• Обєкт дослідження
  • Методи
  • 1.2 Сутність венчурного підприємництва
  • 1.3 Види венчурного підприємництва
  • 1.4 Етапи венчурного підприємництва
  • 2 венчурного підприємництва В РОСІЇ
  • 2.2 Венчурний капітал в Росії: проблеми і шляхи вирішення проблем
  • СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ ТА ЛІТЕРАТУРИ


  • Дата конвертації16.08.2018
    Розмір49.25 Kb.
    Типкурсова робота

    Скачати 49.25 Kb.

    Венчурне підприємництво і його роль в економіці Росії

    Федеральне агентство з освіти

    Кафедра економічної теорії

    КУРСОВА РОБОТА

    З ЕКОНОМІЧНОЇ ТЕОРІЇ

    «Венчурний ПРЕДРІНІМАТЕЛЬСТВО І ЙОГО РОЛЬ В ЕКОНОМІЦІ РОСІЇ»

    Курсова робота Курсова робота

    допущена до захисту захищена з оцінкою «___»

    ___________________ __________________

    підпис керівника підпис керівника

    «___» ________ 200__р. «___» ________ 200__р.

    Новокузнецьк 2008

    ЗМІСТ

    Вступ................................................. .................................................. .......... 4

    1 Сутність венчурного підприємництва та основні

    етапи його становлення ............................................... ...................................... 6

    1.1 Історія венчурного підприємництва .......................................... 6

    1.2 Сутність венчурного підприємництва ....................................... 8

    1.3 Види венчурного підприємництва ............................................. 10

    1.4 Етапи становлення венчурного підприємництва ..................... 10

    2 Венчурное підприємництво в Росії ............................................. .14

    2.1 Становлення венчурного бізнесу в Росії ........................................ 14

    2.2 Венчурний капітал в Росії: проблеми і шляхи вирішення

    проблеми ................................................. .................................................. .17

    Висновок ................................................. .................................................. ... 27

    Список використаних джерел та літератури .................................... 30

    3

    ВСТУП

    Технологічний прогрес кінця ХХ ст. виявив рішуче прискорення економічних процесів і перегрупування його рушійних сил. По суті господарська історія ХХ ст. - це історія виходу людства за межі матеріального виробництва та індустріального суспільства. Технологічна революція останніх десятиліть відрізняється від колишніх перетворень в системі господарювання не так новим поєднанням факторів виробництва, скільки виникненням нових, раніше не відомих, умов економічного прогресу: його інтелектуалізацією і тотальної інформатизацією.

    Відчуження творчої особистості від її плодів праці - одне з найважливіших перешкод на шляху науково-технічного і соціального розвитку. Необхідність подолати цю перешкоду викликала поява такої нової форми підприємницької діяльності, як ризиковий 6ізнес, в рамках якого творча особистість виступає в якості засновника нової ризикової фірми. У галузях високої технології це, як правило, висококваліфікований фахівець раніше працював за наймом у великій корпорації і не знайшов там визнання і достатнього простору для застосування своїх талантів.

    Однак прагнення організувати со6ственное підприємство для разра6откі своїх технічних ідей - лішьодна сторона проблеми. Необхідно знайти значні кошти для стартового фінансування, які зазвичай складають кілька мільйонів доларів. Такі засоби надають ризикові фонди, що беруть на себяфункцію кредитування ріскофірми. При цьому ризикове фінансування - це нова форма позичкового капіталу, коли кредити даються не під відсотки а під певну частину приросту капіталу або під частку в акціонерному капіталі майбутньої компанії.

    Актуальність: Зміцнення і розвиток ринкових інститутів, піднесення життєвого рівня населення, створення конкурентоспроможної економіки не мислимо без впровадження наукових розробок у виробництво, а тут важливу

    4

    роль відіграє венчурний бізнес, як найбільш ефективна форма реалізації досягнень науково - технічної революції.

    Об'єкт дослідження: Венчурний бізнес.

    Мета: Виявити проблеми розвитку венчурного підприємництва в Росії і вказати шляхи до їх вирішення.

    Завдання: Історія венчурного підприємництва;

    Сутність венчурного підприємництва;

    Види венчурного підприємництва;

    Етапи становлення венчурного підприємництва;

    Становлення венчурного бізнесу в Росії;

    Венчурний капітал в Росії: проблеми і шляхи вирішення проблеми.

    Методи: Історичний і аналітичний.

    5

    1 СУТНІСТЬ ВЕНЧУРНОГО ПІДПРИЄМНИЦТВА ТА ОСНОВНІ ЕТАПИ ЙОГО СТАНОВЛЕННЯ

    1.1 Історія венчурного підприємництва

    Венчурний капітал, як альтернативне джерело фінансування приватного бізнесу, зародився в США в середині 50-х років. В Європі він з'явився тільки в кінці 70-х років. До виникнення венчурного капіталу в світі були відомі кілька джерел фінансування малого та середнього бізнесу: банківський капітал, великі корпорації і компанії і заможні люди, яких американці і англійці з властивою англійської мови багатозначністю називають «ангели бізнесу» (business angels).

    Як і будь-який неординарне починання, новий бізнес мав потребу в сильних і енергійних особистостях і новаторських підходах. Все почалося в Силіконовій долині - колиски сучасної інформатики і телекомунікацій. У 1957 році Артур Рок (Arthur Rock), в той час працював в інвестиційній банківській фірмі на Уолл Стріт, отримав лист від Юджина Клейнера (Eugene Kleiner), інженера з компанії Shokley Semiconductor Laboratories в Пало Альто. Глава фірми, Вільям Шоклі (William Shockley) тільки що удостоївся Нобелівської премії за винахід транзистора, але Юджин і кілька його колег були не дуже задоволені своїм шефом. Вони шукали фірму, яка зацікавилася б ідеєю виробництва нового кремнієвого транзистора. Рок показав лист своєму партнерові і переконав його разом полетіти в Каліфорнію, щоб на місці вивчити пропозицію Юджина. Після їх зустрічі було вирішено, що Рок збере 1,5 мільйона доларів для фінансування проекту Клейнера. Рок звернувся до 35 корпоративних інвесторів, але ніхто з них не наважився взяти участь у фінансуванні пропонованої угоди, хоча, здавалося, всі були зацікавлені його пропозицією. Ніколи раніше ще не траплялося створювати спеціальну фірму

    6

    під абсолютно нову ідею, та ще й фінансувати теоретичний проект.

    Здавалося, що всі можливості були вичерпані і задум приречений. Але тут, випадково, як і багато в цьому світі, хтось порадив Року поговорити з Шерманом Ферчайлд (Sherman Fairchild). Шерман сам був винахідником і вже мав досвід створення нових технологічних компаній. Саме він надав необхідні 1,5 мільйона доларів. Так була заснована Fairchild Semiconductors - прабатько всіх напівпровідникових компаній Силіконової долини. Після цього у Рока були ще Intel і Apple Computer. До 1984 року ім'я Артура Рока стало синонімом успіху. Власне кажучи, саме він, схоже, був першим, хто взагалі вжив термін «венчурний капітал».

    Перший фонд, сформований Роком в 1961 р був розміром всього 5 мільйонів, з яких інвестовано було всього 3. Корпоративні інвестори не були зацікавлені вкладати кошти в малозрозумілі тоді фінансові структури. Але результати роботи фонду виявилися приголомшуючими. Рок, витративши всього три мільйони, через нетривалий час повернув інвесторам майже дев'яносто (тобто приніс інвесторам майже тридцяти кратну прибуток).

    З середини 80-х європейські вкладники стали більше цікавитися можливостями інвестицій в акції, вкладаючи менше коштів в традиційні для них активи з фіксованим доходом. Піонером венчурної індустрії в Європі була і залишається Великобританія - найстаріший і найбільш потужний світовий фінансовий центр. У 1979 році загальний обсяг венчурних інвестицій у цій країні становив всього 20 мільйонів англійських фунтів, а вже через 8 років, в 1987 році, ця сума склала 6 мільярдів фунтів. За минуле десятиліття венчурний бізнес в Європі акумулював 46 мільярдів фунтів довгострокового капіталу, і в даний час кількість про інвестованих приватних компаній становить близько двохсот тисяч. У 1996 році в цьому інвестиційному бізнесі працювало більше 3000 професійних менеджерів та інвесторів. У 20 країнах Європи налічувалося 500 венчурних фондів і компаній. Рекордним для Європи став

    7

    саме цей рік. Обсяг інвестицій досяг позначки 6,8 мільярдів фунтів. Сумарний обсяг капіталів нових фондів, які влилися в венчурний бізнес в цьому році, склав 7,9 мільярдів фунтів, що в майже два рази перевищило рівень 1995 г. При цьому, 15% всіх інвестицій було зроблено за межами Європи (проти 9% в 1995 р .), переважно в так звані «нові ринки» (emerging markets), куди відноситься і Росія. За даними Price Waterhouse Venture Capital Survey тільки в США в четвертому кварталі 1998 року 713 компаній отримали 3.67 мільярдів доларів венчурного капіталу, що на 11% більше, ніж за аналогічний період 1997 року. У 1998 році обсяг інвестицій досяг позначки в 14.27 мільярдів доларів що на 24% більше, ніж в 1997 році і на 78% більше, ніж в 1996 році.

    У Росії венчурні фонди стали створюватися в 1994 р з ініціативи Європейського Банку Реконструкції та Розвитку. Регіональні Венчурні Фонди, число яких становить 10 були утворені в 10 різних регіонах Росії. Одночасно з Європейського Банку Реконструкції та Розвитку інша велика фінансова структура - Міжнародна Фінансова Корпорація (International Finance Corporation) також зважилася на участь в створюваних венчурних структурах спільно з деякими відомими в світі корпоративними і приватними інвесторами. У 1997 році 12 діючих на території Росії венчурних фондів утворили Російську Асоціацію Венчурного Інвестування зі штаб - квартирою в Москві і відділенням в Санкт - Петербурзі. За даними «Financial Times», на вересень 1997 року в Росії діяли 26 спеціалізованих фондів, що інвестують в російські корпоративні активи з сумарною капіталізацією в 1,6 мільярда доларів. Крім цього, ще 16 східноєвропейських фондів інвестували в Росію частину своїх портфелів.

    1.2 Сутність венчурного підприємництва

    Венчурне, або ризикове, підприємництво - порівняно новий феномен, викликаний життєвою необхідністю подальшого розвитку науково-технічного прогресу. Термін «венчур», «венчурна компанія» або

    8

    «Ризикове підприємство» в сфері малого бізнесу використовуються для позначення специфічної організаційно - правової форми комерційної інноваційної діяльності у вигляді невеликих компаній, зайнятих створенням і виробництвом інновацій.

    Венчурний бізнес характеризується особливим різноманіттям організаційних зв'язків, розвиненістю і гнучкістю своєї функціональної структури, необмеженими адаптаційними можливостями і обслуговується унікальним механізмом фінансування.

    За допомогою венчурного бізнесу ґрунтуються нові наукомісткі галузі, і в першу чергу мікроелектроніка, а також виробництво комп'ютерів, засоби комунікацій, біотехнологія, медичне обладнання.

    Сучасні венчурні підприємства є гнучкі і мобільні структури і характеризуються надзвичайно високою і цілеспрямованої активністю, яка пояснюється прямою особистою зацікавленістю працівників фірми і партнерів по венчурному бізнесу в якнайшвидшій успішної комерційної реалізації з мінімальними витратами. У темпах доведення розробки до комерційної реалізації з ними не можуть конкурувати ні великі, ні тим більше середні і дрібні промислові фірми.

    Особливість венчурного підприємництва полягає в тому, що необхідні для підприємства кошти можуть надаватися під перспективну ідею без гарантованого забезпечення наявним майном, заощадженнями або іншими активами підприємця.Єдиним застав служить спеціально оговариваемая частка акцій вже існує чи лише створюється фірми. Якщо справи фірми підуть успішно, інвестор зможе на певному етапі продати палю частку акцій і в результаті не тільки повернути вкладені в здійснення проекту кошти, на і отримати відчутний прибуток. Якщо ж проект провалиться, а такий результат виключити заздалегідь в багатьох випадках просто неможливо, максимум, на що

    9

    претендуватиме інвестор, ця частина активів даної фірми, пропорційна його частці в зареєстрованому статутному капіталі.

    1.3 Види венчурного підприємництва

    В рамках венчурного бізнесу діють два основних види: незалежні малі інноваційні фірми і представляють їм капітал фінансові установи. Малі інноваційні засновують вчені, інженери, винахідники, що прагнуть, зрозуміло, не без матеріальної вигоди втілити в життя новітні досягнення науки і техніки. Початковим капіталом цих фірм можуть служити особисті заощадження засновника, але їх зазвичай не вистачає для реалізації наявних ідей. У таких випадках необхідно звернутися в одну або кілька спеціалізованих фінансових компаній, готових надати «венчурний капітал».

    Специфіка венчурного фінансування дуже значна. Вона полягає насамперед у тому, що кошти видаються на безповоротній, безпроцентної основі, не потрібно і звичайного при кредитуванні забезпечення, передані в розпорядження «венчурної фірми» ресурси не підлягають вилученню протягом усього терміну дії договору між нею і фінансовою установою. Повернення вкладених коштів і реалізації прибутку «венчурних капіталістів» відбувається в момент виходу цінних паперів фірми на відкритий ринок. Величина прибутку певна різницею між курсовою вартістю належить «венчурному капіталісту» частки акцій фірми - новатора і сумою вкладених в проект коштів. Ця частка обумовлюється в укладається контракті і може доходити до 80%. По суті фінансові установи стають співвласником фірми - новатора, а надані кошти - внеском до Статутного фонду підприємства, частиною власних коштів останнього.

    1.4 Етапи венчурного підприємництва

    Першим етапом, характерним для більшості нових венчурних інноваційних проектів, є до стартове фінансування (seed). В цей

    10

    момент підприємцю потрібно, фінансова підтримка для проведення роботи з теоретичного і практичного обгрунтування комерційної значимості своєї ідеї. Він сам або невеликий колектив під його керівництвом, здійснює попередні дослідження і розробки, оцінює потенційний ринок для нової продукції, готує план діяльності майбутньої фірми (бізнес-план, який складається на 5-7 років). Етап, що передує стартовому фінансування, може тривати до одного року і в середньому вимагає капіталовкладень в розмірі до 300 тисяч доларів. Це найбільш ризиковані інвестиції, оскільки достовірна інформація, що дозволяє визначити життєздатність пропонованого інноваційного проекту, практично відсутня. Згідно зі статистикою в кінці даного етапу відкидається близько 70% нових ідей. У той же час прийняті ідеї приносять інвесторам увійшов у справу на етапі достартовогo фінансування, найбільш високий прибуток від 50 до 75% і більше.

    Якщо перший етап завершується успішно, то переходять до етапу стартового фінансування (start ір), на якому практично завершується робота по організації нової фірми і підбору її основних співробітників, закінчується розробка і проводиться випробування прототипу нового продукту, технології, а також здійснюється маркетингові дослідження потреб цільового ринку. Керівники фірми вже мають у своєму розпорядженні формальним бізнес - планом який служить основою для переговорів з новими інвесторами ризикового капіталу. Фірма потребує фінансових Засоби, для того щоб приступити до випуску і реалізації своєї нової продукції. У деяких випадках бувають необхідні витрати на проведення додаткових досліджень і розробок. Етап стартового фінансування займає кілька років і зазвичай обходиться інвесторам в суму до трьох мільйонів доларів. Через високий ступінь ризику часто практикуються спільні капіталовкладення декількох інвесторів венчурного капіталу.

    Етап початкового розширення (early expansion) пов'язаний з переходом інноваційної фірми до практичної діяльності з випуску нового виду

    11

    продукції або комерційному, освоєння нового виду послуг. У цей час фірма має потребу в рекламі, зміцненні своєї репутації у споживачів, подоланні, конкуренції, створенні мережі збуту товарної продукції, організації і вдосконалення управління виробництвом.

    Обсяг прибутку, одержуваної від реалізації продукції, ще не забезпечує на цьому етапі необхідних фінансових можливостей для забезпечення подальшого зростання, сплати поточних витрат і формування оборотних фондів. Підприємці знову змушені вдаватися до послуг інвесторів ризикового капіталу Етап початкового розширення може зайняти кілька років і вимагає для забезпечення нормальної діяльності нової фірми кількох мільйонів доларів. Тому у фінансуванні нововведень тут зазвичай беруть участь кілька венчурних фондів.

    Якщо етап початкового розширення завершується успішно, то за ним слідує етап швидкого розширення (rapid growth), на якому новій фірмі необхідні значні кошти для збільшення продуктивних потужностей, оборотного капіталу, поліпшення системи збуту, а також для вдосконалення якісних параметрів продукції, що випускається.

    Після того, як нова фірма досягла стадії швидкого розширення і стала приносити прибуток, ймовірність її банкрутства істотно зменшується. Тепер вона може скористатися позиковими засобами з традиційних фінансових джерел. Залучення нових інвесторів венчурного капіталу припиняється. Готуються умови для випуску акцій нової фірми на ринок цінних паперів. Підготовлюваний етап (mezzanine) може зажадати до трьох місяців і витрат на рівні 300 тисяч доларів і більше.

    Кінцевою метою інвесторів венчурного капіталу є наступ етапу ліквідності (liquidity siаgе), тобто продаж отриманих в обмін на інвестиції акцій підприємницької фірми якої-небудь зацікавленої великої компанії або їх первинне розміщення на фондовому ринку.

    12

    До найбільш типовим етапах здійснення інвестиційного венчурного проекту зазвичай відносять такі.

    Перший етап. Фігурує під умовною назвою «ретельне спостереження» або «вивчення» (due, diligence). Він є найбільш позитивним і займає період до півтора років. Завершується цей етап прийняттям остаточного рішення про виробництво інвестицій або відмову .від них

    Другий етап. Умовно він називається етапом розширення (ехраnsion). Компанії потрібні додаткові вкладення для фінансування своєї діяльності. Інвестиції можуть бути використані для розширення обсягів виробництва і збуту, проведення додаткових маркетингових досліджень, збільшення основних фон, або робочого капіталу.

    Третій етап. Його умовна назва, «викуп керуючими з боку» (management Buy-In). Суть його полягає в тому, що фінансові ресурси надаються венчурним інвестором управляючому або групі керуючих з боку для придбання ними кампанії.

    Четвертий етап. Називається як «переворот» (murnaround). Його змістом є фінансування компаній, що зазнають ті чи інші проблеми у своїй торговельній, діяльності з метою отримання стабільності і більш міцного фінансового становища.

    П'ятий етап. Його умовну назву «заміщає» (replacent Capital). Сенс його полягає в придбанні акцій діючої кампанії іншим венчурним інститутом або іншим акціонером.

    13

    2 венчурного підприємництва В РОСІЇ

    2.1 Становлення венчурного бізнесу в Росії

    Точкою звіту венчурної індустрії в Росії слід вважати 1993 рік, коли на Токійському саміті між урядами країн «Великої сімки» та Європейським Союзом було прийнято Угоду про підтримку щойно приватизованих підприємств за Державною програмою масової приватизації, в рамках якої близько 15000 малих і середніх підприємств перейшли в руки власників.

    У період з 1994 по 1996 рік поступово було створено 11 регіональних венчурних фондів в партнерстві між Європейським банком реконструкції та розвитку, що виділив 310 мільйонів доларів на фінансування акціонерного капіталу, і країнами - донорами (Франція, Німеччина, Італія, Японія, США, Фінляндія, Норвегія і Швеція), які виділили 207 мільйонів доларів у вигляді безоплатних позичок.

    До 1997 року на території Росії діяли близько 30 венчурних фондів і фондів прямого інвестування з іноземним капіталом, які акумулювали за різними оцінками від 3 до 4 мільярдів доларів.

    Криза 1998 року став переломним моментом не тільки для економіки всієї країни, а й для венчурної індустрії зокрема. Восени 1998 року багато фондів провели переоцінку вартості своїх вкладень. Консервативні інвестори прогнозували найпесимістичніші макроекономічні сценарії - зниження ВВП на 10 - 20% в річному численні, введення контролю над цінами, гіперінфляцію, істотне посилення державного втручання в економіку. В результаті до весни 1999 року значна частина інвесторів продала свої російські проекти або, припинила нові інвестиції.

    Сформувався після кризи 1998 року образ Росії як простору, несприятливого для ведення бізнесу і здійснення інвестицій, і в даний час є однією з основних причин,

    14

    стримуючих приплив як зарубіжних, так і вітчизняних інвестицій в російський, особливо в наукомісткий бізнес. Деякі позитивні зміни у ставленні зарубіжних інвесторів позначилися, починаючи з 2000 року. Довіра інвесторів до Росії значно зросла, багато в чому завдяки істотному поліпшенню макроекономічних показників країни. За деякими експертними оцінками до 2000 року на території Росії діяло близько 40 фондів із загальною капіталізацією приблизно 2,5 - 3 мільярдів доларів.

    До 2002 року серйозно змінився характер взаємовідносин у політичній та економічній галузі між Росією і розвиненими країнами Заходу. Зростання довіри зарубіжних інвесторів до Росії і підвищення її інвестиційної привабливості привели до того, що в 2002 році кілька західних фінансових структур оголосили про свої наміри створити нові фонди або додатково проінвестувати вже діючі, орієнтовані на країни СНД і, перш за все на Росію. У квітні 2002 року OPIC оголосила про рішення гарантувати до 30% інвестицій в Russia Private Equity Fund. В цьому ж році Європейський банк реконструкції і розвитку оголосив про передбачувані додаткові інвестиції в ряд діючих Регіональних венчурних фондів Європейського банку реконструкції і розвитку, так званої, «першої хвилі». У травні 2003 року один з найбільших корпоративних венчурних фондів Intel Capital зробив два оголошення: про відкриття офісу в Москві і про інвестиції спільно з Міжнародною фінансовою корпорацією (IFC) в російську компанію ru-Net на суму 10 мільйонів доларів.

    Після 10 років основними венчурними «гравцями» в Росії, як і раніше, залишаються іноземні інвестори, а процес становлення національної венчурної індустрії розвивається вкрай повільно. Формування російських венчурних фондів за участю національного капіталу не так швидко, як хотілося. Протягом 1999-2001 років в окремих регіонах Росії намітилася тенденція створення в тому чи іншому

    15

    вигляді венчурних фондів та інших венчурних інститутів. Однак, частка російського капіталу в них становить не більше 1%.

    Першою реальною спробою переломити ситуацію, що склалася і залучити кошти російських інвесторів в інноваційну сферу економіки, вважають в Раві, стало заснування у 2000 році венчурного інноваційного фонду (ВІФ) відповідно до Розпорядження Уряду РФ № 362.Він став першим російським «фондом фондів», який бере в створенні венчурних інвестиційних інститутів з російським і закордонним капіталом. Інвестиційний внесок венчурного інноваційного фонду становить не більше 10% від загальної запланованої капіталізації формованого фонду. Він грає роль «каталізатора», ініціюючи створення мережі регіональних венчурних інвестиційних інститутів, які безпосередньо здійснюють прямі інвестиції в технологічно орієнтовані інноваційні проекти.

    Останнім часом примітним явищем в Росії в області інвестиційної діяльності взагалі і в венчурної індустрії зокрема, з'явилася активізація великих вітчизняних фінансово-промислових груп. У жовтні 2002 року Draper Fisher Jurvetson оголосив, що фонд розглядає можливість інвестування в російські компанії 100 мільйонів доларів і веде переговори з низкою російських інвестиційних фондів, серед яких «Дельта Капітал», «Супутник» і «Альфа-капітал». Крім того, приблизно в цей же час «Альфа-Еко» спільно з Vostok Nafta Investments оголосили про створення на паритетних засадах фонду прямих інвестицій Russia Resources Fund, основними напрямками діяльності якого організатори визначають нафтогазовий сектор, електроенергетика і гірничорудна промисловість. Обсяг фонду планується збільшити за рахунок залучення коштів сторонніх інвесторів до 200 мільйонів доларів. Навесні 2003 року «Альфа-Груп» оголосила про створення венчурного фонду «Російські технології» обсягом 20 мільйонів доларів, основними напрямками діяльності якого організатори називають біотехнології

    16

    і нові матеріали.

    Для активізації залучення венчурних інвестицій в інноваційні компанії, розташовані в регіонах Росії, і забезпечення для них рівних умов доступу до джерел венчурного капіталу необхідна відповідна інфраструктура підтримки, елементами якої є - Венчурний інноваційний фонд, який в даний час проводить другий конкурс на створення регіональних і галузевих венчурних фондів, що проводиться щорічно Російську венчурну ярмарок.

    Якщо Росія прагне бути однією з провідних держав, то вкрай необхідно подолати існуючу деформованість структури російської економіки і збільшити валовий внутрішній продукт країни за рахунок активізації інноваційної діяльності в промисловості. Венчурна індустрія має всі підстави стати дієвим елементом, стимулюючим швидкий прогрес інноваційного сектора економіки.

    2.2 Венчурний капітал в Росії: проблеми і шляхи вирішення проблем

    Привабливість науково - технологічного сектора для інвестора пояснюється високими показниками річного прибутку, що значно перевищують показники банківської прибутковості.

    Венчурний бізнес - порівняно новий термін для російської економічної практики, хоча проблема розвитку механізмів венчурного інвестування приваблювала російських вчених ще в середині 1980-х рр. На початку процесу перебудови завдання інтенсифікації НТП для виведення економіки Радянського Союзу з кризи ставилася на найвищому рівні, проте економічні і політичні умови, необхідні для венчурного фінансування інновацій, повністю були відсутні. Рівень розвитку венчурної індустрії в Росії можна порівняти з Європою кінця 1970-x - початку 1980-х рр.

    На початку 1990-х рр. з ініціативи Європейського банку реконструкції і розвитку (ЄБРР) в окремих регіонах Росії було створено 11 регіональних

    17

    венчурних фондів, які спеціалізувалися, головним чином, на придбання пакетів акцій малих і середніх підприємств, що приватизуються в цілях надання їм допомоги в адаптації до умов транзитивної економіки. Кожен з регіональних фондів у своєму розпорядженні капітал в розмірі 30 млн. Доларів для інвестування.

    На даному етапі розвитку венчурної індустрії У Росії склалися два основних типи інвестування:

    ● інвестування в розвиток молодих технологічно

    орієнтованих фірм, які здійснюють венчурні проекти;

    ● участь у приватизаційних і постприватизаційних процесах. Найчастіше ризиковий капітал вкладається в спільні підприємства в надії на те, що в майбутньому іноземний партнер зможе не тільки спільно інвестувати, але і стати стратегічним партнером фірми.

    Всі діючі на території Росії зарубіжні фонди умовно можна розділити на три групи:

    ● фонди, капітал яких повністю або частково сформований Європейським банком реконструкції та розвитку за участю інших міжнародних фінансових операцій;

    ● активно действуюшие фонди, в створенні і діяльності яких поряд з корпоративними і приватними інвесторами в тій чи іншій мірі бере участь держава ( «активні» фонди);

    ● фонди, які заявили про свою зацікавленість в присутності на російському ринку, проте який ще не проявили ділової активності ( «пасивні» фонди).

    Розподіл фондів на «активні» і «пасивні» грунтується на відомостях про обсяги інвестицій, здійснених в Росії. Найбільшу активність в нашій країні виявляють фонди, сформовані і діють за участю міжнародних фінансових організацій і гocyдapств - донорів.

    В даний час все більше фондів створюється всередині великих компаній у формі кептивних і полукепітівних фондів. кептивні

    18

    називається залежний або Напівзалежна інвестиційний фонд, який інвестує виключно в інтересах своєї материнської компанії. До відмітних особливостей такого фонду відноситься можливість інвестувати капітал тільки вищестоящої організації (оскільки у нього немає інвесторів), а також відсутність кінцевого терміну існування. Як правило, такі фонди є «вічнозеленими», оскільки у них відсутні обмеження за обсягом капіталу, що знаходиться в управлінні (материнська компанія може як вносити додатковий капітал, так і вилучати на свій розсуд). Полукептівние фонди поєднують інвестиції і материнської компанії, і сторонніх інвесторів. Вони не є повністю незалежними, проте на відміну від кептивних фондів можуть бути закритими, так як число інвесторів в них є фіксованим.

    У 1997 р 12 діючих на території Росії венчурних фондів утворили Російську асоціацію венчурного інвестування (Раві). У 2000 р за розпорядженням Уряду РФ створено Венчурний інноваційний фонд (ВІФ) - перший «фонд фондів», кошти якого призначені для пайових вкладень в створювані регіональні і галузеві венчурні фонди для інвестування в російські високотехнологічні предпрінтія. За минулі 10 років у Росії було проінвестовано близько 1,5 млрд. Більше ніж в 250 малих і середніх підприємств.

    З 2000 р щорічно проводяться російські венчурні ярмарки - так звані «комунікативні майданчики». У жовтні 2004 р в столиці вітчизняного венчурного бізнесу - Санкт - Петербурзі відбулася п'ята ярмарок. В її роботі взяли участь 75 інноваційних підприємств з 26 російських міст, що спеціалізуються в області виробництва засобів автоматизації та контролю, електроніки та оптоелектроніки, розробки і випуску нових композиційних і хімічних матеріалів, екології, інформаційних технологій, а також виробництва матеріалів широкого виробничо - технічного призначення. У 2002 r. була розроблена Концепція розвитку венчурної індустрії Росії; вперше був організований

    19

    конкурс інвесторів, ведуших переговори про інвестиції в інноваційні компанії. Однак національна венчурна індустрія виникла лише влітку 2003 року, коли був утворений венчурний фонд, що акумулює російський капітал. Результати не забарилися позначитися: до кінця 2003 р Росія вийшла на восьме місце в світі по привабливості для зарубіжних венчурних інвестицій (у 2002 р наша країна займала лише 17-е місце).

    На даний момент в країні діють понад 40 компаній, керуючих венчурним капіталом, їх капіталізація оцінюється в 3 млрд. Доларів.

    Найбільшим венчурним фондом країни є Міжнародна фінансова корпорація - інвестиційний підрозділ Світового банку реконструкції і розвитку (МБРР), яке спеціалізується на роботі з новими ринками, що розвиваються. Однак частка вітчизняного капіталу становить трохи більше 1% для порівняння: за даними Європейської асоціації прямого інвестування і венчурного капіталу (ЕVСА), більше 1/2 коштів венчурних фондів країн Євросоюзу припадає на наuіональний капітал.

    Безпосередньо в російський високотехнологічний сектор вкладення склали не більше 5% від загального обсягу венчурних інвестицій.

    Очевидно, що заходи, що вживаються явно недостатні для широкого залучення венчурного капіталу в Росію. Більш того, розвитку вітчизняної інноваційної індустрії перешкоджає безліч чинників. До них відносяться, перш за все:

    ● слабкість інфраструктури, що забезпечує появу в науково - технічній сфері Росії нових і зміцнення існуючих інновaціонних підприємств, здатних стати привабливим об'єктом для прямого інвестування;

    ● незначна частка російського капіталу в венчурної індустрії країни - одного з основних факторів привабливості країни для іноземних інвесторів;

    20

    ● низька ліквідність венчурних інвестицій, яка обумовлена ​​нерозвиненістю російського фондового ринку - найважливіший інструмент вільного виходу венчурних фондів з проінвестованих компаній;

    ● відсутність економічних стимулів для залучення прямих інвестицій в підприємства, що забезпечують прийнятний ризик для венчурних інвесторів.

    Активізацію ризикового і інвестування стримує також слабка інформаційна підтримка її в Росії і ускладнена реєстрація венчурних фондів. Статус правового сприяння, який венчурне інвестування отримало з урахуванням значущості для розвитку економіки і пов'язаного з ним додаткового ризику В інших країнах, в Росії, на жаль, поки відсутня.

    Діючі в даний час в нашій країні венчурні фонди, як правило, являють собою закриті акціонерні товариства, які, незважаючи на багато недоліків, все ж найбільшою мірою відповідають потребам венчурних інвесторів. Основним недоліком цієї організаційно - правової форми є подвійне оподаткування прибутку інвесторів. Тобто спочатку сплачується податок на прибуток фонду, потім, після розподілу прибутку серед акціонерів, утримується податок на прибуток самих акціонерів. Крім цього, кожен інвестор платить індивідуальні податки. Безсумнівно, така практика значно знижує ефективність діяльності фонду.

    Вмecтo того щоб посилити правовий захист приватних інвесторів в акціонерний капітал, особливо міноритарних акціонерів, в нашій країні все робиться навпаки Державна Дума прийнявши ряд поправок до закону про акціонерні обшества. ці поправки дозволяють акціонеру, владеюшему, щонайменше, 90% акцій будь-якої російської компанії, викуповувати частки інших акціонерів за ціною, яку визначить оцінювач, найнятий і оплачений основним акціонером. При цьому міноритарії позбавляються можливості зупинити викуп їх часток вслучае надходження такого

    21

    пропозиції.

    Теза про недосконалість державної політики підтверджує і розроблена Концепція розвитку венчурної індустрії в Росії. У ній зазначено, що передбачається заснувати 10 регіональних і галузевих венчурних фондів з державною участю. Крім цього, планується створення на базі державних наукових центрів, університетів, академічних і галузевих інститутів агентств по трансферу технології (АТТ), на які покладається завдання «інкубування» компаній на початковій стадії їх розвитку. На жаль, програма освіти агентства по трансферу технології носить індивідуальний xapaктера.

    До сих пір не вирішена проблема створення на території Росії особливих економічних зон (ОЕЗ). У лютому 2003 року Міністерство економічного розвитку і торгівлі (МЕРТ) внесло на розгляд в уряд пакет законопроектів про особливі економічні зони. У Російській Федерації передбачається створити 10 - 15 промислово-виробничих і 7 - 10 техніко - впроваджувальних зон, які будуть сприяти розвитку прикладної науки і її комерціалізації. Адміністрації регіонів матимуть статус федеральних органів влади, разом з тим самі підприємства не будуть мати ні права фінансуватися з державного бюджету, ні митних пільг. Виняток мають становити місцеві податкові пільги, які отримає кожна з областей особливих економічних зон. За оцінкою Міністерства економічного розвитку і торгівлі, для ефективної роботи особливих економічних зон необхідні інвестиції від 1 до 5 млн. Доларів на 1 км 2 «оази», в кожному з яких зможуть працювати до 17 тис.Людина. Однак плани створення особливих впроваджувальних зон все ще залишаються на папері. Противники реалізації побоюються перетворення зон в «чорні діри для бюджету».

    Існують також проблеми захисту і оформлення інтелектуальної власності. Необхідна повноцінна правова зашита, повна патентна обробка інновації. Як відомо, багато розробки були здійснені на

    22

    бюджетні кошти, тому вкрай важливим є закріплення в законодавстві права власності винахідника на продукт або технологію і на подальшу комерціалізацію винаходу. Створення чіткої правової бази, що розмежовує участь держави, інноваторів та інвесторів, є на сьогоднішній день основною проблемою вітчизняного венчурного бізнесу.

    Становленню та розвитку венчурної індустрії в Росії перешкоджають і численні регулюючі органи. В даний час на законних підставах закрити підприємство можуть 32 інстанції. Очевидно, що найважче в цій ситуації доводиться невеликим молодим підприємствам, які реалізують ризикові проекти. Державна «підтримка» малого бізнесу привела до того, що кількість малих підприємств на 1 січня 2003 р склало 862,3 тис., Що відповідає рівню десятирічної давності.

    Для того щоб венчурний бізнес в Росії впевнено набирав обертів, держава повинна створювати сприятливі умови. У ситуації, що склалася необхідні наступні державні ініціативи:

    ● створення правової основи діяльності венчурних фондів;

    ● правове регулювання бухгалтерського обліку;

    ● проведення інвестиційної експертизи інноваційних проектів і розвитку консультаційних послуг для малих підприємств науково - технологічної сфери, які є першочерговими реципієнтами венчурного капіталу;

    ● забезпечення прозорості оподаткування доходів і приросту капіталу;

    ● активізація вторинного фондового ринку з метою забезпечення ліквідності в венчурний капітал;

    ● зниження процентних ставок;

    ● створення системи навчання в області венчурного бізнесу, системи підвищення кваліфікації фахівців, визначення базового бізнес - центру;

    23

    ● надання активної інформаційної підтримки; здійснення фінансової підтримки у формі цільових грантів;

    ● створення регіональних венчурних фондів;

    ● формування венчурної культури у представників малого та середнього бізнесу.

    В умовах недосконалості ринкових механізмів крім інституційних реформ і поліпшення інвестиційного клімату необхідно також зниження як прямих витрат виходу на нові ринки, так і прямих ризиків нових проектів. Уряд має взяти частину ризику на себе і інвестувати значні кошти в нові бізнес - проекти.

    Дуже корисною в Росії могла б виявитися гарантійна схема в області венчурного капіталу.

    Інноваційний простір залишається малопривабливим для вітчизняного банківського капіталу. І найближчим часом роль банків у венчурному інвестуванні істотно не зміниться. За своєю природою банки - організації не тільки консервативні, особливо ті, що пройшли через кризи останніх десяти років; але і досить жорстко регламентовані як міжнародними стандартами, так і російським законодавством і Центральним банком РФ. Логіка банкірів ясна: вони не працюють з «довгими» грошима, не вкладають капіталу на терміни 3 - 5 років. А якщо мова заходить про фінансування проекту на суму понад 10 млн. Доларів банки демонструють дуже обережний підхід. Проводяться складні процедури узгодження, і в результаті період розгляду заявки затягується на невизначений час.

    Однак позитивний досвід взаємодії банківських структур з венчурними фондами і фондами прямих інвестицій є у деяких вітчизняних банків. Практика показує, що компаніям, в яких присутні фонди, банки надають кредити більш охоче, оскільки фонд для банків - більш надійний позичальник.

    У найближчій перспективі здійснення банками прямих інвестицій

    24

    буде обмежено, так як будь-яке вкладення, що перевищує 20%, призводить до зменшення капіталу банку. Стосовно до венчурним інвестиціям, пройде ще чимало часу, перш ніж банки будуть активними учасниками даного процесу. Видається за доцільне, щоб на етапі венчурного фінансування банки надавали венчурні проекти фондам як професійним учасникам даного етапу інвестування, а потім включалися в процес на наступній стадії, здійснюючи фінансування проінвестованих венчурними фондами компаній. проте експертами запропонований і інший варіант: передача банками певної частини своїх активів (3 - 5%) успішним венчурним фондам. Тим самим фонди забезпечать високу прибутковість вкладень за рахунок фінансування високоризикових проектів, які для самих банків, як правило, неприйнятні.

    Однак розвиток венчурних інвестицій в Росії не може і не повинно відбуватися тільки за рахунок комерційних банків. У всьому світі поряд з банками основними джерелами коштів для венчурного бізнесу (до 2/3) служать також пенсійні фонди і страхові компанії. Відповідно до російського законодавства, пенсійним фондам дозволено інвестувати В деякі дуже обмежені фінансові інструменти: державні цінні папери, банківські депозити, нерухомість, акції квотіруемих компаній. На жаль, венчурного бізнесу в цьому переліку немає. З процесу інвестування практично виключені і страхові компанії.

    Отже, фінансування інноваційної діяльності підприємств за допомогою венчурного капіталу стикається з безліччю труднощів. На сьогоднішній день в країні немає системи, яка б сприяла комерціалізації результатів досліджень, «висновку» їх на ринок. У зв'язку з цим вважаємо за доцільне створення до венчурних мереж на основі партнерства малих, великих підприємств, фінансових інститутів і держави.

    У такої країни, як Росія, повинні бути власні пріоритети. Витрати на науку - це не благодійність, а довгострокове вкладення в

    25

    розвиток Росії. Державі потрібно не припиняти реалізацію ряду цільових програм, в тому числі науково - технічних, а зробити. рішучий поворот у бік науки. Для інноваційного прориву слід мати стратегічний довгостроковий підхід. Інноваційна економіка - це економіка активних дій, а не загальних міркувань.

    Необхідно усвідомити, що венчурні фонди - це свого роду пускові механізми для впровадження інновацій. Їх успішна діяльність, в свою чергу, створить стимули для приходу на ринок в капіталу вітчизняних фінансово-промислових груп, комерційних банків, пенсійних фондів і страхових компаній.

    26

    ВИСНОВОК

    Метою моєї роботи було виявити проблеми розвитку венчурного підприємництва в Росії і вказати шляхи до їх вирішення. Для розкриття цієї теми була розглянута історія і сутність венчурного підприємництва, його види та етапи становлення, а також становлення венчурного підприємництва в Росії. Викладено проблеми які вирішувалися на декількох етапах становлення венчурного підприємництва, а також концепція розвитку венчурної індустрії в Росії.

    Венчурне підприємництво в Росії розвивалося дуже слабо через нестабільність в економіці, консервативного ставлення до всіх нових ідей, а також з-за втручання держави в економіку. Основною ж причиною було фінансування, швидше за його відсутність як з боку держави так і зарубіжних інверторів.

    В даний час ситуація змінилася, в Росії стали створюватися регіональні венчурні фонди проводяться ярмарки на які залучається все більше колличество інвесторів. Однак ці заходи є недостатніми для широкого розвитку венчурного підприємництва це відбувається через слабо розвиненою інфраструктури, незначності частки російського капіталу в венчурної індустрії країни, низьку ліквідність венчурних інвестицій, нерозвиненості російського фондового ринку, відсутність економічних стимулів для залучення прямих інвестицій, слабка інформаційна підтримка. Основним недоліком є ​​слабка державна і правовий захист, а таже непомірне податкове обкладання.

    Для зміни положення були запропоновані ініціативи які можуть привести до розвитку в нашій країні венчурного бізнесу. В першу чергу потрібно щоб держава частину ризиків взяла на себе, зробити венчурні фонди більш відкритими, залагодити питання з податковими органами посилити правовий захист фонів, а так само вирішити проблему з особливими економічними зонами. Створити чітку правову базу розмежовує права інвесторів і

    27

    інноваторів. Створити умови для виходу на нові ринки і залучення банківського капіталу а також інвестицій страхових компаній і пенсійного фонду.

    Оскільки в Росії досвід по венчурному підприємництву невеликий практично відсутня, слід починати впровадження з малих і середніх приватних компаній, вони найбільш, ефективні в розвитку інноваційного процесу, завжди працюють з новаторськими ідеями, а це сприяє швидкому поширенню і застосуванню новітніх технологій. Малі підприємства здатні набагато швидше можуть перебудовувати виробництво і впроваджувати інновації, розробляючи нові технології і доводити їх до стадії промислового виробництва, при цьому витрата часу приблизно в чотири рази менше, ніж на великих підприємствах. Висока продуктивність малих підприємств пов'язана з тим, що через обмеженість фінансових засобів вони вкрай зацікавлені в прискореної розробці технічних інноваційних проектів, а це надзвичайно важливо і вигідно для економічного розвитку країни.

    Малий бізнес є стійким і довготривалим споживачем прогресивних технологій. У зв'язку з невеликими обсягами виробництва ризик втрат, викликаних переходом до нових технологій, відносно невеликий. Гнучкість і адаптивність малих підприємств до вимог рику і досягнень науково-технічного прогресу пояснюється також невеликим числом їх співробітників (чим менше система, тим легше управління). Більш висока (до двох разів) ефективність кінцевих результатів інноваційної діяльності малих фірм та більш швидка віддача інвестицій в порівнянні з великими корпораціями і компаніями теж обумовлює пріоритет малого бізнесу для венчурного фінансування.

    В результаті розвитку венчурного підприємництва ми бачимо, що в порівнянні з іншими компаніями і фірмами малі венчурні підприємства, що розробляють і впроваджують нові технології, мають наступні переваги:

    28

    1. Швидко збільшують число робочих місць і створюють передумови для більшої зайнятості висококваліфікованих кадрів.

    2. Зміцнюють зв'язки між наукою і виробництвом, і проводить найважливішу ланцюжок: наука - технологія - виробництво - ринок.

    3. Забезпечують матеріальну і моральну підтримку розвитку науково-технічного потенціалу країни.

    4. Стимулює інноваційний напрямок розвитку промисловості.

    5. Підвищують в експорті частку дopoгocтoящей наукомісткої готової продукції.

    6. Збільшують конкурентоспроможність наукомістких товарів.

    7. Чи сприяють розвитку виробничих інфраструктур в регіонах і поліпшенню соціально - економічного становища в них.

    8. Підвищують затребуваність наукових знань в різних сферах виробництва, що веде до використання новітніх досягнень науки і техніки в реальному секторі економіки.

    9. Створюють умови для розвитку великих фірм і корпорацій за рахунок використання технологій, розроблених малими фірмами.

    10. Сприяють оперативному задоволенню попиту населення на нові товари і послуги.

    11. Підвищують економічну, енергетичну, продовольчу, інформаційну та інші види національної незалежності, а також обороноздатності країни.

    Таким чином, наявність венчурного капіталу і створення нових високотехнологічних компаній не є випадковістю, а обумовлено взаємною зацікавленістю інвесторів і творців нових венчурних підприємств.

    29

    СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ ТА ЛІТЕРАТУРИ

    1. Балашов І. Проблеми і перспективи російського венчурного ринку [Текст] / І. Балашов, М. Шеховцев // Зовнішньоекономічні зв'язку. - 2007. - №1. - С. 44 - 45.

    2. Гончаров В.В. Керівництво для вищого управлінського персоналу [Текст] / В.В. Гончаров - М .: МНИИПУ, 1998. - 816с.

    3. Гуриева Л.К. Про патентування деяких проблемах російського венчура [Текст] / Л.К. Гуриева // Фінанси. - 2007. - №1. - С. 16 - 19.

    4. Ібадова Л.Т. Венчурне фінансування малого підприємництва [Текст] / Л.Т. Ібадова // Фінанси і кредит. - 2006. - №4. - С. 49 - 55.

    5. Ільясов М. Економіко - правові аспекти підприємництва в інноваційній сфері [Текст] / М. Ільясов // Господарство і право. - 2000. - №2. - С. 31 - 41.

    6. Ірутін А.Б. Інвестиції та економічне зростання підприємництва [Текст]: підручник для вузів / А.Б. Ірутін. - СПб .: Лань, 2000. - 544с.

    7. Лобачова Е.Н. Науково технічний прогрес [Текст]: навчальний посібник / О.М. Лобачева.- М .: Іспит, 2004. - 192с.

    8. Нестеренко Ю.А. Тенденції та перспективи малого бізнесу в світовій економіці [Текст] / Ю.А. Нестеренко // Економіка в школі. - 2006. - №4. - С. 32 - 39.

    9. Оголева Л.Н. Розвиток венчурного бізнесу - важливий фактор інтенсифікації економіки Росії [Текст] / Л.М. Оголева, Н.Ю. Миколаєва, В.М. Радіковскій // Економічний аналіз: теорія і практика. - 2005. - №16. - С. 23 - 27.

    10. Оголева Л.Н. Економічна сутність венчурного інноваційного підприємництва та тенденції його розвитку [Текст]

    30

    / Л.М. Оголева, Т.Н. Сахаровская // Економічний аналіз: теорія і практика. - 2005. - №15. - С. 12 - 19.

    11. Погорєлов Д.І. Фінансовий потенціал російської венчурної компанії [Текст] / Д.І. Погорєлов // Фінанси. - 2006. - №10. - С. 36 - 37.

    12. Самилін Е.С. Венчурні фонди та інноваційна діяльність [Текст] / Є.С. Самилін // Закон. - 2006. - №3. - С. 42 - 48.

    13. Френкель А. Венчурні інвестиції та інноваційна активність [Текст] / А. Френкель, Я. Сергієнко // Питання економіки. - 2006. - №5. - С. 115 - 121.

    31