• 1. Валютний курс і операції з іноземною валютою.
  • Види валютних операцій.
  • 1.2.2. Валютні операції «СПОТ».
  • 1.2.3. Валютні операції «СВОП».
  • 1.3 Валютний курс в Росії.
  • 2 Державне регулювання валютно-кредитних відносин.
  • 2.2 Валютне регулювання і валютний контроль в РФ.
  • Список використаної літератури.


  • Дата конвертації23.03.2017
    Розмір95.5 Kb.
    Типреферат

    валютні біржі

    МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ І НАУКИ УКРАЇНИ

    Воронезького державного технічного університету

    Кафедра економічної теорії

    Курсова робота

    з дисципліни: «Економічна теорія»

    на тему: «Валютні біржі»

    Виконав: студент групи МП-021

    офіцерів Борис

    Керівник: Школяр І.В.

    Воронеж 2003

    зауваження керівника
    зміст

    Введення ............................................................................................. 4

    1 Валютний курс і операції з іноземною валютою

    1.1 Валютний курс і фактори, на нього впливають ....................................... .5

    1.2 Валютні операції ..................................................................... ... 13

    1.2.1Срочние (форвардні) угоди з іноземною валютою ............... ..14

    1.2.2. Валютні операції «СПОТ» ................................................ .15

    1.2.3. Валютні операції «СВОП» ................................................ 15

    1.3 Валютний курс в Росії .............................................. .................. ... 16

    2 Державне регулювання валютно-кредитних відносин

    2.1 Форми і методи валютної політики ................................................ ..17

    2.2 Валютне регулювання і валютний контроль в РФ .............................. 20

    3 "Чорний вівторок" .............................................................................. .26

    4 17 серпня 1998 р ................................................................................. 27

    Список використаної літератури ...................................................... ..... 34



    Вступ

    Вперше термін «валютна біржа» я почув 11 жовтня 1994 року через уст свого батька. «Чорний вівторок» став фатальним днем ​​для більшої частини населення Росії. Люди втрачали свої гроші, за лічені години зникали кошти, накопичені за роки роботи, служби, праці ... Панічна скупка доларів привела до ще більшого знецінення національної валюти. І що найцікавіше, ніхто з провідних економістів країни не зміг передбачити того, що відбулося! А адже це було зовсім не випадковістю. «Чорний вівторок» мав свої причини, на які ми повинні були звернути увагу.

    Я вважаю, що стеження за змінами курсів валют на валютних біржах, вірна трактування цих змін - ось запорука правильного прогнозування подій на ринку валюти.

    Вперше тему валютних бірж я торкнувся ще в 10-му класі школи на вільному економічному семінарі. З тих пір накопичилося ще кілька матеріалу з різних джерел, і я вирішив, що володію достатнім багажем знань по даній темі, щоб вибрати її темою курсової роботи. Основна увага в моїй роботі звернуто на фактори, що впливають на курс валюти, так як саме це питання було мені найцікавіший.

    Я думаю, що в майбутньому впритул зіткнемося з механізмом дії валютних бірж, а так як це дуже серйозний економічний інститут, то не хотілося б стати жертвою власної помилки.
    1. Валютний курс і операції з іноземною валютою.

    1.1 Валютний курс і фактори, на нього впливають.

    Валютний курс - «ціна» грошової одиниці однієї країни, виражена в іноземних грошових одиницях або міжнародних валютних одиницях (СДР, ЕКЮ). Зовні валютний курс представляється учасникам обміну як коефіцієнт перерахунку однієї валюти в іншу, яка визначається співвідношенням попиту і пропозиції на валютному ринку. Однак вартісною основою валютного курсу є купівельна спроможність валют, яка виражає середні національні рівні цін на товари, послуги, інвестиції.

    Виробники і покупці товарів і послуг за допомогою валютного курсу порівнюють національні ціни з цінами інших країн. В результаті зіставлення виявляється ступінь вигідності розвитку будь-якого виробництва в даній країні або інвестицій за кордоном.

    У зв'язку з різким збільшенням міжнародного руху капіталів на валютний курс впливає купівельна спроможність валют по відношенню не тільки до товарів, але і фінансових активів.

    Процес формування валютного курсу можна розділити на два основних етапи:

    • формування реального валютного курсу, який відображає реальну вартість національної валюти (за аналогією з собівартістю товару);

    • формування ринкового валютного курсу, який відображає ціну національної валюти, що утворюється на основі реального валютного курсу під дією ринкового попиту і пропозиції (по аналогії з ціною товару).

    Ці етапи характерні як для відносно стабільно економіки, так і для економіки, що знаходиться в кризі.

    Кількість чинників, що носять економічний, політичний, структурний, правової або психологічний характер і прямо або побічно впливають на динаміку валютного курсу рубля, досягає декількох десятків. Haболее важливими з них, на наш погляд, є: торговий баланс, національний дохід, величина грошової маси, облікові ставки, очікувані темпи інфляції, вид державного регулювання.

    В цілому ж зазначені фактори можна розділити на наступні групи:

    1.1.1 Фактори, що безпосередньо визначають динаміку валютного курсу, тобто безпосередньо пов'язані з процесом міжнародного економічного обміну:

    1) валовий національний продукт (ВНП) обох країн, що беруть участь в міжнародному обміні;

    ВНП являє собою вартість всіх вироблених товарів і послуг, які були виготовлені народним господарством даної країни протягом одного року. Так як національні ринки - частина міжнародного ринку, то зміна величини ВНП в одній або обох країнах призведе, з одного боку, до збільшення (зменшення) пропозиції товарів і послуг як на внутрішньому, так і на зовнішньому ринку, а з іншого боку, до збільшення (зменшення) споживчого попиту.

    У вартість ВНП не включаються:

    - Державні трансфертні платежі, які складаються з виплат пенсій, допомог, стипендій, соціального страхування та інших подібних виплат, які не супроводжуються створенням будь-якого продукту, а є формою перерозподілу наявних фінансових ресурсів.

    - Купівля-продаж цінних паперів на фондовому ринку.

    - Перепродаж уживаних товарів.

    Ці операції, які проводяться на національному ринку, відносяться до невиробничих операцій і в обсяг ВНП не включаються. Виключивши зі структури ВНП всі показники, які штучно завищували б його значення можна перейти до проблеми підрахунку ВНП. Існує 2 шляхи підрахунку - по доходах і по видатках. Як і в бухгалтерському балансі, в системі національних рахунків видаткова частина повинна дорівнювати дохідної.

    При підрахунку за видатками враховуються:

    - Споживчі витрати домашніх господарств, які включають купівлю продуктів харчування, одягу, оплату житла, різних послуг, витрати на відпустку і т.д. (С)

    - Інвестиційні витрати фірм і підприємств, тобто їх витрати на придбання машин, обладнання, сировини, будівництво і т.д. (J)

    - Державні закупівлі товарів і послуг, державні інвестиційні витрати. (Q)

    - Сальдо зовнішньоекономічного балансу, тобто різниця між експортом і імпортом. Якщо обсяг експорту більше обсягу імпорту, то сальдо позитивне. (Xв).

    ВНП, розрахований за доходами, включає:

    - Доходи населення у вигляді заробітної плати, які йдуть на споживання і заощадження (C + S).

    - Доходи у вигляді ренти або орендної плати (R).

    - Відсотки по заощадженнях (Z).

    - Податки на підприємницьку діяльність, так як ці кошти вилучаються у фірм і переходять в дохід держави (T).

    - Амортизація, яка з доходів фірми надходить назад в процес виробництва на відшкодування спожитих засобів виробництва (A).

    Таким чином, зі сказаного вище випливає:

    C + J + Q + Xв = (C + S) + R + Z + T + A

    На показник ВНП великий вплив робить зміна рівня цін. Розрізняють номінальний і реальний ВНП.

    Номінальний ВНП відображає фізичний обсяг вироблених товарів та послуг в поточних цінах нинішнього року.

    Реальний ВНП - це номінальний ВНП, скоригований з урахуванням зміни цін і виражений в цінах базового року (прийнятого за точку відліку).

    2) платіжний баланс;

    На формування валютного курсу крім розглянутих факторів впливають два показника: торговий баланс, який є нетто-співвідношенням експорт і імпортних операцій, і баланс розрахунку по поточних операціях, тобто баланс експортно-імпортних розрахунків операцій з товарами, послугами і фінансами. Дефіцит торгового (або поточного) балансу означає перевищення попиту на іноземні товари, послуги або фінанси, Він призводить до падіння національної валюти. Однак характер впливу торгового балансу на валютний курс може бути різним у залежності від ситуацій в різних державах. -

    Так, розглядаючи країни, валюта яких є резервною, зокрема США, необхідно мати на увазі, що дефіцит платіжного балансу може визначатися потребою іноземних держав збільшити свої валютні резерви або розширити міжнародну торгівлю. Така ситуація мала місце на початку 80-х рр., Коли при збільшенні дефіциту торгового балансу спостерігалося стабільне зростання курсу долара, пов'язаний з ростом світової економіки.

    Платіжний баланс можна розрахувати за формулою:

    Платіжний баланс = торговий баланс + баланс руху капіталу.

    3) внутрішнє і зовнішнє пропозицію грошей;

    Грошова маса як категорія має певну структуру, до якої входять (у напрямку зниження їх ліквідності)

    МО = готівкові гроші;

    Ml = МО + депозити населення і підприємств в комерційних банках; депозити населення в сбербанках до запитання; кошти на розрахункових, поточних і спеціальних рахунках підприємств, організацій та громадян;

    М2 = Ml + термінові вклади в сбербанках;

    МОЗ = М2 + депозитні сертифікати банків, облігації Держпозики.

    Поняття грошової маси, використовуваної в розрахунках валютних курсів, входить в М2.

    Величина грошової маси безпосередньо пов'язана зі змінами валютного курсу. При посиленні грошової політики держави відбувається скорочення грошової м ;. в країні, що призводить до падіння цін і подорожчання національної валюти. Так, скорочення грошової маси на 1% призведе до подорожчання валютного курсу на 1%. Як і у випадку з ВНП, в реальній економіці існує безліч факторів, що впливають на грошову масу, а проміжок часу між зміною грошової маси і наступним за цим зміною валютного курсу, як уже говорилося, називається тимчасовим лагом. Так і для ВНП, залежність валютного курсу від грошової маси буде тим більш жорстка, ніж більший проміжок часу розглядається.

    4) процентні ставки.

    Показником прибутковості капіталу в різних країнах є облікові процентні ставки (тобто ставки які застосовують центральні банки в операціях з комерційними банками та іншими кредитними інститутам з обліку короткострокових державних зобов'язань насамперед казначейських векселів) і переобліку комерційні векселів. Однак оскільки в різних країнах є різні темпи інфляції, то для коректного визначення прибутковості обчислюються реальні процентні ставки з урахуванням "ефекту Фішера".

    "Ефект Фішера" наступним чином пов'язує номінальні процентні ставки (i), реальні процентні ставки (i реал.) Та інфляцію (т):

    i реал. = (1 + i) (1 + т) - 1.

    Наприклад, в США номінальна процентна ставка становить 9,5%, інфляція - 4%, в Росії - соответственна 18 і 17%. З урахуванням "ефекту Фішера" реальні процентні ставки будуть рівні:

    для США:

    i реал. = (1 + i) / (i + т) - 1 = 1,095 / 1,04 - 1 = 5,288%,

    для Росії:

    i peaл.= (1 + i) / (i + т) - 1 = 1,18 / 1,17 - 1 = 0,855%

    Таким чином, при наявності твердої гарантії повернення капіталу і відсотка вільні капітали будуть вкладені в ту країну, де реальна процентна ставка вище і отже, можна отримати більш високий дохід, ті є привабливість і вартість даної валюти підвищується. ~

    На наш погляд, залежність валютного курсу від реальних процентних ставок визначається обсягами і ступенем свободи капіталів, а також надійністю нових активом порівняно зі старими і наявністю перспектив зміни процентних ставок по ним. Ступінь свободи капіталів визначають час, необхідний для продажу наявних активів, і наявність попиту на ці активи на ринку Тому можна зробити висновок, що в короткостроковому періоді зміни в процентних ставках (з урахуванням ризику сприяють мобільності абсолютно вільних капіталу і лише при збереженні тенденцій на тривалий період відбувається рух раніше "пов'язаних капіталів".

    Наприклад, якщо ваш капітал вкладено в сталеливарну промисловість Великобританії і ви маєте реальний дохід на нього в розмірі 5%, а реальна ставка відсотка в США становить 10%, то найрозумнішим дією, на перший погляд, буде переклад капіталу з сталеливарної промисловості Великобританії в США . Однак це можливо лише при виконанні декількох умов: наявність покупця, готового розмістити свій капітал в сталеливарне виробництво Великобританії, незважаючи на можливість розміщення його під 10% в США; переклад капіталу у відносно короткий термін; наявність впевненості в тому, що величина реальної ставки по знову придбаних активів не знизиться нижче реального відсотка доходу від сталеливарного виробництва. Таким чином, виграш від даної операції може виявитися не настільки очевидним, більш того, ви можете програти.

    В ідеальному випадку (на ринку чистої конкуренції) дохідність капіталу у всіх учасників однакова, тому власник вільного капіталу повинен отримати однакову прибуток як від перекладу капіталу в США, припустимо, під 10%, так і від вкладення в сталеливарну промисловість Великобританії з реальним доходом 5% , але з умовами продажу і компенсують недоотримання в розмірі ще 5%.

    Зазначені фактори можна кваліфікувати як що утворюють чинники.

    1.1.2. Фактори, дія яких впливає на зміну утворюють факторів і надає тим самим регулюючий вплив на механізм встановлення валютного

    курсу.

    Їх можна розділити на фактори державного регулювання і структурні чинники.

    У країнах, на економіку яких міжнародна торгівля значно впливає, для підтримки стабільності і розвитку економіки застосовується державне регулювання національних валютних ринків. Пов'язано це, перш за все, з тим, що валютний курс, сформований під впливом безлічі економічних, політичних, психологічних та інших факторів, в свою чергу, впливає на їх формування.

    Якщо в силу ряду причин в країні порушено економічне рівновагу, то падіння національної валюти буде приводити до загострення економічної ситуації, що, в свою чергу, викличе ще більше падіння національної валюти, тобто буде утворений замкнуте коло. Одним із заходів щодо виправлення подібної ситуації і є запровадження державного регулювання національним валютних ринків. Розглянемо докладніше деякі складові державного регулювання:

    1) Податки;

    З організаційно-правової точки зору податок це - обов'язковий, індивідуально безвідплатний платіж, що стягується з організацій і фізичних осіб у формі відчуження належали їм на праві власності, господарського відання або оперативного управління грошових коштів з метою фінансового забезпечення діяльності держави і (або) муніципальних утворень, надходять в бюджетний фонд у визначених законом розмірах і встановлені терміни.

    Сукупність різних видів податків, у побудові та методах розрахунку яких реалізуються певні принципи, утворюють податкову систему країни.

    Метою податкової політики держави є регулювання накопичення капіталу в руках населення. Як наслідок, стимулюється швидкість обігу грошей. Крім того, податки складають частку державного бюджету, якщо вони стягуються в установленому обсязі, то держава отримує можливість справлятися з такими проблемами, як підтримка необхідних реформ, безробіття, соціальні кризи в суспільстві.

    2) Квоти;

    Введення квот на імпорт, а також введення мит має на меті захист місцевих виробників від іноземних конкурентів і гарантує їм певне місце на ринку. Для російського ринку квотування деякі видів імпортної продукції, з одного боку, необхідно, так як вітчизняні аналоги неконкурентоспроможні з іншого боку, наявність імпортних квот, як правила зменшує обсяг ВНП.

    Введення квот на експорт обумовлено спробами попередити виснаження природних ресурсів, прагненням наситити внутрішній ринок, підвищити ціни на експорт (пої обмеження поставок товару на зовнішній ринок його ціна підвищується). Для вітчизняного ринку запровадження експортних квот означає збільшення ВНП.

    3) Мита;

    Мита (один з видів податкових платежів) накладається як на ввезені, так і на товари, що вивозяться. Мита на ввезені товари застосовуються перш всієї як захист місцевих виробників аналогічно! продукції від іноземних конкурентів. Крім цього, мита захищають доходи працівників і службовців, зайняті! на цьому виробництві, а також доходи виробників постачають даному виробництву сировину і матеріали

    Разом з тим введення високих мит позбавляє покупців дешевших і якісних товарів і не стимулює підвищення якості аналогічної вітчизняної продукції.

    В окремих випадках, коли економіка країни перебуває в глибокому занепаді, мита перестають використовуватися в якості захисту інтересів місцевих виробників і стають статтею доходу держави.

    4) Кредитна і емісійна політика;

    Кредитна політика держави повинна забезпечувати оптимальне співвідношення інвестицій і ВНП, що є необхідною умовою стабільного зростання ВНП. Якщо відбувається порушення пропорцій і частка інвестицій у ВНП знижується, це призводить до зниження ВНП.

    Важливим інструментом кредитно-грошової політики держави є грошова емісія, яка, як правило, проводиться для покриття виниклого дефіциту державного бюджету. В результаті проведення емісії з'являється надлишок грошової маси, яка не має товарного покриття, що призводить, в свою чергу, до зростання цін і посилення інфляції (емісія виступає в даному випадку в якості інструменту перерозподілу дефіциту державного бюджету між усіма власниками національної валюти за допомогою інфляційного податку). Подібна політика негативно відбивається не тільки на формуванні валютного курсу, а й на економіці в цілому. Для коректного розрахунку валютного курсу необхідно враховувати вплив інфляції на чинники, що визначають валютний курс.

    Виконання кредитно-грошової політики держави покладається на Центральний банк. У його завдання входить контроль за вартістю національної валюти або у вигляді встановлення фіксованих курсів, або у вигляді проведення інтервенцій на валютному ринку. Метою проведених інтервенцій можуть бути: створення сприятливого курсу для вітчизняних виробників; згладжування сезонних коливань; поліпшення стану платіжного балансу країни. Для успішного проведення інтервенцій необхідно визначити реальну вартість національної валюти, величину курсу, необхідну для успішної реалізації обраної кредитно-грошової політики, а також величину і ступінь тиску, яке необхідно надати на ринок для Досягнення намічених цілей. Інтервенції здійснюються за рахунок золотовалютних резервів Центрального банку. Під час інтервенцій відбувається продаж як іноземної, так і національної валюти. Резерви Центрального банку поповнюються за рахунок надходжень від державних експортно-імпортних операцій, податків, емісійною діяльності, державних позик. Центральний банк може також видавати вказівки і циркулярні листи з приводу функціонування механізму валютного звернення в країні.

    Кредитно-грошова політика регламентується законами! Російської Федерації, указами Президента Російської Федерації, наказами, вказівками і циркулярний листами МЗЕЗ, Міністерства економіки Російської Федерації і Центрального банку.

    5) Регулювання цін;

    Цінова політика держави робить непрямий вплив на зміну валютного курсу, що відбувається в даному випадку за рахунок контролю над отриманням прибутку і її максимизацией підприємцями. Ситуація вимушеної конкуренції на ринку є найважливішим інструментом регулювання монополізації ринку.

    6) Законодавчі методи (про них докладніше йтиметься нижче):

    а) Закони РФ,

    б) Укази Президента РФ,

    в) накази, вказівки, циркулярні листи МЗЕЗ, Міністерства економіки Російської Федерації,

    г) зазначення і циркулярні листи Центрального банку та ін .;

    7) Діяльність Центрального банку;

    8) Розподіл валюти.

    Структурні фактори:

    a) Структура біржі;

    b) Банківська структура;

    c) Інфраструктура зв'язку;

    d) Сезонні фактори;

    e) Напрями зовнішньоекономічної діяльності.

    Зазначені фактори можна кваліфікувати як регулюючі чинники.

    1.1.3. Фактори, що виникають при виведенні економічної системи з динамічної рівноваги.

    Кризові прояви економіки:

    1) Безконтрольні емісії;

    2) Дефіцит держбюджету;

    3) Інфляція;

    4) Відмінність внутрішніх і зовнішніх цін;

    5) Монопольні виробництва;

    6) Виконання інвалютної функції грошей:

    а) засіб платежу в повному обсязі,

    б) засіб накопичення і заощадження;

    7) Витік капіталів за кордон;

    8) Скорочення інвестицій;

    9) Падіння обсягів виробництва:

    а) зношені основні засоби,

    б) нестача оборотних коштів,

    в) неконкурентоспроможність продукції,

    г) низька культура виробництва (якість),

    д) неефективне управління,

    е) розрив зв'язків (втрата ринків),

    ж) нереалізованість наукових розробок,

    з) диктат монополістів,

    і) відсутність технічного оновлення в виробництві

    к) відсутність висококваліфікованих фахівців в області ринкової економіки,

    л) взаємні неплатежі;

    10) Неучасть в обороті ресурсів;

    11) Падіння доходів споживачів;

    12) Гра на валютних біржах;

    13) Зовнішньоторговельна діяльність окремих фірм використанням демпінгових цін;

    14) "Вимивання" товарів.

    Політичні фактори:

    1) Зміна представників влади;

    2) Політичні рішення, що тягнуть за собою безпосередні зміни в грошовій системі країни;

    3) Рішення, що визначають:

    а) довгострокову політику держави,

    б) середньострокову політику держави,

    в) короткострокову політику держави;

    4) Ступінь стабільності керівних структур;

    5) Рівень надійності в управлінні економічною системою;

    6) Ступінь взаєморозуміння між економічними і політичними структурами;

    7) Рівень виконуваних законів;

    8) Величина державного сектора в економіці;

    9) Ступінь розбіжностей між політичними силами в країні;

    10) Відсутність чітко розроблених програм підйому економіки;

    11) Ступінь довіри населення керівним структурам;

    12) Ступінь захищеності приватного капіталу.

    Психологічні чинники:

    1) Відкладений попит;

    2) Очікування інфляції;

    3) Відсутність економічного мислення у населення;

    4) Відсутність досвіду в переході до ринкових відносин;

    5) Орієнтація цін на валютний курс, а не навпаки,

    6) Недовіра до національної валюти.

    Зазначені фактори можна кваліфікувати як кризові чинники.

    Наявність значних диспропорцій в структурі виробництва, його висока монополізація, криза в системі розподілу, незадоволений споживчий попит, відсутність розвинених міжнародних відносин через незначної кількості високоякісної, конкурентоспроможної продукції, відсутність програми виходу з кризи і, нарешті, пасивну поведінку основної частини населення - ось лише частина проблем, вирішити які передбачалося шляхом введення ринку, в тому числі і валютного. Зрозуміло, що для вирішення проблем, що накопичуються в Росії десятиліттями, для створення ринкової структури і приведення діючих на ринку сил в рівновагу потрібно тривалий період часу. Стабілізація настане, коли в першу чергу зміняться структура виробництва і його організація. До цього часу ринок буде відрізнятися нестабільністю, і на ньому можливі різкі коливання. Валютний курс дуже чутливий до всіх змін, що відбуваються в економіці країни, і тому може служити індикатором її стану.

    Формування валютного ринку в Росії почалося в умовах монополії держави на міжнародну торгівлю, незадоволеного споживчого попиту, в тому числі і на імпорт, який виник як наслідок наявності грошової маси, не забезпеченої товарами, що починається інфляції і відсутності законодавчої бази в області операцій з іноземною валютою. Ці чинники зумовили високий початковий попит на іноземну валюту, що не відповідає її пропозицією. В результаті за кілька перших місяців існування ММВБ біржовий валютний курс перевищив реальний (що відображає купівельну спроможність валюти) майже в 50 разів. У міру розвитку валютного ринку та вирівнювання попиту та пропозиції різниця між реальним і біржовим курсом скоротилася майже в 25 разів, і на сьогоднішній день ринковий валютний курс перевищує реальний приблизно в два рази.

    В даний час структура валютного ринку перебуває ще в процесі формування. Операції з валютою здійснюються через банки, що мають ліцензію на здійснення валютних операцій (їх в країні понад 400). Банки здійснюють валютні операції через біржі і на міжбанківському ринку. Торгівля на готівкову валюту в країні не проводиться, але на руках у населення, за експертними оцінками, в даний час знаходиться від 7 до 15 млрд. Доларів США готівкою.

    В результаті зміни структури експортно-імпортних операцій і складу їх учасників у підприємств з'явилися великі валютні активи на рахунках в уповноважених банках, так як валюта в даний час виконує роль як засобу платежу в розрахунках за експортно-імпортними операціями, так і високоліквідного, дохідного активу. Тому з урахуванням економічної ситуації, що складається на внутрішньому ринку, пропозиція іноземної валюти на валютному ринку формується в основному за рахунок обов'язкового продажу валюти підприємствами-експортерами і, в меншій мірі, гравцями валютного ринку, а попит - за рахунок підприємств-імпортерів та учасників ринку, бажаючих збільшити свої валютні активи.

    1.2 Валютні операції.

    Історично в міжнародному обороті розрізнялися два основних способи платежу: трасування і ремітірованію. При трасуванні кредитор виписує тратту на боржника в його валюті (наприклад, кредитор у Нью-Йорку пред'являє боржникові у Лондоні вимогу про сплату боргу в фунтах стерлінгів) і продає її на своєму валютному ринку по банківському курсу покупця. При трасуванні кредитор - активне обличчя: він продає вексель у валюті боржника на своєму валютному ринку. При ремітірованію боржник - активне обличчя: він купує валюту кредитора на своєму валютному ринку за курсом продавця. Застосовувалися в міжнародному обороті до першої світової війни і в меншій мірі в міжвоєнний період різноманітні способи платежу, засновані на ремітірованію і трасування і обслуговували валютні операції, поступово зжили як самостійний спосіб розрахунків.

    Після другої світової війни отримали широкий розвиток різні види валютних операцій. У період поширення валютних обмежень до кінця 50-х років в промислово розвинених країнах переважали валютні операції з негайною поставкою валют ( "спот") і термінові (форвардні) угоди, причому останні часто були об'єктом валютного регулювання. Лібералізація валютного законодавства на рубежі 50-х і 60-х років призвела до розвитку операцій "своп" замість раніше практикувався обміну депозитами в різних валютах. Подальший розвиток термінових валютних операцій було пов'язано з лібералізацією руху капіталів, що викликали потребу в хеджуванні (страхуванні ризиків) додатково до традиційних операцій по покриттю ризиків за торговельними операціями. Посилився контроль з боку наглядових органів за станом банківських балансів також сприяв заміні раніше практикувалися валютних операцій зі страхування ризиків, що відбивали в балансах, терміновими валютними операціями і операціями "своп", так як вони обліковуються на позабалансових рахунках.

    З 70-х років розвиваються ф'ючерсні угоди на ряді бірж, хоча вони не є стандартною операцією міжбанківського ринку, і опціонні валютні операції - нова форма спекулятивних угод і хеджування від валютних ризиків, особливо коли товарна угода, що створює ризик, можлива, але не забезпечена ( наприклад, за участю в торгах). Банки стали здійснювати валютні операції в поєднанні з операціями по "свопу" процентних ставок. Готівкові валютні операції здійснює більшість банків; термінові операції і "своп" -сделкі - в основному більші банки; регулярні опціонні операції - найбільші банки.

    Види валютних операцій.

    1.2.1. Термінові (форвардні) угоди з іноземною валютою.

    Термінові валютні угоди (форвардні, ф'ючерсні) - це валютні угоди, при яких сторони домовляються про поставку обумовленої суми іноземної валюти через певний строк після укладення угоди за курсом, зафіксованим в момент її укладення. З цього визначення випливають дві особливості термінових валютних операцій.

    · Існує інтервал у часі між моментом укладення і виконання угоди. У сучасних умовах термін виконання угоди, т. Е. Поставки валюти, визначається як кінець періоду від дати укладання угоди (термін 1-2 тижні, 1,2,3,6,12 місяців і до 5 років) або будь-який інший період в межах терміну.

    · Курс валют по терміновій валютній операції фіксується в момент укладання угоди, хоча вона виконується через певний термін.

    Термінові угоди з іноземною валютою здійснюються в наступних цілях:

    · Конверсія (обмін) валюти в комерційних цілях, завчасна продаж валютних надходжень або покупка іноземної валюти для майбутніх платежів, щоб застрахувати валютний ризик;

    · Страхування портфельних чи прямих капіталовкладень за кордоном від збитків у зв'язку з можливим зниженням курсу валюти, в якій вони здійснені;

    · Отримання спекулятивного прибутку за рахунок курсової різниці.

    Використання термінових угод для покриття валютного ризику при здійсненні комерційних операцій набуло широкого поширення в кінці 60-х початку 70-х років в умовах кризи Бреттонвудської валютної системи і переходу до плаваючих валютних курсів.

    1.2.2. Валютні операції «СПОТ».

    Ці операції найбільш поширені і складають до 90% обсягу валютних угод. Їх сутність полягає в купівлі-продажу валюти на умовах її поставки банками-контрагентами на другий робочий день з дня укладення угоди за курсом, зафіксованим в момент її укладення. При цьому вважаються робочі дні по кожній з валют, що беруть участь в угоді, т. Е. Якщо наступний день за датою угоди є неробочим для однієї валюти, термін поставки валют збільшується на 1 день, але якщо наступний день неробочий для іншої валюти, то термін поставки збільшується ще на 1 день. Для угод, укладених в четвер, нормальний термін поставки - понеділок, в п'ятницю-вівторок (субота і неділя - неробочі дні).

    По угодах "спот" поставка валюти здійснюється на рахунки, зазначені банками - одержувачами. Дводенний термін переказу валют по укладеній угоді раніше диктувався об'єктивними труднощами здійснити його в більш короткий термін.

    Валютні операції з негайною поставкою є самим мобільним елементом валютної позиції і містять в собі певний ризик. За допомогою операції "спот" банки забезпечують потреби своїх клієнтів в іноземній валюті, перелив капіталів, в тому числі "гарячих" грошей, з однієї валюти в іншу, здійснюють арбітражні та спекулятивні операції.

    1.2.3. Валютні операції «СВОП».

    Різновидом валютної угоди, що поєднує готівкову операції, є угоди "своп". Подібні угоди відомі з часів середньовіччя, коли італійські банкіри проводили операції з векселями; пізніше вони отримали розвиток в формі репортних і депортних операцій. Репорт-поєднання двох взаємно пов'язаних угод: наявного продажу іноземної валюти та купівлі її на термін. Депорт- це поєднання тих же угод, але в зворотному порядку: покупка іноземної валюти на умовах "спот" і продаж на термін цієї ж валюти.

    Пізніше операції "своп" придбали форму обміну банками депозитами в різних валютах на еквівалентні суми. Недоліком подібної операції було збільшення балансу банку на суму цієї операції, що погіршувало його коефіцієнти і створювало додаткові ризики. Валютна операція "своп" дозволяє ці проблеми: облік зобов'язань здійснюється на позабалансових статтях, обмін валют відбувається у формі купівлі-продажу, т. Е. Єдиної угоди.

    "Своп" - це валютна операція, що поєднує купівлю-продаж двох валют на умовах негайної поставки з одночасною контрсделкі на певний термін з тими ж валютами. При цьому домовляються про зустрічні платежі два партнери (банки, корпорації та ін.). За операціями "своп" готівкова угода здійснюється за курсом "спот", який в контрсделкі (терміновий) коригується з урахуванням премії або дисконту в залежності від руху валютного курсу. При цьому клієнт заощаджує на маржі - різниці між курсами продавця і покупця по готівковій угоді. Операції "своп" зручні для банків: вони не створюють відкритої позиції (купівля покривається продажем), тимчасово забезпечують необхідною валютою без ризику, пов'язаного зі зміною її курсу. Операції "своп" використовуються для:

    · Здійснення комерційних угод: банк продає іноземну валюту на умовах негайної поставки і одночасно купує її на термін.

    · Придбання банком необхідної валюти без валютного ризику (на основі покриття конрсделкой) для забезпечення міжнародних розрахунків, диверсифікації валютних авуарів.

    · Взаємного міжбанківського кредитування в двох валютах.

    Сутність операції "своп" між центральними банками полягає в наступному. Федеральний резервний банк Нью-Йорка за домовленістю, наприклад, з Німецьким федеральним банком продає йому доларами США на умовах негайної поставки (записує долари на рахунок цього банку у себе), а Німецький федеральний банк зараховує еквівалент цієї суми в марках ФРН на рахунок банку Нью Йорка. Таким чином, США отримують кредит, створюють резерв в іноземній валюті, використовуючи його для валютної інтервенції або валютної диверсифікації. Одночасно Федеральний резервний банк Нью-Йорка укладає форвардну угоду з німецьким Федеральним банком і при настанні строку давності купує у центрального банку ФРН долари на марки. США активно використовували угоди "своп" з метою підтримки доларів при падінні його курсу в 70-х роках.

    Операції "своп" здійснюються не тільки з валютами, а й з відсотками.Сутність цієї угоди з відсотками полягає в тому, що одна сторона зобов'язується виплатити іншій відсотки за ставкою ЛІБОР в обмін на отримання відсотків за фіксованою ставкою з метою отримання прибутку у вигляді різниці між ними. При цьому сторона, що має середньострокові вкладення за фіксованим відсотком, але короткострокові пасиви або пасиви по переглядається відсотку, страхує свій процентний ризик (процентну позицію), "купуючи" довгострокову фіксовану ставку, або навпаки.

    Документація за операціями "своп" порівняно стандартизована, включає умови їх припинення при неплатежі, техніку обміну зобов'язаннями, а також звичайні пункти кредитної угоди. Вони дають можливість отримувати необхідну валюту, компенсувати тимчасовий відлив капіталів з країни, регулювати структуру валютних резервів, в тому числі офіційних.

    1.3 Валютний курс в Росії.

    Валютний курс є ціна одиниці іноземної валюти, виражена в певній кількості грошових одиниць нац. валюти.

    Коли ціна одиниці іноземної валюти в перерахунку на вітчизняну валюту зростає, то ми говоримо про знецінення нац. валюти і навпаки.

    Розрізняють три види валютних курсів:

    1. Фіксований валютний курс - це офіційно встановлене співвідношення між нац. валютами на основі взаємного паритету. Але характерний, як ми вже з'ясували, для Бреттонвудської валютної системи, коли нац. валюти всіх країн визначалися безпосередньо в золотоносних доларах США. при цьому коливання ринкових курсів валют суворо обмежувалося 1%. На практиці це означало тверду прив'язку всіх валют до долара США.

    2. коливається валютний курс - це валютний курс, який вільно змінюється під впливом попиту та пропозиції.

    3. плаваючий валютний курс - це різновид коливного валютного курсу, який передбачає використання механізму валютного регулювання.

    Система плаваючого курсу була введена за рішенням Ямайської конференції 1976 г. Як правило, держава накладає певне обмеження на ввезення, вивезення та пересилання нац. та іноземної валюти з-за кордону і за кордон. Ці заходи називаються валютними обмеженнями. Як і всі ціни в ринковій економіці, так і ціни на валюту (тобто валютні курси) визначаються співвідношенням попиту і пропозиції.

    Розміри попиту і пропозиції на валютному ринку залежать від трьох чинників:

    1. від обсягів взаємної торгівлі між країнами. Чим більше торговий обмін з ФРН, наприклад. тим більше попит на марку.

    2. від масштабів інфляції і стану економіки країни.

    3. від купівельної спроможності кожної нац. валюти.

    Купівельна спроможність валюти визначається кількістю однакових товарів і послуг, які можна купити на стандартну суму різних нац. валют. Наприклад, на 100 доларів, франків і т.д. Але співвідношення валют по їх купівельної спроможності в різних країнах по-різному по різних товарах. Тому в світовій практиці в даний час валютний курс визначається на основі так званого паритету купівельної спроможності. Цей паритет є результат зіставлення кількості тих благ, які можна придбати на ринках різних країн в нац. валюті. У цьому випадку в кошик відбирають однаковий набір товарів та визначають суму грошей, необхідну для придбання цього набору в різних країнах.

    Об'єктивність порівняння може бути досягнута тільки при використанні дуже великої кількості товарів і послуг входять в умовну споживчу корзину двох країн. Так, якщо наприклад, в Росії така кошик коштує 613 рублів, а в США 100 доларів, то ціна одного долара (валютний курс) дорівнюватиме 6 рублів 13 копійок, а ціна одного рубля 16 центів. Тому якщо в Росії ціни подвояться, а в США залишаться колишніми, то за інших рівних умов обміну курс долара до рубля зросте в два рази. Однак валютний курс в дійсності може значно відхилятися в ту лив іншу сторону в залежності від багатьох причин. Наприклад, чим більше попит на дану валюту, тим більше буде підвищуватися курс обміну цієї валюти на грошову одиницю іншої країни і навпаки.

    Але найбільша складність полягає в тому, що не існує єдиного способу визначення складу споживчого кошика. У різних країнах структура споживання різних товарів і послуг, що входять у кошик, дуже різна.

    Але тим не менш іншого способу визначення валютного курсу, ніж 'кошиковий', не існує. Рух валютного курсу має велике економічне значення, тому що його зміни впливають на різні сектори і галузі економіки. Він має важливе значення перш за все для тих підприємств, які постачають товари за кордон або купують товари за кордоном.

    Тут діє правило: при падінні курсу нац. валюти по відношенню до валют інших країн у виграші виявляються експортери, а при підвищенні курсу виграють імпортери. Наприклад, товар експортується в Росію за ціною 10 доларів при валютному курсі в 6 рублів за долар. Однак якщо курс впаде до 12 рублів за долар то ціна товару зросте в два рази (з 60 до 120 рублів). Це означає, що кількість споживачів в залежності з законом попиту зменшиться. Доходи імпортерів зменшаться. оборот їх коштів сповільниться. Таким чином падіння курсу негативно позначиться на обсязі і структурі імпорту, від чого постраждають і споживачі і підприємці.

    Однак при підвищенні курсу валюти галузі, що працюють на імпортній сировині. можуть скоротити свої виробничі витрати на сировину тому за ту ж кількість сировини потрібно платити меншу кількість нац. валюти. Крім того значно виграють споживачі, тому що вибір імпортних товарів побільшає а ціни нижчі.

    Таким чином, при будь-яких коливаннях валютного курсу одні завжди будуть у виграші, а інші в програші. Звідси випливає . що виробники вкрай зацікавлені в стабільності і передбачуваності курсу валют. Тому контроль за зміною курсу і його регулювання - одна з найважливіших економічних завдань

    2 Державне регулювання валютно-кредитних відносин.

    2.1 Форми і методи валютної політики.

    Валютну стратегію держави здійснює Банк Росії, діяльність якого базується на власних резервах. Так як основна частка обсягу торгівлі валютою доводиться на московський валютний ринок і офіційний курс долара визначається на торгах ММВБ, Банк Росії впливає на формування валютного курсу за допомогою інтервенцій на ММВБ і операцій на міжбанківському ринку, а також за допомогою контролю уповноважених банків. Одна з основних завдань, яке ставить перед собою Банк Росії, проводячи інтервенції на ММВБ, - зниження привабливості долара як дохіднішого і ліквідного активу, ніж національна валюта, і утримання зростання курсу долара нижче рівня інфляції. Одночасно з інтервенціями на валютному ринку Банк Росії і Міністерство фінансів проводять жорстку грошово-кредитну політику, спрямовану на зміцнення рубля: підвищення реальної ставки відсотка і жорсткість кредитної політики.

    У протягом 1995 р російська економіка повинна перейшла до Депресивній фазі розвитку, при якій суспільне виробництво протягом деякого часу стабілізується; на низькому кризовому рівні. Слід зазначити, що перехід до депресивної фазі припускав досягнення балансу між руйнівними і творчими тенденціями в економіці. Згортання неефективних, застарілих виробництв має компенсуватися розширенням випуску продукції, що відповідає потребам ринку і забезпечує зростання виробничих накопичень в країні. У цій ситуації особливо важливо, щоб валютний курс відрізнявся передбачуваністю і стабільністю, чого можна досягти в депресивний період лише при постійному контролі за ситуацією з боку Банку Росії, так як нестабільність валютного курсу негативно впливає на економіку в цілому. У свою чергу, відновлення нормального інвестиційного процесу дозволить зміцнити становище національної валюти.

    . Який варіант валютної стратегії з урахуванням ситуації, що склалася на російському валютному ринку найбільш прийнятний в даний час для Росії? Проведемо невеликий ситуаційний аналіз.

    а) "Вільно плаваючі" валютні курси

    Така політика найбільш поширена в країнах розвиненою ринковою економікою і високим рівнем долара. Успішне застосування "плаваючого" курсу можливо умовах економічної і політичної стабільності держави, відсутність або незначність інфляції стійкої макроекономічної політики.

    Використання політики подібного роду зараз в Росії небажане, оскільки вона призведе до посилення інфляції.

    б) регулюється "плавання" валют

    Для здійснення цієї політики, при якій втручання держави незначно і призначене для згладжування різких короткострокових, а іноді середньострокових коливань, необхідна наявність значного резерву валюти в держави (причому, чим менш стабільна економіка, тим вище повинен бути резерв), а також солідної матеріальної і методичної бази для прогнозування курсу. Досвід інших держав показує, що застосування регульованого "плавання" призводить до колосальних втрат для держави, його використовує, вимагає найвищого рівня професіоналізму і відповідної підготовки.

    В даний час використання в Росії регульованого "плавання" валют може привести до виникнення малопередбачуваних кризових ситуацій на фінансовому ринку.

    в) Постійно фіксовані курси

    Цей варіант валютної стратегії бажаний при внутрішніх кризових ситуаціях нестабільної економіки і забезпечує більш низькі темпи інфляції. Дестабилизирующая спекуляція валютою малоймовірна, якщо немає сумнівів у здатності офіційних органів утримувати курс на постійному рівні. Багато держав, які виходили з кризи, на певному етапі дотримувалися фіксованого курсу.

    г) Змішаний варіант

    Можна проводити політику регульованого "плавання", безперервно незначно змінюючи валютні курси і застосовуючи поряд з цим коригувальні внутрішньоекономічні заходи щодо стабілізації економіки країни.

    В даний час проведення подібної політики в Росії стало б найбільш перспективним, здатним привести до найбільш позитивних зрушень і на валютному ринку, і в економіці країни в цілому.

    Як у всіх сферах зовнішньоекономічної діяльності. так і в валютних відносинах держава вимушено маневрувати між лібералізмом і різного роду обмеженнями. Повної свободи у сфері валютних відносин немає ніде! Держава може заборонити нац. експортерам продавати виручену валюту на ринку і зобов'язати здавати її в обмін на нац. валюту за офіційним курсом. Таким чином держава формує свої валютні резерви, які потім використовуються для оплати міжнародних зобов'язань, для валютних інтервенцій, для поповнення валютних резервів і т.д.

    Валютні обмеження визначають ступінь оборотності (конвертованості) валюти. Режим або порядок оборотності нац. валюти визначає умови включення нац. економіки в світову, можливості використання переваг міжнародного поділу праці, переміщення капіталу в країну з країн. Режим оборотності визначає 3 різновиди валют

    1. Частково конвертована валюта ЧКВ

    · ЧКВ може мати внутрішньої оборотністю. Це означає, що громадяни та юридичні особи даної країни можуть без обмеження купувати іноземну валюту за діючим курсом, здійснювати в цій валюті розрахунки з закордонними партнерами.

    · При зовнішньої оборотності вільний обмін міжнародних валют на нац. валюту діє тільки щодо іноземних громадян та юридичних осіб. Зовнішня оборотність передбачає можливість вільної конверсії засобів у даній валюті на рахунки іноземних фірм.

    2.Повна конвертованість. Вона включає в себе як внутрішню так і зовнішню конвертованість. Такою ознакою мають дуже багато валюти в світі. Але тільки радий з них вважаються вільно конвертованими (ВКВ). ВКВ зазвичай використовується для визначення валютної ціни. ВКВ вважається вільною в тому сенсі, що ода в повному обсязі виконує функції світових грошей.

    3. Неконвертована (замкнута) валюта - це валюта тих країн де застосовуються жорсткі заборони та обмеження щодо ввезення. обміну. продажу і покупок валюти. Це валюта, яка функціонує тільки в межах даної країни і не обмінюється на інші іноземні валюти.

    Конвертованість валют припускає наявність резервних валют.

    Резервна валюта - це національні кредитно-грошові кошти провідних країн учасниць світової торгівлі. Вони використовуються для міжнародних розрахунків за зовнішньоторговельними операціями, іноземним інвестиціям. при визначенні ціни. Резервної вона називається тому, що в цій нац. валюті центральні банки інших країн накопичують та зберігають резерви для міжнародних розрахунків. Для того щоб та чи інша нац. валюта могла виступати в якості резервної валюти, потрібно щоб ця країна займала значні позиції в світовій економіці, експорті товарів і капіталів, в золотовалютних резервах, що б ця країна мала розвинену мережу кредитно-банківських установ, в тому і за кордоном, ємний ринок позичкових капіталів. Здійснюючи валютну політику, держава проводить заходи непрямого і прямого регулювання валютного курсу. Непряме вплив на валютний курс пов'язано із здійсненням заходів спрямованих на стабілізацію грошово-кредитної і фінансової системи країни. Якщо центральний банк здійснює захід, спрямований на зниження інфляції. то це неодмінно позначиться на обмінному курсі нац. валюти - обмінний курс буде стабілізуватися.

    Заходи прямого регулювання валютного курсу:

    · Політика облікової ставки центрального банку. Підвищуючи облікову ставку (тобто відсоток який ЦБ стягує з комерційних банків за наданий їм кредит), ЦБ прямо впливає на валютний курс у бік його підвищення. Адже при високому відсотку комерційні банки беруть менше кредитів і менше купують іноземної валюти на зовнішніх валютних ринках. А зниження попиту на валюту веде до підвищення обмінного курсу нац. валюти.

    · Валютна інтервенція. Це спосіб впливу ЦБ країни на процеси формування курсу своєї валюти на міжнародному валютному ринку. Валютна інтервенція здійснюється шляхом купівлі-продажу іноземної валюти наявної в резервах ЦБ. Для підвищення курсу своєї нац. валюти ЦБ продає певну суму іноземної валюти проти нац. для зниження курсу своєї валюти купує іноземну валюту в обмін на національну.

    2.2 Валютне регулювання і валютний контроль в РФ.

    Відповідно до законодавства Російської Федерації валютний контроль здійснюється органами валютного контролю.

    До органів валютного контролю належать Уряд Російської Федерації, Центральний банк Росії, ГТК Росії і Федеральна служба по валютному й експортного контролю. Уряд Росії керує підзвітними йому органами валютного контролю: ГТК Росії, Федеральною службою по валютному й експортного контролю.

    Агентами валютного контролю в Росії є підзвітні відповідним органам валютного контролю організації здійснюють свої функції відповідно до законодавства.

    Уповноважені банки є агентами валютного контролю, підзвітними Центральному Банку Росії.

    Виключно важливе місце серед суб'єктів валютного контролю займають митні органи.

    Функції та повноваження митних органів у сфері валютного контролю визначені Митним Кодексом РФ (ст.199).

    До компетенції митних органів входить:

    - Контроль за переміщенням особами через митний кордон валюти РФ і цінних паперів у валюті РФ;

    - Контроль за переміщенням особами через митний кордон валютних цінностей;

    - Контроль за валютними операціями, пов'язаними з переміщеннями через митний кордон товарів і транспортних засобів.

    Початком сучасного етапу розвитку валютного законодавства в РФ стало набуття чинності Закону РФ «Про валютне регулювання та валютний контроль» в листопаді 1992 року. Названий закон (від 09.10.1992 р № 3615-1) в редакції Федеральних законів від 29.12.1998 р № 192-ФЗ і від 05.07.1999 р № 128-ФЗ діє на території РФ і в даний час. У цьому законодавчому акті, в порівнянні з законом СРСР, були уточнені і розвинені основні поняття валютного законодавства, а також, з урахуванням накопиченого досвіду регулювання валютних відносин, істотно змінена його структура та зміст.

    У Розділ 2 «Валютне регулювання» була введена нова стаття «Захист валюти РФ» (ст.2) з найважливішим положенням про те, що розрахунки між резидентами здійснюються у валюті РФ здійснюються без обмежень, а розрахунки з нерезидентами - в порядку встановленому Банком Росії. У статті 3 підтверджено право власності резидентів і нерезидентів на валютні цінності в РФ, яке захищається державою поряд з правом власності на інші об'єкти власності. Там же встановлено, що види обов'язкових платежів державі в іноземній валюті визначаються законами РФ. У статті 4 докладно регламентовані питання діяльності внутрішнього валютного ринку РФ: право покупки резидентами іноземної валюти на внутрішньому валютному ринку РФ і правило здійснення таких операцій тільки через уповноважені банки.

    Кардинально був змінений Розділ 3 «Валютний контроль», в якому було встановлено, що органами валютного контролю в РФ є Центральний Банк РФ і Уряд РФ. Вперше в юридичний обіг був введений інститут «агентів валютного контролю», тобто організацій, які на основі законодавчих актів можуть здійснювати функції валютного контролю. В цьому розділі закону визначені функції органів і агентів валютного контролю; права та обов'язки резидентів і нерезидентів, які здійснюють в РФ валютні операції; відповідальність резидентів і нерезидентів за порушення валютного законодавства; зафіксовані права і обов'язки посадових осіб органів і агентів валютного контролю.

    У лютому 2003 року був прийнятий новий закон «Про валютне регулювання та валютний контроль». Нижче подається експертний висновок, підготовлене Фондом розвитку парламентаризму в Росії в березні 2003р. У цьому документі, на мій погляд, досить добре проілюстровані всі плюси і мінуси законопроекту:

    «Представлений проект федерального закону внесений в Державну Думу Урядом РФ і являє собою нову редакцію чинного Закону Російської Федерації" Про валютне регулювання та валютний контроль ", 1992 року (з наступними змінами та доповненнями). Законодавчі пропозиції розробників документа обгрунтовуються необхідністю послідовної лібералізації валютного законодавства та усунення наявних прогалин і суперечностей. Основними недоліками чинного закону є: - надлишок дозвільних процедур, які гальмують розвиток зовнішньоекономічної діяльності та породжують ситуації, небезпечні в сенсі корупції; - Неспроможність чинної системи адміністративного контролю за валютними операціями не лише для протидії "втечі" капіталів, а й навіть для обліку його руху; - Відсутність механізмів реальної протидії удаваним угодами, що дозволяє відводити за кордон "брудні гроші" за допомогою підставних фірм; - Відсутність чіткого регулювання здійснення повноважень органів та агентів валютного контролю; - Наявність великої кількості відсильних норм, наслідком чого виявляються заплутаність чинного законодавства і його незручність для суб'єктів регулювання. Таким чином, найважливішими завданнями реформи валютного законодавства є уточнення законодавчих визначень і основних вимог до здійснення валютних операцій, а також чітке розмежування повноважень органів та агентів валютного контролю. Крім того, мова йде про необхідність доповнити законодавство нормами прямої дії з питань, врегульованих в даний час підзаконними актами, не перевантажуючи при цьому закон зайвими подробицями, що утрудняють його застосування. Новий федеральний закон про валютне регулювання та контроль повинен відповідати вимогам лібералізації валютного контролю в поєднанні з розумною достатністю обмежень і механізмів державного регулювання. Очевидно також, що законодавчі пропозиції повинні бути розглянуті з точки зору їх практичного застосування і ефективності в рамках підтримки стабільності і прогнозованості національної валюти і протидії вивезенню капіталу недобросовісними учасниками валютних відносин. Преамбула законопроекту передбачає, що найважливішими цілями законодавства про валютне регулювання і валютний контроль є забезпечення реалізації єдиної державної валютної політики, а також стійкості валюти Російської Федерації і стабільності внутрішнього валютного ринку як факторів прогресивного розвитку національної економіки і міжнародного економічного співробітництва. Незважаючи на те що основним фактором запобігання вивозу капіталу за кордон є, в цілому, створення оптимальних соціально-економічних і політичних умов для залучення вітчизняних та іноземних інвестицій, законодавство про валютне регулювання і валютний контроль виконує роль найважливішого регулюючого інструменту державної економічної політики. Концептуальною новелою законопроекту є покладений в основу його норм диспозитивний принцип "дозволено все, що не заборонено". Так, в законопроекті передбачено, що якщо порядок проведення валютних операцій, порядок відкриття і режими рахунків не встановлені органами валютного регулювання відповідно до законопроекту, то валютні операції здійснюються, рахунки відкриваються та операції за рахунками проводяться без обмежень. Крім того, ст. 3 проекту містить принципи валютного законодавства, які, з одного боку, вказують на основні напрямки правового регулювання в цій сфері і конкретизуються нормами закону, а з іншого боку, можуть бути застосовані як норми прямо дії в разі наявності прогалин і неточностей. Крім того, основними рисами представленого проекту є: - лібералізація існуючої системи валютного контролю, зі збереженням вимог про обов'язкову репатріації валютної виручки; - Встановлення перехідного періоду, протягом якого будуть діяти передбачені законопроектом обмеження; - Наявність великої кількості відсильних норм, які передбачають в подальшому прийняття численних підзаконних нормативно-правових актів, що говорить про рамкову характер законопроекту; - Розпливчастість критеріїв, при яких можуть бути введені обмеження (вимоги про резервування, відкритті рахунків і т.п.) для здійснення окремих валютних операцій. Хоча в пояснювальній записці до проекту федерального закону проголошується необхідність підвищення "прозорості" російського валютного законодавства, слід зазначити наявність в тексті законопроекту цілого ряду норм відсилань, які не мають прямої дії (особливо ст.ст. 8 і 9), для реалізації яких знадобиться видання відповідних підзаконних нормативних правових актів. Відзначимо, що принципову ваду чинного в даний час Закону РФ "Про валютне регулювання та валютний контроль" є саме його неспроможність як законодавчого акта прямої дії. Це обумовлено присутністю величезного масиву відсильні і диспозитивних норм, через що зміст закону стає невизначеним і залежним від конкретних рішень Банку Росії і уповноважених федеральних органів виконавчої влади. Неодноразово підкреслювалося, що валютне регулювання і валютний контроль здійснюються сьогодні не на підставі норм закону, а шляхом прийняття численних підзаконних нормативних правових актів. Авторами законопроекту зроблена спроба створення узгодженої системи валютного законодавства, в основу якої буде покладено розглянутий документ. Відповідно до ст. 4 проекти до складу валютного законодавства включається невизначене коло нормативних правових актів. Слід зазначити, що подібний підхід є вкрай невдалим. По-перше, ст. 4 не відображає змісту п. "Ж" Конституції РФ, відповідно до якого валютне регулювання знаходиться у веденні Російської Федерації. По-друге, підзаконні акти федеральних органів виконавчої влади не є законодавчими актами і не можуть бути включені до складу валютного законодавства. По-третє, законопроект ніяк не обмежує предмет регулювання підзаконних актів, а також не вказує на коло суб'єктів, уповноважених приймати нормативні акти, що регулюють валютні відносини. Звісно ж, що прийняття підзаконних нормативних актів може здійснюватися лише у випадках, прямо передбачених федеральним законом. Позитивним прикладом регулювання системи галузевих законодавчих і підзаконних актів можуть служити, зокрема, ст.ст. 1-6 Податкового кодексу РФ. Законопроектом передбачається, що валютні операції по руху капіталу здійснюються без обмежень, за винятком операцій, передбачених статтями 8 і 9 законопроекту, щодо яких обмеження можуть вводитися з метою запобігання суттєвого скорочення золотовалютних резервів, різких коливань курсу валюти Російської Федерації, а також для підтримки стійкості платіжного балансу Російської Федерації. У зв'язку з цим необхідно відзначити наступне. Законопроект не встановлює досить чітких критеріїв, на підставі яких органами валютного регулювання встановлюються ті чи інші обмеження. Звісно ж, що закладена в законопроекті можливість, зокрема, необґрунтованого встановлення порядку обов'язкового резервування коштів може негативно позначитися на інвестиційній привабливості російської економіки. Крім того, ефективність подібних заходів викликає сумніви, так як вивіз валютних цінностей може бути здійснений за допомогою поточних валютних операцій. Очевидно, що випадки, коли Уряд РФ і Банк Росії можуть вводити обмеження на проведення капітальних валютних операцій, повинні бути чітко сформульовані в тексті законопроекту. Відповідно до положень глави V проекту "Прикінцеві положення" з 1 січня 2007 року буде знято такі обмеження: - порядок резервування та повернення суми резервування; - Регулювання Урядом РФ і Банком Росії валютних операцій руху капіталу; - Порядок купівлі-продажу іноземної валюти резидентами і нерезидентами; - Порядок відкриття резидентами рахунків в банках, розташованих на території іноземних держав, які не є членами ОЕСР та ФАТФ; - Переклади резидентами коштів на свої рахунки, відкриті в банках за межами РФ в порядку, що встановлюється Банком Росії. Передбачається, що з 1 січня 2007 року норма про повідомному порядку відкриття і закриття рахунків, передбачена законопроектом, буде діяти по відношенню до всіх рахунків, відкритих резидентами в банках, розташованих на території іноземних держав. Таким чином, більшість заходів валютного контролю буде діяти до початку 2007 року. Проте, в пояснювальних матеріалах до законопроекту не представлено обґрунтування вибору зазначеної дати. Слід зазначити, що альтернативні законодавчі ініціативи містять пропозиції про скасування всіх "валютних обмежень" станом на 1 січня 2005 року, або через півроку після вступу нової редакції закону в силу. Необхідно розглянути питання про поетапне проведення такої істотної лібералізації валютного регулювання. Крім цього, скасування обмежень для відкриття рахунків на території іноземних держав, які не є членами Організації економічного співробітництва та розвитку (ОЕСР) і Групи розробки фінансових заходів боротьби з відмиванням грошей (ФАТФ), не повинна суперечити тенденціям міжнародного регулювання питань незаконної легалізації "брудних грошей" , які складуться на початку 2007 року. З огляду на, що ст.ст. 8 і 9 проекту будуть скасовані після 1 січня 2007 року, видається незрозумілим порядок застосування після закінчення перехідного періоду положень ст. 7, яка містить посилання на дані статті. Так як повноваження Уряду і Центрального банку РФ по виданню обов'язкових для виконання нормативних актів, власне кажучи, не буде обмежено чіткої компетенцією цих органів у сфері валютного регулювання, законопроект повинен передбачати нову редакцію ст. 7, яка набирає чинності з 1 січня 2007 року. Відповідно до положень законопроекту обов'язковий продаж валютної виручки резидентів здійснюється в розмірі, встановленому Центральним банком РФ, але не більше 30% від суми. Повністю скасувати це правило також передбачається до 2007 року. Для порівняння зазначимо, що чинне законодавство передбачає обов'язковий продаж 50% валютної виручки резидентів від експорту товарів (робіт, послуг, результатів інтелектуальної діяльності) через уповноважені банки не пізніше ніж через сім календарних днів з дня надходження зазначеної валютної виручки відповідно до порядку, встановленого Банком Росії. Зниження норми обов'язкового продажу валютної виручки до 30%, на наш погляд, дозволить зробити її менш обтяжливою для учасників зовнішньоекономічної діяльності, але в той же час зберегти її необхідним заходом валютного регулювання. Крім того, видається правильним закріплення на законодавчому рівні переліку сум, які не включаються в суму валютної виручки, яка підлягає продажу, визначення випадків зменшення підлягає обов'язковому продажу суми валютної виручки резидентів (мито й інші збори, пов'язані з виконанням відповідних угод, розрахунки за якими здійснюються в згідно з названим законом в іноземній валюті). Відповідно до ст. 14 проекту, резиденти можуть без обмежень відкривати рахунки в іноземній валюті в банках, розташованих на території певної групи іноземних держав, які є членами Організації економічного співробітництва та розвитку (ОЕСР) і Групи розробки фінансових заходів боротьби з відмиванням грошей (ФАТФ). Контроль за вказаними діями буде здійснюватися за допомогою процедури повідомлення - про відкриття / закриття рахунку необхідно повідомити органи валютного контролю не пізніше одного місяця з дня укладення / розірвання договору про відкриття рахунку з банком, розташованим за межами Російської Федерації. Хоча введення подібної норми свідчить про лібералізацію валютного регулювання, експертами неодноразово відзначалися небезпеку значного відтоку капіталу з РФ як наслідки введення в дію зазначеної норми, а також можливість виникнення серйозних проблем для національної банківської системи. Законопроект передбачає, що всі поточні валютні операції, а також операції руху капіталу, за винятком прямо передбачених законопроектом випадків, здійснюються без обмежень. Дане положення законопроекту, безумовно, служить цілям лібералізації валютного регулювання. Однак необхідно відзначити, що законопроект відносить до операцій руху капіталу надання кредитів і позик на будь-які терміни, тоді як чинне законодавство не передбачає ніяких обмежень для надання кредитів і позик на термін до 180 днів. Таким чином, в проекті частково посилюється режим валютних операцій, що, мабуть, суперечить загальній концепції документа. Відмова від чинного сьогодні дозвільного порядку здійснення операцій, пов'язаних з рухом капіталу, підкріплений містяться в ст. 6 проекту забороною на встановлення органами валютного регулювання вимоги про отримання резидентами і нерезидентами індивідуальних дозволів. Чинне законодавство передбачає, що валютні операції, пов'язані з рухом капіталу, здійснюються в порядку, що встановлюється Банком Росії, який в основному зводиться до необхідності отримання дозволу на здійснення капітальної валютної операції. Стаття 8 законопроекту передбачає, що операції руху капіталу, зазначені в ній, здійснюються в порядку, що встановлюється Урядом РФ. Законопроект вводить перелік регулюючих заходів, що встановлюються Урядом РФ. До таких належать вимоги до способів забезпечення виконання зобов'язань, включаючи вимоги про укладення договорів страхування, резервування в Банку Росії або уповноваженому банку на термін не більше 2 років суми, що не перевищує в еквіваленті 50% від суми проведеної валютної операції, резервування в Банку Росії або уповноваженому банку на термін не більше 60 календарних днів до дати здійснення валютної операції суми, що не перевищує в еквіваленті 100% від суми проведеної валютної операції, відкриття рахунку в уповноваженому банку, встановлення режиму рахунку. Відповідно до статті 9 законопроекту валютні операції руху капіталу, зазначені в цій статті, здійснюються між резидентами і нерезидентами в порядку, який встановлюється Банком Росії і може передбачати: - вимога про відкриття рахунку в уповноваженому банку; - Встановлення режиму рахунку; - Вимога про резервування суми, що не перевищує в еквіваленті 100% від суми проведеної валютної операції, на строк не більше 60 календарних днів до дати здійснення валютної операції (або на термін не більше 1 року в сумі, що не перевищує в еквіваленті 20% від суми проведеної операції). Перечень конкретных мер валютного регулирования, применяемых Правительством РФ и Центральным банком РФ в рамках установления порядка осуществления отдельных валютных операций движения капитала, не является исчерпывающим. Нормы, предусмотренные ст.ст. 8 и 9, носят диспозитивный характер и не исключают установления иных ограничений, не предусмотренных федеральным законом. Кроме того, п. 2 ст. 7 проекта также не лимитирует перечень ограничений, вводимых для капитальных валютных операций, указанием на те меры валютного регулирования, которые предусмотрены в ст.ст. 8 и 9. Таким образом, нормативные правовые акты Правительства РФ и Центрального банка РФ могут содержать не предусмотренные в законопроекте меры валютного регулирования, устанавливаемые в целях предотвращения золотовалютных резервов, колебаний курса валюты РФ и т.д. Таким образом, законодательное ограничение полномочий органов валютного регулирования, предлагаемое проектом, носит половинчатый характер. Необходимо обратить внимание на значительные последствия применения мер валютного регулирования, предусмотренных в законопроекте. Так, обязанность резервирования может быть установлена для отдельных видов валютных операций на определенный срок (не более 2 лет), а предельная сумма резервирования составляет от 20 до 100% от суммы проводимой операции. Под резервированием в законопроекте понимается внесение суммы денежных средств в валюте Российской Федерации на специальный счет без начисления процентов в Центральном банке Российской Федерации или в уполномоченном банке с последующим внесением уполномоченным банком суммы резервирования в Центральный банк Российской Федерации. Введение данной меры может повлечь за собой снижение инвестиционной привлекательности отдельных отраслей экономики, повысить издержки на проведение валютных операций, а также приведет к изъятию из оборота компаний значительных средств на продолжительное время без уплаты по ним процентов. В связи с этим представляется, что возможность и случаи введения указанных мер подлежат уточнению и тщательной проверке с точки зрения экономической обоснованности и возможных последствий для внешнеэкономической деятельности в целом. Представляется целесообразным рассмотреть вопрос о дополнении перечня операций движения капитала валютными операциями, связанными с приобретением недвижимости за границей, что явится дополнительной мерой противодействия утечке капитала. Отдельная статья в законопроекте посвящена ввозу в Российскую Федерацию и вывозу из Российской Федерации валютных ценностей, валюты Российской Федерации и внутренних ценных бумаг. Основные принципы осуществления этих операций, в отличие от действующего законодательства, устанавливаются на законодательном уровне. Законопроектом предусматривается, что без каких-либо подтверждающих документов может вывозиться валюта в сумме, эквивалентной 1.500 долларов США. При единовременном вывозе валюты, превышающей в эквиваленте 1.500 долларов США, но не более суммы 10.000 долларов США, физические лица – резиденты и нерезиденты представляют таможенным органам документы, подтверждающие перевод или ввоз этим лицом иностранной валюты в Российскую Федерацию, снятие данным лицом иностранной валюты с текущего валютного счета (вклада) в уполномоченном банке либо её покупку в уполномоченном банке, обмен иностранной валюты на другую (конверсию), на сумму наличной иностранной валюты, рассчитанную как разницу между суммой вывозимой наличной иностранной валюты и суммой, равной в эквиваленте 1.500 долларов США. Вместе с тем, законом от 27.02.03 № 28-ФЗ "О внесении изменений в Закон РФ "О валютном регулировании и валютном контроле"", предусмотрен иной порядок вывоза наличной иностранной валюты и другие нормативы её вывоза. В соответствии с указанным федеральным законом физические лица – резиденты могут единовременно вывозить из Российской Федерации при соблюдении таможенных правил наличную иностранную валюту в сумме, не превышающей в эквиваленте 10 000 (десять тысяч) долларов США. При этом не требуется представление таможенным органам Российской Федерации документов, подтверждающих, что вывозимая наличная иностранная валюта была ранее переведена, ввезена или переслана в Российскую Федерацию или приобретена в Российской Федерации. При единовременном вывозе из Российской Федерации физическими лицами – резидентами наличной иностранной валюты в сумме, не превышающей в эквиваленте 3.000 долларов США, вывозимая наличная иностранная валюта не подлежит декларированию таможенному органу Российской Федерации. При единовременном вывозе из Российской Федерации физическими лицами – резидентами наличной иностранной валюты в сумме, превышающей в эквиваленте 3.000 долларов США, вывозимая наличная иностранная валюта подлежит декларированию таможенному органу Российской Федерации путем подачи письменной таможенной декларации. Таким образом, положения законопроекта являются более "жёсткими" по сравнению с поправками в закон "О валютном регулировании и валютном контроле", которые вступят в силу с 15 марта 2003 года. Необходимость обращения в органы валютного контроля за предварительной регистрацией предусмотрена законопроектом в следующих случаях: для открытия счета в банке за пределами Российской Федерации, вывоза резидентом или нерезидентом иностранной валюты, валюты Российской Федерации, внешних и внутренних документарных ценных бумаг, а также для ввоза в РФ валюты РФ и внутренних документарных ценных бумаг. Действующее законодательство подобного правила не содержит. Для осуществления процедуры предварительной регистрации в Банк России необходимо представить довольно большой пакет документов. В предварительной регистрации может быть отказано только по основаниям, предусмотренным в законе. Предусматривается запрет на отказ в предварительной регистрации в случаях, не указанных в законе, в том числе по мотивам отсутствия экономической целесообразности. Отметим, что введение подобного института свидетельствует о том, что валютный контроль переходит из стадии административной в стадию информационную, когда основное – это сбор информации, а не установление запретительных мер. Статья 1 предусматривает введение новых понятий "внутренних" и "внешних" ценных бумаг, не используемых в гражданском законодательстве и в законодательстве о фондовом рынке. Следует подчеркнуть, что признаки, положенные в основу данной классификации, в ряде случаев не позволят отнести ту или иную ценную бумагу только к одной из категорий. Учитывая вышеизложенное, концепция законопроекта может быть принята за основу при условии существенной доработки отдельных положений, касающихся полномочий Правительства РФ и Центрального Банка РФ по осуществлению мер валютного регулирования и контроля.»

    "Черный вторник"

    Состояние дел на валютном рынке, находившемся под контролем Центрального банка еще в сентябре 1994 г., когда курс рубля к доллару США возрос с 2204 до 2643 рублей за 1 доллар США, не предвещало резких колебаний. Более того, многие аналитики сходились во мнении, что, выйдя на новый уровень, связанный с влиянием сезонных колебаний, темпы прироста валютного курса стабилизируются. Однако 10 октября курс доллара совершил рывок на 185 пунктов, а на следующий день вопреки ожиданиям многих участников валютного рынка, и в первую очередь Центрального банка, - еще на 845 пунктов, в результате чего за один день национальная валюта обесценилась на 21,5%, котировки наличной валюты в этот день поднялись до 4000 - 5000 рублей за 1 доллар США. Разница между покупкой и продажей валюты составляла 500 -1000 рублей за 1 доллар США. На создавшуюся ситуацию мгновенно отреагировал товарный рынок: на многие товары цены поднялись на 50, 100 и даже 200%. Последствия биржевой сессии на ММВБ во вторник 11 октября 1994 г. для экономики страны казалось, будут сокрушительными:

    практически все усилия правительства, направленные на ужесточение денежно-кредитной политики в стране, могли быть сведены на "нет" в этот вторник. Однако в результате совместных действий правительства и Центрального банка на следующий день курс доллара США снизился на 190 пунктов, а на следующий день - еще на 742 пункта, вернувшись на те же позиции, которые он занимал до 10 октября. При этом, однако, цены на товары не снизились до исходных позиций.

    Для выявления причин происшедшего была создана специальная правительственная комиссия, а правительство Москвы потратило много сил для снижения необоснованно завышенных цен. Были изменены правила торгов на ММВБ,

    17 ноября 1998г.

    С ноября '97 года российская экономика вошла в полосу острого и затяжного кризиса на финансовых рынках, который стал тяжёлым испытанием для наших финансов и денежной системы.

    До ноября в экономике отмечались определённые позитивные тенденции- снижение инфляции (≈ до 11% в год), прекращение спада и небольшой рост производства. При этом происходил рост денежной массы и кредитных вложений в реальную сферу (на 38% в год), процентные ставки для конечных заёмщиков снизились ≈ с 70 до 30%. Эти факты свидетельствуют о начале интенсивного процесса монетизации экономики. Существенно возросли иностранные инвестиции.

    По данным министерства экономики, за '97 год объём зарубежных инвестиций составил 3,2 млрд. долл., что в 1,5 раза больше чем за '96. Общий объём накопленных иностранных инвестиций в '97 году достиг, по оценке, 9,3 млрд. долл.

    Наиболее привлекательные отрасли российской экономики для иностранных прямых инвестиций приведены в диаграмме:


    Накопленный с '92г. объём иностранных инвестиций в Россию составил на конец '97 года всего 23 млрд. долл. Насколько малы эти показатели для нашей страны, становится ясно при сравнении с Китаем, в который ежегодно поступают иностранные инвестиции в размере 20 – 25 млрд. долл.

    Правда, эти позитивные тенденции развивались на фоне ряда застарелых слабостей нашей экономики, прежде всего бюджетного кризиса, связанным с плохим сбором налогов, высокими обязательствами государства по расходам и неэффективной системой контроля за использованием государственных средств, и как следствие, значительным дефицитом федерального бюджета.

    Федеральный бюджет России за '97 год сведён с дефицитом 86,5 трлн. неденоминированных рублей (≈ 14,9 млрд. долл.), что составляет 3,2% к ВВП, свидетельствуют данные Госкомстата и Минфина России.

    Законодательно установленный размер бюджетного дефицита России на '97 год составлял 3,5% к ВВП. Вместе с тем, по результатам исполнения федерального бюджета '97 года дефицит достиг 21,1% от общей суммы расходов, при законодательно установленном размере в 18,01%. Дефицит федерального бюджета'97 на 38,2% был покрыт за счёт внутреннего финансирования (в основном доходов от операций с ГКО). Из внешних источников профинансировано 61,8%.

    Доходы федерального бюджета'97 составили 74,3% от законодательно утверждённой суммы (т.е. без учёта секвестра). Расходы бюджета исполнены на 77,3% от утверждённой суммы и на 97,1% от секвестрированного объёма ассигнований.

    В основном, поэтому в ноябре'97 российская экономика оказалась весьма чувствительна к волне мирового финансового кризиса, пришедшего из Азии, к ухудшению конъюнктуры на мировом рынке энергоносителей, а по-русски, к падению цен на нефть.

    Следует отметить, что и в первые 5 месяцев '98 года по основным объективным показателям в российской экономике дела в целом шли не хуже, чем в '97. Рост потребительских цен с начала года составил 4%, что в 1,5 раза ниже темпа инфляции за тот же период '97. Объём ВВП и промышленной продукции остались практически стабильны. Стабильны также показатели, характеризующие уровень жизни населения.

    Однако на финансовых рынках ситуация развивалась драматически. С ноября'97 трижды (ноябрь, январь, май) наблюдались резкие падения котировок российских государственных и корпоративных ценных бумаг, доходность по ГКО выросла с 19-22% в ноябре'97 до 60-70% в мае-июне'98.

    Резко обострилось положение с бюджетом. Несмотря на сокращение бюджетного дефицита ( 4,4% к ВВП против 6,7% в '97 по международному определению) и превышение доходов над расходами без процентных расходов (на 17,4 млрд. р. за 5 месяцев), всё больше средств пришлось использовать на погашение долговых обязательств, чтобы не перефинансировывать их по чрезмерно высоким ставкам доходности. С апреля снова стал ухудшаться сбор налогов и соответственно бюджетных назначений по непроцентным расходам. Вновь стала расти задолженность по ЗП бюджетникам и пенсиям.

    В этих условиях вновь подскочили ставки по ссудам для реальной сферы, сократились кредитные вложения. Позитивные тенденции оказались сломлены. Страна оказалась перед опасностью нового обострения кризиса.

    Все неприятности почему-то начинаются с понедельника. Всю предыдущую неделю страну мучили «ночные кошмары» и беспокоило смутное предчувствие надвигающейся беды. Неужели грянет? Но к субботе нервное перенапряжение и усталость дали себя знать, и граждане, слегка ошарашенные зрелищем финансовой и фондовой катастрофы, отправились отдыхать. Только в резиденции президента «Русь» в это время вовсю кипела работа. Четыре человека - Борис Ельцин, Сергей Кириенко, Анатолий Чубайс и Валентин Юмашев сошлись вместе для того, чтобы уже в понедельник страна поперхнулась глотком утреннего кофе и потом долго недоумевала, что бы все это значило.

    13 августа стало "черным четвергом" для российских рынков. Котировки акций в этот день снизились до беспрецедентного уровня. Возникла реальная угроза краха банковской системы.


    Несмотря на то, что власти продолжали утверждать, что не допустят девальвации рубля, а премьер Кириенко заявил, что причины кризиса находятся в области психологии, а не реальной экономики, то, что произошло в конце предыдущей недели, можно назвать одним словом - паника.

    Кризис коснулся сразу нескольких рынков. Утро четверга началось с нового падения цен на фондовом рынке. Фактически парализованной оказалась торговля на рынке государственных ценных бумаг - ГКО. На западных рынках упала доходность российских еврооблигаций. Объемы торгов свелись к минимуму. Никто не хотел рисковать и покупать ценные бумаги. Иностранные инвесторы бросились выводить свои денежные средства. Резко на 15-20% рухнули котировки акций крупнейших российских компаний. Несмотря на сверхпривлекательную доходность государственных облигаций, которая достигала на пике 300% годовых, что примерно соответствует уровню 1995 г., в основном торговались бумаги с очень короткими сроками обращения. Все фондовые индексы резко пошли вниз. Решением Федеральной комиссии по ценным бумагам почти на час были приостановлены торги на биржевых площадках. Получасовой интервал в торгах позволил несколько снизить накал страстей, однако даже без этих решений активность участников на рынке была невелика.

    На завершающем этапе операции в бой вступила тяжелая артиллерия. Не раньше и не позже, а почему-то именно 13 августа известный финансовый спекулянт Джордж Сорос выступил в лондонской газете «Financial Times» с заявлением о том, что кризис финансового рынка в России достиг смертельной фазы. По мнению финансиста, для выхода России из кризиса ей потребуется не менее 50 млрд долл. Золотовалютный резерв ЦБ РФ тогда находился на уровне 18 млрд долл., еще 17 млрд было предоставлено в виде займа. Не хватало еще 15 млрд. Он призвал государства "большой семерки" незамедлительно помочь России, выделив ей дополнительно недостающие 15 млрд долл. В сложившейся ситуации лучшим выходом из создавшегося положения для России Сорос считал всю ту же девальвацию рубля в пределах 15-20%, и после этого жесткую привязку рубля к доллару США или евро. Правда, днем позже, когда дело было сделано, Сорос заявил, что его просто неправильно поняли, что заваливать рубль никак не входило в его планы, а совсем даже наоборот, и что вообще рубль тут ни при чем. Оказывается, игра велась против немецкой марки, а рубль так, под горячую руку подвернулся. Действительно, фонды Джорджа Сороса провели почти за сутки крупную операцию по продаже доллара США и покупке немецкой марки на сумму порядка 2 млрд долл. Однако не стоит забывать, что Сорос имел серьезные финансовые интересы и в России. Его вложения в российский рынок оценивались в 2,5 млрд долл., поэтому его заявление о необходимости удешевления рубля можно расценивать как подготовку к осенней распродаже госсобственности.

    А в ЦБ открещивались от девальвации как могли. Заместитель председателя ЦБ Денис Киселев, комментируя заявление Сороса, сказал, что реализация мер, предлагаемых им, не позволит решить стоящих перед правительством задач, но внесет нервозность на финансовые рынки. Проведение единовременной девальвации рубля на 10-20% внесет дополнительный дестабилизирующий фактор на рынки и создаст благоприятные условия для спекулятивной игры. Начальник PR Ирина Ясина заявила, что «мы не рассматриваем эту проблему в принципе. Все слухи о том, что у нас готовятся некие документы - это вымысел и ложь. Мы не рассматриваем эту проблему, потому что мы очень хорошо понимаем, что она не ведет ни к чему хорошему, а наоборот создает дополнительные проблемы, как то, усугубляющаяся бедность, обесценение тех вкладов, которые есть сейчас у наших граждан в любом банке страны. И плюс это большие трудности для банковской системы, из которых безболезненно она не выйдет... Призывы о том, что нам необходимо девальвировать рубль, раздающиеся из-за рубежа или внутри страны, мы воспринимаем только как призывы людей, либо далеких от жизни этой страны, либо корыстных».

    Кабинет Кириенко тоже демонстрировал уверенность в своих силах и четкое следование собственной программе. Премьер прямо заявил, что никаких финансовых предпосылок для паники нет. При общении с журналистами Кириенко акцентировал внимание на то, что сегодня бюджет страны сбалансирован как никогда. Даже при худшем варианте развития событий правительство сумеет расплатиться по своим долгам. «Сегодня мы имеем гораздо больший запас резервов Центрального банка с учетом полученных средств от МВФ... Мы сделали несколько вариантов бюджета августа - и пессимистический и оптимистический. Даже вот сейчас в худшем варианте, когда рынки закрыты, и мы не можем рефинансировать государственный долг на рынках, все равно бюджет августа сбалансирован. Мы практически завершили выплату задолженности по денежному довольствию, по зарплате за июль и в любом случае профинансируем все необходимые расходы, первоочередные расходы августа, при этом обеспечив полное обслуживание долга».

    Главными причинами лихорадки на фондовых рынках, по убеждению премьера, являются причины внешние и психологические - падение мировых цен на нефть и общее для всех развивающихся рынков негативный настрой. А лучшим ответом паникерам Кириенко считает безусловное исполнение программы правительства, и Кабинет министров придерживается именно этой тактики. В самый разгар паники премьер был подчеркнуто спокоен и деловит. Заседание правительства в четверг прошло строго по заявленной повестке дня. Кабинет одобрил пакет вносимых в Думу законопроектов, которые, по замыслу правительственных финансистов, и должны способствовать впредь пополнению казны. Меньше всего премьер был склонен вступать в дискуссии о будущих сценариях, а слова "девальвация рубля" вообще не произнес ни разу. «Психоз больше чисто психологический, - подчеркнул Кириенко, - он связан с ситуацией внешней, он связан с конъюнктурой и различными спекуляциями в общественном мнении о какой-то, якобы, утечке информации, о каких-то потенциальных безумных сценариях действий. Могу совершенно ответственно сказать, что программа правительства сформулирована - совместная программа правительства и Центрального банка, и единственное, что мы будем делать - это безусловно ее выполнять».

    Что характерно, и президент, и премьер делали свои судьбоносные заявления вне пределов столицы. Находящийся в отпуске президент во время посещения Новгорода впервые за время обострения кризиса прямо заявил на всю страну, что из-за финансовых неурядиц он не собирается прерывать отпуск: «Девальвации не будет. Твердо и четко». Премьер, в свою очередь, тоже посчитал необходимым развеять остатки сомнений, еще раз высказавшись по поводу перспектив девальвации и финансового кризиса после окончания заседания ассоциации «Большая Волга», проходившем в Казани. «Некоторые сомневаются, - сказал Кириенко, - в том, что мы все вместе, государство сможем переломить тенденцию и начать жить по средствам. Опасения инвесторов - они же понятны. Они заключаются в одном - экономические преобразования, которые надо сделать, тяжелы, сложны, требуют очень жестких действий. Но ничего другого, кроме как реализовать программу, обеспечив сбалансированность доходов и расходов, на этой основе стабилизировать финансовый рынок, а после этого реализовать нормальную промышленную политику, обеспечивающую сбалансированность платежного баланса страны - не существует. Мы обязаны это сделать».

    Центральный банк, в свою очередь, поспешил заверить, что все держит под контролем и готов к решению любых возникающих проблем. Решение совета директоров банка ввести лимиты на продажу валюты для коммерческих банков уже затормозило спрос на доллары. Эту шокирующую новость Ирина Ясина прокомментировала так: «Вся та валюта, которая нужна банкам для выполнения обязательств перед кредиторами, будет им продана без разговоров. Вся та валюта, которая необходима для выполнения обязательств перед вкладчиками, тоже будет продана. Только в том случае, если банк хочет превратить свои рублевые активы в валютные и оставить их без


    движения, так сказать, на черный день, в кубышку, вот тогда мы будем настаивать на том, чтобы не продавать им валюту».

    К пятнице фондовый и финансовый рынки лежали в руинах. Банковская система страны пребывала в тяжелейшей коме. Если биржевая паника сама собой начала понемногу утихать, то межбанковский рынок просто умер. Для предотвращения лавинообразного невыполнения банками своих обязательств, ЦБ в 10 раз увеличил объемы однодневных кредитов. Крупным банкам, чтобы покрыть потери, возникшие из-за падения российских еврооблигаций, также были выделены кредиты. Поскольку банки закрыли друг на друга лимиты, реальную валюту они могли купить только на ММВБ по фиксированному курсу ЦБ. Несмотря на то, что объемы торгов достигли рекордного уровня, многие банки приостановили операции с наличной валютой. Ажиотажный спрос на валюту объяснялся прежде всего ожиданием девальвации. Только жесткие нестандартные решения могли вывести страну из финансового тупика. И такие решения были приняты.

    В понедельник правительство РФ и Центробанк распространили совместное заявление, содержащее комплекс мер, направленный на нормализацию финансовой и бюджетной политики.

    Первое. Для того, чтобы ослабить остроту спекулятивных атак и избежать сокращения валютных резервов ЦБ, направляемых на поддержание курса рубля, с 17 августа валютный коридора расширен почти на 50%. Теперь цена за доллар может колебаться от 6 до 9,5 руб. Официальный курс рубля определяется Центральным банком ежедневно по итогам торгов на биржевом и внебиржевом секторах внутреннего валютного рынка. Для контроля за динамикой колебаний валютного курса в установленных рамках государство будет использовать свои валютные резервы. Система плавающего изменения курса означает возможность более гибко реагировать на ситуацию на рынке, а отнюдь не девальвацию, подчеркнул Кириенко. Что ж, может быть. Во всяком случае решительность и смелость Сергея Кириенко вполне компенсируют его извинительные в таких двусмысленных обстоятельствах попытки сохранить лицо.

    Второй пункт касается государственных кредитных обязательств. Снижение нагрузки на бюджет и реструктуризация внутреннего долга позволит правительству высвободить средства на погашение задолженности перед бюджетной сферой и на социальные выплаты. В этих целях государственные ценные бумаги со сроками погашения до 31 декабря 1999 г. будут переоформлены в новые ценные бумаги, а пока не завершится переоформление, торги по ГКО-ОФЗ приостанавливаются. Государство без сомнения обеспечит их погашение, но в более растянутые сроки. Это означает гарантию того, что пирамида ГКО не обрушится на головы наших сограждан, а будет аккуратно демонтирована.

    Третє. Щоб остаточно не «посадити» ліквідність банків і компаній, забезпечити захист російського ринку від дестабілізуючого впливу міграції короткострокового спекулятивного капіталу, уряд вводить тимчасові обмеження на операції капітального характеру для резидентів РФ. З 17 серпня '98 р оголошений тримісячний мораторій на здійснення виплат по поверненню фінансових кредитів, отриманих від нерезидентів, на виплату страхових платежів за кредитами, забезпеченими заставою цінних паперів і на виплати по термінових валютних контрактів. Особливо підкреслимо, що оголошені заходи не торкнуться міжнародних зобов'язань Росії, які будуть обслуговуватися строго за графіком. Одночасно вводиться заборона для нерезидентів на вкладення коштів в рублеві активи з терміном погашення до 1 року. Неважко уявити собі реакцію іноземних кредиторів, і без того не страждають надлишком довіри, але тут логіка уряду проста і зрозуміла. Ці заходи об'єктивно працюють на поліпшення всієї економічної ситуації та інвестиційного клімату в країні. Відлякуючи недовірливого портфельного спекулянта, вони сприятимуть приходу серйозних стратегічних інвесторів в реальний сектор економіки.

    Крім того, підтримка урядом і ЦБ створення платіжного пулу з 12-ти найбільших російських банків, метою якого є підтримка стабільності міжбанківських розрахунків, означає намір взяти нарешті під жорсткий контроль банківську систему країни, що є безсумнівне благо як для великих банків, так і для виконавчої влади. Обрушився фінансовий ринок потребує реконструкції і припливі додаткових коштів. З метою створення ліквідного ринку для комерційних банків уряд почне розміщення короткострокових (одно- і двотижневих) державних цінних паперів. Буде розширено спектр паперів, що випускаються для населення.

    Серед проявів фінансової кризи в Росії, особливо обострившегося до серпня 1998 року, можна назвати такі.

    По-перше, зниження довіри як зовнішніх, так і внутрішніх інвесторів до Уряду, Центральному банку і Міністерству фінансів Росії. Перш за все, це означає втрату можливостей позичати гроші як на зовнішніх, так і на внутрішніх ринках, а також відтік зарубіжних інвестицій і, як наслідок, подальше віддалення перспектив економічного зростання.

    По-друге, різке зниження рівня цін на ринку державних боргових зобов'язань і подальше примусове переоформлення ГКО-ОФЗ в довгострокові нізкопроцентниє паперу, по суті означає дефолт державних зобов'язань.

    По-третє, швидка девальвація національної валюти, стабільність якої була стрижневим умовою всього попереднього курсу макроекономічної стабілізації.

    По-четверте, різке прискорення інфляційних процесів в економіці як наслідок підвищення цін на імпортну продукцію, що становить значну частину загального російського споживання і втечі від рублів в умовах девальвації.

    По-п'яте, закриття як зовнішніх, так і внутрішніх джерел фінансування дефіциту державного бюджету внаслідок безпрецедентних заходів Уряду по суті означають перехід до інфляційного характеру фінансування і повернення до практики кредитування Центробанком Уряди Росії або досягнення бездефіцитного бюджету. Це, в свою чергу, підвищить темпи зростання грошової маси і неминуче позначиться на зростанні споживчих цін, курс долара і загальному ослабленні жорсткості грошово-кредитної політики.

    По-шосте, крах вітчизняного банківського сектора, що відбувається не тільки через втрати на фінансових ринках, а й з-за самого факту ліквідації найважливішого джерела отримання доходів - ринку ГКО-ОФЗ. Специфіка вітчизняної фінансової системи полягала в її крайньої залежність від піраміди державних цінних паперів. Таким чином, дефолт на даному ринку за відсутності інших надійних джерел доходу у комерційних банків (наприклад, кредитів в реальний сектор) повинен привести до загострення кризи неплатежів по всій країні, що здійснюються банківською системою.

    По-сьоме, дефолт на ринку ГКО-ОФЗ, серйозно погіршив фінансовий стан більшості російських банків, практично зруйнував міжбанківський кредитний ринок. З метою виживання банки об'єдналися в кілька груп, однак, і це швидше за все не стане панацеєю, оскільки не дивлячись на те, що великому фінансовому інституту або групі легше отримати кредит, західні банки навряд чи стануть кредитувати наш західний сектор.

    По-восьме, обвал на російському ринку акцій, який відбив реальну привабливість портфельних інвестицій в російський корпоративний сектор. Індекс РТС-1 з початку жовтня 1997 роки (максимальний за всю історію значення індексу РТС-1, зафіксоване 6 жовтня 1997 року склало 571,66.) До початку вересня 1998 року впав на 90%.

    По-дев'яте, очікуване посилення ділової активності в нафтогазовому та інших експортооріентрованних секторах економіки завдяки зміні співвідношення "витрати в рублях / виручка в валюті" може не відбутися, оскільки в умовах загострення бюджетної кризи держава постарається вибирати все додаткові прибутки з сектора.

    По-десяте, відбулося загострення соціально-політичний ситуації, оскільки будь-яка криза, а тим більше, девальвація національної валюти, швидко зменшує розміри рублевих заощаджень і доходів населення є додатковим козирем в руках опозиції.


    Список використаної літератури.

    1. Федоров М.В. Валюта, валютні системи та валютні курси. - М .: ПАІМС, 1995..

    2. Хапов А. Нове валютне регулювання // Зовнішня торгівля. 1992. № 11 - 12.

    3. Закон Російської Федерації "Про валютне регулювання та валютний контроль" від 27 лютого 2003 року № 28-ФЗ

    4. Курс економіки: Підручник 2-ге вид., Доп. / Под ред. Райзберг Б.А. ..- М.: ИНФРА-М, 1999. - 716 с.

    5. Фінансове право. Мандрица В.М., Рукавишникова І.В., Дружинін Д.Н .. / під ред. Проф. В.М. Мандрица. Ростов н / Д: «Фенікс», 1999. - 448 с.

    6. www.forex.h1.ru

    7. www.e-finansist.ru

    8. www.investo.ru

    9. www.fxclub.ru

    10. Ерпилева Н. - Правові аспекти механізму валютного регулювання в Російській Федерації. // Господарство і право, 1999, № 1, № 2;

    11. Алексєєв М.Ю. - Ринок цінних паперів - М .: 1992 р .;

    12. Голубков А.Ю. - Правове регулювання ринку цінних паперів // Держава і право. 1997 року, № 2;