• Зміст
  • Введення
  • 1.Валютний ринок
  • 1. 2. Види валютних ринків. Можна виділити кілька видів валютних ринків. Біржовий валютний ринок.
  • 2.Валютний ринок Російської Федерації.
  • 3.Валютний курс
  • 3.1.Механізм формування валютного курсу.
  • 3.1.1.Віди валютних курсів та їх регулювання.
  • 3.1.2.Механізм курсоутворення в Російській Федерації.
  • Висновок.
  • Список літератури


  • Дата конвертації24.03.2017
    Розмір76.82 Kb.
    Типреферат

    Скачати 76.82 Kb.

    Валютний ринок. Механізм формування валютного курсу

    Уральський державний технічний університет

    Реферат з економіки

    Тема: Валютний ринок. Механізм формування валютного курсу.

    Виконавець: студент групи Р-327 радіотехнічного факультету Салматов Е.Д.

    Викладач: Корнєєв М.І.

    Єкатеринбург. 2003

    Зміст.

    Зміст. 2

    Вступ. 2

    1.Валютний ринок. 2

    1.1.Общая поняття. Світовий міжбанківський валютний ринок FOREX .. 2

    1.2.Віди валютних ринків. 2

    1.3.Участнікі валютного ринку. 2

    1.4.Функціі валютного ринку. 2

    2.Валютний ринок Російської Федерації. 2

    3.Валютний (обмінний) курс. 2

    3.1.Механізм формування валютного курсу. 2

    3.1.1.Віди валютних курсів та їх регулювання. 2

    3.1.2.Механізм курсоутворення в Російській Федерації. 2

    Висновок. 2

    Список літератури .. 2

    Введення.

    Найважливіша особливість міжнародної торгівлі порівняно з торгівлею внутрішньої полягає в тому, що її обслуговують різні грошові одиниці, тобто різні національні валюти.

    Кожна країна вимагає при цьому, щоб на її території всі розрахунки здійснювалися тільки в грошових знаках цієї країни і тільки ними іноземні покупці платили за придбані для імпорту товари виробників цієї країни. Через це міжнародна торгівля завжди вимагає вирішення проблем, пов'язаних з:
    1) організацією власне купівлі-продажу товарів;
    2) валютним забезпеченням торгових операцій.

    Валюта і деньг поняття близькі, але не збігаються. Гроші - це квитки ЦБ, чеки, монети, які звертаються в країні. Валюта - іноземні банкноти, чеки та монети. Валюта - це теж гроші, але сфера її дії націлена на світовий ринок.

    Але поняття грошей і валюти не тотожні ще й тому, що не всякі національні знаки вартості можуть виступати в якості валюти. Валютою стають ті гроші, які визнані світовими спільнотами в якості загальних еквівалентів. Відносно банківських квитків, що виконують функції міри вартості і засобу накопичення як у себе вдома, так і на світовому ринку, поняття валюти і грошей збігаються. На практиці вони вільно перетинають кордон і повертаються назад. Але неконвертовані грошові знаки валютою бути не можуть.

    Але чому не можна відмовитися від многовалютності і створити єдині гроші для всього світового ринку? Адже це б суттєво полегшило міжнародну торгівлю, в якій зацікавлені всі країни планети. Причин тому кілька:
    -наявність національної валюти полегшує уряду пошук коштів для розрахунків з тими, хто отримує гроші безпосередньо від держави. До них відносяться службовці, включаючи армію, найбідніші громадяни і фірми, які постачають товари і послуги для державних потреб. В крайньому випадку, держава може просто здійснити додаткову емісію паперових знаків;
    -наявність національної валюти дозволяє державі керувати ходом справ у економіці країни;
    -національна валюта дозволяє забезпечити повний суверенітет країни, її незалежність від волі урядів інших країн.
    -наявність власної валюти допомагає уникнути інфляції, якій "хворі" валюти інших країн.

    Для ведення міжнародної торгівлі в умовах існування різних валют людство створило механізм взаємних розрахунків між громадянами і фірмами різних країн. Зазвичай його називають валютним ринком.

    1.Валютний ринок.

    1.1.Общая поняття. Світовий міжбанківський валютний ринок FOREX

    З інституційної точки зору валютний ринок являє собою безліч великих комерційних банків та інших фінансових установ, пов'язаних один з одним мережею комунікаційних засобів зв'язку, за допомогою яких йде торгівля валютами. На дисплеї комп'ютерів виведені поточні котирування різних валют, за якими різні банки зараз торгують валютою. Будь-який банк може купити або продати валюту по найкращому курсу як за свій рахунок так і за дорученням клієнта. Час здійснення операції, як правило, становить від кількох десятків секунд до 2-3 хвилин. Підтверджують угоду документи надсилаються пізніше, а проводки по банківських рахунках здійснюються протягом 2 робочих банківських днів. Така форма організації торгівлі валюти називається міжбанківським валютним ринком.

    Переважна частина валютних операцій проводиться в безготівковій формі, тобто по поточних і строкових банківських рахунків, і тільки незначна частина ринку припадає на торгівлю монетами і обмін готівки.

    Все більше число фізичних і юридичних осіб в Росії, країнах СНД і в усьому світі прагне отримати доходи значно більші, ніж забезпечують наявні фінансові інструменти. Такий шанс дає торгівля валютою на міжнародному валютному ринку завдяки щохвилинним коливань курсів валют.

    Надання банками і брокерськими конторами можливості вести валютообмінні операції в обсягах, що багаторазово перевищують фактично вкладені кошти, дозволяє стати повноправним учасником ринку інвесторові, в своєму розпорядженні суму всього від $ 2000.

    Класична операція Джорджа Сороса (George Soros) в 1992 році з продажу англійського фунта стерлінгів (GBP) проти німецької марки (DM) і американського долара (USD) принесла йому протягом двох тижнів мільярд доларів чистого прибутку, зробивши Сороса знаменитим і поклавши початок його благодійній діяльності.

    В даний час банк не може бути конкурентоспроможним і існувати без можливості здійснювати торгівлю валютою. Валютні операції дозволяють банку бути незалежним від змін курсу долара, якщо кошти банку знаходяться в доларах або будь-який інший валюті. Закономірності розвитку ринкової економіки змусять і російські банки включити валютний дилінг в арсенал засобів, обов'язкових для виживання в умовах все загострюється конкурентної боротьби у банківській сфері. У ряді країн частина міжбанківського ринку оформлена організаційно у вигляді валютної біржі.

    Вивчення валютного ринку грунтується на теорії ринкового попиту і пропозиції. Однак, стосовно до валютного ринку теорія попиту і пропозиції використовується з істотними змінами, оскільки валюта є особливим товаром. На міжнародній арені вона приймає ті ж форми, що і грошові одиниці всередині країни.

    Валютний ринок підкоряться законам конкуренції. Поведінка його учасників визначається бажанням максимізувати свої прибутки, граючи на різниці валютних курсів. Величина цих прибутків залежить від поєднання широкого кола політичних і економічних ризиків. При певних умов поведінка учасників валютного ринку призводить до значних коливань валютного курсу і до дестабілізації валютного ринку. Нестабільність на валютному ринку може спричинити за собою соціальні витрати і серйозні економічні проблеми.

    У подібній ситуації завданням офіційних органів, відповідальних за проведення валютної політики, є приведення в рівновагу валютного ринку і створення необхідних умов для його стабільного функціонування.

    Відносно операцій з купівлі валют в англійській мові прийнятий стійкий термін Foreign Exchange Operations, від скороченого варіанту якого і пішла назва ринку - FOREX або ще коротше - FX.

    Світовий валютний ринок - це вся сукупність операцій з купівлі-продажу, розрахунками та надання в позичку іноземної валюти, здійснюваних між учасниками валютного ринку. Основний і найбільшою за обсягом частиною світового валютного ринку є поточні конверсійні операції з обміну однієї валюти на іншу, які і складають ринок Forex.

    Розвиваючись поступово, за досить короткий період часу ринок Forex набув глобального значення для всієї світової економіки. Оборот торгів на ринку Forex становить близько 1,5 трлн. доларів в день, що значно перевищує обсяг будь-якого з фінансових ринків.

    На цілодобово працюючому і самому ліквідному ринку в світі щодня продається і купується понад трильйон доларів США і укладаються контракти купівлі-продажу валют з терміном від одного дня до 12 місяців. Основними валютами на цьому ринку є долар США, євро, японська ієна, швейцарський франк і англійський фунт стерлінгів, а учасниками ринку - банки та брокерські контори, корпорації та експортно-імпортні фірми, різні фонди, індивідуальні інвестори.

    Операції на валютному ринку є сьогодні одним з основних джерел доходу банків у всьому світі. Для прикладу, 80% від всього прибутку найбільшого швейцарського банку "Union Bank of Switzerland" (UBS) в 1994 році склали конверсійні операції з валютами і тільки 20% від всього прибутку склали доходи від кредитів, торгівлі цінними паперами і т.д. (Див. Фінансовий звіт "UBS Annual Report of 1994").

    Істотна відмінність ринку Forex від усіх інших ринків це те, що він не має якогось певного місця торгівлі. Forex - це величезна мережа з'єднаних між собою за допомогою телекомунікацій валютних дилерів, розосереджених по всім провідним світовим фінансовим центрам і цілодобово працюють, як єдиний механізм. Валютні дилери працюють в різних фінансових інститутах, які за своєю роллю діляться на активних і пасивних учасників, тобто тих, хто бере активну участь у формуванні курсів, купівлі валют і спекуляціях, і тих, хто використовує цей ринок в своїх виробничих і ділових цілях.

    Функціонування валютного ринку не припиняється ні на хвилину. Свою роботу в календарній добі вони починають на Далекому Сході, в Новій Зеландії, проходячи послідовно часові пояси - в Сіднеї, Токіо, Гонконгу, Сінгапурі, Москві, Франкфурті-на-Майні, Цюріху, Лондоні і закінчуючи день в Нью-Йорку і Лос- Анджелесі.

    У суботу та неділю весь фінансовий світ відпочиває, тому угод на Forex практично не відбувається, однак окремі операції відбуваються і в ці дні.

    Природно, що основними валютами, на частку яких припадає найбільший обсяг всіх операцій на ринку FOREX, є валюти країн з розвиненою економікою, торгівлею та фінансовою сферою: долар США, євро, японська ієна, швейцарський франк і англійський фунт стерлінгів.

    Ринок Forex сформувався в своєму сучасному вигляді в 70-і роки, коли міжнародна торгівля перейшла від системи фіксованих курсів до системи плаваючих обмінних курсів валют. При цьому курс однієї валюти щодо іншої визначається ринковими умовами, тобто співвідношенням попиту і пропозиції на валюту певної країни.

    Можливість отримання доходу на валютному ринку грунтується на тому простому факті, що кожна національна валюта є таким же товаром, як пшениця або цукор, таким же засобом обміну, як золото і срібло.

    Якщо Ви купили товар (валюту) за однією ціною, потім продали його за іншою, то прибуток або збиток складе різницю між ціною продажу і ціною покупки помноженої на суму угоди. Економічні умови кожної окремої країни (продуктивність праці, інфляція, безробіття та ін.) Впливає на вартість її валюти щодо валют інших країн і є основною причиною зміни валютних курсів.

    Курси валют безперервно змінюються відносно один одного і основним принципом, що дозволяє отримувати прибуток на цьому ринку, є покупка зростаючої валюти і її продаж, коли зростання припинилося.

    Приклад: Курс євро до долара змінився за 1 годину з 0,9100 долара за євро до 0,9200. Іншими словами, 1 євро став коштувати не 91 цент, а 92 цента. Здавалося б зміна зовсім незначне, але при обсязі покупки в 100 000 євро цей 1 цент трансформується в цілком реальний прибуток. Розрахунок результату виглядає наступним чином: купуємо 100 000 євро за 91 000 доларів і через годину продаємо ці 100 000 євро за 92 000 доларів. Прибуток від проведеної нами операції складає 92 000 - 91 000 = 1 000 доларів США.

    1.2. Види валютних ринків.

    Можна виділити кілька видів валютних ринків.

    Біржовий валютний ринок. Цей ринок функціонує за встановленими правилами. Валютні біржі виконують посередницькі функції в якості торговельних майданчиків. Однак біржа не може сама виступати в якості партнера по здійснюваних операцій.

    Міжбанківський валютний ринок. Валютні операції уповноважених КБ зовні біржовому обороті здійснюються без посередників між банками на основі договірних валютних курсів. Поведінка учасників цього сектора валютного ринку визначається їх взаємною домовленістю, а умови угод є комерційною таємницею.

    Ринок готівкових валютних операцій. Існує кілька причин популярності ринку готівкових валют. Прибуток (або збиток) на цьому ринку швидко реалізуються, завдяки його волатильності (це міра схильності валюти до досягнення певної частоти флуктуацій ціни в одиницю часу. Являє собою випадкову складову зміни ціни). Оборот на ринку готівкової валюти стрімко зростає завдяки поєднанню властивої йому прибутковості і зниженого кредитного ризику. Ринок готівкової валюти характеризується високою ліквідністю (можливістю легко купити або продати даний цінний папір або актив), і високою волатильністю. Протягом світового торгового дня (24 годин) курс євро / долар може змінитися 18 тис. Разів. Курс може «злетіти» на 200 очок за кілька секунд, якщо ринок опинився під впливом сенсаційної новини. Разом з тим, курс може залишатися практично незмінним протягом тривалого часу, навіть протягом години, якщо торгівля на одному ринку майже закінчилася і очікується її початок на іншому. Така ситуація є типовою для торгового дня в Нью-Йорку. Так як Каліфорнії не вдалося в кінці 80-х років створити зв'язок між ринками Нью-Йорка і Токіо, має місце технічне торговельне вікно (gap) між 4ч. 30хв і 6 год. пополудні за східним часом США. На ринку готівкової валюти Сполучених Штатів більшість угод укладається між 8ч. ранку і полуднем, коли збігаються в часі нью-йоркський і європейський ринки (див. рис. 3.2). Активність ринку різко падає, практично на 50%, коли у Нью-Йорка відсутній міжнародна торгова підтримка. Нічна торгівля обмежена за обсягом, оскільки вельми не багато банків мають нічні зміни. Більшість банків передає наявні нічні заявки в свої філії або в інші банки, що знаходяться в цей час в робочих часових поясах.

    Основними учасниками ринку готівкової валюти є комерційні та інвестиційні банки, за якими слідують страхові компанії і корпоративні клієнти. Міжбанківський ринок, на якому більшість угод - міжнародні, відображає глобальний характер валютної конкуренції і досконалість телекомунікаційних систем. Разом з тим, корпоративні клієнти воліють здійснювати валютні операції всередині країни або торгувати через іноземні банки, що працюють в тій же часовий зоні. Незважаючи на зрослу активність страхових компаній і корпоративних клієнтів, основною торговою силою на валютному ринку залишаються банки. Торгівля на ринку готівкової валюти завжди виглядає більш прибутковою, оскільки попит на готівкову валюту існує в усьому світі.

    Ринок термінових операцій. Одним з найбільших валютних ринків виступає ринок спот, або ринок негайної поставки валюти (протягом 2-х робочих днів).

    Економічні агенти також можуть скористатися послугами термінового (форвардного) валютного ринку. Якщо учаснику валютного ринку буде потрібно купити іноземну валюту через певний період часу, він може укласти так званий терміновий контракт на покупку цієї валюти. До термінових валютних контрактів належать форвардні контракти, ф'ючерсні контракти (стандартизовані контракти на продаж або обмін, які вимагають постачання продукції, облігацій, валюти, за певною ціною, в певну майбутню дату) і валютні опціони (контракт, що дає своєму власникові право, чи не породжуючи зобов'язання , купити або продати певний актив або цінний папір за певною ціною протягом фіксованого періоду часу).

    Як форвардний, так і ф'ючерсний контракт є угодою між двома сторонами про обмін фіксованої кількості валюти на певну дату в майбутньому за заздалегідь обумовленим (строковому) валютним курсом. Обидва контракти є обов'язковими до виконання. Різниця між ними полягає в тому, що форвардний контракт укладається поза біржею, а ф'ючерсний контракт купується і продається тільки на валютній біржі з дотриманням певних правил за допомогою відкритої пропозиції ціни валюти голосом.

    Валютний опціон - це контракт, який надає право (але не зобов'язання) одному з учасників угоди купити або продати певну кількість іноземної валюти за фіксованою ціною протягом деякого періоду часу. Покупець опціону виплачує премію його продавцеві замість його зобов'язання реалізувати вищезгадане право.

    Терміновий курс складається з курсу спот на момент укладання угоди і премії або дисконту, тобто надбавки або знижки, в залежності від процентних ставок в даний момент. Валюта з більш високою процентною ставкою буде продаватися на форвардному ринку з дисконтом по відношенню до валюти з більш низькою процентною ставкою. І навпаки, валюта з більш низькою процентною ставкою буде продаватися на форвардному ринку з премією по відношенню до валюти з більш високою процентною ставкою. У міжнародній практиці поряд з різницею в процентних ставках використовується відсоток за депозитами на міжбанківському лондонському ринку, тобто ставка ЛІБОР.

    Головною причиною появи даного сегмента валютного ринку було прагнення банків і їх клієнтів використовувати можливості страхування валютних операцій і здійснення прибуткових спекулятивних угод. До послуг форвардного ринку в основному вдаються або експортери, які очікують отримання валютної виручки, або імпортери, які мають намір здійснити платіж за імпорт. Учасники ф'ючерсного ринку - банки та небанківські організації, які прагнуть отримати дохід в результаті зміни курсів валют.

    1.3.Участнікі валютного ринку.

    Основними учасниками валютного ринку є:

    · Центральні банки різних країн світу

    · Комерційні банки

    · Біржі та брокерські будинки

    · Інвестиційні та страхові фонди

    · Корпоративні спекулянти

    · Приватні інвестори

    Основні учасники валютного ринку - це комерційні банки, які не тільки диверсифікують свої портфелі за рахунок іноземних активів, але і здійснюють валютні операції від імені фірм, що виходять на зовнішні ринки як експортерів та імпортерів. Валютні операції з експорту та імпорту товарів і послуг кожної країни становлять основу визначення вартості національної валюти.

    До послуг банків і небанківських фінансових інститутів звертаються і індивідуальні учасники валютного ринку, наприклад, туристи, які подорожують за межі своєї країни; особи, які отримують грошові перекази від родичів, які проживають за кордоном; приватні інвестори, що вкладають капітал в іноземну економіку.

    Найбільші банки, які займаються операціями з іноземною валютою, працюють в торгових секціях провідних фінансових центрів (Лондон, Нью-Йорк, Токіо, Франкфурт, Сінгапур, Гонконг). У найголовніших центрах, а саме в Лондоні і Нью-Йорку, ці банки мають 30-40 брокерів, що діють в різних секторах валютного ринку. Найбільші банки можуть мати 50 таких секторів і більше і працювати з відповідною кількістю валют.

    На початку робочого дня, перед тим як місцеві фінансові центри починають працювати, брокери спілкуються по телефону зі своїми партнерами по всьому світу. Вони діляться інформацією і доповідають про тенденції розвитку, досягнення і події у сфері торгівлі в тих центрах, де вона вже почалася. Вони доповнюють цю інформацію технічним аналізом, економічними даними і відомостями про політичні умови, щоб краще оцінити ситуацію на ринку. Цей аналіз дозволяє брокерам краще підготуватися до наступної ринкової діяльності.

    1. 4.Функціі валютного ринку.

    Валютний ринок насамперед забезпечує валютно-кредитне і розрахункове обслуговування експортно-імпортних операцій, а також валютні операції, пов'язані з інвестуванням капіталу за межі національної економіки. Найбільш проста операція - грошові перекази. Якщо британська компанія повинна здійснити платіж французької компанії у французькій валюті, то необхідно перемістити кошти з Великобританії до Франції. Ця міжнародна передача купівельної спроможності здійснюється за допомогою валютного ринку.

    Крім цього, валютний ринок надає можливості хеджування, тобто страхування валютних ризиків. При хеджуванні економічні агенти, бажаючи зменшити ризик, пов'язаний з коливаннями валютного курсу, які можуть мати негативний вплив на їхній капітал, прагнуть позбутися від чистих зобов'язань в іноземній валюті, тобто досягти балансу між активами і пасивами в даній валюті.

    При хеджуванні учасники валютного ринку прагнуть захиститися від валютних позицій під ризиком, званих валютним ризиком потенційних збитків. Американський імпортер, що купує товар у японського постачальника, зобов'язаний розрахуватися за нього в ієнах. Він знає, що через 2 місяці йому доведеться здійснити платіж у японських ієнах і має позицію під ризиком в цій валюті. Ризик полягає в тому, що курс ієни може зрости по відношенню до долара і при цьому підвищиться доларова вартість товару, що купується. У цьому випадку він може призвести хеджування, купуючи японські ієни з поставкою в майбутньому. Ця форвардна покупка ієн фіксує доларову вартість товару і забезпечує захист при зміні курсу валюти.

    Якщо, наприклад, експортер з Японії отримує валютну виручку в розмірі 100 тис. Доларів США і хоче позбутися невизначеності в оцінці їх майбутньої вартості, він може негайно обміняти отримані долари на ієни за поточним курсом і інвестувати їх під відсоток в Японії, незалежно від терміну , до якого потрібно дана сума.

    Валютний ринок забезпечує механізм клірингу при проведенні міжнародних платежів. Цей механізм діє через оборот депозитів в іноземній валюті, які банки зберігають у банках-кореспондентах, розташованих в інших фінансових центрах. Наприклад, німецький банк здійснює купівлю-продаж доларів на франкфуртському ринку, безпосередньо взаємодіючи зі своїми партнерами. Розрахунок за ці угоди здійснюється шляхом віднесення відповідних сум на дебет або кредит депозитів до запитання (в американських доларах) німецького банку, які він має в нью-йоркських банках. Механізм клірингу дозволяє здійснювати велику кількість угод без розрахунку готівкою або переказу коштів.

    Валютний ринок забезпечує кредит. Кредит здійснюється, коли експортер виставляє термінову тратту покупцеві або його банку. Різниця між векселем на пред'явника (тратта з оплатою за пред'явленням) і термінової траттой полягає в тому, що вексель на пред'явника оплачується негайно, а термінова тратта оплачується через певний строк після пред'явлення. Якщо експортер виставляє термінову тратту, вона дисконтуються, продається на ринку векселів, і експортер отримує її теперішню вартість. Так як вона деноміновані в іноземній валюті, банк передає її експортеру, що полегшує фінансування експортних угод. Термінова тратта стає акцептованої, купується на грошовому ринку інвестором, який тим самим оплачує угоду.

    Нарешті, валютний ринок дозволяє здійснювати валютні спекуляції, тобто грати на майбутній ціні валюти.Поведінка учасників валютного ринку, бажаючих отримати максимальний виграш від валютної угоди, залежить від різниці між процентними ставками на національному та зарубіжному грошовому ринку, а також від очікуваних змін валютного курсу.

    Так, якщо експортер з Японії, який отримав валютну виручку в розмірі 100 тис. Доларів США, які будуть потрібні йому через 6 місяців, не очікує ніяких змін в рівні валютного курсу, то він буде інвестувати отриману суму в американський банк, якщо ставка відсотка в США вище , ніж в Японії, і обміняє долари на ієни через шестимісячний термін. Якщо ставка відсотка виявиться вище в Японії, то експортер негайно обміняє отриману суму на марки і інвестує їх в німецькі активи.

    Якщо ж припустити, що рівень процентних ставок в США і Японії однаковий (наприклад, 4% на шестимісячний депозит), але очікується знецінення ієни, то експортеру вигідніше покласти гроші в американський банк і обміняти їх на ієни через шість місяців, що дозволить отримати йому більшу суму, ніж він має сьогодні.

    Таким чином, загальне правило для спекулятивних операцій в іноземній валюті полягає в тому, що їх прибутковість залежить від того, наскільки валюта впаде в ціні понад різниці в процентних ставках по депозитах в національній та іноземній валюті. Однак спекулятивні операції будуть прибутковими лише в тому випадку, якщо учасниками ринку вірно вдасться спрогнозувати очікувані зміни валютного курсу.

    2.Валютний ринок Російської Федерації.

    В умовах планової економіки і валютної монополії валютний ринок в СРСР був відсутній. Держава було єдиним законним власником іноземної валюти, яка концентрувалася в його руках і розподілялася за допомогою валютного плану. Воно мало монопольне право на здійснення операцій з валютними цінностями та управління золото-валютними резервами. Принцип єдності валютної каси зобов'язував всіх тримати валюту на рахунках у Зовнішекономбанку СРСР.

    Розвиток валютного ринку та валютних операцій в країні почалося з кінця 80-х років. Складовою частиною економічних реформ, спрямованих на перехід до ринкової економіки, стала скасування державної монополії зовнішньої торгівлі і валютної монополії і запровадження децентралізації зовнішньоекономічної діяльності країни. Валютна реформа забезпечила перехід від адміністративного розподілу валютних ресурсів державними органами до формування валютного ринку. Підприємствам і організаціям вперше було надано право залишати в своєму розпорядженні значну частину експортної виручки на відкритих їм валютних рахунках. Вони отримали можливість використовувати ці кошти на свій розсуд. З листопада 1989 р Зовнішекономбанк СРСР почав проводити аукціони з продажу валюти за ринковим курсом. У Москві була створена валютна біржа.

    Після розпаду СРСР на рубежі 1991-1992 рр. і освіти РФ процес формування валютного ринку прискорився. Це складова частина радикальних структурних економічних реформ. Валютний ринок дає можливість ефективніше використовувати валюту і визначати реальний валютний курс.

    Першими основними нормативними актами, що регулювали функціонування російського валютного ринку, стали укази Президента РФ «Про лібералізацію зовнішньоекономічної діяльності на території РРФСР» від 15.11.91 р і «Про формування Республіканського валютного резерву РРФСР в 1992 р» від 30.12.91 р, а також інструкція ЦБ РФ від 22.01.92 р «Про порядок обов'язкового продажу підприємствами, організаціями та громадянами валюти в Республіканський валютний резерв РФ, валютні фонди республік, країв і областей в складі РФ, стабілізаційний фонд БР». 14 червня 1992 послідував Указ президента РФ «Про часткову зміну порядку обов'язкового продажу частини валютної виручки і стягування експортного мита».

    У Законі «Про валютне регулювання та валютний контроль» від 09.10.92 р дано визначення внутрішнього валютного ринку Росії, визначені принципи здійснення валютних операцій в РФ, права і обов'язки юридичних та фізичних осіб щодо володіння, користування і розпорядження валютними цінностями, відповідальність за порушення валютного законодавства. Валютні операції повинні здійснюватися через ЦБ РФ або КБ, які мають валютну ліцензію. На перших порах специфіка валютного ринку РФ полягала в тому, що він був представлений переважно валютними біржами, перш за все валютних бірж Росії (АВБР). Її цілі: створення єдиного інформаційного середовища валютного і фінансового ринків; координоване розвиток його нових сегментів в регіонах країни; уніфікація «правил гри» і експертиза нормативних актів, що стосуються діяльності валютних бірж. З 29 червня 1999 р ранкові торги по долару США наводяться на ММВБ і на всіх міжбанківських валютних біржах одночасно в режимі реального часу. Тим самим регіональні біржові валютні ринки на ділі об'єднуються в єдину всеросійську систему біржової валютної торгівлі.

    За минулі роки відбулися різке зниження частки біржового обороту, переміщення основного обсягу валютних операцій на міжбанківський ринок, зменшення значення біржі як основний курсоутворюючої майданчика. Це скорочення компенсувалося збільшенням угод між комерційними банками.

    Зменшення частки бірж в загальноукраїнському валютному обороті пояснювалося більш високими темпами зростання міжбанківських валютних операцій. Зниженню частки біржового валютного ринку на користь міжбанківського сприяла політика фінансової стабілізації, в результаті якої курс рубля набував передбачувану динаміку. Валютно-фінансова криза 1998 року, який порушив цю динаміку, призвів до заморожування міжбанківського ринку і повернув валютну торгівлю на ММВБ.

    За рішенням ради директорів Банку Росії з 29.06.99 р спеціальна торгова сесія скасована і здійснено перехід до торгівлі на ранковій єдиної торговельної сесії (ЕТС). Всі комерційні банки, що мають валютні ліцензії БР (їх понад 600), отримали можливість вільно купувати і продавати на цій сесії іноземну валюту як за дорученням клієнтів, так і від свого імені і за свій рахунок.

    На обох сесіях операції з валютою проводяться в системі електронних лотів торгів (СЕЛТ). Кожен банк вказує курс, за яким він готовий купити або продати валюту, а також обсяг продажу або покупки.

    Ринок форвардних операцій в Росії виник в листопаді 1993 року, коли окремі КБ стали укладати зі своїми клієнтами договори з купівлі та продажу доларів США на термін. Він формувався в основному як клієнтський ринок і найбільш значний масштабів досяг в 1994 р На ньому працювало близько 30 банків Москви. Надалі ринок форвардних контрактів періодично то розширювався, то звужувався в залежності від характеру кредитно-грошової політики влади і зміни кон'юнктури валютного ринку. За даними ММВБ, в середньому щотижневий оборот коливався в межах 80-200 млрд. Доларів.

    З введенням в 1995 р валютного коридору і встановленням жорсткого контролю БР над динамікою валютного курсу обсяги операцій на форвардному ринку помітно скоротилися. Однак в 1996 році цей ринок знову суттєво активізувався. Основною причиною цього став допуск нерезидентів на ринок державних цінних паперів. Об'єктом угод ф'ючерсного валютного ринку є термінові контракти на поставку валюти, мають стандартні величини і терміни виконання. На цьому ринку порядок укладення угод, гарантія виконання взятих зобов'язань і остаточні розрахунки забезпечуються відповідним розрахунковим механізмом. Ф'ючерсний ринок виник в Росії услід за введенням з липня 1991 р єдиного плаваючого валютного курсу рубля. Перші операції по ф'ючерсних валютних контрактах були проведені на Московській Товарній біржі (МТБ) у жовтні 1992 р (денний оборот - 60 млн. Доларів).

    Легальний ринок готівкової іноземної валюти виник в Росії в 1992 р, коли громадяни отримали право здійснювати валютні операції на основі Указу Президента «Про лібералізацію зовнішньоекономічної діяльності» від 15.11.91 р Вперше російські громадяни змогли вибирати, в якій формі краще тримати заощадження - в готівки рублях, в рублевих вкладах в банках, в готівковій іноземній валюті або на валютних рахунках в уповноважених банках.

    Валютний ринок став першим за часом виникнення - і спочатку залишався практично єдиним - сегментом ринку позикових капіталів Росії. Обсяг цього ринку постійно зростав і в 1995 р перевищив рівень 1992 року в 12-13 разів. Однак в 1996 р обсяг операцій скоротився проти 1995 року в 1,6-1,7 рази, до 190-240 млн. Доларів в середньому за день.

    Непомірне розбухання ринку ГКО-ОФЗ, обумовлене збереженням великого дефіциту федерального бюджету, призвело до перетворення цього ринку в тендітну фінансову піраміду. Справа закономірно завершилося обваленням цієї піраміди, виникненням практично ситуації дефолту. Це знайшло своє вираження у прийнятті Урядом в серпні 1998 р рішення про примусовий обмін їм фінансових зобов'язань зі строком погашення остаточно 1999 року на нові цінні папери з терміном погашення три-п'ять років. Крах ринку державних зобов'язань, а також різке зниження рівня капіталізації фондових цінностей повернули структуру фінансового ринку Росії на кілька років назад. Валютний ринок на якийсь час знову виявився єдиним ефективно діючим сегментом цього ринку.

    Постійні операції з державними цінними паперами - характерна особливість сучасних світових фінансових ринків; вони використовуються центральними банками як інструмент регулювання грошової пропозиції. Тому цей ринок повинен відновитися і в Росії. Що стосується валютного ринку, то його роль буде залишатися досить суттєвою. Цей ринок пройшов пору дитинства і з точки зору його насиченості засобами телекомунікації і обробки інформації, кваліфікації учасників, обсягу і видів валютних угод, взаємозв'язку з грошовим ринком придбав досить цивілізовані форми. Більш того, прийняття Росією зобов'язань по розширенню конвертованості рубля для нерезидентів відкриває перспективу не лише збільшення обсягу операцій на валютному ринку, але і більш тісної його інтеграції в структуру світового валютного ринку.

    Фінансовий криза серпня 1998 рік став свого роду кордоном у розвитку російського валютного ринку. Є підстави говорити про два періоди в історії валютного ринку - до і після фінансової кризи.

    До фінансової кризи розвиток валютного ринку йшло багато в чому стихійним шляхом. ЦБ РФ проводив в цілому м'яку, коригуючу політику, приділяючи основну увагу організації, розвитку інфраструктури та лібералізації ринку. Така політика сприяла значному зростанню обсягу операцій на валютному ринку, розширенню спектра інструментів валютного ринку, високої активності КБ, ускладнення інфраструктури валютного ринку, залученню до валютні операції широкого кола КБ, перетворенню валютного ринку в ключовий сегмент російського фінансового ринку. Разом з тим слабкістю такої політики був недостатній контроль і нагляд з боку БР за операціями КБ на валютному ринку.

    Після фінансової кризи переглянути свою валютну політику на ринку БР змусила вкрай важка ситуація, яка склалася після серпневого фінансової кризи. Обсяги операцій на ММВБ впали до 30 млн. Доларів в день. На міжбанківському ринку операції з валютою не проводилися: банки не довіряли один одному. Коливання курсу від однієї торгової сесії до іншої становили від 9 до 18 руб., Що пояснюється різким скороченням пропозиції валюти на ринку. Експортери та імпортери втрачали орієнтацію в своїй зовнішньоекономічній діяльності. Експортери відмовлялися переводити валютну виручку через ненадійність російських банків. Банки ж не бажали продавати валюту, побоюючись подальшого падіння курсу рубля.

    Критична ситуація на ринку зажадала від ЦБ жорстких і неординарних дій. Перш за все БР відступив від політики лібералізації, прийнявши цілу низку заходів щодо посилення контролю за операціями на ринку.

    По-перше, БР пішов на девальвацію рубля, відмовившись від валютного коридору.Після триразового зниження курсу рубля змінилося співвідношення між поточним курсом рубля на валютному ринку і реальним - паритетом купівельної спроможності. Поточний курс рубля на валютному ринку знизився в більшій мірі, ніж знизилася його купівельна спроможність на внутрішньому ринку. Завдяки девальвації змінилися умови торгівлі - співвідношення експортних та імпортних цін. Зовнішньоторговельні операції стали більш вигідні для імпортерів.

    По-друге, протягом вересня 1998 року - червня 1999 р БР ввів більше десятка обмежень на операції, пов'язані з валютними операціями КБ. Так 16 вересня 1998 р введена вимога обов'язкового продажу 50% -вої експортної валютної виручки тільки на міжбанківських валютних біржах. До цього експортери могли продавати встановлену частину валютної виручки як на міжбанківському ринку, так і на біржовому. Мета введеного вимоги полягала в тому, щоб посилити контроль за продажем експортної валютної виручки в силу того, що на біржовому ринку є можливість проконтролювати факт продажу встановленої експортної виручки.

    Дії БР після фінансової кризи серпня 1998 оцінюються по-різному його учасниками. Проте не можна не визнати, що в цей період були вирішені першочергові завдання, пов'язані з відновленням валютного ринку:
    -забезпечення відносна рівновага попиту і пропозиції на валютному ринку і усунена загроза неконтрольованих змін курсу рубля. За дев'ять місяців 1999 р курс долара на валютному ринку підвищився на 25% при інфляції в 32,4%;
    - Створені умови для підтримки рівня валютних резервів і мобілізації валютних коштів для обслуговування зовнішнього боргу.
    - Посилена роль валютного ринку в обслуговуванні зовнішньоторговельних зв'язків. В даний час близько 60% операцій на біржовому ринку безпосередньо пов'язані з обслуговуванням операцій з експорту та імпорту;
    - Обмежені спекулятивні можливості КБ;
    - Посилений контроль за втечею капіталу з країни.

    Нинішня ситуація на валютному ринку потребує лібералізації валютного законодавства. З 2007 року почне діяти новий закон про валютний контроль. Новий законопроект схвалив в листопаді 2003 Рада Федерації. При необхідному більшості в 90 голосів "за" проголосували 103 сенатора. Закон повинен бути підписаний президентом Росії і вступить в силу через півроку після офіційного опублікування. Вважається, що документ носить ліберальний характер. У ньому, зокрема, максимально виключена можливість введення обмежень на валютному ринку з боку Центробанку або уряду. В ході розгляду законопроекту в Держдумі з нього були виключені майже всі поточні і частина капітальних операцій, за якими Кабінет Міністрів або Банк Росії можуть вводити обмеження. Фактично у монетарної влади залишилося два - правда, дуже потужних - важеля впливу на транскордонні потоки капіталу. По-перше, в законі закріплено право Центробанку вимагати від інвесторів при вивезенні коштів за кордон зарезервувати до 100% вивозиться обсягу на строк до двох місяців. По-друге, при ввезенні капіталу допускається можливість депонування до 20% коштів на термін до одного року. Таким чином, термін дії всіх обмежувальних норм посилання - 1 січня 2007 г. Після цієї дати всі обмеження втратять силу, якщо, звичайно, законодавці не визнають за необхідне знову підправити закон. Але поки ймовірність цього не розглядається навіть чисто гіпотетично. Зняття обмежувальних заходів на валютні операції капітального характеру і означає повну вільну конвертованість.

    3.Валютний курс.

    Валютний (обмінний) курс - ціна однієї національної грошової одиниці, виражена в грошових одиницях інших країн.

    У західній економічній науці проблема визначення валютного курсу була формально зведена в ранг теорії тільки в 70-х рр. XX ст .. До цього часу були відсутні об'єктивні передумови формування даної галузі знань. Причиною підвищеного інтересу до проблематики валютних курсів стало наступне:

    - Поступова лібералізація ринків товарів і капіталів і, як наслідок, ереход від аналізу замкнутих економічних систем відкритим економічним системам в 60-70-х рр. XX ст .;

    - Введення системи плаваючих валютних курсів з 1971 р

    Незважаючи на те, що теорії валютних курсів в їх формальному вигляді є досить новими, що динамічно розвиваються і розрізненими, їх вихідними підставами є глибокі теоретичні передумови. При побудові кожної теорії різні автори виходять з аксіоматичних постулатів, припущень, в залежності від того, до якої економічної школі вони належать. В даному випадку різниця проводиться по тому, що є вихідними передумовами: постулати або кейнсіанської теорії, або кількісної теорії грошей (в своєму сучасному варіанті - монетаристської теорія). Не можна не відзначити всім відомий факт, що найстаріший підхід до визначення валютного курсу - теорія паритету купівельної спроможності (ПКС), висунута шведським економістом Густавом Касселем на початку XX ст., Була прямим наслідком кількісної теорії грошей, що виходить за межі замкненої економічної системи. Сучасні монетаристські концепції є новим, адаптованим до реальних умов варіантом кількісної теорії.

    3.1.Механізм формування валютного курсу.

    Як же встановлюються ціни на валютному ринку, що визначає валютні курси? Як і на будь-якому ринку ці ціни залежать від співвідношень попиту і пропозиції на ту чи іншу валюту. Величини ж попиту і пропозиції на валютному ринку залежать перш за все від обсягів взаємної торгівлі між тими чи іншими країнами. І чим більше, скажімо, доларова маса, яку виручили від продажу своїх товарів в США, японські фірми і які повинні перетворитися на ієни, в порівнянні з масою ієн, що пропонується до продажу за долари американськими фірмами, реалізували свої товари на японському ринку, тим більше доларів доведеться заплатити за кожну ієну. Іншими словами, тим вищою буде ціна ієни, виражена в доларах, тобто курс ієни до долара (а курс долара - відповідно нижче).

    Чим вище ціни і витрати виробництва всередині країни в порівнянні з закордонними, тим більше зростає імпорт в порівнянні з експортом. Тому високий рівень цін усередині країни і низький рівень цін за її межами зазвичай означає високі ціни на іноземну валюту. Цей фактор, який в 20-і роки XX століття вважався найбільш важливим, отримав назву "паритету купівельної спроможності" валютних курсів. Згідно з концепцією паритету купівельної спроможності, зміна співвідношення валютних курсів двох країн за інших рівних умов пропорційно зміні співвідношення між внутрішніми цінами і цінами за кордоном.

    Чим сильніше бажання мати закордонні товари і користуватися закордонними послугами, тим більшу ціну доводиться пропонувати за іноземну валюту. З ростом національного доходу збільшується і попит на імпортні товари. Це викликає тенденцію до здешевлення національної валюти. З іншого боку, високий національний дохід за кордоном знижує ціну іноземної валюти. Все це відбувається через "схильність країни імпортувати": зростання національного доходу веде до розширення імпорту майже в такій же мірі, в якій збільшується внутрішнє споживання.

    Можна виділити кілька довготривалих чинників, що впливають на стан тієї чи іншої національної грошової одиниці у валютній ієрархії (Їх називають структурними чинниками):

    1.Конкурентоспособность товарів на світових ринках і її зміни. Вони обумовлені, в кінцевому рахунку технологічними детермінантами. Форсований експорт стимулює приплив іноземної валюти.

    2.Рост національного доходу зумовлює підвищений попит на іноземну продукцію, тим часом як товарний імпорт може збільшити відтік іноземної валюти.

    3.Последовательное підвищення внутрішніх цін у порівнянні з цінами на ринках партнерів підсилює прагнення купувати дешевші іноземні товари, тим часом як схильність іноземців до придбання товарів або послуг, що стають все більш дорогими, випаровується. В результаті знижується пропозиція іноземної валюти і відбувається знецінення вітчизняної.

    Таким чином, перший фактор, що впливає на рівень курсу національної валюти - обсяг експорту-імпорту.

    На рівень валютного курсу впливає стан економіки:

    - Темп інфляції;

    - Рівень процентних ставок;

    - Діяльність валютних ринків;

    - Валютна спекуляція;

    - Валютна політика;

    - Стан платіжного балансу;

    - Ступінь використання національної валюти в міжнародних розрахунках;

    - Прискорення або затримка міжнародних розрахунків.

    Платіжний баланс безпосередньо впливає на величину валютного курсу. Активний платіжний баланс сприяє підвищенню курсу національної валюти, так як збільшується попит на неї з боку іноземних боржників. Пасивний платіжний баланс породжує тенденцію до зниження курсу національної валюти, тому що боржники продають її на іноземну валюту для погашення своїх зовнішніх зобов'язань. Розміри впливу платіжного балансу на валютний курс визначаються ступенем відкритості економіки країни. Так, чим вище частка експорту у ВНП (чим вища відкритість економіки), тим вище еластичність валютного курсу по відношенню до зміни платіжного балансу. Нестабільність платіжного балансу призводить до стрибкоподібної зміни попиту на відповідні валюти і їх пропозицію.

    Крім того, на валютний курс впливає економічна політика держави в області регулювання складових частин платіжного балансу: поточного рахунку та рахунку руху капіталів. При збільшенні позитивного сальдо торгового балансу зростає попит на валюту даної країни, що сприяє підвищенню її курсу, а при появі негативного сальдо відбувається зворотний процес. Зміна сальдо балансу руху капіталів надає певний вплив на курс національної валюти, яке за знаком ( «плюс» чи «мінус») аналогічно торговому балансу. Однак існує і негативний вплив надмірного припливу короткострокового капіталу в країну на курс її валюти, тому що він може збільшити надлишкову грошову масу, що, в свою чергу, може привести до збільшення цін і знецінення валюти.

    Ступінь довіри до національної валюти на національному та світовому ринках вважається психологічним фактором, що впливає на курс. На валютний курс впливає ступінь використання валюти на світових ринках. Зокрема, переважне використання долара США в міжнародних розрахунках і на міжнародному ринку капіталів викликає постійний попит на нього і підтримує його курс навіть в умовах падіння його купівельної спроможності або пасивного сальдо платіжного балансу США.

    Чим вище темп інфляції в країні в порівнянні з іншими державами, тим нижче курс її валюти, якщо не протидіють інші фактори. Інфляційне знецінення грошей в країні викликає зниження їх купівельної спроможності і тенденцію до падіння їх валютного курсу. На валютний курс впливає темп інфляції. Чим вище темп інфляції в країні, тим нижче курс її валюти, якщо не протидіють інші фактори. Інфляційне знецінення грошей в країні викликає зниження купівельної спроможності і тенденцію до падіння їх курсу до валют країн, де темп інфляції нижче. Дана тенденція звичайно простежується в середньо-і довгостроковій перспективі. Вирівнювання валютного курсу, приведення його у відповідність з паритетом купівельної спроможності відбуваються в середньому протягом двох років.

    Залежність валютного курсу від темпу інфляції особливо велика у країн з великим об'ємом міжнародного обміну товарами, послугами і капіталами.

    Підвищення процентних ставок по депозитах і (або) прибутковості цінних паперів в будь-якій валюті викличе зростання попиту на цю валюту і приведе до її подорожчання. Щодо більш високі процентні ставки і дохідність цінних паперів в даній країні (за відсутності обмежень на рух капіталу) призведуть, по-перше, до припливу в цю країну іноземного капіталу і відповідно - до збільшення пропозиції іноземної валюти, її здешевлення і подорожчання національної валюти. По-друге, що приносять більш високий дохід депозити і цінні папери в національній валюті будуть сприяти переливу національних грошових коштів з валютного ринку, зменшення попиту на іноземну валюту, зниження курсу іноземної і підвищенню курсу національної валюти.

    Якщо інвестори прагнуть одержати побільше іноземних боргових зобов'язань, облігацій, акцій, банківських депозитів або готівки, то вони тим самим набавляють ціну на іноземну валюту.На противагу цьому, платежі інших країн певної держави сприяють посиленню курсу його національної валюти. Виникає друге фактор курсоутворення - рух капіталу.

    Цей фактор, що визначає рух капіталу, тісно пов'язаний зі спекуляцією валютою. Якби мова йшла тільки про експорт товарів або платежах по поточних операціях, то курс іноземної валюти, можливо, був би млявим і коливався досить незначно. Однак коли курс євро падає з 1.04 до 0.97 доларів за євро, багато хто починає побоюватися, що він впаде ще більше. Тому вони намагаються звільнитися від євро. Збільшення продажів єдиної європейської валюти і скорочення попиту на неї в результаті короткострокових спекулятивних рухів капіталу сприяє ще більшого зниження її курсу.

    Таким чином, невеликі коливання валютного курсу часто мимовільно збільшуються внаслідок руху "гарячих грошей", які переміщуються з однієї країни в іншу при будь-якому чутки про насуваються проблеми, зміні політичного спрямування або ж коливанні валютного курсу. Коли подібне "втеча капіталу" починається у великих масштабах і в якому-небудь одному напрямку, то це може привести до різких рухів валютних курсів і навіть до фінансової кризи.

    На рух курсу валюти впливає вихід даних і очікування виходу даних. До поняття "дані" можна віднести настання наступних подій: вихід (публікація) економічних індикаторів країн-господарів торгованих валют, повідомлення про зміну процентних ставок в цих країнах, огляди стану економік та інші події, що роблять істотний вплив на валютний ринок (наприклад, кінець фінансового року в Японії 31 березня, подання міністром фінансів парламенту проекту державного бюджету та ін.).

    Очікування якої-небудь події і настання цієї події є сильними рушіями валютних курсів. Важко сказати, що робить більш сильний вплив на ринок, сама подія, або його очікування, але можна сказати з упевненістю, що вихід серйозних даних може призводити до значних і тривалим рухам курсів валют.

    Дата і час виходу того чи іншого індикатора заздалегідь відомі. Існують так звані календарі економічних індикаторів і найбільш важливих подій в житті окремих держав (з зазначенням конкретних дат, або зразкового часу їх виходу). До цих подій ринок готується. З'являються очікування і прогнози того, яке значення того чи іншого індикатора може вийти і як воно може бути проінтерпретувати.

    Вихід даних може привести до різких коливань валютних курсів. Залежно від того, як учасники ринку проінтерпретіруют той чи інший індикатор, курс може піти як в одну, так і іншу сторону. Цей рух курсу може привести до посилення вже існуючого тренда, його корекції, або початку нового тренда. Той чи інший результат залежить від декількох факторів: ситуації на ринку, економічного стану країн-господарів розглянутих валют, попередніх очікувань і настроїв, і, нарешті, значення конкретного індикатора.

    Ще до виходу інформації про цю подію відбувається рух курсу в певному напрямку (напрямку інтерпретації майбутнього події), тобто ринок "закладається". Тому часто після виходу даних (якщо інформація відповідає очікуванням) курс рухається в протилежному напрямку. Це пов'язано з тим, що на очікуваннях були відкриті позиції і коли сталося те, чого чекали - відбувається закриття цих позицій. Відбувається так званий "profit taking" (зняття прибутку). Ситуації, коли відбуваються подібні події, характеризуються виразом "priced in" (тобто наступ даної події вже закладено в ціну - мається на увазі курс однієї валюти по відношенню до іншої).

    На довгострокові тенденції в русі валютних курсів займають фонди (хеджеві, інвестиційні, страхові, пенсійні). Один з напрямків їх діяльності - це інвестування в певні валюти. Володіючи величезними коштами, вони здатні надовго змусити курс рухатися в певному напрямку. Управлінням коштами фондів займаються менеджери фонду.

    Залежно від принципів роботи вони можуть відкривати довгострокові, середньострокові і короткострокові позиції. Менеджери фондів приймають рішення на основі серйозного аналізу фінансових ринків. У них на озброєнні знаходяться всілякі типи аналізу: фундаментальний, технічний, комп'ютерний, психологічний, аналіз взаємопов'язаних ринків. Фондові менеджери на основі обробленої інформації намагаються передбачити наслідки тих чи інших подій, щоб вчасно відкрити позиції в потрібному напрямку. Таким чином, одним із завдань їх діяльності є гра на випередження.

    Менеджери намагаються представити картину світу валютного ринку цілком (так би мовити з висоти свого польоту) і коли картина ясна, відбувається вибір інструментів для роботи і напрямки торгівлі. Звичайно, жоден з видів аналізу не може дати ідеального результату. Однак використовуючи відпрацьовану (і удосконалюються) систему торгівлі і володіючи значними коштами, фонди здатні починати, посилювати і коригувати найсильніші тренди.

    Експортери та імпортери є користувачами валютного ринку в чистому вигляді. У експортерів існує постійний інтерес продавати іноземну валюту, а у імпортерів - купувати її. При солідних фірмах, що займаються експортно-імпортними операціями, існують аналітичні відділи, які спеціалізуються на прогнозуванні валютних курсів з метою більш-менш вигідно продати або купити іноземну валюту.

    Значний вплив експортерів і імпортерів на ринок спостерігається на японському ринку долара проти ієни. Якщо на ринку не спостерігається сильних тенденцій, то експортери не пускають курс високо вгору, а імпортери - глибоко вниз. Таким чином, вони здатні якийсь час утримувати курс в певному діапазоні рівнів. Час від часу в аналітичних оглядах ринку долара проти ієни вказуються рівні можливого виходу на ринок експортерів (рівень опору) та імпортерів (рівень підтримки).

    Для експортерів та імпортерів також важливо відстеження трендів і з точки зору хеджування валютних ризиків. За допомогою відкриття позиції протилежної майбутньої операції відбувається мінімізація даного виду ризику (хеджування валютних ризиків).

    Вплив експортерів і імпортерів на ринок є короткостроковим і не є причиною глобальних трендів, оскільки обсяги зовнішньоторговельних операцій незначні в порівнянні із загальним обсягом операцій на валютному ринку. Найчастіше їх діяльність створює на ринку відкоти (корекції), оскільки при досягненні певних рівнів стає вигідним продати або купити іноземну валюту.

    Висловлювання, здатні вплинути на рухи курсів валют, з'являються під час різних доповідей, самітів, зустрічей, прес-конференцій і т.д. (Наприклад, зустрічі лідерів країн Великої Сімки чи прес-конференція після чергового обговорення процентних ставок).

    Журналісти інформаційних агентств уважно стежать за подібними виступами і в режимі реального часу вставляють найгарячіші висловлювання на колонки новин своїх агентств. За силою впливу на ринок ці висловлювання можна порівняти з економічними індикаторами.

    Найчастіше дата і час тієї чи іншої виступу відомі. До цих подій ринок готується, тому незадовго до їх настання з'являються прогнози чи чутки про те, що може бути сказано і як це може бути проінтерпретувати. Однак бувають ситуації, коли це відбувається несподівано для ринку. Тоді на ринку можуть початися сильні рухи валютних курсів, які не завжди передбачувані.

    Так, після сенсаційного повідомлення про відставку міністра фінансів Німеччини Оскара Лафонтена (Oskar Lafontaine), єдина європейська валюта (євро) подорожчала щодо американського долара майже на 400 пунктів всього за дві години.

    Якщо ті чи інші висловлювання несуть в собі довгострокові наслідки (наприклад, можливість зміни процентних ставок, принципів формування державного бюджету та ін.), То такі рухи можуть перетворитися в довгострокові тренди.

    Наприклад, два рази на рік (взимку і влітку) всі ринки пильно стежать за виступами глави Федеральної резервної системи Алана Грінспена перед двома банківськими комітетами Конгресу США (Humphrey Hawkins testimony). У процесі цих виступів учасники ринку роблять спроби знайти в його словах хоч невеликий натяк на майбутнє напрямок зміни процентних ставок в Сполучених Штатах. Залежно від того, як учасники ринку проінтерпретіруют слова Грінспена, може встановитися той або інший тренд по долару США.

    Стосовно політичних діячів існує таке поняття, як "замовляння курсу". Це означає, що в певні моменти часу, коли курс національної валюти досягає рівнів, несприятливих для певної держави, вони починають говорити, що, на їхню думку, курс вже далі не піде, що вони не допустять подальшого руху, що можлива інтервенція і т. п. А оскільки цим людям довіряють (у них вже є сформований авторитет і вони володіють певними повноваженнями), то їх слова починають надавати безпосередній вплив на ринок.

    Найчастіше це відбувається після сильного і довгострокового тренда в одну сторону. Тому після подібних висловлювань трейдери можуть вирішити "не спокушати долю" і почати "Сквер" (закривати існуючі позиції). А це, в свою чергу, призводить до корекції даного тренду.

    Коли курс дійсно знаходиться на критичних рівнях, то слідом за висловлюваннями можуть наслідувати й інтервенції центральних банків. А це дуже сильне по впливу на ринок подія - курс може пройти не одну сотню пунктів у бік напрямки інтервенції за короткий час (іноді за кілька хвилин). Крім того, інтервенція може змусити учасників ринку побоюватися відкривати позиції в старому напрямку. Це, в свою чергу, може привести до обвальних рухам валютного курсу.

    Свій вплив на валютний ринок держава здійснює через центральні банки. Розглянемо це питання докладніше.

    3.1.1.Віди валютних курсів та їх регулювання.

    Якщо центральний банк певної держави абсолютно не втручається в валютообмінні операції шляхом купівлі та продажу іноземної валюти на міжнародному валютному ринку, то внутрішня валюта перебуває в стані "вільного плавання". На практиці таке трапляється вкрай рідко.

    Система жорстко фіксованих валютних курсів, яка передбачає втручання держави в їх зміни.

    Режим фіксованого курсу має наступні переваги:

    -кількісні визначеність (сприяє торгівлі і стимулювання потоку капіталу);

    -посилює підвищений довіру до валютної фінансову політику, викликане необхідністю наближення процентних ставок до ставок економіки валюти зачеплення, а також необхідністю контролю за зростанням кредитування і урядових витрат для запобігання підриву обмінного курсу інфляцією.

    -сдержіваніі інфляції. Висока довіра до валютно-фінансову політику пом'якшує інфляційні очікування на ринку праці і фінансових ринках.

    Однак цей режим не позбавлений і недоліків. Країна не здатна протистояти певним економічним шокам в результаті втрати експортних ринків і недостатності валютних резервів для підтримки фіксованої курсу. Як правило, ці явища супроводжуються різким зниженням внутрішніх цін, які зумовлюють спад виробництва і зростання армії безробітних.

    При встановленні режиму фіксованого курсу виникає проблема щодо уточнення кількості валют, але в разі "зачеплення за одну валюту" дана країна характеризується наступним:

    - Ця політика зручна для розуміння усіма компаніями на всіх фінансових ринках країни;

    - Значно скорочується можливість урядового маніпулювання курсами;

    - Зменшується ризик обмінного курсу в торгівлі, оскільки операції, проведені в одній валюті, сприятливі для великого торгового партнера;

    - Коливання курсу однієї валюти зумовлює коливання курсу внутрішньої валюти по відношенню до всіх функціонуючим.

    На відміну від цього політика фіксованої курсу з "зачепленням за кошик валют" характеризується наступними параметрами:

    - Іноземні інвестори важче сприймають дану політику, припускаючи, що влада маніпулює валютами, так як склад кошика валют широко не відомий. Як правило, в таких випадках іноземні партнери припускають можливість девальвації;

    - Дана політика усуває ризик підвищення вартості єдиної валюти, що найбільш сприятливим щодо регулювання угод з усіма торговими партнерами країни. Однак підвищення вартості валюти веде до зменшення експорту, зростання імпорту і тим самим погіршує платіжний баланс країни.

    До інших переваг даного режиму можна віднести те, що коливання курсу валют значно менше, якщо все валюти кошика зважені однаково щодо своїх зачіпляються обмінних курсів.

    Плаваючий режим обмінних курсів. Валютна фінансова політика країни формується в певній мірі самостійно в умовах використання свободноплавающего режиму.

    Механізми курсоутворення при плаваючому валютному курсі діляться на "чисте плавання" і "брудна плавання". "Чисте плавання" - курсоутворення без втручання центрального банку на валютному ринку. "Брудна плавання" - курсоутворення при активних інтеревенцій ЦБ на валютному ринку.

    Даний курс дозволяє підтримувати конкурентоспроможність і швидко адаптується до зовнішніх імпульсів і шоків, а найголовніше - уряд країни звільняється від функції визначення відповідного курсу. Незважаючи на ці переваги, режим вільно плаваючого обмінного курсу не позбавлений недоліків:

    - Якщо валютний ринок характеризується незначною ємністю, то при даному режимі кілька великих угод можуть підірвати існуючий стан;

    - Даний режим може забезпечити ефективність валютної політики при регулюванні з боку держави, а також прийнятті валютно фінансових фіскальних заходів;

    - Слід визнати непривабливість для іноземних інвесторів і торгових партнерів умов невизначеності при даному режимі;

    - Існує загроза урядового маніпулювання ( "брудне плавання"), що підриває довіру суб'єктів ринку;

    - Якщо країна має наявність великих спекулятивних потоків капіталу, то визначення обмінних курсів в значній мірі обмежує валютно-фінансову незалежність.

    Використання даного режиму найбільш ефективно в умовах слабкої розвиненості міжнародних комерційних зв'язків, тобто, коли стан виробництва не знаходиться у великій залежності від зовнішньої торгівлі.

    Для введення плаваючих валютних курсів головними умовами є наявність розвиненого фінансового ринку, ступінь інтеграції до світової системи, взаємозамінність національних і іноземних грошових активів, а також ступінь розвиненості фінансового посередництва. Проте, не дивлячись на відсутність даних факторів, багато держав перейшли на режим плаваючих курсів. Причинами цього є неврівноваженість платіжних балансів, незначність обсягів офіційних валютних резервів для підтримки фіксованих курсів, бажання блокувати "чорні" валютні ринки. Першими на даний режим переважно перейшли промислово розвинені держави, а потім і країни, що розвиваються.

    Однак введення плаваючих курсив національних валют відбувався в рамках стабілізаційних програм МВФ і при наявності технічної допомоги. Це викликало необхідність проведення комплексу економічних заходів, таких, як структурна перебудова економіки, лібералізація валютних і митних режимів, обмеження попиту і т.д. В умовах же відсутності цих передумов багато держав використовують режим поєднання фіксованих і плаваючих курсів. Модифікованої його формою є "повзучий" валютний курс, сутність якого полягає в проведенні дрібних і приватних коригувань обмінної вартості валюти, які повторюються 1 -2 рази на місяць.

    До переваг плазуючої зачіпки можна віднести:

    - Попереднє оголошення темпів "повзання", що збільшує довіру експортерів і потенційних інвесторів;

    - Наявність можливості підтримки реально фіксованої валютного курсу. Так, наприклад, при внутрішньої інфляції в 10% в рік і інфляції у торгового партнера в 5% в рік темп "повзання" фіксується в 5% знецінення в рік.

    Недоліки плазуючої зачіпки наступні:

    - Оптимальний обмінний курс може змінюватися протягом часу, що викликає постійну необхідність коригування темпів "повзання" щоб уникнути дестабілізації економіки;

    - Режим може привести до більш високої інфляції, ніж при фиксируемом обмінному курсі.

    Історія показує, що режими обмінних курсів змінювалися неодноразово. Так, після Другої світової війни використовувалася контрольована МВФ система фіксованих, але поправляти обмінних курсів. Держави зобов'язалися зберегти обмінний курс в межах домовленості і здійснювали заходи щодо підтримки своєї валюти при зовнішньому впливі на неї.

    З розвалом бреттонвудської системи з 1973 року багато країн отримали можливість застосування широкого плавання валют і перейшли до більш гнучких систем, що було викликано перепадами обмінних курсів великих країн, витком високої інфляції - в країнах, що розвиваються. Дефіцит платіжного балансу в цих країнах став гальмом у розвитку економіки, та з метою підтримки конкурентоспроможності багато з них віддали перевагу "плазуючої зачіплюванні".

    У багатьох державах для стимулювання зовнішньоекономічної діяльності центральні банки використовували режим множинності валютних курсів. Необхідність цього обумовлюється можливістю регулювання платіжного балансу, що не залучаючи кількісні обмеження і адміністративні заборони, при цьому офіційний курс валюти утримується на високому рівні для стримування зростання цін на імпортовані товари, а рух капіталів і операції, пов'язані з ним, здійснюються за плаваючим курсом. Даний режим валютних курсів використовується, як правило, для нетрадиційних видів експорту. Узагальнюючи сказане, слід зазначити, що цей режим правомірно використовувати в країнах з перехідною економікою, але слід обмежити часовий проміжок його застосування, оскільки тривале використання системи накопичує спотворення в розподілі ресурсів, змінює структуру відносних цін. Важливим фактором є отримання прибутку не з виробничої діяльності, а з істоти різниці між неоднаковими рівнями валютних курсів.

    Політика валютного курсу є невід'ємною складовою частиною грошово-кредитної політики і повинна відповідати її головної мети - зниження інфляції.

    Залежно від стоїть мети і від того, встановлено в тій чи іншій країні режим фіксованих або плаваючих курсів, для їх регулювання буде застосовуватися різний набір економічних важелів. Серед них особливе значення має девальвація і ревальвація національних валют.

    Девальвація - цілеспрямовані дії уряду по зниженню обмінного курсу валюти своєї країни. Якщо на певному етапі економічного розвитку необхідно девальвувати (знецінити) національну валюту, то держава збільшує пропозицію своєї валюти на міжнародному ринку. Часто це робиться за рахунок додаткової емісії грошових знаків.

    Ревальвація - дії уряду, спрямовані на підвищення обмінного курсу національної валюти. Якщо потрібно підняти в ціні грошову одиницю, центральний банк скуповує на міжнародному валютному ринку свою власну валюту. Таке придбання власної валюти відбувається за рахунок наявної у банку іноземної валюти.

    Наприклад, Національний банк Швейцарії (SNB) останнім часом дотримувався політики дешевого швейцарського франка. Тому коли відбувалося його значне подорожчання, Національний банк Швейцарії "виходив" на ринок і додавав ліквідності (тобто збільшував пропозицію франків на ринку під більш низький відсоток) і цим знижував курс національної валюти.

    Девальвація і ревальвація в принципі є атрибутами системи фіксованих курсів, оскільки припускають одномоментний, різкий стрибок з одного валютного співвідношення на інше і фіксацію його на новому рівні. Однак в сучасних умовах часто говорять про девальвацію або ревальвацію і в відсутності фіксованих курсів, маючи на увазі будь-який зниження або підвищення курсів.

    Коригування національного курсу можна здійснювати також за допомогою валютної інтервенції, тобто. Е. Впливу на курс національної валюти шляхом купівлі-продажу іноземної валюти. Одним з методів регулювання валютних курсів є операції, втручання центрального банку в функціонування валютного курсу з метою впливу на курс національної валюти. У цьому випадку, якщо на валютному ринку пропозиція іноземної валюти надмірно, то центральні банки здійснюють її скупку і продають, коли відбулося зниження пропозиції іноземної валюти. При цьому центральний банк врівноважує попит і пропозицію на іноземну валюту і обмежує межі коливання її курсу.

    Так, центральні банки європейської системи за допомогою валютної інтервенції підтримують курси своїх валют в певних межах. При здійсненні валютної інтервенції необхідно визначитися з вибором валюти, що залежить від місця даної валюти в міжнародній валютній системі, цілі інтервенції і сформованої інституційного середовища. Більшість центральних банків визначає порядок валютних інтервенцій на міжбанківському ринку напряму через дилерів, брокерів, при цьому інформація може бути конфіденційною.

    Валютні інтервенції пов'язані з різким викидом або настільки ж різким вилученням значних обсягів валюти з міжнародного ринку. Вихід центрального банку на валютний ринок відбувається через комерційні банки. Оскільки обсяги дуже великі (мільярди доларів), то валютні інтервенції призводять до значних рухів валютних курсів.

    Наприклад, в 1998 році центральний банк Японії (Bank of Japan) провів кілька валютних інтервенцій, метою яких було запобігання подальшого здешевлення ієни проти долара США. На ринок було викинуто кілька мільярдів доларів, що призвело до значного падіння курсу долара проти ієни.

    Центральні банки різних країн можуть також здійснювати і спільні інтервенції на валютному ринку. Під час однієї з інтервенцій на ринку долара проти ієни в 1998 році в ній брала участь ФРС (Федеральна резервна система США).

    Девальвація, ревальвація, валютна інтервенція, а також дисконтна політика та введення валютних обмежень є заходами прямого валютного регулювання. До непрямих методів регулювання валютного курсу відносять практично всі заходи фіскальної і монетарної політики.

    3.1.2.Механізм курсоутворення в Російській Федерації.

    У Росії в 2003 році, як і раніше, в якості механізму курсоутворення зберігається використання режиму плаваючого валютного курсу при активних інтеревенцій ЦБ на валютному ринку. При цьому важливими завданнями ЦБ Росії залишаються згладжування різких коливань валютного курсу, не обумовлених об'єктивними економічними причинами, а також підтримання офіційних валютних резервів на рівні, необхідному для забезпечення макроекономічної стабільності.

    Перехід до чистого плаваючого курсу в найближчі 2 роки не планується. Як вважає віце-прем'єр РФ, міністр фінансів Олексій Кудрін, курс, безумовно, буде керованим, але ЦБ РФ поступово скорочує свої інтервенції на валютному ринку.

    Крім того, перехід на плаваючий валютний курс неможливий, поки російський експорт залежить від ціни на нафту. Таку думку висловив заступник генерального директора холдингу "Інтеррос", колишній перший заступник голови Центробанку Сергій Алексашенко, виступаючи в прямому ефірі радіостанції "Ехо Москви". Колишній перший заступник голови ЦБ також висловив думку, що встановлення плаваючого валютного курсу буде неможливо протягом найближчих трьох років, але можна досягти протягом 15 років. "Але це залежить не від Центробанку, а від розвитку російської економіки", - додав він.

    Російський рубль буде практично повністю конвертованим через три роки.Про це заявив на російсько-фінському бізнес-форумі глава Мінекономрозвитку РФ Герман Греф. "З 2007 р передбачається практично повна конвертованість рубля, - пояснив міністр. - Це пов'язано з прийняттям нового закону про валютне регулювання і валютний контроль, який передбачає скасування з 2007 року всіх обмежень на переміщення капіталу за межі Росії".

    Тобто вільно конвертований рубль - поняття переважно чисто технічне. Економічно воно вигідно учасникам зовнішньоторговельної діяльності, так як знижує трансакційні витрати. Але саме по собі наявність або відсутність обмежень на переміщення капіталу порівняно мало впливає на валютний курс. Він визначається законами попиту та пропозиції з поправкою на курсову політику Центрального банку.

    У промислово розвинених країнах існують дві крайності. Більшість центробанків уникають прямого втручання в ситуацію на валютному ринку, вважаючи за краще управляти національної грошової масою шляхом зміни ставки рефінансування або здійснення операцій на відкритому ринку боргових інструментів. Інший приклад подає Японія, ЦБ якої активно втручається в хід торгів на Forex.

    Банк Росії, судячи з усього, буде і до, і після 2007 р дотримуватися стратегії "плаваючого" валютного курсу і коригувальних інтервенцій. "В даний час курс російського рубля, не будучи фіксованим, є все ж керованим, хоча це управління здійснюється досить гнучко, - підкреслює перший заступник голови Центробанку Олег Вьюгін. - В основних напрямках грошово-кредитної політики [на 2004 р], хоча і не явно, ми заявили, що ми хотіли б прийти до цього плаваючого курсу ".

    Правда, той же Олег Вьюгін неодноразово заявляв, що нинішня ситуація не дозволяє Центробанку зовсім вже відмовлятися від втручання в хід валютних торгів. За найближчі три роки істотно нічого не зміниться, якщо судити за сценаріями соціально-економічного розвитку країни на середньострокову перспективу. Частка сировинних галузей в ВВП залишиться визначальною, і залежність країни від "нафтової голки" не скоротиться. Все це означає, що динаміка курсу вільно конвертованого рубля мало чим відрізнятиметься від нинішньої: її напрямок зададуть зовнішні ринки і дії експортерів. Хіба що золотовалютні резерви в кризовій ситуації будуть танути швидше.

    Динаміка курсу рубля в 2003 році була наступною.

    Середньомісячний реальний ефективний курс рубля за січень-жовтень 2003 р підвищився на 3%, реальний курс рубля до долара виріс на 12.9%, а до євро - знизився на 0.8%. Про це повідомляється в огляді внутрішнього валютного ринку за жовтень 2003 року, опублікованому в середу Центральним банком РФ Розрахунок індексу реального ефективного курсу, а також реальних курсів виконаний на основі оціночних даних по інфляції і може в подальшому уточнюватися. В результаті підвищення середньомісячного номінального курсу євро до рубля реальний ефективний курс рубля знизився в жовтні в порівнянні з вереснем на 0.7%, незважаючи на значне реальне зміцнення російської національної валюти до долара США. Як зазначає ЦБ РФ, ситуація на внутрішньому валютному ринку в жовтні формувалася в умовах збереження значних обсягів експортних валютних надходжень в країну. Як і у вересні, практично вся надходила експортна виручка реалізовувалася на ринку, а загальний обсяг пропозиції іноземної валюти з боку клієнтів був близький до максимальних за період з початку року значень.

    Попит на іноземну валюту в жовтні, хоча і істотно зріс (перш за все за рахунок збільшення обсягів купівлі валюти для цілей обслуговування імпорту і в зв'язку з ростом виплат з корпоративного зовнішнього боргу), в цілому був значно менший за пропозицію іноземної валюти. Надлишкова пропозиція компенсувалося купівлею іноземної валюти Банком Росії, що здійснюється з метою забезпечення стабільності курсової динаміки.

    Різкий стрибок попиту на іноземну валюту під впливом подій навколо компанії "ЮКОС", що викликав зростання курсу до 30.08 руб. за долар (27 жовтня), носив короткостроковий кон'юнктурний характер і вичерпав себе вже на наступний день, в тому числі в результаті об'ємних перерахувань грошових коштів до бюджету. Обмінний курс знизився до 29.92 руб. за долар. В цілому за підсумками місяця темп зниження обмінного курсу долара США до рубля дорівнював 2.2%. З початку року зниження офіційного курсу долара до рубля склало 5.8%.

    Висновок.

    У роботі розглянута проблема - валютного ринку і механізму формування валютного курсу.

    З інституційної точки зору валютний ринок являє собою безліч великих комерційних банків та інших фінансових установ, пов'язаних один з одним мережею комунікаційних засобів зв'язку, за допомогою яких йде торгівля валютами.

    Функціями валютного ринку є - розрахункове обслуговування експортно-імпортних операцій, страхування валютних операцій, кредитування, кліринг і, нарешті, валютні спекуляції. Зазначені операції здійснюються на біржовому, міжбанківському валютних ринках, ринку готівкової валюти, ринку термінових угод. Операції на даному ринку здійснюються за участю центрального банку, комерційних банків, бірж і приватних інвесторів.

    Як приклад розглянуто валютний ринок Російської Федерації.

    Ціна одиниці іноземної валюти, виражена в національній валюті - це обмінний (валютний) курс.

    Вибір системи валютного курсу будь-якою країною, виступаючи найважливішою складовою макроекономічної стабільності та економічного зростання, визначається рівнем розвитку і розмірами економіки, ступенем її відкритості, станом фінансових ринків, станом платіжного балансу, рівнем конкурентоспроможності, величиною резервів іноземної валюти, ступенем залежності економіки від зовнішньої торгівлі, суспільно-політичним кліматом в суспільстві, станом національної грошової системи, природою і характером економічних потрясінь, з якими стикається та чи інша країна.

    Таким чином, валютний курс висловлює співвідношення між грошовими організаціями різних країн. В цілому система валютних курсів - це набір правил, за допомогою яких описується роль Центрального банку на валютному ринку. Окремими випадками систем є жорстко фіксовані валютні курси і абсолютно гнучкі валютні курси, які встановлюються на валютних ринках без втручання Центрального банку. Політика валютного курсу є невід'ємною складовою частиною грошово-кредитної політики і повинна відповідати її головної мети - зниження інфляції. У роботі це проілюстровано на прикладі формування курсу Російської Федерації.


    Список літератури.

    1. Закон Російської Федерації "Про валютне регулювання та валютний контроль"
    №3615-1 від 09.10. 1992 р

    2. «Гроші, кредит, банки» Під ред. д.е.н., професора О.І. Лаврушина М .: «Фінанси і статистика», 1999 р

    4. М.К. Бункіна «Валютний ринок» М .: АТ «ДІС», 1995..

    5. Миклашевская Н.А., Холопов А.В. Міжнародна економіка: Підручник М., 1998..

    6. МФД-інфоцентр http://mfd.ru/news/body.asp?id=536572

    7. Аналітична служба банку "Гран":
    «Ситуація на внутрішньому валютному ринку» www.e1.ru/section/economics/2003/12/11/199330

    8. RBCdaily: Російської валюті доведеться стати вільно конвертованою валютою
    http://bin.com.ua/templates/analitic_article.shtml?id=31650

    9. FOREX. Foreign Exchange Market http://www.forex.net.ru/