп;

    · Ведення бухгалтерського обліку, оцінка вартості чистих активів фонду та розрахунок вартості інвестиційного паю.

    Як правило, саме керуюча компанія здійснює проведення маркетингу і реклами фонду з метою залучення інвесторів.

    У складі КК «Трійка Діалог» відразу кілька фондів. Вони розрізняються між собою напрямком діяльності.

    Таблиця 3

    Всі фонди в складі КК «Трійка Діалог»

    фонд

    КК

    Тип

    Категорія

    Мінімальна сума інвестицій

    ВЧА фонду, млн. Руб

    ТД-Добриня Микитич

    Трійка Діалог

    відкритий

    Акції

    30000,00 руб

    6 437,66р.

    ТД-Дружина

    Трійка Діалог

    відкритий

    змішані інвестиції

    30000,00 руб

    1 809,40р.

    ТД-Життя

    Трійка Діалог

    відкритий

    акції

    30000,00 руб

    261,91р.

    ТД-Ілля Муромець

    Трійка Діалог

    відкритий

    облігації

    30000,00 руб

    804,02р.

    ТД-Металургія

    Трійка Діалог

    відкритий

    акції

    30000,00 руб

    233,64р.

    ТД-Нафтогазовий сектор

    Трійка Діалог

    відкритий

    акції

    30000,00 руб

    286,66р.

    ТД-Потенціал

    Трійка Діалог

    інтервальний

    акції

    30000,00 руб

    390,46р.

    ТД-Споживчий сектор

    Трійка Діалог

    відкритий

    акції

    30000,00 руб

    118,84р.

    ТД-Ризиковані облігації

    Трійка Діалог

    інтервальний

    облігації

    30000,00 руб

    80,80р.

    ТД-Садко

    Трійка Діалог

    відкритий

    облігації

    30000,00 руб

    125,09р.

    ТД-Телекомунікації

    Трійка Діалог

    відкритий

    акції

    30000,00 руб

    200,61р.

    ТД-Федеральний

    Трійка Діалог

    відкритий

    акції

    30000,00 руб

    166,82р.

    ТД-Фінансовий сектор

    Трійка Діалог

    відкритий

    акції

    30000,00 руб

    56,37р.

    ТД-Електроенергетика

    Трійка Діалог

    відкритий

    акції

    30000,00 руб

    490,68р.

    2.2 Аналіз економічних показників пайових інвестиційних фондів

    В даний час можна спостерігати падіння основних економічних показників. Росія переживає наслідки світової фінансової кризи. Спробуємо проаналізувати його вплив на діяльність ПІФів і економіку країни в цілому.

    Російський рубль стрімко дешевшає: ще в середині літа 2008-го за один американський долар давали 23,5 руб., А 2 лютого курс долара виріс на 76 копійок в порівнянні з п'ятницею - до 36,1767 рубля. Втім, взявши курс на ослаблення національної валюти, російські фінансові влади можуть вирішити відразу два завдання - врятувати Міжнародні резерви, які за півроку скоротилися з майже $ 600 млрд. До $ 386,5 млрд., І дати імпульс розвитку вітчизняної промисловості. Адже за підрахунками експертів, за рахунок скорочення імпорту, ринок продукції вітчизняного виробництва в грошовому вираженні може вирости на 1 трлн. руб.

    Наскільки вірні ці твердження, буде ясно не раніше кінця літа 2009 року - як запевняють економісти, позитивний ефект від девальвації стає помітний приблизно через півроку після того, як національна валюта припиняє своє падіння. До цього часу промисловість перестає лихоманити через зниження попиту, падіння інвестицій і неможливості прорахувати бізнес-цикл.

    Однак спрогнозувати, кому ослаблення рубля піде на користь, а кому на шкоду, можна вже зараз: у виграші опиняться компанії і галузі, що несуть основні витрати в рублях і отримують доходи у валюті, виробники, що працюють на внутрішній ринок, а також монополії. Вельми комфортно в умовах слабшає рубля будуть відчувати експортери вуглеводневої сировини: виручку газовики і нафтовики отримують на 70% у валюті, а більша частина їх витрат - рублеві. В результаті, при сьогоднішніх цінах на нафту, зростання рублевої виручки, скажімо, «Роснефти» може вдвічі перевищити зростання витрат компанії.

    У «Газпромі» також розраховують на приріст обороту - за підсумками 2009 року він може перевищити 700 млрд. Руб. - адже до 95% операційних витрат компанії номіновано в російській валюті, а розрахунки за газ з іноземними споживачами проводяться в доларах США. Правда, і більше 90% боргів газового монополіста - валютні.

    У найбільших металургійних компаній до 85% боргів і від 90% до 100% виручки теж номіновані в іноземній валюті. Однак пережити кризу їм буде значно важче, адже попит на їх продукцію впав набагато сильніше, ніж попит на енергоносії. Через зниження попиту, прибутку металургів в 2009 році можуть впасти в два, а то і три рази.

    Зниження попиту на продукцію може нівелювати можливий позитивний ефект від девальвації і для підприємств російського автопрому.Так, основна частина виручки і собівартості вітчизняних автомобілебудівників - рублеві, а значить, слабкий рубль повинен зробити їх продукцію більш конкурентоспроможною в порівнянні з товарами іноземних конкурентів. Однак поки найбільші виробники, як «АвтоВАЗ» і КАМАЗ через відсутність замовлень змушені призупиняти виробництво.

    Російські стільникові оператори не страждають від іноземних конкурентів, а тому чекати позитивного ефекту від девальвації їм не варто. Приблизно 80% боргів провідних «сотовиков» номіновані у валюті, а виручка в основному рублева. Збільшити валютну виручку можна лише одним способом - підвищивши тарифи. Але це не найкраще рішення, адже чим дорожче дзвінки, тим їх менше, і тим вони коротші, так за підрахунками галузевих аналітиків, 30% -е зростання тарифу призводить приблизно до 10% -го зниження середнього рахунку абонента. В результаті стільникових операторів в цьому році, швидше за все, чекає 9% -ве зниження рентабельності.

    Важче за інших, швидше за все, доведеться роздробі і будівельникам. В останні роки обидві галузі переживали бурхливе екстенсивний розвиток. Але не секрет, що запорукою роздрібного та будівельного буму були доступні кредити. І ті й інші набрали валютних боргів, але отримують прибуток (до речі, вона помітно падає) в рублях, чи варто дивуватися, що банки не горять бажанням давати нові позики. Тому надії цих компаній головним чином пов'язані з державою, які обіцяли їм свою підтримку.

    У Європі та США економічна криза стала причиною дефляції - виробники і продавці знижують ціни, щоб підстьобнути споживчий попит. Росію ця тенденція обійшла стороною, незважаючи на падіння виробництва, ціни в країні продовжують зростати, причому дуже швидкими темпами. Це говорить про те, що економіка РФ входить в стан стагфляції, коли застій в промисловості поєднується з ростом цін і зростанням безробіття.

    Спад економіки неминуче веде до падіння попиту, а значить і до зниження цін на виробничу продукцію і сировину. Ще у вересні 2008 року російські виробники опустили ціни на свою продукцію в середньому на 5% в порівнянні з попереднім місяцем. А в січні 2009-го, за даними Росстату, промислові ціни по відношенню до попереднього місяця опустилися на 2,7%, і на 9,2% по відношенню до січня 2008-го.

    Але до російського споживача це зниження цін виробників не докотилося. Навпаки, за перші півтора місяці 2009 року інфляція в країні склала 3,2%. Можливо, вся справа в великій частці імпорту на російському ринку, адже близько 40% продовольства (у великих містах цей показник досягає 70%) і велика частина споживчих товарів ввозиться в нашу країну з-за кордону? Однак і на світових ринках повним ходом йдуть дефляційні процеси: падають ціни на сировину, промислові товари і продовольство. Наприклад, пшениця подешевшала приблизно вдвічі, ціни на молоко впали на 50%, на м'ясо - на 30-35%, на фрукти - приблизно на 20%.

    Російська економіка вперто не бажає вкладатися в «прокрустове ложе» світових тенденцій. За підсумками 2008 року в РФ відзначений найвищий (13,3%) зростання споживчих цін серед 11 економічно розвинених держав. Для порівняння: в Індії інфляція склала - 9,7%, в Бразилії - 5,9%, в країнах Євросоюзу вона коливалася в межах 1-3%, в США і зовсім відзначено зниження цін.

    Директор Інституту глобалізації і соціальних рухів Борис Кагарлицький впевнений, що російську економіку, в принципі, некоректно порівнювати з економіками США і ЄС. У сучасній світосистемі Росія грає незавидну роль постачальника сировини для більш розвинених економік. А якщо проаналізувати структуру зовнішньої торгівлі, то виявиться, що багато країн з економіками, що розвиваються (наприклад, Туреччина), на тлі РФ будуть виглядати більш передовими.

    У передкризові роки хороші економічні показники в РФ забезпечувалися майже виключно за рахунок високих цін на енергоносії. Але, вже доведено, що в умовах економічної кризи ціни на сировину падають набагато швидше, ніж ціни на промислові товари. А значить, і наслідки кризи для населення РФ будуть важчими.

    «Нафтове процвітання» зіграло з російською економікою ще одну злий жарт, давши можливість переважної частини населення переміститися в невиробничі сфери, а це можуть дозволити собі тільки високорозвинені країни. Наприклад, за даними Росстату, тільки з 2005-го по 2007 роки число зайнятих в сільському господарстві і в обробній промисловості скоротилося на 5% і 2% відповідно, в той час як в оптовій і роздрібній торгівлі і в держуправлінні і забезпечення військової безпеки (НЕ вважаючи правоохоронних структур) - виросло на 6% і 2,6% відповідно. В результаті, на землі і на виробництві в 2007 році працювали в цілому близько 18 млн. Чоловік, а в торгівлі, держуправлінні і армії - більше 15 млн. Такий розподіл трудових ресурсів при невисокій продуктивності праці, про що не раз говорили в керівництві країни , не могло не відбитися, в тому числі, на рівні споживчих цін.

    Усунення диспропорцій - процес болючий, а російське керівництво поки вважає за краще консервативні методи лікування, всіма силами намагається зберегти нинішню структуру економіки. Наслідки такої політики можуть бути досить важкими. Кагарлицький не виключає, що в другій половині 2009 року російська влада може втратити контроль над інфляцією і вона досягне 25%.

    Участь РФ у фінансовій "вісімці" традиційно обмежується обговоренням енергетичної складової і питань боротьби з тероризмом. Фінансова криза змінила формат обговорення світової економіки міністрами фінансів і главами Центробанків країн G8: на засіданні, що пройшло в жовтні 2008 року у Вашингтоні, Росія брала участь в обговоренні питань світової економіки, які традиційно розглядалися виключно в форматі "сімки".

    У Римі Росія, завдяки Італії, брала участь у всіх обговореннях, крім традиційного огляду світової економіки.

    Говорячи про реформування світової фінансової архітектури, Кудрін повідомив, що вироблені кроки на найближчий час, "але частина рішень зажадають доопрацювання, деякі варіанти ще обговорюються".

    Головною темою обговорення стало розширення участі країн, що розвиваються в Міжнародному валютному фонді та Світовому банку, що збільшить їх представництво, і, отже, фінансову відповідальність. Багато країн вже висловили бажання збільшити свою частку в цих організаціях, сказав Кудрін.

    Країни G8 також обговорювали механізми попередження кризи в майбутньому і виявлення можливих зон ризику для різних економік.

    Особливо піднімалося питання про розвиток сільського господарства і продовольчої безпеки в світі, про підписання посткіотсткіх угод про зміну клімату з безумовним участю в них Китаю і США. Без них нові домовленості буде малоефективними.

    Що стосується вироблення "нового глобального стандарту", з пропозицією створення якого вийшла Італія, то тепер країни "вісімки" будуть готувати конкретні пропозиції з цього питання. "Тема заявлена, вона обговорена і треба робити домашнє завдання", - сказав Кудрін.

    На підготовку механізмів по боротьбі з протекціонізмом країнам G8 також буде потрібно час - вони повинні представити свої пропозиції через чотири місяці.

    Конкретні заходи щодо боротьби зі світовою кризою обговорюватимуться на саміті лідерів країн "великої двадцятки", який пройде в Лондоні 2 квітня. В "групу двадцяти" входять Аргентина, Австралія, Бразилія, Великобританія, Німеччина, Індія, Індонезія, Італія, Канада, Китай, Мексика, Південна Корея, Росія, Саудівська Аравія, США, Туреччина, ПАР, Японія, а також Європейський союз, що представляється країною-головою.

    Генеральний директор Міжнародного валютного фонду (МВФ) Домінік Стросс-Кан вважає пріоритетною проблемою, яка потребує негайного вирішення, реструктуризацію банків.

    "Необхідно роз'яснювати, що нам потрібно поставити на ноги фінансовий сектор не для того, щоб врятувати акціонерів, а тому що без чинного фінансового сектора сучасна економіка не може функціонувати", - сказав глава МВФ в кулуарах наради.

    На його думку, найбільш простим технічним рішенням було б створення так званого bad bank, в який необхідно було б спрямувати всі "токсичні" цінні папери.

    "Не можна відновити рух вперед без очищення банківських балансів. Що ж стосується тих банків, які не є платоспроможними, треба домогтися, щоб їх придбали інші банки або закрити їх", - заявив Стросс-Кан.

    Президент Світового банку (СБ) Роберт Зеллік побоюється, що світова економічна криза може перерости в кризу гуманітарний.

    "Ми переживаємо дуже небезпечні часи, фінансова криза спочатку став кризою економічною, тепер він переріс в кризу зайнятості. Без втручання він стане також і гуманітарною кризою", - сказав він.

    За даними СБ, 40% країн, що розвиваються вже відчули на собі негативні наслідки кризи. Експерти організації вважають, що кількість живуть у крайній бідності жителів Землі збільшиться на 46 мільйонів чоловік.

    Голова Форуму фінансової стабільності (ФФС), глава Центробанку Італії Маріо Драгі вважає, що значний підйом в економіці необхідний вже в кінці цього року. Інакше, вважає Драгі, буде потрібно більше зусиль, щоб виправити ситуацію.

    Форум фінансової стабільності створений в 1999 році. У нього входять МВФ, Світовий банк, національні банки провідних економік. Саме на форум покладено завдання з вироблення рекомендацій для запобігання в подальшому глобальних фінансових криз

    Говорячи зокрема про наслідки глобального економічного спаду для пайових інвестиційних компаній, потрібно розглянути вплив кризи на сегмент можливих учасників фондів. Більшу частину яких складає приватний сектор.

    Таблиця 4

    Рівень життя населення

    Січень 2009 р

    У% до

    Довідково січень 2008р. в% до

    січня 2008 р

    грудня 2008 р

    січня 200 7г.

    грудня 2007 р

    Грошові доходи (в середньому на душу населення), рублів

    11430

    107,3

    55,5

    127,1

    54,0

    Реальні грошові доходи

    93,3

    54,3

    110,1

    51,5

    Середньомісячна нарахована заробітна плата одного працівника:

    номінальна, карбованців

    15200

    103,0

    75,0

    127,5

    78,8

    реальна

    90,9

    73,3

    113,3

    77,0

    схема 4

    У 2008 ррівень середньомісячної нарахованої заробітної плати працівників охорони здоров'я та надання соціальних послуг склав до її рівня в обробних виробництвах 75%, працівників освіти - 66% (у 2007 р - відповідно 72% і 63%); в грудні 2008 р - відповідно 87% і 81% (в грудні 2007 р - 73% і 65%).

    схема 5

    схема 6

    Навіть побіжного погляду на ситуацію, що склалася досить, щоб зрозуміти, що фінансова активність різко знизилася. Стосовно до Піфам це говорить про зниження інвесторів схильності до ризику. Інвестори вважають за краще вкладати кошти в так звані «Тихі гавані». Побоюючись за свої заощадження багато стали користуватися послугами державних пенсійних фондів. Все це безпосередньо позначається на фінансових показниках будь-якого Піфа. У наступній частині ми проведемо аналіз динаміки зростання на прикладі фонду КК «Трійка Діалог».

    Колективне інвестування в Російській Федерації як фінансовий інструмент в Росії практично одночасно з появою самої Російської Федерації. На початку 90-х стало ясно, що без організації інститутів довірчого управління і залучення в інвестиційний процес дрібних і середніх інвесторів російська економіка просто-напросто не змогла б функціонувати. До того ж, зарубіжний досвід колективного інвестування і довірчого управління, який налічує не одне десятиліття, показував позитивні результати і потужну базу для розвитку економіки країни.

    Говорячи про російський ринок колективного інвестування, то на початку дев'яностих років першопрохідцями були Чекові інвестиційні фонди або просто ЧІФи, які працювали на ринку ГКО (державні короткострокові облігації). Чекові інвестиційні фонди не змогли виправдати покладених на них надій і в результаті непродуманої системи функціонування (в першу чергу, через подвійний системи оподаткування) ЧІФи закривалися один за іншим.

    Але негативний досвід теж досвід, тому наступний інститут довірчого управління, який прийшов на зміну Чековим інвестиційний фонду, зміг взяти до уваги всі помилки, і в 1995 році перший президент РФ Борис Єльцин підписав Указ "Про додаткові заходи щодо підвищення ефективності інвестиційної політики Російської Федерації" , тим самим було покладено початок Розвитку ПІФів. Крім того, багато Чекові інвестиційні фонди були перетворені в ПІФи), тим самим, зберігши клієнтську базу, що дозволило знайти перших пайовиків, в перші ж дні створення пайових фондів.

    На цьому етапі колективне інвестування в Росії перейшло до нового віхи історії, віщує райдужні перспективи, як для інвесторів, так і для Держави. Зараз ринок колективного інвестування в Росії виражений в двох формах: вкладення грошей в ПІФи (Пайові інвестиційні фонди) і вкладення грошей в ОФБУ (Загальні Фонди Банківського Управління).

    Вивчивши можливі варіанти, куди люди вкладають гроші, то від багатьох із способів вкладення грошей доводиться відмовлятися, так як у Вас або недостатня кількість грошей, або Ви не готові інвестувати довгостроково, перш ніж отримаєте свій прибуток. Тоді на допомогу приходить колективне інвестування.

    Вкласти гроші в ПІФ і ОФБУ досить просто, лише оформивши необхідні документи, а мінімальна сума вкладення буде для Вас приємним сюрпризом, в деяких інвестиційних фондах вона може дорівнювати 1000 руб. При цьому, для людини відкривається можливість вкласти гроші, як в російський фінансовий, так і зарубіжний. Принцип діяльності ПІФів і ОФБУ єдиний - Об'єднання грошей пайовиків в одному фонді зберігались і розміщення з метою отримати приріст. Основними відмінностями ПІФ і ОФБУ є, в першу чергу, схема функціонування і інфраструктура - довірче управління коштами пайовиків в Піфе здійснює Керуюча компанія, в ОФБУ - Банк. Наступна відмінність ПІФ і ОФБУ - об'єкти інвестування. Активи ПІФ можуть бути розміщені тільки на російські фінансові ринки, а ОФБУ має право виходити на світові майданчики і здійснювати вкладення грошей в економіку інших країн.

    Ще хотілося б сказати кілька слів про довірчих керуючих інвестиційних фондів, адже що таке Банк знають всі, а що таке Керуюча компанія багато хто не може відповісти. Керуюча компанія - це юридична особа, що пройшла ліцензування в ФСФР (Федеральна служба з фінансових ринків) і має право вкладати Грошові кошти пайовиків на фондовому ринку. Співробітники Керуючої компанії в обов'язковому порядку є дипломованими фахівцями і професіоналами на ринку цінних паперів. Одна керуюча компанія може одночасно керувати багатьма видами і типами Інвестиційних фондів.

    Для того щоб зробити грамотний на користь того чи іншого інвестиційного фонду, існують різні рейтинги, причому і рейтинг КК, і рейтинг ПІФ, і рейтинг ОФБУ. Різноманітні рейтинги ПІФів і рейтинги ОФБУ допоможуть визначити як найбільш ризикований інвестиційний фонд, так і найприбутковіший.

    Зараз найпопулярнішими КК є:

    · КК Трійка Діалог,

    · КК Росбанка,

    · КК Уралсиб,

    · КК КИТ Фінанс,

    · КК Максвелл Капітал

    · КК Банку Москви,

    · КК АТОН,

    · КК ОФГ ІНВЕСТ,

    · КК Альфа-Капітал і ін.

    Кожна компанія, що управляє дає можливість пайовикам вкладати гроші в різні об'єкти інвестування - акції, облігації та ін. Цінні папери, а також галузі економіки. Наприклад, ПІФи, які находтся під керуванням вищеперелічених популярних КК:

    КК Трійка Діалог - Відкритий пайовий інвестиційний фонд облігацій - Ілля Муромець, Відкритий ПІФ акцій Добриня Микитич, Відкритий ПІФ змішаних інвестицій - Дружина, Відкритий пайовий інвестиційний фонд акцій -Нефтегазовая галузь та ін.

    З викладеного вище даних прикладів найпопулярніших КК і їх ПІФів, вже з назви пайовий інвестиційний фонд можна дізнатися, куди керуюча компанія буде інвестувати Ваші гроші - Відкритий пайовий Фонд акцій "Добриня Микитич" - кошти спрямовуються в акції.

    Підводячи підсумки, не можна не згадати про пенсійну реформу 2002 р, т. К. Колективне інвестування та інвестиційні фонди мають до неї близьке відношення. З появою накопичувальної частини трудової пенсії, пенсійний фонд дав можливість майбутнім пенсіонерам самостійно розпоряджатися частиною пенсії, а саме її накопичувальної частиною. Крім того, з 2004 р Накопичувальну частину пенсії можна перераховувати до Недержавні пенсійні фонди (НПФ). Таким чином, з початком трудової діяльності можна починати забезпечувати своє фінансове благополуччя, незважаючи на те, що пенсійний вік для Вас настане зовсім не скоро, адже незначні вкладення сьогодні, цілком можливо, через кілька років будуть для Вас золотим дном.

    Колективне інвестування в Росії бурхливо розвивається, число інвесторів, так само як і кількість керуючих компаній, з кожним роком зростає значними темпами. Керуючі компанії підтверджують, що здатні грамотно управляти грошима своїх клієнтів і приносити прибуток. Всі ці фактори не змушують засумніватися в перспективності розвитку в Росії колективного інвестування і, зокрема, довірчого управління.

    Одними з найголовніших питань для потенційних інвесторів є питання оцінки ефективності роботи того чи іншого ПІФу і порівняння діяльності декількох фондів. Однак зважаючи на значний розширення діяльності ПІФів в Росії не менш цікаво розглянути те, як сама керуюча компанія веде оцінку ефективності своєї діяльності і порівнює роботу своїх ПІФів з фондами - конкурентами і ринком в цілому. Проведена керуючими оцінка ефективності діяльності безпосередньо пов'язана з якістю управління інвестиційним портфелем фонду.

    В цілому оцінка ефективності роботи керуючого фондом залежить від цілей цієї оцінки. Якщо необхідно просто відзвітувати перед органами, то досить використовувати нормативні акти. А якщо подивитися на питання оцінки не формально, то існують досить різноманітні критерії оцінки ефективності управління інвестиціями фондів. Оцінка ефективності управління портфелем - кінцева фаза одного циклу управління портфелем активів і початкова наступного циклу.

    Результати оцінки покликані позначити правильність обраної менеджером портфеля стратегії і тактики управління, її реалізації, а також служать інформацією для коригування помилок і формування більш ефективних методів управління.

    Така оцінка є однією з ключових фаз циклу і від якості її проведення залежить остаточний результат. Її результати можуть застосовуватися для порівняння підсумків роботи Піфа з результатами ринку в цілому для того, щоб зрозуміти, виявилася чи діяльність фонду ефективніше ринку. Крім того, можна порівнювати роботу конкретного пайового фонду з результатами роботи інших пайових фондів того ж типу.

    При цьому виділяються наступні показники:

    · * Вартість чистих активів фонду та вартість одного паю в динаміці, динаміка кількості паїв фонду;

    · Прибутковість фонду за певний період;

    · Оцінка ступеня ризику інвестиційного портфеля фонду;

    · Співвідношення ризикованості вкладень фонду і його прибутковості.

    Показник вартості чистих активів пайового інвестиційного фонду, в загальному випадку визначається як різниця між активами фонду і його зобов'язаннями, є основоположним показником в діяльності фонду. Зокрема він:

    · * Служить основою для визначення вартості інвестиційного паю;

    · Використовується в якості бази для розрахунку винагороди управителя та інших організацій, що надають послуги пайовому інвестиційному фонду;

    · В загальному сенсі служить мірою "багатства", яким володіє фонд.

    Різниця між ціною викупу паю керуючою компанією і ціною розміщення являє собою той дохід, який отримає інвестор. Якщо ж різниця виявиться негативною, інвестор зазнає збитків, причому ризик втрати грошових коштів в результаті ринкових факторів або невдалого управління, як і у випадку з акціями, він приймає на себе.

    Тут можливі два підходи - з урахуванням надбавок і знижок і без урахування. Правда при порівнянні фондів керуючим використовується вартість паю без навантаження, оскільки для різних фондів на різних періодах врахувати всі варіанти надбавок і знижок неможливо.

    Приріст вартості чистих активів і приріст вартості одного паю свідчать про розширення діяльності фонду і про залучення нових вкладників. Збільшення довіри до керуючого фонду з боку інвесторів є одним з дуже важливих показників, що характеризують успішне управління портфелем фонду.

    Прибутковість. Те, наскільки ефективно управляють портфелями фондів реагують на зміни навколишнього середовища, в однаковій мірі впливають на діяльність всіх фондів, характеризує показник прибутковості фонду, який порівнюється по галузі в цілому. Однак важливо пам'ятати, що бажано, щоб проводилося порівняння показників фондів, які дотримуються однакових стратегій. Якщо пайовий фонд демонструє один з максимальних показників прибутковості за певний період часу в порівнянні з іншими фондами, то можна говорити про ефективне управління портфелем даного інвестиційного фонду.

    Однак важливо пам'ятати і про інше.Так, провівши аналіз російських ПІФів, які працюють не менше трьох років, виявилося, що з чотирьох фондів - лідерів по зростанню вартості паїв на наступний рік до лідируючої групи потрапляють лише один-два.

    При цьому на загальному тлі виділяються фонди, частіше за інших потрапляють в першу четвірку - наприклад, це «Добриня Микитич» під керуванням «Трійки Діалог». Є й постійні аутсайдери, такі як «Єрмак - фонд короткострокових інвестицій» (КК «Єрмак»). Таким чином, можна говорити про те, що кращі результати фонду в минулому зовсім не гарантують, що він збереже лідерство і в майбутньому. Буває навіть така ситуація, що більшість фондів, які опинилися за підсумками декількох років в групі лідерів в наступні роки показують лише середні результати. Саме тому фондам-лідерам ринку має сенс менше витрачати кошти не на рекламу, що сповіщає про їх успіхи в минулому році, а більше - на аналіз ринку і більш ефективне управління портфелем.

    Прибутковість / ризик. Найбільш важливими показниками, які дозволяють керуючим оцінити ефективність управління портфелем фонду, є показники, що характеризують співвідношення ризику і прибутковості вкладень інвестиційного фонду.

    Загальновизнаною мірою загального ризику портфеля є стандартне відхилення портфеля, яке розраховується за такою формулою:

    де r - середнє значення прибутковості портфеля фонду;

    r pi - прибутковість портфеля за період i;

    T - кількість періодів.

    Коефіцієнта «дохідність / ризик» можна розрахувати в такий спосіб:

    де - середня дохідність портфеля;

    - стандартне відхилення середньої прибутковості фонду.

    Отримані оцінки загального ризику портфеля або значення коефіцієнта «дохідність / ризик» можна використовувати для порівняння з даними показниками інших фондів. Наприклад, побудова діаграми «ризик / доходність» дозволяє порівняти фонди з обраним індексом ринку не тільки по прибутковості, але і за ризиком. Однак хоча на діаграмі ясно видно крайні випадки, проте, основну масу фондів порівняти між собою виявляється неможливо. Крім того, діаграма «ризик / доходність» не враховує коефіцієнт «бета» і величину безризикової ставки.

    Тут буде доречно підкреслити, що ринкова прибутковість і ризик пов не обов'язково прибутковість і ризик еталонного портфеля. Більш того, якщо в якості еталонного портфеля для фондів акцій брати індекс в чистому вигляді, то це буде лише один окремий випадок. Взагалі ж для кожного фонду слід брати свій індивідуальний еталонний портфель, який буде характеризуватися такою ж «бетою», як у фонду.

    Наприклад, якщо стандартне відхилення фонду дорівнює 60% стандартного відхилення індексу, то в якості еталонного портфеля слід взяти такий, який на 60% складається з індексу, а на 40% - з безризикового активу.

    Коефіцієнт «бета». Для оцінки рівня ринкового ризику портфеля найбільш часто використовується модель оцінки дохідності фінансових активів (CAPM), за допомогою якої можна показати математичний зв'язок між величинами ризику і прибутковості. Відповідно до моделі ринковий ризик портфеля вимірюється за допомогою коефіцієнта «бета», про який вже говорилося в першому розділі роботи і який знаходиться за формулою:

    Коефіцієнт «бета» показує відносну зміну прибутковості портфеля фонду в порівнянні з прибутковістю ринкового портфеля, коефіцієнт «бета» якого приймають за 1. Фонди з коефіцієнтом «бета» більше 1 є більш ризикованими, ніж ринок, а з «бетою» менше 1 - менш ризикованими.

    Як було сказано вище, в діаграмі «ризик / доходність» не враховується коефіцієнт «бета» фондів. Саме тому для більш глибокого аналізу ефективності фондів використовують SML (security market line - лінія ринку цінних паперів). Фонди розміщуються в координатах «бета / середня прибутковість». Фонди, що лежать над прямий, більш ефективні, ніж ринок, під прямий - менш ефективні.

    Коефіцієнт «альфа». Цей коефіцієнт характеризує перевищення середньої прибутковості портфеля фонду над прибутковістю ринкового портфеля відповідно до розрахункової «бетою». Чим більше значення цього коефіцієнта, тим вище оцінюється ефективність управління інвестиційним портфелем Піфа.

    «Альфа» розраховується за формулою:

    Де ar p - середня прибутковість фондів,

    в р - коефіцієнт «бета» портфеля,

    ar m - середня дохідність портфеля

    Вважається, що одним із заходів ефективності портфеля, побудованого на принципі обліку ризику, є різниця між його середньою прибутковістю ar p і прибутковістю відповідного еталонного портфеля, позначеної ar bp. Ця різниця називається апостериорная «альфа» портфеля (або диференціальна прибутковість)

    і позначається a p

    Позитивне значення величини портфеля означає, що його середня прибутковість перевершує прибутковість еталонного портфеля, звідки можна зробити висновок про те, що управління портфелем фонду є високоефективним.

    Негативне значення показує, що середня прибутковість портфеля нижче, ніж прибутковість еталонного портфеля, і говорить про низькоефективному управлінні.

    Після перетворення можна отримати наступну формулу для розрахунку коефіцієнта «альфи»:

    Де a p - середня дохідність портфеля,

    ar f - середня прибутковість бездискового активу,

    ar m - середня дохідність ринку (індексу),

    в p - коефіцієнт «бета».

    Порівняємо дві формули для підрахунку коефіцієнта «АЛЬФА»:

    Коефіцієнт «дохідність-мінливість» (коефіцієнт Трейнора), що позначається RVOLp, обчислюється як відношення надлишкової дохідності до ринкового ризику:

    Де ar p - середня прибутковість фонду,

    ar g - середня прибутковість бездискового активу,

    в p - коефіцієнт «бета»

    Еталоном для порівняння з даними коефіцієнтом є ставлення надлишкової прибутковості ринкового портфеля до ринкового ризику рівному 1. Якщо коефіцієнт RVOL для портфеля фонду перевищує значення ar p -ar f значить, ефективність управління портфелем вище ефективності ринку.

    Коефіцієнт Шарпа. Одним з найбільш визнаних способів оцінки ефективності управління портфелем і, відповідно, способів порівняння результатів роботи свого фонду з іншими інвестиційними фондами, є коефіцієнт «дохідність-розкид» (reward-to-variability ratio) інакше званий коефіцієнтом Шарпа. На відміну від попереднього цей коефіцієнт є ставлення перевищення прибутковості фонду над прибутковістю безризикового активу до стандартного відхилення (ризику портфеля фонду):

    Де ar p - середня прибутковість фонду,

    ar f - середня дохідність безризикового активу,

    д p - коефіцієнт «АЛЬФА»

    Значення коефіцієнта порівнюється з аналогічним співвідношенням для середньоринкового портфеля цінних паперів. Якщо значення RVAR портфеля Піфа перевищує значення даного коефіцієнта для ринкового портфеля, це говорить про те, що управління портфелем фонду більш ефективно, ніж ринок. У зворотному випадку, управління вважається неефективним.

    Показник прибуток / збитки, запропонований до використання Джеком Швагер, розраховується за такою формулою:

    де AAR - середнє арифметичне річних прибутків;

    AAMR - середнє значення максимальних річних падінь вартості активів.

    При цьому падіння вартості активів для кожного року визначається як процентне падіння від попереднього максимуму активів, навіть якщо він з'явився в попередній рік, до мінімуму активів цього року.

    З огляду на невеликого терміну існування ПІФів на російському ринку для оцінки їх ефективності за допомогою даного коефіцієнта слід брати період менше року (квартал, місяць).

    Представлена ​​методика з певними модифікаціями використовується керуючими провідних російських фондів для оцінки ефективності управління інвестиційним портфелем, а також провідними аналітиками для оцінки ефективності роботи ПІФів.

    Однак при використанні вищеописаних коефіцієнтів на російському ринку виникають такі проблеми, як:

    · * Відсутність безризикового активу на російському фондовому ринку;

    · Відсутність визнаного індексу облігацій;

    · Неадекватності порівняння ефективності управління пайовими фондами з індексом РТС;

    · Розрахунок індексу РТС на основі валютних цін на акції, в той час, як пай - рублевий інструмент.

    Розглянемо дані проблеми більш детально. Безризиковий актив. На жаль, на російському ринку після дефолту на ринку ГКО-ОФЗ знайти альтернативний абсолютно безризиковий інструмент, відповідний фінансової теорії і практиці, фактично неможливо. За відсутності безризикових державних облігацій різні автори для розрахунку беруть різні показники, кожен з яких має як свої плюси, так і мінуси.

    Наприклад, депозитна ставка Центрального банку могла б зіграти роль ставки безризикового активу, але, оскільки крім банків інші організації не можуть скористатися можливістю розмістити кошти на депозитах Центробанку, а тим більше цього не можуть приватні особи, тому ця безризикова альтернатива кілька умовна. Більш того, в силу того, що ставка нижче рівня інфляції, то тим самим це дає негативний варіант інвестування.

    Що стосується ставки по 6-місячному депозиту Ощадбанку, то вона не є якимось офіційним широко відомим показником, і до того ж, час від часу змінюється. Саме тому буває так, що при розрахунках беруться різні, в тому числі і застарілі цифри. Проте, на думку багатьох аналітиків, поки використання ставки по 6-місячного або річного депозиту Ощадбанку є найкращим рішенням, оскільки в російських умовах це відносно безпечна альтернатива вкладення коштів, доступна широкому колу потенційних пайовиків.

    До числа одних із самих популярних ПІФів відносяться ПФ «Трійка Діалог» і УК "КИТ-Фінанс». Проведемо порівняльний аналіз основних, ключових фінансових показників.

    Розрахунок рентабельності:

    R = P 5 / P 1

    де

    P 5 - вартість паю на кінець квітня 2009 р .;

    P 1 - вартість паю в січні 2009 р .;

    Розрахуємо рентабельність розміщення капіталу для ПІФ «Трійка Діалог» за початок 2009 року.

    R a = 4213,07 / 2738,07 * 100 = 153,87

    Вартість паю збільшилася на 53,87%

    схема 7

    Прибутковість ПІФу за 2009 рік.

    Прибутковість зросла на 53,87%. Вартість паю на кінець періоду становить 4213,07 руб.

    Розрахуємо рентабельність розміщення капіталу для ПІФ Кит-Фінанс "Кит-Фортіс РТС» за початок 2009 року.

    R a = 886,02 / 540,01 * 100 = 160,63

    Вартість паю збільшилася на 30,63%

    схема 8

    Прибутковість ПІФу за 2009 рік.

    схема 9

    ВЧА ПІФу «Трійка Діалог» за 2009 рік.

    Вартість чистих активів ПІФу «Трійка Діалог» на кінець періоду становить 6441,76 млн. Рублів.

    схема 10

    ВЧА ПІФу «Кіт-Фортіс РТС» за 2009 рік.

    Вартість чистих активів ПІФу «Кіт-Фортіс РТС» на кінець періоду становить 282,48 млн. Рублів.

    Порівняльна динаміка фондів «Тройка Діалог» і «Кіт-Фортіс РТС» в порівнянні з індексом РТС унаочнює ефективність управління коштами фондів.

    схема 11

    З графіка видно, що обидві компанії, що управляють непогано впоралися зі своїм завданням в поточних умовах, хоча КК «Трійка Діалог» показала динаміку краще ринку. В даному випадку можна говорити про успішне управлінні активами.

    Розрахунок середньозваженої дохідності ПІФу «Трійка Діалог»

    схема 12

    період

    Прибутковість фонду, r pi

    (r pi - ar p) 2

    Дохідність індексу, r mt

    (r mt -ar m)

    Квітень 2008

    1,22

    0,0029

    1,27

    0,12

    Май 2008

    1,86

    0,49

    2,08

    1,3

    Червень 2008

    -0,18

    1,82

    -1,41

    5,49

    Липень 2008

    0,24

    0,86

    0,10

    0,7

    Август 2008

    -0,09

    1,56

    0,50

    0,18

    Вересень 2008

    -0,73

    3,6

    0,20

    0,55

    Жовтень 2008

    1,56

    0,16

    1,44

    0,26

    Листопад 2008

    1,67

    0,26

    1,63

    0,48

    Грудень 2008

    5,4

    17,93

    2,57

    2,69

    Січень 2008

    0,84

    0,11

    0,8

    0,02

    Лютий 2008

    0,52

    0,03

    0,71

    0,05

    Березень 2008

    -0,06

    0,07

    0,93

    2,29

    Апрель2009

    1,87

    1,23

    1,02

    0,53

    З наведеної таблиці можна зробити висновок про достатню ефективність управління фондом.

    Розрахунок середньозваженої дохідності ПІФу «Кіт-Фортіс»

    схема 13

    період

    Прибутковість фонду, r pi

    (r pi - ar p) 2

    Дохідність індексу, r mt



    d>

    (r mt -ar m)

    Квітень 2008

    0,41

    0,001

    0,53

    0,03

    Май 2008

    0,62

    0,03

    0,75

    0,5

    Червень 2008

    -0,06

    0,44

    -0,23

    1,4

    Липень 2008

    0,6

    0,26

    0,005

    0,21

    Август 2008

    -0,03

    0,89

    0,18

    0,059

    Вересень 2008

    -0,23

    1,63

    0,0023

    0,18

    Жовтень 2008

    0,7

    0,0024

    0,82

    0,078

    Листопад 2008

    0,57

    0,018

    0,56

    0,09

    Грудень 2008

    3,4

    4,02

    1,02

    0,87

    Січень 2008

    0,24

    0,0011

    0,31

    0,0056

    Лютий 2008

    0,12

    0,07

    0,24

    0,0027

    Березень 2008

    -0,02

    0,01

    0,35

    1,03

    Апрель2009

    0,9

    0,73

    0,71

    0,179

    З наведеної таблиці можна зробити висновок про достатню ефективність управління фондом.

    Рівень прибутковості пайового фонду «Тройка диалог» Добриня Микитич за періоди з 2007 по 2009 роки. Результати предстваіть у вигляді графіків.

    схема 14

    Прибутковість ПІФу за 2007 рік.

    Прибутковість за рік склала 9,33%.

    схема 15

    Прибутковість ПІФу за 2008 рік.

    Дохідність знизилася на 71,05%. Вартість паю в кінці періоду становить 2738,07 руб.

    За перші п'ять місяців 2009 року склалася наступна картина:

    схема 16

    Прибутковість ПІФу за 2009 рік.

    Прибутковість зросла на 53,87%. Вартість паю на кінець періоду становить 4213,07 руб.

    За останні п'ять років прибутковість демонструвала таку динаміку:

    схема 17

    Прибутковість ПІФу за 2004 - 2009 рік.

    Таким чином можна зробити висновок, що стався фінансова криза практично відкинув фонд на три роки тому. Крива прибутковості знаходиться зараз на рівні квітня 2005 року. Проте застосувавши ряд управлінських рішень керуючої компанії вдалося впорається зі сформованою ситуацією і показати з початку року позитивну динаміку на ринку.

    2.3 Розгляд методів управління ПІФом. Оцінка ефективності управління фондом

    Основною перевагою портфельного інвестування, яке дозволяє реалізувати пайовий інвестиційний фонд є можливість вибору портфеля для вирішення специфічних інвестиційних завдань.

    Агресивна стратегія націлена на максимальний приріст капіталу. При її реалізації в портфель входять акції молодих, швидкозростаючих компаній, а також високоприбуткові цінні папери невеликих емітентів, венчурних компаній і т.д.

    Інвестиції в даний тип портфеля є досить ризикованими, але разом з тим вони можуть приносити найвищий дохід. Дана стратегія властива більшою мірою для фондів акцій.

    Консервативна стратегія є найменш ризикованою. При її реалізації портфель складається, в основному, з акцій великих, добре відомих компаній, що характеризуються хоча і невисокими, але стійкими темпами зростання курсової вартості. Склад портфеля залишається стабільним протягом тривалого періоду часу і націлений на збереження капіталу. Даний тип портфеля дозволяє захистити інвестора від інфляції. Дану стратегію реалізують більшість фондів облігацій.

    Помірна стратегія передбачає створення портфеля помірного зростання, який являє собою поєднання інвестиційних властивостей портфелів агресивного і консервативного зростання. В даний тип портфеля включаються поряд з надійними цінними паперами, що придбані на тривалий термін, ризиковані фондові інструменти, склад яких періодично оновлюється. При цьому забезпечується середній приріст капіталу і помірна ступінь ризику вкладень.

    Надійність забезпечується цінними паперами консервативного зростання, а прибутковість - цінними паперами агресивного зростання. Як правило, до складу даного портфеля включаються звичайні і привілейовані акції, а також облігації. Залежно від кон'юнктури ринку в ті чи інші фондові інструменти, включені в цей портфель, вкладається велика частина коштів. Даний тип портфеля користується великою популярністю у інвесторів, які не схильні до високого ризику, і характерний для інвестиційного процесу змішаних фондів.

    Для реалізації тієї чи іншої мети керуючий фондом використовує різні методи управління інвестиційним портфелем Піфа. Відомо, що чим вище ризики на ринку цінних паперів, тим більше вимог пред'являється до портфельному менеджеру за якістю управління портфелем. Ця проблема особливо актуальна в тому випадку, якщо ринок цінних паперів мінливий, а саме таким і є російський фондовий ринок. Під управлінням розуміється застосування до сукупності різних видів цінних паперів певних методів і технологічних можливостей, які дозволяють зберегти спочатку інвестовані кошти, досягти максимального рівня доходу і забезпечити інвестиційну спрямованість портфеля. Інакше кажучи, процес управління спрямований на збереження основного інвестиційної якості портфеля і тих властивостей, які б відповідали інтересам його власника.

    Першим і одним з найбільш дорогих, трудомістких елементів управління, є моніторинг, який представляє собою безперервний детальний аналіз фондового ринку, тенденцій його розвитку, секторів фондового ринку, інвестиційних якостей цінних паперів. Кінцевою метою моніторингу є вибір цінних паперів, що володіють інвестиційними властивостями, відповідними даному типу портфеля. Моніторинг є основою як активного, так і пасивного способу управління.

    Менеджер, що займається активним управлінням, повинен зуміти відстежити і придбати найбільш ефективні цінні папери і максимально швидко позбутися від низькодохідних активів. При цьому важливо не допустити зниження вартості портфеля і втрату ним інвестиційних властивостей, а отже, необхідно зіставляти вартість, прибутковість, ризик і інші інвестиційні характеристики «нового» портфеля, тобто враховувати знову придбані цінні папери і продаються низькодохідні з аналогічними характеристиками наявного «старого» портфеля.

    Цей метод вимагає значних фінансових витрат, так як він пов'язаний з інформаційної, аналітичної експертної та торгівельною активністю на ринку цінних паперів, при якій необхідно використовувати широку базу експертних оцінок і проводити самостійний аналіз, здійснювати прогнози стану ринку цінних паперів та економіки в цілому. Прибуток інвестора в даному випадку буде в значній мірі залежати від інвестиційного мистецтва менеджера, а отже, комісійна винагорода буде визначатися відсотком від отриманого прибутку.

    Керуючий фондом змінює структуру портфеля, забезпечуючи вибір найкращого варіанту співвідношення ризик-прибутковість. В результаті знаходиться портфель, що володіє мінімальним ризиком при даному рівні прибутковості. Можливий випадок проведення оптимізації на знаходження максимальної прибутковості при даному рівні ризику. Але в загальному випадку ризик носить негативний характер і повинен бути мінімізований.

    Вітчизняний фондовий ринок характеризується різкою зміною котирувань, динамічністю процесів, високим рівнем ризику. Все це дозволяє вважати, що його станом адекватна саме активна модель моніторингу, яка робить управління портфелем найбільш ефективним, і з використанням якої будуються портфелі більшості російських ПІФів.

    Пасивне управління передбачає створення добре диверсифікованих портфелів із заздалегідь визначеним рівнем ризику, розрахованим на тривалу перспективу. Даний підхід використовується при управлінні портфелями індексних фондів. Індексний фонд - це портфель, що відображає рух обраного біржового індексу, що характеризує стан усього ринку цінних паперів, наприклад, індексу РТС. Такий портфель буде відображати рух ринку, якщо частки цінних паперів в портфелі відповідають вазі кожного цінного паперу при підрахунку індексу. Головним завданням керівника є відтворення в портфелі структури ринку з періодичної його коригуванням через заданий проміжок часу. Управління здійснюється за відхиленнями структури портфеля від структури індексу. Зміни в складі інвестиційного портфеля фонду повинні проводитися в разі зміни ваги однієї з цінних паперів в індексі РТС більш ніж на 10%. Очевидно, що найбільші частки в індексному фонді будуть належати "блакитними фішками", які мають найбільші обороти на біржі.


    3. Розробка рекомендацій з управління активами пайових інвестиційних фондів

    3.1 Розробка проекту удосконалення управління фондом в поточних умовах

    Російському фондовому ринку завжди була властива висока волатильність: періоди зростання змінювалися різкими падіннями або бічним трендом. В таких умовах вкрай важливою виявляється здатність керуючих ПІФами до таймінг ринку, т. Е. Переходу в кеш при падінні і, навпаки, повне завантаження в акції при зростанні ринку. Найбільш успішні керівники максимально використовують зростання ринку і обмежують збитки при його падінні за рахунок перебалансування свого портфеля. Стандартні підходи до оцінки фондів з поправкою на ризик (наприклад, альфа і коефіцієнт Шарпа) погано працюють в таких умовах.

    Загальними показниками якості та стабільності роботи для будь-яких пайових інвестиційних фондів є динаміка вартості чистих активів і динаміка вартості паю за певний період (як правило, місяць, квартал, півроку або рік). Дані про зміну вартості чистих активів і паю зазвичай публікуються на сайтах фондів, а також в звітах про роботу, які фонди зобов'язані регулярно представляти пайовикам.

    Вартість чистих активів визначається як різниця між сумою цінних паперів, грошових коштів, депозитів, дебіторської заборгованості та нерухомого майна фонду (тільки для інтервальних фондів) і його кредиторською заборгованістю і резервами. Для відкритих фондів цей показник розраховується щодня, а для інтервальних - за день до початку прийому заявок на покупку або продаж паїв.

    Вартість одного паю визначається шляхом ділення вартості чистих активів на загальну кількість проданих паїв.

    Зростання або зменшення вартості чистих активів може вказувати відповідно на зростання або зменшення числа учасників (пайовиків) фонду. Відтік пайовиків є тривожним сигналом, а збільшення їх числа свідчить про те, що фонд користується популярністю. У свою чергу зміна вартості паю говорить про якість управління коштами фонду: при хорошому управлінні вартість паю повинна стабільно зростати.

    При виборі фонду слід враховувати ще два параметри - розмір плати за послуги ПІФу і мінімальний розмір вкладу. У більшості ПІФів мінімальний внесок може становити зовсім незначну суму - від 200 руб., Але є і такі, в яких приймаються суми тільки від 10 тис. Дол. США.

    Плата за послуги фонду стягується при купівлі та продажу паїв і залежить від суми внеску і періоду, протягом якого ви були клієнтом фонду. Так, при покупці паїв на суму менше певного розміру (кілька сотень тисяч рублів) ви заплатите фонду так звану надбавку в розмірі до 1,5% від суми покупки. При продажу паїв через нетривалий термін фонд також візьме з вас до 3% від їх загальної вартості (так звана знижка). Таким чином ПІФи, з одного боку, відшкодовують свої витрати по обробці транзакцій, а з іншого - страхуються від втрати ліквідності і стимулюють вкладників тримати кошти у фонді протягом тривалого часу. Крім того, ПІФ бере зі всіх учасників плату за довірче управління в розмірі від 0,5 до 6% від суми вкладу в рік.

    Найбільш важливим фактором, який безпосередньо впливає на ризикованість і прибутковість ваших вкладень, є вид цінних паперів, що переважає в активах фонду. По об'єктах інвестування ПІФи можуть бути облігаційними, корпоративними і змішаними.

    У попередньому розділі ми розглядали фінансові результати на прикладі пайового фонду «Тройка Діалог» Добриня Микитич. Однак вже відзначали, що в структурі Керуючої компанії кілька фондів. Управлінські рішення для кожного конкретного фонду повинні вибиратися виходячи від характеру об'єкта інвестиції.

    Облігаційний фонд.Основну частку активів облігаційних фондів, як правило, складають облігації федеральної позики (ОФП), боргові зобов'язання суб'єктів Російської Федерації, а також облігації зовнішньої державної позики (ОВГВЗ), і тільки невелика частина представлена ​​корпоративними облігаціями. Прибутковість облігаційних фондів, як правило, нижче прибутковості корпоративних і змішаних. Однак одержуваний дохід по суті є гарантованим завдяки високій надійності державних цінних паперів. При оцінці якості управління облігаційними фондом в першу чергу потрібно порівнювати темпи зростання вартості паю з темпами інфляції або зростанням курсу долара за той же період: темпи зростання вартості паю повинні випереджати темпи зростання інфляції і курсу долара США.

    Корпоративний фонд. Кошти корпоративних фондів інвестуються в акції найбільш перспективних компаній. В даний момент основну частку в активах цих фондів займають акції нафтогазової галузі, меншу - енергетичного, телекомунікаційного та гірничо-металургійного секторів. Паї корпоративних інвестиційних фондів є потенційно більш дохідними, але в той же час більш ризикованими, ніж паї облігаційних фондів, так як їх ціна безпосередньо залежить від ситуації на фондовому ринку. Тому для об'єктивної оцінки якості управління таким фондом приріст вартості паю корпоративного фонду слід порівнювати з рівнем зміни індексу РТС: темпи зростання ціни паю повинні бути аналогічні або навіть перевищувати темп зростання індексу РТС.

    Змішаний (збалансований) фонд. Оскільки змішані фонди об'єднують основні характеристики облігаційних і корпоративних фондів, то і оцінка якості та стабільності їх діяльності повинна враховувати особливості інвестування обох видів фондів.

    Прибутковість змішаних фондів, як правило, вище за прибутковість фондів облігацій, але в той же час вони більш чутливі до коливань ринку. Структуру активів змішаних фондів в цілому складно охарактеризувати, так як питома вага того чи іншого об'єкта інвестування визначається виходячи з інвестиційної стратегії керуючої компанії. Можна тільки відзначити, що інвестиційні переваги зазвичай віддаються корпоративним облігаціям і акціям нафтогазового сектора.

    При оцінці якості управління такими фондами слід порівнювати темпи зростання вартості паю змішаного фонду з темпами зростання інфляції, курсу долара США і індексу РТС.

    Отже, при виборі Піфа необхідно визначити, чи готові ви ризикувати своїми грошима заради отримання максимально можливого доходу або для вас важливіше стабільний фінансовий результат. У першому випадку, безсумнівно, краще вкладати кошти в корпоративні інвестиційні фонди, у другому - в облігаційні або змішані. Якщо ви готові вкласти значну суму, то, по-перше, має сенс вибрати кілька фондів, що відрізняються об'єктами інвестування та типами організації діяльності. По-друге, краще вкладати не всю суму відразу, а частинами, з інтервалами в кілька місяців, це дозволить значно мінімізувати інвестиційні ризики. Важливу роль при виборі грає і ліквідність паю. Якщо вкладені кошти можуть раптово знадобитися в майбутньому, то варто зупинитися на відкритому Піфе.

    Варто зазначити, що доцільно всебічно оцінити діяльність обраного фонду: вартість чистих активів, паю, а також баланс продажів / викупів потрібно порівнювати не тільки в динаміці за різні періоди, а й з аналогічними показниками інших ПІФів того ж типу. Крім того, потрібно порівняти темпи зростання вартості паю з темпами зростання інфляції, курсу долара США і індексу РТС. Нарешті, для покупки, як і для продажу, паїв ПІФу слід враховувати стан економіки, оскільки найбільш вигідними і менш ризикованими є інвестиції, зроблені в період загального економічного підйому.

    Коли вибір зроблений на користь того чи іншого фонду розумним буде ознайомитися зі стратегією розміщення капіталу. Будь-яка керуюча компанія має право надавати подібну інформацію пайовикам.

    Розміщення і викуп паїв йдуть паралельно, і керівник не має права припинити викуп паїв, які не припинивши одночасно і розміщення, що вимагає підтримки постійного інтересу клієнтів до фонду. В кінцевому підсумку, на конкурентному ринку пайових фондів переможцем виявиться той, чия маркетингова програма включить і продуману рекламу, і організацію широкої агентської мережі, і демонстрацію високих інвестиційних результатів.

    Але перш, ніж розробляти програми і організовувати продажу, необхідно зібрати і проаналізувати інформацію про те:

    · Хто буде клієнтом фонду: соціально-економічна і вікова група, її чисельність, рівень доходів

    · Які способи пропозиції фінансових послуг вже існують на ринку

    · Які сильні і слабкі сторони конкурентів

    Численні опитування населення, аналіз інвестиційних настроїв громадян, приватні дослідження клієнтського попиту, проведені керуючими компаніями, які отримали ліцензії на управління майном пайових фондів показали, що в Росії існує досить велика група населення, яка готова вкладати гроші в пайові фонди.

    Але довгострокових інвесторів, якими в міжнародному розумінні цього слова є особи, які вкладають свої кошти на 5-10 років, зараз в Росії практично немає. Тому орієнтація на пересічних громадян з доходами не вище 600-700 тис. Руб. в місяць навряд чи дозволить швидко "розкрутити" фонд. Практика показує, що цій групі населення цікаві тільки короткострокові високоприбуткові інструменти. Але навіть працюючи тільки з ДКО, забезпечити помітне збільшення вартості паю можна за термін не менше трьох місяців.

    Таким чином, кожен пайовий фонд спочатку повинен знайти порівняно "терплячих" довгострокових інвесторів, які дозволять фонду закріпитися і не упускати свої позиції на ринку. І лише потім можна поступово розширювати цю "цільову групу" за рахунок менш терплячих пайовиків.

    Розробляючи план маркетингу, необхідно сформулювати основні цілі.

    ь Вибрати вид фонду, який ви плануєте створити.

    ь Визначити його "унікальність". Наприклад, два інвестиційних фонди, що працюють в одному секторі, можуть мати майже ідентичну структуру і відрізнятися тільки результатами роботи - саме результати і становлять "унікальність". Якщо "унікальності" немає, то потрібно це чітко усвідомлювати.

    ь Способи розміщення паїв.

    ь Визначити клієнтів фонду.

    ь Розмір очікуваних обсяги продажів, витрат і прибутку.

    Чим більше витрати на маркетинг, тим більш високого рівня продажів можна досягти. Але слід пам'ятати, що продажу не ростуть пропорційно обсягу вкладених в маркетинг засобів: прибутковість починає спадати.

    Таким чином, існує рівень витрат, що забезпечує максимальний прибуток. Точки максимальної прибутковості різні для широкої і виборчої кампанії: у другому випадку фіксовані витрати нижче, але це не дає можливість максимізувати прибуток. Точку "беззбитковості" і область максимального прибутку потрібно визначити ще на стадії планування маркетингової програми, згодом ви зможете внести необхідні поправки.

    Правила фонду і проспект емісії інвестиційних паїв, виконуючи роль умов договору між інвестором і керуючим, часто мають значний обсяг і специфічну (нерідко складну) форму викладу. Для того, щоб забезпечити розуміння інвестором ключових умов участі у фонді та усвідомлення інвестиційних ризиків, дозволяється поряд з наданням повного тексту правил і проспекту емісії використовувати їх короткий варіант.

    Короткий варіант правил і проспекту емісії фонду повинен мати наступну структуру:

    1. Назва фонду, номер і дата реєстрації його правил і проспекту емісії.

    2. Назва керуючої компанії фонду, номер і дата отримання ліцензії, адреса, телефон.

    3. Назва спеціалізованого депозитарію, номер і дата отримання ліцензії, адреса.

    4. Назва аудитора фонду, номер і дата отримання ліцензії, адреса.

    5. Назва спеціалізованого реєстратора фонду, номер і дата отримання ліцензії, адреса, телефон.

    6. Назва оцінювача фонду, номер і дата отримання ліцензії, адреса, телефон.

    Інвестиційна декларація фонду

    Об'єкти інвестування і їх частки в портфелі фонду, в тому числі протягом первинного розміщення. Відомості про порядок розміщення інвестиційних паїв

    8. Порядок подачі і прийому заявок на придбання паїв фонду.

    9. Підстави для відмови в прийомі заявок.

    10. Умови оплати паїв, включаючи умови оплати готівкою і безготівковими коштами, інші необхідні відомості.

    11. Ціна придбання паю протягом первинного розміщення, порядок визначення ціни розміщення.

    12. Надбавка при первинному розміщенні.

    13. Мінімальна сума інвестиції або мінімальне число паїв під час первинного розміщення.

    14. Надбавка і порядок визначення надбавки після закінчення первинного розміщення.

    15. Мінімальна сума інвестиції після закінчення первинного розміщення.

    16. Порядок визначення вартості одного інвестиційного паю по закінченні первинного розміщення.

    17. Порядок розрахунку кількості придбаних паїв.

    18. Умови викупу паїв.

    19. Порядок подачі заявки на викуп.

    20. Порядок розрахунку ціни викупу.

    21. Знижка або порядок визначення знижки.

    Оцінка вартості чистих активів фонду

    22. Терміни проведення оцінки вартості чистих активів фонду. Винагорода керуючого та інші витрати, що відшкодовуються за рахунок майна фонду

    23. Розмір і порядок визначення винагороди керуючого фондом.

    24. Розмір і порядок визначення винагороди спеціалізованого депозитарію, аудитора фонду, спеціалізованого реєстратора, незалежного оцінювача (в разі наявності такого).

    25. Розмір всіх витрат з майна фонду та порядок визначення розміру таких витрат. Відомості про інвестиційні паях фонду 26. Визначення інвестиційного паю фонду.

    27. Права власників інвестиційних паїв фонду.

    28. Облік прав власників інвестиційних паїв фонду.

    29. Обов'язки керуючого фондом.

    Ризики для власників інвестиційних паїв фонду

    30. Опис ризиків, пов'язаних з інвестуванням в об'єкти, зазначені в інвестиційній декларації фонду.

    31. Попередження про те, що власники паїв несуть ризик зменшення їх вартості, що прибутковість інвестицій не гарантована в майбутньому і що держава не гарантує прибутковості інвестицій в фонд.

    Додаткові відомості:

    32. Назви агентів з розміщення та викупу паїв, їх адреса, телефон.

    33. Перелік друкованих органів, інформаційних агентств, документів, адреса сторінки та електронної пошти в мережі Інтернет, через які розкривається інформація, із зазначенням термінів розкриття [33].

    Короткі правила і проспект емісії фонду повинні відповідати положенням зареєстрованих правил і проспекту, включаючи зміни і доповнення до них. Зміни і доповнення повинні бути враховані в короткому варіанті правил і проспекту емісії не пізніше дня опублікування цих змін і доповнень до "Додатку до Віснику ФКЦБ Росії".

    Існує шість повідомлень, які зазвичай входять в будь-яку програму маркетингу:

    · Продукт.Опис фонду: назва, тип (інтервальний чи відкритий), дата реєстрації правил і проспекту емісії, номер ліцензії управляючої компанії та ін.

    · Результати діяльності. Прибутковість інвестицій в пайові фонди.

    · Як придбати продукт. Координати пунктів прийому заявок керуючої компанії і агентів.

    · Імідж компанії. Добре, якщо у компанії є своє обличчя - якісь особливі якості, які проявляються в особливій манері спілкування з клієнтами, в дизайні, рекламі і т. Д.

    · Захист споживача. У рекламі повинні дотримуватися встановлених правил захисту інвестора, тобто має міститися попередження про те, що ціна викупу інвестиційних паїв фонду може бути як вище, так і нижче суми, оголошеної керуючої компанії в день придбання паїв.

    Заяви про результати інвестиційної діяльності в минулому можуть супроводжуватися розрахунками прибутковості з поясненням принципів розрахунку.

    Інформація про прибутковість інвестицій в фонд може включатися в короткий варіант правил і проспекту емісії фонду, а також розкриватися в інших формах тільки після закінчення звітного кварталу (який починається після закінчення первинного розміщення). Розрахунок показників прибутковості здійснюється на основі даних в довідці про вартість чистих активів фонду, складеної на кінець кварталу.

    Інформація про прибутковість інвестицій до фонду повинна містити відомості про дати початку та кінця періоду, за підсумками якого визначається прибутковість інвестицій, а також попередження про те, що "ціна паю може як збільшуватися, так і зменшуватися", "прибутковість інвестицій до фонду не гарантована в майбутньому "," прибутковість інвестицій в фонд не гарантується державою ".

    Прибутковість інвестицій в перший рік після закінчення первинного розміщення інвестиційних паїв фонду або після досягнення мінімального розміру активів, передбаченого правилами фонду, розраховується за формулою:

    Коефіцієнт прибутковості = (ЦВ / ЦР-1) х100,

    де ЦВ - ціна викупу на кінець останнього звітного кварталу з урахуванням максимальної знижки, зазначеної в правилах фонду;

    ЦР - ціна розміщення на перший день звітного кварталу після закінчення первинного розміщення з урахуванням максимальної надбавки, зазначеної в правилах фонду.

    Існують і загальні вимоги, що пред'являються до реклами, зокрема, реклама повинна бути распознаваема без спеціальних знань або без застосування технічних засобів в інвестиційному бізнесі, до них, зокрема відносяться вимоги представлені в схемі 8:

    схема 18

    Щоб вижити в умовах ринкової економіки не допустити банкрутства підприємства, потрібно добре знати, як керувати фінансами, якою повинна бути структура капіталу по складу і джерелам освіти, яку частку повинні займати власні кошти, а яку - позикові.

    Головним завданням управління активами пайових фондів є формування необхідного обсягу, оптимізація складу і забезпечення ефективного використання коштів.

    Управління активами становить найбільш велику частину операції фінансового менеджменту. Це пов'язано з великою кількістю елементів їх внутрішнього матеріально - речового та фінансового складу вимагають індивідуалізації управління; високою динамікою трансформації їх видів, пріоритетною роллю в забезпеченні платоспроможності, рентабельності і інших цільових результатів операційної діяльності підприємства.

    Управління пайовими активами «Трійка Діалог» забезпечує вибір і оптимізацію структури його джерел. У процесі управління оборотними активами розробляє окремі фінансові нормативи, які використовуються для контролю ефективності їх формування та функціонування. Основними з нормативів є:

    ? норматив власних оборотних активів фонду;

    ? система нормативів оборотності основних видів оборотних активів і тривалості операційного циклу в цілому;

    ? система коефіцієнтів ліквідності оборотних активів.

    Якщо розмір оборотного капіталу занижений, то пайовий фонд буде постійно відчувати брак коштів, мати низький рівень ліквідності і, як наслідок, перебої в виробничому процесі, втрату прибутку. І навпаки, чим більше поточні активи перевищують поточні зобов'язання, тим вище ліквідність фонду. Але збільшення оборотних коштів у порівнянні з оптимальною потребою в них призводить до уповільнення їх оборотності і також знижує прибуток. Таким чином, стратегія управління оборотними засобами повинна базуватися на забезпеченні платоспроможності та визначенні оптимального обсягу і структури оборотних коштів. У свою чергу визначення необхідної потреби в оборотних коштах ставить перед фінансовим менеджером завдання вибору оптимальної структури джерел фінансування оборотних коштів.

    Комплексна політика управління оборотними коштами включає в себе управління поточними активами і поточними пасивами.

    Під управлінням поточними активами розуміється визначення їх розміру, складу і структури.

    Стратегія фінансування поточних активів визначається в залежності від того, яке рішення прийме фінансовий менеджер щодо джерел покриття тимчасових потреб, тобто покриття змінної частини оборотних коштів.

    У фінансовому менеджменті розрізняють чотири моделі управління оборотними коштами: ідеальна, агресивна, консервативна та помірна.

    Ідеальна модель управління поточними активами і пасивами:

    Сама назва «ідеальна» говорить про те, що практично вона зустрічається вкрай рідко.

    Це коли поточні активи повністю покриваються короткостроковими зобов'язаннями. Ця модель ризикована з точки зору ліквідності. У разі екстремальної ситуації (необхідність повного розрахунку з більшістю кредиторів) підприємство змушене буде для покриття поточної кредиторської заборгованості продати частину основних засобів.

    Агресивна модель управління поточними активами і пасивами:

    Це коли частка оборотних коштів значно вища за частку основних. Підприємство має великі запаси сировини, матеріалів, готової продукції, істотну дебіторську заборгованість. За рахунок короткострокового кредиту фінансується не тільки змінна частина поточних активів (тимчасова потреба в оборотних коштах), але і частина постійних поточних активів. Очевидно, чим більше частка короткострокового кредиту в фінансуванні постійного оборотного капіталу, тим агресивніше фінансова політика. При управлінні оборотними коштами по агресивної моделі ростуть витрати підприємства на сплату відсотків за кредит, що знижує економічну рентабельність і створює ризик втрати ліквідності.

    Консервативна модель управління поточними активами і пасивами:

    Це якщо питома вага поточних активів відносно низький. Відповідно частка короткострокового фінансування в загальній величині всіх пасивів підприємства невелика. За рахунок короткострокового кредиту покривається лише частина змінних поточних активів підприємства. Вся інша потреба в оборотних коштах покривається за рахунок постійних пасивів. Таку політику фінансовий менеджер вибирає за умови глибокого опрацювання обсягів продажів, чіткої організації взаєморозрахунків, налагоджених зв'язків з постачальниками сировини і матеріалів. Консервативна політика сприяє зростанню рентабельності активів. Разом з тим вона містить елементи ризику в разі виникнення непередбачених ситуацій в розрахунках або при реалізації продукції.

    Помірна модель управління поточними активами і пасивами:

    Помірна фінансова політика управління оборотними коштами являє собою компроміс між агресивною і консервативної моделлю. В цьому випадку всі параметри (економічна рентабельність, оборотність, ліквідність) усереднені.

    Виходячи з всебічної оцінки розміру, складу і структури поточних активів фінансовий менеджер може розробити комплексну політику управління оборотними коштами на кожен конкретний період виробничої діяльності підприємства.

    Залежно від переслідуваних цілей пайовики обирають той чи інший фонд. Керуюча компанія може працювати в різних сферах. Тому початковий вибір фонду повинен грунтуватися не тільки на економічних показниках, але і на стратегії розміщення коштів.

    Розглянемо кілька показників, службовців для визначення здатності нести термінові зобов'язання перед пайовиками. В період економічної кризи особливо важливо відстежувати показники ліквідності фонду.

    При обчисленні фінансових показників платоспроможності та ліквідності за базу для розрахунку приймається сума короткострокових зобов'язань підприємства.

    1. Коефіцієнт поточної платоспроможності (покриття) - розраховується за формулою:

    Кн? 2.

    Цей коефіцієнт характеризує загальну забезпеченість фонду обіговими коштами для ведення інвестиційної діяльності та погашення своїх термінових зобов'язань.

    Цей коефіцієнт використовують в якості одного з основних показників платоспроможності та ліквідності, так як він показує, в якому ступені короткострокові зобов'язання підприємства покриваються його оборотними активами, здатними, як передбачається, перетворитися в грошову форму в терміни, що співпадають з погашенням боргів.

    2. Коефіцієнт проміжної платоспроможності та ліквідності розраховується за формулою:

    До? 1.

    Цей коефіцієнт дозволяє краще, ніж коефіцієнт поточної ліквідності оцінити платоспроможність, так як включає при розрахунку до складу активів їх найбільш ліквідну частину.

    3. Коефіцієнт абсолютної ліквідності можна розрахувати за формулою:

    Чим більше величина цього коефіцієнта, тим більше гарантія погашення боргів. Нормальне обмеження, коли Ка.л. ? 0,2

    Загальний рівень термінової ліквідності оборотних активів повинен забезпечувати необхідний рівень платоспроможності підприємства за поточними фінансовими зобов'язаннями. З цією метою з урахуванням обсягу і графіка майбутнього платіжного обороту повинна бути визначена частка оборотних активів у формі грошових коштів, високо і середньо неліквідних активів.

    Забезпечення необхідної рентабельності оборотних активів.

    Оборотні активи фонду повинні генерувати певний прибуток при використанні в операційній діяльності компанії. Складовою частиною управління оборотних активів є забезпечення своєчасного використання тимчасово вільного залишку грошових активів для формування ефективного портфеля короткострокових фінансових інвестицій які у формі їх еквівалентів.

    Вибір форм і джерел фінансування оборотних активів. Цей етап управління оборотних активів забезпечує вибір політики їх фінансування на підприємства та оптимізації структури його джерел. У процесі управління оборотних активів в компанії розробляються окремі фінансові нормативи, які використовуються для контролю ефективності їх формування та функціонування. Основними з таких нормативів є:

    ? норматив власних оборотних активів фонду;

    ? система нормативів оборотності основних видів оборотних активів і тривалості операційного циклу в цілому;

    ? система коефіцієнтів ліквідності оборотних активів.Цілі і характер використання окремих видів оборотних активів мають істотний відмінні риси.

    В цілому, якщо сформулювати фінансову стратегію пайового фонду в період економічного спаду, то вийде досить проста схема. Перш за все потрібно вчасно виводити оборотні активи при зниженні індексу РТС або курсу конкретного цінного паперу в період спаду. На цьому етапі краще йти в «Кеш». Досить стабільні високоприбуткові валюти здатні вберегти від «просідання» ПІФу. А в період відновлення зростання необхідно розміщувати кошти в акціях компаній. При цьому по можливості тих, які торгуються краще ринку. Особлива відповідальність при цьому лягає на стратегічний аналіз. На жаль далеко не всі аналітики успішно справляються з цим завданням.

    3.2 Розробка плану проведення антикризових заходів на прикладі ПІФ «Трійка Діалог»

    З метою залучення нових пайовиків і підвищення прибутковості слід уважно стежити за становищем на фондовому ринку.

    Позитивна ситуація яка спостерігається на фондовому ринку в останній місяць сприятливо позначилася на прибутковості пайових фондів акцій і змішаних інвестицій. У такій ситуації «консервативні» фонди виглядають менш привабливо.

    Перше місце по прибутковості за початок травня належить ПІФу «Трійка Діалог», який показав гідний результат серед відкритих фондів.

    У ситуації, коли процентні ставки по банківських депозитах не можуть уберегти гроші від інфляції (яка за найоптимістичнішими прогнозами до кінця року складе 13%) вкладення грошей в пайові фонди виглядає більш привабливо. Останнім часом все більше керівників радять нести гроші у фонди акцій і змішаних інвестицій, здатних не тільки вберегти гроші від інфляції, але і принести досить високий дохід. Однак не варто забувати і про ризики, які пов'язані з нестабільною ситуацією на ринку акцій. «Консервативні» фонди більш захищені від позитивних змін фондового ринку, проте, як видно з рейтингу, принести відчутний дохід вони поки не можуть. За даними Національної Ліги Керуючих (НЛУ) на поточний момент, вартість чистих активів всіх відкритих облігаційних ПІФів становить трохи більше 4.6 млрд руб., В той час як в фондах акцій і змішаних інвестицій знаходиться близько 13 млрд руб.

    Інвестиції в ПІФи ось уже третій рік поспіль випереджають за своєю прибутковості більшість фінансових інструментів на російському ринку. Вони стали альтернативою "слабкого" долара і навіть банківським рублевих депозитах. Пайові фонди, створені до 1998 року, благополучно переживуть фінансову кризу і багато інших ринкових потрясінь і стали фактично куди більш стійким інститутом, ніж російські банки.

    В інформаційно-аналітичному відділі Національної ліги керуючих (НЛУ) відзначають, що в 2009 р прибутковість деяких фондів акцій склала 25-40%, фондів змішаних інвестицій - 15-30%, а фондів облігацій - 12-20%. Щодо початку року. При цьому окремі фонди виявилися взагалі збитковими. Індикатор російського ринку акцій - індекс РТС почав знову зростати. Все це можливо сигналізує про швидкий вихід з рецесії. Зменшення ставки рефенансірованія так само робить позитивний ефект.

    Представники компаній, що управляють відзначають, що в минулому році росіяни вперше проявили масовий інтерес до ПІФів - число пайовиків по всій країні виросло з 20 000 до 70 000 чоловік. Цей інтерес не повинен пропасти, зараз у всіх фондах знаходиться близько $ 1,5-2 млрд, а в банківській системі - близько $ 100 млрд. Найбільш активні інвестори неминуче будуть перерозподіляти свої накопичення на користь ПІФів.

    У США 48% сімей є пайовиками самих різних фондів. А в нашій країні на фондовому ринку присутній лише 2,4% росіян - в найближчі роки, за найоптимістичнішими прогнозами, цей показник виросте до 7%. Отже в числі заходів щодо реалізації антикризової програми пайового фонду має величезне місце відводиться рекламі. Збільшення оборотних коштів здатне забезпечити стійке зростання і достатню міцність при «просіданіі» ринків.

    Експерти визнають, що у індустрії пайових фондів ще чимало проблем. Поки далека від досконалості законодавча база регулювання ПІФів. Деякі питання викликає податкова політика держави в сфері регулювання діяльності фондів.

    Роз'яснення з питань оподаткування пайових інвестиційних фондів представлені в Листі Державної податкової служби Росії від 15 січня 1995 No. НП-2-01 / 80н, узгодженим з Мінфіном Росії і ФКЦБ Росії.

    Пайові інвестиційні фонди є майновим комплексом без створення юридичної особи і відповідно до Закону Російської Федерації від 27 грудня 1991р. No.2116-1 "Про податок на прибуток підприємств і організацій" платниками податку на прибуток не є. Приріст майна пайового фонду, в тому числі у вигляді банківських відсотків, дивідендів і відсотків по цінних паперах, доходів від реалізації нерухомості, податком на прибуток не обкладається. Прибуток на рівні фонду не формується і ніде не декларується.

    Очевидно, що в разі, коли фонд отримує дивіденди і відсотки з цінних паперів, які оподатковуються у джерела доходу, керуючий повинен сповістити емітента зазначених паперів про те, що власником паперів є пайовий інвестиційний фонд і, отже, доходи на його рахунок повинні надходити в повної оголошеної суми, без вилучення податку

    Прибуток (збиток) юридичних осіб - інвесторів фонду виникає при реалізації паїв як різниця між ціною продажу і ціною придбання і відноситься на фінансові результати.

    Оподаткування доходів від реалізації паїв іноземними юридичними особами - інвесторами фонду, в разі, якщо ці доходи не пов'язані з їх діяльністю на території РФ, проводиться відповідно до статті 10 Закону РФ "Про податок на прибуток підприємств і організацій" за ставкою 20%.

    Податок утримується підприємством, які виплачують дохід іноземній юридичній особі, у валюті виплати з повної суми доходу при кожному перерахуванні платежу. При цьому, відповідно до п. 5.1.9. інструкції Державної податкової служби Росії від 17 червня 1995 р No.34 "Про оподаткування доходів іноземних юридичних осіб", при продажу цінних паперів дохід визначається як різниця між ціною реалізації і ціною придбання цінних паперів. Відповідно, дохід від продажу інвестиційних паїв повинен визначатися як різниця між ціною їх викупу компанією, що управляє (або агентом) і ціною їх придбання інвестором.

    Доходи інвесторів - фізичних осіб, отримані від продажу інвестиційних паїв, підлягають обкладенню прибутковим податком відповідно до підпункту "т" пункту 1 статті 3 Закону Російської Федерації від 7 грудня 1991 р No.1998-1 "Про прибутковий податок з фізичних осіб". Фізичним особам надається право вибору при визначенні оподатковуваного доходу: або не оподатковувати дохід від продажу майна (в тому числі цінних паперів) в сумі, що не перевищує 1000 мінімальних розмірів оплати праці, або зробити відрахування документально підтверджених витрат на придбання даного майна (в тому числі цінних паперів). Однак в інструкції Державної податкової служби Росії від 29 червня 1995 No.35 "По застосуванню Закону Російської Федерації" Про прибутковий податок з фізичних осіб "встановлено, що відрахування документально підтверджених витрат може проводитися виключно податковим органом після закінчення року після подачі фізичною особою декларації про сукупний річний дохід .

    Таким чином, протягом року, може бути використаний виключно перший варіант вирахування, а саме - 1000 мінімальних розмірів оплати праці. Тобто при викупі паїв керуюча компанія фонду повинна стягувати податок за ставками прогресивної шкали, якщо отриманий інвестором дохід превисіл1000 мінімальних розмірів оплати праці, і лише за підсумками року, після подачі інвестором заяви, податковим органом може бути проведено перерахунок. Це, безумовно, є негативним моментом, так як може виникнути ситуація, коли податок виявиться більше отриманого доходу, або ж, що ще абсурдніше, прибутковий податок буде стягуватися і в разі отримання інвестором збитку.

    Кошти, отримані в якості винагороди керуючою компанією, спеціалізованим депозитарієм, реєстратором, незалежним оцінювачем і аудитором, включаються цими організаціями в виручку від реалізації робіт і обкладаються податком на прибуток у загальновстановленому порядку.

    Суми виплат на користь компанії, що управляє, спеціалізованого депозитарію, реєстратора, незалежного оцінювача і аудитора обкладаються ПДВ за рахунок майна фонду. При цьому максимальний розмір коштів, встановлений ФКЦБ Росії, на оплату послуг спеціалізованого депозитарію, реєстратора, аудитора та інші витрати, що виплачуються за рахунок майна фонду, включає в себе ПДВ.

    Податок на майно сплачується керуючою компанією за рахунок майна фонду. Оскільки оподатковуваний база з податку на майно включає основні засоби, нематеріальні активи, запаси і витрати і не включає фінансові активи (грошові кошти, кошти в розрахунках і цінні папери), на практиці платниками податку можуть бути інтервальні пайові фонди, які мають в складі свого майна нерухомість . При цьому податок повинен обчислюватися, виходячи з балансової вартості нерухомості.

    Податок на операції з цінними паперами не сплачується при реєстрації проспекту емісії інвестиційних паїв в зв'язку з відсутністю об'єкта налогообложенія- номінальної суми емісії (відсутня номінальна вартість паю і фіксоване, заздалегідь відоме, кількість випущених паїв).

    Відповідно до пункту 10 вищеназваного листа Державної податкової служби Росії звільнялися від оподаткування доходи інвесторів пайових фондів від викупу паїв, в разі, коли всі кошти фонду інвестовані виключно в державні та прирівняні до них цінні папери, доходи за якими, відповідно до законодавства, а також прибутковим податком і податком на прибуток. При цьому весь приріст майна фонду повинен відбуватися тільки за рахунок таких доходів. У разі якщо фонд отримує хоча б рубль оподатковуваного доходу його інвестори назавжди втрачають зазначену пільгу.

    Однак з 21 січня 1997 року набрав чинності Закон РФ від 10 січня 1997г.No.13-ФЗ "Про внесення змін і доповнень до Закону РФ" Про податок на прибуток підприємств і організацій ", згідно з яким для юридичних осіб запроваджується оподаткування державних і прирівняних до них цінних паперів. Таким чином, інвестори фонду - юридичні особи втрачають вищевказану пільгу з того моменту, коли приріст майна фонду відбудеться за рахунок доходу від тих випусків державних і прирівняних до них цінних паперів, які підлягають оподаткуванню.

    Пропонована система заходів для керуючих компаній

    1. з метою оцінки ефективності керуючого фондами. Основними завданнями створення і управління пайових інвестиційних фондів є забезпечення довгострокового приросту вартості активів установників управління. Керівництво компанії, що управляє повинно оцінювати ефективність самого керуючого фондом, адже саме від його професіоналізму, майстерності і таланту залежать доходи інвестора, а відповідно і фінансові результати діяльності самої компанії.

    Запропонована методика оцінки ефективності управління дозволяє відповісти на питання: наскільки стійко управляється той чи інший фонд, на скільки оперативно здійснюється управління активами в різних ринкових ситуаціях. При цьому необхідно враховувати специфіку фонду, задану спочатку стратегію управління активами. Так доцільно оцінювати ефективність керуючого фондами активного управління, оскільки саме вони характеризують можливості керівника. Управління пасивними фондами носить скоріше характер технічного управління, який передбачає контроль за складом і структурою активів, ніж за їх ціновою динамікою. Проводячи ризик - менеджмент активів фонду показник монотонності використовується в якості критерію ефективності управління, значення якого повинно бути максимізувало.

    Одним з підходів в оцінці ефективності є зіставлення результатів управління з еталонними показниками, наприклад загальновизнаними фондовими індексами.У цьому ключі керуючим компаніям доцільно використовувати показник монотонності індексів, прийнятих в якості бенчмарка стійкості ринку в порівнянні зі стійкістю ПІФом.

    2. керуючі компанії ПІФами повинні враховувати показник монотонності як фактор інвестиційної привабливості фонду, в тому числі при плануванні маркетингової політики. У кожного інвестора є свої інвестиційні переваги, на основі яких він приймає рішення про вкладення своїх активів в ту чи іншу компанію, що задовольняє вимогам, що пред'являються, з огляду на їх, компанії можуть залучити більшу кількість клієнтів.

    При виборі керуючої компанії ПІФами інвестори керуються безліччю показників, які відображають інвестиційну привабливість даного інструменту. Керуюча компанія може збільшити свою клієнтську базу і підвищити сервісне обслуговування за рахунок наявного інструментарію, який може бути використаний при роботі з паями різними типами інвесторів. Так можна назвати можливість термінової покупки, продажу, обміну паїв, що найбільш повно відображає інвестиційні переваги активного інвестора. Як активному, так і пасивного інвестора буде корисна послуга "ПІФ - брокера", що дозволяє здійснювати операції по телефону в реальному часі. За інших рівних умов, компанія, що має такі послуги, буде краще інших.

    3. не так давно на російському ринку колективного інвестування з'явилися "фонди фондів". Характеристикою даного виду ПІФів служить фондовий характер формування активів. У портфель фонду керуючий набуває не акції облігації, а паї інших ПІФів. При цьому відбувається усереднення показників діяльності входять до Фонду Фондів ПІФів.

    При управлінні таким ПІФом керуючий повинен дотримуватися активної стратегії управління, що передбачає жорсткий контроль за складом ПІФів в портфелі керованого фонду. Оскільки процес формування такого ПІФу, управління ними оцінки більш трудомісткий, в тому числі за часом виникає необхідність оцінки всієї сукупності фондів. Оцінка значень показника монотонності може істотно полегшити аналіз ПІФів, зробити вибірку за критерієм стійкості управління. Запропонована методика оцінки ефективності управління ПІФами на основі критерію монотонності може застосовуватися для цілей оцінки надійності фондів регулюючими і контролюючими органами.

    При наявності більш тривалої історії функціонування ПІФів можливо обгрунтування застосовності нормативних значень ліквідності паю, вираженого в показнику монотонності. Зрозуміло, що всі значення будуть лежати в діапазоні від 1 до -1. Нормативні значення показників повинні розраховуватися для кожного виду фондів окремо. При цьому так само можливо порівняння даних значень зі значеннями за загальнийринковим індексам. Розроблена методика може застосовуватися при оцінці стійкості управління інвестиційними портфелями накопичувальної частини пенсії. В силу жорстких вимог законодавства до пенсійних портфелів, забезпечення збереження та беззбитковості управління показники монотонності повинні знаходитися у верхній межі допустимих значень.

    3.3 Оцінка ефективності запропонованих заходів

    Кожній інвестиційної стратегії відповідає певний рівень ризику. Мета будь-якого інвестора - отримання максимальної прибутковості при мінімальному ризику. Залежно від цілей і передбачуваного горизонту інвестування віддається перевага тих чи інших інструментів та схемами.

    Грамотний підхід при цьому має на увазі оцінку співвідношення показників прибутковості і ризику, визначаючи оптимальний рівень:

    § Мінімальний рівень ризику - тільки захист капіталу від інфляції;

    § Помірний рівень ризику - прибутковість, що перевищує рівень інфляції;

    § Високий рівень ризику - значне перевищення інфляції.

    Боргові цінні папери характеризуються високим ступенем надійності і стабільної, але невисокою прибутковістю. Це ефективний інструмент для захисту капіталу, що дозволяє, крім того, моделювати грошові потоки і управляти ліквідністю. Вони можуть бути рекомендовані консервативним клієнтам, які орієнтуються на прибутковість, що перевищує дохід по банківських депозитах, а також інвесторам. Однак, для інструментів з фіксованим доходом характерний інфляційний ризик. Ризик невиконання Росією своїх зобов'язань (дефолту) в даний час ми вважаємо досить низьким.

    На боргові інструменти орієнтовані відкритий ПІФ «Трійка Діалог».

    Фондовий ринок (акції) характеризується більш високими ризиками і невизначеністю. Як плату за ризик інвестор розраховує на високу прибутковість.

    Крім цінового ризику при операціях з акціями особливу небезпеку становить ризик прийняття неправильного рішення. Важливо правильно і своєчасно оцінити потенціал зростання акцій того чи іншого емітента, виявивши недооцінені ринком. Слід мати на увазі, що часто більш перспективні акції в короткостроковій перспективі можуть відрізнятися набагато більшою волатильністю і низькою ліквідністю. Включаючи такі цінні папери в портфель, інвестор повинен розуміти, що в разі термінового продажу ціна може виявитися істотно нижче "справедливої" ціни.

    На використанні високу частку акцій в портфелі засновані деякі фонди в складі керуючої компанії «Трійка Діалог».

    При використанні індексних стратегій інвестор стикається з досить високими ризиками. Це, в першу чергу, ціновий ризик, відповідний ризику російського фондового ринку.

    Ризик ліквідності при використанні індексних стратегій обмежений тим, що портфель формується з найбільш активно торгуються акцій з урахуванням капіталізації компаній.

    Індексна стратегія може бути рекомендована інвесторам, котрі вважають, що жоден керівник не може домогтися результатів, кращих, ніж ефективний ринок, і готовим вкласти кошти на тривалий термін в розрахунку на високий дохід.

    Інвесторам, націленим на максимальний результат, пріоритетною метою яких є досягнення зростання вкладеного капіталу незалежно від динаміки ринку і рівня ризиків, а також клієнтам, які мають великий досвід роботи на фондовому ринку, можуть бути рекомендовані більш ризиковані спекулятивні стратегії. Вони дозволяють використовувати такі додаткові можливості, як кредитування під заставу портфеля і коротка позиція по паперах. Хоча ціновий ризик при несприятливій зміні економічної кон'юнктури для цієї стратегії особливо великий, справжній професіоналізм полягає в тому, щоб мати зиск не тільки з росту, але і з падіння цін.

    Тим інвесторам, які не готові до високих ризиків, може підійти збалансована стратегія.

    Збалансована стратегія передбачає створення високо диверсифікованого портфеля, що складається з інструментів з фіксованим доходом ( "консервативна частина") і акцій ( "ризикова частина") і дозволяє розраховувати не тільки на збереження вкладених коштів, а й на отримання в перспективі більш високого доходу. Формуючи портфель, менеджер керується тим принципом, що ризик можливого падіння вартості ризикової складової будуть компенсуватися очікуваним доходом по консервативної частини портфеля і вже накопиченої прибутком.

    З аналізу результатів 2008 року і початку року 2009 видно, що грамотно реалізована стратегія таймінгу дала бажаний ефект. З початку року показники зросли більш ніж на 50% в абсолютному вираженні.


    висновок

    І так якщо ви маєте в своєму розпорядженні вільні кошти, то має сенс розглянути пайові інвестиційні фонди в якості можливого об'єкта капіталовкладень.

    Як видно з першого розділу даної роботи - це досить простий спосіб інвестування. Вашими коштами будуть займатися професійні брокери, які зроблять все, щоб Ваші інвестиції були більш прибутковими. Для того щоб вибрати пайовий інвестиційний фонд, який би відповідав Вашим вимогам, необхідно провести ретельний аналіз роботи фондів, порівняти їх показники, порівняти агентські надбавки і знижки, винагороди та, перш за все, прочитати Правила фонду. Крім того існує безліч не менш важливих факторів, які часто грають вирішальну роль, це і професіоналізм керуючих, і ризикованість вкладень компанії, і вартість чистих активів, прибутковість і багато іншого.

    У Росії традиційним засобом заощадження і накопичення грошей є банківські депозити. Але останнім часом прибутковість банківських вкладів виявляється нижче інфляції. Наприклад, на липень 2003 року середня прибутковість банківських депозитів, за даними Центрального банку, становила 12,0% річних. А річне значення інфляції, за даними Держкомстату, склало 13,1%. Таким чином, купівельна спроможність ваших грошей все одно знижується, хоча і меншими темпами.

    Пайові фонди виникають на певному етапі, коли соціально-економічна система досягає певного рівня розвитку. Для ідеї інвестування за схемою взаємного фонду необхідне дотримання ряду умов. Перш за все, потрібно, щоб на руках у населення з'явилися гроші, які можна було б кудись вкладати. По-друге, потрібен певний розвиток психології, звичка до деяких нових понять. Одна з основних передумов створення ПІФів - рівень заощаджень населення, обумовлена ​​як низкою соціальних факторів (мотиви заощаджень, вікова структура населення, рівень освіти, пенсійне забезпечення та страхування) так і економічними факторами: зростання доходів, переоцінка багатства, загальна економічна кон'юнктура. У макроекономічному аспекті впливає на них стан ринку праці (безробіття як показник соціального розвитку) і особливості економічних перетворень - зокрема, участь в ЄС і головний стимул економічного розвитку країни останнім часом - вступ до СОТ.

    В даний час ПІФи - активні учасники російського ринку цінних паперів, основне призначення яких зводиться до акумуляції коштів інвесторів.

    Пайові інвестиційні фонди визнаються майновим комплексом без створення юридичної особи, довірче управління майном яких в цілях його приросту здійснюють керуючі компанії. За правилами організації та взаємодії з клієнтами, складу та структури активів і зобов'язань керуючої компанії по викуп інвестиційних паїв фонди можуть бути відкритими, інтервальними, закритими. Інвестиційний пай є іменним цінним папером, по якій не виплачуються ні дивіденди, ні винагороди у вигляді відсотків. Дохід інвестора від вкладень коштів в інвестиційні паї визначається як різниця між ціною продажу і ціною покупки інвестиційного паю. Керуюча компанія, спеціалізований депозитарій і реєстратор, незалежний оцінювач, аудитор і агент на договірній основі здійснюють обслуговування ПІФів.

    Так як ПІФ є виробником специфічних послуг, то він існує тоді і тільки тоді, коли має відповідні відносини зі своїми клієнтами. Тому будь-якому Пайовому Інвестиційному Фонду необхідно:

    Ш використовувати всі інструменти маркетингу, такі як 3х-рівневий аналіз товару, SWOT-аналіз, STEEP-аналіз, 7С систему.

    Ш здійснювати баланс між потребами і бажаннями різних груп споживачів, цілями виробників і довгостроковими інтересами суспільства в цілому

    Ш розвивати стратегії діяльності на цільових ринках, комплекс маркетингу (товарна, цінова, комунікаційна та збутова політики), а також витрати на маркетинг.

    Можна зробити висновок, що управлінські рішення Пайового Інвестиційного Фонду повинні виходити з того, чи сприяють ці дії збільшення прибутку Пайового Інвестиційного Фонду. Основним інструментом досягнення даних цілей є управління активами і пасивами. Головними стратегічними цілями даного управління є зниження собівартості послуг і підвищення ліквідності.

    У цій дипломній роботі роботі був проведений аналіз структури активів пайових інвестиційних фондів, показано їх місце і роль у сфері колективного інвестування. Розглянуто основні етапи становлення, історія розвитку ПІФів, виділені тенденції та закономірності їх розвитку на сучасному етапі. Крім того розглянуті чинники інвестиційної привабливості фондів, виділені підстави їх класифікації. Запропоновано рекомендації та система заходів щодо формування портфелів ПІФів і структури їх управління.


    Список літератури

    1. Миловидов В. Д. Пайові інвестиційні фонди, М .: Анкил, ИНФРА-М, 1996..

    2. Антикризове управління, М .: 2006.

    3. Градів А.П. Економічна стратегія фірми., СПб .: Соціальна література, 2005.

    4. Як аналізувати фінансове становище підприємства "О.В.Ефімова., М 2005.

    5. Маковик Р.С. «Економічне право», М .: 2006.

    6. Економіка підприємства, М .: Инфра - му, 2005.

    7. Абрютина М.С., Грачов А.В. Аналіз фінансово-економічної діяльності підприємства: Навчально-практичний посібник., М .: Видавництво Справа і Сервіс, 2004.

    8. Бороненкова С.А. Економічний аналіз в управлінні підприємством., М .: Фінанси і статистика, 2003.

    9. Ансофф І. Нова корпоративна стратегія., СПб .: Видавництво «Пітер», 2004.

    10. Аніскін Ю.П. Організація і управління малим бізнесом: Навчальний посібник., М., 2004.

    11. Басовский Л.Є. Теорія економічного аналізу: Учеб. сел., М .: ИНФРА - му, 2005.

    12. Коротков Е. Антикризове управління. Підручник., М .: ИНФРА-му, 2005.

    13. Боді З., Мертон Р. Фінанси: Пер. з англ. Уч. сел., М .: Видавничий дім «Вільямс», 2000..

    14. Гречишкіна М.В., Івахнік Д.Є. Вибір оптимального варіанту інвестицій (оптимізаційний підхід) // Фінансовий менеджмент. - 2003. - № 3. С. 72-80.

    15. Додонов В.Ю. Основні підходи до вибору активів і диверсифікацію інвестицій на фондовому ринку // Фінансовий менеджмент. - 2003. - № 2. - С. 78-91.

    16. Звягінцев А. Облігаційні ПІФу: стабільний дохід при мінімальних ризиках // Інвестиції Плюс. - 2001. - № 7. С. 10-13.

    17. Ковальов В.В. Введення у фінансовий менеджмент., М .: Фінанси і статистика, 2001..

    18. Кокшаров А. ПІФ проти стратегії «купи і тримай» // Ринок цінних паперів. - 2004. - № 16 (271). - С. 37-39.

    19. Кухоцька К., Лисцов А., Окулов В. Еталонні показники ефективності управління пайовими інвестиційними фондами // Ринок цінних паперів. - 2004. - № 15 (270). - С. 36-39.

    20. Кисельов Є., Капітан М., Кокорєв Р. Проблеми оцінки ефективності роботи пайових фондів // Інвестиції плюс. - 2002. - № 4 (43). С. 15-21.

    21. Лобанов І. Оцінка ризику пайових фондів, що інвестують в акції // Інвестиції Плюс. - 2000. - № 4 (25). - С. 15-18.

    22. Думки експертів. Як відбувається формування і управління інвестиційним портфелем? // Ринок цінних паперів. - 2003. - № 7 (238). - С. 52-55.

    23. «Про інвестиційні фонди». Закон РФ від 29 листопада 2001 № 156-ФЗ.

    24. Окулов В. Ризики пайових інвестиційних фондів // Колективні інвестиції. - 2004. - № 5. - С. 40-43.

    25. Розенберг Д.М. Інвестиції. Термінологічний словник., М .: ИНФРА-М, 1997..

    26. Сачін Д. Управління активами інвестиційних фондів. Основні принципи формування інвестиційного портфеля // Ринок цінних паперів. - 2003. - № 7 (238). - С. 50-52.

    27. Фабоцці Ф. Управління інвестиціями: Пер. з англ., М .: ИНФРА-М, 2002.

    28. Федоров Б. ПІФ або депозит? // Наші гроші. - 2004. - № 2 (2). С. 8-13.

    29. Фінансова група «Інтерфін трейд». Пайові інвестиційні фонди в Російській Федерації. 2004.

    30. Фобоцці Френк Дж. Управленіеінвестіціямі ..: Инфра-, 2000.

    ...........