• Таблиця


  • Дата конвертації03.04.2017
    Розмір96.16 Kb.
    ТипРубрика

    Скачати 96.16 Kb.

    Злиття і поглинання компаній на прикладі російської економіки

    Курсова робота

    Злиття і поглинання компаній на прикладі російської економіки


    зміст

    Вступ

    1. Злиття і поглинання та їх сутність

    1.1 Поняття "злиття і поглинання"

    1.2 Прогнозування ефекту від злиття і поглинань

    1.3 Загальна ситуація на світовому ринку злиттів і поглинань

    2. Злиття компаній на прикладі російської економіки

    2.1 Особливості злиття та поглинання в Росії

    2.2 Мідні війни в сучасній Росії

    висновок

    Список використаної літератури

    Вступ

    Дана робота ставить метою вивчення такого питання, як злиття і поглинання. розглядаються теоретичні аспекти проведення злиттів і поглинань, основні їх класифікації, а також аналізуються можливі шляху оцінки ефективності злиттів і поглинань. окрема глава присвячена розгляду специфіки проводь мих в Росії угод по злиття і поглинань.

    актуальність даної роботи обумовлена тим, що в тієї несприятливою економічної обстановці, яка склалася на сьогоднішній день в Росії, перед вітчизняними компаніями як ніколи гостро варто проблема подолання кризової ситуації шляхом застосування конкретних і ефективних заходів. виникає потреба пошуку дієвих технологій по виходу з стану кризи на підприємстві, необхідність освоєння сучасних методів реструктуризації власності.

    Поглинання і злиття є важливою частиною функціонування ринкової економіки, де, подібно товарам і послугам, якими обмінюються домогосподарства і фірми таким чином, щоб направити їх тим, хто цінує їх найбільш високо, проводиться обмін фірмами або їх частинами з метою розмістити активи так, щоб використовувати їх найбільш продуктивно. Процес поглинання, особливо в умовах оспорюваних поглинань при недостатній інформованості суспільства часто викликає великий суспільний інтерес.

    Метою даної курсової роботи є вивчення теоретичних основ даного питання і прив'язка його з практичним прикладом на практиці російської економіки.

    При написанні роботи завдання наступні: розкриття поняття "злиття і поглинання", порівняння особливостей злиття і поглинання на світовому і вітчизняному ринку.

    Росія переживає справжній бум злиттів і поглинань. За даними дослідницької компанії Dealogic, дві з десяти найбільших світових угод першого півріччя 2004 р були укладені в Росії, російський ринок злиттів і поглинань за обсягом зрівнявся з ринками багатьох розвинених країн. Ключовою особливістю нових угод стає їх стратегічний імператив, і ця обставина впливає на всі інші аспекти угод. Російська практика перерозподілу власності у багатьох створила відчуття, що поглинання - відносно простий, дешевий і мало не єдиний спосіб значно збільшити бізнес.

    В роботі використані матеріали періодичних видань, монографії фахівців в області корпоративних фінансів, а також іноземні джерела.

    Робота викладена на 58 листах, проілюстрована 6 малюнками і 5 таблицями.

    1. злиття і поглинання і їх сутність




    1.1 Поняття "злиття і поглинання"

    злиття поглинання компанія

    Відповідно до загальноприйнятих за кордоном підходами під злиттям мається на увазі будь-яке об'єднання господарюючих суб'єктів, в результаті якого утворюється єдина економічна одиниця з двох або більше раніше існуючих структур. Фірма може використовувати накопичені кошти, щоб уникнути обмежень властивою їй структури витрат і частки ринку. Вона може інвестувати в створення нових потужностей, вкладати ресурси в дослідження і розробки, витрачати гроші на маркетинг своєї продукції. У кожному разі фірма набуває і організовує нові ресурси. Метою даного розділу є дослідження альтернативної можливості: придбання ресурсів, вже організованих у вигляді фірми або частини фірми, шляхом поглинання або злиття.

    Відповідно ж до російського законодавства під злиттям розуміється реорганізація юридичних осіб, при якій права і обов'язки кожного з них переходять до знову виник юридичній особі згідно з передавальним актом. Отже, необхідною умовою оформлення угоди злиття компаній є поява нової юридичної особи, при цьому нова компанія утворюється на основі двох або декількох колишніх фірм, що втрачають повністю своє самостійне існування. Нова компанія бере під свій контроль і управління всі активи і зобов'язання перед клієнтами компаній - своїх складових частин, після чого останні розпускаються. Наприклад, якщо компанія А об'єднується з компаніями В і С, то в результаті на ринку може з'явитися нова компанія D (D = А + В + C), а всі інші ліквідуються.

    У зарубіжній же практиці під злиттям може розумітися об'єднання декількох фірм, в результаті якого одна з них виживає, а інші втрачають свою самостійність і припиняють існування. У російському законодавстві цей випадок потрапляє під термін "приєднання", що має на увазі, що відбувається припинення діяльності одного або декількох юридичних осіб з передачею всіх їх прав та обов'язків суспільству, до якого вони приєднуються (А = А + В + С). [9, c.357]

    Процедура об'єднання підприємств (Business Combination) далеко не проста, особливо в нашій правовій системі. Але і вигоди, які змушують йти на серйозні організаційні жертви, великі:

    · Можна розширити ринок збуту (географічний конгломерат, наприклад, коли німецький виробник автомобілів купує чеському колезі). Більше третини об'єднань відбувається саме з цієї причини.

    · Є надія, що вартість об'єднання виявиться вище суми вартостей окремих підприємств, це головний стимул приблизно 20% угод. (Принаймні, на час підготовки, вартістю акцій буде легко керувати за допомогою різних чуток про майбутній угоді).

    · Можна об'єднати зусилля компаній, що функціонують і конкуруючих в одній області діяльності (горизонтальні об'єднання, наприклад, коли зливаються два банки). Збільшення або захист частки ринку стимулює також близько 20% злиттів і поглинань.

    · Можна розширити спектр продукції, що випускається (асортиментний конгломерат, наприклад, коли виробник мила і шампунів поглинає виробника зубної пасти), близько 7% компаній об'єднуються заради залучення нових товарів або послуг.

    · Можна створити виробничий ланцюжок і сконцентрувати всю додаткову вартість по готовому продукту в одних. Це турбує майже 6% підприємств, що об'єднуються.

    · Можна спробувати скоротити витрати на управління, створивши єдиний корпоративний центр. Підприємствам же залишити функції тільки виробничих майданчиків.

    · Можна вирішувати в цілому стратегічні завдання розвитку холдингу, маючи в руках об'єднані активи.

    «Скомбінувати» двом окремим підприємствам можна трьома основними способами:

    · Купівлею (Purchase).

    · Поглинанням (Acquisitions).

    · Злиттям (Merger, Consolidation).

    Найпростіший і найпоширеніший вид об'єднання підприємств - пряма покупка шляхом придбання контрольного пакета акцій. Кількість юридичних осіб після цієї угоди залишається незмінним, куплена компанія зберігає свої торгові марки і бренди. Споживачі її товарів і послуг і постачальники можуть навіть не помітити зміни власника.

    Поглинання, на відміну від покупки, означає кінець існування компанії, що купується. Звичайно, виробнича база та персонал, як правило, залишаються. Але як юридична особа підприємство вмирає, його торгова марка віддається забуттю якомога швидше, впроваджується нова корпоративна культура, від символіки до стилю взаємин.

    Певні ризики несуть і поглинається і поглинає компанії.

    Для «жертви» це:

    · Неможливість використання каналів внедівідендного отримання доходу.

    · Збитки від зміни дивідендної політики нової компанії.

    · Встановлення невигідного курсу обміну акцій.

    · Порушення прав акціонера при збереженні їм неконтрольного пакета.

    · Втрата статусу співвласника незалежної компанії.

    Ризики «агресора»:

    · Переоцінка акцій компанії, що поглинається.

    · Зайві витрати на поглинання.

    · Придбання фінансово неспроможного підприємства.

    · Ослаблення позицій поглинача на ринку і його фінансового стану після завершення поглинання.

    Є й загальні ризики:

    · Падіння курсу акцій компанії, що поглинається або поглинає компанії на ринку.

    · Погіршення ринкових позицій і фінансового стану на період до завершення процесу поглинання.

    І покупка, і поглинання підприємств може бути добровільним актом з боку жертви, але буває і інакше. Досить часто це виглядає як відверта агресія і проводиться вона методами, схожими на бойові дії. [6, с.261]

    Великі, сильні компанії вважають за краще не продаватися один одному, а об'єднуватися, зберігаючи частково свою неповторну індивідуальність. Об'єднання інтересів відбувається зазвичай шляхом обміну пакетів акціями один одного. Далі все залежить від того, чия управлінська команда виявиться сильнішим і захопить владу.

    Основна причина угод, де компанії використовують механізми злиття і поглинання - це конкуренція, яка змушує активно шукати інвестиційні можливості, ефективно використовувати всі ресурси, знижувати витрати і шукати стратегії протидії конкурентам. Розширюючи свої можливості, компанії створюють стратегії диверсифікації і реструктуризації. З цієї точки зору, угоди щодо корпоративного контролю:

    · Є природною реакцією на мінливі ринки

    · Потрібні всім компаніям для постійного пристосування до мінливих економіці

    Злиття і поглинання розширюють можливості компаній.Менеджери компаній зазвичай розглядають внутрішні і зовнішні інвестиційні можливості. Внутрішні інвестиції стосуються реорганізацій і інвестицій в саму компанію, зовнішні проекти пов'язані з придбанням нових активів і проектів. Компаніям слід розглядати ще одне коло можливостей, що передбачає взаємодію з іншими гравцями ринку, і самим постійно шукати такі можливості, зіставляючи потенціал внутрішнього зростання і злиття.

    Малюнок 1 - Можливості розширення компанії.

    Основною причиною злиттів і поглинань завжди виступає конкурентне середовище, а точніше - зміни, які вона вносить в технології, організацію галузей. Розвиток економіки виражається в її глобалізації, диверсифікації, технологічному прогресі, лібералізації ринків. Кожен цей фактор окремо і в поєднанні з іншими викликає необхідність перегляду прогнозів і переоцінки активів усіма компаніями.

    Факти показують, що відсутність гарантованої вигоди і низька ймовірність успіху не є перешкодою для угод злиттів і поглинань. Зазвичай відсутність успіхів відносять до поганого фінансового та організаційного планування угод (і, мабуть, велика частка правди в цьому є). Але злиття і поглинання - це ще й один з інструментів конкурентної стратегії. Тому, можуть існувати мотиви угод, не пов'язані з прямою вигодою. Нижче наведені гіпотези мотивації компаній в операціях злиття і поглинань, які йдуть безпосередньо з аналізу конкурентних стратегій:

    · У компаній в деяких ситуаціях немає кращої альтернативи, ніж шукати союзника або партнера. Якщо компанія не має перспектив зростання, не приносить акціонерам достатній дохід на капітал, а тільки окупає поточну діяльність, то гарантованого зростання курсової вартості акцій або успіху об'єднання чекати не слід. Але в разі відмови від подібної угоди компанія може бути витіснена з ринку.

    · Ще одна гіпотеза: мотиви угод відрізняються від отримання прямої фінансової вигоди у вигляді зростання поточної капіталізації. Не всі переваги і підсумки угод можуть бути оцінені негайно фінансовим ринком, але сприяють зростанню фірми в майбутньому.

    Класифікація основних типів злиття та поглинання компаній

    У сучасному корпоративному менеджменті можна виділити безліч різноманітних типів злиття та поглинання компаній. Вважаємо, що в якості найбільш важливих ознак класифікації цих процесів можна назвати (рис. 2):

    · Характер інтеграції компаній;

    · Національну приналежність об'єднуються компаній;

    · Ставлення компаній до злиття;

    · Спосіб об'єднання потенціалу;

    · Умови злиття;

    · Механізм злиття.

    Малюнок 2 - Класифікація типів злиттів і поглинань компаній

    Зупинимося на найбільш часто зустрічаються видах злиття компаній. Залежно від характеру інтеграції компаній доцільно виділяти такі види:

    · Горизонтальні злиття - об'єднання компаній однієї галузі, що виробляють один і той же виріб або здійснюють одні і ті ж стадії виробництва;

    · Вертикальні злиття - об'єднання компаній різних галузей, пов'язаних технологічним процесом виробництва готового продукту, тобто розширення компанією-покупцем своєї діяльності або на попередні виробничі стадії, аж до джерел сировини, або на наступні - до кінцевого споживача. Наприклад, злиття гірничодобувних, металургійних і машинобудівних компаній;

    · Родові злиття - об'єднання компаній, що випускають взаємопов'язані товари. Наприклад, фірма, яка виробляє фотоапарати, об'єднується з фірмою, що виробляє фотоплівку або хімреактиви для фотографування;

    · Конгломератні злиття - об'єднання компаній різних галузей без наявності виробничої спільності, тобто злиття такого типу - це злиття фірми однієї галузі з фірмою іншої галузі, яка не є ні постачальником, ні споживачем, ні конкурентом. В рамках конгломерату поєднувані компанії не мають ні технологічного, ні цільового єдності з основною сферою діяльності фірми-інтегратора. Профілюючий виробництво в такого виду об'єднаннях приймає розпливчасті обриси або зникає зовсім.

    У свою чергу можна виділити три різновиди конгломератних злиттів:

    · Злиття з розширенням продуктової лінії (product line extension mergers), тобто з'єднання неконкурирующих продуктів, канали реалізації і процес виробництва яких схожі. Як приклад можна навести придбання компанією Procter & Gamble, провідним виробником миючих засобів, фірми Clorox - виробника відбілюючих речовин для білизни.

    · Злиття з розширенням ринку (market extension mergers), тобто придбання додаткових каналів реалізації продукції, наприклад, супермаркетів, в географічних районах, які раніше не обслуговувалися.

    · Чисті конгломератні злиття, що не припускають ніякої спільності.

    Залежно від національної приналежності поєднуваних компаній можна виділити два види злиття компаній:

    · Національні злиття - об'єднання компаній, що знаходяться в рамках однієї держави;

    · Транснаціональні злиття - злиття компаній, що знаходяться в різних країнах (transnational merger), придбання компаній в інших країнах (cross-border acquisition).

    З огляду на глобалізацію господарської діяльності, в сучасних умовах характерною рисою стає злиття і поглинання не тільки компаній різних країн, але і транснаціональних корпорацій.

    Залежно від відносини управлінського персоналу компаній до угоди зі злиття або поглинання компанії можна виділити:

    · Дружні злиття - злиття, при яких керівний склад та акціонери набуває і купується (цільової, обраної для покупки) компаній підтримують цю угоду;

    · Ворожі злиття - злиття і поглинання, при яких керівний склад цільової компанії (компанії-мішені) не згоден з підготовлюваної угодою і здійснює ряд протівозахватних заходів. В цьому випадку набуває компанії доводиться вести на ринку цінних паперів дії проти цільової компанії з метою її поглинання.

    Залежно від способу об'єднання потенціалу можна виділити наступні типи злиття:

    · Корпоративні альянси - це об'єднання двох або декількох компаній, сконцентроване на конкретному окремому напрямку бізнесу, що забезпечує отримання синергетичного ефекту тільки в цьому напрямку, в інших же видах діяльності фірми діють самостійно. Компанії для цих цілей можуть створювати спільні структури, наприклад, спільні підприємства;

    · Корпорації - цей тип злиття має місце тоді, коли об'єднуються всі активи втягуються в угоду фірм.

    У свою чергу, в залежності від того, який потенціал у ході злиття об'єднується, можна виділити:

    · Виробничі злиття - це злиття, при яких об'єднуються виробничі потужності двох або кількох компаній з метою отримання синергетичного ефекту за рахунок збільшення масштабів діяльності;

    · Чисто фінансові злиття - це злиття, при яких об'єдналися, не діють як єдине ціле, при цьому не очікується істотної виробничої економії, але має місце централізація фінансової політики, яка сприяє посиленню позицій на ринку цінних паперів, у фінансуванні інноваційних проектів.

    Злиття можуть здійснюватися на паритетних умовах ( "п'ятдесят на п'ятдесят"). Однак накопичений досвід свідчить про те, що "модель рівності" є найважчим варіантом інтеграції. Будь-яке злиття в результаті може завершитися поглинанням.

    У зарубіжній практиці можна виділити також наступні види злиттів компаній:

    · Злиття компаній, функціонально пов'язаних з лінії виробництва або збуту продукції (product extension merger);

    · Злиття, в результаті якого виникає нова юридична особа (statutory merger);

    · Повне поглинання (full acquisition) або часткове поглинання (partial acquisition);

    · Пряме злиття (outright merger);

    · Злиття компаній, що супроводжується обміном акцій між учасниками (stock-swap merger);

    · Поглинання компанії з приєднанням активів за повною вартістю (purchase acquisition) і т.п.

    Тип злиттів залежить від ситуації на ринку, а також від стратегії діяльності компаній і ресурсів, якими вона володіє.

    Злиття і поглинання компаній мають свої особливості в різних країнах або регіонах світу. Так, наприклад, на відміну від США, де відбуваються, перш за все, злиття або поглинання великих фірм, в Європі йде поглинання дрібних і середніх компаній, сімейних фірм, невеликих акціонерних товариств суміжних галузей.

    З позиції теорії галузевих ринків придбання можуть бути класифіковані по-різному. Одна з класифікацій використовує тип угоди, виділяючи принаймні чотири основні групи. До першої групи належить узгоджене злиття (agreed merger), коли фірма А набуває фірму В на умовах, рекомендованих керівництвом фірми В власникам її акцій. До другої групи належать оспорювані поглинання, що реалізуються зазвичай за допомогою пропозиції про покупку, коли фірма А робить пропозицію безпосередньо власникам акцій фірми В, минаючи керівництво фірми В (яке може спробувати захистити «їх» компанію). Третьою групою є відторгнення (diversment) Припустимо, А є фірмою з n підрозділами ai, де i = 1, 2, ..., n. Припустимо також, що існує фірма В з т підрозділами bi, де i = 1, 2, ..., n. Фірми намагаються створити оптимальний портфель видів бізнесу, і з цією метою А продає непотрібний філія аi фірмі В, де він перетворюється в bm + 1. Четверта група - викуп керуючими (management buy-outs, MBOs) Дана процедура схожа з відторгненням, за винятком того, що філія ai продається його керуючим, а не інший компанії. [9, с.362]

    Друга класифікація будується з точки зору ринків, до яких належать компанії. Горизонтальне злиття відбувається в тому випадку, коли обидві фірми діють на одному і тому ж продуктовому ринку. Вертикальне злиття має місце, коли фірма набуває або фірму-постачальника, або фірму-покупця. У разі, коли між двома зливаються фірмами немає ні горизонтальної, ні вертикальної зв'язку, злиття називають конгломератних. Практично багато випадків злиття диверсифікованих компаній можуть включати в себе елементи двох або навіть усіх трьох перерахованих вище класифікаційних груп.

    Представляється можливим запропонувати як макроекономічні, так і мікроекономічні пояснення поглинань і злиттів. Макроекономічні пояснення концентрують увагу на кореляції між макроекономічними змінними і рівнем активності в сфері злиттів, а також на передбачуваної причинногообумовленості першими другого.

    Особливо представляється можливим виділити управлінські злиття. Виникає новий мотив злиття, роблячи їх частиною стратегії зростання фірм, контрольованих керівниками. Називаються такі поглинання управлінськими поглинаннями.

    Компанія, що росте за рахунок злиття, що не стикається з обмежуючим компромісом між зростанням і прибутковістю. Їй стає доступним безліч проектів, не пов'язаних зі зменшенням прибутковості. Наприклад, фірма може розширити свою частку на існуючому ринку шляхом придбання частки інших фірм, які діють на цьому ринку. Це не призведе до зменшення норми прибутку і навіть, навпаки, може призвести до її збільшення.

    Набуває компанія може зберегти колишнє керівництво і надати йому самостійність у керівництві справами придбаної фірми. Дійсно, проблеми керівництва, схоже, виникають тільки там, де є спроба інтегрувати операції придбаної фірми на рівні глибшому, ніж наявність загального фірмового бланка. Ефект злиття в цьому випадку полягає в зсуві кривої можливостей зростання вправо. Імовірно, є не тільки виграш - можна очікувати наявності спадної віддачі від цього процесу, але при цьому буде мати місце набагато більший діапазон можливостей, ніж доступний компанії, наступної тільки внутрішнього росту. Вплив на прибутковість в дійсності залежить, звичайно, від ціни, яку компанія повинна заплатити за своє придбання.

    Керуючі зацікавлені не тільки в зростанні фірми, але і в безпеці.Злиття з менш ніж прямолінійно коррелирующими доходами зменшує ризик, вимірюваний дисперсією потоку доходів. Подібні злиття привабливі для керівників, до яких диверсифікація портфелів не має відношення.

    Для керівників можуть бути особливо привабливі конгломератні злиття, оскільки вони забезпечують відносно легкий спосіб одночасного досягнення швидкого зростання і більшої стабільності доходів. В цілому ясно, що позиція керівництва і його цілі відіграють центральну роль в механізмі поглинання. Вони складають спонукальні мотиви поглинання, розвитку способів захисту від нього і потенційно служать засобом для експлуатації інших пайовиків фірми. Як видається, немає підстав вважати, що управлінські поглинання будуть систематично сприяти ефективному використанню ресурсів. У тій мірі, в якій фірми переслідують цілі, не пов'язані з максимізацією прибутку, здійснюють поглинання або заміну більш ефективного керівництва, роблять спроби блокувати бажані з яких-небудь причин перерозподілу власності і спотворюють сигнали заради збільшення купівельної спроможності на фондовому ринку, вони можуть серйозно заважати досягненню ефективності.

    Тільки в тому випадку, якщо вдасться показати, що спрямована на максимізацію зростання діяльність вносить більший внесок в економічний добробут в тривалому періоді, ніж діяльність, спрямована на максимізацію прибутку цей висновок слід розглядати як дуже критичний.

    Цілі і мотиви компаній в операціях злиття і поглинань

    Теорія і практика сучасного корпоративного менеджменту висуває досить багато причин для пояснення злиттів і поглинань компаній. Виявлення мотивів злиттів дуже важливо, саме вони відображають причини, за якими дві або кілька компаній, об'єднавшись, коштують дорожче, ніж окремо. А ріст капіталізованої вартості об'єднаної компанії є метою більшості злиттів і поглинань.

    Аналізуючи світовий досвід і систематизуючи його, можна виділити наступні основні мотиви злиттів і поглинань компаній:

    Малюнок 3 - Основні мотиви злиттів і поглинань компаній

    Є сенс ввести припущення про те, що керівництво ефективно використовує ресурси. Крім того, виключаються Х-нееффректівность або слабке місце у внутрішньому розміщенні ресурсів, і ці ресурси поза фірми вкладаються в найприбутковіші, з її точки зору, ринки. По-друге, не існує проблеми агентів. Керуючі є слухняним інструментом в руках власників акцій і реалізують їх функції корисності при оцінці різних потоків прибутку в часі, так що ринкова оцінка фірми максимізується. Природно в такому випадку, що при злитті компаній керуючі обох фірм діє виключно в інтересах власників акцій, т. Е. Домагаються того, щоб ринкова оцінка фірми, що утворилася після злиття ,, перевищувала суму ринкових оцінок фірм до злиття, По-третє, фондовий ринок ефективний в сильному сенсі. Ринкова оцінка фірми абсолютно точно відображає середню величину і ковариацию поточного і майбутнього потенційних доходів фірми. Іншими словами, між курсом акцій і фундаментальними оцінками немає ніяких розбіжностей.

    На цій підставі можна класифікувати мотиви злиттів за трьома категоріями.

    1) Посилення ринкової влади. Якщо дві компанії діють на одному і тому ж ринку, злиття збільшить ринкову концентрацію і дасть утвореної компанії велику ринкову владу. Це набагато більш швидкий шлях до домінування на ринку, ніж конкурентна війна, а перевага полягає у відсутності підвищення сумарної потужності на ринку, який, можливо, росте не занадто швидко. Підвищена концентрація робить змову більш легким шляхом зменшення числа ступенів свободи в пошуку цих угод. Крім того, більша компанія здатна диктувати галузеву політику. З іншого боку, виникає в результаті злиття підвищена концентрація може мати і свої недоліки. Вона може порушити досить слабо збалансована угода олигополистов і спровокувати війну олігополії. Існування антитрестівського законодавства може також надати стримуючий вплив. Таким чином, можна зробити висновок, що підвищена концентрація на ринку може нести певний виграш, але цей виграш не є неминучим.

    2) Скорочення рекламних та інших витрат на стимулювання збуту. Навіть якщо посилилася ринкова влада сама по собі не збільшує маржу прибутку, утворена в результаті злиття фірма отримує можливість зменшити конкурентні витрати на рекламу і стимулювання збуту, особливо в тих випадках, коли призводить до деякого об'єднанню виробництв продуктів. Відзначимо, що результат злиття залежить не тільки від дії двох фірм, а й від реакції інших конкурентів на олігопольних ринках.

    3) Виграші від ефективності, недоступні в іншому випадку. У літературі переваги з боку витрат часто розглядаються як "синергетичні", що відповідають ефекту «2 + 2 = 5».

    а) Можлива економію виробництв, що виникає з економії від масштабу. Але це не завжди можна досягти в короткому періоді, так як злиття може зводитися до простого з'єднанню двох невеликих заводів неоптимального розміру. Виграш повинен з'явиться в тривалому періоді, коли загальне виробництво буде сконцентровано на меншій кількості заводів і таким чином буде реалізована економія.

    б) Неділимі або вільні ресурси: одна або обидві компанії можуть володіти певними ресурсами, які вони не можуть використовувати повністю і які через їх неподільності не можуть бути зменшені в розмірі. В цьому випадку злиття, дозволяючи розподілити постійні витрати надає можливість повного використання ресурсів. Точно такі ж аргументи можна застосувати до інших недовикористаної ресурсів, таким, наприклад, як великі агрегати, які одна фірма не може використовувати на повну потужність, або торговельна мережа, що виграє від більш широкого асортименту продуктів, або мережу торгових агентів.

    в) Економія в сфері НДДКР. Переваги спільних програм НДДКР можуть виникати через економію від масштабу або кращого використання вільних ресурсів, як це було зазначено в (а) або (б). Однак сюди ж можна додати перевага об'єднання ризиків при великомасштабних зусиллях, а також вже зазначену здатність великомасштабних НДДКР залучати кращий дослідницький та інженерний персонал.

    г) Економія при отриманні фінансових ресурсів: великі компанії мають переваги в залученні коштів. Звернення до ринку капіталів тягне за собою трансакційні витрати, багато з яких постійні. Питомі витрати, отже, будуть нижче для великих проектів. Зниження ризиків також відіб'ється в нижчій вартості капіталу.

    д) Усунення трансакційних витрат: злиття, яке включає вертикальну інтеграцію, може знизити витрати шляхом заміни ринкових угод плануванням і координацією всередині фірм. Ринкові операції включають час керівництва, витрачений на пошуки інформації та проведення переговорів, а також час на твір розрахунків між фірмами. Фірма, утворена після злиття, матиме доступ до кращої інформації при більш низьких витратах, так як контролювати діяльність всередині фірми легше, ніж отримувати інформацію про діяльність іншої фірми. Виробничі зв'язки між окремими підрозділами фірми на «вході» і «виході» здійснюються на основі звичайного управління виробництвом.

    Злиття переважно в тих випадках, коли метою є збільшення частки на ринку, так як конкурентний процес здатний привести, принаймні в середньостроковій перспективі, до створення додаткової потужності. Другою гідністю злиття є що виникає у фірми можливість обійти бар'єр для входу в сектор, куди вона хоче проникнути з метою диверсифікації. Альтернатива в даному випадку - дорога конкурентна війна. По-третє, злиття виключає затримки, тоді як на планування і проведення інвестиційної програми може піти чимало часу. По-четверте, при покупці діючого підприємства з перевіреним ринком функціонуванням ризик менше. Нарешті, перевагою злиття може бути придбання специфічного ресурсу іншої фірми, недоступного для новачка, що входить в цей сектор.

    1.2 Прогнозування ефекту від злиття і поглинань

    Об'єднання компаній дає економічний і фінансовий ефект. Як забезпечити, щоб він був позитивним? Угоди злиттів і поглинань мають на меті отримання "синергії" - додаткового ефекту від об'єднання ресурсів компаній або операцій декількох компаній. Очікуваний ефект, збільшення доходів і зниження витрат, зазвичай описується за такою схемою:

    Малюнок 4 - Очікуваний ефект, збільшення доходів і зниження витрат

    На малюнку 4:

    A. збільшення доходів, за рахунок поліпшення каналів збуту і спеціалізації, отримання стратегічних переваг в конкурентному середовищі, посилення позиції на ринку;

    B. зниження витрат за рахунок економії масштабів, економії на вертикальній інтеграції, взаємодоповнюючих ресурсів;

    C. зниження податків, більше використання позикових коштів і краще використання внутрішніх джерел інвестицій;

    D. зниження вартості капіталу, вартості розміщення цінних паперів.

    На практиці для максимізації ефекту синергії необхідно ретельно вибирати тип злиття, мета і стратегію. Потрібен реалістичний підхід до оцінки компаній, вміння передбачати проблеми і результати. Автоматично ефект синергії не виникає - треба ретельно шукати і підбирати джерела синергії, і планувати їх. Але дуже багато компаній, плануючи подібні угоди:

    · Не усвідомлюють, що необхідно докладати додаткові зусилля для того, щоб досягти синергії;

    · Не завжди віддають собі звіт в тому, що треба синергію вміти зберегти.

    Завдання ускладнюється тим, що об'єднання компаній, крім економії і додаткового прибутку, створює і додаткові витрати, які часто важко прогнозувати. При детальному аналізі або після закінчення угоди може з'ясуватися, що на кожен фактор підвищує прибутковість знайдеться, і не один, фактор, який діє в зворотному напрямку. [25]

    Малюнок 5 - Передбачувані витрати і втрати від злиття.

    Щоб порівняти передбачувані витрати і втрати від злиття, слід оцінити як мінімум 4 групи чинників:

    · Приріст прибутку;

    · Економію - або зниження витрат;

    · Ефекти реакції конкурентів;

    · Ризики ринку.

    Якщо економію можна оцінити досить точно, то приріст прибутку і відповідь ринку можна тільки прогнозувати. Щоб скласти прогноз, потрібен ретельний аналіз конкурентної позиції, ринків, технологій, причому точність такого прогнозу завжди буде залежати від безлічі припущень.

    Є межа ефективного розширення для будь-якої компанії, яка вибрала стратегію диверсифікації. У міру розширення позитивний ефект буде спадати, оскільки зростають ризики і невизначеності, пов'язані з діяльністю компанії. З'являються також додаткові проблеми: координації розвитку, перерозподілу прибутку, управління темпами зростання різних підрозділів. У разі тісної інтеграції будь-які зміни в конкурентному середовищі зазвичай призводять до втрати ефективності і зниження норми прибутку.

    Підвищені ризики відбиваються на можливості кредитуватися, на труднощах з визначенням пріоритетів окремих підрозділів, на створенні конкурентної продукції. На певному етапі можна перейти межу. Подальше розширення буде приносити тільки великі витрати, оскільки буде втрачено основну компетенція компанії, що негативно позначиться на її конкурентної позиції.

    Наприклад, в фармацевтиці практично не створюється вертикальних холдингів, оскільки дуже слабка зв'язок виробництва препаратів і роздрібної торгівлі.У сфері оптової торгівлі на перше місце виходить логістика, управління запасами багатьох тисяч найменувань, знання ринку. Роздрібна торгівля займається рекламою, клієнтами, регулюванням продажів, питаннями якості. Майже немає компаній, які б перейшли кордон між секторами, так як негативні тенденції при об'єднаннях дуже сильні. [17, с.15]


    1. 3 Загальна ситуація на світовому ринку злиттів і поглинань


    У 2003 році ринок злиттів і поглинань продовжує падати, однак з'явилася надія на його пожвавлення.

    · Останні дані говорять про подальше падіння обсягів завершених угод на світовому ринку злиттів і поглинань

    · На ринку знову з'являються пропозиції про недружнє поглинання, спостерігається зростання кількості оголошених угод

    · Терміни укладання угод на суму понад 1 мільярд доларів США скорочуються

    У міру наближення до кінця року аналіз, який періодично проводить Група корпоративних фінансів КПМГ на підставі даних компанії Dealogic, показує, що, незважаючи на знову з'явився оптимізм учасників ринку, вартість і обсяг міжнародних угод в цьому році знову скоротилися.

    Як показує аналіз світового ринку, кількість завершених угод на цей момент зменшилася на 25% з 20 954 в 2002 році до 15 662 угоди в 2003. У вартісному відношенні падіння було не таким значним - загальна вартість укладених угод на світовому ринку до 2 грудня склала 1 009 млрд. дол. США порівняно з 1 191 млрд. дол. США у 2002 році, що означає зниження 15%.

    Малюнок 6 - Угоди з поглинань в світовому масштабі (1997-2003 рр.)

    Таблиця 1 .10 найбільших міжнародних угод, завершених у 2003

    Назва компанії - учасниці торгів

    Країна

    Назва компанії-об'єкта придбання

    Країна

    дата закриття

    Вартість угоди, млн.дол.

    1

    Pfizer

    США

    Pharmacia

    США

    16 квітня 2003 р

    57 822

    2

    Olivetti

    Італія

    Telecom Italia SpA (59.65%)

    Італія

    4 серпня 2003 р

    24 392

    3

    НК «ЮКОС»

    Росія

    Нафтова компанія ВАТ Сибнефть (92%)

    Росія

    3 жовтня 2003 р

    21 732

    4

    Credit Agricole

    Франція

    Credit Lyonnais (79.78%)

    Франція

    26 травня 2003р.

    16 192

    5

    HSBC Holdings

    Великобр

    Household International

    США

    28 березня 2003 р

    14 465

    6

    BP

    Великобр

    «Альфа-Груп», Access / Renova

    Росія

    29.08. 03

    7 700

    7

    Liberty Media

    США

    QVC (57%)

    США

    17.09 2003 р

    7 672

    8

    France Telecom

    Франція

    MobilCom (UMTS Assets- 90%)

    Німеччина

    4.03. 2003 р

    7 109

    9

    Merck (акціонери)

    США

    MedcoHealth Solutions (80.1%)

    США

    20.08.2003 р

    6 809

    Таблиця 2 . Угоди зі злиття і поглинання в Росії, 2003-2004 рр.

    Тип угод

    2003

    2004

    Темп зростання, %

    Вартість угод, млн. Дол

    %

    Кількість угод

    Вартість угод, млн.дол.

    %

    Кількість угод

    вартість угод

    Кількість угод

    Угоди на внутрішньому ринку (без угоди Юкос-Сибнефть) Угода Юкос-Сибнефть

    2 579

    53

    217

    6 668 21 732

    17 55

    308 1

    159 -

    42 -

    Поглинання российс компаній іноземними (без угоди BP-ТНК) Угода BP-ТНК

    1 826

    37

    41

    2 455 7 700

    6 19

    53 1

    34 -

    29 -

    Поглинання іностр- анних компаній російськими

    504

    10

    33

    975

    2

    45

    93

    36

    Попередній підсумок по операціях (без угод Юкос - Сибнефть і BP-ТНК)

    4 909

    100

    291

    10 098

    26

    406

    106

    40

    Всього по операціях

    4 909

    100

    291

    39 530

    100

    408

    705

    40

    Що стосується угод по злиттю і поглинанню на ринку внутрішніх інвестицій, в 2004 році Росія виступала лідером серед країн СНД і східноєвропейського регіону із загальною вартістю угод 10 155 млн. Дол. США, досягнутої, в основному, за рахунок найбільшої угоди BP-ТНК. Але навіть без урахування цієї угоди, Росія займає перше місце із загальним обсягом внутрішніх інвестицій в 2 455 млн. Дол. США. На другому місці зі значним відривом знаходиться Чеська Республіка з об'ємом внутрішніх інвестицій 1 793 млн. Дол. США. Румунія, Болгарія, Естонія і Латвія досягли в 2004 році більш ніж чотириразового зростання внутрішніх інвестицій в порівнянні з 2003 роком, в той час як російські внутрішні інвестиції зросли на 449% в 2004, або на 33% (без угоди BP-ТНК). Польща і Угорщина, навпаки, в 2004 році зазнали зниження внутрішніх інвестицій на 40%, але, незважаючи на це, вони займають третє і четверте місця за обсягами інвестицій серед країн СНД і Центральної і Східної Європи.

    Галузевий аналіз структури угод по злиттю і поглинанню свідчить про лідируючих позиціях сектора видобутку корисних копалин. Частка угод з підприємствами нафтогазовидобування і видобутку інших корисних копалин склала 63% в загальному обсязі операцій в 2003 році (без угоди Юкос-Сибнефть). Порівняння цього показника з світовим значенням (менше 10%) демонструє горезвісну «сировинну» орієнтованість російської економіки. Однак при цьому абсолютні величини обсягів інвестицій ростуть на 40% в промисловому виробництві і більш ніж на 100% в таких галузях, як телекомунікації, транспорт, і комунальні послуги. Високорозвинені в світі, сектори фінансів і страхування, нерухомості, хімії та фармацевтики, і ЗМІ, в Росії залишаються малопривабливими для інвесторів (частка угод зі злиттів і поглинань в цих секторах в Росії становить менше 3%, тоді як у світі - близько 42% від загального обсягу в доларовому вираженні).

    Таблиця 3 Галузева структура угод зі злиттів і поглинань в Росії і в світі

    галузь

    Росія

    Світ в цілому

    2000

    2001

    2002

    2003

    2004

    2004 *

    2004

    2004 *

    Корисні копалини

    53%

    4%

    49%

    25%

    83%

    63%

    7%

    5%

    Промислове виробництво

    1%

    55%

    6%

    34%

    6%

    14%

    8%

    8%

    Телекомунікації

    2%

    14%

    9%

    7%

    5%

    11%

    11%

    12%

    транспорт

    0%

    0%

    4%

    1%

    2%

    4%

    4%

    4%

    Комунальні послуги

    27%

    1%

    0%

    3%

    1%

    2%

    5%

    5%

    Харчова, легка і деревообробна

    4%

    15%

    2%

    10%

    1%

    2%

    4%

    4%

    Фінанси і страхування

    0%

    0%

    2%

    4%

    1%

    2%

    20%

    21%

    Хімія і фармацевтика

    4%

    5%

    20%

    1%

    0%

    1%

    11%

    12%

    ЗМІ & програмні продукти

    0%

    2%

    0%

    14%

    0%

    0%

    5%

    5%

    інші

    9%

    5%

    8%

    1%

    1%

    2%

    25%

    25%

    всього

    100%

    100%

    100%

    100%

    100%

    100%

    100%

    100%

    * Без угоди Юкос-Сибнефть

    2.Злиття компаній на прикладі російської економіки


    2.1 Особливості злиття та поглинання в Росії



    Більшість російських компаній були утворені в процесі акціонування і приватизації. Приватизація ряду компаній відбувалася шляхом їх виділення з певних державних структур і їх оплатної передачі до складу приватних структур. Даний факт дозволяє розглядати придбання компаній в процесі приватизації як повноцінний елемент стратегії злиттів і поглинань, що продовжує мати велике значення в сучасних російських умовах. Відповідно до російської моделі існувало три варіанти приватизації.

    Характерним видом угод по переходу корпоративного контролю можна назвати участь у грошових аукціонах і інвестиційних конкурсах, по суті мало відрізняються один від одного через низку пільг, що дозволяють уникнути виконання інвестиційних умов, і участь в ваучерної приватизації за умови концентрації певної суми ваучерних чеків. Визначеними напрямами розвитку даного виду угод в майбутньому можна вважати придбання великих пакетів акцій на аукціонах, спецаукціонах.

    Іншим видом угод, характерним для Росії, можна вважати акумулювання боргів компанії, що поглинається і конвертація їх в акції компанії в процесі банкрутства. При проведенні процедури банкрутства можливе підписання мирової угоди, за яким кредитор отримує свій борг акціями підприємства. При певній зацікавленості в поглинанні компанії досить легко порушити процедуру банкрутства, враховуючи значну обтяженість більшості російських компаній боргами, а потім конвертувати борги в акції. Відповідно до ст. 3 і 5 Закону «Про неспроможність (банкрутство)» від 8 січня 1998 року підставою для подачі заяви до арбітражного суду про визнання підприємства-боржника банкрутом вважається несплата протягом трьох місяців грошових зобов'язань в розмірі, що перевищує 500 мінімальних розмірів оплати праці (МРОТ). Для уникнення банкрутства багато компаній готові продати наявні в їх власності контрольні пакети акцій інших підприємств або укласти мирову угоду.

    У Росії злиття і поглинання мають ряд суттєвих відмінностей від нормальної практики проведення злиттів і поглинань в розвиненій ринковій економіці.

    Зародження інституту злиттів і поглинань в Росії почалося приблизно з середини 90-х років. Першими в хвилі злиттів виявилися компанії нафтової і нафтопереробної промисловості. Створювані в той час вертикально інтегровані нафтові компанії (ВІНК) стали своєрідними піонерами в області злиттів в Росії, будучи класичним прикладом вертикального типу злиттів. Подібні злиття допомогли вирішити не тільки виробничі завдання, а й створили передумови для забезпечення конкурентоспроможності російських ВІНК на світовому ринку.

    Говорячи про інтегральних злиття, можна сказати, що вони, мабуть, більше за всіх інших типів злиттів поширені в Росії. Вертикально інтегрована схема функціонування підприємств особливо ефективна при тій кризі неплатежів, який має місце в Росії і до цього дня. Вертикальні злиття, крім всіх описаних вище переваг, у російських умовах мають ще одне, мабуть, найважливіше - вони дозволяють вирішити проблему з дебіторською заборгованістю.

    Ще однією відмінною рисою російських злиттів і поглинань є їх надмірна політизованість. Більшість з них висловлюють політичні інтереси або місцевих адміністрацій, або інших рівнів влади, тобто про прагнення до досягнення пріоритетної мети в ринковій економіці - підвищення добробуту акціонерів - не може бути й мови. Як правило, подібні угоди йдуть взагалі врозріз з інтересами акціонерів.

    Російський ринок злиттів і поглинань, за оцінками експертів журналу Mergers & Acquisitions, виріс в 2003 році на 20% - до 22,9 млрд дол. За кількістю угод 2003 рік також перевершує попередній - 238 угод проти 180-ти. Загальний обсяг великих угод (вартість яких понад $ 100 млн.) В минулому році досяг 18 048,3 млн дол. На інші Правочин припадає близько 20% вартості (4,8 млрд дол.).

    У 2004 році в Росії помітно скоротилося число злиттів між великими компаніями - лише 29 угод з 239 є великими (сума угоди понад 100 млн дол.). У зв'язку з цим, середня вартість угоди скоротилася в порівнянні з 2003 роком на 9% - до 96,1 млн дол. А якби під кінець року не було продажу «Юганскнефтегаза», середня вартість угоди в 2004 році склала б усього $ 57 млн. , що на 50% менше показника 2003 року.

    Головним гравцем на ринку стало держава. "Відтепер і на довгий час переважаючим гравцем на ринку злиття / поглинання є держава, у якого немає конкурентів. Зараз часто перерозподіл активів здійснюється не стільки на підставі глибокого аналізу ринкової кон'юнктури, перспектив розвитку економіки Росії, скільки в зв'язку з бажаннями конкретних чиновників і афілійованих з ними підприємців. "

    Найбільше число угод зі злиттів і раніше доводиться на підприємства нафтогазової промисловості. З інших галузей, найбільш активними були металургійні компанії, які, користуючись вдалою кон'юнктурою ринку, завершили формування своїх сировинних баз і стали купувати основні транспортні вузли для експорту металу. Банкрутства кредитних організацій та відгуки ліцензій у страховиків викликали хвилю злиттів і поглинань у фінансовому секторі.

    Частка іноземних покупців скоротилася за рік на 10%. За підсумками 2004 року відзначено 24 угоди (всього - на 886 млн дол.) З купівлі іноземцями російських активів, що становить близько 4% від загального обсягу угод року. Інвестори, схоже, серйозно налякані "справою ЮКОСа" і його можливим наслідками.

    Як і раніше основний інтерес в російській промисловості для іноземних компаній представляє нафтогазовий і харчової сектори. Ще однією областю застосування іноземного капіталу могла стати і банківська сфера, де закордонні кредитні організації привертає ще не освоєний ринок споживчого кредитування, однак багато намічені угоди зірвалися. Якщо GE Comsumer Finance початку з покупки середнього навіть за російськими мірками Дельта-банку, то BNP Paribas так і не зміг домовитися про придбання одного з лідерів на нашому ринку споживчого кредитування - банку «Російський стандарт».

    Вітчизняні компанії, в свою чергу, також виходять на закордонні ринки - на скупку активів за кордоном в 2004 році було витрачено майже 1,4 млрд дол., З них половина (759 млн дол.) - на покупку підприємств в країнах СНД і Прибалтики. Інвестиції в Узбекистан склали 352 млн дол., В Україні - 139 млн дол., В Азербайджан - 120 млн дол., До Молдови - 60 млн дол., В Туркменію - 55 млн дол.

    Крім ПЕК, де «Газпром» в цьому році має намір стати загальнонаціональною енергетичною монополією, зростання угод зі злиттів варто також очікувати в фінансовому секторі - банки будуть ділити ринок споживчого кредитування. Металурги, які завершили розподіл власності всередині країни, звертають все більше уваги на зарубіжні активи. Для телекому визначальним в цьому році стане давно очікуваний аукціон по «Связьинвесту».

    2005 рік стане роком злиттів і поглинань, прогнозують західні аналітики. Цьому сприятимуть ціни на нафту, які досягли, схоже, свого максимуму, слабкий долар і величезні фінансові ресурси, накопичені найбільшими промисловими корпораціями. Російських компаній процес теж торкнеться.

    Міжнародне рейтингове агентство Standard & Poor's також прогнозує значне збільшення угод по злиттю і поглинанню в 2005 році. Консолідація в різних областях - явище нормальне, коли економіка знаходиться на піку. Оскільки економісти пророкують в найближчі роки загальносвітовий економічний спад, компаніям доведеться поквапитися, і злиття в 2005 році можуть набути масового характеру.

    Цікаво, що основними тенденціями в процесах консолідації цього року в Росії стало скорочення злиттів між великими компаніями і збільшення ролі середнього бізнесу, а також активне використання учасниками ринку злиттів і поглинань позикових коштів - в рівній мірі російських і іноземних. Із загального обсягу російських угод по злиттю і поглинанню з січня по травень 2004 року на операції за участю російського капіталу припало близько $ 3,1 млн (109 угод) і $ 3,2 млрд за участю іноземного капіталу (48 угод). Крім того, останнім часом збільшується кількість злиттів, в яких менеджмент підприємства викуповує контрольний пакет акцій у основного акціонера.

    Згідно з доповіддю KPMG, в структурі ринку злиттів і поглинань в Росії лідируючої галуззю залишається добувна промисловість. Обсяг угод в цьому секторі становить 38,3% загального обсягу операцій. Друге місце залишається за промисловим виробництвом (22,7%), далі йдуть фінансовий і інформаційний сектори. Більше 12% всіх угод першого півріччя 2004 року припало на частку телекомунікаційної сфери. Найбільшою угодою в Росії і в СНД в першому півріччі 2004 року стало придбання ГМК «Норільський нікель» 20% акцій південноафриканської золотодобувної компанії Gold Fields Ltd. Другий за величиною угодою стала покупка ВАТ «Газпром» 5,3% акцій РАТ «ЄЕС Росії» за $ 694,4 млн.

    Найбільшою угодою в другому півріччі стала покупка ConocoPhillips 7,59% акцій російської компанії «Лукойл» за $ 1,988 млрд. На черзі - злиття «Роснефти» і «Газпрому», а також можливе приєднання до об'єднаної компанії активів ЮКОСа.


    2.2 Мідні війни в сучасній Росії



    Загальна ситуація

    Частка Росії в світовому виробництві міді становить 6%. Близько 70% всієї російської рафінованої міді йде на експорт. Цей сегмент світового ринку був захоплений в 90-і роки минулого століття шляхом демпінгу, багато в чому вимушеного, так як на внутрішньому ринку попит на мідь скоротився в 6 разів. Унікальний шанс був використаний, і другий такої можливості вийти на світові ринки у Росії, швидше за все, більше не буде. Світовий ринок потіснився, ціна на мідь впала. Рафінована мідь як біржовий товар зазнає постійних коливань ціни, що робить російські підприємства залежними від світової кон'юнктури. Утримують захоплені позиції вітчизняні металурги тільки високою якістю і чистотою металу.

    Найбільші світові виробники чорнової міді зосереджені в районах залягання мідних руд. Основні виробники рафінованої міді знаходяться поруч з портовими містами, за винятком Росії, Німеччини та Польщі. Але в Європі відстані від заводу до порту настільки мало, що його можна не брати до уваги. У Росії ж шлях від заводу до порту - від 600 до 4 тисяч кілометрів. Тому в Росії перед виробниками міді гостро стоїть питання тарифів природних монополій, які в останні роки, одночасно зі зниженням біржової ціни на метал, тільки підвищуються, що знижує конкурентоспроможність вітчизняних промисловців.

    Російська мідна промисловість могла успішно розвиватися все 90-е роки тому, що мала суттєвий конкурентний ресурс: низькі тарифи на електроенергію і залізничні перевезення. При зрівняння тарифів на енергію і транспорт зі світовим рівнем може трапитися так, що собівартість російської рафінованої міді може стати вище біржової ціни, незважаючи на дешеву робочу силу.

    Друга велика проблема російських промисловців - сировинний голод.Тільки «Норільський нікель» не його відчувати до 2050г. Рудна ж база Уралу за 300 років експлуатації обрана на 70 - 90%. В даний час контроль над монгольським «Ерденет» Росією втрачено: її частка в СП складає 49%. Основні потоки мідного концентрату Монголія переорієнтувала на Китай, який активно розвиває власну мідне виробництво.

    Розробка багатющого (20 млн. Тонн) Удоканского родовища (Читинська обл., Зона БАМ) під питанням, тому як на нього, крім Уральської гірничо-металургійної компанії (УГМК) претендує казахська монополія «Казахмис», контрольована корейською корпорацією Samsung. «Казахмис» сировинного голоду не відчуває. Навпаки, має надлишкові рудні запаси в самому Казахстані і договір з Президентом Башкирії на розробку мідних родовищ в цій російській республіці. Досить імовірно, що у Samsung великі плани по поглинанню уральських мідних підприємств, і прямий шлях до цього - організацію «сировинного голоду».

    Третя проблема - сірка. На просторах Євразії все містить сірку, навіть нафту і газ. У мідної руди її частка може досягати 30%. У Західній півкулі, де руди в два рази біднішим за міді, сірка відсутня, тому відсутня і основний головний біль промисловця: як позбутися від сірчаного ангідриду в величезних кількостях.

    З сірої борються шляхом уловлювання її в сірчану кислоту. Цей відхід виробництва чорнової міді настільки надмірний на просторах СНД, що російські підприємства ледве утримують ринок від конкурентів. Тільки Среднеуральский мідноплавильний завод за лютий 2003р. справив 15 тис. тонн чорнової міді і 73 тис. тонн сірчаної кислоти.

    Боротьба з сірою серйозно підвищує собівартість російської міді.

    Четверта біда - технологічне відставання російських підприємств від провідних світових виробників. Тільки фізична зношеність обладнання на деяких підприємствах досягає 60%. Не кажучи вже про моральне старіння виробничої бази, вік якої 65 - 90 років.

    П'ята проблема - падіння світових цін. До початку 90-х років співвідношення між виробленої міддю і її споживанням було практично рівноважним, і цим структура мідного ринку істотно відрізнялася від структури ринків інших кольорових металів.

    На початку 90-х в мідній галузі стався світова криза. Стало видно уповільнення темпів зростання економік провідних країн, відповідно почали падати і темпи приросту щорічного споживання міді. Мідь стала замінюватися альтернативними матеріалами. В результаті виробництво міді стало рости швидше, ніж споживання. Ціни стали відповідно падати.

    За прогнозами World Bureau of Metal Statistics, в найближчі роки виробництво буде перевищувати споживання. Найбільші виробники міді вже скорочують випуск. Зокрема, в 2002 році на 170 тис. Тонн менше справили австралійська компанія ВНР Billiton, на 100 тис. - чилійський державний концерн Codelco, і на 200 тис. - американська компанія Ph elps Dodge.

    Вітчизняна промисловість поки тільки нарощує обсяги виробництва рафінованої міді, хоча її експорт за минулий рік скоротився на 19,5%.

    мідна монополізація

    Сім років тому було прийнято рішення про об'єднання кількох мідних заводів і комбінатів Уралу в єдину Уральську гірничо - металургійну компанію. В середині 1990-х рр. були відновлені що існували між цими підприємствами виробничо-економічні зв'язки, в результаті з'явився сенс у об'єднує початку, а головне - сенс працювати на це загальна назва надалі. Адже холдинг - це, перш за все можливості присутності на ринку, вирішення питань капіталізації, стабільності, появи додаткових - в першу чергу фінансових - інструментів роботи.

    Злиття робочої сили, капіталу, техніки і технологій, тобто холдинг - є дуже сильною економічним об'єктом. При продуманій стратегії, тактиці, він стає монополістом в своїй галузевої спрямованості на Уралі.

    Останні 10 років біржова ціна на мідь постійно знижувалася і в серпні 2002 р досягла «дна» - $ 1479 за тонну. Це стало потужним стимулом для консолідації світових виробників. Укрупнення виробників призвело до того, що на початку 2003 року біржові ціни підвищилися.

    Мало сенс створити об'єднання, що прагне вийти на світові ринки і займати провідні позиції в своїй галузі за певним профілем, ніж витрачати сили на боротьбу з конкурентами.

    Слідуючи останнім тенденціям ринку, всі найбільші виробники міді з кінця 90-х років проводили активні процеси укрупнення і консолідації. Про свої плани щодо злиття протягом останніх трьох років оголосили практично всі великі учасники ринку. Ряд таких злиттів і поглинань стався на рубежі тисячоліття, на ринку сформувався стійкий пул виробників, контролюючих близько 80% світового виробництва міді.

    Розглянемо тенденції, що сприяють консолідації мідної промисловості з урахуванням світових тенденцій.

    Світовим лідером галузі є підприємства, підконтрольні чилійському державному концерну Codelco. Його сумарний випуск з урахуванням спільних проектів на 2000 р. перевищив 1,5 мільйона тонн.

    Найближчим конкурентом Codelco є американська компанія Phelps Dodge, яка завдяки покупці свого основного конкурента - компанії Cyprus Amax в 1998р. - практично наздогнала чилійського виробника. Спочатку Phelps Dodge планувала поглинання ще й Asarco. Орієнтовна вартість угоди - $ 2,75 млрд. Ця операція в разі успіху давала можливість Phelps Dodge обігнати за обсягом випуску Codelco і стати найбільшим світовим виробником міді з річним випуском в 1,7 млн. Тонн міді в рік. Однак консолідовану покупку здійснити не вдалося - в процес переговорів втрутилася мексиканська гірничодобувна компанія Grupo Mexico і запропонувала акціонерам Asarco більш вигідні умови. Після цих угод як Phelps Dodge, так і Grupo Mexico значно посилили свої позиції на світовому ринку, зайнявши відповідно друге і третє місця серед найбільших виробників міді.

    Samsung обмежився тим, що встановив свій контроль над казахським монополістом - корпорацією «Казахмис». Під її прикриттям Samsung активно намагається потрапити в проблемний російський ринок мідного сировини.

    Всі ці світові тенденції об'єктивно стимулювали консолідацію мідної промисловості Росії у відповідь на виклик світового галузевого ринку - ринку міді. Так, за останні п'ять років, після ряду добровільних злиттів і ворожих поглинань, на мідному ринку країни сформувалося стійке рівновагу, яка підтримується двома найбільшими гравцями - УГМК, що об'єднала в семи регіонах Федерації підприємства з видобутку, випуску і переробки міді і гірничо-металургійною компанією « Норільський нікель », що консолідувала всі північні підприємства галузі.

    «Норільський нікель», на відміну від інших центрів мідної промисловості Росії, знаходиться в дуже вигідному положенні. Всі його металургійні підприємства розташовуються поруч з рудної базою, що мінімізує витрати на транспорт. Розвіданих запасів сировини без введення нових потужностей вистачить до 2050 р. Виробнича база «Норнікеля» спочатку була більш сучасною і морально, і технічно, ніж у інших гравців вітчизняного мідного ринку.

    Але для «Норільський нікель» мідь є "відходом виробництва" і становить четверту за пріоритетом позицію у виробництві металів. Головними ж є дорогоцінні метали і нікель.

    З покупкою в минулому році американської компанії Stillwater Mining Ltd., ГМК "Норнікель" став світовим монополістом у виробництві паладію, окупувавши найбільший ринок його споживання - автомобільна промисловість США.

    На контроль за УЕМ претендувало КМЕЗ (Киштимскій медеелектролітний завод), який зумів в 1992р. відокремитися від УЕМ і не тільки зробити завод самостійною юридичною особою, але і перебити у УЕМ звужується ринок мідної фольги. Замість неї УЕМ став випускати радіаторну стрічку. Також КМЕЗ, припинивши поставки шламу на афінажних виробництво УЕМ, сам став виплавляти золото і срібло.

    З іншого боку до УЕМ з метою поглинання підбирався Гайский ГЗК (2-е місце в Росії за запасами міді). Але якщо КМЕЗ хотіло підпорядкувати собі галузь контролем над кінцевим продуктом, то Гайский ГЗК хотів придбати контроль над сировиною. Методика захоплення проста: відсікання заводу-жертви від сировини з одночасним скуповуванням його кредиторської заборгованості.

    Галузева битва КМЕЗ за контроль над мідної промисловістю Уралу почалася з боротьби за інформацію. Майже вдалося перекупити 56% акцій єкатеринбурзького науково-проектного інституту «Уніпромедь», який знаходився в довірчому управлінні у УЕМ. Інститут працював з усіма підприємствами мідної промисловості Уралу і володів унікальною базою даних про них. Інститут був рентабельним підприємством: заробляв 2-3 мільярди рублів на рік, а гірничі підприємства розплачувалися з інститутом рудою. В умовах сировинного голоду це валюта.

    Намагаючись вистояти в галузевої конкуренції, УЕМ активно намагається поглинути виробників чорнової міді в області. Перший крок - взяття в довірче управління 87% акцій Кіровоградського медеперерабативающего комбінату, а потім і мідеплавильного заводу «Святогор».

    Гайский ГЗК і УЕМ об'єднаними зусиллями пролобіювали закон Свердловської області про заборону вивезення за її межі без сплати мита золота і срібла в нерозділеному вигляді. Фактично це була заборона на вивезення чорнової міді. КМЕЗ виявився відрізаним від своїх постачальників з Середнього Уралу. Ця подія співпала з остаточної зупинкою виробництва чорнової міді в Карабаш. До того ж федеральний уряд дозволив експорт чорнової міді, і у КМЕЗ почалися великі труднощі з виробництвом рафінованої міді. Доходи скорочувалися.

    Війна за чорнову мідь Уралу несподівано привела до союзу Гайского ГЗК і УЕМ, що закріпили в 1999р. установою ВАТ «Уральська гірничо-металургійна компанія» (УГМК), ядром якої став альянс УЕМ і Гайского ГЗК. Вони почали проводити агресивну політику поглинання металургії Уралу.

    Адміністрація ВАТ «Святогор» в 1997р., В якості захисту від УЕМ, передає 70% акцій в управління державі в особі «Росконтрактом», який активно співпрацював з КМЕЗ. Приєднання «Святогора» до КМЕЗ було вже підготовлено, але дефолт розорив «Росконтракт», в і підсумку контроль над «Святогором» перехопив УЕМ.

    УЕМ перенаправив потоки чорнової міді з цих заводів на себе і збільшив виробництво рафінованої міді. Відповідно зросли і доходи УГМК.

    Як уже згадувалося, рудна база Уралу за 300 років практично вироблена. Гайский ГЗК довів глибину шахт до кілометра. І все одно сировини на всіх не вистачало. Питання стояло так: хто перехопить сировину, той і мідний король Уралу.

    КМЕЗ зосередився на відновленні мідеплавильного виробництва в Карабаш: потрібна була дешева чорна мідь. У УГМК основні сили холдингу були кинуті на поглинання мідної промисловості Свердловської області і вибудовування вертикальної інтеграції переділів металу.

    З приєднанням в 1999р. найсучаснішого мідного рудника області ВАТ «Сафьяновская мідь» (потужність - 950 тис. тонн руди на рік), УГМК встановила контроль над рудної базою області.

    У 2000 р. в сферу впливу УГМК увійшли Кіровський завод обробки кольорових металів. Богословське рудоуправління, Среднеуральский мідеплавильний завод, узятий під контроль Качканрскій ГЗК і Серовский металургійний завод. У 2001 р. УГМК поглинула Урупський ГЗК в Карачаєво-Черкесії.

    Сильним придбанням УГМК став Томська завод «Сибкабель», на який УЕМ поставляє мідну катанку.Наплив в Європу високоякісного кабелю з цього заводу викликав на рубежі тисячоліття ряд розслідувань з боку ЄС. Вихід знайшовся швидко: УГМК купила кабельний завод в литовському Паневежисі.

    Приєднання до «мідному холдингу» Шадринського автоагрегатного заводу, стало вершиною вертикальної інтеграції групи. Радіаторна стрічка з Киштима пішла на інші заводи. Те ж відбулося з поглинанням УГМК «Оренбурзьких радіаторів».

    КМЕЗ створює ЗАТ «Карабашмедь», в яке передається вся виробнича база ВАТ КМК за 14% статутного капіталу ЗАТ ($ 5 млн.). 76% акцій отримує КМЕЗ.

    Але з часом стало видно, що КМЕЗ програє конкурентну боротьбу УГМК. У КМЗ були спроби вибудувати Южноуральський мідний холдинг з КМЕЗ, «Карабашмедь», челябінських рудників і башкирських ГЗК, щоб створити вертикально інтегровану структуру, яка могла б ні від кого не залежати. Завдання було вже не поглинути сусідів, а захистити хоча б свої 12% рафінованої міді. Але на будівництво не вистачає грошей.

    УГМК з моменту створення стала загальноросійської структурою з бізнесом в семи суб'єктах федерації і за чотири роки накопичила унікальний досвід М & А.

    У 2001 р. УЕМ оголошує, що його структури консолідували 56% акцій ВАТ КМК, скупивши їх на відкритому ринку. КМК володіє 14% в ЗАТ «Карабашмедь», і УГМК претендує на місце в раді директорів. КМЕЗ надійшла пропозиція перепрофілювати Карабаш на плавку чорнової міді з кольорового брухту, поставки якого він гарантував, а вивільнену руду направити на підприємства Свердловської області, потужності яких недозавантажені. Але при плавці брухту КМЕЗ втратило б супутніх руді дорогоцінних металів, і пропозиція була відхилена.

    Було дивно, чому УГМК вкладається в КМК. А УГМК купувала фінансову історію підприємства і, головне, історію створення ЗАТ «Карабашмедь». УГМК тепер могло провести поглинання підприємств Карабаша і Киштима.

    УГМК вдалося домогтися рішення про повернення КМК незаконно відчуженої території, повернути через суд майно, яке з порушенням закону увійшло до статутного капіталу «Карабашмедь», визнати неналежним ліквідацію КМК і рішення зборів акціонерів КМК з ініціативи КМЕЗ. Здавалося б, УГМК стає монополістом в мідній галузі на Уралі.

    Але КМЕ оголошує ЗАТ «Карабашмедь» банкрутом, що зберігає його контроль над мідеплавильному комплексом Карабаша. Банкрутство може його врятувати, тому як 70% кредиторської заборгованості «Карабашмедь» володіє КМЕЗ. Своїм ходом у відповідь УГМК ініціює процес визнання цього банкрутства навмисним і має шанс його виграти.

    У березні позаминулого року УГМК підтвердила, що веде переговори про покупку 28% акцій ЗАТ КМЕЗ у кіпрського офшору «1st Point holding Ltd.» за $ 20 млн., Але вже через місяць стало видно, що робити це не має сенсу - КМЕЗ повинен банкам близько $ 80 млн., а це перевищує половину обороту заводу, контрольний пакет акцій ЗАТ закладений, прибуток за останній рік знизилася в 60 разів, видно ознаки наближення банкрутства КМЕЗ і без участі УГМК. Тим більше, що за цей час УГМК вдалося взяти під контроль рудну базу Челябінської області, звідки КМЕЗ отримувало дешеву руду.

    В результаті УГМК домоглася успіху в поглинанні мідної промисловості Південного Уралу.

    На цьому об'єднання мідної промисловості Уралу закінчиться і виробництво рафінованої міді в країні порівну поділять "Норнікель" і УГМК.

    сучасні тенденції

    ТОВ «УГМК-холдинг» - керуюча компанія, яка консолідує 10 підприємств чорної, кольорової металургії та переробній промисловості. Створено в липні 2002р. на базі ВАТ «Уральська гірничо-металургійна компанія». Всього в сферу впливу УГМК входить 22 підприємства в семи регіонах Росії і завод «Літаскабеліс» в Паневежисі (Литва).

    Метою злиття стало збільшення частки на ринку - конкурентний процес здатний привести, принаймні, в середньостроковій перспективі, до створення додаткової потужності. Злиття виключило затримки, тоді як на планування і проведення інвестиційної програми може піти чимало часу. Також при приєднанні діючого підприємства з перевіреним ринком функціонуванням ризик менше.

    Мотивом злиття, розглянутого як приклад, стало посилення ринкової влади. Коли компанії діють на одному і тому ж ринку, то злиття збільшить ринкову концентрацію і дасть утвореної компанії велику ринкову владу. Це набагато більш швидкий шлях до домінування на ринку, ніж конкурентна війна, а перевага полягає у відсутності підвищення сумарної потужності на ринку. Але зростання концентрації сам по собі не обов'язково має на меті підвищення прибутковості на даному ринку - це залежить від бажання інших олігополістів досягти змови і від бар'єрів для входу в цей сектор ринку. Крім того, більша компанія тепер диктує галузеву політику.

    Також мотивом злиття є "виграші від ефективності, недоступні в іншому випадку": Видається можливим реалізувати економію виробництв, що виникає з економії від масштабу. Неподільні або вільні ресурси: всі компанії, що входять в "УГМК - холдинг" можуть володіти певними ресурсами, які вони не можуть використовувати повністю і які через їх неподільності не можуть бути зменшені в розмірі. В цьому випадку злиття, дозволяючи розподілити постійні витрати, надає можливість повного використання ресурсів. Також спостерігається економія при отриманні фінансових ресурсів: великі компанії мають переваги в залученні коштів. Злиття, яке включає вертикальну інтеграцію, може знизити витрати шляхом заміни ринкових угод плануванням і координацією всередині компанії.

    Керуючі при тиску на інші компанії іноді переслідують і інші цілі, крім збільшення прибутку. Це веде до виникнення нового мотиву злиттів, роблячи їх частиною стратегії зростання компаній, контрольованих керівниками. Розглянутий приклад є прикладом управлінського поглинання.

    Розглянута компанія розширила свою частку на існуючому ринку шляхом придбання інших компаній, які діють на цьому ринку. Це не призвело до зменшення норми прибутку, а навпаки, до її збільшення.

    За рахунок поглинання компанії, вже існуючої в цій області, компанія змогла проникнути в область нових продуктів без дорогих досліджень і розробок: Гайский гірничо-збагачувальний комбінат, що входить в структуру металургійного холдингу "УГМК", має намір в 2005 р почати розробку Кам'янського золоторудного родовища. Російські металурги, для яких видобуток золота не є профільним видом діяльності, почали проявляти активний інтерес до видобутку цього металу, ціни на який останнім часом постійно підвищуються. Також УГМК заявило про покупку пакета акцій промислової групи "Уралінвєстенерго". Таким чином, УГМК починає свою діяльність в енергетичному машинобудуванні.

    Підприємства УГМК, серед яких розташовані в Оренбуржье Гайский ГЗК, мідногорськ мідно-сірчаний комбінат і Оренбурзький радіаторний завод, з кожним роком нарощують виробництво, повним ходом ведуть роботи по заміні морально і фізично застарілого обладнання. До того ж більшість підприємств холдингу є містоутворюючими. В результаті зростає не тільки виробництво, але і рівень життя населення.

    Стало доступним безліч проектів, не пов'язаних зі зменшенням прибутковості - подкомпаніі УГМК збільшують обсяги виробництва - планується провести прокату кольорових металів - 25 000 т (111,6% в порівнянні з минулим роком), в тому числі мідного прокату - 6 920 т (106, 5%), латунного - 17 160т (113,6%), бронзового - 620 т (103,3%), мідно-нікелевого - 300 т (135,1%).

    Саме завдяки своїй вертикально-інтегрованої структури УГМК може реалізовувати настільки витратні проекти. Виходячи з кожної конкретної ситуації, компанія активніше розвиває той чи інший напрямок своєї діяльності. Сьогоднішні пріоритети: розширення власної сировинної бази і збільшення виробництва продукції високого ступеня готовності. Багато в чому це досягається за рахунок посилення кооперації підприємств всередині холдингу.

    Більша компанія здатна диктувати галузеву політику і є можливість розподілити постійні витрати і повністю використовувати ресурси: в даний час холдинг проводить консолідацію активів 10 підприємств і реструктуризацію структури холдингу. У Кіровограді припиняється плавка міді, і завод повністю переходить на випуск цинку і свинцю. Випуск міді з руди планується сконцентрувати на Среднеуральск заводі. В Карабаш планується централізована плавка міді з металобрухту. На початку року УГМК взяла під свій контроль руду Челябінської області.

    Перебільшувати силу імунітету не варто: різке падіння цін або скорочення попиту одразу ж позначиться на фінансовому стані та обсягах виробництва. Проте, основним фактором розвитку галузі стає сьогодні не простий лінійний зростання виручки в залежності від збільшення кількості відвантаженої продукції або підйому цін на них. Вкладаються значні кошти в збільшення глибини переробки, ростуть випуск і продаж продукції з більш високою доданою вартістю, відповідно знижується пряма залежність від цін на первинні метали.

    УГМК, збільшивши випуск мідної катанки на 30%, сьогодні більше половини рафінованої міді направляє в цей переділ (ще чотири роки тому частка була менше 10%). При цьому в 2004 році також планується збільшити випуск готової продукції. У поточному році: частка готових виробів в загальному обсязі виробництва продовжить рости. Випуск катодного міді залишиться на торішньому рівні - трохи більше 300 тис. Тонн, зате виробництво мідної катанки планується розширити до 180 тис. Тонн в порівнянні з нинішніми 170 тисячами.

    Більш залежні від кон'юнктури середні підприємства, повністю або майже повністю орієнтовані на випуск первинного металу: Челябінський цинковий і Киштимскій медеелектролітний заводи, Уфалейнікель. Ці компанії в короткостроковій перспективі отримають більший виграш від зміни кон'юнктури.

    Є й ризики «віддаленої перспективи». Збереження надвисоких цін на нікель, золото, мідь здатне привести до серйозного спаду в ряді споживаючих галузей і стимулювати їх перехід на більш дешеві альтернативні матеріали. Але цей фактор відіграє не відразу.

    В цілому ж 2004 рік став одним з найбільш вдалих в пострадянській історії уральської кольорової металургії: спостерігався і зростання виробництва, продажу та рентабельності бізнесу, а також збільшення інвестиційної активності. Кон'юнктура світового ринку міді була надзвичайно сприятливою для продуцентів цього металу, що виражалося в високому рівні цін на метал. Прискорення зростання цін на мідь спостерігається протягом останніх трьох років. Якщо за 2002 р ціни на мідь на світовому ринку зросли лише на 8.4%, то за 2003 р їх зростання склало вже 38%, а за підсумками 2004 р світові ціни на мідь виросли ще на 42.9%.

    Динаміка цін на мідь визначалася низкою чинників:

    · Дефіцит міді на світовому ринку. У 2002 р зростаючий попит був повністю задоволений і навіть мав місце надлишок металу на ринку, а в 2003 р дефіцит оцінювався в 376 тис. Тонн. У 2004 р - вже в 701 тис. Тонн, що призвело до зростання цін.

    · Зростання витрат виробництва міді, в першу чергу через зростання цін на сировину.

    · Перехід товарних ринків на нові цінові рівні, що відзначалося протягом 2003-2004 рр.

    Завдяки сплеску цін на кольорові метали в другому півріччі 2003, середня ціна на нікель на Лондонській біржі металів до кінця року виросла в 1,6 рази, міді і золота - в 1,2 рази, алюмінію і цинку - в 1,1раза. Нікель злетів під кінець грудня до небувалих висот в 16,7 тис. Доларів за тонну вперше з 1989 року. Мідь подорожчала з літніх 1,7 тис. Доларів за тонну до 2,3 тисячі: це максимум з середини 1997 го. Золото піднялося до 417 доларів за унцію вперше з початку 1996 року. Ривок алюмінію і цинку виявився менш значний, вони вийшли на рівень початку 2001 го: перший - в 1,6 тис. Доларів за тонну, другий - в тисячу. Спробуємо розібратися, наскільки довгострокова тенденція підйому цін і як вона позначиться на основних підприємствах галузі на Уралі.

    Основний імпульс зльоту надала девальвація долара: за останній рік американська валюта втратила по відношенню до євро майже 17% вартості, по відношенню до японської ієни і фунта - близько 10%.Відповідно, девальвувався біржовий товар.

    У 2003 році, за даними International Copper Study Group (ICSG), споживання міді перевищило її виробництво на 361 тис. Тонн. Дефіцит металу також став причиною зростання цін на мідь.

    Особлива ситуація склалася на ринку золота. У 2003 році на тлі війни в Іраку і ослаблення долара в золото переведений великий обсяг «гарячих» грошей. Золото стало користуватися великим попитом у стратегічних інвесторів, які на тлі зростання невизначеності у світовій економіці диверсифікували свої портфелі і збільшили його частку.

    Можна зробити висновок, таким чином, що в світі сформувалася стійка тенденція до збереження високих цін на кольорові метали.

    Галузева реакція

    Незважаючи на хорошу кон'юнктуру, збільшення російського експорту кольорових металів в цілому не відбулося. Так, за підсумками 2004 року Росія скоротила експорт рафінованої міді на 25%, необробленого нікелю - на 17,3%, збільшивши, правда, експорт алюмінію на 11%. Виробництво при цьому зросла досить значно. Обсяги збільшили практично всі виробники кольорових металів. Ключова причина - підйом внутрішнього споживання. Попит на нікель і цинк обумовлений розширенням виробництва в чорній металургії, викликаним в свою чергу високими світовими цінами на сталь і зростанням внутрішнього проса. Збільшення виробництва і продажів титану і мідної продукції забезпечено потребами машинобудівного сектора та енергетики.

    Три уральських виробника нікелю в 2003 році збільшили обсяги в середньому на 34%.

    Челябінський цинковий завод, який увійшов в 2003 році в групу «Об'єднані трубні заводи», також продовжував нарощувати виробництво і теж в основному для внутрішнього ринку, на який припало 70% виробленого металу. В цілому компанія збільшила виробництво цинку на 6%.

    Скоротила виробництво первинного металу на 9% тільки УГМК. Втім, при зниженні частки катодного міді компанія істотно, на 30%, збільшила виробництво продуктів наступного переділу - катанки. Рентабельність експортних поставок УГМК, яка перебуває в середині 2003-го практично на нулі, до кінця року, вважають в компанії, підвищилася. На початок четвертого кварталу виручка в цілому по холдингу зросла більш ніж на 15%, прибуток до оподаткування - в 2,5 рази. Частково це обумовлено зростанням цін, однак основним фактором, на думку представників УГМК, стало збільшення випуску продукції з більш високою доданою вартістю. На сьогоднішній день, за інформацією компанії, на експорт поставляється не більше 40% від загального обсягу продукції, що випускається.

    Серед золотодобувних підприємств найкращу динаміку показала челябінська компанія «Южуралзолото», що збільшила в 2003 році виробництво приблизно на 15%. З огляду на, що на цю компанію в області припадає основний обсяг виробництва золота з руди і розсипів, можна припустити, що приріст виробництва золота в області досягнуто за рахунок зростання виробництва металу з попутних руд Уралелектромедь.

    Таким чином, виробництво в минулому році в більшій мірі рухали вперед внутрішній ринок і зростання частки продукції з більш високою доданою вартістю, а не зовнішня кон'юнктура. Ефект від кон'юнктури почав позначатися лише в четвертому кварталі 2003 року. Уже сьогодні можна припустити, що істотного впливу на зростання випуску продукції кон'юнктура не зробила. Просто тому, що металургія вже виробила до неї певний імунітет, стійкий і при падінні, і при зростанні цін.

    Два істотні ризики для виробників кольорових металів:

    · Зростання власних потужностей в Китаї, найбільш динамічному з найбільших регіонів-споживачів кольорових металів

    · Можливе заміщення подорожчали металів альтернативними матеріалами.

    Незважаючи на ці ризики, 2004 рік став для кольорової металургії одним з найвдаліших за останнє десятиліття.

    прогноз

    У 2005 р кон'юнктура ринку міді буде ще привабливіше, ніж у 2004 р Зокрема, очікується збільшення виробництва міді на 7.7%, до 17094 тис. Тонн, при одночасному зростанні попиту на 4.1%, до 17146 тис.т. Основне зростання попиту забезпечать країни Азії і Латинської Америки. Це повинно підвищити збалансованість світового ринку міді і значно послабити проблему дефіциту металу. Про це свідчать і дані Міжнародної групи з вивчення міді, згідно з якими в 2005 р дефіцит міді скоротиться в порівнянні з 2004 р в 3.2 рази, до 220 тис.т. [26]

    Зростанню цін на мідь буде сприяти закриття окремих виробництв на поточний ремонт. Однак недопоставка, швидше за все, частково буде компенсована іншими продуцентами міді. Незважаючи на це, слід очікувати невеликого зростання котирувань міді на світовому ринку, який, імовірно, доведеться на другий квартал 2005 р

    Малюнок 7 - Динаміка цін на мідь

    Зростаючий попит і підвищують прогнози зіграли певну роль - весь минулий рік котирування міді на ЛМЕ були досить волатильні і збільшилися за підсумками року більш ніж на 20%. Біржові запаси металу, навпаки, продовжили знижуватися і вже до початку лютого 2005 року досягли, мабуть, найнижчої за всю історію торгів позначки: 43,75 тис. Т. На ринку виявився явний дефіцит. При цьому зростання ціни з початку року склав на кінець січня майже 4%, досягнувши рівня в 3060 дол. / Т по 3 місячному контрактом. Таким чином, психологічно важливий рубіж в 3000 дол. / Т був подоланий вже в перший місяць року.

    Зростання ціни на мідь буде тривати через скорочення запасу металу на складах в Нью-Йорку і Лондоні. Нестабільність курсу долара також сприяє зростанню цін метал. Прогнозується значне зниження споживання міді в силу її подорожчання, і як наслідок - подальші падіння ціни. Згідно з опитуванням, котирування міді до кінця 2006 року повинні опуститися в середньому до 2220 дол. / Т з позначки в 3150 дол. / Т, на якій Лондонська біржа металів завершила торги в 2004 році.

    В УГМК, і в "Норнікелі" визнають, що знизили обсяги експорту міді. У прес-службі УГМК пояснили, що компанія поступово відмовляється від експорту мідних катодів, а в следуюсщем році і зовсім припинити їх експорт, переключившись на вивезення катанки. Робиться ставка на готову продукцію. Тим самим є можливість убезпечити себе від можливих кон'юнктурних коливань цін на ринку.

    висновок

    Злиття і поглинання є дуже ефективним інструментом реструктуризації компанії. За допомогою цього зовнішнього шляху розвитку компанія забезпечує відповідність своєї діяльності обраної концепції розвитку. Злиття і поглинання мають цілу низку переваг у порівнянні з внутрішніми методами корпоративного розвитку.

    Керуючі при тиску на інші компанії переслідували цілі, відмінні від збільшення прибутку. Це призвело до виникнення мотиву злиттів, роблячи компанію частиною стратегії зростання компаній, контрольованих керівниками - розглянутий приклад є прикладом управлінського поглинання.

    За рахунок поглинання компанії, вже існуючої в цій області, компанія змогла проникнути в область нових продуктів без дорогих досліджень і розробок.

    Ефект від проведення злиття / поглинання в даному випадку носить довгостроковий характер, тому важливим моментом є пріоритет довгострокових орієнтирів розвитку над прагненням вилучення короткострокових вигод.

    В основі російської економіки на сучасному етапі лежать різні інтегровані групові об'єднання компаній (інтегровані корпоративні структури), які представляють великий інтерес для наукового вивчення злиттів і поглинань. Це так, оскільки вони є основними суб'єктами процесів злиття і поглинань, а так само освіту групових об'єднань має свою внутрішню логіку, яка диктує більшість процесів поглинання, що відбуваються в Росії.

    УГМК є інтегрованою компанією. Саме завдяки своїй вертикально - інтегрованої структури вона може реалізовувати витратні проекти. Виходячи з кожної конкретної ситуації, компанія активніше розвиває той чи інший напрямок своєї діяльності. Пріоритетами на сьогодні є розширення власної сировинної бази і збільшення виробництва продукції високого ступеня готовності. Багато в чому це досягається за рахунок посилення кооперації підприємств всередині холдингу. Компанія диктує галузеву політику і є можливість розподілити постійні витрати і повністю використовувати ресурси.

    У зв'язку з тим, що в 2005 р кон'юнктура ринку міді буде ще привабливіше, ніж у 2004 році, очікується збільшення виробництва міді на 7.7% при одночасному зростанні попиту на 4.1. Основне зростання попиту забезпечать країни Азії і Латинської Америки. Виробництво в минулому році в більшій мірі рухали вперед внутрішній ринок і зростання частки продукції з більш високою доданою вартістю, а не зовнішня кон'юнктура.

    Основною проблемою при проведенні злиття / поглинання є досягнення ефективності злиття / поглинання, що має місце тільки при збільшенні добробуту акціонерів і досягненні конкурентних переваг. На це слід звертати особливу увагу, оскільки серед проведених останнім часом угод зі злиття / поглинання досить велика частка невдалих, неефективних, що призводять згодом до розпаду об'єднаної компанії.

    Список використаної літератури

    Волков Д.Л. Основи фінансового обліку: Підручник. - СПб .: Изд-во: СПб гос. ун-ту, 2010 - 432 с. 235

    Дж. К. Ван Хорн. Основи управління фінансами. М .: "Фінанси і статистика", 2010 р, с. 248

    Галпін Т., Хендон М. Повне керівництво по злиттю і поглинанням підприємств. М.: "Вільямс", 2012. с. 150

    Гарднер Д. та ін., "Залучення капіталу", М.: "Джон Уайлі енд Санз" .- 2012. с. 320

    Зав'ялова Є., Етокова Е. Міжнародні злиття і поглинання: досвід Заходу. "Рант". - 2012. с. 140

    Рудик Н.Б. "Конгломеративной злиття і поглинання: Книга про користь і шкоду непрофільних активів", М .: "Зона ІКС" .- 2012. з 258

    Тіроль Ж. Ринки та ринкова влада: теорія організації промисловості: В2т. / Под ред. В.М. Гальперіна і Н.А. Зенкевіча.-2-е изд., Испр. - СПб .: екон. школа Т.2 -.- 450С.

    Шура П. Злиття і поглинання: путівник по ринку професійних послуг. М .: "Альпіна Бізнес Букс" .- 2014. с. 210

    Хей Д., Морріс Д. Теорія організації промисловості: В2 т. / Пер. з англ. під ред. А.Г. Слуцького. - СПб .: Екон. Школа Т.2 - 2015 - 590С.

    Еванс Ф., Бішоп Д.М. Оцінка компаній при злиттях і поглинаннях: Створення вартості в приватних компаніях. М.: Альпіна Бізнес Букс.- 2014 року, с. 302

    Аккерман Ш., Свірщевская А. Азбука M & A // Ринок цінних бумаг. 2014 - №6. с33-35

    Баєв С. Як проникнути на ринок Cеверо-Заходу // Ринок цінних паперів.- 2014 року - №8. с.22

    Блейк Е., Леві Ф. Міфи про реструктуризацію в Росії // Ринок цінних бумаг. 2014 - №7, с.12-14

    Борисов Ю. Мідні війни в сучасній Росії. Як це було // Злиття і поглощенія.-2010 - №4. с. 25-27

    Ляпіна С. Злиття і поглинання - ознака розвиненої ринкової економіки // Ринок цінних бумаг.-2010 - №1. с. 16-19

    Майклсон В., Салін П. Проблеми управління репутацією компанії при здійсненні поглинання. // Злиття і поглощенія.- 2003- №1. С.40-45

    Нікітін Л.Л. Стратегія і тактика захисту від недружнього поглинання // Злиття і поглощенія.-2010 - №2, с. 38-40

    Саркисянц А.Злиття, банкрутства та фондовий ринок // Ринок цінних паперів.- 2010 - №3, с. 15-16.

    Смирнов І. Про деякі аспекти ринку злиттів і поглинань. // Управління компаніей.-2012, № 3. с. 50-51

    Хакимов Т.А. Ворожі поглинання: технологія, стратегія і тактика нападів // Злиття і Поглощенія.- 2015- №1, с. 22-25.

    http://www.gaap.ru/ Погребс А.Б., Костін А.А. / Злиття компаній: обережність не завадить ...

    http://www.gaap.ru/ Загальна ситуація на світовому ринку злиттів і поглинань

    http://www.itui.ru/ Філатова Е.А. "Аналіз злиттів і поглинань в короткостроковій перспективі".

    http://www.lp.ru/ Доповідь для конференції «Злиття та поглинання в Росії» 25? 26 березня 2004 р

    http://www.ugmk.com/ - офіційний сайт Уральської гірничо - металургійної компанії.

    http://www.webplan.ru/ Андрій Маршак / "Ефективні злиття і поглинання. Злиття і поглинання для реструктуризації та підвищення прибутковості бізнесу ".


    Головна сторінка


        Головна сторінка



    Злиття і поглинання компаній на прикладі російської економіки

    Скачати 96.16 Kb.