• Сутність вторинного ринку цінних паперів
  • Ринковий договірної процес
  • Ранжування цінних паперів на ринку
  • Організація процесу торгівлі цінними паперами
  • Котирування цінних паперів і фондові індекси
  • Операції на фондовому ринку
  • Операції репо / депо
  • Список джерел


  • Дата конвертації21.05.2017
    Розмір80.87 Kb.
    Типреферат

    Скачати 80.87 Kb.

    Вторинний ринок цінних паперів (3)

    зміст

    зміст 1

    введення 2

    Сутність вторинного ринку цінних паперів 3

    Ринковий договірної процес 4

    Ранжування цінних паперів на ринку 9

    Організація процесу торгівлі цінними паперами 12

    Котирування цінних паперів і фондові індекси 15

    Операції на фондовому ринку 18

    Інвестиційні операції 18

    Спекулятивні операції 18

    Операції репо / депо 20

    Арбітражні операції 22

    висновок 25

    Список джерел 26

    Вступ

    Ринкова економіка являє собою сукупність різних ринків. Одним з них є фінансовий ринок. Фінансовий ринок - це ринок, який опосередковує розподіл грошових коштів між учасниками економічних відносин. Образно його можна порівняти з серцем економіки, так як з його допомогою мобілізуються вільні фінансові ресурси і спрямовуються тим особам, які можуть ними найбільш ефективно розпорядитися. Головним чином на фінансовому ринку вишукуються кошти для розвитку сфери виробництва і послуг.

    Одним із сегментів фінансового ринку виступає ринок цінних паперів (РЦБ) або фондовий ринок. РЦБ - це ринок, який опосередковує кредитні відносини і відносини співволодіння за допомогою цінних паперів.

    Ринок цінних паперів можна розглядати як сукупність первинного та вторинного ринків.

    Первинний ринок виникає в момент емісії цінних паперів. Це перший продаж цінних паперів. Економічний простір, на якому цінний папір проходить шлях від її емітента до першого покупця. На ньому мобілізується фінансові ресурси. Відбувається капіталізація фірми.

    На вторинному ринку відбувається неодноразова перепродаж цінних паперів, публічне звернення цінних паперів.

    Публічне звернення цінних паперів - обіг цінних паперів на торгах фондових бірж чи інших організаторів торгівлі шляхом їх пропозиції необмеженому колу осіб.

    Первинний ринок цінних паперів передбачає обов'язкове існування вторинного ринку. Основними учасниками вторинного ринку є професійні учасники та інвестори.

    Вторинний ринок здійснює перелив капіталу в перспективні галузі і фірми. Він забезпечує постійне перерозподіл акумульованих через первинний ринок грошових коштів між різними економічними агентами. І в результаті - вторинний ринок забезпечує структурну перебудову економіки.

    Вторинний ринок цінних паперів, задовольняючи попит і пропозицію цінних паперів, формує ринковий курс, за яким продавці згодні продати, а покупці - купити цінні папери.

    Вторинний ринок цінних паперів є предметом даної роботи.

    Мета роботи: докладно розглянути всі аспекти діяльності вторинного ринку цінних паперів.

    Сутність вторинного ринку цінних паперів

    Вторинний ринок цінних паперів зазвичай визначається як сукупність відносин з приводу відчуження цінних паперів між учасниками ринку, що виникають після процесу їх випуску (розміщення).

    Вторинний ринок є ринком, де відбувається купівля-продаж раніше випущених цінних паперів. Головною метою вторинного ринку є забезпечення ліквідності цінності паперів, тобто створення умов для найширшої торгівлі ними. Це, своєю чергою, надає можливості власникові цінних паперів реалізувати їх у стислий термін за незначних варіацій курсів і невисоких витрат на реалізацію. Дохід від продажу цінних паперів на цьому ринку належить не емітенту, як це має місце на первинному ринку, а власникам (інвесторам або дилерам), які виступають на вторинному ринку в ролі продавців.

    Вторинний ринок завжди містить елемент спекуляції. Оскільки мета діяльності на ньому - дохід у вигляді курсової різниці, а курсова вартість формується під впливом попиту та пропозиції, існує багато способів впливу на курс цінних паперів у бажаному напрямку. Зрештою на вторинному ринку відбувається постійний перерозподіл власності, завжди спрямований від дрібних власників до великих.

    Міграція капіталу відбувається у вигляді переливання його до місць необхідного докладання і відпливу капіталу з тих областей або підприємств, де наявний надлишок його. Механізм цього руху такий: зростає попит на певні товари та послуги, зростають їх ціни, збільшуються прибутки від їх виробництва, і в ці області направляються капітали, вивільнені з тих областей виробництва, на продукцію яких попит зменшується і які стають менш прибутковими.
    Таким чином, вторинний ринок, на відміну від первинного, не впливає на розмір інвестицій і накопичення в країні. Він забезпечує лише постійний перерозподіл вже акумульованих через первинний ринок грошових коштів між різними суб'єктами господарської діяльності. Оскільки мета біржових спекулянтів - отримання максимального доходу у вигляді курсової різниці, вони продають цінні папери підприємств, які вичерпали свої можливості зростання прибутку, і купують цінні папери перспективних підприємств і галузей господарства.

    В результаті функціонування вторинного ринку забезпечує постійну структурну перебудову економіки з метою підвищення її ринкової ефективності і є так само необхідним для існування ринку цінних паперів, як і первинний ринок.

    Втім, роль вторинного ринку цим не вичерпується. Він забезпечує ліквідність цінних паперів, можливість їх реалізації за прийнятним курсом і тим самим створює сприятливі умови для первинного розміщення їх. Можливість в будь-який момент перетворити цінні папери на форми готівки представляє обов'язкова умова інвестування коштів в цінні папери, оскільки джерело інвестованого позикового капіталу - тимчасово вільні грошові капітали і кошти, які можуть бути використані лише відповідно головним принципам кредитування.

    Ринковий договірної процес

    Ринковий договірної процес - це сукупність відносин, що мають місце на вторинному ринку цінних паперів з приводу укладених на ньому договорів.

    Залежно від терміну виконання договори з цінними паперами можуть бути:

    • касовими - договори з негайним виконанням (зазвичай в термін до двох днів);

    • терміновими - договори з виконанням через певний термін в майбутньому;

    • комбінованими - пролонгаційні договори, що представляють собою поєднання двох протилежних договорів касового і термінового, але на один і той же ринковий актив (цінний папір).

    Касові договори (касові операції) в свою чергу поділяються на:

    • угоди за рахунок власних коштів клієнта (інвестора) або з належними йому цінними паперами;

    • маржинальні угоди (угоди з маржею) - це угоди з власними і позиковими активами, т. е. покупка цінних паперів за рахунок власних коштів клієнта і позикових коштів або одночасний продаж цінних паперів власних і взятих в борг.

    Укладання договорів на ринку цінних паперів має важливі особливості в порівнянні, наприклад, з товарним ринком. Вони є наслідком двох моментів:

    • величезної кількості договорів, що укладаються з цінними паперами;

    • нематеріальної сутності самого цінного паперу. Неймовірна кількість укладених на фондовому ринку угод вимагає, а нематеріальний характер цінного паперу дозволяє використовувати нові способи забезпечення безперебійності і надійності торгівлі цінними паперами з позицій організації та управління всіма договірними процесом на ринку.

    Специфіка договірного процесу на ринку цінних паперів полягає в тому, що укладаються на ринку договори обробляються не відокремлено один від одного, не як звичайні договори, а як зобов'язання, прив'язані до конкретного професійному учаснику ринку і через нього до конкретного клієнта (інвестору) (в електронних системах торгівлі професійного посередника може і не бути).

    Ринковий договірної процес ґрунтується на етапах будь-якої ринкової угоди, але виходить за межі однієї угоди і охоплює всю сукупність угод, укладених учасником ринку за певний відрізок часу (зазвичай за торговий день).

    Весь ринковий процес обігу цінних паперів умовно розбивається на наступні основні етапи:

    1) попереднє узгодження умов угоди (по виду цінного паперу, її кількості, джерел оплати, термінів виконання та ін.);

    2) укладання угоди на біржі або на позабіржовому ринку;

    3) кліринг:

    • звірка параметрів угоди;

    • здійснення взаємозаліків по коштах і цінних паперів;

    • підготовка всієї бухгалтерської документації, включаючи доручення депозитарію на переклади цінних паперів по рахунках депо і доручення банкам по списанню грошових коштів з розрахункових рахунків сторін угоди і т.п .;

    4) розрахунки: переклад цінних паперів від продавця до покупця і перерахування грошових коштів в зворотному порядку;

    5) контроль позицій з цінних паперів та грошових коштів учасників угоди.

    Попереднє узгодження - даний етап включає вироблення інвестором своєї мети і узгодження з брокером умов виходу на ринок:

    • встановлюються вид і кількість цінних паперів, яку інвестор бажає продати або купити;

    • укладається договір з брокером на здійснення угоди;

    • обумовлюються попередні умови, на яких інвестор бажає або може здійснити задуману їм мета щодо цінних паперів.

    Наступним етапом операції є укладення договору купівлі-продажу цінних паперів на заздалегідь узгоджених умовах, т. Е. Перш за все в певній кількості і за певною ринковою ціною.

    Ув'язнені угоди з цінними паперами розрізняються по:

    • місця ув'язнення біржові або позабіржові;

    • способу укладення усна, письмова або електронна форми;

    • порядку укладення.

    Цінні папери продаються і купуються зазвичай через професійних торгових посередників фондового ринку. Останні можуть укладати угоди між собою або на біржовому, або на позабіржовому фондовому ринку.

    Спосіб укладання договорів купівлі-продажу на біржовому і позабіржовому ринках має відмінності.

    На біржовому ринку, тобто на публічних фондових біржах, угоди укладаються між учасниками біржових торгів в усній формі з одночасною особистої фіксацією і в подальшому фіксуються в центральному комп'ютері біржі.

    На позабіржовому ринку можуть використовуватися різні способи укладання угод: усно по телефону із записом переговорів на магнітну стрічку, по факсу або телексу, по електронних мережах.

    Підсумком укладення угоди є її фіксація кожним з учасників угоди в своїх внутрішніх облікових документах і у організатора торгівлі. День укладення договору купівлі-продажу цінних паперів на ринку позначається буквою «Т» (від англ. Trade - угода). Наступні етапи ринкового процесу звернення відбуваються в свої дні, які зручно співвідносити з днем ​​«Т». Наприклад, якщо всі етапи ринкового процесу завершилися на третій робочий день після укладення договору, то це записується як день «Т + 3.

    Після врегулювання сторонами всіх розбіжностей по укладених операціях відомості про них надходять на наступний етап клірингу для проведення необхідних розрахункових операцій.

    Міжнародні стандарти рекомендують всім національним фондовим ринкам будувати свою роботу так, щоб звірка, в якій би формі вона не здійснювалася, завершувалася не пізніше дня «Т + 1».

    Основний етап клірингу це визначення взаємних зобов'язань учасників фондової торгівлі. Кліринг не включає безпосередньо перекази грошових коштів і передачу цінних паперів, а лише передує їм.

    Після звірки здійснюються такі основні процедури:

    • перевірка документів на їх справжність та правильність оформлення;

    • обчислення по сплачуються грошових сум і кількостей цінних паперів, які повинні бути поставлені. Крім того, укладення угоди може вимагати сплати податків державі, біржових та інших зборів;

    • проведення взаємозаліку зустрічних протилежних вимог, які виникли за різними угодами між різними торговцями протягом даного торгового дня;

    • підготовка необхідних бухгалтерських документів, які направляються на виконання в грошову розрахункову систему і систему, що забезпечує поставку цінних паперів.

    Виконання цих розрахункових документів і буде завершенням (виконанням) всієї сукупності угод по кожному учаснику ринку.

    Взаємозалік зустрічних вимог має на меті зниження кількості платежів і поставок цінних паперів за угодами, укладеними членами тієї чи іншої біржі. Оборот фондових бірж може становити десятки тисяч угод в день, в результаті яких мільйони цінних паперів продаються і купуються. Виконання кожної операції призвело б до такого зростання документообігу і тимчасових витрат, що це зробило б неможливим саме торгівлю цінними паперами. Взаємозалік дозволяє знизити загальні витрати учасників ринку, пов'язані з ринковим процесом укладення та здійснення операцій з цінними паперами в порівнянні з комісійними витратами на роздільне здійснення платежів і поставок по кожній конкретній угоді.

    Кліринг завершується підготовкою відповідної бухгалтерської ж розрахункової документації, на основі якої повинні будуть здійснюватися перекази грошей за розрахунковими рахунками і переклади цінних паперів по рахунках депо учасників ринку.

    Все це є різні назви завершального етапу ринкового процесу здійснення угоди. Завершення операції передбачає грошовий платіж в обмін на поставку цінних паперів. Платіж в рамках системи грошових розрахунків, а також поставка цінних паперів здійснюються за допомогою депозитарної системи ринку цінних паперів.

    Відмінності в даних поняттях кореняться в наступному:

    • Поняття «поставка» означає, що в результаті операції обов'язково має місце переміщення цінних паперів або прав власності на них від продавця до покупця (в обмін на гроші).

    • Поняття «розрахунки» означає і поставку, і можливість врегулювання всіх зобов'язань по угоді шляхом виплати різниць в цінах без процесу поставки цінних паперів.

    • Поняття «виконання» означає, що сторони договору виконують свої зобов'язання за угодою, але не говорить про те, до чого зводяться ці зобов'язання, пов'язані з постачанням і сплати грошей або тільки до виплати різниці в цінах.

    На фондовому ринку виконання угоди завжди означає поставку цінних паперів. Однак на практиці результатом спекулятивної діяльності з цінними паперами за короткий проміжок часу, наприклад зачепи, як правило (в результаті), є або отримання трейдером спекулятивного прибутку, або виплата збитку іншим учасникам ринку. Ніякої реальної поставки цінних паперів у такого роду спекулянтів фондового ринку зазвичай не буває.

    Поставка цінних паперів може здійснюватися двома способами:

    1) на фіксований день від дати укладення угоди, або за правилом дня «Т»;

    2) поставкою проти платежу.

    За правилом фіксованого дня поставка за угодою, укладеною в день «Т», має відбутися, наприклад, в день «Т + 5». Позабіржовий угоді день поставки встановлюється в самому договорі купівлі-продажу цінних паперів або в брокерській договорі. На біржовому фондовому ринку день поставки є стандартним, т. Е. Єдиним для всіх угод, що укладаються на біржі.

    На світовому фондовому ринку використовувалися два способи встановлення терміну поставки між датою операції до дати її виконання.

    Перший спосіб полягав у тому, що встановлювався певний період часу, протягом якого як би накопичувалися угоди, що підлягають виконанню одночасно в якусь дату, наступ через певну кількість днів після закінчення цього періоду. (Даний метод застосовувався на Лондонській фондовій біржі.) Він дозволяв здійснювати спекулятивні операції в межах не тільки одного дня, але і зазначеного періоду часу.

    Другий спосіб застосовується на більшості бірж і в системах електронної торгівлі. В даному способі період від укладання угоди до її виконання скорочений до одного дня.

    Електронна техніка та електронна форма існування самих цінних паперів дозволяють скоротити проходження всіх етапів операції до найкоротших термінів. На сучасних електронних біржах весь ринковий процес по угоді досягає одного дня, а укладення угоди і її виконання здійснюються в один і той же день.

    Це є спосіб поставки по угоді, відповідно до якого синхронізуються два паралельні процеси, що становлять етап виконання, грошовий платіж від покупця до продавця і передача цінних паперів від продавця до покупця.

    Теоретично при поставці можливі три варіанти розвитку подій:

    • покупець стає власником цінних паперів раніше, ніж їх продавець отримує гроші;

    • продавець отримує гроші раніше, ніж покупець вступає у володіння цінними паперами;

    • покупець стає власником цінних паперів одночасно з отриманням грошей їх продавцем.

    У двох перших варіантах то одна, то інша зі сторін по угоді виявляється в невигідному становищі, тому що несе кредитний ризик невиконання іншою стороною її зобов'язань, хоча сама вона свої зобов'язання вже виконала. Наприклад, сторона, перша отримала те, що їй належить по угоді, не зможе або не захоче виконати свої власні зобов'язання. У цьому випадку друга сторона зазнає збитків. Третій варіант означає одночасне виконання зобов'язань обома сторонами і може убезпечити їх від ризиків, пов'язаних з можливою неплатоспроможністю або недобросовісністю контрагента. Тому даний варіант і називається «Поставка проти платежу» або принцип «ППП» (англ. Delivery Versus Payment DVP).

    Сама по собі поставка цінних паперів в залежності від того, в якій формі існує цінний папір і як вона враховується, проводиться або:

    • шляхом знищення сертифіката цінних паперів, що є у продавця, і виписування (видачі) нового сертифіката на них покупцеві;

    • шляхом переведення цих цінних паперів за рахунками депо (в депозитарії) або особових рахунках (у реєстратора) з рахунку продавця на рахунок покупця.

    Зазвичай поставка цінних паперів по операціях, що здійснюються професійними торговими посередниками на фондовому ринку, виповнюється тільки шляхом переказу цінних паперів за рахунками депо в розрахункових депозитаріях, в якій би формі не існували акції або облігації (крім випадку облігацій на пред'явника).

    Сучасна фондова біржа (публічна або електронна) діє в найтіснішому співробітництві і нерозривній єдності з депозитарієм і клірингової організацією.

    Контроль позиції це заключний етап ринкового процесу. Після виконання доручень на переказ цінних паперів та грошових коштів учасники торгівлі отримують звітні документи у встановленій формі виписки з рахунків депо про вироблених перекладах і виписки з розрахункових рахунків. Ці документи перевіряються на їх відповідність поставленим цілям, і якщо останні досягнуті, то ринковий процес вважається завершеним.

    Ранжування цінних паперів на ринку

    Цінні папери, які обертаються на вторинному ринку, знаходяться в процесі постійного їх ранжирування, або впорядкування, за їх значимістю, надійності і іншим важливим ринковим характеристикам, які мають значення для учасників ринку. Ранжування цінних паперів це існуючий на ринку процес упорядкування цінних паперів з тих чи інших їх ринкових характеристик, перш за все, за рівнем їх ризикованості та прибутковості.

    На сучасному ринку існують два способи ранжирування цінних паперів в залежності від того, який професійний учасник ринку здійснює це ранжування:

    • лістинг цінних паперів, або відбір цінних паперів, здійснюваний організаторами торгівлі, перш за все фондовими біржами. Лістинг цінних паперів призначений в основному для акцій;

    • рейтинг цінних паперів, або ранжування цінних паперів по їх інвестиційним якостям, вироблений рейтинговими компаніями (агентствами). Рейтинг цінних паперів призначений, перш за все, для облігацій.

    Відповідно до Федерального закону «Про ринок цінних паперів» лістинг - це включення цінних паперів в котирувальний список.

    Котирувальний список - це список цінних паперів, допущених для торгівлі професійним організатором ринку.

    Лістингу піддаються будь-які цінні папери, що перебувають в обігу на фондовій біржі. У цьому сенсі немає різниці між лістингом акцій і лістингом облігацій. Однак за своєю суттю лістинг націлений саме на акції, а не на облігації. Це зв'язано з тим що:

    • основним видом цінних паперів, що перебувають в обігу на фондових біржах, є акції, а не облігації. За наявними статистичними даними біржовий оборот облігацій становить зазвичай не більше 10% їх загального обороту. Облігація по суті є предмет позабіржового ринку, так як її купівля-продаж часто вимагає набагато більшого часу, ніж купівля-продаж акції, з точки зору узгодження позицій сторін угоди. У разі акції питання зазвичай впирається в рівень поточної ринкової ціни, а при купівлі (продажу) облігації мають значення розмір накопиченого купонного доходу, наявність або відсутність оферти (права на дострокове погашення у продавця або покупця) і ін .;

    • облігація в набагато меншому ступені є предметом спекулятивної торгівлі в порівнянні з акцією в силу особливостей її ринкового ціноутворення.

    Ринкова ціна акції залежить відразу від двох змінних величин: дивіденду і ринкової процентної ставки, а ринкова ціна облігації ґрунтується зазвичай на одній змінній величині ринкової процентної ставки. Таким чином, хоча юридично лістинг відноситься і до акцій, і до облігацій, але в економічному плані процедура лістингу, як різновиду ринкового ранжирування цінних паперів, є невід'ємна складова частина вторинного ринку саме акцій, а не облігацій.

    Ринок облігацій цілком може існувати і без їх лістингу, а ось ринок акцій без лістингу існувати не може. Його не можна замінити процедурою рейтингу, яка характерна саме для облігацій і, навпаки, малопридатна для ринкового ранжирування акцій.

    Якщо ранжування акцій і облігацій на ринку закріплено відпрацьованими процедурами лістингу і рейтингу, то для всіх інших видів цінних паперів ніяких спеціальних (спеціалізованих) процедур ранжування немає, оскільки всі вони в більшості своїй не є такими ж масовими і звертаються цінними паперами, як акції та облігації .

    Надійність інших видів цінних паперів у разі їх купівлі-продажу перевіряється вже самими зацікавленими сторонами найрізноманітнішими способами, серед яких найважливішим є наявність у емітента паперу відповідного кредитного рейтингу.

    Якщо говорити про векселі, то тут, крім того, важливим показником їх надійності зазвичай вважається наявність у векселі численних індосаментів (передавальних написів), які свідчать про те, що багато учасників ринку довіряють зобов'язаннями векселедавця.

    Включення цінних паперів в котирувальний список є ціла процедура, яка визначається правилами, що встановлюються кожним організатором торгівлі на ринку цінних паперів, зазвичай відповідної фондовою біржею. Кожна фондова біржа або позабіржова система організованої торгівлі здійснює свій лістинг цінних паперів, які вона допускає до звернення.

    Результатом лістингу цінних паперів є:

    • допуск цінних паперів відповідної компанії на фондову біржу або на інший організований ринок цінних паперів;

    • отримання акціями і / або облігаціями компанії публічної котирування, т. Е. Офіційно реєстрованого біржею (або позабіржовим організатором ринку) курсу (ціни) цього цінного паперу.

    Лістинг цінних паперів компанії дає їй такі важливі переваги на ринку:

    • збільшення довіри з боку учасників ринку;

    • громадську популярність, а то і певну популярність;

    • отримання доступу до порівняно дешевих і потенційно необмеженим джерел фінансування;

    • сприяє зростанню капіталізації компанії, т. Е. Зростання цін на її акції;

    • підвищує оборотність (ліквідність) її цінних паперів;

    • дозволяє отримати ті чи інші податкові пільги відповідно до наявного в країні податковим законодавством.

    Комерційна організація, що претендує на отримання лістингу на фондовій біржі, має відповідати висунутим до неї і її цінних паперів певним вимогам. До них відносяться:

    • наявність історії існування компанії;

    • популярність в країні і в світі;

    • місце, займане у відповідній сфері економіки;

    • мінімальні розміри активів і чистого прибутку за кілька років;

    • розміри акцій, що перебувають у вільному обігу;

    • чисельність акціонерів та ін.

    Фондові біржі та інші організатори торгівлі можуть встановлювати додаткові вимоги і критерії для включення цінних паперів в котирувальні листи першого і другого рівнів, а також більш суворі вимоги до емітентів та їх цінних паперів в порівнянні з вимогами, встановленими соотвествующих нормативними актами федерального органу виконавчої влади по ринку цінних паперів.

    Однак на практиці вимоги лістингу повністю залежать від рівня розвитку самого фондового ринку. Тому, наприклад, російські фондові біржі включають в свій лістинг не тільки цінні папери, що задовольняють котирувального листа першого і другого рівнів, але і інші цінні папери, які мають хоч якийсь попит на ринку. Для них і призначається котирувального листа третього рівня.

    Важливе значення має уніфікація вимог до лістингу в масштабах всієї країни, т. Е. Його незалежність від того, у якого організатора торгівлі цей лістинг отриманий. Це могло б дозволити емітентам, які пройшли процедуру лістингу на одній фондовій біржі, отримати котирування своїх цінних паперів і на інших вітчизняних біржах.

    Включення цінних паперів в котирувальні листи відразу багатьох бірж дозволяє розширювати ринок даного паперу, збільшувати число учасників незалежно від їх територіальної прихильності. Наприклад, в Німеччині (як, втім, і в ряді інших країн) цінні папери найбільших емітентів і державні цінні папери, включені до списків будь-який з 8 існуючих там фондових бірж, можуть бути автоматично допущені до обігу на всіх інших.

    Процедура допуску цінних паперів до обігу на організованому фондовому ринку покликана захищати приватного інвесторів від протиправних дій тих чи інших учасників ринку. Це, зокрема, досягається шляхом:

    • рівного доступу учасників торгівлі і їх клієнтів до всієї інформації, що розкривається відповідно до правил лістингу;

    • виключення з котирувальних листів цінних паперів, які перестали відповідати встановленим вимогам, або в разі порушення емітентом встановлених для неї вимог;

    • недопущення маніпулювання цінами на ринку в будь-яких відомих формах.

    Організація процесу торгівлі цінними паперами

    Форми організації процесу торгівлі цінними паперами.

    Ринкова практика виробила дві форми організації процесу торгівлі цінними паперами:

    • біржова;

    • позабіржова ( «вулична»).

    Біржова торгівля цінними паперами - це торгівля цінними паперами, яка організовується професійним учасником ринку цінних паперів, званого фондовою біржею (або просто біржею). Це централізована торгівля цінними паперами, що характеризується об'єднанням її учасників в одному місці, в один час і торгують за єдиними правилами.

    Позабіржова торгівля цінними паперами - це торгівля цінними паперами між учасниками ринку, що здійснюється за відсутності єдиного організатора ринку. Це децентралізована форма торгівлі цінними паперами. Позабіржова торгівля ще називається «вуличним» ринком, торгівлею «з прилавка».

    Історично торгівля цінними паперами розвивалася в напрямку від неорганізованих до організованих форм. З плином часу вироблялися загальновживані правила торгівлі цінними паперами і з'явилися учасники ринку, які спеціалізувалися на торгівлі наявними в даний час цінними паперами. Ці професійні учасники поступово прийшли до розуміння того, що їх комерційні справи підуть краще, якщо вони об'єднаються в якісь торгові спільноти, які отримали назву біржа.

    Будь-організований у формі біржі ринок не в змозі охопити всю торгівлю цінними паперами з різних причин, наприклад:

    • наявність фізичних обмежень, властивих будь-якому відокремленому ринку: обмеженість території (місця торгівлі), обмеженість учасників, обмеженість часу торгівлі і т.п. Саме в силу даної причини на біржовому ринку, зокрема, стає можливою та необхідною процедура лістингу цінних паперів. Якщо будь-яка біржа не в змозі торгувати всіма цінними паперами, то, природно, вона повинна відібрати ті з них, якими збирається торгувати. Але вже якщо відбирати, то треба відбирати найкращі цінні папери, які є найбільш придатними для торгівлі, як з точки зору професійних торговців (найбільш активно торгуються), так і з точки зору інвесторів (найбільш надійні папери);

    • функціональна обмеженість. На організованому ринку діють правила, яких слід дотримуватися його учасниками, а тому ринкові операції, що виходять за встановлені біржею рамки, можуть здійснюватися тільки на позабіржовому ринку;

    • економічна обмеженість (доцільність). У ряді випадків сукупна оплата послуг ринкових посередників може бути нижче, якщо операція здійснюється на позабіржовому ринку, оскільки оплата послуг при біржовій торгівлі включає оплату послуг не тільки брокерів (дилерів), але і біржі, і розрахункових систем і ін. Отже, на практиці завжди є обставини, внаслідок яких ринок цінних паперів являє собою співіснування його біржового та позабіржового сегментів (частин, ринків). Однак сучасний позабіржовий ринок цінних паперів не є антиподом біржового ринку в сенсі їх протиставлення як стихійного (неорганізованого) і організованого ринків.

    Організованість позабіржового ринку забезпечується, з одного боку, необхідністю дотримання усіма учасниками ринку цінних паперів наявного в даній країні законодавства, яке в своїй основі взагалі не ділить ринок цінних паперів на зазначені частини, а тільки особливо виділяє його біржовий сегмент. З іншого боку, оскільки мова йде про єдиний ринок, остільки і позабіржові учасники ринку в основному дотримуються загальноринкових правил господарського обороту на даному ринку.

    Розвиток комп'ютеризованих форм торгівлі цінними паперами веде до стирання відмінностей між біржовим і позабіржовим ринками, перетворює ринок цінних паперів в єдиний організований ринок, в якому знімаються як кордону біржового ринку, так і децентралізований характер позабіржового ринку.

    Біржова торгівля заснована на «зіткненні» покупців і продавців, або попиту і пропозиції.

    Види біржових аукціонів:

    • простий аукціон: простий публічний; простий закритий;

    • подвійний аукціон.

    Простий публічний аукціон - це публічний (присутствених) аукціон, динаміка ціни на якому має переважно односпрямований характер.

    Публічність аукціону означає, що створені умови, наприклад, завдяки одночасної присутності всіх учасників в торговому залі, при яких всі ці учасники мають інформацію про пропоновані один одним цінах.

    Простий публічний аукціон використовується зазвичай в умовах порівняно малоактивного ринку. При такій організації торгівлі ціна залежить від співвідношення між попитом і пропозицією.

    Залежно від того, хто переважає на ринку, він підрозділяється на:

    аукціон продавця, або англійська аукціон, це аукціон, на якому покупців більше, ніж продавців, і тому ціна угоди виявляється, як правило, вище, ніж початкова (стартова) ціна аукціону. Угода відбувається, коли залишається один покупець або число покупців зрівняється з числом продавців;

    • аукціон покупця, або голландський аукціон, це аукціон, на якому продавців більше, ніж покупців, і тому ціна угоди виявляється, як правило, нижче, ніж початкова (стартова) ціна аукціону. Угода відбувається, коли залишається один продавець або число продавців зрівняється з числом покупців.

    Простий закритий аукціон - це спосіб визначення ціни продаваної (купується) цінного паперу самим продавцем (покупцем) на основі заявок на її купівлю (продаж), що подаються зацікавленими учасниками ринку при повній відсутності у кожного з них інформації про ціни, пропонованих іншими учасниками аукціону. Такий аукціон можливий лише в ситуації, коли учасники ринку дуже зацікавлені в покупці або продажу ринкового активу і, що називається, «в темну», подають свої пропозиції за ціною. Організатор аукціону вибирає найбільш влаштовує його за ціною (але можуть бути й інші умови) пропозиція і укладає договір купівлі-продажу цінних паперів з запропонував його особою. Такого роду аукціони бувають при розміщенні державних цінних паперів.

    Подвійний аукціон - це аукціон, динаміка ціни на якому має різноспрямований характер. Цей вид торгівлі використовується на високоактивних ринках, де попит і пропозиція схильні до постійних коливань в будь-яку сторону і число продавців і покупців не залишається незмінним, а саме залежить від рівня ринкової ціни.

    Подвійний аукціон існує в двох формах:

    • залповий - це подвійний аукціон, коли заявки на покупку і на продаж накопичуються протягом певного періоду часу, а потім їх задоволення відбувається за єдиною ціною, по якій є найбільша збіг заявок на покупку і заявок на продаж;

    • безперервний - це подвійний аукціон, при якому операції здійснюються безперервно за індивідуальними цінами, що коливається від угоди до угоди.

    Такого виду аукціон лежить в основі торгівлі цінними паперами, коли щодня відбувається безліч угод з ними. Накази на покупку і продаж цінних паперів безперервно надходять в торговельну систему біржі і виконуються в порядку надходження з урахуванням характеристик наказу і наявності наказів протилежного характеру. Переважна частина наказів на покупку і одночасно на продаж в цьому випадку є ринковими наказами, які повинні укладатися за поточними цінами, а не чекати появи на ринку відповідного протилежної наказу, як це має місце в разі лімітного наказу.

    На відміну від залпового аукціону, ціна на якому оголошується раз в певний інтервал часу, безперервний аукціон означає наявність і оголошення (котирування) ринкових цін в безперервному режимі.

    Котирування цінних паперів і фондові індекси

    Котирування цінних паперів це доступна для всіх учасників ринку інформація про ринкову ціну цінного паперу. На сучасному ринку ціна акції задається в абсолютному вираженні в національній валюті, наприклад, в рублях і копійках за одну акцію. Ціна облігації виражається у відносній величині, зазвичай у відсотках від її номіналу. Наприклад, ціна облігації в розмірі 95,15% за умови, що її номінальна вартість становить 1000 руб., Означає, що в абсолютному вираженні її ціна дорівнює 951 руб. 50 коп.

    Слід розрізняти такі види котирування:

    • переддоговірна котирування це існування ринкової ціни цінного паперу в якості цін пропозиції на покупку і продаж:

    - ціна покупця, або ціна пропозиції на покупку, або поточне котирування за запитом, або бід (bid) - це ціна, яку пропонує маркетмейкер в якості покупця. За цією ціною клієнт може продати йому свою цінний папір (але може запропонувати і свою вищу ціну продажу);

    - ціна продавця, або ціна пропозиції на продаж, або поточне котирування за пропозицією, або аск (ask), Шофер (offer) це ціна, яку пропонує маркетмейкер як продавець; за цією ціною клієнт може купити цінний папір (але може запропонувати і меншу ціну). Ціна продавця (аск) завжди більша за ціну покупця (бід), так як з цієї різниці в цінах і утворюється дохід професійного торговця-дилера (маркетмейкера) на ринку цінних паперів. Різниця між цінами продавця і покупця називається тред;

    • последоговорная котирування, або курс, цінного паперу це ринкова ціна цінного паперу відповідно до укладеної з нею угодою.

    Відмінності між цими двома видами котирувань наступні:

    • переддоговірна котирування складається з двох цін, последоговорная котирування являє собою єдину ціну;

    • переддоговірна котирування є основа передбачуваної майбутньої ринкової ціни, последоговорная котирування це безпосередньо ринкова ціна цінного паперу;

    • переддоговірна котирування сама грунтується на последоговорних котируваннях, т. Е. На ринкових цінах вже укладених угод.

    Переддоговірна котирування цінного паперу має на меті створення умов для досягнення домовленості між продавцем і покупцем цінного паперу з приводу встановлення її ринкової ціни.Чим менше спред, тим швидше за інших рівних умов продавець і покупець можуть дійти згоди про рівень ринкової ціни.

    Кількість угод, що укладаються на активному ринку, дуже велике. Тому і число ринкових цін по одній і тій же цінним папером може обчислюватися багатьма тисячами за один і той же день. Всі ці ринкові ціни в установленому порядку реєструються біржею і одночасно робляться доступними для всіх учасників ринку. Однак саме по собі безліч цін створює істотні труднощі, якщо учасники ринку хочуть мати уявлення про поточну ринкову ціну як про якийсь узагальнюючому показнику, а не у вигляді «нескінченного» безлічі ринкових цін, яке не піддається уявному охопленню.

    Практика ринку виробила три методи статистичної фіксації курсу цінного паперу:

    • усереднений;

    • граничний;

    • індексний.

    Усереднений метод являє собою той чи інший спосіб визначення середньої ринкової ціни всіх укладених за даною цінним папером угод за встановлений проміжок часу (зазвичай за робочий день).

    Середня ціна може розраховуватися за формулою простої або зваженої середньої арифметичної. Цей метод застосовується зазвичай лише для відповідних наукових чи аналітичних цілей. Для безпосередніх учасників ринку він може представляти інтерес лише в якості одного із способів розрахунку ціни в технічному аналізі, або коли на ринку полягає дуже мало угод, і тоді середня ринкова ціна може являти собою корисну інформацію.

    Граничний метод полягає в тому, що біржа з ​​усього величезного безлічі ринкових цін по даній цінним папером виділяє лише граничні для неї ринкові ціни за торговий день:

    • ціну на момент відкриття ринку, або ціну відкриття;

    • ціну на момент закриття ринку, або ціну закриття;

    • мінімальну ціну за день;

    • максимальну ціну за день.

    Зазначені чотири види ринкової ціни по кожній торгується цінним папером використовуються всіма учасниками ринку в якості основи для індивідуального аналізу і ухвалення подальших рішень на ринку цінних паперів. Ці ціни лежать в основі всіх розрахунків, які проводяться в рамках фундаментального і технічного аналізів, про які буде сказано надалі.

    Індексний метод - це метод, який має на меті розрахунок того чи іншого фондового індексу на основі ринкових цін цінних паперів.

    Фондовий індекс - це статистичний показник, що відображає зміну ринкових цін обраної сукупності цінних паперів в часі.

    Фондовий індекс являє собою безрозмірну величину незалежно від методу його розрахунку.

    Найбільш вживаними є три методи розрахунку фондових індексів:

    • метод простий середньої арифметичної величини;

    • метод середньоарифметичної зваженої величини;

    • метод середньої геометричної.

    На російському фондовому ринку найбільш цитованими є два фондових індексу:

    1. індекс РТС (індекс фондової біржі «Російська торговельна система»). Розраховується за методом середньої арифметичної зваженої.

    2. зведений фондовий індекс (СФІ) ММВБ (фондовий індекс Московської міжбанківської валютної біржі). Розраховується за методом середньої арифметичної зваженої.

    Якщо говорити в цілому, то фондові індекси використовуються для отримання загальної картини стану фондового ринку, перш за все ринку акцій і облігацій, оскільки за своєю суттю вони виконують дві функції:

    1. агрегує ринкові ціни відразу багатьох цінних паперів шляхом використання тих чи інших методів усереднення сукупності цін;

    2. показують загальну динаміку або спрямованість зміни ринкових цін взагалі безвідносно до ціни окремого цінного паперу.

    Саме фондові індекси широко використовуються його учасниками для самих різних цілей, зокрема:

    • для економічного аналізу і прогнозування цін акцій;

    • можуть служити економічними індикаторами кон'юнктури економіки країни в цілому;

    • в якості інструментів управління інвестиційними портфелями цінних паперів;

    • є предметом для укладення угод з похідними інструментами (ф'ючерсами, опціонами, свопами).

    Фондові індекси активно використовуються для аналізу стану і прогнозування динаміки фондового ринку, оскільки сучасні інвестори зазвичай розташовують великими пакетами найрізноманітніших цінних паперів, управління якими вимагає розуміння загальних процесів, властивих фондового ринку в цілому, а не тільки окремої цінним папером.

    Фондові індекси широко застосовуються в якості основи для торгівлі похідними фінансовими інструментами, що базуються на цих індексах. Наприклад, на фондових індексах грунтуються ф'ючерсні контракти на фондові індекси (індексні ф'ючерси), опціонні контракти на фондові індекси (біржові опціони на індекси), опціонні контракти на індексні ф'ючерси.

    Похідні фінансові інструменти, засновані на фондових індексах, використовуються в спекулятивних цілях, для хеджування портфельних ризиків, а також для проведення арбітражної торгівлі між ринками індексних похідних інструментів і ринками цінних паперів, що входять до складу відповідного фондового індексу.

    Операції на фондовому ринку

    Інвестиційні операції

    Інвестиційна операція на ринку цінних паперів - це обмін капіталу в формі грошей на капітал у формі цінних паперів; за своєю зовнішньою формою це найчастіше покупка цінних паперів, але покупка її в якості капіталу.

    Інвестиційна операція з цінними паперами називається також інвестуванням в цінний папір.

    Купівля цінних паперів в якості капіталу є саме інвестиційна операція, а не просто покупка, оскільки вона має на меті отримання інвестиційного доходу від неї протягом терміну володіння цінним папером.

    Інвестиційної дохід за цінним папером це будь-яка ринкова форма доходу, пов'язана з володінням цінним папером. Тому можна ще сказати, що інвестиційна операція (в своєму найпоширенішому виді) це покупка цінних паперів з метою володіння нею.

    Володіння цінним папером є друга частина інвестиційної операції, яка починається слідом за її покупкою.

    Інвестиційна операція припиняється, коли цінний папір відчужується від свого власника. Модель інвестиційної операції складається з трьох основних етапів.

    Інвестування в цінний папір може переслідувати найрізноманітніші цілі, властиві капіталу, зокрема:

    • отримання процентного або дивідендного доходу на вкладений капітал;

    • зростання вартості вкладеного капіталу;

    • участь в управлінні акціонерним товариством;

    • диверсифікація (розподіл за різними активами) капіталу інвестора з метою зниження ринкових ризиків;

    • зниження податкового тягаря (переклад капіталу з більш оподатковуваних інвестицій в менш оподатковувані) і ін.

    Інвесторів прийнято класифікувати наступним чином:

    • за юридичним статусом: фізичні (приватні) особи; корпоративні інвестори це комерційні організації, що спеціалізуються на виробництві товарів і послуг та одночасно здійснюють інвестиції в цінні папери за рахунок власних вільних грошових коштів; колективні інвестори це комерційні організації, що здійснюють інвестиції в цінні папери за рахунок залучених коштів від фізичних та юридичних осіб; держава як інвестор;

    • по цілі: стратегічні інвестори це інвестори, які прагнуть отримати контроль над управлінням акціонерними товариствами; портфельні інвестори це інвестори, які мають на меті отримання доходів від своїх інвестицій.

    спекулятивні операції

    Спекулятивна операція з цінними паперами це операція, що складається з чергуються в часі актів купівлі та продажу цінних паперів одним і тим же учасником ринку.

    На відміну від інвестування, спекуляція є спосіб отримання доходу від цінного паперу, пов'язаний з її остаточним відчуженням при продажу, а не з володінням нею.

    Звичайне визначення спекулятивної операції на ринку цінних паперів, або просто спекуляції, полягає в тому, що це є операція, що має на меті отримання доходу в формі позитивної різниці в ринкових цінах, а точніше, позитивної різниці між ціною продажу і ціною покупки цінних паперів.

    За своєю зовнішньою формою спекулятивна операція є покупка цінних паперів з подальшим її продажем або, навпаки, продаж цінних паперів з подальшим її зворотним викупом, які приносять спекулятивний дохід тільки тоді, коли ціна продажу перевищує ціну покупки.

    Спекулятивна операція з цінними паперами нічим не відрізняється від спекуляції з будь-яким іншим ринковим товаром.Спекуляція цінними паперами зросла з спекуляції звичайними товарами, яка мала і має місце на товарному ринку, так як ціна завжди відхиляється в ту або іншу сторону від своєї вартісної основи під впливом коливань попиту і пропозиції, що власне і є джерелом спекулятивного доходу на товарному ринку. Хоча спекулятивна операція і включає в якості обов'язкових елементів як покупку, так і продаж цінних паперів, її не можна визначити, наприклад, як різновид інвестиційної операції (або навпаки), оскільки суть інвестиційної операції полягає не в покупці і подальшому продажі цінних паперів, а у володінні нею як джерело капіталу для її власника.

    Спекулятивна операція за своїм механізмом теж завжди містить розрив у часі між купівлею і продажем, але володіння цінним папером тут виступає як технічний момент операції, а не як її сутність.

    Спекулянтів зазвичай поділяють:

    • в залежності від термінів спекулятивних операцій: внутрішньоденні спекулянти ( «скалпери») це спекулянти, які спеціалізуються на короткострокових коливаннях ринкових цін (здійснюють свої операції в дуже короткі терміни протягом декількох хвилин або годин); одноденні спекулянти це спекулянти, які спеціалізуються на денних коливаннях ринкових цін; позиційні ( «довгострокові») спекулянти це спекулянти, які спеціалізуються на коливаннях цін за досить тривалі періоди часу, наприклад, тижні, місяці;

    • в залежності від рівня ризику, на який йде спекулянт: трейдер - це спекулянт, який при проведенні операції розраховує її ризик і встановлює для себе його допустимі межі; гравець це спекулянт, який згоден на будь-який, навіть необмежений ризик при здійсненні спекулятивної операції.

    Прості спекулятивні операції класифікуються залежно від:

    1) характеру операції:

    • операції «биків», т. Е. Операції, що здійснюються спекулянтами в розрахунку на підвищення ринкової ціни в майбутньому. Суть операції полягає в тому, що спочатку цінний папір купується, а потім через якийсь час продається за вищою ціною, якщо прогноз спекулянта виправдався. В іншому випадку спекулянт понесе збиток при продажу цінних паперів;

    • операції «ведмедів», т. Е. Операції, що здійснюються спекулянтами в розрахунку на зниження ринкової ціни в майбутньому. Суть операції полягає в тому, що спочатку цінний папір продається, а потім через якийсь час викуповується, але за нижчою ціною, ніж ціна її продажу. Якщо прогноз спекулянта виправдався, то він отримує прибуток. В іншому випадку операція принесе спекулянта збиток;

    2) джерела спекулятивного капіталу (у формі грошових коштів або цінних паперів):

    • операції за рахунок власного капіталу спекулянта - це спекулятивні операції, які здійснюються за рахунок грошового капіталу (грошових коштів) спекулянта або належних йому цінних паперів;

    • операції за рахунок позикового капіталу - це спекулятивні операції, які здійснюються за рахунок позикового фінансового капіталу (грошової позики) або цінних паперів, взятих у позику.

    Дані операції в залежності від способу отримання позикового капіталу можуть бути розділені на: операції, для яких позиковий капітал залучається з використанням тих чи інших гарантій (застава, порука і ін.) Або на довірчій основі; операції репо це операції, здійснювані з залученням позикового капіталу шляхом тимчасової продажу цінних паперів, що належать спекулянта, або їх тимчасової покупки їм;

    • маржинальні операції - це спекулятивні операції, які здійснюються за рахунок комбінації власного грошового капіталу спекулянта (маржі) і позикового капіталу у формі грошей або цінних паперів.

    На практиці спекуляція на ринку цінних паперів не існує в чистому вигляді, так само як і інвестування. Це пов'язано з тим, що зовнішні форми інвестування та спекуляції і їх цілі часто переплітаються, об'єднуються і суб'єктивно важко розрізняються. Наприклад, будь-який спекулянт, природно, не відмовляється від отримання відсотка або дивіденду за цінним папером, якщо такий виплачується йому під час володіння ним цінним папером, протягом періоду тайм-ауту сприятливої ​​ринкової кон'юнктури.

    Абсолютна більшість інвесторів час від часу продають все або частину належних їм цінних паперів з різних причин, включаючи і бажання заробити дохід від різниці в ринкових цінах. В результаті розподіл учасників ринку цінних паперів на інвесторів і спекулянтів на практиці часто важко розрізняються, вельми умовно і зазвичай проводиться виключно з позицій терміну, протягом якого учасник ринку володіє цінним папером. Якщо терміни досить тривалі, наприклад понад рік і більше, то вважається, що даний учасник ринку відноситься до інвесторів і його операції визнаються інвестиційними. Якщо цінний папір купується на короткі терміни (хвилини, години, дні, тижні, місяці), то такий учасник ринку відноситься до спекулянтам і його операції вважаються спекулятивними.

    Операції репо / депо

    Договір (угода) репо - це договір (але може бути і сукупність договорів), що з'єднує в собі продаж (купівлю) цінного паперу в поточний момент часу і купівлю (продаж) цієї ж цінного паперу в установлений термін в майбутньому за цінами, зафіксованим під час укладання договору.

    Угода репо, оформлена у вигляді єдиного договору, являє собою різновид свопконтракта, т. Е. Договору, в якому для кожної його боку покупка з'єднана з продажем (в звичайному договорі купівлі-продажу одна сторона покупець, а інша продавець).

    Відмінність договору репо від свопконтракта як похідний інструмент складається в наступному:

    • в угоді репо ціни покупки і продажу цінних паперів заздалегідь фіксовані, а в свопконтракте принаймні одна з двох цін є невідомою (плаваючою) на момент укладення свопконтракта;

    • в угоді репо відбувається переміщення активів, т. Е. Цінні папери реально обмінюються на гроші і назад. У свопконтракте переміщення активів відсутня, натомість на момент розрахунку здійснюється виплата різниці між цінами (зафіксованої ціною на момент укладення контракту і ринковою ціною на момент розрахунку) однією стороною контракту інший.

    Операція репо з цінними паперами - це спекулятивна операція на ринку цінних паперів, що здійснюється на основі попереднього укладення договору (угоди) репо.

    З точки зору джерела капіталу операція репо - це операція, яка здійснюється із залученням позикового капіталу шляхом тимчасової продажу (купівлі) цінних паперів, т. Е. Шляхом укладання угоди репо в якості початку операції репо на ринку цінних паперів.

    Економічна сутність договору репо полягає в тому, що він являє собою одночасно і продаж (купівлю) цінного паперу, і процес кредитування.

    Існують два типи договорів репо в залежності від виду капіталу, що є в розпорядженні учасник ринку, і того, що є для нього предметом позики:

    Репорт, або репо;

    Депорт, або депо.

    Репорт, або репо, це тимчасова продаж цінних паперів за встановленою ціною і подальша купівля її через встановлений термін в майбутньому.

    Даний договір існує в двох видах:

    1) пряме репо тимчасова продаж цінних паперів за встановленою ціною і подальша купівля її через встановлений термін у майбутньому за ціною, що перевищує ціну продажу. Це є форма кредитування грошовим капіталом (під відчужувані на час цінні папери). Це є форма кредитування власника цінних паперів з боку банку або іншого учасника ринку. В даному випадку власник цінних паперів отримує необхідний йому на час грошовий капітал, який він повертає з «відсотками» згодом шляхом викупу своїх цінних паперів за вищою ціною, ніж продажна ціна;

    2) зворотне репо тимчасова продаж цінних паперів за встановленою ціною і подальша купівля її через встановлений термін у майбутньому за ціною, нижчою за ціну продажу. Це є форма кредитування цінними паперами як позичав капіталом. Це є форма кредитування власником цінних паперів інших учасників ринку. В даному випадку покупець цінних паперів отримує необхідні йому на час цінні папери, які він повертає з «відсотками» згодом шляхом викупу своїх цінних паперів у кредитора за нижчою ціною, ніж продажна ціна.

    Депорт, або депо, це тимчасова покупка цінних паперів за встановленою ціною і подальший продаж її через встановлений термін в майбутньому.

    Договори депо теж суті ют в двох видах:

    1) пряме депо тимчасова покупка цінних паперів за встановленою ціною і подальший продаж її через встановлений термін у майбутньому за ціною нижчою, ніж ціна покупки. Це є форма кредитування спекулянта капіталом у формі цінних паперів. Такі операції тісно пов'язані зі спекулятивними операціями, заснованими на коротких продажах цінних паперів. У даній операції власник грошових коштів отримує на час необхідні йому цінні папери, на яких він збирається отримати спекулятивний дохід. Через обумовлений термін він продає (повертає) їх вихідного власнику за нижчою ціною, ніж ціна покупки, і тим самим як би сплачує належний власнику цінного паперу процентний дохід на капітал, що існує у формі цих цінних паперів. Мета спекулянта полягає в тому, щоб спекулятивний дохід на ринку цінних паперів перевищив «плату» за позикові цінні папери;

    2) зворотне депо тимчасова покупка цінних паперів за встановленою ціною і подальший продаж її через встановлений термін у майбутньому за ціною вище, ніж ціна покупки. Це є форма кредитування грошовим капіталом з боку самого «спекулянта», який безпосередньо не виходить на ринок цінних паперів, але, тим не менш, бажає отримати дохід від різниці в цінах з цінними паперами. В даному випадку власник грошових коштів надає їх у позику шляхом тимчасової покупки цінних паперів, але через обумовлений термін він знову продає їх вихідного власнику, тільки за вищою ціною, ніж ціна покупки, і тим самим як би отримує належний йому як кредитору процентний дохід на свій грошовий капітал. Зовні це виглядає як звичайна спекуляція купив цінний папір за низькою ціною, а продав її за вищою. Але справа в тому, що, як і в разі зворотного репо, дохід спекулянта, по-перше, не є дохід, отриманий з ринку цінних паперів, а по-друге, цей дохід заздалегідь фіксований в договорі зворотного депо і не є результатом зміни ринкової ціни, як це має місце при ринковій спекуляції. Такого роду дохід за цінним папером можна було б назвати позаринкові спекулятивним доходом.

    арбітражні операції

    Арбітражна операція на ринку цінних паперів, або арбітраж, це спекулятивна операція, яка грунтується на тимчасовій ситуації множинності ринкових цін на одну і ту ж цінний папір.Учасник ринку, що здійснює арбітражну операцію, називається арбітражери.

    Мета спекулятивної операції отримання доходу у вигляді різниці в ринкових цінах, яка невідома на момент початку операції. Ця різниця в цінах може мати місце по одній цінним папером (товару) або по їх групі і грунтуватися на відмінностях цін в часі і в просторі і т.п. Арбітражна операція являє собою лише один з варіантів спекуляції, для якого характерна наявність обов'язкового (об'єктивного), або безризикового, доходу.

    Арбітражні операції відносяться до групи безризикових, а точніше, малоризиковий операцій. У цьому сенсі арбітражні операції ще називають безризиковими спекулятивними операціями.

    Арбітражна операція грунтується на тому непорушному факті, що одна і та ж цінний папір в один і той же момент часу не може одночасно мати кілька різних ринкових цін, якщо на то у неї немає внутрішніх підстав. Коли таке трапляється, то виникає можливість здійснення арбітражних операцій, які повертають цінову ситуацію на ринках до однаковості. Інакше кажучи, причиною арбітражних операцій є порушення ринкового принципу єдності ціни на один і той же товар.

    Модель арбітражної операції абсолютно аналогічна спекулятивної операції: у всіх випадках ціна продажу повинна бути більшою за ціну покупки. Різниця між ними полягає лише в основі операції. У спекулятивної операції основою є суб'єктивний прогноз учасника ринку з приводу можливої ​​зміни ринкової ціни активу, в арбітражній операції відхилення поточної ринкової ціни від її однаковому рівня.

    Нерозрізненість арбітражних і спекулятивних операцій часто виникає з того, що ринкова ціна цінного папера за визначенням не має об'єктивної, або вартісної, основи, так як цінна паперів не є речовинний товар. Учасник ринку сам намагається виявити характерний для даного відрізка часу «нормативний» рівень ціни цінного паперу, і якщо його розрахунок виявляється правильним, то він отримує прибуток від спекулятивних операцій без особливого ризику.

    Безперечними арбітражними операціями на ринку цінних паперів є операції, які ґрунтуються не на пошуку відхилень ринкової ціни від її «об'єктивної» основи, а на відмінностях ринкових цін однієї і тієї ж цінного паперу.

    Ринкова ціна будь-якого товару може відрізнятися в залежності від:

    • часу. В цьому випадку розрізняють поточну ціну, або ціну спот, і майбутню ціну, або форвардну ціну, цінного паперу. Це є основа тимчасового арбітражу. Тимчасової арбітраж - це арбітраж, заснований на відмінностях ринкової ціни в часі;

    • ринку. Одна і та ж цінний папір може обертатися на різних біржах і навіть на ринках в різних країнах. Це є основа просторового арбітражу. Просторовий арбітраж - це арбітраж, заснований на відмінностях ринкової ціни одного і того ж інструмента на різних, або просторово відокремлених, ринках цього ж інструмента;

    • ринковий інструмент. Одна і та ж цінний папір часто існує сама по собі. Крім того, на її основі може бути випущена вторинна цінний папір, наприклад, опціон емітента на акцію або американська депозитарна розписка, або можуть розвиватися похідні інструменти і т.д. Це є основа межриночного арбітражу. Межриночний арбітраж - це арбітраж, заснований на порушеннях в об'єктивних співвідношеннях ринкових цін інструментів, що базуються на одній і тій же цінним папером.

    Можливість арбітражних операцій на ринку цінних паперів головним чином має місце в силу двох останніх чинників: відмінностей в ринках і інструментах.

    Тимчасової арбітраж на фондовому ринку практично не існує, так як на ньому відсутні загальноприйняті котирування за форвардними контрактами на цінні папери, а є лише котирування цін спот. На ринку цінних паперів на різниці в цінах в часі в основному базуються спекулятивні операції.

    Теоретично в основі тимчасового арбітражу лежить принцип єдності ринкової ціни на один і той же ринковий актив в часі, якщо такий має місце стосовно до цього активу.

    Просторовий арбітраж стає можливим, якщо має місце тимчасове порушення того правила, що одна і та ж цінний папір повинна мати одну і ту ж ціну незалежно від того, де вона просторово звертається. Якщо ціна матеріального товару зазвичай різниться в залежності від ринку його реалізації, хоча б тому, що товар необхідно доставити в місце споживання, то ціна цінного паперу не залежить від того, на якій біржі вона котирується.

    Порушення єдності ціни цінного паперу на різних ринках робить можливим і необхідним проведення арбітражних операцій, які знову призводять до відновлення цієї єдності.

    Межриночний арбітраж виникає з взаємозв'язку ціни цінного паперу з цінами всіх похідних від неї ринкових інструментів. Якщо матеріальний товар не може мати ніякої споживчої вартості, відмінній від його власної, то цінний папір як фіктивний товар може мати безліч ринкових форм існування, так як у неї взагалі немає властивої їй матеріальної форми. Наприклад, акція може існувати у формі і американської депозитарної розписки, і ф'ючерсного контракту на неї, і опціонного свідоцтва і т.д. Оскільки в основі всіх інших її ринкових форм лежить одна і та ж акція, остільки ринкові ціни на всі ці інструменти зазвичай мають в кожен даний момент часу певну внутрішню взаємозв'язок. Якщо остання раптом порушується, то вступають в дію арбітражні операції, і ця ринкова взаємозв'язок відновлюється.

    Порушення єдності ціни цінного паперу в усіх її ринкових проявах, т. Е. В ринкових інструментах, є основою межриночного арбітражу.

    висновок

    Отже, під вторинним фондовим ринком розуміються відносини, що складаються при зверненні раніше емітованих на первинному ринку цінних паперів.

    Основу вторинного ринку складають операції, що оформляють перерозподіл сфер впливу вкладень інвесторів, а також окремі спекулятивні операції.

    Найважливіша риса вторинного ринку - це його ліквідність, тобто можливість успішної і великої торгівлі, здатність поглинати значні обсяги цінних паперів у короткий час, при невеликих коливаннях курсів і при низьких витратах на реалізацію.

    На вторинному ринку застосовується термін «обіг цінних паперів». Головна функція вторинного ринку - перерозподіл капіталу.

    На вторинному ринку операторами є інвестори, тобто ті, хто вкладає кошти в цінні папери з метою отримання доходу. Слідом за тим, як первісний інвестор купив у емітента цінних паперів, він має право перепродати ці папери іншим особам, а ті в свою чергу вільні продавати їх наступним вкладникам. На вторинному ринку вже не відбувається акумулювання нових фінансових засобів для емітента, а має місце тільки перерозподіл ресурсів серед наступних інвесторів. Без повнокровного вторинного ринку не можна говорити про ефективне функціонування первинного ринку. Створюючи механізм для негайної перепродажу паперів, вторинний ринок посилює до них довіру з боку вкладників, стимулює їх бажання купувати нові фондові цінності і тим самим сприяє більш повному акумулюванню ресурсів суспільства в інтересах виробництва, сприяє переливу капіталу в найбільш ефективні галузі господарства. При відсутності вторинного ринку або його слабкій організації наступний перепродаж цінних паперів була б неможлива або утруднена, що відштовхнуло б інвесторів від купівлі усіх або частини паперів. В результаті суспільство залишилося б в програші, так як багато, особливо новітні підприємства та починання, не отримали б необхідної фінансової підтримки. Акції та облігації найбільш прибуткових галузей виробництва і цілих секторів господарства ростуть в ціні, збільшують число охочих мати ці цінні папери, що робить можливим випуски нових паперів і нове залучення капіталу.

    Список джерел

    1. А. Н. Буренін, Ринок цінних паперів і похідних фінансових інструментів: Навчальний посібник - М .: 1 Федеративна Книготорговельна Компанія, 1998..

    2. http://www.secondarymarket.ru/

    3. http://www.lerc.ru/?part=articles&art=13&page=9

    4. http://a-nomalia.narod.ru/finance-3/15.htm

    5. http://invest-news.ru/rynok-bumag4.html

    26